الهبوط الناعم أو عدم الهبوط الناعم، هذا هو السؤال: الجزء الخامس

اقتصادي

الملخص:

اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، الأسهم القيادية أو الإطار الجديد: التنبؤ بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية.

لماذا يعد التنبؤ الدقيق بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية في الأمد القريب أمرا مهما؟

تقدم هذه الدفعة إطار عمل جديد للتنبؤ بمستوى أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية في الربعين المقبلين. ونقارن توقعاتنا لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية بتوقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية والشركات الكبرى لتحديد من هو الأكثر دقة في التنبؤ بأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية في الأمد القريب.

وقد ذكر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي أن محافظي البنوك المركزية يستخدمون التوقعات في صنع السياسات وكأدوات للتواصل بشأن السياسات. واقترح الباحثون أن توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد تؤثر على توقعات القطاع الخاص. على سبيل المثال، تستخدم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية توقعاتها بشأن الأموال الفيدرالية (إلى جانب توقعاتها الأخرى) لتوصيل موقف السياسة في الأمد القريب. وفي الأمد القريب، من شأن التغييرات الكبيرة في التوقعات أن ترسل إشارات غير مرغوب فيها وتثير تساؤلات حول دقة توقعات الأموال الفيدرالية. لذلك، في رأينا، فإن التنبؤ الدقيق بالمسار القريب لسعر الأموال الفيدرالية أمر حيوي لصنع السياسات الفعالة فضلاً عن التواصل بشأن السياسات.

إطار عمل جديد للتنبؤ بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية خلال الربعين المقبلين

نقدم نهجًا جديدًا للتنبؤ بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية قبل ربعين (حتى أربعة اجتماعات للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية). قدم الجزء الثالث من السلسلة احتمالات قبل أربعة أرباع لثلاثة سيناريوهات نمو وهي الهبوط الناعم والركود التضخمي والركود. نستخدم هذه الاحتمالات كمتنبئات ونستخدم سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية كمتغير مستهدف. ونظرًا للطبيعة المتقلبة للاقتصاد خلال حقبة ما بعد الوباء، فمن المرجح أن يكون التنبؤ بمعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية قبل عام واحد أقل دقة، حيث أن الطبيعة المتغيرة بسرعة للمخاطر المحتملة من شأنها أن تملي استجابة أسرع من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، مع تساوي كل شيء آخر. باتباع كلاريدا وآخرون (1999)، قمنا بتضمين تأخر أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية كمتغير على الجانب الأيمن لالتقاط موقف السياسة الحالي. اقترح كلاريدا وآخرون (1999) أن المستوى الحالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من شأنه أن يساعد في تحديد مرحلته التالية. نستخدم مجموعة بيانات ربع سنوية للفترة 1988-2024: الربع الثاني لتحليلنا.

يوضح الشكل 1 معدل الأموال الفيدرالية الفعلي مقابل المتوقع. تنبأ الإطار بفعالية بنقاط التحول في معدل الأموال الفيدرالية خلال الفترة 1988-2024: الربع الثاني. إحدى الملاحظات من تحليلنا هي أنه في السنوات الأخيرة، بلغ معدل الأموال الفيدرالية المتوقع ذروته في الربع الرابع من عام 2023 وحافظ على ذروته في الربع الأول من عام 2024، وهو ما يتفق مع احتمالات سيناريوهات النمو الثلاثة. وكما ذكر في الجزء الثالث، كانت الاحتمالات الثلاثة مرتفعة، لكن احتمال الهبوط الناعم كان أعلى من احتمالات الركود التضخمي والركود. وعلاوة على ذلك، شهدت الأرباع الثلاثة الأخيرة (الربع الرابع من عام 2023: الربع الثاني من عام 2024) اتجاهًا تصاعديًا في احتمال الهبوط الناعم بينما كانت احتمالات سيناريوهي النمو الآخرين تتجه نحو الانخفاض. قدر إطارنا معدل الأموال الفيدرالية بنحو 5.33٪ في الربع الثاني من عام 2024. ونظرًا لأن هذا كان انخفاضًا عن تقديرات الربع الماضي البالغة 5.40٪، فقد اقترح إطارنا حدوث خفض في أسعار الفائدة. وبعبارة أخرى، يشير الإطار إلى أن دورة التيسير سوف تبدأ في الربعين المقبلين.

الشكل 1

المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي وويلز فارجو إيكونوميكس

من الأكثر دقة في التنبؤ بأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية: لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، أم الشركات الكبرى، أم الإطار الجديد؟

كما يتنبأ إجماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية والشركات الكبرى بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية، وهذا يمنحنا الفرصة لمقارنة أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية القائمة على الإطار مع تلك التوقعات. بدأت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في تقديم توقعات أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية في عام 2012؛ لذلك، نستخدم الفترة 2012-2024 لتحديد توقعات أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية الأكثر دقة. بالإضافة إلى ذلك، يوفر توقعات أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية لشهر يونيو 2024 توقعات لنهاية العام - اقترحت توقعات أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية لشهر يونيو 2024 أن يكون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 5.25٪ (الحد الأعلى) بحلول نهاية عام 2024. لبناء توقعات أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية لمدة ستة أشهر للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، نستخدم توقعات أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية لشهر يونيو كبديل لنهاية العام.

وعلى نحو مماثل، نستخدم توقعات إجماع بلو شيب لشهر يونيو لنهاية العام. يشير إجماع بلو شيب لشهر يونيو إلى أن سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية سينتهي في عام 2024 عند 5.00%. يوضح الجدول 1 سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية، والتوقعات المستندة إلى الإطار الجديد، وتوقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، والتوقعات من إجماع بلو شيب. على سبيل المثال، كان سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية لنهاية عام 2015 0.50%، وكان توقع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 0.75% (سبتمبر 2015)، وتوقع إجماع بلو شيب 0.50% (يونيو 2015) وتوقع الإطار الجديد 0.37%.

نحن ندرك بسهولة أن توقعات كل من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وصناديق الاحتياطي الفيدرالية ذات القيمة العالية هي توقعات فعلية في الوقت الحقيقي وأن توقعات الإطار هي توقعات محاكاة في الوقت الحقيقي. لذلك، في المرحلة الأولى، نقوم بمقارنة توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وتوقعات صناديق الاحتياطي الفيدرالي ذات القيمة العالية لتحديد أيهما أكثر دقة. تتضمن المرحلة التالية تحليل توقعات إطارنا لتحديد ما إذا كان نهجنا سيساعد صناع القرار على تحسين دقة توقعاتهم.

الجدول 1

المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بلو شيب فاينانشال، وويلز فارجو إيكونوميكس

على الرغم من وجود 13 توقعات لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية العام في الفترة 2012-2024، فإننا لا نعرف حاليًا سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية في نهاية عام 2024، وبالتالي لدينا 12 ملاحظة. وكما هو موضح في الجدول 2، فإن إجماع بلو شيب لديه معدل دقة للتنبؤ المثالي (عندما يساوي سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية توقعات بلو شيب في الجدول 1) بنسبة 67٪ (ثمانية من أصل 12 عامًا). يبلغ معدل دقة التنبؤ المثالي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 58٪ فقط (سبعة من أصل 12 عامًا). متوسط خطأ التنبؤ للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (الفعلية ناقص التوقعات؛ نستخدم القيم المطلقة لمراعاة التوقعات الأقل/الأعلى) أقل قليلاً عند 21 نقطة أساس من متوسط خطأ بلو شيب (29 نقطة أساس). كان أصغر تغيير مطلق في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية خلال الفترة 2012-2024 25 نقطة أساس. وكان خطأ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أقل بواقع 4 نقاط أساس من هذا، في حين كان خطأ الشركات الكبرى أعلى بواقع 4 نقاط أساس.

لقد أخطأ كل من تقرير السياسة النقدية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وإجماع الشركات الكبرى خفض أسعار الفائدة لعام 2019. فقد توقع تقرير السياسة النقدية لشهر يونيو 2019 أن يكون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية 2.50% (بدون خفض أسعار الفائدة) في نهاية عام 2019، وتوقعت الشركات الكبرى نفس الشيء في يونيو 2019. كما توقع كلا التوقعين المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة في النصف الثاني من عام 2022 لكنهما أخطأا حجم دورة التشديد: كان سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية في نهاية عام 2022 4.50%، لكن تقرير السياسة النقدية لشهر يونيو 2022 توقع 3.50% وتوقع إجماع الشركات الكبرى في يونيو 2022 2.50%. وقد لوحظ استنتاج مماثل لنهاية عام 2023 - حيث لم يتمكن كلا التوقعين من التنبؤ بدقة بسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية العام.

