Dự luật nhập khẩu tấm pin mặt trời của Ấn Độ có thể lên tới 30 tỷ đô la

Chính phủ Đức đã phê duyệt kế hoạch phát triển mạng lưới hydro với chi phí 19 tỷ euro, tương đương 20,5 tỷ đô la.

Theo Bloomberg đưa tin , kế hoạch này sẽ bao gồm việc chuyển đổi đường ống dẫn khí đốt tự nhiên thành cơ sở hạ tầng để vận chuyển hydro, xây dựng các đường ống mới và kết nối tất cả chúng với các đơn vị tiêu thụ năng lượng công nghiệp lớn để giúp họ khử cacbon.

Báo cáo lưu ý rằng việc chuyển đổi đường ống dẫn khí đốt tự nhiên sẽ tốn khoảng 2 tỷ euro. Toàn bộ mạng lưới sẽ trải dài hơn 9.000 km và hoàn thành vào năm 2032, với các đường ống đầu tiên đi vào hoạt động vào năm 2025.

Đức đã từng báo hiệu trước đó rằng họ có tham vọng lớn trong lĩnh vực hydro, và cụ thể hơn là trong lĩnh vực hydro xanh. Tuy nhiên, chính lĩnh vực đó đã chứng kiến một số dự án bị hủy bỏ gần đây vì những người thực hiện kết luận rằng các điều kiện thị trường không có lợi cho sự thành công của các dự án này.

Đầu tháng này, công ty Ørsted của Đan Mạch cho biết họ sẽ từ bỏ một dự án được cho là sản xuất hydro xanh từ các cơ sở điện gió, nói rằng "một nhà máy trình diễn quy mô nhỏ như thế này không còn phù hợp với thị trường hiện tại nữa".

Tuần này, Repsol của Tây Ban Nha cho biết họ sẽ tạm dừng mọi khoản đầu tư vào hydro xanh tại thị trường trong nước khi họ chuẩn bị cho khả năng thuế bất ngờ cho ngành năng lượng trở thành một phần cố định của bối cảnh quản lý địa phương. Công ty cảnh báo rằng thuế sẽ làm nản lòng các khoản đầu tư vào thị trường hydro xanh mới ra đời.

Hydro xanh là dạng nguyên tố sạch nhất và là nguồn năng lượng mà nhiều người ủng hộ quá trình chuyển đổi coi trọng. Tuy nhiên, đây là một quá trình tốn kém, liên quan đến tổn thất năng lượng đáng kể trong quá trình chuyển đổi nước thành các thành phần cấu thành, gây ra nhiều chỉ trích dường như không được chú ý ở Berlin. Đức có kế hoạch trở thành quốc gia trung hòa khí hậu vào năm 2045.

Nguồn: OILPRICE

Các cuộc thăm dò mới nhất cho thấy cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ là một cuộc gọi sát nút, nhưng thị trường tài chính và cá cược gần đây đã chuyển hướng nhiều hơn theo hướng có lợi cho chiến thắng của Donald Trump. Chúng tôi sẽ hướng dẫn bạn qua các con số ở các tiểu bang chiến trường quan trọng, thảo luận về cách chúng tôi thấy vị thế thị trường trong hai tuần dẫn đến cuộc bầu cử và khám phá các phản ứng ban đầu tiềm năng trong FX.

Bản tóm tắt các tiểu bang dao động của Hoa Kỳ năm 2024

Các cuộc thăm dò trung bình và mô phỏng từ FiveThirtyEight (ABC News); tỷ lệ cược từ Kalshi và Betfair. Các nguồn khác: CNN, Associated Press, tính toán của ING

