Sự thất bại của các biện pháp trừng phạt năng lượng

Sự thay đổi trong cơ cấu nhập khẩu năng lượng

Tác động kinh tế và chính trị đối với Nga

Tác động địa chính trị toàn cầu

Tác động môi trường

Hậu quả đối với Ukraine

Nguồn: Time

Dữ liệu thương mại ban đầu của Hàn Quốc cho thấy tốc độ tăng trưởng xuất khẩu đã chậm lại trong tháng này, cho thấy đà tăng trưởng chậm lại do nhu cầu toàn cầu về chất bán dẫn.

Theo dữ liệu do cơ quan hải quan công bố ngày 21 tháng 10, giá trị lô hàng được điều chỉnh theo chênh lệch ngày làm việc tăng 1 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong 20 ngày đầu tiên của tháng 10. Con số này so với mức tăng 7,5 phần trăm được báo cáo trước đó cho toàn bộ tháng 9.

Số liệu thương mại hàng tháng của Hàn Quốc, nền kinh tế lớn thứ tư châu Á, được coi là chỉ số đo lường thương mại thế giới và là chỉ số đầu tiên được công bố trong số các nền kinh tế xuất khẩu lớn.

Các nhà sản xuất của họ đóng vai trò không thể thiếu trong nhiều chuỗi cung ứng toàn cầu, đặc biệt là trong các ngành công nghiệp bao gồm chất bán dẫn, ô tô và pin. Đồng thời, họ phụ thuộc rất nhiều vào việc nhập khẩu năng lượng và nguyên liệu thô để lắp ráp các sản phẩm được vận chuyển ra nước ngoài.

Là quê hương của hai nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất thế giới, Samsung Electronics và SK Hynix, năm nay Hàn Quốc đã đón đầu làn sóng nhu cầu toàn cầu về phát triển trí tuệ nhân tạo cùng với Đài Loan bằng cách xuất khẩu chất bán dẫn tiên tiến sang Hoa Kỳ và các nền kinh tế phát triển khác.

Nhưng những câu hỏi đã xuất hiện trong những tuần gần đây về việc liệu đà tăng trưởng trong doanh số bán chip có đạt đỉnh hay không. Tăng trưởng xuất khẩu chất bán dẫn hàng tháng của Hàn Quốc đã chậm lại trong nhiều tháng. Trong khi đó, mức tăng giá đối với các lô hàng chip nhớ cũng chậm lại vào tháng 9.

Điều đó không có nghĩa là các nhà hoạch định chính sách sẽ ngay lập tức đảo ngược triển vọng của họ đối với xuất khẩu chip. Nhu cầu vẫn ở mức trưởng thành ngay cả sau khi đạt đỉnh trong quá khứ, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Đầu năm nay, Ngân hàng Hàn Quốc dự báo đợt tăng giá chip sẽ kéo dài đến tận năm 2025.

Jeong Woo Park, một nhà kinh tế của Nomura Holdings, cho biết trong một lưu ý trước khi công bố dữ liệu thương mại: "Trong khi tăng trưởng xuất khẩu dường như đã đạt đỉnh và chuẩn bị bắt đầu suy thoái, phản ánh hiệu ứng cơ sở đang mờ dần, tính toán của chúng tôi về chu kỳ xuất khẩu cho thấy xuất khẩu đang chuyển từ giai đoạn phục hồi sang giai đoạn mở rộng". "Chúng tôi kỳ vọng xuất khẩu chip sẽ mở rộng tốc độ tăng trưởng hai chữ số và thúc đẩy tăng trưởng giữa chu kỳ trong suốt năm 2025".

BOK dự kiến nền kinh tế có thể tăng trưởng ở mức khoảng giữa 2 phần trăm trong năm nay, nhanh hơn năm ngoái. Nhu cầu bên ngoài mạnh mẽ cho phép ngân hàng trung ương tiếp tục tập trung vào việc chống lạm phát và bong bóng nợ cho đến khi có sự thay đổi chính sách vào đầu tháng này.

