محافظ بنك إنجلترا بايلي: لا يوجد أي تسرع في خفض أسعار الفائدة

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الملخص:

وقال محافظ بنك إنجلترا بايلي في ندوة جاكسون هول الاقتصادية في 23 أغسطس/آب إنه يعتقد أن ضغوط التضخم طويلة الأجل آخذة في التراجع، لكن لن يتم التعجل في المزيد من خفض أسعار الفائدة.

في 23 أغسطس/آب، ألقى محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي خطابًا في ندوة جاكسون هول الاقتصادية، وكان المحتوى الرئيسي على النحو التالي:

لا يزال عنصر التضخم المستمر قائما، ولكن حجمه أصغر الآن مما توقعناه قبل عام. وما زلنا نواجه السؤال حول ما إذا كان هذا العنصر المستمر في طريقه إلى الانخفاض إلى مستوى يتوافق مع بلوغ التضخم الهدف على أساس مستدام وما الذي سيتطلبه تحقيق ذلك. هل أصبح تراجع الاستمرار الآن متأصلا تقريبا مع تراجع الصدمات التي أثرت على التضخم الرئيسي، أم أنه سيتطلب أيضا فجوة سلبية في الناتج، أم أننا نشهد تغييرا أكثر ديمومة في تحديد الأسعار والأجور والهامش مما يتطلب بقاء السياسة النقدية أكثر تشددا لفترة أطول؟ هذا الإطار بارز الآن في تفكيرنا بشأن لجنة السياسة النقدية.

ويبدو لي أن التكاليف الاقتصادية المترتبة على خفض معدلات التضخم المستمر ــ التكاليف من حيث انخفاض الناتج وارتفاع معدلات البطالة ــ قد تكون أقل مما كانت عليه في الماضي. وهذا يتفق مع عملية الانكماش التي تتسم بالثبات والاستمرارية، وهي أكثر تماشياً مع الهبوط الناعم وليس مع عملية ناجمة عن الركود.

ويبدو أن توقعات التضخم أصبحت أكثر رسوخاً، الأمر الذي يدفعني إلى التفاؤل الحذر بشأن عودة التضخم إلى مستوياته المستهدفة. ورغم أننا نشهد مستوى أدنى من استمرار التضخم مقارنة بما توقعناه قبل عام، فإننا في حاجة إلى توخي الحذر لأن المهمة لم تكتمل بعد. وسوف يتعين على عملية وضع السياسات أن تظل مقيدة لفترة كافية حتى تتبدد المخاطر التي تهدد بقاء التضخم على نحو مستدام عند مستوى 2% المستهدف في الأمد المتوسط. وبالتالي فإن المسار سوف يكون ثابتاً.

كلمة محافظ بنك إنجلترا بايلي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

عودة الحذر إلى الأسواق مع ترقب بيانات التضخم الحاسمة هذا الأسبوع

Kevin Du

اقتصادي

يبدو أن المتداولين يتراجعون عن موجة الصعود التي شهدوها يوم الجمعة الماضي، حيث أظهروا المزيد من الحذر في الجلسة الآسيوية اليوم. المزاج العام في المؤشرات الرئيسية مختلط؛ حيث انخفض مؤشر نيكاي بأكثر من -1%، في حين أظهر مؤشر هانسن مكاسب بنحو 1%. وينعكس هذا الشعور الحذر في أسواق العملات، حيث حققت العملات الآمنة مثل الين والفرنك السويسري مكاسب طفيفة إلى جانب الدولار. كما تفقد العملات الحساسة للمخاطر مثل الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي بعض قوتها.

ولكن التحركات كانت هادئة نسبيا، ولم يتم اختراق أي مستويات فنية رئيسية. وهذا يشير إلى أن الأسواق تمر بمرحلة من التماسك فحسب، مما يشير إلى أن الأسواق في حالة من الانتظار، حيث تستوعب التحركات الأخيرة وتنتظر المحفز التالي.

التقويم الاقتصادي اليوم خفيف نسبيًا، حيث يعتبر مؤشر Ifo لمناخ الأعمال الألماني وطلبات السلع المعمرة الأمريكية من النقاط الأساسية التي يجب مراقبتها. ومع عطلة البنوك في المملكة المتحدة، قد تظل التجارة ضعيفة في الوقت الحالي. ولكن من المتوقع أن تتحسن الأمور مع تقدم الأسبوع، وخاصة مع بيانات التضخم القادمة من الولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان وأستراليا.

من الناحية الفنية، سيكون زوج EUR/CHF محور الاهتمام اليوم. ورغم أن الارتداد من مستوى 0.9209 كان قوياً، إلا أنه واجه صعوبة في اختراق المتوسط المتحرك الأسي لـ 55 يوماً (الذي يقع الآن عند مستوى 0.9577). وسوف يؤكد الاختراق الحاسم للدعم الثانوي عند مستوى 0.9448 أن هذا الارتداد قد اكتمل بعد رفضه من قبل المتوسط المتحرك الأسي لـ 55 يوماً. ومن شأن ذلك أن يحافظ على الاتجاه الهبوطي من مستوى 0.9928 سليماً أيضاً، وقد يمهد الطريق لإعادة اختبار مستوى 0.9209 المنخفض بعد ذلك.

في آسيا، في وقت كتابة هذا التقرير، انخفض مؤشر نيكاي بنسبة -1.09%. وارتفع مؤشر هونج كونج للأوراق المالية بنسبة 1.00%. وانخفض مؤشر شنغهاي للأوراق المالية الصينية بنسبة -0.07%. وارتفع مؤشر ستريت تايمز في سنغافورة بنسبة 0.01%. وانخفض عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات بنسبة -0.0162 عند 0.879.

عملة البيتكوين تواجه حاجز 66 ألف نقطة مع اكتساب موجة صعود بسبب المخاطرة

ارتفعت قيمة البيتكوين يوم الجمعة الماضي وظلت ثابتة طوال عطلة نهاية الأسبوع. وقد اخترقت العملة المشفرة مستوى مقاومة مهم في الأمد القريب، مدعومة بمشاعر الإقبال على المخاطرة على نطاق واسع بعد إشارة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى التيسير النقدي القادم. وهي تقف الآن عند منعطف حرج، حيث ستحدد الخطوة التالية ما إذا كانت قد أكملت عملية التوحيد متوسطة الأجل التي بدأت في مارس.

من الناحية الفنية، أكد كسر مستوى 62724 استئناف الارتداد من مستوى 49008. كما أن الكسر القوي لمتوسط 55 D EMA هو أيضًا إشارة صعودية على المدى القريب. ومن المحتمل أن يكون النمط التصحيحي من 73812 قد اكتمل عند مستوى 49008، بعد الوصول إلى مستوى تصحيح بنسبة 50% من مستوى 24896 إلى 73812 عند مستوى 49354.

ومع ذلك، لتعزيز الحالة الصعودية، سيتعين على البيتكوين التغلب على العقبة الأولى عند توقعات 61.8% من 49008 إلى 62724 من 57812 عند 66288. سيؤدي رفض هذا المستوى إلى إبقاء الارتداد من 49008 مجرد ساق أخرى في النمط التصحيحي من 73812. من ناحية أخرى، قد يؤدي الكسر القوي لمستوى 66288 إلى تسارع الصعود إلى توقعات 100% عند 71528، وبناء الزخم للاندفاع النهائي من نطاق الخمسة أشهر.

الذهب والفضة يتحركان في نطاق محدود، في انتظار اختراق مدعوم بالدولار

لا يزال الذهب والفضة عالقين في الوقت الحالي في عمليات توحيد على المدى القريب على الرغم من الارتفاع الذي شهدناه في أواخر الأسبوع الماضي. ويتمتع كلا المعدنين بالقدرة على تمديد مكاسبهما الأخيرة، ولكن قد يكون من الضروري حدوث انخفاض أكثر وضوحًا في الدولار لتوفير الزخم المطلوب.

أما بالنسبة للذهب، فمن المتوقع أن يستمر الارتفاع طالما ظل مستوى الدعم 2470.72 صامدًا. وسوف يؤدي الكسر القوي لمستوى 2531.57 إلى استئناف الاتجاه الصعودي طويل الأمد وتوسيع نطاق الارتفاع القياسي. والهدف التالي هو توقع 61.8% من 1984.05 إلى 2449.83 من 2293.45 عند 2581.30. ومع ذلك، فإن كسر مستوى 2470.72 من شأنه أن يخاطر بتراجع أعمق إلى المتوسط المتحرك الأسي 55 يومًا (الآن عند 2412.87) أولاً.

في حين تأخرت الفضة عن الذهب في مسيرتها، إلا أن هناك احتمالات للتعويض في المستقبل. من المرجح أن يكتمل النمط التصحيحي من 32.50 بثلاث موجات هبوطية إلى 26.44، بعد الدفاع عن المقاومة 26.12 التي تحولت إلى دعم. في الوقت الحالي، من المرجح أن يستمر الارتفاع طالما صمدت الدعم 28.76. سيستهدف كسر 29.94 المقاومة 31.73. سيعزز الكسر الحاسم هناك هذا الرأي ويستهدف 32.50 وما فوق. ومع ذلك، فإن كسر 28.76 سيخفف من هذه الحالة الصعودية الفورية.

أرقام التضخم الرئيسية في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو تلوح في الأفق قبل تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر

ستظل بيانات التضخم هي النقطة المحورية للأسواق هذا الأسبوع. في الولايات المتحدة، من المقرر أن يسلط تقرير التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي الضوء. ومن المتوقع أن يعزز هذا التقرير من الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، وهي الخطوة التي ألمح إليها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بالفعل. ومع ذلك، مع جولة أخرى من بيانات الوظائف غير الزراعية ومؤشر أسعار المستهلك المقرر صدورها قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم، فإن الحجم الدقيق لخفض أسعار الفائدة الأولي لا يزال غير مؤكد. وعلى الرغم من ذلك، يبدو أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يميلون إلى نهج حذر ومدروس. لذا، في غياب أي صدمات، فإن 25 نقطة أساس هي النتيجة الأكثر ترجيحًا. إلى جانب التضخم، ستراقب الأسواق أيضًا البيانات المتعلقة بطلبات السلع المعمرة، ومراجعة الناتج المحلي الإجمالي، والدخل والإنفاق الشخصي.

