金價繼續衝擊3000美元！本週關注聯準會會議紀要及川普關稅

經濟超預期並非源自內生成長動能增強

內在經濟矛盾依然突出

有滯脹風險

來源：《世界知識》雜誌

根據市場調查顯示，前歐洲央行行長馬裡奧·德拉吉在《金融時報》撰文指出，歐盟成員國之間的貿易壁壘對經濟成長的損害，比美國可能實施的任何關稅都要嚴重。 目前，歐盟內部的供應鏈受制於高昂的行政障礙、嚴格的市場准入要求以及不統一的監管標準，這些問題在近年來不斷加劇。

「這些內部障礙對經濟成長的危害，遠大於美國可能採取的任何貿易限制措施，而且其負面影響還在持續擴大。」——馬裡奧·德拉吉

根據國際貨幣基金組織（IMF）的估算，歐盟內部貿易壁壘相當於對製造業徵收45%的關稅，而服務業的限制更是高達110%。這意味著，在相同經濟環境下，歐盟企業的跨國交易成本遠高於其他主要經濟體。 這現象導致歐盟內部貿易額僅為美國各州之間貿易量的一半，削弱了歐洲企業的市場擴張能力。

同時，歐洲的對外貿易壁壘反而在降低，使得進口商品更具吸引力，進一步促使歐洲企業尋求海外市場成長機會。此趨勢也導致歐元區對國際貿易的依賴度上升，目前佔GDP比重已增至55%，遠高於1999年的31%。相較之下，亞洲大國的貿易佔GDP比重僅從34%微增至37%，而美國則從23%上升至25%。

歐洲需求疲軟，財政政策約束加劇經濟停滯

歐洲經濟問題不僅存在於供給端，長期需求不足同樣是經濟成長乏力的重要原因。 德拉吉指出，自2008年以來，歐元區政府在刺激需求方面行動遲緩，財政政策缺乏力道。

「長期以來，各國政府為了維持財政紀律，放任了經濟需求端的疲軟，導致歐元區經濟成長長期受限。」——馬裡奧·德拉吉

根據德拉吉的計算，2009年至2024年，美國政府透過財政赤字向經濟注入了14兆歐元，而歐元區僅2.5兆歐元。這意味著，在財政刺激力度上，美國的政策遠遠超越歐盟，使得美國經濟恢復更快，而歐洲則陷入長期低成長困境。

財政政策的分歧不僅影響整體經濟，也加劇了歐元區內部的發展不平衡。例如，德國經濟深陷衰退，而法國經濟成長停滯，兩國都面臨政治動盪，進一步拖累了政策執行效率。這使得歐盟難以快速採取統一的財政和經濟政策，進一步限制了整體經濟的成長潛力。

歐盟內部經濟成長放緩，貿易壁壘加劇，財政政策分歧擴大，這些因素共同影響了歐元的趨勢。 近年來，歐元兌美元持續承壓，市場對歐洲經濟前景信心不足，使得投資人更傾向美元等避險資產。

此外，歐洲央行在升息問題上一直保持謹慎態度，相較於聯準會的激進緊縮政策，歐元區的貨幣政策顯得較為被動。市場擔憂，如果歐盟無法解決內部經濟結構性問題，歐元可能長期維持在較低水平，影響全球資本流動。

一些市場分析師認為，歐元若要走強，需要依賴以下幾個關鍵因素：

歐盟內部經濟改革－ 透過降低貿易壁壘，統一監管標準，提升市場自由度，以增強內部貿易活力。

財政政策協調－ 加強財政刺激力度，減少各成員國在赤字管理上的分歧，促進整體經濟復甦。

科技創新突破－ 加大對關鍵技術領域的投資，縮小與美國及亞洲大國的差距，以增強全球競爭力。

貨幣政策調整－ 歐洲央行需在通膨和經濟成長之間找到平衡，採取更靈活的貨幣政策，以穩定市場預期。

總的來看，如果歐盟無法在短期內採取有力措施改善經濟狀況，歐元可能會繼續承壓

歐盟經濟目前面臨的挑戰不僅來自外部環境，也源自於自身結構性問題。內部貿易壁壘、財政政策不協調以及科技競爭力下降，逐漸侵蝕歐洲的全球競爭力。

德拉吉的觀點反映了歐盟經濟治理的核心問題——成員國之間的協調不足，導致歐元區整體經濟政策缺乏統一性。

來源: 匯通網

大型國企及合資企業出現重組動向

民企加快透過新能源汽車走向世界

美歐構築中國汽車包圍網

來源：日經中文網

美國總統川普週日表示，俄羅斯總統普丁“希望停止戰鬥”，並駁斥了普丁的野心可能超出烏克蘭邊界的說法。

川普週日在被問及他認為普丁想要什麼時告訴記者：“我認為他想停止戰鬥，我明白了，我們談了很長時間。（中東特使）史蒂夫・維特科夫和他在一起的時間很長，大約有三個小時。我認為他想停止戰鬥。”

「他們有一台強大的機器。你明白這一點。他們打敗了希特勒，打敗了拿破崙。你知道，他們已經戰鬥很久了。他們以前也這樣做過……但我認為他願意停止戰鬥。」他補充說。

在川普發表上述言論之際，美國政府正尋求透過談判結束俄烏戰爭。當被問到普丁的領土野心，以及他是否認為普丁想要整個烏克蘭的土地時，川普說他問了普丁同樣的問題。

川普說：“我覺得他想停下來。這就是我問他的問題。因為如果他繼續下去，那對我們來說將是一個大問題，也會給我帶來一個大問題，不能讓這種情況發生。”

