2月8日財經要聞

來源：路透

1月外匯存底止跌反彈，黃金儲備佔比創歷史新高

2月7日，中國國家外匯管理局發布的最新統計數據顯示，在國內外金融動盪加劇的背景下，1月份，中國外匯儲備規模止跌反彈，小幅增加67億美元。月末，外匯存底餘額3,2090億美元，連續14個月穩定在3.2兆美元以上。

值得注意的是，在國際金價迭創新高的背景下，同期，中國以美元計價的黃金儲備規模達到2,065億美元，季增152億美元，其中正估值效應約為148億美元。

中銀證券全球首席經濟學家管濤分析稱，從國際看，聯準會自去年9月起連續三次降息後，今年1月終於按下暫停鍵。隨著聯準會寬鬆預期減弱和川普交易回調，月內美元指數和美債殖利率衝高回落，月末均收在與上年底基本持平的水平，而全球主要股指進一步走高，這邊際上利好中國外匯儲備的正估值效應。

從國內看，人民幣匯率先抑後揚，月末升至略強於上年底收盤的水平。 「人民幣匯率雙向波動的彈性增加，外匯存底規模保持​​基本穩定，充分體現了境內外匯市場韌性。」管濤表示。同期，境內銀行間市場月均即期詢價人民幣外匯交易成交372億美元，刷新歷史同期最高成交紀錄。

中國國家銀行首席經濟學家溫彬表示，匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用，1月末外匯存底規模上升。

1月，受主要經濟體宏觀經濟數據、主要央行貨幣政策及預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產物價整體上漲。貨幣方面，美元指數(DXY)下跌0.1%至108.4，非美元貨幣整體升值。資產方面，以美元標價的已對沖全球債券指數(Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged)上漲0.4%；標普500股票指數上漲2.7%。

同時，截至1月末，中國黃金儲備總量為7,345萬盎司，季增36萬盎司，為連續三個月淨增持黃金儲備。月末，黃金儲備約相當於外匯存底規模的6.4%，佔比也創下歷史新高。管濤表示，顯示中國國際儲備資產多元化仍在穩步推進。

當前外部環境不確定性進一步上升，國際貿易領域摩擦加劇，國際金融市場延續高波動態勢，在這樣的背景下，中國外匯存底規模未來的走勢如何？

「預計今年聯準會仍面臨緊縮不足與緊縮過度的風險，依賴數據驅動的聯準會利率政策節奏和力度不確定性依然較多，加之貿易局勢緊張和地緣政治衝突，國際金融市場波動在所難免，這將繼續對中國外匯儲備規模產生擾動。」水觀政治領域表示，但隨著中國進一步發展深化改革，實施經濟化需求可望為人民幣匯率和外匯存底規模穩定提供基本面的支撐。

溫彬也稱，隨著中國國際貿易產品和區域結構日益多元化，對外貿易韌性不斷增強，為國際收支總體平穩奠定了堅實基礎，將為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

來源: 第一財經

黃金現價週五達到每盎司2885美元，創歷史新高。

財金部落格ZeroHedge撰文稱，關稅擔憂推動市場持倉水準升至2014年以來第91百分位，與高盛估算的關稅避險推動金價上漲7%的峰值預測一致。

高盛大宗商品研究團隊在最新報告中表示，如果關稅不確定性消退，且市場持股回歸正常，金價可能會出現適度的戰術性回檔。

儘管高盛的基準預測是金價將在2026年第二季之前逐步調整，但如果投機性持股迅速回歸長期均值，金價可能回落至2,650美元/盎司（跌幅7%），

同時，央行持續購入黃金（預計至2026年Q2將推動金價上漲11%），以及ETF持倉的逐步增加（預計同一時期將帶來4%的漲幅），再加上聯準會降息，則繼續支撐高盛2026年Q2金價3,000美元/盎司的目標。

但ZeroHedge分析認為，貴金屬市場的深層問題正在惡化。對於紐約COMEX期貨價格與倫敦現貨金價之間的價差（Exchange-for-Physical，交易所對現貨價差，簡稱EFP），若COMEX期貨價格高於倫敦現貨金價，套利交易者會在倫敦購買更便宜的黃金，將400盎司金條熔鑄為100盎司金條，然後通過商業客機交付到紐約這種套利交易通常保持紐約和倫敦的金價同步。

但由於市場對美國對黃金徵收10%關稅的擔憂，EFP近期出現了明顯擴大。首先，將黃金運送到美國需要成本，例如經由瑞士進行精煉，使其符合COMEX交割標準，這些成本影響套利利潤。如果美國對所有黃金進口徵收10%關稅，運送黃金到美國將變得更加昂貴，套利交易可能不再有利可圖。