بالنسبة لعام 2024، اقترح تقرير أسعار الفائدة الأساسي لشهر يونيو 5.25% كمعدل نهاية العام، بينما توقعت شركة بلو شيب لشهر يونيو 5.00%. ومع ذلك، خلال اجتماعها في سبتمبر، خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، مما رفع الحد الأعلى لسعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية إلى 5.00%. ونظرًا للتوقعات العالية للمشاركين في السوق المالية (بما في ذلك توقعاتنا الخاصة) لمزيد من التخفيضات في اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في نوفمبر وديسمبر (قد تنهي الأموال الفيدرالية عام 2024 عند 4.50%)، فإن تكرار ما حدث في عامي 2022 و2023 هو أكثر احتمالية من عدمه، ومن المرجح أن يفشل إجماع كل من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية والبلو شيب في تحقيق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لنهاية عام 2024. لذلك، بافتراض أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.50% بحلول نهاية عام 2024، فإن إجماع كل من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية والبلو شيب سيشهد دقة توقعات أقل من المستوى الحالي. وعلى وجه الخصوص، سوف تنخفض دقة اتجاهات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية من 58% إلى 54%، وسوف تبلغ دقة اتجاهات إجماع الشركات الكبرى 62% (67% في الوقت الحالي). وسوف يرتفع متوسط خطأ توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى 25 نقطة أساس (21 نقطة أساس في الوقت الحالي)، وسوف يبلغ متوسط خطأ إجماع الشركات الكبرى 31 نقطة أساس (29 نقطة أساس في الوقت الحالي).

تختلف توقعاتنا لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية على مدى ستة أشهر في إطارنا بطريقتين رئيسيتين عن توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وإجماع الشركات الكبرى: (أ) توقعات إطارنا محاكاة وليست في الوقت الفعلي و(ب) قد لا تتطابق توقعات الإطار تمامًا مع الأرقام الفعلية، حيث يتنبأ الانحدار بمتغير مستمر (أي متغير يمكن أن يأخذ أي قيمة في النطاق). من ناحية أخرى، تغير لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار أدنى قدره 25 نقطة أساس (على الأقل في فترة ما بعد عام 1990). ومع ذلك، نعتقد أن مجموعة الأدوات ستكون مفيدة لصناع القرار لإلقاء الضوء على الوتيرة المحتملة ومدة موقف السياسة.

على سبيل المثال، وكما هو موضح في الجدول 1، رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في ديسمبر/كانون الأول 2015، وكان ذلك أول ارتفاع في أسعار الفائدة في حقبة ما بعد الركود العظيم. وكانت التوقعات الثلاثة قادرة على التنبؤ بارتفاع أسعار الفائدة. ومع ذلك، توقعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ارتفاعين في أسعار الفائدة (بافتراض ارتفاع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة)، وكان توقعها لنهاية عام 2015 0.75%. وعلى الرغم من أن إجماع يونيو/حزيران من الشركات الكبرى توقع ارتفاع سعر الفائدة مرة واحدة (0.50% كتوقع لنهاية عام 2015)، فقد اقترح إجماع مايو/أيار 1.00% كسعر نهاية عام 2015 (ثلاث زيادات في أسعار الفائدة في النصف الثاني من عام 2015). من ناحية أخرى، لم يقترح إطارنا أكثر من زيادة واحدة في أسعار الفائدة في عام 2015، وكانت أعلى قيمة للتوقع 0.43% (الربع الرابع من عام 2015). وهناك ملاحظة أخرى نود مشاركتها تتعلق بفترة عام 2019. وقد أنهى رفع أسعار الفائدة في ديسمبر 2018 (الذي رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 2.50%) دورة رفع أسعار الفائدة في حقبة ما بعد الركود العظيم، وبدأ خفض أسعار الفائدة في يوليو 2019 دورة خفض أسعار الفائدة، حيث أنهى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عام 2019 عند 1.75%. ومع ذلك، توقع تقرير سبتمبر 2019 أن يكون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية 2.50% لنهاية عام 2019 (لا خفض لسعر الفائدة)، كما فعل إجماع يونيو من Blue Chip. أظهر إطارنا اتجاهًا تنازليًا في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية خلال النصف الأول من عام 2019 (بلغت توقعاتنا ذروتها عند 2.45% للربع الرابع من عام 2018 ثم انخفضت إلى 2.38% بحلول الربع الثاني من عام 2019). وبالنظر إلى الوراء، ربما يكون الاتجاه التنازلي في سعر الفائدة المتوقع على الأموال الفيدرالية قد حذر صناع القرار من خفض محتمل لسعر الفائدة في المستقبل.

في الآونة الأخيرة، بلغ معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية المتوقع في إطار عملنا ذروته في الربع الرابع من عام 2023 وحافظ على هذا المستوى في الربع الأول من عام 2024، وهو ما يتسق مع احتمالات سيناريوهات النمو الثلاثة. وهذا يعني أن الأرباع الثلاثة الأخيرة (الربع الرابع من عام 2023: الربع الثاني من عام 2024) شهدت اتجاهًا تصاعديًا في احتمال الهبوط الناعم بينما كان احتمالا سيناريو النمو الآخرين يتجهان نحو الانخفاض. ويبلغ معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية المقدر في الربع الثاني من عام 2024 5.33% (انخفاض مقارنة بتوقعات الربع الأخير البالغة 5.40%)، وهو ما يشير إلى أن خفض أسعار الفائدة سيكون واردًا. لذلك، نعتقد، نظرًا للدقة التاريخية لمجموعة أدواتنا، أن إطار عملنا سيساعد صناع القرار على تحسين دقة توقعاتهم.

الجدول 2

المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بلو شيب فاينانشال، وويلز فارجو إيكونوميكس

دقة التنبؤ أمر بالغ الأهمية لصنع السياسات الفعالة واتصالات السياسات

وقد استعرض برنانكي (2024) أداء التنبؤات لسبعة بنوك مركزية، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي. وقد انخفضت دقة توقعات محافظي البنوك المركزية (وخاصة توقعات التضخم على مدار عام واحد) بشكل كبير في فترة ما بعد الوباء. وعلاوة على ذلك، حدد برنانكي (2024) بعض التوصيات لتصميم قرارات سياسية فعالة واتصالات سياسية، مع التركيز على تحديد المخاطر التي تهدد التوقعات وقياسها بدقة.

وقد اقترحت هذه السلسلة إطاراً جديداً من شأنه أن يساعد صناع القرار على تحديد المخاطر المحتملة التي تهدد التوقعات الاقتصادية بفعالية من خلال الابتعاد عن النهج التقليدي المتمثل في مجرد التنبؤ باحتمالات الركود و/أو معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في المستقبل القريب. ونحن نقترح تصنيف توقعات النمو في ثلاثة أنظمة مختلفة من الهبوط الناعم، والركود التضخمي، والركود. وعلاوة على ذلك، فإن احتمالات هذه السيناريوهات الثلاثة على مدى عام واحد من شأنها أن تلقي الضوء على المخاطر الاقتصادية المحتملة في المستقبل القريب.

كما نقترح أنه بدلاً من اتباع النهج التقليدي المتمثل في التنبؤ بسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الأمد القريب، ينبغي أن تتنبأ مجموعة أدوات فعّالة بالتحولات السياسية بالإضافة إلى توقعات الأموال الفيدرالية. ومن خلال التنبؤ بالتحول السياسي، سيكون صناع القرار قادرين على تحديد المدة المحتملة لموقف سياسي. ومن شأن توقعات الأموال الفيدرالية أن تكمل التنبؤ بالتحول من خلال تحديد الوتيرة المناسبة لدورة السياسة.

ونحن نخطط لتحديث أدواتنا بانتظام لقياس المدة المحتملة ووتيرة دورة التيسير الحالية، وسننشر هذه النتائج في المستقبل المنظور. وبالإضافة إلى ذلك، نخطط لتوسيع نطاق تطبيقات احتمالات النمو الثلاثة للتنبؤ بالتغيرات في قطاعات مختلفة من العالم الاقتصادي والمالي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

برنت: ينزلق إلى الربع الرابع بسبب مخاوف بشأن الإمدادات

FXTM

بِضَاعَة

لقد كانت الأشهر القليلة الماضية صعبة ومضطربة بالنسبة لمعايير النفط.

انخفض النفط الخام وبرنت بأكثر من 16% في الربع الثالث بسبب التوقعات حول إعادة أوبك + للإنتاج بينما أدى تباطؤ الاقتصاد في الصين إلى تفاقم المشكلة.

وقد دخل النفط بالفعل شهر أكتوبر على قدم وساق، حيث انخفض بنسبة 1% بفضل معنويات السوق الهبوطية.

ومن المتوقع أن تؤثر العديد من القوى على الأسعار ، بدءاً من خطط التحفيز الصينية، وعودة إنتاج النفط الليبي، والتوترات الجيوسياسية المستمرة، والرهانات حول انخفاض أسعار الفائدة الأميركية.

وقد يؤدي هذا الكوكتيل القوي إلى تقلبات كبيرة في الأسعار في الربع الرابع.

وفيما يتعلق بليبيا، تستعد الدولة المنتجة للنفط لاستعادة الإنتاج بعد توقف دام شهرا. ومن المرجح أن يؤدي هذا إلى تأجيج المخاوف بشأن العرض في وقت قد تمضي فيه أوبك+ قدما في زيادات الإنتاج المخطط لها في ديسمبر/كانون الأول.

ومن المتوقع أن يختتم اجتماع اللجنة الوزارية المشتركة لمراقبة إنتاج النفط التابعة لأوبك+ يوم الأربعاء 2 أكتوبر/تشرين الأول دون أي تغييرات في السياسات. ومع ذلك، فإن أي تلميحات بشأن مزيد من التأخير في زيادة الإنتاج المخطط لها بعد ديسمبر/كانون الأول قد تدعم النفط.

