قد تتاح للمستثمرين فرص شراء الأسهم عند انخفاضها

اقتصادي

رصيد

الملخص:

وبشكل عام، يقول مولر-جليسمان إن الوقت ليس مناسباً لتجنب المخاطرة تماماً في محافظ الاستثمار. ويضيف: "ربما يكون خطر التصحيح مرتفعاً بعض الشيء، ولكن خطر هبوط السوق يبدو منخفضاً للغاية".

ربما كان الهبوط الذي شهدته أسواق الأسهم في أغسطس/آب، حين هبطت الأسهم الأميركية بنسبة 8% عن أعلى مستوياتها في الشهر السابق، بمثابة تحذير، وفقاً لكريستيان مولر جليسمان من جولدمان ساكس للأبحاث. ورغم أن الأسواق تعافت إلى حد كبير منذ ذلك الحين، فإن سرعة ودوافع هبوط الأسهم تشير إلى وجود خطر أكبر من حدوث انتكاسات أخرى.

يقول مولر جليسمان، الذي يرأس أبحاث تخصيص الأصول ضمن استراتيجية المحفظة: "يُظهِر هذا أنك تدخل في خلفية اقتصادية كلية أكثر هشاشة. وللمرة الأولى منذ فترة طويلة، تشعر بقلق أكبر بشأن النمو. وعندما تشعر بالقلق بشأن النمو، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاضات أكبر في الأسهم، لأن الأسهم حساسة للغاية للنمو".

لقد تراجعت سوق العمل في الولايات المتحدة ، كما أظهرت بيانات التصنيع العالمية علامات على المزيد من الضعف. كما يعاني الاقتصاد الصيني من التعثر، وكان الإنفاق الاستهلاكي في أوروبا أقل مما توقعه بعض خبراء الاقتصاد. ويقول مولر جليسمان: "لقد أدى هذا إلى زيادة هشاشة الأسهم على نطاق واسع".

ولكن هذا لا يعني أن الوقت قد حان للمستثمرين لكي يتجنبوا الأسهم. ففي حين أصبحت احتمالات تراجع الأسهم أكثر ترجيحا، فإن هذه الانخفاضات قد تشكل فرصة. ويقول: "في نهاية المطاف، نرغب في شراء الانخفاضات فور حدوثها. ومن الواضح أن الانخفاض الذي حدث في أغسطس/آب كان فرصة للشراء بعد فوات الأوان، حيث سجلت الأسهم للتو أعلى مستوياتها التاريخية".

لا يزال خطر هبوط السوق منخفضا نسبيا

ويستخدم فريق مولر-جليسمان إطار عمل يعتمد على متغيرات الاقتصاد الكلي والسوق لتقييم احتمال حدوث سوق هبوطية كبيرة في الأسهم، أو انخفاض من الذروة إلى القاع، بنسبة تزيد على 20% على مدى 12 شهراً، فضلاً عن خطر حدوث عثرة أو تصحيح أقصر أجلاً بنحو 10%.

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_1

ويقول مولر-جليسمان عن هذا النموذج: "هذا يساعدك حقًا في الإجابة على سؤال ما إذا كنت تريد شراء الانخفاض".

في الوقت الحالي، يشير بحث الفريق إلى أن خطر انخفاض سوق الأسهم قد زاد "قليلاً"، كما يقول، نتيجة لزخم النمو السلبي وتقييمات الأسهم المرتفعة قليلاً. ويوازن ذلك زخم أسعار الأسهم الإيجابي في الأشهر الاثني عشر الماضية، وهو ما يعكس ظروف الاقتصاد الكلي القوية. يقول مولر جليسمان: "هذه الظروف الكلية عادة ما تستمر - فهي لا تختفي بين عشية وضحاها. إن الاتجاه الإيجابي القوي في الأسهم يخبرك أن خطر سوق هبوط وشيك منخفض، لأن الأمر يستغرق عادة وقتًا حتى تتدهور الظروف الكلية من نقطة بداية صحية كهذه".

والأمر الأكثر أهمية هو أن زخم التضخم يتراجع منذ أكثر من عام.

خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة في أواخر سبتمبر/أيلول بمقدار 50 نقطة مئوية إلى 4.75%-5%، وهو ما يشير إلى أن البنك المركزي يركز بشكل متزايد على النمو الاقتصادي، وليس على القضاء على التضخم. ويتمتع صناع السياسات الآن بالقدرة على خفض أسعار الفائدة لدعم الاقتصاد.

يقول مولر-جليسمان: "قد يحدث تصحيح، ولكن من المرجح أن يتدخل البنك المركزي ويدعم سوق الأسهم والاقتصاد. إن خيار البيع الذي يقدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي يقلل من خطر هبوط سوق الأسهم، رغم أنه لا يستطيع الحد من خطر تصحيح سوق الأسهم".

إن فريق مولر-جليسمان "يميل إلى المجازفة إلى حد ما" في بناء المحافظ الاستثمارية للأشهر الاثني عشر المقبلة. فالأسواق المالية "في مرحلة مبكرة من الدورة المتأخرة" من النمو الاقتصادي: فمعدلات البطالة منخفضة، وهوامش الربح مرتفعة نسبيا، وعلاوات المخاطر على الأصول المالية منخفضة، على سبيل المثال. ويقول مولر-جليسمان: "كل هذه الاتجاهات نموذجية للدورة المتأخرة".

