Tại Úc, CPI quý 3 báo cáo mức tăng 0,2% (2,8% năm) trong lạm phát tiêu đề và mức tăng 0,8% (3,5% năm) trong lạm phát trung bình cắt giảm cơ bản, cả hai đều đáp ứng kỳ vọng một cách rộng rãi. Tác động của các khoản hoàn tiền đã rõ ràng trong chi tiết tiêu đề, giá điện giảm -17,3% trong quý 3 là lý do chính khiến lạm phát tiêu đề quay trở lại biên độ, cùng với sự yếu đi của giá nhiên liệu ô tô (-6,7%). Trừu tượng hóa những động thái lớn này, câu chuyện cơ bản không thay đổi đáng kể kể từ quý 2. Áp lực giá trong các thành phần tiêu dùng nhạy cảm với chính sách vẫn ở mức lành tính, lạm phát tùy ý (trừ thuốc lá) giữ nguyên ở mức 2,1% năm trong quý 3. Tuy nhiên, lạm phát chỉ giảm dần trên các mặt hàng không tùy ý (không bao gồm năng lượng) như tiền thuê nhà và bảo hiểm.

Sau khi công bố dữ liệu này, Nhà kinh tế trưởng Luci Ellis đã khẳng định quan điểm của Westpac rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất của RBA sẽ bắt đầu vào tháng 2 năm 2025. Điều quan trọng là lạm phát trung bình cắt giảm trong quý 3 nhìn chung phù hợp với dự báo của riêng RBA; cùng với các bản sửa đổi gần đây đối với dữ liệu hoạt động chỉ ra bức tranh tốt hơn về năng lực cung ứng và năng suất so với giả định trước đây, chi tiết lạm phát cho thấy rủi ro về việc tăng lãi suất thêm đã tan biến. Mặc dù vậy, có vẻ như Hội đồng quản trị RBA không muốn đảo ngược hướng dẫn của họ rằng việc cắt giảm lãi suất trong năm nay 'không phù hợp với suy nghĩ của họ'. Từ tháng 2, chúng tôi tin rằng RBA sẽ bắt đầu giảm dần tính hạn chế của chính sách, cắt giảm mỗi quý để giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức lãi suất cuối cùng cho chu kỳ này là 3,35% vào quý 4 năm 2025.

Diễn biến trong hoạt động kinh tế cũng sẽ chứng minh là rất quan trọng đối với triển vọng của RBA. Bản cập nhật tuần này về doanh số bán lẻ tiếp tục làm nổi bật sự nhạy cảm về giá của người tiêu dùng, khối lượng bán lẻ tăng khiêm tốn 0,5% trong Q3, chỉ là mức tăng thứ hai về khối lượng trong hai năm, với chi tiêu tập trung vào các mặt hàng có giá giảm. Mặc dù chúng tôi không có tầm nhìn về mức tiêu thụ dịch vụ, kết quả này, cùng với các dữ liệu một phần khác, chỉ ra một số rủi ro giảm đối với tổng chi tiêu của người tiêu dùng trong quý 3.

Trên trường quốc tế, chính trị là trọng tâm. Trước thềm cuộc bầu cử Tổng thống và Quốc hội Hoa Kỳ vào thứ Ba tuần tới, các cuộc thăm dò ý kiến tiếp tục cho thấy Donal Trump và Kamala Harris đang bám đuổi nhau sát nút. Trong khi Trump dường như đã vượt lên dẫn trước ở một số tiểu bang dao động quan trọng, thì vị trí dẫn đầu của ông vẫn nằm trong biên độ sai số. Ngược lại, thị trường dự đoán ngụ ý khả năng Trump chiến thắng gần 2/3, và thị trường tài chính tuần này tiếp tục định vị cho kết quả như vậy. Mặc dù phải nói rằng, dữ liệu của Hoa Kỳ tuần này cũng phù hợp với triển vọng tích cực về tăng trưởng và đồng đô la Mỹ (thông tin chi tiết bên dưới).

Bất ổn chính trị cũng đang gia tăng ở Nhật Bản, chính phủ liên minh do LDP lãnh đạo đã mất đa số trong cuộc bầu cử hạ viện vào cuối tuần trước. Thủ tướng Ishiba, người được bầu làm lãnh đạo đảng của mình chỉ một tháng trước, vẫn giữ nguyên vị trí của mình với hy vọng tìm được sự ủng hộ chính trị từ các đảng khác, có thể là để đổi lấy cam kết tăng chi tiêu của chính phủ trong tương lai. Chuyển sang chính sách tiền tệ, BoJ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0,25% tại cuộc họp vào tháng 10; nhưng trong các thông báo sau cuộc họp, Thống đốc tỏ ra lạc quan hơn về triển vọng toàn cầu, đặc biệt là Hoa Kỳ, và đánh giá rằng, trong nước, việc tăng lương vẫn hỗ trợ cho lạm phát tiêu dùng. Do đó, có thể lập luận rằng một đợt tăng lãi suất khác vẫn nằm trong chương trình nghị sự trong những tháng tới, đặc biệt là nếu đồng Yên tiếp tục suy yếu.

