3月3日財經要聞

美國最近發布的一系列數據顯示通膨率再度上升且經濟活動放緩，這再度引發了人們對這個全球最大經濟體可能陷入滯脹（即經濟同時面臨低增長和高通膨）的擔憂。

上週五公佈的數據顯示，在經歷了強勁的假期季節後，1月消費者支出降幅創下近四年來最大，美國人對經濟前景的悲觀情緒日益加深。而企業也同步警告稱，川普政府的激進關稅政策將導致物價上漲。

儘管許多經濟學家警告不要過度依賴一個月的數據，尤其是當數據受到嚴寒天氣等因素的影響時。但是，如果滯膨風險在未來幾個月成為現實，聯準會勢必將需要面臨艱難的抉擇──究竟是支持勞動市場，還是中斷其長達數年的抗通膨鬥爭。

EY-Parthenon首席經濟學家Gregory Daco表示，「空氣中瀰漫著滯脹的味道。即便我們目前還沒到那一步」。

他指出，“事態發展，尤其是過去一周的事態發展表明：情緒指數正在走軟，支出也在走軟，對通膨的擔憂——至少是通膨預期，則正在上升。”

人們情緒低落的主要原因是美國總統川普的經濟議程。其中包括對美國最大貿易夥伴徵收懲罰性關稅，以及他承諾大幅削減公共支出——此舉導致大量聯邦工作人員遭遇失業。

軟、硬數據全都發出警報

截至目前，最令人擔憂的訊號無疑來自於對經濟預期和市場情緒的調查。經濟學家將這些信心調查和預期指標統稱為「軟」資料。眾所周知，它們的波動性很大，同時很容易受到新聞事件的影響。不過，雖然這些「軟」數據往往無法準確預測實際經濟活動的表現，但仍會被人們視為經濟走向的重要「風向標」。

過去幾週的數據顯示，2月份世界大型企業聯合會的消費者信心指數跌幅已創下了近四年來最大，反映出不同年齡層和不同收入群體的消費者信心普遍下降。對未來一年的通膨預期則升至了2023年以來的最高水平，反映出人們預期近期雞蛋價格上漲以及川普計劃徵收關稅將導致物價進一步攀升。

巴克萊銀行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示：“如果消費者信心下降，在某個時候你就會開始擔心，消費實際上將是下一個受到影響的。”

大大小小的企業也已對未來發出了警告。

福特汽車公司執行長Jim Farley近期表示，對加拿大和墨西哥徵收25%關稅的提議將給美國汽車業帶來「巨大衝擊」。 Chipotle Mexican Grill則對酪梨和酸橙等食品可能被徵收關稅提出警告。

同時，小型企業也報告稱，他們凍結了擴張計劃，提高了價格，並愈發擔心自己入不敷出。根據哈里斯民調（Harris Poll）顯示，近60%的美國成年人預期川普的關稅將導致價格上漲。

而在「軟」數據發出刺耳警報的同時，「硬」數據的表現也同樣令人感到擔憂。

「硬」數據是那些透過客觀統計和實際交易產生的結構化數據，能更真實地反映經濟實際運作結果。而眼下，大多數「硬」數據（包括收入、勞動市場和產出）都顯示美國經濟正在放緩。即便1月消費者支出下降可能部分歸因於南部的寒冷天氣和洛杉磯的野火等特殊因素。

受服務業拖累，本月美國商業活動擴張速度已創下了2023年9月以來的最低水準；1月份零售銷售額也創下了近兩年來最大降幅。亞特蘭大聯邦儲備銀行最新的GDPNow預測模型顯示，第一季美國經濟活動可能面臨萎縮——儘管這項早期預測可能會在未來幾個月內再次改變。

「硬」數據疲軟的另一個跡像是：上週首次申請失業救濟人數從220,000人激增至了242,000人。其中尤其令人感到不安的是，美國首都華盛頓哥倫比亞特區的申請失業救濟人數比去年同期高出約四倍，這可能是川普裁減政府員工和承包商勒緊褲腰帶的鐵證。

「這是經濟衰退的開始嗎？我們不會這麼稱呼它，」Piper Sandler首席經濟學家Nancy Lazar表示。 “但這種經濟不確定性正在造成更疲軟的背景。”

從「拜登通膨」到「川普滯脹」？

毫無疑問，川普政策變化的快速步伐，正在加劇政策不確定性，這本身就可能會給企業和家庭支出帶來沉重壓力。

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示：「我們都坐在這裡，試圖過濾掉噪音，尋找經濟的真實面貌。但噪音本身也有其自身的經濟後果。」Swonk認為，今年晚些時候美國面臨經濟衰退的可能性正在上升，部分原因是川普議程的順序。