ومن المتوقع أن يكون تقدير مؤشر أسعار المستهلك لمنطقة اليورو بمثابة قطعة بيانات محورية قد تحسم الصفقة بشأن خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر/أيلول. وسوف يمثل هذا الخفض الثاني في الدورة الحالية. وفي الوقت نفسه، تخيم المخاوف بشأن انزلاق ألمانيا إلى الركود مرة أخرى على التوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو. وبالتالي، سوف يتم مراقبة مؤشر مناخ الأعمال Ifo واستطلاع رأي المستهلكين GfK عن كثب بحثًا عن علامات تدهور الثقة في أكبر اقتصاد في أوروبا.

وفي اليابان، سيكون تقرير مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو، والذي يُنظر إليه غالبًا باعتباره مقدمة لاتجاهات التضخم الوطنية، محورًا رئيسيًا. وقد يكون من السابق لأوانه تحديد ما إذا كان بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام. وستكون البيانات القادمة عن الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة بالغة الأهمية. وقد توفر هذه الأرقام نظرة ثاقبة حول ما إذا كان انتعاش القطاع الصناعي في اليابان يكتسب زخمًا في النصف الثاني من العام وما إذا كانت الزيادات السابقة في الأجور تترجم إلى زيادة الإنفاق الاستهلاكي بشكل مستدام.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يظهر مؤشر أسعار المستهلك الشهري في أستراليا تباطؤًا ملحوظًا. ومع ذلك، ما لم تكشف البيانات عن مفاجآت سلبية كبيرة، فمن المرجح أن يحجم بنك الاحتياطي الأسترالي عن خفض أسعار الفائدة هذا العام. كما سيتم مراقبة بيانات مبيعات التجزئة من أستراليا للحصول على مزيد من الأدلة حول اتجاهات الاستهلاك.

وفيما يلي بعض أبرز أحداث الأسبوع:

الاثنين: مؤشر Ifo لمناخ الأعمال في ألمانيا؛ وطلبيات السلع المعمرة في الولايات المتحدة.

الثلاثاء: أسعار الخدمات للشركات في اليابان؛ الناتج المحلي الإجمالي النهائي في ألمانيا؛ مؤشر أسعار المساكن في الولايات المتحدة، ثقة المستهلك.

الأربعاء: مؤشر أسعار المستهلك الشهري في أستراليا؛ مؤشر ثقة المستهلك الألماني Gfk؛ التوقعات الاقتصادية لبنك UBS السويسري؛ المعروض النقدي M3 في منطقة اليورو.

الخميس: مؤشر ثقة الأعمال في بنك ANZ في نيوزيلندا؛ وثقة المستهلك في اليابان؛ ومؤشر أسعار المستهلك في ألمانيا؛ ومراجعة الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، وطلبات البطالة، وميزان التجارة في السلع، ومبيعات المنازل المعلقة.

الجمعة: مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو باليابان، معدل البطالة، الإنتاج الصناعي، مبيعات التجزئة، بدء الإسكان؛ مبيعات التجزئة في أستراليا؛ أسعار الواردات في ألمانيا، البطالة؛ إنفاق المستهلك الفرنسي؛ مؤشر KOF الاقتصادي السويسري؛ المعروض النقدي M4 في المملكة المتحدة، موافقات الرهن العقاري؛ معدل البطالة الفوري لمؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو؛ الناتج المحلي الإجمالي في كندا؛ الدخل الشخصي والإنفاق في الولايات المتحدة؛ تضخم الإنفاق الشخصي، مؤشر مديري المشتريات في شيكاغو.

المصدر: ACTION FOREX

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي: الاهتمام يتجه إلى سوق العمل؛ حان وقت خفض أسعار الفائدة

تغذيها

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

في يوم الجمعة الماضي، الموافق 23 أغسطس/آب، ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خطابًا في ندوة جاكسون هول الاقتصادية تناول فيه النقاط الرئيسية التالية:

وعلى مدى أغلب الأعوام الثلاثة الماضية، تجاوز معدل التضخم هدفنا البالغ 2%، وساعدت السياسة النقدية التقييدية في استعادة التوازن بين العرض والطلب الكليين، الأمر الذي أدى إلى تخفيف الضغوط التضخمية وضمان بقاء توقعات التضخم ثابتة. وبعد توقف مؤقت في وقت سابق من هذا العام، استؤنف التقدم نحو هدفنا البالغ 2%. وقد زادت ثقتي في أن التضخم يسير على مسار مستدام للعودة إلى 2%.

اليوم، تباطأت سوق العمل بشكل كبير عن حالتها المحمومة سابقًا. بدأ معدل البطالة في الارتفاع منذ أكثر من عام وهو الآن عند 4.3٪ - وهو ما يزال منخفضًا وفقًا للمعايير التاريخية. حتى الآن، لم يكن ارتفاع البطالة نتيجة لارتفاع حالات تسريح العمال. بل إن الزيادة تعكس بشكل أساسي زيادة كبيرة في المعروض من العمال وتباطؤًا عن وتيرة التوظيف المحمومة سابقًا. تظل مكاسب الوظائف قوية ولكنها تباطأت هذا العام. وانخفضت الوظائف الشاغرة، وعادت نسبة الوظائف الشاغرة إلى البطالة إلى نطاقها قبل الجائحة. بالإضافة إلى ذلك، تباطأت مكاسب الأجور الاسمية. ويبدو من غير المرجح أن يكون سوق العمل مصدرًا لضغوط تضخمية مرتفعة في أي وقت قريب. نحن لا نسعى ولا نرحب بمزيد من التهدئة في ظروف سوق العمل.

وبشكل عام، يواصل الاقتصاد النمو بوتيرة قوية. ومع ذلك، تشير بيانات التضخم وسوق العمل إلى وضع متطور. فقد تضاءلت المخاطر الصعودية للتضخم. وزادت المخاطر السلبية على تشغيل العمالة. وقد حان الوقت لتعديل السياسة. والاتجاه واضح، وسوف يعتمد توقيت ووتيرة خفض أسعار الفائدة على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر.

مع التخفيف المناسب لضبط السياسة النقدية، هناك سبب وجيه للاعتقاد بأن الاقتصاد سوف يعود إلى معدل التضخم البالغ 2% مع الحفاظ على سوق العمل القوية. والمستوى الحالي لسعر الفائدة يمنحنا مجالاً واسعاً للاستجابة لأي مخاطر قد نواجهها، بما في ذلك خطر المزيد من الضعف غير المرغوب فيه في ظروف سوق العمل.

خطاب باول

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة

WELLS FARGO

اقتصادي

مراجعة الولايات المتحدة

منازل خارج النطاق

كان الاهتمام هذا الأسبوع منصبًا بشكل مباشر على خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول صباح الجمعة في وايومنغ في ندوة جاكسون هول الاقتصادية. كما ناقشنا في مراقبة أسعار الفائدة ، أكد الرئيس باول أن "الوقت قد حان" لتغيير السياسة النقدية الآن بعد أن بدأ التضخم في التراجع وأظهرت سوق العمل علامات التعثر. ليس من المستغرب أن نوقشت هذه المواضيع بالتفصيل في أحدث اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يوليو، وفقًا لمحضر الاجتماع الذي صدر هذا الأسبوع. كان الاستنتاج الرئيسي من محاضر اللجنة هو أن العديد من الأعضاء أعربوا عن استعدادهم لتخفيف السياسة في يوليو، وأعربت الغالبية العظمى من اللجنة عن دعمها لخفض أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل في سبتمبر. بشكل عام، تضيف محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية الفيدرالية لشهر يوليو مصداقية إلى وجهة نظرنا بأن سبتمبر سيمثل بداية دورة التيسير النقدي.

إن أحد التحديات الفريدة التي قد تواجهها لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عندما تبدأ في خفض أسعار الفائدة هو سوق الإسكان، حيث يهدد الخلل الهيكلي بين الطلب الأساسي القوي والعرض النادر بسد قناة حاسمة تعمل من خلالها السياسة النقدية عادةً. وسط إجماع متزايد على أن عددًا من تخفيضات الأسعار مدرجة في تقويم عام 2024، انخفضت أسعار الرهن العقاري من حوالي 7.2٪ في مايو إلى حوالي 6.5٪ حاليًا. لم يؤد الانخفاض بعد إلى انتعاش ملحوظ في الطلب على الرهن العقاري. انخفض مؤشر طلبات الرهن العقاري للشراء لدى MBA خلال شهر يوليو، وسجل مكسبًا طفيفًا في الأسبوعين الأولين من أغسطس، ثم انخفض بشكل حاد خلال الأسبوع المنتهي في 16 أغسطس.

كما كانت مبيعات المساكن بطيئة في الاستجابة. فقد ارتفعت مبيعات المساكن القائمة خلال شهر يوليو/تموز إلى جانب انخفاض متواضع في أسعار الرهن العقاري. ومع ذلك، فإن وتيرة إعادة البيع البالغة 3.95 مليون وحدة خلال الشهر لا تزال بطيئة بشكل ملحوظ ومتسقة مع الوتيرة الفاترة التي شهدناها في أعقاب الركود العظيم. والانكماش الكبير في إعادة البيع منذ بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة هو نتيجة جزئية لارتفاع الرهن العقاري، ومن المرجح أن تعمل تكاليف التمويل المنخفضة على تحسين ظروف القدرة على تحمل التكاليف السلبية حول الهوامش. ومع ذلك، يبدو من غير المرجح أن يتم رفع الأسعار بالجملة. فقد ارتفعت أسعار المساكن بشكل حاد على مدى السنوات الأربع الماضية، وفي يوليو/تموز، ارتفعت أكثر مع ارتفاع متوسط سعر المساكن العائلية الواحدة القائمة بنسبة 4.2٪ على أساس سنوي. وبالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن تظل المساكن خارج النطاق بالنسبة للعديد من المشترين حيث يظل العرض والطلب غير متوافقين وتستمر أسعار المساكن القائمة في الارتفاع، وهي المشكلة التي استكشفناها في تقرير الإسكان الذي نُشر هذا الأسبوع.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_1

وفي الوقت نفسه، يواصل سوق المساكن الجديدة التفوق على السوق. فقد قفزت مبيعات المساكن الجديدة بنسبة 10.6% إلى 739 ألف وحدة في يوليو/تموز، وهو ما ساعد في تعويض الانخفاض الحاد خلال الشهرين السابقين. وقد تجنب بناة المساكن التأثيرات الكاملة للسياسة النقدية التقييدية من خلال تقديم تخفيضات على أسعار الرهن العقاري وحوافز تسعير أخرى للمشترين. ونتيجة لهذا، صمدت مبيعات المساكن الجديدة بشكل جيد نسبيا خلال هذه الدورة. وقد أدى الوتيرة الأقوى للمبيعات خلال يوليو/تموز إلى خفض المعروض من المساكن الجديدة المتاحة قليلا، مع انخفاض المعروض من الأشهر إلى 7.5 أشهر. ورغم التحسن، لا يزال المعروض من المساكن الجديدة مرتفعا، ولا سيما في أسواق بناء المساكن الرئيسية في المناطق الجنوبية والغربية. ونتيجة لهذا، يبدو أن البناة الآن يقلصون الإنتاج في الوقت الحالي. وفي المجمل، من المفترض أن تعمل أسعار الفائدة المنخفضة في نهاية المطاف على تعزيز القطاع السكني، ولكن الدافع الإيجابي قد يستغرق وقتا أطول قبل أن يشعر به بسبب ظروف القدرة على تحمل التكاليف السيئة والمعروض المرتفع من البناء الجديد.