كما يجب مراقبة بيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية يوم الأربعاء وتقرير الوظائف في الولايات المتحدة يوم الجمعة والتي قد تضخ المزيد من التقلبات في أسعار النفط.

كما ذكرنا في تقريرنا للأسبوع المقبل، فإن تقرير الوظائف في الولايات المتحدة لديه القدرة على التأثير على تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ملاحظة: قد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى تحفيز النمو الاقتصادي، مما يؤدي إلى تغذية الطلب على النفط. وقد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة أيضًا إلى إضعاف الدولار، مما يعزز أسعار النفط المسعر بالدولار.

القطعة الذهبية: على مدار العام الماضي، أدى تقرير الوظائف في الولايات المتحدة إلى تحركات صعودية لخام برنت بنحو 0.4% أو انخفاضات بنسبة 1.9% في فترة زمنية مدتها 6 ساعات بعد الإصدار.

بالنظر إلى التفاصيل الفنية…

الأسعار تتعرض لضغوط على الرسوم البيانية اليومية مع احترام خام برنت لقناة هبوطية.

لقد شهدنا انخفاضات وارتفاعات منخفضة باستمرار بينما يتداول مؤشر MACD في اتجاه هبوطي. ومع ذلك، يمكن رؤية الدعم اليومي عند مستوى 70.80 دولارًا.

انهيار قوي وإغلاق يومي دون مستوى 70.80 دولار

قد يؤدي ذلك إلى إعادة الأسعار إلى 68.80 دولارًا والمستويات التي لم نشهدها

منذ ديسمبر 2021 بسعر 67.00 دولارًا يجب أن يكون 70.80 دولارًا

إذا أثبت السعر وجود دعم موثوق، فقد يؤدي ذلك إلى تحفيز الارتداد نحو المتوسط المتحرك البسيط لـ 21 يومًا عند 72.30 دولارًا و75.00 دولارًا.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

وجهات نظر بديلة: عملية احتيال "الإعداد المضاد" للهجرة ليست سوى غيض من فيض الانتهاكات عند نقاط الدخول

Cohen

اقتصادي

قد يكون مصطلح "الترتيبات المضادة" جديدًا بالنسبة للعديد من الماليزيين، لكنه مألوف جدًا للعمال الأجانب غير المسجلين. إن عملية الاحتيال التي يقوم بها بعض ضباط الهجرة المرتبطين بحلقات توريد العمالة بالسماح للأجانب الباحثين عن عمل بالدخول إلى المطارات ونقاط التفتيش الأخرى مستمرة منذ سنوات وساهمت في العدد الكبير من العمال الأجانب غير المسجلين في البلاد. من المؤكد أن استيلاء لجنة مكافحة الفساد الماليزية على 800 ألف رنجيت ماليزي من منازل اثنين من ضباط الهجرة الصغار ليس سوى غيض من فيض.

ويقال إن ضباط إدارة الهجرة الفاسدين يجنون الملايين سنويًا من هذه الخدعة. فهم يعملون جنبًا إلى جنب مع وكلاء العمالة لتسهيل دخول وخروج العمال الأجانب غير المسجلين. وتتلخص طريقة عمل هذه العصابات، كما كشفت عنها هيئة مكافحة الفساد الماليزية، فيما يلي: تبدأ بالعمال الأجانب الذين يريدون العمل في ماليزيا لكنهم غير قادرين على الحصول على الوثائق اللازمة. ويتواصلون مع وكلاء محليين يرتبون مع بعض ضباط الهجرة لتحديد تواريخ محددة لوصولهم.

عند وصول العمال الأجانب، يُطلب منهم التوجه إلى مكاتب محددة يديرها موظفو الهجرة المخادعون الذين يتم تزويدهم بصور العمال الأجانب المعنيين. يتم ختم وثائق الدخول ويدخل العامل الأجنبي البلاد بحثًا عن عمل.

وتطبق السلطات الماليزية نفس الطريقة في التعامل مع العمال الأجانب غير الحاصلين على وثائق والذين يغادرون البلاد. فعندما يرغب عامل أجنبي غير حاصل على وثائق في العودة إلى وطنه، فإنه يحصل على وثيقة سفر من سفارته في ماليزيا. وبموجب الإجراءات العادية، يخضع هؤلاء العمال الأجانب لاختبارات بيومترية عند نقطة الخروج من الهجرة حيث يتم تسجيل بصمات أصابعهم. ثم يدفعون غرامة ويغادرون البلاد ولا يستطيعون العودة لأنهم مدرجون على القائمة السوداء.

لكن عدداً منهم يغادرون ماليزيا بنية العودة. ويدفع هؤلاء العمال الأجانب أموالاً لوكلاء يأخذونهم إلى مكاتب الهجرة المحددة لمعالجة خروجهم. وفي نقطة المغادرة، لا يخضعون للاختبار البيومتري، وبالتالي لا يتم إدراجهم في القائمة السوداء. وبالتالي، يتمكنون من العودة بمجموعة جديدة من الوثائق من بلدهم الأصلي.

وتشير التقارير إلى أن هذا المخطط مستمر منذ سنوات. ولا يخشى العمال غير الحاصلين على وثائق من احتمال قضاء عقوبة بالسجن أو دفع غرامة باهظة عندما يغادرون البلاد. فهم يدفعون فقط للوكلاء الذين يخصصون مكاتب لتجهيز وثائق خروجهم. وبعد بضعة أشهر أو عام، يعودون إلى البلاد بوثائق سفر جديدة.

في الأسبوع الماضي، ألقت لجنة مكافحة الفساد الماليزية القبض على 49 ضابط هجرة، وأحد أفراد قوة الشرطة، وعشرة عملاء بتهمة التواطؤ في إعداد العدادات. ووفقًا للجنة مكافحة الفساد الماليزية، فقد صادرت ما مجموعه 800 ألف رنجيت ماليزي نقدًا من منازل اثنين من ضباط الهجرة من ذوي الرتبة المنخفضة نسبيًا. لا يمكن للمرء إلا أن يتخيل مقدار الأموال التي كان من الممكن أن يحصل عليها شخص أعلى رتبة على مر السنين لتسهيل إعداد العدادات.

ولكن الحملة التي شنتها هيئة مكافحة الفساد الماليزية لن توقف ممارسة ضبط العدادات. بل إنها لن تؤدي إلا إلى تعطيل المخطط إلى أن يهدأ الوضع، ثم يستأنف العمل به. وذلك لأن حجم الأموال التي يمكن جنيها بطريقة غير مشروعة يصل بسهولة إلى الملايين، وهو أمر لا يقاوم ببساطة.

لدى ماليزيا 143 نقطة دخول عبر البحر والجو والبر، والتي يتولى إدارتها في المقام الأول قسم الهجرة وقسم الجمارك. وفي الشهر المقبل، ستدخل وكالة جديدة تسمى وكالة نقاط التفتيش والحدود الماليزية (MCBA) المعركة للإشراف على العمليات في هذه النقاط.

وذكرت التقارير أن المدير العام داتوك سيري هازاني غزالي، الذي تم اختياره لقيادة هيئة ميناء حمد في يناير/كانون الثاني من هذا العام، قال إن الهيئة ستتولى العمليات في نقاط الدخول البالغ عددها 143 نقطة على مراحل بدءًا من الشهر المقبل.

كان حزاني مديرًا للأمن الداخلي والنظام العام في بوكيت أمان وقبل ذلك كان قائدًا لقيادة أمن شرق صباح (ESSCOM) بعد غزو لحد داتو في عام 2013.

تم إقرار مشروع قانون إنشاء وكالة مكافحة المخدرات في يوليو/تموز، وتتمثل الوظيفة الأساسية للوكالة في تنسيق عمليات الأمن وتنفيذ القانون لست وزارات وهيئة مكافحة المخدرات في نقاط الدخول الـ 143 على مراحل. والوزارات الست هي الدفاع، والمالية، والزراعة والأمن الغذائي، والصحة، والنقل والموارد الطبيعية والاستدامة البيئية.

في الأساس، ستكون هيئة مراقبة الحدود والحدود هي الهيئة الوحيدة المسؤولة عن تنسيق ومراقبة عمل 20 هيئة إنفاذ، بما في ذلك إدارة الهجرة وإدارة الجمارك. وستشرف هيئة مراقبة الحدود والحدود على حركة الأشخاص وجميع أنواع البضائع والمركبات وإصدار التصاريح عند نقاط الدخول.

والأمر المثير للاهتمام هو أن نطاق وظائف MCBA يشمل القيام بأعمال المراقبة وجمع المعلومات الاستخبارية لأغراض تعزيز مراقبة الحدود. وهي في الأساس بمثابة شرطة لوكالات إنفاذ القانون عند نقاط الدخول.

ولا يقتصر استغلال السلطة على إدارة الهجرة. ففي مارس/آذار من هذا العام، ألقت هيئة مكافحة الفساد الماليزية القبض على 34 ضابطاً من إدارة الجمارك في مجمع الشحن الدولي بكوالالمبور في سيبانغ بتهمة تسهيل تهريب المواد غير المشروعة، مما تسبب في خسارة الحكومة ما يقدر بنحو 2 مليار رنجيت ماليزي من الرسوم الجمركية غير المدفوعة على مدى عامين.