事實證明，川普政府那些落地最快的政策措施——提高關稅、限制移民、削減聯邦工作人員和合約——都容易拖累短期經濟成長。而那些有益於推動經濟成長的政策——他和國會共和黨人正在推行的減稅措施，則可能要到明年才會生效。

ING Financial Markets首席經濟學家James Knightley表示：“減稅和放鬆管制等'利於經濟增長'的政策沒有取得任何進展。相反，政府一直在關注產生'負面經濟影響'的政策。”

目前，有著「全球資產定價之錨」之稱的10年期美債殖利率已從今年1月20日川普總統就職典禮前夕觸及的高點大幅回落，債券投資人紛紛開始猜測聯準會將不得不從過度擔憂通膨，轉向更多關注經濟成長。聯準會官員也開始承認，在通膨率仍居高不下的情況下，經濟成長可能出現放緩。

這種情況長期以來其實一直困擾著央行官員，他們試圖竭力實現維持物價穩定並達成就業最大化的「雙重目標」。但眼下，這兩個目標正互相衝突：如果聯準會降低利率以支持勞動市場，將冒著引發通膨重燃的風險。然而，若長期維持高利率以抑制物價上漲，則經濟可能會陷入衰退。

堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德（Jeff Schmid）在周四的演講中表示，「最近通膨率創下40年來新高，現在還不是放鬆警惕的時候。」他指出，商業不確定性可能拖累經濟活動，聯準會可能不得不在通膨風險和經濟成長擔憂之間尋找平衡。

目前，令許多經濟數據最擔心的無疑依然是川普的關稅政策。川普上週表示，計劃在3月4日對加拿大和墨西哥進口商品徵收25%的關稅，並對中國進口商品徵收額外10%的關稅。

“這可能會造成重大打擊，”EY-Parthenon首席經濟學家Daco表示，“而且不可能一夜之間就能用國內生產來抵消這一影響——建廠往往需要數年時間。”

Daco預計未來12個月美國出現經濟衰退的可能性為35%至40%，較年初上升了約5個百分點。

值得一提的是，美國上一次出現真正失控的滯脹局面是在20世紀70年代和80年代——當時物價壓力的消失並非僅僅因為高利率壓低了通脹，而是在經過多輪高利率政策後，通脹預期被徹底壓低，而這一舉措則對勞動力市場產生了毀滅性的影響，之後消散……

來源: 財聯社

來源: 中國金融資訊網

資料來源：金融時報（中國）

未來幾個月，唐納德·川普總統及其國會盟友將試圖修改國家稅法，承諾為企業、上班族和退休人員減稅。這些稅法變動將涉及數兆美元的資金。但有一部分美國人只關心一個問題：未來能抵扣多少州和地方稅（SALT）？

川普在2017年推行的稅改，為州和地方稅抵扣設定了1萬美元的額度上限，這對高稅率州的富裕納稅人而言，無疑是沉重一擊。許多人至今仍對此感到不滿。去年川普在紐約長島競選時，也承認了這個政治現實，並承諾取消這項抵扣上限。但拿騷體育館裡的眾多聽眾有所不知，他們的一些富鄰，一直都在全額自由抵扣州和地方稅。一個意外出現的稅收漏洞（有人認為這根本不算漏洞）每年讓一小部分美國人獲得了約200億美元的稅收優惠。這情況足以讓這些關於州和地方稅的變通抵扣手段，在今年共和黨面臨的複雜政治與財政考量中，成為引人注目的關鍵因素。

這項抵扣上限的抵制始於2017年稅改後的幾個月。當時，康乃狄克州通過一項法律，部署了一項新策略，為某些企業恢復了無限制的州和地方稅抵扣。截至目前，包括加州、新澤西州和紐約州在內的其他35個州都已跟進。在川普第一任期行將結束之際，美國財政部暗示不會質疑該漏洞的合法性，此後，效仿的州數量激增。進步派的稅收與經濟政策研究所（ITEP）的高級研究員馬修·加德納（Matthew Gardner）指出：“這些變通方法簡直就像一根魔杖，能讓相關納稅人避開因州和地方稅抵扣上限而增加的稅負。”

不過，只有企業主在特定情況下，才能利用這種變通辦法。依據其他規定，大企業已經可以無限制地抵扣州和地方稅。但這個漏洞對最簡單的個體經營者並不適用。例如，如果你作為自僱人士經營墨西哥捲餅攤，其盈虧會自動計入你的個人報稅表。和99%的民眾一樣，你最多只能抵扣1萬美元的州和地方稅。