Số lượng chiến trường

Bảng trên tóm tắt những gì các cuộc thăm dò và thị trường cá cược đang cho chúng ta biết về cuộc bầu cử Tổng thống sắp tới cho bảy tiểu bang chiến trường (hay "dao động") và triển vọng quốc gia. Theo tổng hợp thăm dò mới nhất, 226 phiếu đại cử tri đoàn là hoàn toàn hoặc nghiêng về đảng Dân chủ, trong khi 219 phiếu thuộc về đảng Cộng hòa. Bảy tiểu bang chiến trường được liệt kê là những tiểu bang cạnh tranh quyết liệt, với số phiếu dẫn trước nằm trong biên độ sai số thống kê. Để đạt ngưỡng chiến thắng 270 phiếu đại cử tri đoàn, Harris cần đảm bảo 44 trong số 73 phiếu đại cử tri đoàn có sẵn; Trump cần 51 phiếu - giả sử tất cả các tiểu bang khóa/nghiêng đều không đảo ngược.

Trump đang dẫn trước một chút ở các tiểu bang dao động

Nếu các cuộc thăm dò mới nhất (cột thứ ba) chứng minh là đúng, Trump sẽ thắng cử với số phiếu ủng hộ/ủng hộ của đảng Cộng hòa (219) + Arizona (11) + Georgia (16) + Bắc Carolina (16) + Pennsylvania (19) = 281 phiếu đại cử tri. Harris sẽ cần phải thắng tất cả các tiểu bang mà bà đã dẫn trước trong các cuộc thăm dò (bao gồm Michigan, Nevada và Wisconsin) cộng với 13 phiếu đại cử tri khác từ các tiểu bang dao động mà Trump hiện đang dẫn đầu. Điều đó có nghĩa là chỉ đảm bảo Arizona (11) thôi là không đủ, và Harris sẽ cần phải thắng Georgia (16), Bắc Carolina (16) hoặc Pennsylvania (19), trong đó Pennsylvania được coi rộng rãi là tiểu bang có thể thay đổi cán cân.

Thăm dò ý kiến so với cá cược

Mặc dù không có thước đo thị trường đơn giản nào về xác suất ngụ ý của Harris/Trump, nhưng thị trường cá cược thường được coi là chuẩn mực. Trong bảng trên, chúng ta thấy rằng tỷ lệ cược của nhà cái truyền thống (Betfair) rất ủng hộ Trump. Chúng tôi cũng đã xem xét cổng thông tin do CFTC quản lý Kalshi, nơi có thể mua/bán tương đương với các quyền chọn nhị phân cho cả hai ứng cử viên.

Thị trường cá cược đã mang lại cho Trump cơ hội tốt hơn so với các cuộc thăm dò

Nguồn: ING, FiveThirtyEight (ABC News), PredictIt

Thị trường người chiến thắng trong cuộc bầu cử của Kalshi chỉ mới bắt đầu vào tháng 10, vì vậy biểu đồ trên sử dụng dữ liệu từ PredictIt, một trang web cá cược bầu cử tương tự. Cả Kalshi và PredictIt đều ngụ ý rằng khả năng chiến thắng nhìn chung nghiêng về Trump nhiều hơn so với những gì mô phỏng dựa trên cuộc thăm dò ý kiến cho thấy. Hãy nhớ rằng các cổng thông tin này hoạt động tương tự như thị trường chứng khoán, nơi giá được xác định bởi khối lượng mua và bán.

Sự gia tăng cược vào Trump trên các thị trường như vậy có lẽ là sự phản ánh của cả các cuộc thăm dò và một số biện pháp phòng ngừa, khi xem xét chiến thắng của Trump được coi là sự kiện có tác động lớn hơn đối với thị trường. Nhân tiện, trong cả năm 2016 và 2020, đảng Cộng hòa đã thể hiện tốt hơn đáng kể so với các cuộc thăm dò và thị trường cá cược dự đoán, và điều đó cũng có thể giải thích tại sao thị trường cá cược lại ủng hộ Trump lần này.

FX ngụ ý biến động tăng lên khi bỏ phiếu

Trong hai cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ gần đây nhất, chi phí phòng ngừa rủi ro ngoại hối đã tăng đáng kể trong hai tuần trước cuộc bỏ phiếu. Một cách để đo lường điều này là tỷ lệ biến động ngụ ý trong một tháng so với biến động lịch sử trong một tháng. Tỷ lệ trên 1,0 cho thấy thị trường dự đoán biến động giao ngay lớn hơn trong tháng tới so với 30 ngày trước đó.