وهناك عقبة أخرى قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التغلب عليها، وهي عدم وضوح مؤشرات سوق العمل. ففي هذا الأسبوع، أصدر مكتب إحصاءات العمل تعديلات على التوظيف أدت إلى خفض مستوى التوظيف بمقدار 818 ألف وظيفة خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في مارس 2024. وكما هي الحال مع معظم البيانات الاقتصادية، فإن التعديلات حقيقة ضرورية من حقائق الحياة، حيث يتم تقدير معظم البيانات بمساعدة المسوحات من أجل التوقيت المناسب ثم يتم تحديثها مع وصول المزيد من المعلومات الملموسة. ومن المرجح أن يعكس التعديل الهبوطي الكبير نسبيًا ولكن غير المسبوق العديد من التحديات المتمثلة في جمع البيانات في العصر الحديث، بما في ذلك انخفاض معدلات الاستجابة للمسح وزيادة الضوضاء المحيطة بتقديرات عدد الشركات التي تفتح وتغلق.

في المجمل، تقدم المراجعات الهبوطية لقوائم الرواتب دليلاً إضافيًا على ظهور ضغوط في سوق العمل. ارتفعت طلبات البطالة الأولية إلى 232 ألفًا خلال الأسبوع المنتهي في 17 أغسطس من 228 ألفًا في الأسبوع السابق. وإذا نظرنا إلى الأمر من منظور أوسع، فإن مستوى المطالبات الأولية لا يزال منخفضًا نسبيًا وغير متسق مع القراءات المرتفعة التي تُلاحظ عادةً أثناء فترات الركود. ومع ذلك، فقد انحرف اتجاه المطالبات إلى الارتفاع خلال الصيف، في حين استمرت المؤشرات الاقتصادية الأخرى في الوميض باللون الأحمر. وانخفض المؤشر الاقتصادي الرائد (LEI) مرة أخرى في يوليو. لم يقض مؤشر LEI 29 شهرًا متتاليًا دون مكسب فحسب، بل أصبح المؤشر الآن أقل من أدنى مستوى وصل إليه في أبريل 2020. كان الانكماش العميق في مؤشر LEI بمثابة مؤشر موثوق به للركود في الدورات السابقة. من الواضح أن الركود لم يظهر بعد على الرغم من الهبوط الطويل، لكنه لا يزال بمثابة تذكير بأن خطر الركود لا يزال مرتفعًا بشكل غير عادي. ويشير هذا أيضا إلى أن البيانات الأكثر ضوضاء والاختلالات الهيكلية، كما هو الحال في سوق الإسكان، تشكل نزوات جديدة قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التغلب عليها في سعيه إلى تخفيف السياسة النقدية.

التوقعات الامريكية

السلع المعمرة • الاثنين

لا يزال الطلب على السلع المعمرة مقيدًا في ظل السياسة النقدية التقييدية وعدم اليقين الاقتصادي والسياسي المتزايد. كما أن بيانات السلع المعمرة متقلبة للغاية حيث يمكن أن تملي الطلبات على نفقات الطائرات الكبيرة نمو الطلبات الإجمالية. على سبيل المثال، انخفضت طلبات السلع المعمرة بنسبة 6.7٪ في يونيو، ولكن عند استبعاد النقل (انخفضت الطائرات بنحو 127٪، مما يعني أن هناك عمليات إلغاء صافية في يونيو)، ارتفعت الطلبات بنسبة 0.4٪. كان نشاط الطلبات أكثر استقرارًا عند استبعاد الطيران والدفاع - كما هو موضح في الرسم البياني القريب، تحركت هذه الطلبات بشكل جانبي إلى حد ما على مدار العامين الماضيين.

نتوقع أن يكون التقلب المعتاد قد تكرر في الشهر الماضي، وبينما نتوقع ارتفاعًا بنسبة 3.0% في طلبات السلع المعمرة الجديدة، فعند استبعاد النقل، قد يؤدي هذا الارتفاع إلى شهر ثابت للنشاط. إن نطاق توقعات بلومبرج الإجماعي واسع بشكل غير معتاد للطلبات الرئيسية التي تتراوح من أعلى مستوى عند +8.2% إلى أدنى مستوى عند -9.0%. تشير البيانات العامة التي تم إصدارها سابقًا من بوينج إلى أنه ينبغي لنا أن نشهد انتعاشًا في طلبات الطائرات، مما سيرفع من قيمة الطلبيات الرئيسية. وبعيدًا عن ذلك، نتوقع أن يكون نشاط الطلبات مختلطًا وأن يكون محايدًا إلى حد ما. ومن المرجح أن يستغرق الأمر بضعة أشهر أخرى قبل أن نشهد تسارعًا متجددًا في النمو.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_3

إنفاق الدخل الشخصي • الجمعة

لقد ظل الإنفاق الاستهلاكي قوياً على الرغم من ضعف سوق العمل. فقد ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 1.0% في يوليو/تموز، وهو ما يعادل بالدولار 25% من إجمالي المكاسب التي تحققت في العامين السابقين في شهر واحد. كما يشير أحدث تقرير ربع سنوي للخدمات إلى أن استهلاك الخدمات كان أقوى في الربع الثاني مما كان يُعتقد سابقاً. فهل هناك أي شيء يمكن أن يوقف هذا الاستهلاك؟

نتوقع أن يرتفع الإنفاق الشخصي الأوسع بنسبة 0.5% في يوليو، وهو ما يمثل أسرع وتيرة للإنفاق في أربعة أشهر. وفي حين تلاشى التضخم إلى حد ما من المناقشة الاقتصادية، فإنه لا يزال مهمًا لمسار السياسة النقدية. وسوف يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤشر انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو مقياسه المفضل لنمو الأسعار. واستنادًا إلى تقارير مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين الصادرة سابقًا، نتوقع أن يرتفع كل من مؤشر انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي والأساسي بنسبة 0.1% فقط في يوليو. وإذا تحقق هذا، فإن هذا يشير إلى أن الإنفاق الحقيقي ارتفع بنسبة 0.4% في الشهر الماضي.

لقد اعتقدنا لفترة طويلة أن نتيجة الإنفاق تعتمد على دخل الأسر. والآن بعد أن لم تعد السيولة زائدة عن الحد، وتباطأ الإقبال على الائتمان المتجدد ــ حيث أصبح أكثر تكلفة وصعوبة ــ فإن نمو الإنفاق في المستقبل يعود إلى نمو الدخل، الذي يتباطأ الآن. وبالتالي فإن تباطؤ سوق العمل قد يعني مشاكل للمستهلك. ونحن نتوقع ارتفاع الدخل الشخصي بنسبة 0.2% في يوليو/تموز، وهو ما يقل عن الإنفاق، وهو ما يشير إلى أننا سنشهد انخفاضاً آخر في معدل الادخار الشخصي، الذي انزلق بالفعل إلى أدنى مستوياته في 18 شهراً في يونيو/حزيران.

وبشكل عام، نتوقع أن يتباطأ إنفاق المستهلكين في النصف الثاني من العام وسط ضعف سوق العمل، وهو ما يعني تباطؤ نمو الأجور. ولكن الأسر تحدت توقعاتنا من قبل. وإلى الحد الذي تواصل فيه الأسر الإنفاق، فإن هذا يعني المزيد من التدهور في المدخرات، وبالتالي يصبح المستهلكون أكثر عرضة للخطر ماليا بمرور الوقت.

المراجعة الدولية

تعديل توقعاتنا بشأن الدولار الأميركي لدى البنوك المركزية الأجنبية

لقد نشرنا تقريرنا عن آفاق الاقتصاد الدولي لشهر أغسطس هذا الأسبوع وأجرينا بعض التعديلات الملحوظة على توقعاتنا. وبشكل أكثر تحديدًا، مع احتمالية أن يتجه بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، نعتقد أن بعض البنوك المركزية الأجنبية يمكنها أيضًا إما خفض أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة أو بدء دورات تخفيف.

وفي رأينا، يمكن للمؤسسات الدولية المندمجة بشكل وثيق في الدورة الاقتصادية الأميركية أن تسرع وتيرة التيسير النقدي. وبهذا المعنى، أصبح لدى بنك كندا والبنك المركزي المكسيكي الآن مجال لخفض أسعار الفائدة بسرعة أكبر. كما أصبح لدى معظم البنوك المركزية في مختلف أنحاء آسيا الناشئة الآن مساحة لتيسير السياسة النقدية. وقد تعززت العملات في مختلف أنحاء آسيا الناشئة مؤخرا، ومع انخفاض التضخم بشكل مريح إلى نطاقات مستهدفة إلى جانب خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، يمكن لصناع السياسات الإقليميين أيضا أن يتبنوا نهجا أكثر نشاطا في التحول نحو السياسة النقدية التيسيرية.

من ناحية أخرى، لا تزال العديد من البنوك المركزية تركز بشكل أكبر على التطورات الاقتصادية الخاصة بكل بلد بدلاً من اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبهذا المعنى، لا يزال من المرجح أن يشدد بنك اليابان السياسة النقدية في أوائل عام 2025. وفي رأينا، فإن التضخم وتخفيف القيود المالية قد جعلا صناع السياسات في البرازيل على وشك العودة إلى دورة تشديد. وفي أمريكا اللاتينية أيضًا، نعتقد أن البنك المركزي في تشيلي يقترب من إنهاء دورة التيسير، في حين يبدو صناع السياسات في كولومبيا ملتزمين بوتيرة تدريجية لخفض أسعار الفائدة.