ويشتبه في أن موظفي الجمارك تلقوا رشاوى بقيمة 4.7 مليون رينجيت ماليزي خلال هذه الفترة.

إن حجم الأموال التي يتم تداولها عند نقاط الدخول الحدودية ضخم للغاية. إنه أكبر بكثير من أكبر عملية مصادرة للأموال والأصول التي نفذتها هيئة مكافحة الفساد الماليزية في صباح في أكتوبر 2016، فيما يُعرف بفضيحة ووترجيت صباح. استعادت هيئة مكافحة الفساد الماليزية 61.6 مليون رينجيت ماليزي نقدًا، وتتبعت 30 مليون رينجيت ماليزي أخرى إلى بنوك أجنبية واستولت على سلع فاخرة وأشياء أخرى تبلغ قيمتها عدة ملايين أخرى. يواجه ثلاثة أشخاص، من بينهم اثنان من كبار المسؤولين السابقين في إدارة شبكات المياه في صباح، 37 تهمة بغسل الأموال تتعلق بالنقد والمدخرات بقيمة 61.6 مليون رينجيت ماليزي.

إن المكافآت المالية التي يحصل عليها ضباط إنفاذ القانون لغض الطرف عن هذه الانتهاكات عند نقاط الدخول مربحة للغاية إلى الحد الذي يجعل من الصعب وقفها. وما زال من غير الواضح ما إذا كان دخول جمعية مكسيكو سيتي للصيد البحري كوكالة تنسيقية سوف يغير هذا الوضع.

المصدر: Theedgemarkets

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تحول كبير في السياسة - هل يشكل فجرًا جديدًا للاقتصاد الصيني؟

Pepperstone

اقتصادي

البنك المركزي

في 24 سبتمبر، أعلن بنك الشعب الصيني عن خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي وأسعار الفائدة، وضخ السيولة في النظام المصرفي وإطلاق خطة خاصة لإعادة الإقراض بقيمة 800 مليار يوان بهدف دعم سوق الأسهم.

وبعد يومين فقط، خلال اجتماع المكتب السياسي في سبتمبر/أيلول، أعلن صناع السياسات بوضوح عن نيتهم منع الانحدار في سوق العقارات، واقترحوا تعديلات على القيود المفروضة على شراء المساكن وخفض أسعار الرهن العقاري الحالية، وبالتالي غرس الأمل في التعافي في قطاع العقارات.

وفي ضوء هذه التطورات الإيجابية المهمة، تفاعلت أسواق المخاطر بحماس. ففي الفترة بين تعديل السياسة النقدية و30 سبتمبر/أيلول، ارتفع مؤشر هانغ سنغ بنحو 16% خلال فترة وجيزة لم تتجاوز خمسة أيام تداول. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر CN50، الذي يتسم بحساسية أكبر للتغيرات في السياسات الصينية، بنسبة مذهلة بلغت 25%، بل ووصل مؤشر CSI 300 إلى أعلى مستوياته منذ عام 2008.

Significant Policy Shift - A New Dawn for China's Economy?_1

وبينما يراهن المتداولون المتفائلون بنشاط على تعافي الاقتصاد الصيني، لا يسعنا إلا أن نتساءل: ما العوامل التي ساهمت في هذا التعديل السياسي المفاجئ والواسع النطاق؟ هل تكون جولة التحفيز هذه أكثر فعالية في معالجة القضايا الأساسية التي تعوق التنمية الاقتصادية مقارنة بالتدابير السابقة؟ إلى متى يمكن أن يستمر الاتجاه الصعودي القوي في سوق الأسهم؟ ما هي الأحداث المحتملة التي ينبغي لنا أن نراقبها في المستقبل؟

الانكماش يعرقل النمو: إعادة التضخم هو جوهر السياسة

لا شك أن اجتماع المكتب السياسي في سبتمبر/أيلول والجولة الجديدة من تدابير التحفيز يمثلان تحولاً سياسياً مهماً، ويعكسان بشكل أساسي الحاجة الملحة المتزايدة لدى السلطات الصينية للسيطرة على الانكماش وتحقيق إعادة التضخم.

وفي اعتقادي أن العديد من التحديات الاقتصادية التي تواجهها الصين حالياً ترتبط ارتباطاً وثيقاً بالتأثيرات الانكماشية. على سبيل المثال، ساهم الانكماش في تباطؤ النمو الاقتصادي، مع فشل الناتج المحلي الإجمالي في الوصول إلى الهدف البالغ 5% في الربع الثاني، وبقاء مؤشرات مديري المشتريات في قطاعي التصنيع والخدمات في منطقة الانكماش حتى أغسطس/آب. وقد صاحب هذا ارتفاع معدلات البطالة بين الشباب وميل السكان إلى الادخار بدلاً من الإنفاق، بسبب التباطؤ الاقتصادي السائد.

وفيما يتصل بالرعاية الاجتماعية، كانت عائدات الحكومات المحلية والنفقات العامة أقل كثيراً من الميزانية منذ بداية العام. وربما تواجه بعض المناطق ضغوطاً مالية كبيرة، مع قيام بعض المؤسسات بخفض رواتب موظفي الخدمة المدنية وحتى تعليق الإنفاق الاجتماعي الأساسي.

وفي قطاع العقارات، أدى الضعف الاقتصادي الناجم عن الانكماش إلى انخفاضات مستمرة في أسعار المساكن. ولكن بسبب التشاؤم المستمر تجاه سوق الإسكان، لم يؤد انخفاض الأسعار إلى تحفيز الطلب؛ بل أدى بدلاً من ذلك إلى ميل الناس إلى تبني نهج الانتظار والترقب، الأمر الذي أدى إلى خلق حلقة مفرغة.

ولتغيير هذا الوضع، تركز السلطات الصينية الآن على استقرار ودعم سوق الأسهم من خلال سياسات التيسير النقدي وحقن السيولة، بهدف تعزيز الطلب الاستهلاكي وتخفيف حدة التراجع في سوق العقارات.

تعزيز معنويات السوق على المدى القصير، وانتظار تفاصيل التنفيذ

على مدى العام ونصف العام الماضيين، طرحت الصين تدريجيا سلسلة من السياسات الرامية إلى تحفيز سوق العقارات؛ ولكن الظروف العامة لا تبدو وكأنها تشهد تحسنا كبيرا. وأعتقد أن الجولة الأخيرة من تدابير الدعم نجحت إلى حد ما في تقليص الدورة المفرغة المتمثلة في انخفاض أسعار الأصول وضعف معنويات السوق.

ومع ذلك، حتى تتضح التفاصيل المحددة لتنفيذ السياسات، أو على الأقل خريطة طريق للتقدم، فإن فعالية هذه التدابير في تنشيط سوق العقارات قد تكون محدودة للغاية.

وتتمحور المخاوف بشأن تأثير انتقال السياسات على سوق العقارات حول جانبين في المقام الأول.

أولاً، تفتقر الحكومات المحلية إلى الدافع والسلطة اللازمين لتثبيت أسعار المساكن من خلال "الآليات غير السوقية" الضرورية. ولنتذكر هنا أنه عندما قدمت السلطات برنامج إعادة الإقراض العقاري في مايو/أيار، كانت توقعات الجمهور مرتفعة للغاية. ولكن مع تقدم البرنامج، وجدنا أن الدخل من الإيجار كان بعيداً كل البعد عن الكفاية لتغطية أقساط الفائدة وتكاليف التشغيل، الأمر الذي أدى إلى تفاقم ضغوط الديون على الحكومات المحلية.

لذلك، أعتقد أن تحقيق التعافي في سوق العقارات يتطلب من الحكومة المركزية التدخل بشكل مناسب وتنفيذ لوائح فعّالة، بدلاً من الاعتماد على مشكلة واحدة لحل مشكلة أخرى. في حين أننا لم نر حتى الآن أي خطط محددة في هذا الصدد.

ثانيا، منذ عام 2023، خفض بنك الشعب الصيني أسعار الفائدة خمس مرات ونفذ عدة جولات من تدابير تخفيف السياسات، بما في ذلك خفض نسب الدفعة الأولى وخفض أسعار قروض صندوق الادخار السكني. وعلى الرغم من أن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وفرت بعض المرونة لتعديلات السياسة في الصين، إلا أن السوق لا تزال تشعر بالقلق من أن المساحة الحالية للتيسير النقدي قد تكون محدودة، وقد تكون تدابير السياسة معتدلة نسبيا.

يعتمد نمو سوق الأوراق المالية على المدى الطويل على التعافي الاقتصادي الكلي

بعد الارتفاع السريع في كل من أسواق البر الرئيسي وهونج كونج، وقع معظم المتداولين في مأزق الخوف من التعديلات إذا طاردوا الأسعار إلى مستويات مرتفعة للغاية، وفي الوقت نفسه القلق بشأن تفويت الفرصة إذا لم يتخذوا أي إجراء. وبالنظر إلى أن نشاط الشراء استمر في الهيمنة على المؤشرات المرتبطة بالصين في آخر يوم تداول قبل "الأسبوع الذهبي"، فإن المشاعر الباردة قليلاً عند إعادة الفتح قد توفر موجة ثانية من الزخم للأسعار.