Hoạt động thương mại của Hàn Quốc có thể sẽ bị ảnh hưởng sau cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Ứng cử viên đảng Cộng hòa Donald Trump đã tuyên bố áp thuế quan cao hơn đối với Trung Quốc, trong khi đối thủ của ông, Phó Tổng thống Kamala Harris, dự kiến sẽ tăng thuế doanh nghiệp có thể gây áp lực lên hoạt động mua hàng từ nước ngoài. Cả Hoa Kỳ và Trung Quốc đều là những điểm đến xuất khẩu chính của Hàn Quốc.

"Tiềm năng gia tăng các rào cản thương mại và sự tự lực của Hoa Kỳ cũng có thể làm giảm nhu cầu chung đối với hàng hóa Hàn Quốc", các nhà kinh tế Benson Wu và Ting Him Ho của Bank of America cho biết trong một báo cáo tuần trước. "Nếu nhu cầu của Trung Quốc chậm lại đáng kể do thuế quan cao hơn, kịch bản như vậy có thể là một đòn giáng kép đối với Hàn Quốc".

Nguồn: Straitstimes

Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ vượt qua cơn bão

Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ tăng 0,4% theo tháng vào tháng 9 so với mức đồng thuận 0,3% MoM trong khi "nhóm kiểm soát" tăng 0,7% MoM so với kỳ vọng của thị trường là 0,3%. Biện pháp sau loại trừ một số mặt hàng dễ biến động như ô tô, xăng, dịch vụ thực phẩm và vật liệu xây dựng và có lịch sử theo dõi tốt hơn xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng nói chung. Đây là mức tăng danh nghĩa bằng đô la, vì vậy chúng ta cần điều chỉnh theo lạm phát (0,2% MoM) để tạo ra tăng trưởng chi tiêu "thực", dẫn đến GDP. Con số này có vẻ khá mạnh mẽ ở mức khoảng 0,5% MoM và vẽ nên một bức tranh mạnh mẽ hơn so với bức tranh được gợi ý bởi các cuộc khảo sát về niềm tin của người tiêu dùng đang giảm bớt.

Tất nhiên, các cơn bão gần đây có thể làm méo mó các mô hình - mọi người mua rất nhiều thứ trước khi có bão (pin, đèn pin, thực phẩm, v.v.) vì sợ không thể mua được hàng trước khi hoạt động dọn dẹp bắt đầu. Thật vậy, lĩnh vực có sức mạnh lớn nhất là từ các cửa hàng "linh tinh", tăng 4% theo tháng. Ngoài thành phần này, còn có sức mạnh trong quần áo (+1,5% theo tháng), chăm sóc sức khỏe cá nhân (+1,1%) và dịch vụ thực phẩm (+1%). Điểm yếu tập trung ở đồ điện tử (-3,3%) và đồ nội thất (-1,4%) với giá nhiên liệu thấp hơn dẫn đến doanh số bán xăng yếu hơn (-1,6%). Tuy nhiên, nhìn chung, điều này chỉ ra khả năng phục hồi liên tục trong lĩnh vực hộ gia đình.

Nhận thức ngày càng xấu đi về thị trường việc làm có xu hướng dẫn đến những động thái trong tỷ lệ thất nghiệp

Nguồn: Macrobond, ước tính của ING

Các hộ gia đình có thu nhập cao có thể bù đắp được tình trạng chi tiêu yếu kém của các hộ gia đình có thu nhập thấp trong bao lâu?

Về vấn đề đó, chúng ta biết rằng 20% hộ gia đình có thu nhập cao nhất chi tiêu nhiều hơn toàn bộ 60% hộ gia đình có thu nhập thấp nhất. 20% hộ gia đình có thu nhập cao nhất đang ở trong tình trạng tuyệt vời – lạm phát ít bị hạn chế hơn, sự giàu có trên thị trường bất động sản và vốn chủ sở hữu đã tăng vọt và lãi suất cao có lợi cho họ – nhận được 5% trở lên trên thị trường tiền tệ so với việc trả 3,5% cho khoản thế chấp, nếu họ có. Nhóm này có khả năng sẽ tiếp tục chi tiêu mạnh mẽ.

