繼續敲打市場！日本央行會否成為今年的首個「黑天鵝」？

來源：《中國外匯》雜誌

週一（1月6日）歐盤時段，投資者在12月27日開始的連續五個交易日上漲後暫停交易。儘管最初勢頭強勁，但市場表現出有限的跟進，徘徊在三個月高點附近。價格走勢表明，在關鍵技術位和季節性需求因素的推動下，交易員正試圖延續上行勢頭。

儘管美元走強，油價仍堅挺

油價週一開盤受到美元走強的壓力，但仍維持在去年10月中旬以來的最高水準。美元的強勢徘徊在兩年高點附近，這通常會對以美元計價的大宗商品造成下行壓力，因為對持有其他貨幣的人來說，這些商品的價格會更高。然而，美國和歐洲的寒冷天氣提供了足夠的支撐，抵消了這一逆風，使油價保持在高位。

美國基準西德州中質原油（WTI）價格仍接近10月11日的水平。天然氣價格上漲、煉油利潤率收緊以及歐洲西北部和北美持續寒冷天氣，為布蘭特原油價格提供了額外支撐。分析師認為，這些因素可能會在短期內維持價格上漲。

需求樂觀和供應收緊成為焦點

由於北半球天氣變冷，需求預期上升，對中國經濟刺激的希望重燃，推動了價格上漲。交易員預計，財政支持措施可能會重振這個全球第二大石油消費國，提振全球能源需求。

沙特阿美（SaudiAramco）2月提高亞洲買家的原油價格的決定，也顯示需求預期更為強勁。這標誌著三個月來的首次油價上漲，突顯出沙烏地阿拉伯對進入第一季的市場實力充滿信心。

制裁威脅供應前景

在供應方面，西方對伊朗和俄羅斯石油出口實施更嚴厲制裁的可能性越來越大。拜登政府計劃以運輸俄羅斯原油的油輪為目標，並加大對俄羅斯石油收入的壓力。同時，高盛預測伊朗石油產量將減少，預計2025年第二季度，伊朗石油產量將減少30萬桶/天，產量可能降至325萬桶/天。

這些發展反映出全球供應狀況趨緊，如果地緣政治緊張局勢升級，這可能會進一步增加價格的看漲動能。

市場預測：前景看漲，美元走強是潛在的逆風

原油價格預計將進一步上漲，技術指標顯示，天氣變冷和供應趨緊風險為原油價格提供了持續走強和基本面支撐。市場維持在200日移動均線上方的能力強化了看漲情緒。然而，美元走強仍是一個明顯的逆風，可能會使國際買家的油價變得更加昂貴，從而限製油價上漲的勢頭。

交易商將密切關注本週稍後公佈的經濟數據和美國聯邦儲備委員會的政策立場，因為任何鷹派訊號都可能進一步走強美元，令原油價格承壓。雖然整體前景偏多，但供應擔憂和匯率壓力之間的相互作用將影響短期價格趨勢。

技術分析

（WTI原油日圖來源：易匯通）

原油價格目前正在測試關鍵支撐位73.70美元，價格需要在該水平上方穩步，以確保今日預期的上漲趨勢得以延續，因為一旦跌破該價位，日內價格將會出現向72.15美元的下跌，而預期上漲波段的下一個主要目標位於75.65美元。

今日預期的交易區間位於72.65美元的支撐位和75.65美元的阻力位之間。

來源: 匯通網

全球宏觀經濟與政策背景

2.投資需求與資金流向關鍵性：

3.地緣政治與政策不確定性：

投資人需留意的潛在風險

白銀市場總結

來源：中國黃金網

川普的「鑽吧，寶貝，鑽吧」（drill，baby，dril）承諾，與其將美國作為世界最大石油生產國的地位武器化（以剝奪俄羅斯為其軍事行動提供資金的石油收入）的想法相吻合。

這種觀點通常包括兩個要點：一是美國可能會向市場投放大量原油，推低價格，將昂貴的俄羅斯原油擠出市場；二是美國產量的增加可能使完全禁運和製裁俄羅斯石油出口成為可能，而不會造成供應短缺並使價格飆升。

石油業分析師和內部人士已經對美國財政部長提名人斯科特·貝森特（Scott Bessent）宣布的“3-3-3”經濟計劃的可行性持懷疑態度。該計劃包括在2028年之前將美國石油產量每日增加300萬桶。

根據達拉斯聯邦儲備銀行的數據，頁岩油（過去15年美國石油生產的主要成長引擎）的成本結構是這樣的：石油生產商平均需要每桶64美元的油價才能鑽一口新井。如果油價跌至每桶50美元以下，許多現有油井將關閉。政府可能會減少一些繁文縟節，並提供更多聯邦土地用於鑽探，這可能為產量更高、盈虧平衡價格更低的油井提供機會，但這些變化不會產生重大影響。