ومع احتمال أن يبادر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيف سياسته النقدية، تغيرت توقعاتنا للدولار الأميركي أيضاً. ففي الأمد القريب، نستمر في الاعتقاد بأن الدولار قادر على تعزيز قوته مقابل أغلب العملات الأجنبية؛ ومع ذلك، بحلول النصف الثاني من العام المقبل، نعتقد أن فترة ضعف الدولار الأميركي من المرجح أن تنتهي، ونعتقد أن الدولار قد يستقر أو يكتسب قوة أكبر خلال النصف الثاني من عام 2025.

وبحلول الأرباع الأخيرة من العام المقبل، من المرجح أن تنتهي سياسة التيسير النقدي التي يتبناها بنك الاحتياطي الفيدرالي، في حين من المرجح أن تواصل البنوك المركزية الأخرى (ولا سيما البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا) سعيها إلى تيسير السياسة النقدية. ونعتقد أن هذه الاتجاهات النسبية في السياسة النقدية سوف تبدأ في إفادة الدولار الأميركي بحلول أواخر العام المقبل، حيث تستقر في البداية ثم تسفر في نهاية المطاف عن قوة الدولار الأميركي في مقابل أغلب العملات الأجنبية.

خلال هذه الفترة من استقرار الدولار/قوته، نرى أن العديد من العملات الأجنبية ستسجل أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ. ومن وجهة نظرنا، من المتوقع أن يضعف الدولار النيوزيلندي مقابل الدولار الأمريكي في النصف الثاني من عام 2025، نظرًا للاقتصاد المحلي الضعيف وتوقعاتنا بوتيرة ثابتة لخفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي النيوزيلندي حتى نهاية عام 2025. كما يمكن أن يسجل الدولار الكندي أداءً ضعيفًا لمجموعة مماثلة من الأسباب، مع ضعف النمو الاقتصادي المحلي ومن المرجح أن يستمر بنك كندا، في رأينا، في دورة التيسير النقدي حتى الربع الثالث من عام 2025. وفيما يتعلق بالعملات التي قد تسجل أداءً ضعيفًا في الأسواق الناشئة، فقد يواجه البيزو الكولومبي ضغوطًا هبوطية بسبب احتمال قيام مسؤولي البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة حتى الربع الثالث من عام 2025. وبالنسبة للريال البرازيلي، فإن تفاؤلنا في الأمد القريب يتحول إلى نظرة أكثر تشاؤمًا حيث من المرجح أن يتحول البنك المركزي البرازيلي إلى خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام المقبل. ومن المرجح أيضا أن تظهر التحديات المالية من جديد مع استعداد لولا لخوض انتخابات الرئاسة مرة أخرى في عام 2026.

مع اكتسابنا المزيد من المعرفة حول تطور السياسة النقدية الأميركية والعالمية في الأشهر المقبلة، سنواصل تحديث وجهة نظرنا بشأن الدولار الأميركي. وإذا تحققت مخاطر قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بتقديم تيسير أقل مما نتوقعه حالياً، كما ذكرنا سابقاً، فقد يساهم هذا في تعزيز مسار الدولار الأميركي مقابل العملات الأجنبية في الأمد المتوسط.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_4

البنك المركزي السويدي يخفض أسعار الفائدة ويلمح إلى تيسير أسرع في المستقبل

خفض صناع السياسات في البنك المركزي السويدي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع للمرة الثانية هذا العام إلى 3.50%، بما يتماشى مع توقعات الإجماع، وقدموا تعليقات متشددة في إعلان السياسة النقدية المصاحب. وسلط المسؤولون الضوء على استمرار تباطؤ التضخم وضعف النمو الاقتصادي باعتبارهما العوامل الدافعة وراء قرارهم باستئناف دورة التيسير.

ويبدو أن صناع السياسات واثقون بشكل معقول من أن التضخم يمكن أن يعود بشكل مستدام إلى هدف 2٪، وذلك بسبب التطورات في تضخم مؤشر أسعار المنتجين، وتوقعات التضخم طويلة الأجل ومؤشرات أخرى مثل أسعار المنتجين وخطط تسعير الشركات. وأشار المسؤولون إلى التباطؤ في نمو الأجور كعامل داعم آخر لعودة التضخم إلى الهدف. كما سلط تحديث السياسة النقدية للبنك المركزي الضوء على الضعف الأخير في النمو الاقتصادي، مشيرًا إلى نتيجة نمو الناتج المحلي الإجمالي الأضعف من المتوقع في الربع الثاني من عام 2024، ووصف البلاد بأنها في حالة ركود معتدل، مع دفع استهلاك الأسر والاستثمار في الإسكان للضعف. وُصفت تطورات سوق العمل بأنها "خافتة". كما كانت إرشادات البنك المركزي السويدي المستقبلية أكثر تشاؤمًا.

وأشار صناع السياسات إلى أن "سعر الفائدة يمكن خفضه بشكل أسرع إلى حد ما مما تم تقييمه في يونيو"، وأنه إذا استمرت توقعات التضخم في التوافق مع عودة تضخم مؤشر أسعار المستهلك إلى الهدف بشكل مستدام، "يمكن خفض سعر الفائدة مرتين أو ثلاث مرات أخرى هذا العام". وهذا يطرح إمكانية خفض سعر الفائدة مرة أخرى في عام 2024 مقارنة بما أشار إليه المسؤولون في بيانهم الصادر في يونيو. وأخيرًا، تطرق صناع السياسات إلى المخاطر التي تهدد التوقعات. وأشاروا إلى الجغرافيا السياسية وتطورات النشاط الاقتصادي المحلي والعالمي وسعر صرف الكرونة باعتبارها عوامل عدم يقين في التوقعات يمكن أن تؤثر على سلوكهم المستقبلي للسياسة النقدية. وفي حين أنه من الممكن أن تؤدي بعض هذه المخاطر إلى ضغوط أسعار تصاعدية، فإننا لا نزال ننظر إلى هذا القرار والبيان باعتبارهما واضحين في الحمائم.

ونتيجة لذلك، نتوقع الآن أن يسرع البنك المركزي السويدي من وتيرة التيسير ونتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في إعلانات سبتمبر ونوفمبر وديسمبر، وهو ما يعني أن سعر الفائدة سينتهي في عام 2024 عند 2.75%. ومع اقتراب سعر الفائدة من الحياد، نتوقع وتيرة أكثر تدرجًا بمقدار 25 نقطة أساس لكل ربع سنة في عام 2025، وهو ما يعني خفض سعر الفائدة إلى مستوى منخفض يبلغ 2.00%.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_5

الناتج المحلي الإجمالي لكندا • الجمعة

كان الاقتصاد الكندي في اتجاه هبوطي عام خلال السنوات القليلة الماضية على خلفية ارتفاع أسعار الفائدة وتشديد السياسة النقدية. صمد الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من عام 2024؛ ومع ذلك، مع تدهور الاتجاهات الاقتصادية الأمريكية وحفاظ كندا على روابط تجارية قوية مع الولايات المتحدة، نتوقع أن يستمر الاقتصاد الكندي في النضال من أجل اكتساب زخم مستدام. يتوقع خبراء الاقتصاد بالإجماع أن ينمو الاقتصاد الكندي بنسبة ~1.8٪ على أساس سنوي ربع سنوي، وهي وتيرة نمو مماثلة مقارنة بالربع الأول. بالنظر إلى أبعد من ذلك، نعتقد أن تكرار معدلات نمو مماثلة قد يكون من الصعب.

إن آفاق النمو المخيبة للآمال إلى جانب انخفاض التضخم تدعم تحول بنك كندا نحو سياسة نقدية أكثر تيسيرًا. وإذا أشارت بيانات النمو الأسبوع المقبل إلى تباطؤ النشاط بالفعل، فإننا نتوقع أن يكون لدى بنك كندا مبرر إضافي لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماعه المقبل. بالإضافة إلى ديناميكيات النمو والتضخم، قد يحصل بنك كندا على ريح مواتية من المبررات الإضافية لخفض أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. حتى الآن، نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر ونوفمبر. ونظرًا لمدى ارتباط اتجاهات السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك كندا تاريخيًا، فقد يرى صناع السياسات في بنك كندا مجالًا لخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وقد يلعب الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني دورًا في هذا القرار أيضًا.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_6

مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو • الجمعة

لقد تم تحقيق خطوات ملحوظة في تقريب التضخم في منطقة اليورو من هدف مؤشر أسعار المستهلك الذي حدده البنك المركزي الأوروبي. فاعتبارًا من يوليو، بلغ التضخم العام 2.6% على أساس سنوي، وهو ما يقترب من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. وقد جاء الجزء الأكبر من انخفاض التضخم في منطقة اليورو من قطاع السلع وليس قطاع الخدمات؛ ومع ذلك، فقد قرر مسؤولو البنك المركزي الأوروبي أن التقدم الذي تم إحرازه كافٍ للتحول إلى سياسة نقدية أكثر تيسيرًا.

في الوقت الحالي، نعتقد أن التضخم في منطقة اليورو سيستمر في الاتجاه بطريقة تسمح للبنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة. وفي رأينا، سيشعر صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي بالارتياح الكافي لاتجاهات الانكماش لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في سبتمبر. وفي المستقبل، قد يظل صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي يتحلون بقدر من الحذر للدفاع ضد أي ضغوط تضخمية متبقية، لكننا نعتقد أن النهج المدروس لخفض أسعار الفائدة سيستمر حتى نهاية عام 2025. ومن المرجح أن ينبع القلق المستمر من تضخم الخدمات الثابت إلى حد ما، والذي كما ذكرنا، لم يتراجع بشكل ملموس بعد. وإذا انخفض التضخم في أغسطس، نعتقد أن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي سيشعرون في النهاية براحة أكبر في تنفيذ خفض أسعار الفائدة المتوقع في سبتمبر والحفاظ على تحيزهم التيسيري حتى نهاية العام المقبل.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_7

الناتج المحلي الإجمالي في الهند • الجمعة

خلال معظم الدورة الاقتصادية التي أعقبت الجائحة، كان أداء الاقتصاد الهندي متفوقًا بشكل ملحوظ. ولا تزال الهند معزولة إلى حد ما عن التطورات العالمية - مثل الصراع الجيوسياسي وتباطؤ الصين - ولم يرفع بنك الاحتياطي الهندي أسعار الفائدة بقوة مثل البنوك المركزية المماثلة. حتى الآن، نعتقد أن اقتصاد الهند يمكن أن ينمو بأكثر من 7٪ على أساس السنة التقويمية في عام 2024. ومع ذلك، فإننا نرى بعض العلامات الأولية على أن المرونة الاقتصادية الشديدة بدأت في التلاشي. فقد انخفض إنفاق المستهلك قليلاً، في حين تباطأ النشاط في قطاع التصنيع في الهند.