Tuy nhiên, câu chuyện lại hoàn toàn khác đối với 60% thu nhập thấp nhất khi nhiều người thuê nhà cảm thấy đau đớn vì chi phí nhà ở tăng mạnh trong những năm gần đây trong khi mức tăng của cải khiêm tốn hơn nhiều, và chi phí vay mua ô tô và thẻ tín dụng tăng vọt gây đau đớn. Tình trạng nợ quá hạn đang gia tăng và tỷ lệ chủ thẻ tín dụng chỉ thanh toán tối thiểu hàng tháng đang tăng vọt.

Câu hỏi về chi tiêu của người tiêu dùng là những hộ gia đình có thu nhập cao hơn có thể bù đắp được sự điều tiết trong tăng trưởng chi tiêu từ các hộ gia đình có thu nhập thấp trong bao lâu. Nếu thị trường việc làm nguội đi nhanh như một số dữ liệu tuyển dụng cho thấy và nỗi lo thất nghiệp tăng cao hơn nữa, thì có thể không lâu như vậy. Lưu ý biểu đồ trên cho thấy có sự thay đổi rõ ràng trong nhận thức về an ninh việc làm và điều này có xu hướng xuất hiện trước khi tỷ lệ thất nghiệp thực sự tăng.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu có xu hướng tăng cao

Nguồn: Macrobond, ước tính của ING

Thị trường lao động đang nguội dần

Riêng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu là 241 nghìn vào tuần trước so với mức đồng thuận là 259 nghìn và giảm so với mức 260 nghìn đã được điều chỉnh tăng của tuần trước đó. Tuy nhiên, số đơn xin trợ cấp liên tục cao hơn một chút so với dự kiến, tăng lên 1867 nghìn từ mức 1858 nghìn và so với mức đồng thuận là 1865 nghìn. Cũng giống như số liệu bán lẻ, bão cũng tác động đến dữ liệu ở đây, nhưng xu hướng chung có vẻ là tăng như biểu đồ trên cho thấy. Bão đã tác động tiêu cực đến hoạt động công nghiệp, gây thất vọng vào tháng 9. Sản lượng giảm 0,3% theo tháng so với kỳ vọng là -0,2% trong khi tăng trưởng của tháng 8 được điều chỉnh xuống còn 0,3% so với mức 0,8% được báo cáo ban đầu. Hoạt động sản xuất đặc biệt ảm đạm, giảm 0,4% theo tháng, có khả năng là do sự kết hợp giữa hành động đình công của Boeing có hiệu ứng lan tỏa trong số các nhà cung cấp và sự gián đoạn do bão tác động đến sản lượng. Chúng ta sẽ có một sự phục hồi nào đó vào tháng tới.

Nhìn chung, tông màu tốt hơn mong đợi đối với dữ liệu đang tạo ra một cái cớ để lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao hơn một chút. Bản phát hành lớn tiếp theo có thể sẽ là Sách Beige của Fed vào tuần tới – cuộc khảo sát giai thoại của riêng ngân hàng trung ương về tình hình kinh tế mà lần trước cho thấy chỉ có 3 trong số 12 ngân hàng Fed khu vực đang trải qua sự mở rộng kinh tế – có khả năng là chất xúc tác chính khiến Fed lựa chọn cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9.

Đà tăng kỷ lục của giá vàng

Các yếu tố thúc đẩy giá vàng

Bất ổn chính trị và địa chính trị

Chính sách tiền tệ toàn cầu

Triển vọng và tác động lan tỏa

Tác động đến thị trường Việt Nam

Nguồn: Reuters

Giám sát hoạt động của Trung Quốc

Tăng trưởng GDP quý 3 của Trung Quốc giảm nhẹ nhưng vượt dự báo

Tăng trưởng GDP của Trung Quốc chậm lại trong quý 3, giảm tốc xuống 4,6% so với cùng kỳ năm trước từ 4,7% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn tốt hơn dự báo của chúng tôi và dự báo đồng thuận, một phần là do dữ liệu tháng 9 phục hồi mạnh hơn dự kiến. Chỉ số giảm phát GDP tiếp tục khá hỗ trợ trong quý trước, tăng thêm 0,56 ppt vào tăng trưởng GDP thực tế từ các con số GDP danh nghĩa.