لذا، أعتقد أن البيع على المكشوف ضد الاتجاه يمثل تحديًا كبيرًا في الوقت الحالي. ومن المرجح أن يؤدي التزام السلطات بتوفير أموال "غير محدودة" لتعزيز سوق الأسهم إلى إحداث تأثير إيجابي على معنويات السوق في الأمد القريب، مما يستدعي الاهتمام بالفرص الصاعدة.

من ناحية أخرى، فإن القطاعات الحساسة لانخفاض أسعار الفائدة، مثل الإنترنت والمركبات العاملة بالطاقة الجديدة، تستحق المتابعة؛ ومن ناحية أخرى، فإن القطاعات ذات العائدات الأكثر يقيناً للمساهمين، مثل الأسهم ذات العائدات المرتفعة، إلى جانب الاتجاهات الجديدة المؤكدة للطلب المحلي والتوسع الدولي، تقدم أيضاً فرصاً صعودية حالية.

ومع ذلك، فإن الاستدامة طويلة الأجل للمؤشرات ذات الصلة وإمكانية انتعاشها لا تزال تعتمد على التعافي الاقتصادي الكلي. ومن غير المرجح أن يؤدي خفض أسعار الفائدة مرة واحدة إلى حل التحديات الديموغرافية.

وكما ذكرت سابقا، أعتقد أن ظاهرة الانكماش المستمرة في الصين تنبع من نموذج النمو الذي يركز على الإنتاج على حساب الاستهلاك. وبعبارة أخرى، يعتمد نموذج "النمو ثنائي السرعة" في الصين على الدعم من الصادرات والصناعة، في حين يعمل الطلب المحلي والعقارات على إبطاء التنمية الاقتصادية الإجمالية. وإذا لم يتغير نموذج التنمية الاقتصادية هذا، فسوف تكون سرعة التعافي ومدة السوق الصاعدة مقيدة بشكل كبير.

المخاوف الرئيسية والمخاطر المحتملة

ومع قيام الجمهور تدريجيا بتفسير المبادئ التوجيهية للسياسة، فإن نطاق وتفاصيل تدابير التحفيز المقبلة تصبح حاسمة.

وقد يوفر اجتماع اللجنة الدائمة للمجلس الوطني لنواب الشعب الصيني المقرر عقده في أكتوبر/تشرين الأول معلومات ذات صلة للسوق، بما في ذلك تفاصيل حول أدوات المبادلة وخطط إعادة الإقراض. ونظراً للظروف المالية للحكومات المحلية، فإننا نتطلع أيضاً إلى أن تعلن الحكومة المركزية عن ميزانية تكميلية لتوسيع برنامج استبدال الاستهلاك، وتعزيز الإنفاق الاجتماعي، وتخفيف أعباء الديون على الحكومات المحلية.

أعتقد اعتقادا راسخا أن مفتاح تخفيف الصعوبات في سوق العقارات يكمن في استعادة الثقة في التنمية الاقتصادية وتقليص المدخرات الاحترازية، وتمكين الجمهور من الإنفاق براحة البال. لذلك، فإن الدعم المالي خلال اجتماع المجلس الوطني لنواب الشعب الصيني في مارس 2025 في قطاعي الإسكان والرعاية الاجتماعية يستحق اهتماما وثيقا.

ومن ناحية أخرى، قد يؤدي التدخل الحكومي المفرط إلى إثارة المخاوف بين المتداولين بشأن السيولة. وينطبق هذا بشكل خاص على سوق هونج كونج، التي تعتمد بشكل أكبر على رأس المال الأجنبي، مما قد يؤدي إلى تدفقات رأس المال الدولية إلى الخارج.

ومن منظور السوق الخارجية، لا يمكن تجاهل المخاطر المرتبطة بالانتخابات الأميركية. ففي حين تعمل السلطات الصينية بنشاط على تعزيز سياسات التحفيز، فإن نتائج الانتخابات ستخلق حالة من عدم اليقين بشأن التعريفات التجارية، والقيود على الاستثمار، وتقليل مخاطر سلسلة التوريد بالنسبة للصين، مما يؤدي إلى تقلبات في سوق الأسهم.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

احترس من الفجوة: قياس التوترات المالية النقدية من خلال برنامج R-Star المالي

CEPR

اقتصادي

من خلال تقديم مفهوم جديد لتصنيف السياسة المالية يمكن مقارنته بتصنيف السياسة النقدية، يقدم هذا العمود إطارًا جديدًا لقياس التوترات المالية النقدية. واستنادًا إلى 140 عامًا من البيانات الخاصة بـ 16 اقتصادًا متقدمًا، فإن التوترات المالية النقدية حاليًا عند أعلى مستوياتها منذ الحرب العالمية الثانية. وقد تبين أن التوترات الأعلى ترتبط تاريخيًا بمجموعة من النتائج الاقتصادية الكلية السلبية؛ وبالتالي، هناك حاجة إلى إجراءات سياسية قوية - بما في ذلك ضبط الأوضاع المالية - للمساعدة في إعادة بناء الحيز السياسي وتخفيف التوترات المالية النقدية.

لقد تزايدت خطوط الصدع بين السياسات النقدية والمالية منذ جائحة كوفيد-19 (بلانشارد 2023، جوبيناث 2023أ، 2023ب). وقد أدى التشديد الحاد للسياسة النقدية إلى زيادة حادة في تكاليف الاقتراض الحكومي (أدريان، 2023)، في وقت تظل فيه العجز المالي ومستويات الديون على مسار تصاعدي (الشكل 1). كما أن استمرار السياسة المالية المتساهلة قد يؤدي أيضًا إلى تأجيج الضغوط التضخمية، مما يؤدي إلى تعقيد السياسة النقدية.

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_1

وباستعارة مصطلح من ديسياتات وبوريو (2021)، فإن "ممر الاستقرار" بين السياسات المالية والنقدية آخذ في الانكماش.

ولكن بأي قدر؟ وما هي التداعيات الاقتصادية الكلية للتوترات المحتملة بين السياسة المالية والنقدية؟ في ورقة بحثية حديثة (بولهايس وآخرون، 2024)، نجيب على هذه الأسئلة.

بعض الأدلة المحفزة لتنامي التوترات المالية والنقدية

وقد لا تكون التوترات المالية النقدية مرتفعة بالضرورة حتى في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. وذلك لأن السلطة المالية يمكنها أن تتولى ضبط الأوضاع المالية لضمان استدامة الدين. وبعبارة أخرى، يمكن تعويض تكاليف الفائدة المرتفعة من خلال سياسة مالية أكثر تقييداً، وبالتالي منع مسار الدين من الدخول في مسار غير مستدام. وعندما يحدث هذا، توصف السياسة المالية بأنها "سلبية" (ليبر 1991). وعلى العكس من ذلك، تكون السياسة المالية "نشطة" عندما لا تزيد السلطة المالية من الرصيد الأولي استجابة لارتفاع تكاليف الاقتراض. وفي ظل نظام السياسة المالية النشطة هذا، فإن ارتفاع أسعار الفائدة من شأنه أن يؤدي إلى تنامي التوترات المالية النقدية.

وقد قدم بون (1998) تمريناً لقياس نشاط السياسة المالية، حيث يتم إرجاع نسبة الرصيد الأولي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى أول فترة تأخير لنسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. واستناداً إلى هذا الاختبار، وجد آخرون (مثل ماورو وآخرون 2015) أن الاقتصادات المتقدمة تميل إلى التأرجح بين فترات الحصافة (السياسة المالية السلبية) وفترات الإسراف (السياسة المالية النشطة) (انظر أيضاً زمان وآخرون 2013).

وبتكرار تمرين بوهن لمجموعة من الاقتصادات المتقدمة بين عامي 1880 و2022، نجد أن السياسة المالية أصبحت بالفعل غير مستجيبة بشكل متزايد لمستويات الديون المتزايدة وبالتالي أكثر نشاطًا منذ الأزمة المالية العالمية. وعلى وجه التحديد، تحول المعامل الإيجابي ذو الدلالة الإحصائية على الرصيد الأولي قبل الأزمة المالية العالمية إلى سلبي بعد الأزمة المالية العالمية وزاد بشكل أكبر بعد بدء الوباء (الشكل 2). وتتفق هذه النتيجة مع نتائج مجموعة ثانية من الانحدارات، والتي تختبر ما إذا كان الرصيد الأولي لبلد ما يتقارب في النهاية مع الرصيد الأولي المستقر للديون. أصبحت الأرصدة الأولية أقل احتمالية للتقارب مع مستويات استقرار الديون منذ الأزمة المالية العالمية وظلت كذلك بعد بداية الوباء. وبالتالي، هناك أدلة على أن التوترات المالية والنقدية قد تكون في ارتفاع.

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_2

مقدمة عن النجم المالي والفجوة المالية النقدية

نقترح مفهومين جديدين ــ "النجم المالي" و"الفجوة المالية النقدية" ــ لقياس التوترات المالية النقدية في ظل السياسة المالية النشطة. ونستمد هذين المفهومين باستخدام أطر الاقتصاد الكلي القياسية بما في ذلك منحنيات IS وPhillips فضلاً عن قانون حركة الدين الحكومي.