Sự gia tăng của biến động ngụ ý FX có thể chỉ mới bắt đầu

Nguồn: ING, Refinitiv

Như bạn có thể thấy ở trên, tỷ lệ biến động ngụ ý/lịch sử đã tăng đáng kể trong 14 ngày trước ngày bầu cử năm 2020 và 2016 đối với các cặp tiền tệ chéo G10. Chúng tôi kỳ vọng một động thái tương tự lần này, đặc biệt là khi xem xét các cuộc thăm dò mới nhất đang nghiêng về Trump, người có thể tạo ra sự biến động lớn hơn trên toàn thị trường tiền tệ. Vì nhu cầu phòng ngừa rủi ro đó chủ yếu liên quan đến việc bảo vệ cho đợt tăng giá của đồng đô la do Trump dẫn đầu, chúng tôi cho rằng cán cân rủi ro vẫn nghiêng về đồng đô la mạnh hơn vào cuộc bỏ phiếu.

Thanh khoản ngoại hối có thể cạn kiệt gần thời điểm bỏ phiếu

Đặc biệt, chúng tôi vẫn lo ngại rằng một số hoạt động giảm rủi ro trên thị trường ngoại hối có thể dẫn đến tình trạng thanh khoản kém hơn. Krone Na Uy thường là một chỉ báo tốt về những tình trạng như vậy, vì đây là đồng tiền G10 kém thanh khoản nhất. Mặc dù có nền tảng tốt, chúng tôi nghi ngờ EUR/NOK có thể giao dịch trở lại trên mức 12,0 trước cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ.

Thị trường ngoại hối không hoàn toàn định giá Trump

Từ giữa tháng 10, thị trường đã dần định giá rủi ro Trump nhiều hơn, chủ yếu thông qua lãi suất cao hơn của Hoa Kỳ, áp lực lên các loại tiền tệ của thị trường mới nổi và một số sức mạnh của USD. Điều này có nghĩa là một đợt phục hồi "giải tỏa" tiềm năng sau chiến thắng của Harris hiện có thể lớn hơn và tác động mạnh hơn đến đồng đô la.

Nói như vậy, thị trường FX không hoàn toàn định giá chiến thắng của Trump. Sức mạnh của đồng đô la vẫn chủ yếu là chức năng của dữ liệu mạnh hơn của Hoa Kỳ và EUR/USD (hiện ở mức 1,082) đang giao dịch thấp hơn 1% so với giá trị hợp lý ngắn hạn của nó. Cần phải định giá thấp ít nhất 2% (độ lệch chuẩn 1,5) để kết luận rằng có một khoản phí bảo hiểm rủi ro liên quan đến Trump được nhúng vào cặp tiền này.

EUR/USD không nhúng phí bảo hiểm rủi ro Trump

Trong giai đoạn gần đây, các loại tiền tệ EM đã bán tháo vì đồng đô la mạnh nhưng vẫn chưa hoạt động kém hiệu quả hơn đáng kể so với các loại tiền tệ G10. Điều này có thể thay đổi. Các loại tiền tệ dễ bị tổn thương nhất có thể là các loại tiền tệ CEE, có mức độ phơi nhiễm kép thông qua các cặp tiền tệ chéo EUR và mức độ mở cửa xuất khẩu lớn, dẫn đến sự nhạy cảm với những thay đổi tiềm ẩn trong thương mại toàn cầu trong trường hợp Trump thắng cử.

Hiện tại, HUF có vẻ là đồng tiền dễ bị tổn thương nhất trong khu vực mà ngân hàng trung ương không có nhiều lựa chọn để bảo vệ đồng tiền và thị trường đã định giá cao hơn bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trong hai tuần qua. Mặt khác, CZK và PLN có vẻ phòng thủ hơn và cũng có thể hưởng lợi từ khả năng giảm giá trong trường hợp Harris chiến thắng.