Chúng tôi thấy đóng góp từ sản xuất chậm lại trong tăng trưởng của quý 3, giảm xuống còn 5,2% theo năm trong quý 3 năm 2024 từ mức 6,5% theo năm trong nửa đầu năm 2024. Do đó, tốc độ tăng trưởng của ngành công nghiệp thứ cấp cũng giảm xuống còn 4,6% theo năm từ mức 5,8% theo năm trong nửa đầu năm 2024. Sự gia tăng trong dịch vụ lên 4,8% theo năm từ mức 4,6% theo năm trong nửa đầu năm 2024 đã giúp làm giảm tác động của sự chậm lại trong sản xuất.

Với dữ liệu quý 3 hiện đã có trong sổ sách, tăng trưởng GDP của Trung Quốc hiện đạt 4,8% theo năm trong ba quý đầu năm. Sự vượt trội trong các con số của quý 3 giúp Trung Quốc tiến gần hơn đến mục tiêu tăng trưởng cả năm là "khoảng 5%" trong năm nay và cần tốc độ tăng trưởng quý 4 ít ấn tượng hơn một chút so với dự kiến trước đó.

GDP quý 3 của Trung Quốc được hỗ trợ bởi sự gia tăng trong dịch vụ

Sự ổn định của thị trường bất động sản vẫn còn khó nắm bắt

Không có gì ngạc nhiên khi thị trường bất động sản vẫn là lực cản lớn nhất đối với tăng trưởng của Trung Quốc. Trong ba quý đầu năm, đầu tư bất động sản ghi nhận mức tăng trưởng -10,1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi số lượng nhà ở mới khởi công giảm -12,2% so với cùng kỳ năm trước. Như chúng tôi đã đề cập trong các báo cáo trước, đầu tư mới khó có thể phục hồi đáng kể cho đến khi giá cả ổn định và lượng nhà ở tồn kho giảm trở lại mức bình thường; điều này sẽ tiếp tục mất một thời gian và cho đến lúc đó, bất động sản vẫn là lực cản đáng kể đối với tăng trưởng.

Dữ liệu giá nhà tại 70 thành phố của NBS cũng được công bố trước dữ liệu chính. Tháng 9 chứng kiến tốc độ giảm chậm hơn một chút nhưng dường như không mang lại nhiều tín hiệu cho những ai đang tìm kiếm dấu hiệu ổn định. Giá nhà mới giảm -0,71% theo tháng và giá nhà đã qua sử dụng giảm -0,93% theo tháng, so với -0,73% theo tháng và -0,95% theo tháng tương ứng vào tháng 8.

Phân tích mẫu 70 thành phố, đối với thị trường nhà mới, 66 trong số 70 thành phố tiếp tục chứng kiến giá nhà mới giảm, Nam Kinh chứng kiến giá không đổi và 3 thành phố (Thượng Hải, Thái Nguyên và Từ Châu) cho thấy giá tăng nhẹ. Điểm sáng hiếm có, nhưng dấu hiệu tích cực là có ít hơn một thành phố chứng kiến giá giảm so với tháng 8 và xu hướng tăng của thị trường nhà mới tại Thượng Hải dường như đang tăng lên.

Trên thị trường thứ cấp, mọi thành phố trong mẫu gồm 70 thành phố đều chứng kiến mức giảm tuần tự vào tháng 9. Các thành phố cấp 1 chủ yếu chứng kiến mức giảm mạnh hơn vào tháng 9, với Bắc Kinh (-1,3%), Thượng Hải (-1,2%), Thâm Quyến (-1,3%) và Quảng Châu (-1,1%) đều giảm hơn 1%.