ستوفر بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني مزيدًا من التبصر فيما إذا كانت البيانات الأخيرة أصبحت أكثر شبهاً بالاتجاهات. وسنركز بشكل خاص على بيانات الإنفاق الاستهلاكي والتجارة، حيث يقود الإنفاق الأسري اقتصاد الهند، لكن الصادرات أصبحت مساهمًا أكبر في النمو. وإذا تراجع الإنفاق الاستهلاكي على خلفية الدعم المالي الضئيل، وإذا تباطأ نمو الصادرات بسبب تحديات النمو العالمي، فقد نميل إلى خفض توقعاتنا للناتج المحلي الإجمالي. ورغم أن هذا قد لا يكون التركيز الرئيسي لتقرير الناتج المحلي الإجمالي، فسوف نكون أيضًا فضوليين لمعرفة كيف تطورت اتجاهات تكوين رأس المال بعد الانتخابات. وفي ظل عدم حصول حزب بهاراتيا جاناتا بزعامة مودي على الأغلبية، فإننا مهتمون بمعرفة ما إذا كانت تدفقات الاستثمار قد تعطلت.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_8

مراقبة أسعار الفائدة

باول: "لقد حان الوقت لتعديل السياسة"

ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خطابًا كان متوقعًا على نطاق واسع اليوم في المؤتمر السنوي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في جاكسون هول بولاية وايومنغ. لم يتطرق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراءات سياسية محددة قد تتخذها لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في اجتماعها القادم في 18 سبتمبر. لكن ما يعنيه كان واضحًا تمامًا من جملة واحدة في الخطاب: "لقد حان الوقت لتعديل السياسة".

بدأ باول تصريحاته بالإشارة إلى أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ركزت خلال معظم السنوات الثلاث الماضية على إعادة التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. وفي هذا الصدد، كانت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ناجحة إلى حد كبير. وكما تم قياسه من خلال التغيير السنوي في معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، فإن تضخم أسعار المستهلك يسير عند 2.5٪. يشير معدل التغير السنوي في معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي البالغ 1.5٪ فقط بين مارس ويونيو (أحدث البيانات) إلى أن الضغوط التضخمية يجب أن تستمر في التراجع. باستثناء المكونات المتقلبة لأسعار المواد الغذائية والطاقة، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 2.3٪ بمعدل سنوي على مدى الأشهر الثلاثة الماضية. والأهم من ذلك، قال باول "لقد نمت ثقتي في أن التضخم على مسار مستدام للعودة إلى 2٪".

وبالانتقال إلى سوق العمل، وهو الهدف الآخر من التفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي، أشار باول إلى أن سوق العمل "تباطأت بشكل كبير عن حالتها المحمومة سابقًا". وتابع قائلاً: "بشكل عام، أصبحت ظروف سوق العمل الآن أقل تشددًا مما كانت عليه قبل الجائحة في عام 2019 - وهو العام الذي انخفض فيه التضخم إلى أقل من 2٪". وأضاف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه "يبدو من غير المرجح أن تكون سوق العمل مصدرًا لضغوط تضخمية مرتفعة في أي وقت قريب". وعلاوة على ذلك، أكد على أننا "لا نسعى أو نرحب بمزيد من التباطؤ في ظروف سوق العمل". باختصار، "لقد تضاءلت المخاطر الصعودية للتضخم. وزادت المخاطر السلبية على التوظيف".

باختصار، ستخفض لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أسعار الفائدة في 18 سبتمبر. والسؤال هو كم؟ نحن نتطلع حاليًا إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في 18 سبتمبر، لكننا ندرك بسهولة أن حجم الخفض (25 نقطة أساس أو 50 نقطة أساس) سيعتمد بشكل حاسم على البيانات الاقتصادية بين الآن و18 سبتمبر. وفي هذا الصدد، أشار باول في خطاب اليوم إلى أن "توقيت ووتيرة خفض أسعار الفائدة سيعتمدان على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر". وفي رأينا، سيكون أهم إصدار للبيانات بين الآن واجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المقبل هو تقرير سوق العمل لشهر أغسطس، والذي من المقرر إصداره في 6 سبتمبر. إذا أظهر التقرير استمرار الضعف في سوق العمل في أغسطس، فمن المرجح أن يكون خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مطروحًا. من ناحية أخرى، من المرجح أن تؤدي الإشارات التي تشير إلى أن سوق العمل ظلت قوية إلى أن تختار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 25 نقطة أساس فقط.

وبالنظر إلى المستقبل، فإننا نتوقع تخفيفًا كبيرًا للسياسة النقدية في الأشهر والأرباع المقبلة. وكما ناقشنا في تحديثنا لتوقعاتنا لأسعار الفائدة في الرابع من أغسطس ، فإن موقف السياسة النقدية، كما يقاس بمعدل الأموال الفيدرالية الحقيقي، مقيد للغاية في الوقت الحالي. ووفقًا لحساباتنا، فإن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة بنحو 200 نقطة أساس أو نحو ذلك "للعودة إلى محيط الحياد". واعتمادًا على البيانات الواردة، فقد تختار اللجنة خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 18 سبتمبر. ولكن في رأينا، فإن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على أعتاب دورة تخفيف كبيرة في الأشهر المقبلة.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_9

رؤى سوق الائتمان

ما هو العامل المحفز لنمو طلبات الإفلاس؟

ارتفع معدل إفلاس الشركات بشكل ملحوظ في عام 2024 وهو حاليًا عند أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية العالمية. في الفترة الممتدة لـ 12 شهرًا المنتهية في 30 يونيو، ارتفع عدد الشركات التي تقدمت بطلبات إفلاس بنسبة 40.3٪، من 15724 إلى 22060. ما الذي يدفع هذا النمو في إفلاس الشركات، وهل هو أمر يجب أن نشعر بالقلق بشأنه؟

ومن المرجح أن ينبع ارتفاع حالات الإفلاس، جزئيا على الأقل، من تدهور جودة الائتمان وانخفاض نسب تغطية الفائدة. فقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى ارتفاع ملموس في نفقات الفائدة في قطاع الشركات غير المالية، وخاصة على القروض. وساعد إصدار سندات الشركات القوية ذات الأسعار الثابتة أثناء الوباء في الحفاظ على انخفاض المعدل الفعلي على أوراق الدين للشركات، مما حد من انتقال أسعار الفائدة المرتفعة إلى الشركات الأكبر حجما والتي لديها أسهل وصول إلى أسواق رأس المال. وبالتالي، شعرت الشركات غير المصنفة في الدرجة الاستثمارية، والتي لديها قدرة أقل على إصدار السندات، بضغط تكاليف الاقتراض الأعلى وشروط القروض التجارية الأكثر صرامة أكثر من الشركات الأكبر حجما. والواقع أن حصة الشركات الصغيرة التي أفادت بصعوبة الحصول على الائتمان تحولت إلى الارتفاع على مدى السنوات القليلة الماضية.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_10

ومن المرجح أيضًا أن يعكس معدل النمو المرتفع لحالات الإفلاس التجارية عودة إلى مستويات ما قبل الجائحة. ويظل عدد 22 ألف حالة من أحدث البيانات على قدم المساواة مع متوسط 23 ألف حالة تقريبًا في الفترة من 2017 إلى 2019. وعلاوة على ذلك، يظل المستوى الحالي لإفلاس الشركات أقل بكثير من المستوى الذي تم الوصول إليه في ذروة الأزمة المالية العالمية. وقد يكون هناك سبب للقلق إذا استمرت وتيرة الإفلاس السريعة خلال بقية هذا العام، ولكن حاليًا، يتماشى المستوى مع ما شهدناه قبل الجائحة.

نتوقع أن تخفض لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية نطاقها المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 125 نقطة أساس هذا العام، يليه 75 نقطة أساس في عام 2025، وهو ما من شأنه أن يرفع نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.25% - 3.50% بحلول الصيف المقبل. ومن المتوقع أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي عن اتجاه دورته السابقة في الأرباع القليلة القادمة مع تسرب التيسير النقدي ببطء في جميع أنحاء الاقتصاد، ولكن انخفاض تكاليف الاقتراض من شأنه أن يوفر في نهاية المطاف بعض الراحة للشركات ويعزز نمو الإنفاق الاستهلاكي في النصف الثاني من عام 2025. ونعتقد أن الوتيرة القوية لتيسير السياسة النقدية ستبقي البطالة تحت السيطرة وتدعم مكاسب الوظائف الشهرية الثابتة حتى عام 2025. وبالنظر إلى كل ذلك معًا، نتوقع أن تستقر حالات الإفلاس في الأرباع القادمة.

موضوع الاسبوع

ماذا يعني خفض الوظائف بمقدار 818 ألف وظيفة لسوق العمل؟

تشير التقديرات الأولية لمراجعة معيارية لعام 2024 لقوائم الرواتب غير الزراعية (NFP) المعلن عنها إلى أن مستوى التوظيف في مارس 2024 سيتم تعديله نزوليًا بمقدار 818 ألفًا عند المعيار السنوي الرسمي في أوائل عام 2025. سيكون هذا أكبر تعديل نزولي منذ عام 2009 وسيؤدي إلى انخفاض نمو الرواتب على أساس سنوي في مارس من 1.9٪ (كما ورد حاليًا) إلى 1.4٪. كان الإعلان متوافقًا مع التوقعات ( بما في ذلك توقعاتنا ) لمراجعة سلبية كبيرة؛ إذن، ما الذي تعلمناه من المعيار الأولي والبيانات التي أبلغت عنه؟

لم تعد قوائم الرواتب حالة شاذة كما بدت ذات يوم. ففي معظم العام الماضي، كان بوسع المرء أن يتخلص من الإشارات المثيرة للقلق بشكل متزايد من مؤشرات سوق العمل الأخرى لأن بيانات الوظائف غير الزراعية كانت تفاجئ باستمرار بالارتفاع، مما يدل على أن سوق العمل كانت في حالة تباطؤ ولكنها لا تزال مثيرة للإعجاب. ويشير التعديل النزولي البالغ 818 ألف وظيفة إلى أن متوسط نمو قوائم الرواتب بين أبريل/نيسان 2023 ومارس/آذار 2024 بلغ 178 ألف وظيفة شهريا مقابل 246 ألف وظيفة كما وردت حاليا (على أساس غير معدل موسميا). ومن شأن هذا أن يضع نمو الوظائف على نفس المستوى تقريبا مع وتيرة ما قبل الجائحة، على غرار بيانات سوق العمل الأخرى التي عادت إلى مستويات ما قبل كوفيد-19.