但如果你與合夥人共同經營這家墨西哥捲餅攤，各州所謂的「直通實體稅」政策允許商家在向所有者分配利潤前，全額抵扣州和地方稅。當你在個人報稅表上申報生意收入時，應稅所得會比沒有該漏洞時更低，從而可減少向聯邦政府繳納的稅款。各州會對企業已代為你所繳的稅給予抵免，避免你遭受雙重課稅。

若符合條件，這種抵扣方式能帶來可觀收益，尤其在高稅率州。對高稅率州的富豪納稅人而言，從理論上講，這能讓他們的實際聯邦稅率降低3到4個百分點。加州和馬裡蘭州是僅有的兩個公佈相關資訊的州，數據顯示，只有1%的納稅人在使用此類變通辦法。稅收與經濟政策研究所的加德納直言：“這是一項極其不公平、不公正的稅收減免。”

國會中的共和黨人正考慮禁止這些變通手段，這是眾議院預算委員會今年1月彙編的數百項增收或節支提案之一。他們急需這筆資金。根據負責任聯邦預算委員會（CRFB）估算，僅將2017年稅法中明年即將到期的條款再延長10年，就會使國債增加4兆至5兆美元。而要兌現川普的部分其他減稅承諾，諸如取消州和地方稅抵扣上限、廢除小費稅和社會安全稅以及降低企業稅率等，還需額外耗費數萬億美元。

鑑於共和黨在眾議院和參議院僅佔微弱多數，通過任何法案的關鍵，都在於一系列錯綜複雜的權衡妥協。很少有人相信川普能兌現取消州和地方稅抵扣上限的承諾，但普華永道會計師事務所（Pricewaterhouse Coopers LLP）全國稅務辦公室的聯合負責人羅希特·庫馬爾（Rohit Kumar）表示，提高抵扣上限被視作「一項顯而易見、不容協商的必要舉措」。否則，來自紐約等地的眾議院共和黨關鍵人物，誓言將投下反對票。庫馬爾說：“所以，問題就在於，是否有辦法在個人州和地方稅抵扣的範圍內為提高抵扣上限籌措資金。”

雖說對稅法的每次調整，都會造就贏家和輸家，但州和地方稅抵扣政策的變動，影響尤為重大。負責任聯邦預算委員會預計，將單身人士的州和地方稅抵扣上限提至1.5萬美元，已婚夫婦提至3萬美元，10年內將導致5,300億美元的稅收損失。

堵住州和地方稅抵扣上限的變通漏洞，可望彌補部分損失，預估能增加1,800億美元稅。但企業說客已對此表示抗議，認為此舉不公。 S型企業協會（S Corporation Association）主席布萊恩·裡爾登（Brian Reardon）表示：「我們當下力圖消除那種認為存在某種直通漏洞的觀念。」他的會員企業是依據所謂的「S型企業」規則報稅的私營企業，十分依賴這些變通辦法。而它們的競爭對手「C型企業」（傳統企業）長期以來都能依據自身規則抵扣州和地方稅。裡爾登指出，禁止這些變通辦法意味著，「如果我在社區經營五金店，我不能抵扣州和地方稅，但家得寶（Home Depot）卻可以，這太不公平」。

提高州和地方稅抵扣上限將導致數千億美元的稅收損失

華盛頓的部分人士已關注到這一情況。目前正在研討的另一項增收舉措，是將州和地方稅抵扣上限的適用範圍，擴大至大型企業和其他C型企業。負責任聯邦預算委員會預計，這項措施可望額外增加2,100億美元稅。

儘管川普去年信誓旦旦，但設定州和地方稅抵扣上限，對其黨內保守派頗具吸引力。這些保守派認為，無限制的抵扣政策，其實是對高稅率州的補貼。而且，個人州和地方稅抵扣上限，對富裕專業人士衝擊最大，而這群人投票給民主黨的比例頗高。然而，州和地方稅抵扣限制涵蓋的企業越多，捲入這場紛爭的說客就越多。共和黨若推行此舉，無異於對那些因2017年稅法而獲利頗豐的關鍵共和黨選區加稅。而且，這項措施也無法重現最初州和地方稅抵扣上限所產生的效果，當初的上限曾促使納稅人從紐約和加州等高稅率州遷離。

