美國科技股，泡沫還能撐多久

不得不下的賭注

不只是為經濟買單

誰有可能接朔爾茨的班

來源：新京報評論

時值年末，美股市場正在飆漲。

雖然在年內經歷了總統大選、地緣政治衝突、通膨不確定和聯準會降息等大事件，但這些本應影響市場的不確定性因素並沒有為美股市場帶來風險。和年初相比，標準普爾500指數今年可望上漲近30%，科技股納斯達克綜合指數可望上漲近35%，這一切都讓投資人信心滿滿，樂觀期待2025年美股還能持續保持大漲。

科技股仍受關注

目前，投資人對美股市場在明年的表現保持樂觀，誓言支持市場發展的川普政府，以及人工智慧的持續發展等客觀條件提升了人們的預期。 《巴倫周刊》稱，2025年，標準普爾500指數收益或將遠超華爾街預期，上漲空間或將在15%到25%之間。

根據彭博社報道，市場策略師普遍預測，2025年底，標普500指數將達到6,500點左右，較近期6060點上漲7%。超過一半的策略師將目標定在6500點至6700點之間，少數人預測會大漲或大跌。

美銀證券全球股票衍生品研究主管本傑明·鮑勒（Benjamin Bowler）就是其中的“少數派”，他表示，“（2025年）有可能會產生一個更大的泡沫，繁榮隨後將導致更大的蕭條。

鮑勒推測從歷史上有跡可循，以標準普爾500指數為例，該指數在1935年和1936年曾經連續漲超20%，但隨後的1937年又暴跌39%，當時，聯準會不當的加利息舉措和財政削減加劇了大蕭條。

最近一次的歷史上漲週期始於90年代中期。股市在1995年—1998年連續漲超20%，1999年上漲了近20%。直到2000年網路泡沫的破滅，才將這個週期終結。到2002年市場觸底時，標準普爾500指數已經損失了近一半的價值。

這也讓部分投資人警覺，如今的AI浪潮，會不會像當年的網路浪潮？泡沫破裂的風險是否仍然存在？

不過，市場上仍不乏樂觀主義者。美國投資公司Oppenheimer Asset Management首席投資策略師約翰‧斯托爾茨福斯（John Stoltzfus）將人工智慧比作上世紀20年代的汽車生產熱潮，他希望AI帶動整個經濟生產力的提升。

據悉，標準普爾500指數之前大部分由製造業構成，但現在「科技含量」飆升，獲利能力也更好，構成指數的36%的公司都擁有超過60%的利潤率。

2024年，由Alphabet、亞馬遜、蘋果、微軟、Meta Platforms、英偉達和特斯拉這七隻風頭最盛的科技股組成的「華麗七巨頭」主導了股市。證券公司Wedbush的科技策略師丹‧伊文斯（Dan Ives）認為，這樣的多頭情況會持續下去。

「蘋果、微軟和英偉達的公司市值在2025年應該會達到4萬億美元，現在它們的價值超3萬億美元。特斯拉的市值有望翻一番，這要歸功於其自動駕駛技術。”伊文斯進一步指出。

在2025年，大型科技公司可能會是最安全的投資選擇。分析師認為，市場目前仍從向人工智慧的轉變中受益，「華麗七巨頭」還具有防禦性特性，當市場再次出現可能的波動性時，「華麗七巨頭」可以相對保持堅挺。

放寬監理成重點

當下的市場與網路泡沫時代最顯著的差異是，政府換屆可能會帶來全面的刺激性政策變化，例如放鬆管制和降低稅收。這也是川普的承諾，預計放鬆監管會是下一屆川普政府工作的重點。

法國興業銀行美國股票策略主管馬尼什·卡布拉（Manish Kabra）表示，金融、製造、能源業可能會成為川普放鬆管制的重點，這可以幫助不斷衰落的美國製造業扭轉局勢。與石油相關的能源公司可能從川普的相關友善政策中獲得成長；金融業可能是最大的受益者。