Ở những nơi khác, tình hình có thể tệ hơn đối với các đồng tiền Latin và Châu Á nếu không có các biện pháp kích thích gần đây của Trung Quốc. Tuy nhiên, cả hai khối này vẫn có vẻ dễ bị tổn thương hơn nữa dưới chế độ Trump 2.0 toàn diện.

Phản ứng của thị trường ngoại hối trước chiến thắng của Trump năm 2016

Nguồn: ING, Refinitiv

Đánh giá tác động FX ban đầu

Cuộc bầu cử Tổng thống năm 2020 có phần độc đáo và kết quả bị trì hoãn đáng kể do số lượng phiếu bầu qua thư rất cao và đảng Cộng hòa phản đối việc kiểm phiếu ở một số tiểu bang. Trong bảng ở đầu bài viết này, chúng tôi đã tóm tắt thời điểm mà Associated Press gọi tên các tiểu bang dao động quan trọng trong ba cuộc bầu cử trước. Điều đáng chú ý là chiến thắng của Biden không được chính thức tuyên bố cho đến thứ Bảy sau cuộc bỏ phiếu (tức là bốn ngày sau).

Có lẽ có nguy cơ lớn hơn về sự chậm trễ trong việc kiểm phiếu và kết quả chính thức cho cuộc bầu cử này so với bất kỳ cuộc bầu cử nào khác trước năm 2020, và các hãng thông tấn có thể sẽ cẩn thận hơn khi gọi tên một tiểu bang hoặc chức Tổng thống so với các trường hợp trước đây. Hầu hết các tiểu bang dao động đều nằm ở Bờ Đông, nơi các cuộc thăm dò đóng cửa từ 7 giờ tối đến 8 giờ tối theo giờ miền Đông, nhưng khối lượng lớn các lá phiếu gửi qua thư có thể gây ra sự chậm trễ. Kết quả sơ bộ ở Pennsylvania có thể có một trong những tác động sâu sắc nhất đến thị trường vì đây được coi là tiểu bang phải thắng đối với Harris, nhưng quy định của địa phương chỉ cho phép kiểm phiếu gửi qua thư vào Ngày bầu cử, điều này có thể dẫn đến việc kiểm phiếu kéo dài.

Dù sao đi nữa, có khả năng thị trường FX sẽ “gọi” người chiến thắng ngay từ đêm ngày 5 tháng 11 đến ngày 6 tháng 11. Chúng tôi dự đoán phản ứng ban đầu chủ yếu sẽ liên quan đến các giao dịch liên quan đến chủ nghĩa bảo hộ. Điều này có nghĩa là có thể thấy những biến động rộng hơn ở AUD và NZD trong không gian G10; ở EM, các loại tiền tệ châu Á và MXN sẽ đặc biệt nhạy cảm.

Những loại tiền tệ nào chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ thuế quan của Trump?

Nguồn: ING, IMF, Macrobond

Các công ty đã phát hành kỷ lục 986 tỷ đô la Mỹ (4,29 nghìn tỷ RM) nợ trên thị trường cho vay đòn bẩy của Hoa Kỳ trong năm nay, chủ yếu là để cắt giảm chi phí lãi suất cho các khoản nợ hiện có.

Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp từ năm 2013, con số đó đã vượt qua năm 2017 để trở thành năm bận rộn nhất về phát hành trái phiếu mới. Phần lớn khối lượng của năm nay đến từ các công ty tái cấp vốn cho các nghĩa vụ hiện tại hoặc khóa biên độ lợi nhuận thấp hơn thông qua việc định giá lại.

Loại giao dịch đang được thực hiện nhấn mạnh động lực thị trường gây khó khăn cho các nhà đầu tư: nhu cầu vay đòn bẩy quá lớn và không đủ nguồn cung nợ mới cho các mục đích sử dụng như tài trợ mua lại.