من غير المرجح أن يكون الأسوأ قد أصبح خلفنا.

لا يتضمن المعيار تفصيلاً شهريًا للمراجعات، لكن بيانات الربع الأول من التعداد ربع السنوي للعمالة والأجور (QCEW) - المدخلات الرئيسية لعملية المقارنة المعيارية، والتي صدرت أيضًا هذا الأسبوع - تشير إلى أن تباطؤ نمو الوظائف مستمر. وهذا يعني أن التباطؤ الحاد في نمو العمالة في النصف الثاني من عام 2023 استمر في أوائل عام 2024، وفي الواقع، اتسعت الفجوة بين معدلات النمو السنوية لبيانات NFP المنشورة وبيانات QCEW في الربع الأول. وهذا يشير إلى فقدان حاد للزخم في نمو العمالة في بداية هذا العام.

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_11

ومن المرجح أن يستمر المبالغة في تقدير نمو الوظائف. ويعزز التعديل الكبير في المعيار ــ الذي يُنظَر إليه في كثير من الأحيان باعتباره الخطأ الإجمالي في تقديرات الوظائف غير الزراعية ــ حدسنا بأن عامل المواليد والوفيات كان سخيا للغاية على مدى العام الماضي. ورغم أننا نتوقع أن يضعف الدعم الناجم عن عامل المواليد والوفيات في المستقبل مع دمج أحدث بيانات تكوين الشركات الصافية في نموذج مكتب إحصاءات العمل، فإن نمو الرواتب قد يكون مبالغا فيه لبعض الوقت. وهذا يعني أيضا أن متوسط نمو الوظائف في الأشهر الأربعة الماضية (والتي لم تتأثر بالتعديل) ربما كان أقل من 154 ألف وظيفة وهو متوسط متواضع بالفعل كما ورد في التقارير حاليا.

من الواضح أن المراجعة المعيارية المعلنة تعني أن نمو الرواتب كان أضعف بشكل ملموس في الأشهر الاثني عشر المنتهية في مارس 2024 مقارنة بما تم الإبلاغ عنه سابقًا، مما يشير إلى أن سوق العمل الاستثنائية التي أعقبت الوباء قد انتهت. وفي حين أن سوق العمل لا تزال في حالة جيدة بالمعنى المطلق، فإن المزيد من التخفيف سيكون من الصعب أن نعزوها إلى "التطبيع" وبدلاً من ذلك ستبدو بشكل متزايد وكأنها ضعف صريح في رأينا. من وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي، لم تكن المراجعات الهبوطية مفاجأة كاملة، ولكن بعد إعلان مكتب إحصاءات العمل، يجب على صناع السياسات التعامل مع المدرج الأقصر المتبقي لتحقيق هبوط ناعم في اجتماعهم في سبتمبر. التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_12

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة_12

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار مالية بتاريخ 26 أغسطس

FastBull Featured

أخبار يومية

[حقائق سريعة]

1. حماس ترفض قبول الشروط الجديدة في مقترح وقف إطلاق النار في غزة.

2. يقول جولسبي، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن السياسة النقدية متشددة للغاية بالنسبة للاقتصاد الحالي.

3. يقول باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، إن الوقت قد حان لتعديل السياسة.

4. يقول بيلي إن الضغوط التضخمية تراجعت، لكن لا يوجد أي استعجال لخفض أسعار الفائدة.

5. يلقي العديد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي خطاباتهم واحدا تلو الآخر.

6. يقول هولزمان، محافظ البنك المركزي الأوروبي، إن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول ليس أمرا محسوما.

7. فشل محادثات وقف إطلاق النار في غزة مرة أخرى.

8. أكبر صدام حتى الآن يحدث بين لبنان وإسرائيل.

[تفاصيل الخبر]

حماس ترفض قبول الشروط الجديدة في مقترح وقف إطلاق النار في غزة

في الخامس والعشرين من أغسطس/آب، قال أسامة حمدان، أحد كبار المسؤولين في حركة المقاومة الإسلامية (حماس)، إن إسرائيل ما زالت تماطل في مفاوضات وقف إطلاق النار في غزة. وأضاف أن المفاوضات سوف تركز على العناصر التالية، بما في ذلك الالتزام بوقف إطلاق النار، وانسحاب القوات الإسرائيلية من قطاع غزة بالكامل، وإغاثة النازحين، والتوصل إلى اتفاق عادل بشأن تبادل المعتقلين.

وكان الوفد قد أبلغ الوسطاء برأي حماس في الخامس والعشرين من الشهر الجاري، مشيراً إلى أن حماس لن تقبل التراجع عما اتفقت عليه في الثاني من يوليو/تموز أو فرض شروط جديدة من الجانب الإسرائيلي. وفي وقت لاحق من اليوم، قال عزت الرشق عضو المكتب السياسي لحركة حماس إن وفد حماس غادر القاهرة مساء اليوم. وفي وقت سابق، التقى الوفد بوسطاء مصريين وقطريين واستمع إلى نتائج جولتهم الأخيرة من المفاوضات.

يقول جولسبي، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن السياسة النقدية متشددة للغاية بالنسبة للاقتصاد الحالي

وقال جولسبي في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي يوم الجمعة الماضي: "أنا عادة لا أحب أن أقول إننا نقيد أيدينا قبل الاجتماع، ولكنني كنت أقول منذ بعض الوقت، إذا أخذت مستوى التشديد" الذي نراه الآن في هدف أسعار الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، "فإنك تريد أن تكون متشددا إلى هذا الحد فقط إذا كنت تحاول تبريد اقتصاد محموم، وهذا ليس ارتفاعا في درجة الحرارة".

ومن الواضح أن جولسبي يعتقد أن التشديد الحالي للسياسة النقدية يتعارض مع الوضع الاقتصادي الحالي. وهذا يعني أيضاً أنه يؤيد احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض هدف أسعار الفائدة في الشهر المقبل.

يقول باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إن الوقت قد حان لتعديل السياسة

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الجمعة في ندوة جاكسون هول الاقتصادية إن الوقت قد حان لتعديل السياسة. لكن توقيت ووتيرة خفض أسعار الفائدة سيعتمدان على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر.

كان هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي هو استعادة استقرار الأسعار. وفي الوقت نفسه، ينبغي الحفاظ على سوق العمل القوية لتجنب الارتفاع الحاد في البطالة الذي اتسمت به فترات الانكماش السابقة عندما كانت توقعات التضخم أقل استقراراً. ورغم أن المهمة لم تنته بعد، فقد أحرزنا تقدماً كبيراً نحو تحقيق هذا الهدف.

ومن غير المرجح أن يشكل التباطؤ الحالي في سوق العمل مصدراً لارتفاع الضغوط التضخمية في الأمد القريب، ولا يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المزيد من التباطؤ في سوق العمل. وقد تضاءلت المخاطر الصاعدة للتضخم، وزادت المخاطر الهابطة للعمالة.

يقول بيلي إن الضغوط التضخمية خفت، لكن لا يوجد اندفاع لخفض أسعار الفائدة

قال محافظ بنك إنجلترا بايلي يوم الجمعة في ندوة جاكسون هول الاقتصادية إن تأثير الجولة الثانية من التضخم يبدو أقل من المتوقع، لكن من السابق لأوانه إعلان النصر. قد تكون التكاليف الاقتصادية المترتبة على الحد من التضخم المستمر - على حساب انخفاض الناتج وارتفاع البطالة - أقل مما كانت عليه في الماضي. وكان هذا متسقًا مع عملية استقرار التضخم، وهو ما يتماشى أكثر مع الهبوط الناعم وليس العملية الناجمة عن الركود.

أعرب بيلي عن تفاؤل حذر بأن توقعات التضخم أصبحت أكثر استقرارا. ويعتقد أن الضغوط التضخمية في الأمد الأطول تتراجع، لكن خفض أسعار الفائدة لن يكون متسرعا لأن الوقت ما زال مبكرا للتأكد من التغلب على التضخم. وسوف يتوخى بنك إنجلترا الحذر في تحديد وتيرة خفض أسعار الفائدة.

يلقي العديد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي خطابات واحدة تلو الأخرى

ألقى العديد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي كلمات في ندوة جاكسون هول الاقتصادية الأسبوع الماضي.

وقال محافظ البنك المركزي الروسي، كازاكس، إنه بناءً على البيانات المقدمة، سيكون منفتحًا جدًا لمناقشة خفض آخر لأسعار الفائدة في سبتمبر. ولكن كان عليهم الانتظار ورؤية التوقعات الجديدة وبيانات التضخم في أغسطس. وبشكل عام، حتى لو استمر التضخم في التحرك بشكل جانبي على مدى الأشهر القليلة المقبلة، فإن هذا سيكون متسقًا مع خفض آخر لأسعار الفائدة.

وأوضح المحافظ رين أن الخطوة الأكثر ترجيحا فيما يتصل بالسياسة النقدية هي مواصلة خفض أسعار الفائدة، وأن شهر سبتمبر/أيلول سيكون سهلا. وبعد ذلك، يعتمد كل شيء على البيانات. ولكن الأمر لا يتعلق بنقطة بيانات؛ بل يتعلق بمسار البيانات.

صرح محافظ البنك المركزي الأوروبي فوجسيتش أنه طالما كانت البيانات متوافقة مع التوقعات، أي انخفاض التضخم إلى 2% في عام 2025، فإن البنك المركزي الأوروبي سيكون أكثر ثقة في تخفيف القيود النقدية. ومع ذلك، يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يكون حذرًا وأن يتحرك خطوة بخطوة.

ومع ذلك، كان المحافظ هولزمان أكثر تحفظًا في خطابه. كما يُنظر إليه باعتباره العضو الأكثر تحفظًا في مجلس الإدارة، وغالبًا ما يعارض خفض أسعار الفائدة.