此外，根據川普的計劃，公司稅率將從目前的21%降至15%，這對小型股將是極大的利多。卡布拉認為，鑑於中小型股在美國國內的敞口較高，它們將跑贏大盤。

德意志銀行策略師查德哈（Binky Chadha）則看好週期性消費股、材料和金融股，同時對必需品、醫療保健、電信在內的防禦性板塊標註了「減持」。

對於市場仍關注的通膨問題，卡布拉認為，關稅可能會使標準普爾500指數的收益下降2%至3%，且不穩定的通膨數據可能會迫使聯準會停止降息甚至轉向升息。

金融顧問公司BCA Research首席全球策略師彼得貝雷津（Peter Berezin）指出，貿易戰可能會打擊企業端和消費者。 “無論如何，我們正走在一條通往衰退的道路上”，“川普的勝利加劇了經濟的其他風險”。

目前，市場預計聯準會將在12月降息，明年還會降息3次。雖然鮑威爾沒有明確表態，作為一把手，他在這方面一直小心翼翼，不過，聯準會已經有多名高官聲稱自己贊成降息，原因是當下的就業率和經濟較為穩定，通膨數據並不是這些官員們唯一的決策因素。

若有持續的降息，這只會為股市加入更大的強心劑，除非鮑威爾本人發表非常鷹派的言論。

來源: 新浪財經

歐洲央行管委員、芬蘭央行總裁雷恩(Olli Rehn)表示，隨著通膨開始穩定在2%的目標附近，歐洲央行的利率將持續走低。雷恩重申，存款利率可能在明年上半年達到既不刺激也不限制經濟活動的中性水準。雷恩表示：“我們貨幣政策的方向現在是明確的。降息的速度和規模將在每次會議上根據最新數據和綜合分析確定。”

在今年四次降息25個基點之後，歐洲央行的政策制定者正在決定2025年降息的速度和幅度。即使在四次降息後，歐洲央行認為利率仍在當前水準上限制經濟活動。大多數官員表示，政策可以逐步轉向既不限制也不刺激成長的中性環境。

這場辯論的背景是，歐元區經濟正在努力累積成長動力，家庭和企業在不確定性上升的情況下不願意花錢。歐洲央行的最新預測顯示，明年的經濟成長將加速至1.1%，而世界各地的衝突、川普2.0風險以及美國國內的政治動盪意味著，經濟很可能會走弱。

挑戰在於這個閾值是由各種潛在的力量決定的，很難即時觀察到。拉加德先前曾提到利率區間在1.75%至2.5%之間，但歐洲央行執委施納貝爾(Isabel Schnabel)說可能高達3%。不過，隨著通膨率幾乎回到目標水平，分析師預計，到明年中期，存款利率將從現在的3%降至2%。投資人則預期歐洲央行將採取更激進的寬鬆政策，最終收在1.75%左右。

雷恩的言論呼應了執董會成員施納貝爾(Isabel Schnabel)的觀點。施納貝爾週一晚間表示，隨著對通膨放緩至2%的信心上升，利率可能會繼續下調。不過，她強調，進一步的行動應該是漸進的──這是幾位政策制定者使用的術語，被理解為25個基點的降息步伐。

同時，歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行將進一步降低利率，目前通膨前景面臨的風險是「雙向的」。在歐洲央行將借貸成本降至3%的幾天后，拉加德告訴記者，前進的方向顯然是“下行”，最近的舉措“不是我們最後一次降息”。

斯洛伐克央行行長卡齊米爾(Peter Kazimir)週二也重申，他只支持歐洲央行在即將召開的會議上採取漸進式行動，並稱他認為通膨風險目前處於「良好平衡」狀態。他說：“一旦利率達到2.5%左右，我們就會開始認真考慮中性利率的問題，以及我們是否應該從限制性政策轉向更中性或更寬鬆的立場。”

儘管歐元區陷入困境的經濟預計將在2025年略有改善，但雷恩仍將製造業列為“疲軟”，並警告全球貿易的不確定性正在阻礙經濟前景。他說：“貿易和安全政策很少像歐洲目前這樣交織在一起。我們最不需要的就是盟友之間的貿易衝突。”

前歐盟委員雷恩認為談判是前進的首選方式，他說，歐盟的談判地位「可以透過提前表明，如果美國以更高的關稅威脅歐洲，它準備採取反制措施來加強」。

來源: 智通財經

伊朗已與過渡政府接觸

巴沙爾曾被伊朗警告

「抵抗之弧」出現缺口

伊朗不得不做出選擇？

來源：澎湃新聞

密西根大學的月度消費者調查顯示，25%的受訪者認為，現在是購買大件商品的好時機，因為預計明年物價會漲，這一比例較一個月前的10%大幅攀升，創下歷史新高；CreditCards.com最近對2000人進行的一項調查顯示，三分之一的受訪者表示，他們現在購買更多商品的主要原因是對川普可能加徵關稅的擔憂。