「我認為他想結束這一切，他們想盡快結束這一切，我指他們兩個，」川普繼續說道，並指出烏克蘭總統澤連斯基「也想結束它」。

上週三，川普表示，他當天與俄羅斯總統普丁進行了一次通話，兩國領導人同意開始就結束烏克蘭戰爭進行談判。他表示，雙方希望結束俄烏衝突並同意緊密合作，包括互訪對方的國家。雙方也同意讓各自的團隊立即開始談判，以結束這場令數百萬人失去生命的戰爭。

當然，俄羅斯的條件也很清楚。俄羅斯外交部副部長Sergei Ryabkov上週表示，要結束俄烏戰爭，首先必須完全滿足總統普丁提出的所有條件。

去年6月，普丁曾明確提出俄烏衝突停火條件。他當時表示，當烏方軍隊從烏東四地（頓內茨克、盧甘斯克、扎波羅熱和赫爾松）撤出，並宣布不會加入北約之後，俄方將第一時間宣布停火併開始談判。

作為背景，俄羅斯之所以會在2022年2月發動對烏克蘭的特別軍事行動，其實就是因為澤連斯基試圖推動烏克蘭加入北約，而北約可以同時實現新一輪東擴。

對俄羅斯而言，一旦烏克蘭加入北約，美國和歐洲的軍隊可以直接部署在俄烏邊境地區，透過近程飛彈可以直接威脅到俄羅斯腹地，俄羅斯的地緣安全將受到前所未有的擠壓，俄羅斯這才發動了對烏克蘭的「特別軍事行動」。

澤連斯基在上週日接受採訪時表示，他建議川普總統不要相信普丁說他想要和平，「不要只相信停火的口頭承諾」。

來源: 新浪財經

經濟基本面至關重要

聯準會仍在觀望

川普的關稅計劃

保持靈活

來源：FT中文網

在世界天然氣市場上，歐洲價格高於亞洲的「西高東低」格局十分明顯。通常情況下，亞洲價格高於歐洲，但進入2025年後持續逆轉。這是因為歐洲的嚴冬以及俄羅斯產天然氣的流入減少相互疊加，導致歐洲天然氣庫存銳減，供需緊張。此外，從亞洲向價格較高的歐洲轉賣的動向也在急劇增加，價格上漲波及亞洲的可能性加大。

英國LSEG計算的作為歐洲天然氣價格指標的荷蘭TTF（隔月交割）截至2月10日一度上漲到每兆瓦時約58歐元，達到了自2023年2月以後、2年來的最高點。與2024年底相比高出2成。

其背景是歐洲的天然氣供不應求。與溫暖的過去兩年相比，目前的氣溫低，供暖需求增加。 2024年11月以後，在電源構成中再生能源佔比較高的德國等國家，不刮風也不出太陽、被稱為「黑暗無風」的現象頻繁發生，再生能源「罷工」的增加也提高了發電用天然氣的需求。

另一方面，天然氣供應減少。 1月份，歐洲27個國家經由管線的天然氣進口量降至16個月來的低點，較去年同期下降18%。經由烏克蘭從俄羅斯進口的供應因在2024年底迎來合約到期而中斷，產生影響。

同時，歐洲的天然氣庫存也出現銳減。產業團體歐洲天然氣基礎設施（GIE）的數據顯示，截至2月10日，歐盟（EU）的庫存僅為儲藏能力的48%，低於50%。為了因應冬季的需求，截至2024年11月天然氣已基本增加至滿罐狀態，但庫存仍持續被消耗。

在以日本等亞洲市場為基準的液化天然氣（LNG）價格方面，目前下月交割的合約為每百萬英熱單位（BTU）在16美元後半區間。如果換算成相同單位進行比較，歐洲的天然氣價格比亞洲LNG高出近1美元。

在過去的天然氣市場，亞洲價格通常比歐洲更高。在俄烏衝突爆發導致俄羅斯產天然氣對歐洲的供應急劇減少的2022年，歐洲的天然氣價格一度大幅高於亞洲。 2023年後，恢復為亞洲較高的狀況。但進入2025年以後，價格逆轉的格局再次變得鮮明。

歐洲的天然氣價格走高很有可能波及亞洲。這是因為，兩個市場的價格差成為原動力，很容易出現把原定運往亞洲的LNG以高價轉賣到歐洲的動向。歐洲調查公司Kpler的首席分析師片山剛指出，「1月份，9艘LNG船從亞洲轉向歐洲。在過去3年同期只有1～3艘，今年數量之多非常罕見」。

歐洲和亞洲的採購競爭有可能在春季之後也不會結束。國際能源總署（IEA）的天然氣分析師白川裕預測稱，「截至2025年冬季需求期結束的3月底，歐洲的天然氣儲藏率水準將低於4成」。

歐洲為迎接下一個冬季需要增加天然氣庫存。過去兩年，增加庫存的起點均超過5成，而2025年的起點預計將比以往低約2成。歐洲要在11月達到9成的儲備目標，仍需在春季以後以高價吸引亞洲的LNG。

美國彭博通訊社2月5日報道稱，由於天然氣價格上漲導致庫存保管成本上升，歐洲部分國家正在討論將冬季儲備目標從原定的9成以上進行下調。不過，下調目標「可能會加劇需求增加的冬季供不應求和價格上漲的風險」（白川）。

如果歐洲國家大手筆採購天然氣的動向加強，有可能重現以亞洲為首、價格上漲波及世界各國的2022年烏克蘭危機之後的局面。大部分發電燃料依賴進口的日本也進入了需要防範天然氣漲價風險的局面。

來源: 日經中文網