إن معدل الفائدة الحقيقي الذي يعمل على استقرار نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في أي دولة بالنظر إلى مسار العجز الأساسي عندما ينمو الناتج بأقصى إمكاناته ويكون التضخم عند المستوى المستهدف. وهو يمثل في الأساس سقف أسعار الفائدة الحقيقية التي يمكن أن يصبح مسار الدين فوقها متفجرا. وعندما ينخفض معدل الفائدة الحقيقي، يتقلص المجال أمام السلطة المالية لإدارة العجز.

ونحن نؤكد أن الفارق بين معدل الفائدة الطبيعي ومعدل الفائدة النقدي (الذي نطلق عليه "الفجوة المالية النقدية") يقيس التوترات المالية النقدية.

عندما يكون معدل الفائدة النقدية ومعدل الفائدة المالية متساويين، يمكن لصناع السياسات أن يعملوا في الوقت نفسه على استقرار الدين والحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف. ولكن عندما يتحرك معدل الفائدة النقدية فوق معدل الفائدة المالية، تنشأ مقايضات سياسية صعبة. عندما يحدد البنك المركزي سعر الفائدة الحقيقي لسياساته بحيث يطابق معدل الفائدة النقدية، فقد تصبح ديناميكيات الدين العام متفجرة في غياب التعديل المالي. أو بدلاً من ذلك، قد يبقي البنك المركزي سعر الفائدة الحقيقي لسياساته أقل من معدل الفائدة النقدية. ومن شأن هذا أن يعود بالنفع على الاستدامة المالية من خلال خفض تكلفة ووتيرة تراكم الديون، ولكنه من شأنه أن يتسبب في تحديات أخرى لاستقرار الأسعار والمالية.

إلى أي مدى ارتفعت التوترات المالية والنقدية؟

نحن نقوم بتوثيق تطور التوترات المالية والنقدية من خلال تقدير الفجوة المالية والنقدية على أساس 140 عاما من البيانات لـ 16 اقتصادا متقدما.

وتقدم نتائجنا العديد من الرؤى. أولاً، كان متوسط الفجوة المالية النقدية عند أعلى مستوياته خلال الحرب العالمية الثانية وسط الاحتياجات المالية في زمن الحرب. ثانيًا، بعد الوصول إلى أدنى مستوياته التاريخية في السبعينيات على خلفية طفرة ما بعد الحرب والتسريح، ظلت الفجوة منخفضة وثابتة نسبيًا من أوائل الثمانينيات وحتى منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى انخفاض معدل التضخم النقدي بعد انكماش عصر فولكر في أوائل الثمانينيات. ثالثًا، كانت الفجوة المالية النقدية في ارتفاع منذ منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. رابعًا والأهم من ذلك، اعتبارًا من نهاية عام 2022، بلغت التوترات المالية النقدية أعلى مستوياتها منذ الخمسينيات (الشكل 3).

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_3

في ظل التوترات الشديدة اليوم، هناك حاجة إلى تعديل السياسات

وباستخدام التوقعات المحلية، نجد أن ارتفاع الفجوة المالية النقدية يميل إلى أن يتبعه مجموعة من النتائج الاقتصادية الكلية السلبية (الشكل 4). وتشمل هذه النتائج ارتفاع التضخم، وارتفاع الديون، وضعف أسعار الصرف. كما ترتبط الفجوات الأكبر في وقت لاحق بما يسمى بتصفية الدين الحكومي، وهو استخدام أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة والتضخم المفاجئ لتقليص عبء الدين الحقيقي بمرور الوقت. وترتبط الفجوات الأكبر أيضًا بارتفاع مخاطر عدة أنواع من الأزمات.

ونظراً للتوترات المالية النقدية المرتفعة في الوقت الحالي، فقد تكون هناك حاجة إلى تعديلات سياسية لتجنب هذه النتائج. ومن الممكن سد الفجوة المالية النقدية من خلال مجموعة من الأدوات السياسية. وتناقش ورقتنا البحثية التحديات والمقايضات المحتملة المرتبطة ببعض هذه الإجراءات السياسية.

إن الإصلاحات البنيوية المعززة للنمو يمكن أن تساعد السياسات المالية والنقدية على استعادة حيزها، كما أظهرنا تحليليا في الورقة البحثية. ولكن في ظل وجود العديد من الرياح المعاكسة التي تثقل كاهل النمو العالمي، فمن المرجح أن تظل آفاق النمو في الأمد المتوسط فاترة (صندوق النقد الدولي 2024). وهذا قد يستدعي اتخاذ تدابير أكثر إلحاحا.

ومن بين هذه التدابير ضبط الأوضاع المالية، وهو ما قد يرفع من معدل العائد المالي وبالتالي يخفف من التوترات المالية النقدية. ولكن التنفيذ قد يكون محدودا بسبب القيود الاقتصادية السياسية. ومن غير الواضح ما إذا كانت الاقتصادات المتقدمة تتمتع بالتماسك الاجتماعي اللازم لتحقيق خطة ضبط أوضاع مالية مستدامة سياسيا (بالاسوندهارام وآخرون، 2023).

في الواقع، قد تكون هناك علاقة متبادلة بين الاستقطاب السياسي والفجوة المالية النقدية (الشكل 5)، مع ارتفاع الاستقطاب والتوترات إلى مستويات لم نشهدها منذ عقود. أحد التفسيرات المحتملة لهذه الحركة المشتركة هو أنه مع تزايد استقطاب المجتمعات، يصبح تنفيذ التعديلات المالية المطلوبة لتقليص الفجوة المالية النقدية أكثر صعوبة (روبيني وساكس 1989أ، 1989ب، أليسينا وتابليني 1990، أليسينا ودرازين 1991). وقد تتغذى الضغوط التي تفرضها التوترات المالية النقدية أيضًا على الاستقطاب (غابرييل وآخرون 2023؛ هابشر وآخرون 2023).

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_4

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_5

قد يستسلم الساسة لإغراء الانخراط في أشكال مختلفة من القمع المالي بهدف تصفية مخزونات الديون الضخمة أو الضغط على البنوك المركزية لحملها على "استيعاب" الإنفاق الإضافي. ومن الممكن أن تعمل استقلالية البنوك المركزية المؤسسية، بل وينبغي لها، على منع السلطات المالية من تقويض قدرة البنوك المركزية على الاضطلاع بدور نشط في استقرار التضخم.

ولعل ما لا يحظى بالقدر الكافي من النقاش هو أن تحقيق استقرار الأسعار قد يؤدي أيضاً إلى تحقيق أرباح مالية. فعندما تكون توقعات التضخم راسخة بشكل جيد، فإن علاوة مخاطر التضخم على الدين الحكومي سوف تنخفض، وبالتالي تعزيز الاستدامة المالية. وعلاوة على ذلك، فإن أي تفكك لتوقعات التضخم نتيجة للسياسة النقدية المفرطة في التيسير قد يستلزم لاحقاً سياسة نقدية أكثر صرامة، وهو ما من شأنه أن يزيد من التوترات المالية النقدية.

ونظراً لعدم اليقين بشأن المسار المستقبلي لسعر الفائدة النقدية، فربما لا ينبغي لصناع السياسات أن يفترضوا أن أسعار الفائدة الحقيقية سوف تظل منخفضة لفترة أطول. وفي مثل هذه البيئة، هناك حاجة إلى اتخاذ إجراءات سياسية قوية للحد من التوترات المالية والنقدية بمرور الوقت.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

نظرة عامة على الاقتصاد الكلي وفئات الأصول في أكتوبر

UBS

اقتصادي

عندما يصمم كبار صناع السياسات في أكبر اقتصادين في العالم على دعم النمو الاقتصادي، فمن المفيد الاستماع. في الثامن عشر من سبتمبر/أيلول، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، مما أدى إلى إرسال رسالة قوية مفادها أن البنك المركزي لن يتردد في التصرف بقوة لضمان هبوط سلس. وبعد أسبوع، أرسل المكتب السياسي الصيني رسالة قوية مفادها أن السياسة المالية سوف تشارك في الحد من المخاطر السلبية التي تهدد النمو، وخاصة من خلال دعم المستهلك الصيني بشكل مباشر وبجدية لأول مرة في عهد الرئيس شي. وفي حين لا تزال هناك مخاوف مستمرة بشأن زخم سوق العمل في الولايات المتحدة وتنفيذ السياسات في الصين، فإننا لا ينبغي لنا أن نقلل من شأن عزم صناع السياسات المتجدد على قطع الذيل الأيسر للنمو المحلي والعالمي بشكل فعال. ونحن نعتقد أن هناك مجالا أكبر للأسواق لتسعير مخاطر الركود عبر فئات الأصول.

بنك الاحتياطي الفيدرالي الاستباقي

وبعد أن أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير بخفض غير معتاد لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول: "إن سوق العمل في حالة جيدة بالفعل. ونهدف من خلال تحركنا السياسي اليوم إلى الحفاظ على هذا الوضع". ومن الواضح أن باول أراد الإشارة إلى وظيفة رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي التي ستكون استباقية، وكان قادرًا على إقناع بقية أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بدعم ذلك بإجراء قوي. ويشير هذا إلى أن العائق منخفض أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة التيسير بوتيرة عدوانية إذا خيب سوق العمل الآمال ولو إلى حد ما في الأمد القريب.