Trong khi đó, tại Anh, chính phủ Lao động mới đã công bố Ngân sách đầu tiên của họ, mang lại mức tăng đáng kể trong đầu tư công và chi tiêu trị giá khoảng 2% GDP mỗi năm. Chính sách tài khóa nới lỏng hơn dự kiến sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP của Anh trong thời gian tới. Theo dự báo chính thức, tăng trưởng GDP đang trên đà đạt 2% vào năm tới, với khoảng 0,5 điểm phần trăm đến từ chính sách tài khóa, trước khi giảm nhẹ trong những năm tiếp theo. Khoản chi tiêu bổ sung sẽ được tài trợ gần như ngang nhau bằng cách tăng vay và thuế, sau này là tỷ lệ GDP dự kiến sẽ tăng trên 38%, mức cao kỷ lục và cao hơn 5 điểm phần trăm so với mức trước đại dịch. Các thị trường tài chính tỏ ra lo ngại về triển vọng tài khóa, sự gia tăng trong dự báo vay nợ của chính phủ khiến lợi suất trái phiếu chính phủ tăng trên toàn đường cong.

Về luồng dữ liệu kinh tế, dữ liệu GDP của Hoa Kỳ xác nhận nền kinh tế Hoa Kỳ đã có động lực mạnh mẽ vào nửa cuối năm nay, tăng trưởng 2,8% theo quý trong quý 3, chỉ thấp hơn một chút so với tốc độ tăng trưởng của quý 2 và năm 2023 nói chung. Thành phần tăng trưởng không cho thấy bất kỳ thay đổi đáng kể nào đối với các xu hướng cơ bản, với tiêu dùng cá nhân, đầu tư thiết bị kinh doanh và chi tiêu công dẫn đầu. Trong khi xuất khẩu ròng, hàng tồn kho và đầu tư nhà ở là lực cản trong quý 3, lãi suất thấp hơn sẽ bắt đầu hỗ trợ cho mục sau, đặc biệt nếu tâm lý về nhà ở và triển vọng thị trường lao động vẫn vững chắc.

GDP Khu vực đồng Euro quý 3 cũng không gây thất vọng. Kỳ vọng của thị trường bất ngờ, vốn đã bị đè nặng bởi các số liệu kinh tế yếu gần đây, hoạt động đã tăng 0,4% theo quý trong quý 3. Đây là mức tăng mạnh nhất trong hai năm và đưa mức tăng trưởng hàng năm lên mức hứa hẹn hơn là 0,9% theo năm. Các yếu tố tạm thời đã góp phần - Thế vận hội Olympic hỗ trợ tăng trưởng ở Pháp, trong khi mức tăng 2% theo quý ở Ireland chắc chắn là một lần duy nhất sẽ đảo ngược ít nhất một phần - nhưng cũng có một số tin tức tích cực về tăng trưởng cơ bản ở các quốc gia thành viên chủ chốt. Nền kinh tế Đức đã thoát khỏi suy thoái, hoạt động tăng 0,2% theo quý để đảo ngược một phần mức giảm 0,3% theo quý của quý 2. Và Tây Ban Nha không có dấu hiệu chậm lại, GDP tăng thêm 0,8% theo quý, đưa mức tăng trưởng hàng năm lên 3,4% theo năm. Nhìn về phía trước, động lực tăng trưởng mạnh mẽ hơn của Khu vực đồng Euro sẽ làm dịu kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất chính sách mạnh của ECB trong năm tới. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng mức cắt giảm Lãi suất tiền gửi 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách cuối cùng của họ trong năm, sau đó là một lần cắt giảm mỗi quý cho đến hết nửa đầu năm 2025.

Điện khí hóa mọi thứ

Xử lý khí thải công nghiệp

Đã đến thời điểm bầu cử ở Hoa Kỳ!

Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm gì sau cuộc bầu cử?

RBA và BoE cũng có trong chương trình nghị sự tuần tới

RBA có thể giữ nguyên trong một thời gian dài hơn

Việc cắt giảm lãi suất của BoE có vẻ ngày càng có khả năng xảy ra

Dữ liệu việc làm của New Zealand và Canada

Nguồn: XM

Đổi mới bổ sung tăng lên

Trí tuệ nhân tạo (AI) được coi là công nghệ đa năng , có tác động sâu sắc đến nền kinh tế vì nó phổ biến, cải thiện nhanh chóng và có tiềm năng thúc đẩy đổi mới bổ sung trên nhiều lĩnh vực kinh tế khác nhau.