企業很少能透過搬遷獲得相同的稅收優惠，因為州稅依據銷售來源徵收，而非企業總部或員工所在地。會計公司CBIZ Inc．的董事總經理約翰·邦克（John Bonk）表示：“無論怎樣，都得繳稅。很難說'我們不向紐約客戶發貨'。”

解決這些爭議並擬定方案，可能需要數月時間。若今年底前毫無作為，2017年稅法的大部分內容將失效，個人稅率將重回川普執政前的水準。共和黨人決意避免這種情況發生。但對那些急切希望不再為川普打擊富裕藍州的舉措買單的人而言，也有個好消息：2026年所有人都能無限制地抵扣州和地方稅。

來源：新浪財經

中國糧食進口動態變化

對全球航運市場的影響

來源：Drewry，編譯：中國遠洋海運e刊

在世界第一大產油國美國，川普總統發出的增產原油號令似乎失效。雖然高喊「鑽吧,寶貝,鑽吧"(Drill, Baby, Drill)的口號，呼籲降低油價，但美國石油產業的動作卻顯得遲緩。原油期貨處於2個半月以來的低點區域。

“要釋放美國的能源”，川普總統在就任當天的1月20日簽署了關於能源政策的總統令，敦促開發石油和天然氣。川普倡導美國的「能源主導地位」。在競選期間，主張大幅降低國內的能源價格。

但是，美國能源巨頭對於增產表現出謹慎態度。雪佛龍計畫將2025年的設備投資比前一年減少20億美元。美國西方石油公司解釋稱，今年將保持「相對穩定的生產」。從1月底開始接連發布的各公司財報聯盟強調了資本紀律和股東回報。

日本能源和金屬礦物資源機構(JOGMEC)的首席經濟學家野神隆之表示，「企業最重視的不是產量，而是收益。如果無法在一定程度上預見油價上漲，就不得不對開發保持謹慎」。同時也指出，由於無法預測現任政府接連不斷的政策，很容易陷入疑神疑鬼的狀態。

在油價疲軟的今天，「降價」和「增產」是難以兼顧的要求。 WTI(西德州中質原油)原油期貨價格2月26日一度跌至每桶68美元左右，創出了去年12月以來的新低。對中國經濟放緩和美國引發的關稅大戰導致的需求放緩有強烈的警覺。

美國達拉斯聯邦儲備銀行去年實施的調查顯示，對於管轄內的石油企業來說，新油井開採的損益平衡點按WTI計算為每桶59-70美元。在目前70美元左右的行情下，即使不出現虧損，也很難找到大膽的增產投資的合理性。

認為增產不會加速的觀點出現是很自然的。美國能源資訊署（EIA）在2月的短期能源展望中預測稱，美國2025年的原油產量為每日1,359萬桶，2026年1,373萬桶。雖然將持續成長，但預計2026年的成長僅為14萬桶，成長率將下降到1%。

如果美國國內增產的口號沒有立竿見影的效果，那麼透過關稅使進口原油處於不利地位的方案又如何呢？川普表示將對加拿大產能源加徵10%的關稅。如果啟動關稅，為了替代加拿大產，美國的原油產量可能會增加。但是，對此持懷疑態度的人很多。這是因為原油的性質不同。

美國高盛集團在2月21日的報告中分析稱，「10%的關稅並不會顯著推動美國的生產」。美國的煉油廠需要加拿大具有優勢的重油。美國產主要是輕質油。即使是增產，也無法生產出同樣的石油產品。這就是美國成為最大的產油國後，仍持續從加拿大進口原油的​​原因。

為了降低油價，也有向美國以外的產油國施壓，要求大幅增產的方法。川普1月表示「將要求沙烏地阿拉伯和石油輸出國組織(OPEC)壓低油價」。但是，包括未加入的俄羅斯在內的「歐佩克+」在隨後的會議上決定維持現行的生產方針不變。

今後具有透過分階段增產來迎合川普的空間。但是，沙烏地阿拉伯等傳統產油國不願容忍直接導致稅收減少的油價急劇下降。

沙烏地阿拉伯正在與美國進行複雜的交易。在提出對美國進行巨額投資的同時，在俄烏衝突的停戰談判中為美俄高階會談提供了一個場所。對川普來說，沙烏地阿拉伯的利用價值正在提高，在原油增產方面很難形成單方面讓步的局面。

能源巨頭和中東產油國將為了長期穩定的回報而調節生產。其時間軸與以4年為週期來回擺動的美國政治週期有所不同。川普有可能在美國原油產量並未像自己期望的那樣增長的情況下迎來任期屆滿。

來源: 日經中文網