Từ mức đỉnh năm 2021, giá nhà mới hiện đã giảm 9,0% và giá thị trường thứ cấp giảm 15,5%. Các nhà hoạch định chính sách gần đây đã nhấn mạnh "ngăn chặn sự suy giảm của bất động sản và thúc đẩy sự phục hồi ổn định" là ưu tiên gần đây. Trong khi các đợt tăng giá của thị trường chứng khoán sau gói kích thích chắc chắn là một cảnh tượng đáng hoan nghênh, thì việc ổn định bất động sản vẫn quan trọng hơn đối với việc đảo ngược tác động tiêu cực của hiệu ứng giàu có đối với tiêu dùng do nó chiếm tỷ trọng lớn hơn trong bảng cân đối kế toán của hộ gia đình.

Ở giai đoạn này, hầu hết các hạn chế mua đã được dỡ bỏ và lãi suất thế chấp giảm sẽ khiến việc mua nhà hấp dẫn hơn ở biên độ, nhưng chúng ta có thể cần xem các biện pháp được công bố để hấp thụ nguồn cung dư thừa thông qua các giao dịch mua của SOE và chính quyền địa phương sẽ có ý nghĩa như thế nào. Tác động của các động thái chính sách gần đây vẫn chưa chắc chắn, nhưng người mua vẫn thận trọng ở thời điểm này và có vẻ như việc khôi phục niềm tin cho những người mua nhà tiềm năng sẽ vẫn là một chặng đường khó khăn vì tác động từ nhiều năm chính sách thắt chặt vẫn còn kéo dài.

Giá bất động sản tiếp tục giảm trong tháng 9

Đầu tư tài sản cố định đã dừng đà suy thoái kéo dài 5 tháng vào tháng 9

Tăng trưởng đầu tư tài sản cố định (FAI) ổn định ở mức 3,4% YoY ytd trong ba quý đầu năm. Mức này không thay đổi so với mức đọc của tháng 8.

Như có thể mong đợi cho đến thời điểm này trong năm, hầu hết các xu hướng tương tự vẫn không thay đổi nhiều trong báo cáo tháng này. Đầu tư công (6,1%) tiếp tục vượt xa đầu tư tư nhân (-0,2%) vì tâm lý khu vực tư nhân vẫn bi quan và chi tiêu tài chính tăng mạnh nhằm ổn định tăng trưởng.

Chỉ số FAI sản xuất tiếp tục vượt xa con số tiêu đề một cách thoải mái, tăng 0,1 pp lên 9,2% so với cùng kỳ năm trước. Nhiều tiểu loại sản xuất vẫn duy trì mức tăng trưởng hai chữ số khi Trung Quốc tiếp tục nâng cấp năng lực sản xuất công nghệ cao.

Cơ sở hạ tầng FAI tiếp tục chậm lại ở mức 4,1% YoY ytd, tháng thứ sáu liên tiếp giảm tốc. Hạng mục này gây thất vọng trong năm nay vì chính quyền địa phương kiểm soát chi tiêu và các mục tiêu rõ ràng cho đầu tư mới dường như đang cạn kiệt. Có thể với nhiều khoản chuyển nhượng tài chính và các biện pháp giải quyết khó khăn về nợ dự kiến trong tương lai, chính quyền địa phương có thể được giải phóng để chi tiêu nhiều hơn cho cơ sở hạ tầng vào năm 2025. Mặc dù các mục tiêu chắc chắn không nhiều như năm 2009, các dự án phát triển xanh và đổi mới đô thị vẫn nên cung cấp nhiều hạng mục khác nhau cho đầu tư chất lượng.

FAI vẫn là một trong những con đường nhanh nhất để thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn và sẽ rất thú vị khi xem có bao nhiêu gói kích thích tài khóa sắp tới sẽ nhắm vào đầu tư mới so với các lĩnh vực như giảm nợ của chính quyền địa phương, ổn định thị trường bất động sản hay hỗ trợ tiêu dùng.