消費者忙著囤貨

對川普潛在關稅政策的擔憂正在影響市場的供需動態。許多消費者表示，做出購買電視、汽車和家電等大件商品的決定，直接與川普提出的關稅威脅有關。

在總統競選期間，川普曾提議對所有進口商品徵收10%至20%的關稅，目的是刺激美國國內製造業並減少貿易逆差。這些威脅讓消費者擔心，未來的進口商品將變得更昂貴。

馬薩諸塞州科德角的傑拉德·薩雷克就是其中一員，他提前購買了大量日常用品，併升級家電、汽車從而對未來可能的漲價做準備。

「我把他的話當真了。」66歲的薩雷克對川普的關稅計畫深信不疑，他已經花費4.4萬美元購買了一輛2023款豐田RAV4混合動力車，取代他原本打算「開到報廢」的2010年豐田漢蘭達。除了汽車，薩雷克還為家中購買了洗衣機和烘乾機，價格為2,300美元。

“早點換車是更明智的選擇”，薩雷克補充道，購買行為不僅是為了應對關稅，還考慮到川普的移民政策可能推高勞動力成本，並間接導致國內商品價格上漲。

35歲的克里斯多福·富特也表示，在川普宣布可能加徵關稅後，他購買了價值超過1.2萬美元的新設備。富特擔心川普重返白宮將對商品價格產生更大影響，因此決定儘早購買這些商品。

「如果我錯了，至少還有不錯的退貨政策。」富特說。

川普的關稅政策不僅影響了大件商品的銷售，一些小眾進口商品也受到了影響。紐約設計師蒂婭·赫魯巴拉在米蘭旅行時專門購買了大量歐洲品牌的護膚品，她擔心川普執政期間，這些產品的價格會因關稅而上漲。

赫魯巴拉也表示，最近花了293美元更換了汽車電池，她擔心再等一個月，電池的價格會繼續上漲。

同時，許多消費者正購買更多的進口商品，尤其是電子設備。洛杉磯的內容創作者克里斯蒂娜·劉，近期花了1600多美元購買了新的電腦晶片和其他配件。她認為，隨著拜登政府和川普不斷加徵中國進口產品的關稅，許多高科技產品的價格將進一步上漲，所以趁現在價格尚未上漲，提前囤貨。

恐推高通膨

有經濟學家警告，如果消費者因關稅而提前消費，這種行為本身可能已經推動了通膨。美國勞工部數據顯示，11月商品和服務的消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲了2.7%，略高於前一個月。其中，耐久財需求的激增是推動CPI上漲的主要因素之一。

哥倫比亞大學經濟學教授哈里森·洪提到了類似的歷史事件：在2007年印度對非巴斯馬蒂大米實施出口禁令後，美國消費者囤積大米，導致供應短缺，幾個月後價格暴漲。

哈里森洪認為，如果美國消費者大量提前採購商品，零售商可能不得不提高價格，推高整體物價水準。

約翰斯霍普金斯大學金融經濟學中心主任羅伯特巴貝拉也指出，消費者的提前消費行為正在改變市場的供需平衡——人們可能會做出這樣的判斷：「我原計劃明年買一台電視機，但現在我應該在接下來的12週內就買下它。

企業也開始提前為可能加徵的關稅做準備，一些零售商和製造商已經開始調高價格，以應對潛在的成本上漲。

百思買執行長科里·巴里在11月表示，川普的關稅很可能透過價格上漲的形式轉嫁給消費者。沃爾瑪、Lowe's和AutoZone等零售巨頭的高層也表達了類似的看法。

此外，為了應對最壞的情況，一些企業已經開始提前囤積進口商品，以防價格上漲帶來的風險。其他公司則在催促消費者趁物價上漲前儘早購買。

根據杜克大學經濟學家費利克斯·廷特諾特的研究，2018年川普政府對進口洗衣機徵收20%至50%的關稅，導致洗衣機和烘乾機的價格普遍上漲了10%。雖然他認為目前難以預測關稅政策會對市場產生什麼具體影響，但他強調，關稅的規模、範圍和持續時間將直接影響價格上漲的幅度。