في الوقت نفسه، لسنا مقتنعين بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يحتاج في نهاية المطاف إلى الوفاء بجميع تخفيضات أسعار الفائدة التي تم تسعيرها في السوق على مدار العام المقبل. كانت البيانات الاقتصادية الصارمة مفاجئة إلى حد كبير على مدى أسابيع، حيث بدا الاستهلاك قوياً وظلت طلبات البطالة الأولية منخفضة. وعلى الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد خفض أسعار الفائدة للتو، إلا أن هناك علامات ناشئة على أن تخفيف الظروف المالية في وقت سابق من هذا العام له تأثير إيجابي على سوق الإسكان، حيث كانت مبيعات المنازل الجديدة وبدء بناء المساكن وتصاريح البناء مفاجئة إلى حد كبير في الآونة الأخيرة. وأخيراً، قام مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي بمراجعة هادف لمقاييسه للدخل المحلي الإجمالي، مما أدى إلى مراجعة حادة بالزيادة في معدل الادخار الأمريكي المقدر من 3.3٪ إلى 5.2٪ للربع الثاني. كانت هذه حجة رئيسية استخدمها المتشائمون بشأن الاقتصاد الأمريكي بأن المستهلك الأمريكي ينفق أكثر من إمكانياته ويحتاج إلى تقليص حاد. باختصار، لا يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي متخلفًا عن المنحنى.

المرفق 1: تم تعديل معدل الادخار الشخصي بشكل كبير إلى الأعلى

المصدر: المصدر: BEA، UBS Asset Management. اعتبارًا من سبتمبر 2024

نقطة تحول بالنسبة للصين

حتى الأسبوع الماضي، كانت تدابير التحفيز الصينية غير كافية على الإطلاق لحماية الاقتصاد من عمليات خفض الديون الجارية في سوق العقارات والضغوط الانكماشية. كما عانى الاقتصاد الأساسي من انخفاض ثقة القطاع الخاص، والتي كان صناع السياسات مترددين في دعمها بالكامل، وسط تفضيلهم لتوجيه الموارد إلى جانب العرض (الاستثمار في البنية الأساسية) على جانب الطلب (الاستهلاك) في الاقتصاد.

ومع ذلك، فإن مجموعة الإعلانات المنسقة للسياسة النقدية والمالية الأسبوع الماضي والمصممة لدعم سوق الإسكان وأسواق رأس المال والمستهلك تشير إلى تحول في استراتيجية الحكومة لإحياء المشاعر والديناميكية في القطاع الخاص. وبروح الاستماع بعناية عندما يتحدث صناع السياسات، نلاحظ أن اجتماع المكتب السياسي في سبتمبر/أيلول، والذي كان أول اجتماع غير مقرر لكبار صناع السياسات الاقتصادية في الصين منذ ذروة كوفيد في مارس/آذار 2020، استخدم لغة قوية ومركزة بشأن الخطوات اللازمة لإحياء الاقتصاد.

وعلى الرغم من تجاهل الإشارات السابقة التي أصدرها المكتب السياسي إلى القضايا البنيوية، والخطر الأخلاقي، والأمن القومي، فقد أظهر البيان عزماً على تحقيق هدفه المتمثل في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنحو 5%، ووقف هبوط سوق العقارات، والتصرف على وجه السرعة لضمان الدعم المالي اللازم للاقتصاد. والأمر الأكثر أهمية هو أن اللغة والأخبار التي تلت البيان تشير إلى أول دعم مباشر حقيقي للمستهلكين أنفسهم، وهو الأمر الذي بدا محظوراً من الناحية الإيديولوجية في الاتصالات السابقة. ومن الجدير بالملاحظة أيضاً الحاجة المعلنة إلى "الاستجابة لمخاوف الناس"، وهو ما قد يشير إلى المخاوف المتزايدة لدى المكتب السياسي بشأن الاستقرار الاجتماعي، وهو ما قد يكون دافعاً للتحول إلى سياسات داعمة للطلب حيث كان هناك تردد سابق.

ورغم أن هناك العديد من التفاصيل التي يتعين تسويتها، بما في ذلك الأسئلة المتعلقة بحجم ونطاق الدعم المالي، فإننا نعتقد أن التحول في اللغة يشير إلى تحول حقيقي في وظيفة رد الفعل في صناعة السياسات في الصين. فهناك رسالة واضحة لمعالجة المخاطر السلبية، وإمكانية الإعلان عن تدابير تحفيزية إضافية في الأسابيع المقبلة.

الدفاعات في خطر

وتأتي التحولات السياسية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي والمكتب السياسي في الوقت الذي بدأ فيه المستثمرون في إرسال موجة من الأموال نحو أصول أكثر دفاعية. ووفقًا لاستطلاع مديري صناديق بنك أوف أميركا الشهير، أبلغ المستثمرون في سبتمبر/أيلول عن أكبر زيادة في وزنهم للأصول الدفاعية مقابل الدورية منذ مايو/أيار 2020. والواقع أن سلة أسهم بنك يو بي إس الدورية مقابل الدفاعية انخفضت بشكل حاد خلال الأشهر الأخيرة؛ ونعتقد أنها لديها المزيد من المجال للتعافي من هنا. وبشكل منفصل، بنى مديرو الأصول مركزًا كبيرًا من الوزن الزائد في سندات الحكومة الأميركية، وفقًا لاستطلاع عملاء لجنة تداول السلع الآجلة وجيه بي مورجان. وعلى المستوى الإقليمي، خفضنا تصنيف سندات الخزانة الأميركية من الوزن الزائد إلى الحياد حيث يبدو الاقتصاد الأميركي مرنًا. وكلما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر استباقية اليوم، كلما قل احتياجه في النهاية إلى تحقيق المزيد من التقدم في الوقت المناسب.

المرفق 2: لا يزال هناك مجال للأسهم الدورية للتفوق على الأسهم الدفاعية

المصدر: بلومبرج، يو بي إس لإدارة الأصول. اعتبارًا من سبتمبر 2024

وفي أسواق الأسهم، قمنا بترقية الصين والأسواق الناشئة، التي تظل ذات قيمة جذابة حتى بعد إعلانات التحفيز الصينية. ووفقًا لمتخصصي تدفقات الأموال EPFR، فإن تخصيصات الصين في صناديق الأسهم النشطة كانت قريبة من أدنى مستوياتها في 10 سنوات في نهاية أغسطس. وفي حين من المتوقع أن تتلقى الأسهم الأوروبية أيضًا بعض الدعم من التحفيز الصيني، وخاصة المصدرين للسلع الفاخرة، فإن الضعف الاقتصادي في ألمانيا والرياح المعاكسة المستمرة للتصنيع تجعلنا نخفض أوزاننا. تظل الأسهم الأمريكية مبالغًا في قيمتها، ولكن كما ذكرنا أعلاه، فإننا نتوقع المزيد من الارتفاع للقطاعات الأكثر دورية مقارنة بالقطاعات الدفاعية.

وعلى نطاق أوسع، نفضل زيادة الأوزان في الائتمان الآسيوي والأوروبي، حيث يوجد معدل حمل أكثر جاذبية من الائتمان الأميركي. كما نحتفظ بمراكز طويلة في الريال البرازيلي والراند الجنوب أفريقي، اللذين يوفران معدل حمل وإمكانات صعودية إضافية مع تقليص الصين لمخاطر النمو العالمي. ويتسم موقفنا العام فيما يتصل بالمدة بالحياد، لكننا نظل قصيري الأجل في السندات الحكومية اليابانية مع استمرار السوق في التقليل من قيمة المزيد من التشديد الذي نتوقعه من بنك اليابان.

ونحن ندرك أنه بعد الارتفاع الأخير، هناك خطر خيبة الأمل في تنفيذ السياسات في الصين، ناهيك عن المخاطر الجيوسياسية بما في ذلك احتمال فوز الرئيس ترامب في الانتخابات الأمريكية، والذي هدد بزيادة الرسوم الجمركية على الصين. إن مؤشر MSCI للصين يميل بشكل أكبر نحو اقتصاد الخدمات المحلي وبالتالي سيكون أقل تأثرًا بشكل مباشر بالرسوم الجمركية على الصادرات الصينية. ومع ذلك، هناك مخاطر من أن صدمة الثقة قد تكون بمثابة رياح معاكسة لإعادة تخصيص الاستثمارات العالمية الحالية إلى الصين. وكما هو الحال دائمًا، سنراقب المخاطر التي تهدد موقفنا في الأحداث القادمة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

حالات التسريح قليلة في الولايات المتحدة، فلماذا أصبح العثور على وظائف أكثر صعوبة؟

Owen Li

اقتصادي

ومع تباطؤ نمو الوظائف وارتفاع معدلات البطالة، أشار بعض خبراء الاقتصاد إلى علامة على الثقة بين أصحاب العمل: فهم، في الغالب، متمسكون بعمالهم الحاليين.

وعلى الرغم من خفض الوظائف في عدد قليل من الشركات الكبرى، وهو ما تصدر عناوين الصحف، فإن عمليات تسريح العمال الإجمالية ظلت أقل من مستوياتها خلال الاقتصاد القوي قبل الجائحة. كما انخفضت مؤخرًا طلبات الحصول على إعانات البطالة، التي ارتفعت في الربيع والصيف.