Sản xuất FAI tiếp tục tăng trưởng trong khi bất động sản và cơ sở hạ tầng gây thất vọng

Chính sách đổi hàng thúc đẩy doanh số bán lẻ lên mức cao nhất trong 4 tháng nhưng các danh mục khác vẫn yếu

Tăng trưởng doanh số bán lẻ tăng tốc lên 3,2% YoY vào tháng 9, tăng từ 2,1% YoY vào tháng 8, đạt mức cao nhất trong 4 tháng. Mặc dù vẫn còn kém xa so với những năm trước, nhưng mức tăng này vẫn cao hơn chúng tôi và thị trường kỳ vọng và đưa mức tăng trưởng doanh số bán lẻ trong năm lên 3,3% YoY.

Nhìn vào sự phân tích dữ liệu, dữ liệu của tháng 9 cho thấy tác động của các chính sách đổi xe có hiệu lực; các chính sách này chủ yếu tập trung vào các thiết bị gia dụng và ô tô cho đến nay và dự kiến sẽ mở rộng quy mô trong những tháng tới. Thiết bị gia dụng tăng 20,5% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng trưởng theo năm mạnh nhất của bất kỳ danh mục nào trong tháng. Doanh số bán ô tô cũng phục hồi trở lại mức 0,4% so với cùng kỳ năm trước, thoạt nhìn có vẻ không mấy ấn tượng nhưng đáng chú ý vì đã chuyển sang tích cực sau khi tăng trưởng âm trong sáu tháng trước đó.

Mặt khác, chủ đề "ăn, uống và vui chơi", vốn luôn vượt trội trong suốt cả năm, đã cho thấy một số dấu hiệu phân mảnh trong dữ liệu của tháng 9. Dịch vụ ăn uống (3,1%) và thuốc lá rượu (-0,7%) đều có mức tăng trưởng tiêu đề thấp hơn, mặc dù thể thao và giải trí (6,2%) vẫn tiếp tục hoạt động tốt.

Không có gì ngạc nhiên khi tiêu dùng tùy ý không được hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ vẫn tiếp tục trì trệ. Vàng và đồ trang sức (-7,8%), mỹ phẩm (-4,5%) và quần áo (-0,4%) vẫn giảm so với cùng kỳ năm trước. Các danh mục liên quan đến bất động sản như đồ nội thất (0,4%) và vật liệu xây dựng (-6,6%) tiếp tục cho thấy sự yếu kém trong bối cảnh thị trường bất động sản gặp khó khăn.

Doanh số bán lẻ tăng nhờ chính sách đổi hàng liên quan đến các danh mục

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp phục hồi nhưng vẫn còn nhiều trở ngại

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp tăng lên 5,4% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, tăng từ mức 4,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 8 và cũng vượt kỳ vọng để đạt mức cao nhất trong 4 tháng.

Sản xuất công nghệ cao được xây dựng dựa trên sức mạnh gần đây, tăng lên 10,1% theo năm, tăng từ 8,6% của tháng trước. Các danh mục tương tự từ những tháng trước tiếp tục thúc đẩy sản xuất nói chung: chất bán dẫn (17,9%), máy tính, truyền thông và thiết bị điện (10,6%) và đường sắt, tàu thủy và máy bay (13,7%) đều liên tục vượt trội trong suốt cả năm.

Sản lượng ô tô tăng nhẹ vào tháng 9, lên tới 4,6% so với cùng kỳ năm trước từ mức 4,5% vào tháng 8. Xuất khẩu xe điện của Trung Quốc tiếp tục được nhiều thị trường đón nhận nồng nhiệt do sự kết hợp giữa các yếu tố về giá cả và chất lượng.

Trong khi đó, áp lực lên các ngành liên quan đến thị trường bất động sản vẫn tiếp tục rõ ràng. Xi măng (-10,3%), thép thô (-6,1%) và sản phẩm thép (-2,4%) đã cải thiện một chút so với số liệu của tháng 8 nhưng vẫn là lực cản rõ ràng. Điều này khó có thể đảo ngược cho đến khi đầu tư vào bất động sản hoặc cơ sở hạ tầng phục hồi.

Sản xuất công nghiệp phục hồi vào tháng 9

Bức tranh lạm phát đa chiều

Tác động kéo dài của lạm phát

Thách thức đối với doanh nghiệp

Thách thức chính sách cho Fed

Nguồn: CNBC