可以預見，未來幾個月，通貨膨脹的壓力可能會持續加劇，這將對美國經濟帶來新的挑戰。

來源: 新浪財經

隨著結構性弱點再次顯現，義大利在疫情後的成長反彈正在以比預期快得多的速度逐漸消退，這給歐元區第三大經濟體脆弱的公共財政帶來了風險。

在第三季國內生產毛額(GDP)出乎意料地陷入停滯後，義大利國家統計局本月表示，預計經濟在短期內不會復甦。該機構也預計，2024年的經濟成長率將僅為0.5%，只有義大利政府官方目標1%的一半。

近期的數據也不樂觀。商業信心處於2021年以來的最低水準。一場曠日持久的製造業危機正在加深，在今年大部分時間內支撐經濟的服務業現在也正在萎縮。

巴黎政治學院和羅馬LUISS大學的經濟學教授Francesco Saraceno表示：「義大利由小型企業組成的商業模式不再有利於成長。該國公共投資不足，並且正在與綠色轉型作鬥爭、而不是將其作為一個成長機會。

有分析認為，考慮到義大利從歐盟大流行後恢復基金源源不斷地獲得了數百億歐元的資金，當前的經濟復甦狀況更加令人擔憂。相較之下，從該基金獲得資金的另一個歐盟成員國西班牙的經濟成長速度至少是義大利的四倍。

短期提振

Francesco Saraceno表示，義大利在2021-2022年的成長主要基於政府為建築業提供的激勵措施——所謂的“超級獎金”，這推動了投資激增。但隨著這項耗資巨大的計畫被逐步取消，今年的投資成長趨勢已經逆轉。

自歐元區25年前推出歐元以來，義大利一直是歐元區最低迷的經濟體。其近期的衰退可能會破壞其已經受到「超級獎金」損害的公共財政。數據顯示，義大利的公共債務佔GDP的比例在歐元區排名第二高，該國政府預計這一比例將從去年的135%進一步上升至138%左右。

如果2025年經濟成長率明顯低於義大利政府1.2%的目標，就像大多數預測者現在預期的那樣，那麼該國的債務比例可能會更快地攀升。投資者可能會變得更不願意購買義大利政府債券，這將進一步增加義大利政府沉重的償債負擔。

此外，由於過去兩年大幅超支，義大利已經在歐盟的命令下削減預算赤字，這消除了透過支出實現成長的任何希望。

西班牙：義大利的“反面”

義大利的經濟疲軟與西班牙形成鮮明對比，今年的GDP預計將成長3%左右。在過去的一年裡，西班牙的經濟季度成長率維持在0.7%至0.9%之間，而義大利的經濟季度成長率則徘徊在零至0.3%之間。

牛津經濟研究院歐洲研究主管Angel Talavera表示，西班牙在吸引移民並讓他們融入本國經濟方面取得的成功、以及旅遊業的繁榮和強勁的消費支出，一直是該國經濟成長的關鍵推動力。

相較之下，義大利的移民少得多，很少從事技術類甚至半技術類工作，而且往往局限於非正規經濟。同時，由於缺乏有前途的職業前景，成千上萬的義大利年輕人正在離開這個國家，人口減少本身就是義大利經濟疲軟的一個根源。

Angel Talavera表示：「西班牙和義大利是完全不同類型的經濟體。西班牙嚴重依賴服務業和旅遊業，而義大利仍然擁有龐大的製造業、但製造業越來越缺乏競爭力，這阻礙了經濟擴張。 」他補充說：「在過去的20年裡，西班牙似乎在基礎設施和公共服務現代化方面做得更好。

義大利的問題

經濟學家一致認為，義大利問題的不完整清單包括教育、基礎設施和公共服務投資不足、令人窒息的官僚主義、厭惡風險的銀行、不發達的股市和效率低下的司法體系。所有這些問題都已懸而未決多年。

媒體向五位義大利知名經濟學家提出了一個問題，關於改善現狀的首要政策應該是什麼。經濟學家的共識程度也可能令人驚訝。米蘭博科尼大學經濟學教授Roberto Perotti、前歐洲央行董事會成員Lorenzo Bini Smaghi、比薩聖塔安娜大學經濟學教授Andrea Roventini和巴黎政治學院的Francesco Saraceno都表示，重點應放在教育和研究投資上。而LC Macro Advisors主管、義大利財政部前首席經濟學家Lorenzo Codogno則表示，首要任務將是進一步開放勞動市場。

來源: 智通財經