Nghiên cứu gần đây của Damioli và cộng sự (2024) cung cấp bằng chứng cho thấy GenAI cho phép đổi mới bổ sung. Từ năm 2000 đến năm 2016, việc cấp bằng sáng chế AI toàn cầu đã tăng tốc đáng kể và ngày càng trở nên phổ biến, với sự dịch chuyển đáng chú ý khỏi lĩnh vực ICT sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế.

Điều thú vị là sự gia tăng trong hoạt động cấp bằng sáng chế này chủ yếu được dẫn dắt bởi các công ty tương đối trẻ và nhỏ, cho thấy việc triển khai AI tạo ra sẽ thúc đẩy sự đổi mới ngày càng tăng.

Đầu tư vào LLM vẫn đang bùng nổ

Tin tức tích cực về đổi mới bị hạn chế bởi những lo ngại về lợi nhuận đầu tư. Các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) đã có những bước tiến vượt bậc trong những năm gần đây, nhưng tiến bộ này đi kèm với sự gia tăng theo cấp số nhân tương ứng về chi phí đào tạo.

Năm 2017, chi phí đào tạo một mô hình hàng đầu vào khoảng 1.000 đô la, nhưng đến năm 2024, chi phí đó đã tăng lên khoảng 200 triệu đô la, mặc dù chi phí điện toán giảm nhanh chóng. Động lực thúc đẩy sự gia tăng đột biến này trong chi phí đào tạo là sự tăng trưởng đáng kinh ngạc về sức mạnh điện toán mà LLM yêu cầu.

Khi dữ liệu đào tạo mô hình mở rộng, lợi nhuận theo quy mô về hiệu suất mô hình vẫn không đổi. Do đó, quá trình này đòi hỏi cơ sở hạ tầng kỹ thuật số như trung tâm dữ liệu và chip siêu nhanh. Nếu xu hướng này tiếp tục, chúng ta có thể thấy mô hình nghìn tỷ đô la đầu tiên trước năm 2030. Ngoài ra, các nhà đầu tư lớn nhất vào AI như Amazon, Google, Meta và Microsoft không có dấu hiệu chậm lại.

Sức mạnh tính toán được sử dụng để đào tạo các mô hình AI

Sức mạnh tính toán tính bằng Petaflop (thang logarit)

Nguồn: Epoch (2024); Thế giới của chúng ta trong dữ liệu

Mối lo ngại về lợi nhuận đầu tư tăng lên

Với những khoản đầu tư tốn kém này, không có gì ngạc nhiên khi mối lo ngại về lợi nhuận đầu tư cũng đang gia tăng. Tuy nhiên, ước tính về tác động của AI đối với tăng trưởng năng suất là khác nhau. Ban đầu, chúng tôi dự đoán mức tăng trưởng năng suất bổ sung là 0,1 đến 0,5 điểm phần trăm mỗi năm, nằm ở mức thấp hơn của thang đo.

Nhưng đây là thách thức: tăng trưởng năng suất có xu hướng chậm hơn đầu tư. Tuy nhiên, tăng trưởng năng suất là điều cần thiết nếu muốn thu hồi được các khoản đầu tư lớn này. Gần đây, Martens (2024) đã nêu bật một vấn đề quan trọng: quỹ đạo đầu tư hiện tại của chúng ta là không bền vững trừ khi tăng trưởng năng suất đạt 3% hàng năm. Sự gia tăng đột biến này trong tăng trưởng năng suất không có khả năng xảy ra trong tương lai gần, vì việc triển khai AI tạo ra đòi hỏi thời gian và đầu tư từ các tổ chức có mục tiêu sử dụng công nghệ.

Các nhà đầu tư vào AI phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn

Chi phí tăng nhanh của AI tạo sinh khó có thể phù hợp với lợi nhuận trong ngắn hạn. Điều này đặt ra cho các nhà đầu tư vào AI một câu hỏi hóc búa: quay lại đầu tư và cứu vãn lợi nhuận trong ngắn hạn hay tiếp tục đầu tư vì lợi nhuận trong tương lai dự kiến quá lớn để bỏ lỡ.

Với cuộc đua AI hiện tại giữa các công ty công nghệ lớn nhất, chúng tôi nghĩ rằng không có khả năng các nhà đầu tư lớn nhất vào AI sẽ kiềm chế. Hiện tại, điều này khả thi vì các doanh nghiệp (đám mây) rất có lợi nhuận của họ. Tuần này, Microsoft đã công bố rằng doanh thu đám mây trong quý 2 tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, nếu quỹ đạo đầu tư hiện tại tiếp tục, rủi ro tài chính mà các công ty này phải gánh chịu sẽ ngày càng lớn hơn. Đến lượt mình, điều này gây ra rủi ro ngày càng tăng đối với sức khỏe tài chính của các công ty này và rủi ro hệ thống đối với ngành công nghệ.