ولكن فترات الركود السابقة تشير إلى أن بيانات تسريح العمالة وحدها لا ينبغي أن تقدم الكثير من الراحة بشأن سوق العمل. فمن الناحية التاريخية، لم تكن عمليات خفض الوظائف تأتي إلا بعد أن يكون الركود الاقتصادي قد بدأ بالفعل.

إن الركود الاقتصادي الأخف الذي شهده عام 2001 يقدم لنا مثالاً أكثر وضوحاً. فقد ارتفع معدل البطالة بشكل مطرد من 4.3% في مايو/أيار إلى 5.7% في نهاية العام. ولكن باستثناء ارتفاع طفيف في الخريف، لم ترتفع معدلات تسريح العمالة.

ولقد اتبعت فترات الركود السابقة نمطاً مماثلاً، وذلك لسبب واضح يقول عنه خبراء الاقتصاد: إن تسريح العمالة يسبب الاضطراب، ويكلف الكثير من المال، ويضر بالمعنويات. وعلى هذا فإن الشركات تحاول تجنب خفض الوظائف إلى أن لا يبقى أمامها خيار آخر ــ وأحياناً تنتظر فترة أطول مما قد تمليه عليها المنطق المالي.

يقول السيد باركر روس، كبير خبراء الاقتصاد العالمي في شركة أرش كابيتال للتأمين: "إن تسريح شخص ما من العمل أمر مكلف للغاية. وهذا أمر تلجأ إليه الشركات عادة كملاذ أخير".

وقد تكون الشركات مترددة بشكل غير عادي في تسريح العمال الآن لأن العديد منها واجهت صعوبة في توظيف العمال بعد الركود الناجم عن الوباء. وحتى إذا تباطأت الأعمال، كما قال روس، فقد يفضل أصحاب العمل الاحتفاظ بالعمال بدلاً من المخاطرة بنقص الموظفين مرة أخرى إذا انتعش الاقتصاد.

إن هذا التردد يشكل خبراً طيباً للعمال في الأمد القريب. ولكنه يشكل خطراً: فإذا ساءت الأوضاع الاقتصادية أكثر مما تتوقعه الشركات، فقد تضطر إلى تسريح العمال على عجل. وإذا حدث هذا، فقد تتدهور الظروف الاقتصادية بسرعة، حيث تتسبب خسارة الوظائف في دفع المستهلكين إلى التراجع عن الإنفاق، الأمر الذي يؤدي إلى المزيد من الخسائر.

وقال أندرو تشالنجر، نائب الرئيس الأول في شركة تشالنجر جراي كريسماس، وهي شركة متخصصة في إعادة توظيف العمالة وتتبع بيانات سوق العمل: "هذا هو ما يقلق الجميع، لأن البطالة تولد البطالة وتولد البطالة".

ولكن من الممكن أن ترتفع معدلات البطالة حتى من دون زيادة كبيرة في تسريح العمال. وما يميز الركود حقاً ليس فقدان الوظائف، بل تباطؤ التوظيف.

قد يكون هذا مخالفاً للمنطق، نظراً لأن "الركود" و"خسارة الوظائف" مترادفتان في مخيلة الناس. فحتى في الاقتصاد السليم تحدث عمليات تسريح للعمال ــ ولكن عندما يفقد الناس وظائفهم في فترات الركود، فإنهم يكافحون من أجل العثور على وظائف جديدة.

يقول البروفيسور روبرت شيمر، الخبير الاقتصادي بجامعة شيكاغو: "عندما يقرر مدير التوظيف عدم شغل منصب ما، فإن هذا لا يثير اهتمام الصحف" كما قد يحدث عند إغلاق مصنع. لكن هذه القرارات - إذا تضاعفت في مختلف أنحاء الاقتصاد - يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع معدلات البطالة. وفي ورقة بحثية عام 2012، وجد أن ما يقرب من ثلاثة أرباع التقلب في معدل البطالة نتج عن تحولات في معدل التوظيف.

وبعبارة أخرى، فإن التوظيف، وليس تسريح العمال، هو الذي يشير عادة إلى ركود اقتصادي وشيك. وقد تباطأت عمليات التوظيف بالفعل.

لقد أضاف أصحاب العمل 116 ألف وظيفة فقط شهريا خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بانخفاض عن 451 ألف وظيفة خلال نفس الفترة قبل عامين. وانخفض التوظيف الإجمالي - العدد الإجمالي للأشخاص الذين تم توظيفهم، دون طرح أولئك الذين تركوا وظائفهم أو فقدوها - إلى حوالي 5.5 مليون وظيفة شهريا من أعلى مستوى قياسي بلغ ما يقرب من سبعة ملايين في أوائل عام 2022.

في عام 2022، كان أصحاب العمل لا يزالون يتسابقون لتوظيف المزيد من الموظفين بعد الوباء. وكان التباطؤ في هذه الوتيرة أمرًا لا مفر منه.

ولكن في الأشهر الأخيرة، انخفض التوظيف إلى ما دون المستوى الذي كان عليه قبل الجائحة. ووفقًا لبحث حديث أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، ساهم هذا الانخفاض في الارتفاع المتواضع في معدل البطالة - حيث بلغ 4.2٪ في أغسطس، ارتفاعًا من أدنى مستوى له في 54 عامًا عند 3.4٪ في أوائل عام 2023.

ويحذر خبراء الاقتصاد من أن تباطؤ التوظيف لا يعني أن الركود قد بدأ، أو أنه أمر لا مفر منه. وليس من الواضح إلى أي مدى سوف تنطبق الأنماط التي سادت قبل الجائحة على الاقتصاد بعد الجائحة. ورغم ضعف سوق العمل، إلا أنها قوية للغاية وفقا لمعظم المقاييس.

ومع ذلك، هناك دلائل تشير إلى أن الأشخاص الذين يحتاجون إلى وظائف يواجهون صعوبة أكبر في الحصول عليها.

لقد انخفضت نسبة العاطلين عن العمل الذين يجدون وظائف كل شهر. كما ارتفع عدد الأميركيين الذين يعتبرون عاطلين عن العمل لفترة طويلة ــ أي أولئك الذين ظلوا عاطلين عن العمل لأكثر من ستة أشهر. وفي استطلاعات الرأي، يقول العمال إنهم أقل ثقة مما كانوا عليه في العام الماضي في قدرتهم على العثور على وظيفة جديدة بسرعة إذا فقدوا وظائفهم.

وقال السيد روس من شركة آرش كابيتال: "لقد تراجعت الشركات، ولم يعد هناك طلب كبير على العمالة، كما أن معدلات التوظيف لم تعد كما كانت في السابق".

المصدر: ستريتس تايمز

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

الهبوط الناعم أو عدم الهبوط الناعم، هذا هو السؤال: الجزء الخامس

لماذا يعد التنبؤ الدقيق بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية في الأمد القريب أمرا مهما؟

إطار عمل جديد للتنبؤ بمعدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية خلال الربعين المقبلين

المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي وويلز فارجو إيكونوميكس

من الأكثر دقة في التنبؤ بأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية: لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، أم الشركات الكبرى، أم الإطار الجديد؟

المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بلو شيب فاينانشال، وويلز فارجو إيكونوميكس

المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بلو شيب فاينانشال، وويلز فارجو إيكونوميكس

دقة التنبؤ أمر بالغ الأهمية لصنع السياسات الفعالة واتصالات السياسات

برنت: ينزلق إلى الربع الرابع بسبب مخاوف بشأن الإمدادات

لقد كانت الأشهر القليلة الماضية صعبة ومضطربة بالنسبة لمعايير النفط.

بالنظر إلى التفاصيل الفنية…

وجهات نظر بديلة: عملية احتيال "الإعداد المضاد" للهجرة ليست سوى غيض من فيض الانتهاكات عند نقاط الدخول

المصدر: Theedgemarkets

تحول كبير في السياسة - هل يشكل فجرًا جديدًا للاقتصاد الصيني؟

الانكماش يعرقل النمو: إعادة التضخم هو جوهر السياسة

تعزيز معنويات السوق على المدى القصير، وانتظار تفاصيل التنفيذ

يعتمد نمو سوق الأوراق المالية على المدى الطويل على التعافي الاقتصادي الكلي

المخاوف الرئيسية والمخاطر المحتملة

احترس من الفجوة: قياس التوترات المالية النقدية من خلال برنامج R-Star المالي

بعض الأدلة المحفزة لتنامي التوترات المالية والنقدية

مقدمة عن النجم المالي والفجوة المالية النقدية

إلى أي مدى ارتفعت التوترات المالية والنقدية؟

في ظل التوترات الشديدة اليوم، هناك حاجة إلى تعديل السياسات

نظرة عامة على الاقتصاد الكلي وفئات الأصول في أكتوبر

بنك الاحتياطي الفيدرالي الاستباقي

المصدر: المصدر: BEA، UBS Asset Management. اعتبارًا من سبتمبر 2024

نقطة تحول بالنسبة للصين

الدفاعات في خطر

المصدر: بلومبرج، يو بي إس لإدارة الأصول. اعتبارًا من سبتمبر 2024

حالات التسريح قليلة في الولايات المتحدة، فلماذا أصبح العثور على وظائف أكثر صعوبة؟

المصدر: ستريتس تايمز

الإفصاح عن المخاطر