يقول هولزمان، رئيس البنك المركزي الأوروبي، إن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر ليس أمرا محسوما

في يوم الجمعة الماضي، صرح عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي روبرت هولزمان بأن خفض أسعار الفائدة في الشهر المقبل ليس أمراً محسوماً، على الرغم من أن بعض زملائه أشاروا إلى خلاف ذلك. وقال محافظ البنك المركزي النمساوي المتشدد في ندوة جاكسون هول الاقتصادية: "إنني أحتفظ بحكمي كما هي العادة حتى يوم اتخاذ القرار، ولا يزال هناك الكثير من البيانات التي يتعين نشرها. لذا، لا أستطيع أن أقول إن الأمر محسوم ــ على الرغم من أن بعض زملائي يعتقدون ذلك. وأعتقد أننا بحاجة إلى مراقبة البيانات بعناية أكبر. أنا لست ضد خفض أسعار الفائدة؛ ولكنني لا أريد خفض أسعار الفائدة قبل الأوان".

وتتوقع الأسواق أن يعلن البنك المركزي الأوروبي عن خفض أسعار الفائدة في اجتماعه الذي سيعقد بعد ثلاثة أسابيع. وإلى جانب هولزمان، قال مسؤولون آخرون إن القرار سيعتمد على البيانات المتاحة في ذلك الوقت. ويعتقد البعض أن الاقتصاد الأوروبي يضعف بشكل متزايد، وخاصة في ألمانيا، مما يجعل خفض أسعار الفائدة مرة أخرى أكثر احتمالا.

فشل محادثات وقف إطلاق النار في غزة مرة أخرى

قال مصدران أمنيان مصريان إنه لم يتم التوصل إلى اتفاق يوم الأحد في محادثات وقف إطلاق النار التي جرت في القاهرة حيث لم توافق حماس ولا إسرائيل على العديد من التنازلات التي قدمها الوسطاء مما يلقي بظلال من الشك على فرص نجاح أحدث الجهود التي تدعمها الولايات المتحدة لإنهاء الحرب المستمرة منذ عشرة أشهر في قطاع غزة.

وتشمل نقاط الخلاف الرئيسية في المحادثات الجارية الوجود الإسرائيلي في ما يسمى بممر فيلادلفيا، وهو شريط ضيق من الأرض يبلغ طوله 14.5 كيلومترًا على طول الحدود الجنوبية لقطاع غزة مع مصر.

وقالت مصادر مصرية إن الوسطاء طرحوا عددا من البدائل لوجود قوات إسرائيلية على محور فيلادلفي وممر نتساريم الذي يقطع وسط قطاع غزة، لكن الطرفين لم يقبلا بأي منها. وأضافت المصادر أن إسرائيل أبدت تحفظات أيضا على عدد من الأسرى الفلسطينيين الذين تطالب حماس بالإفراج عنهم، وطالبت إسرائيل بخروجهم من غزة في حال الإفراج عنهم.

وقالت حماس إن إسرائيل تراجعت عن التزامها بسحب قواتها من الممر ووضعت شروطا جديدة أخرى، بما في ذلك فحص الفلسطينيين بحثا عن أسلحة أثناء عودتهم إلى شمال القطاع الأكثر اكتظاظا بالسكان عندما يبدأ وقف إطلاق النار.

وقال مسؤول حركة حماس أسامة حمدان لقناة الأقصى التابعة للحركة الأحد "لن نقبل نقاشات حول التراجع عما اتفقنا عليه في الثاني من يوليو/تموز أو شروط جديدة".

أكبر صدام حتى الآن يحدث بين لبنان وإسرائيل

تصاعدت التوترات بين لبنان وإسرائيل في الصباح الباكر من يوم 25 أغسطس. أعلن الجيش الإسرائيلي أنه بعد اكتشاف استعداد حزب الله في لبنان لشن هجوم "واسع النطاق"، نفذ ضربات "استباقية" على أهداف لحزب الله. أصدر حزب الله بيانًا ينفي فيه ذلك وأعلن أنه أطلق عددًا كبيرًا من الطائرات بدون طيار والصواريخ على إسرائيل للرد على الغارة الجوية الإسرائيلية الشهر الماضي في الضاحية الجنوبية لبيروت والتي قتلت زعيمه العسكري فؤاد شكر. كما أعلن حزب الله أن المرحلة الأولى من الهجوم كانت ناجحة. في غضون ذلك، قال الجيش الإسرائيلي إنه نشر حوالي 100 طائرة مقاتلة لمهاجمة لبنان لمنع هجوم أوسع نطاقًا، مما يمثل واحدة من أكثر الاشتباكات أهمية في أكثر من 10 أشهر من الصراع الحدودي.

[تركيز اليوم]

UTC+8 16:00 مؤشر مناخ الأعمال الألماني IFO (أغسطس)

UTC+8 18:45 عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي Knot يتحدث

UTC+8 22:00 عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي ناجل يتحدث

UTC+8 23:00 بيانات أولية لطلبيات السلع المعمرة في الولايات المتحدة (يوليو)

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي: بعد جاكسون هول

Owen Li

اقتصادي

ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خطابه في جاكسون هول بولاية وايومنغ يوم الجمعة الماضي.

إن خلاصة هذا الخطاب هي كما يلي: "لقد حان الوقت لتعديل السياسة". "إن الاتجاه واضح، وسوف يعتمد توقيت ووتيرة خفض أسعار الفائدة على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر".

ولكن السيد باول ينتهي به الأمر إلى تحذيرنا، "إن حدود معرفتنا تتطلب التواضع وروح الاستفهام التي تركز على التعلم من الدروس الماضية وتطبيقها بمرونة على تحدياتنا الحالية".

خلاصة القول: سوف يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تعديل سياسته، ولكن... وهذه "ولكن" مهمة للغاية... سوف نعمل نحن، بنك الاحتياطي الفيدرالي، على صياغة هذه السياسة اعتمادا على... أولا... البيانات الواردة... وثانيا... التوقعات المتطورة... وثالثا... توازن المخاطر.

إن السيد باول، أيا كانت السياسة التي كان يروج لها، كان يحاول دائما أن يخطئ في جانب أو آخر من الموقف.

عندما كان السيد باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي يحاولان توفير احتياطيات للنظام المصرفي لمكافحة الاضطرابات الناجمة عن جائحة كوفيد-19 والركود الذي أعقبها، كان السيد باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي يعملان باستمرار على ارتكاب خطأ في جانب توفير الكثير من الاحتياطيات بحيث يقللان من احتمالية أن يصبح الاقتصاد أكثر كارثة.

في حين حارب السيد باول والبنك الاحتياطي الفيدرالي التضخم على مدى العامين الماضيين أو نحو ذلك، فقد حاول السيد باول والبنك الاحتياطي الفيدرالي دائما ارتكاب خطأ في جانب التشديد لفترة طويلة للغاية من الزمن. لقد كان البنك الاحتياطي الفيدرالي ينفذ سياسته المتمثلة في التشديد الكمي لمدة تسعة وعشرين شهرا.

وفي التكيف في هذا الوقت مع موقف جديد، يريد السيد باول التأكد من أنه والبنك الاحتياطي الفيدرالي يفعلان الشيء الصحيح لفترة كافية من الوقت.

لذا، فإن السيد باول والبنك الاحتياطي الفيدرالي لن يسارعا إلى التحرك بشكل كبير نحو خفض أسعار الفائدة.

يبدو أن السيد باول والبنك الاحتياطي الفيدرالي سوف "يتحسسان" طريقهما إلى المستقبل. ولكن يبدو أن المستقبل هو المستقبل الذي يشهد انخفاض أسعار الفائدة التي ينتهجها البنك الاحتياطي الفيدرالي.

فيما يلي صورة توضح كيف قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع معدل الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية خلال العامين الماضيين.

معدل الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية (الاحتياطي الفيدرالي)

كان آخر تحرك في سعر الفائدة هذا في أواخر يوليو 2023. وبالتالي، فإن سعر الفائدة هذا، وهو معدل فعال بنسبة 5.33 في المائة، موجود منذ أكثر من عام.

تتألف سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من جزأين: الأول هو الإجراء المتخذ، والثاني هو "التوجيهات المستقبلية" التي يقدمها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي للأسواق.

وقد أدى هذا النهج في الوقت الحالي إلى خفض توقعات المستثمرين التضخمية إلى 2,1% خلال الفترة المقبلة التي تتراوح بين خمس وعشر سنوات.

لذا، يبدو أن تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذا الجزء من الأسواق المالية قد أقنعت مجتمع الاستثمار بأن البنك جاد في تحقيق هدفه المتمثل في تحقيق معدل تضخم في الاقتصاد عند 2.0%.

ولكن هذا ليس كل ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي على مدى الأشهر التسعة والعشرين الماضية. فقد نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضاً سياسة التشديد الكمي، حيث عمل على تقليص حجم محفظة الأوراق المالية التي يمتلكها.

وفيما يلي أداء بنك الاحتياطي الفيدرالي على مدى الأشهر التسعة والعشرين الماضية. وكان إجمالي التخفيض في محفظة بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل قليلا من 1.8 تريليون دولار. وكما يمكن أن نرى، فقد حدث هذا التخفيض على نحو ثابت ومستمر للغاية.

الأوراق المالية المملوكة بالكامل (الاحتياطي الفيدرالي)

منذ شهر يونيو/حزيران، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي كمية الأوراق المالية التي يسمح لها بالخروج من الميزانية العمومية للبنك.

ومع ذلك، لا يزال لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر من 3 تريليون دولار من الأوراق المالية في محفظته مقارنة بنهاية الوقت الذي بدأ فيه ضخ الاحتياطيات في النظام المصرفي لمكافحة آثار جائحة كوفيد-19 والركود اللاحق.

كان السؤال دائما هو متى قد تعود محفظة الأوراق المالية لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مستوى "أكثر طبيعية". هل قد يبدأ السيد باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي نظاما "جديدا" من السياسة "الكمية" مع المضي قدما و"التعديل"؟

وهناك قضية ثالثة تحظى باهتمام المحللين هذه الأيام وهي القلق بشأن انخفاض معدل نمو مخزون النقود M2.

انخفض مخزون النقود M2 منذ أبريل 2022. لم يمر الاقتصاد الأمريكي قط بفترة انكماش نقدي طويلة كهذه دون حدوث ركود اقتصادي.

مخزون النقود M2 (الاحتياطي الفيدرالي)

يشعر خبراء الاقتصاد والمشاركون في السوق بالقلق إزاء احتمال حدوث ركود اقتصادي بسبب ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وكما يعلم قراء منشوراتي، فأنا لست قلقا بشأن هذا الاحتمال بسبب كل الأموال التي ضخها بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاقتصاد في ظل مكافحته للاضطرابات الناجمة عن جائحة كوفيد-19 والركود الذي أعقبها.