由於這項預期，交易員已經開始將黃金轉移至美國，導致倫敦黃金短缺，黃金租賃利率飆升。

目前，黃金1個月租賃利率（實體需求的關鍵指標）已創下歷史新高，因為市場交易者競相鎖定實體黃金以利用EFP價差獲利。

而這導致了COMEX交易所庫存激增64%（370億美元），交易員們正在交割實體黃金以對沖COMEX空頭。

如果美國關稅生效，ZeroHedge分析認為，COMEX與倫敦金價的價差（EFP）可能短期飆升至接近10%，然後最終回落至0-10%的區間，具體取決於倫敦和美國市場的供需情況。

儘管高盛的基準預測認為貴金屬不會被徵收關稅（但他們預計工業金屬將被徵稅），關稅風險溢價仍將在EFP曲線上持續存在。

同時，白銀市場也出現相同情況，1個月租賃利率達到歷史新高，導致遠期曲線倒掛（儘管SOFR利率高達4%以上）。

而且，交易者競相搶購白銀以利用套利機會。

Bullion Brief的Ronan Manly指出，市場正處於關鍵時刻：

倫敦貴金屬清算銀行（LPMCL）已用盡自己庫房中的可交割黃金，因此試圖透過英國央行的黃金借貸市場借入黃金，但這條路也快走不通了。

這些清算銀行（摩根大通、匯豐、瑞銀和中信標準銀行）需要維持一定量的倫敦黃金儲備以確保流動性，但目前看起來它們已經沒有足夠的黃金來做到這一點。

倫敦金銀市場協會（LBMA）成員之間的對手方風險正在上升，包括做市商、清算機構及其他大約50家交易商和經紀公司。

市面上交易的是「黃金債權」（即電子黃金票據），這些票據目前已被折扣交易，因為它們無法隨時兌換成實體黃金。

GLD（全球最大黃金ETF）的借貸利率（做空成本）在幾個小時內從2.44%飆升至6.29%，突顯了市場恐慌。

Manly警告說：“這意味著市場正在徹底恐慌……倫敦市場已無黃金支撐！”

儘管如此，高盛仍堅持2026年Q2金價3,000美元/盎司的目標。

高盛認為，由於美國政策不確定性持續升高，可能長期推動央行及投資者的避險需求，這為3,000美元/盎司的金價目標帶來了上行風險。

儘管目前市場持股水準較高，使得短期投資者的入場點吸引力下降，但高盛仍建議長期持有黃金，並繼續推薦長期黃金交易策略，特別是針對尋求對沖美國政策風險的投資者。

來源: 華爾街見聞，作者：趙雨荷

法國2025年財政預算草案6日最終獲議會投票通過，從去年底持續至今的預算缺位局面宣告結束，也意味著圍繞預算延遲的政治風波暫時告一段落。

根據草案，法國政府提出的國家財政預算目標是將法國2025年公共赤字減少為國內生產毛額（GDP）的5.4%。法國政府先前預計，2024年該國公共赤字與GDP比率約為6.1%。為實現預算目標，法國將提高對高收入家庭和大企業等的稅收，並削減政府部門開支。

國際信用評等機構穆迪日前在報告中表示，考慮到未來幾年法國公共支出的壓力，按計畫實現赤字削減目標具有較高挑戰性。穆迪預計，2025年法國公共赤字對GDP比例將達到6.3%，遠高於政府的預測。該機構也預測法國今年經濟成長0.7%，低於政府預期的0.9%。

報告認為，儘管預算草案的通過為政府提供了喘息空間，但法國政治分歧仍然很大，政局仍面臨較大不確定性。

法國埃拉貝民調公司的一項調查結果顯示，大多數法國民眾認為6日通過的2025年財政預算草案很“糟糕”，但好過沒有預算。

分析人士認為，民眾對政局反覆動盪、政策難以推行感到厭倦，比起出現更多“短命政府”，更傾向於維持目前相對一致的立場，以避免經濟社會運作出現更大問題，從而影響民生。

去年12月，法國巴尼耶政府遭國會彈劾下台，其主導的2025年預算草案宣告流產。這是法國近45年來首次在年末沒有推出隔年預算。新總理貝魯上台後，將推出政府財政預算草案列為頭等要務之一，以巴尼耶提出的草案為基礎繼續討論，極力推動新預算草案出台。

來源: 人民網國際頻道

一、通膨與貨幣貶值的成因是什麼？

二、「米萊經濟學」能對抗通膨與貨幣貶值嗎？

三、米萊的舉措能否在拉丁美洲國家長期堅持？

來源：FT中文網

美國單邊主義極端化趨勢，拉丁美洲尤甚

拉美仍是美國全球利益最重要的所在

註：拉美主要國家自然資源佔世界份額（2023年數據，智利為深藍色；巴西為天藍色；秘魯為橙色，藍灰色為拉美其他國家） 經濟學人。

美國在拉丁美洲的霸權遭遇挑戰

新幹預主義：拉美的溫和妥協已不足以滿足美帝國利益

來源：觀察者網