Các bên phát hành có thể cắt giảm biên độ từ một phần tư đến ba phần tư điểm phần trăm vì các bên cho vay sẵn sàng chấp nhận cắt giảm do thiếu cơ hội tài trợ cho các vụ mua lại. Những bên không đồng ý với các thỏa thuận như vậy có nguy cơ bị loại bỏ vì những bên khác muốn đầu tư tiền của họ vào đó sẽ tham gia.

Đối với những nhà đầu tư như vậy, việc thay thế khoản vay được định giá lại trong danh mục đầu tư của họ bằng một khoản vay có lợi nhuận hợp lý và chất lượng tín dụng tốt có thể rất khó khăn.

Grant Nachman, người sáng lập kiêm giám đốc đầu tư của Shorecliff Asset Management, cho biết: "Có một yếu tố gây thất vọng như 'chẳng phải điều này vừa được định giá lại sao?'". "Nếu bên phát hành quá khắt khe, bạn phải làm việc chăm chỉ hơn nhiều để tìm thứ gì đó thay thế. Thực sự không có gì thay thế được sự chăm chỉ".

Mặt khác, người đi vay đang tận dụng mức giao dịch thứ cấp lành mạnh - đã phục hồi lên mức 97 xu cho một đô la - để có được các điều khoản tốt hơn cho khoản vay của họ.

Công ty phần mềm UKG Inc đã định giá lại khoản vay 6,3 tỷ đô la Mỹ vào thứ năm, đây là giao dịch lớn nhất trong năm. Công ty tạo lập thị trường Citadel Securities vừa hoàn tất việc định giá lại 4 tỷ đô la Mỹ. Fertitta Entertainment, công ty mẹ của các doanh nghiệp của tỷ phú người Mỹ Tilman Fertitta, đã bắt đầu hợp tác một thỏa thuận trị giá 3,6 tỷ đô la Mỹ.

Nhu cầu đã được thúc đẩy bởi sự gia tăng đột biến trong việc tạo ra các nghĩa vụ cho vay thế chấp, những người mua lớn nhất của các khoản vay có đòn bẩy. Việc phát hành CLO, đóng gói lại các khoản vay thành trái phiếu, tăng 69% so với cùng kỳ năm trước.

Theo Chỉ số cho vay đòn bẩy LSTA của Morningstar tại Hoa Kỳ, mặc dù khối lượng phát hành mới mạnh mẽ, nhưng việc tập trung vào tái cấp vốn và định giá lại đã khiến quy mô thị trường cho vay đòn bẩy của Hoa Kỳ không thay đổi ở mức khoảng 1,4 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Năm nay, các giao dịch “tiền mới” như tài trợ mua lại – giúp thúc đẩy quy mô thị trường cho vay đòn bẩy – chỉ chiếm khoảng 10% tổng khối lượng.

Điều đó đang thay đổi. Vào tháng 9, gần 20% khối lượng phát hành đến từ các giao dịch liên quan đến mua lại. Động lực này vẫn tiếp tục trong tháng này. Hiện đang trong quá trình hợp vốn là một gói vay đòn bẩy trị giá 3,3 tỷ đô la Mỹ để hỗ trợ việc mua lại R1 RCM Inc, công ty hỗ trợ các bệnh viện về chức năng lập hóa đơn và thanh toán.

Nhiều hoạt động mua lại có thể diễn ra nhiều hơn vào năm 2025 khi Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ tiếp tục hạ lãi suất, có khả năng thúc đẩy hoạt động mua lại.

Corry Short, một chiến lược gia tín dụng tại Barclays plc, cho biết: "Chúng tôi không có nhiều niềm tin về sự gia tăng đột biến trong nguồn cung mua lại bằng đòn bẩy trong phần còn lại của năm nay, đặc biệt là khi cuộc bầu cử đang đến gần". "Nhưng chúng ta có thể thấy nó tăng lên vào năm 2025 không? Chắc chắn rồi".

Nguồn: Thị trường cạnh tranh

Bài học từ chính sách tiền tệ

Thay đổi các quy tắc tài chính

Tăng cường khuôn khổ tài chính

Phần kết luận