أعتقد أننا بحاجة إلى إضافة بضعة أشهر سابقة إلى الرسم البياني أعلاه.

مخزون النقود M2 (الاحتياطي الفيدرالي)

وأعتقد أن هذه الصورة تضع الانخفاض الحالي في مخزون النقود M2 في المنظور الصحيح.

إن معدل النمو السنوي المركب لمخزون النقود M2 خلال هذه الفترة من التوسع يتجاوز 8.0 في المائة.

ومن الناحية التاريخية، يضع هذا الأمر الفترة الحالية ضمن فئة النمو النقدي "المفرط".

والسبب الوحيد الذي جعل التضخم لا يخرج عن السيطرة على ما يبدو هو أن الناس لم يستخدموا مخزون النقود بنفس الوتيرة التي اعتادوا عليها في السابق. وهذا يعني أن سرعة تداول النقود انخفضت.

سرعة دوران مخزون النقود M2 (الاحتياطي الفيدرالي)

رغم أن سرعة تداول مخزون النقود M2 قد ارتفعت، فإنها لم تعد بعد إلى مستوياتها السابقة.

ونتيجة لهذا، وكما كتبت مراراً وتكراراً، هناك قدر كبير من الأموال "متواجدة في كل مكان" في النظام المالي.

على سبيل المثال، يمتلك النظام المصرفي التجاري نحو 3.3 تريليون دولار من "النقد المدخر".

وهذا أحد الأسباب التي تجعل الاقتصاد الأميركي لا يزال يؤدي بمعدل مرض نسبيا، وهو أيضا السبب وراء وصول سوق الأسهم إلى كل "المستويات المرتفعة التاريخية" التي وصلت إليها بينما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ينتهج سياسة التشديد الكمي.

في واقع الأمر، استعرض السيد باول في خطابه في جاكسون هول حالة الاقتصاد، وأعلن أن الاقتصاد في وضع جيد نسبيا.

وقال السيد باول إن النمو الاقتصادي "يستمر... بوتيرة ثابتة".

"ارتفعت الأسعار بنسبة 2.5 بالمئة خلال الأشهر الاثني عشر الماضية."

"لقد تباطأت سوق العمل بشكل كبير عن حالتها المحمومة في السابق". وهذا نتيجة "للزيادة الكبيرة في العرض من العمال والتباطؤ في وتيرة التوظيف المحمومة في السابق". وهذا ليس بالأمر السيئ.

لذا، فإن الاقتصاد في حالة جيدة إلى حد ما، ولكن هناك قضايا في القطاع المالي تحتاج إلى معالجة.

الآن هو الوقت المناسب لتعديل السياسات. ولكن السيد باول يؤكد مجددا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يبالغ في محاولة تصحيح كل شيء في الأشهر القليلة المقبلة.

سوف يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي... ولكن، لا تتوقعوا منه أن يتحرك بسرعة كبيرة.

المصدر: SEEKING ALPHA

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

التركيز الأسبوعي – المزيد من إشارات التصنيع الضعيفة

Danske Bank

البنك المركزي

اقتصادي

ظلت الأسواق هادئة هذا الأسبوع مع تحسن معنويات المخاطرة بشكل أكبر. واستمرت أسواق الأسهم في التداول على ارتفاع، مما أعاد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوياته الأخيرة التي بلغها في منتصف يوليو/تموز، كما ارتفعت أسعار المعادن الدورية أيضًا. وانخفضت عائدات السندات بشكل معتدل في الولايات المتحدة، بينما استمر زوج اليورو/الدولار الأمريكي في الارتفاع إلى أعلى مستوى له في عام.

وفي منطقة اليورو، أظهرت بيانات مؤشر مديري المشتريات لشهر يوليو/تموز صورة باهتة، حيث انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي من 45.8 إلى 45.6 (الإجماع 45.8). وفي حين ارتفع مؤشر مديري المشتريات الخدمي من 51.9 إلى 53.3، فقد كان ذلك مدفوعًا بشكل أساسي بزيادة كبيرة في فرنسا مرتبطة بالألعاب الأوليمبية. وتتناسب صورة التصنيع الأضعف مع الخسارة الأخيرة لزخم التصنيع التي شهدتها الصين. وعلى صعيد التضخم في اليورو، قدم هذا الأسبوع بعض الأخبار المشجعة، حيث انخفض نمو الأجور المتفق عليه للربع الثاني إلى 3.6% على أساس سنوي من 4.7% على أساس سنوي في الربع الأول.

قدمت الأخبار الاقتصادية الأمريكية مزيجًا مختلطًا . كما انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي هنا - من 49.6 إلى 48.0، وهو أضعف رقم منذ ديسمبر. ومع ذلك، ظل مؤشر مديري المشتريات الخدمي عند مستوى قوي عند 55.2. انخفض المؤشر الرائد من Conference Board من -0.2٪ على أساس شهري إلى -0.6٪ على أساس شهري في يوليو (إجماع -0.4٪ على أساس شهري) ولكن المؤشر لم يكن جيدًا في العامين الماضيين حيث كان أداء الاقتصاد أفضل مما اقترحه المؤشر. تحظى مطالبات البطالة الأسبوعية بمزيد من الاهتمام مع التركيز المتزايد على سوق العمل، لكنها لم تقدم الكثير من الأخبار حيث ظلت دون تغيير على نطاق واسع عند 232 ألفًا مقابل 228 ألفًا في الأسبوع السابق. أصدر مكتب إحصاءات العمل مراجعة سنوية أولية لبيانات التوظيف وأفاد بمراجعة -818 ألف وظيفة. ومع ذلك، لم يتفاعل السوق كثيرًا، وذكر متحدثان باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه لم يغير وجهة نظرهما بشأن سوق العمل.

وقد أشار المتحدثون باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي وكذلك محاضر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل عام إلى مزيد من الثقة في إعادة التضخم إلى 2% في حين حول بعض الأعضاء انتباههم بشكل متزايد إلى المخاطر في سوق العمل. ومع ذلك، فإن الرسالة العامة لا تزال أن مسارًا تدريجيًا لخفض أسعار الفائدة متوقع في الوقت الحالي ولكن ذلك سيعتمد على البيانات. وبالتالي، يُنظر حاليًا إلى مسار التحرك بزيادات قدرها 25 نقطة أساس على أنه الأكثر احتمالًا. ويقدر السوق حاليًا 100 نقطة أساس من التيسير على مدار الاجتماعات الثلاثة المقبلة، وهو ما يستلزم التحرك نحو خفض بمقدار 50 نقطة أساس في أحد الاجتماعات، وهو ما لا نتوقعه. ومع ذلك، إذا تباطأ سوق العمل بشكل أسرع من المتوقع، فمن المرجح أن يلجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خطوات تخفيف بمقدار 50 نقطة أساس حيث يبدأ من موقف مقيد للغاية.

سينصب التركيز في الأسبوع المقبل على مؤشر أسعار المستهلك لمنطقة اليورو لشهر أغسطس ، وهو نقطة بيانات رئيسية قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 12 سبتمبر. وينصب التركيز على التضخم الأساسي الذي نتوقع أن ينخفض بشكل طفيف إلى 2.8% من 2.85% حيث من المرجح أن يظل تضخم الخدمات ثابتًا. كما تصدر منطقة اليورو أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومعدل البطالة في الولايات المتحدة، سنحصل على ثقة المستهلك من مجلس المؤتمرات، حيث ستركز الأسئلة المتعلقة بسوق العمل على "صعوبة الحصول على الوظائف" و"وفرة الوظائف". وأخيرًا في اليابان، سنحصل على مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي ومؤشر أسعار المستهلك في طوكيو. لا تصدر الصين أي بيانات من المستوى الأول ومن المرجح أن تظل أسعار الفائدة ثابتة بعد خفضها الشهر الماضي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

محافظ بنك إنجلترا بايلي: لا يوجد أي تسرع في خفض أسعار الفائدة

كلمة محافظ بنك إنجلترا بايلي

عودة الحذر إلى الأسواق مع ترقب بيانات التضخم الحاسمة هذا الأسبوع

عملة البيتكوين تواجه حاجز 66 ألف نقطة مع اكتساب موجة صعود بسبب المخاطرة

الذهب والفضة يتحركان في نطاق محدود، في انتظار اختراق مدعوم بالدولار

أرقام التضخم الرئيسية في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو تلوح في الأفق قبل تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر

وفيما يلي بعض أبرز أحداث الأسبوع:

المصدر: ACTION FOREX

باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي: الاهتمام يتجه إلى سوق العمل؛ حان وقت خفض أسعار الفائدة

خطاب باول

التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: حان الوقت لتعديل السياسة

مراجعة الولايات المتحدة

منازل خارج النطاق

التوقعات الامريكية

السلع المعمرة • الاثنين

إنفاق الدخل الشخصي • الجمعة

المراجعة الدولية

تعديل توقعاتنا بشأن الدولار الأميركي لدى البنوك المركزية الأجنبية

البنك المركزي السويدي يخفض أسعار الفائدة ويلمح إلى تيسير أسرع في المستقبل

الناتج المحلي الإجمالي لكندا • الجمعة

مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو • الجمعة

الناتج المحلي الإجمالي في الهند • الجمعة

مراقبة أسعار الفائدة

باول: "لقد حان الوقت لتعديل السياسة"

رؤى سوق الائتمان

ما هو العامل المحفز لنمو طلبات الإفلاس؟

موضوع الاسبوع

ماذا يعني خفض الوظائف بمقدار 818 ألف وظيفة لسوق العمل؟

أخبار مالية بتاريخ 26 أغسطس

[حقائق سريعة]

[تفاصيل الخبر]

[تركيز اليوم]

مراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي: بعد جاكسون هول

معدل الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية (الاحتياطي الفيدرالي)

الأوراق المالية المملوكة بالكامل (الاحتياطي الفيدرالي)

مخزون النقود M2 (الاحتياطي الفيدرالي)

مخزون النقود M2 (الاحتياطي الفيدرالي)

سرعة دوران مخزون النقود M2 (الاحتياطي الفيدرالي)

المصدر: SEEKING ALPHA

التركيز الأسبوعي – المزيد من إشارات التصنيع الضعيفة

الإفصاح عن المخاطر