諷刺的是，儘管拜登政府採取了各種環保措施和言論，但並沒有對石油業採取太強硬的態度，因此川普政府幾乎沒有可以消除的額外壓力。

從理論上講，川普政府可能會透過降低對聯邦土地上生產的石油所徵收的特許權使用費來刺激額外的生產，但該國的特許權使用費已經遠低於世界大部分地區。

另一種可能性是提供刺激生產的企業所得稅減免，但這將與貝森特計劃的其他內容相矛盾。即使增加石油產量的計畫奏效，其2028年的目標日期肯定無助於川普在入主橢圓形辦公室的頭幾週兌現結束俄烏衝突的承諾。

大多數地方（包括俄羅斯）的石油產量增長通常是很久之前就開展以及計劃好的活動的結果。如今，俄羅斯的石油產量並沒有太多持續成長的來源：自2022年俄烏衝突全面爆發以來，大多數新計畫都已被擱置。一旦俄羅斯消耗完根據歐佩克+協議下線的每天約100萬桶的閒置產能庫存，它甚至可能難以維持產量穩定。

但對俄羅斯來說，石油產量維持每年2%至3%的可控跌幅不會花費太多成本。據估計，目前俄羅斯現有油井的石油生產、加工和運輸到出口終端的平均成本為每桶11至12美元，而在現有油田進行鑽探和開發的平均成本為每桶17美元。這些成本隨著通膨而不斷上升，但由於主要是以盧布計價的，因此盧布走軟會壓低以美元計價的成本。即使假設美國的計畫奏效，美國和沙烏地阿拉伯同意將油價推低至每桶50美元以下，這也不太可能迫使俄羅斯削減石油產量。

在這種情況下，俄羅斯的貿易差額確實會受到影響：出口石油價格每桶變化10美元，相當於每年250億美元，但這還不到俄羅斯總出口的7%，甚至低於該國現在的年度經常帳盈餘。

美國希望的每天300萬桶的額外產量也不足以取代俄羅斯目前每天700萬桶的出口。因此，試圖將俄羅斯石油完全禁運仍然具有很大的破壞性。

這項策略在2018年對伊朗基本上奏效，但那是因為該國祇有大約300萬桶的出口量需要替代。而俄羅斯在全球石油市場中扮演更重要的角色，即使一切都按照川普雄心勃勃的計畫和競選承諾進行，也沒有快速的解決方案可以改變這一點。

自俄烏衝突開始以來，西方已經成功地削弱了俄羅斯的石油收入，但現在它正努力進一步減少這些收入。到目前為止，川普和他的助手們還沒有製定出一個中短期的突破性策略。因此，在製定針對俄羅斯的計畫和戰略時，明智的做法是假定俄羅斯的石油收入仍具有相當的彈性，不會大幅減少。

來源: 金十數據

來源：東方財經雜誌

一項調查顯示，歐元區經濟在2024年底仍處於脆弱狀態，12月整體經濟活動連續第二個月萎縮，因為服務業的溫和復甦未能抵消製造業的進一步下滑。

HCOB公佈的12月歐元區綜合PMI指數終值從11月的48.3升至12月的49.6。該指數由標普全球編制，被視為衡量整體經濟健康的良好指標。

這項數據略高於49.5的初步預估，但仍低於50的榮枯分界線。由於假日季節的原因，資料收集的時間比往常早，調查於12月5日至18日進行。

整體指數受到歐元區占主導地位的服務業的提振，服務業PMI從11月的49.5反彈至51.6以上，但受到工廠活動大幅下滑的拖累。

漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia表示：「12月PMI數據並沒有為2025年的服務業繁榮奠定堅實的基礎，但至少新業務已經停止下滑，積壓訂單的下降勢頭有所放緩。 」

「服務提供者可以感到幸運的是，與製造商不同，他們不會直接受到美國關稅威脅的影響。總體而言，他們應該有助於確保工業疲軟不會在2025年完全拖累整個經濟。”

一項衡量新服務業務的指標在經歷了三個月的下滑後，重新回到了成長區間。上個月該指數為50.2，高於11月的48.1。

不過，隨著企業試圖彌補投入成本的大幅成長，整體價格有所上漲。綜合產出物價指數從51.9升至52.5的四個月高點。

「在(12月)歐洲央行的記者會上，拉加德重申服務業通膨仍然過高。12月服務業PMI調查證實了這一點，」de la Rubia表示。

“就貨幣政策而言，這意味著央行應保持謹慎，在2025年第一季只會小幅降息。”

去年12月，歐洲央行第四次降息，並為進一步寬鬆政策敞開大門，因為歐元區經濟受到國內政治不穩定和美國貿易戰威脅的拖累。一項民調顯示，預計歐洲央行今年將至少再降息100個基點。

來源: 智通財經