من المتوقع أن تحصل الأسهم على بعض الدعم لأن الميزانيات العمومية للمستهلكين والشركات في حالة جيدة. ومعدل الادخار للمستهلكين الأوروبيين مرتفع للغاية، حوالي 15٪، ولم تزيد الشركات أعباء ديونها بشكل كبير. وفي حين نادرًا ما يرتفع التضخم في وقت مبكر من الدورة الاقتصادية، فقد حدث هذا بالضبط بعد جائحة كوفيد وسط اختناقات في سلسلة التوريد والطلب المكبوت. أدى ذلك إلى ارتفاع أسعار الفائدة، مما منع تراكم الديون بين المستهلكين والشركات.

يقول مولر جليسمان: "هناك إمكانات لإعادة الاستفادة من الأموال في القطاع الخاص يمكنها أن تدفع النمو. عندما تكون في وقت مبكر من دورة متأخرة، والتي يمكن أن تستمر لفترة طويلة، فأنت تريد أن تكون مؤيدًا للمخاطرة بشكل متواضع في تخصيص الأصول، لأن الأسهم هي أصل يمكنه مع ذلك تحقيق عوائد جيدة في هذه الفترات".

وعلى النقيض من ذلك، قد يكون الائتمان للشركات أكثر صعوبة. فالعائد الإضافي نسبة إلى سندات الخزانة منخفض بالفعل، ولا يزال مستثمرو الائتمان معرضين لمخاوف الركود.

التوقعات لمحفظة 60-40

وقد ارتفعت بالفعل العديد من الأصول الآمنة قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير. وقد يجعل هذا بعضها أقل قدرة على دعم المحفظة. ولكن حتى مع ذلك، يرى مولر-جليسمان مجالاً لسندات الحكومة الأميركية لتوفير بعض الحماية للأسهم. وقد تكون الظروف الاقتصادية مواتية للمحفظة التقليدية 60-40، والتي تنقسم بين الأسهم وسندات الخزانة.

ويقول: "من هنا، ينبغي أن يكون الارتباط بين الأسهم والسندات أكثر سلبية. وهذا يتفق مع تحول السوق من التضخم باعتباره مصدر قلق إلى النمو باعتباره مصدر قلق، وهذا يعني أن هناك فائدة أكبر من محافظ 60-40".

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_2

ولكن مع وجود احتياطي أصغر محتمل من السندات طويلة الأجل، فإن هناك قيمة أكبر في الملاذات الآمنة البديلة مثل استثمارات الذهب. وقد تكون الأسهم ذات الخصائص الدفاعية أكثر قيمة أيضًا في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية، كما قد تكون بعض الاستراتيجيات التي تستخدم تراكبات الخيارات أكثر قيمة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

سوق الأوراق المالية اليوم: ارتفاع الأسهم الآسيوية بعد تقرير الوظائف الأمريكي القوي

Warren Takunda

رصيد

ارتفعت الأسهم الآسيوية يوم الاثنين بعد أن أثار تقرير الوظائف الأمريكي القوي بشكل مفاجئ التفاؤل بشأن الاقتصاد، مما أثار موجة صعود في وول ستريت.

وتراجعت العقود الآجلة الأميركية كما تراجعت أسعار النفط.

ارتفع مؤشر نيكاي 225 الياباني بنسبة 1.8% إلى 39332.74 نقطة بعد هبوط الين مقابل الدولار الأمريكي. وارتفعت العملة اليابانية وسط تكهنات بشأن خطط البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة منذ تولى رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا منصبه الأسبوع الماضي. وتميل أسعار الفائدة المنخفضة إلى تعزيز أسعار الأسهم والأصول الأخرى، وأشار كل من إيشيبا ومحافظ البنك المركزي إلى أنه من غير المرجح رفع أسعار الفائدة قريبًا.

وارتفع سهم نينتندو بنسبة 5% بعد تقارير تفيد بأن صندوق ثروة سعودي يخطط لزيادة استثماراته في شركة صناعة ألعاب الفيديو ومقرها كيوتو باليابان.

وفي خطاب سياسي ألقاه يوم الجمعة، قال إيشيبا إنه يريد أن يرى زيادات في الرواتب تتجاوز التضخم وأنه سيعمل على تشجيع الاستثمار لخلق "دورة حميدة من النمو والتوزيع". ووعد بتقديم الدعم الاقتصادي للأسر ذات الدخل المنخفض واتخاذ تدابير لإنعاش المناطق وتعزيز القدرة على الصمود في مواجهة الكوارث.

ولكنه لم يقدم أي مبادرات جديدة كبرى، وبلغت نسبة تأييده الأولية حوالي 50% أو أقل، وهي نسبة منخفضة نسبيا بالنسبة لزعيم جديد، وفقا لوسائل الإعلام اليابانية. ويعتزم شينزو آبي حل البرلمان يوم الأربعاء لإجراء انتخابات في السابع والعشرين من أكتوبر/تشرين الأول.

وبعد أن حقق الين مكاسب لفترة وجيزة مقابل الدولار، تراجع في أواخر الأسبوع الماضي. ففي وقت مبكر من يوم الاثنين، بلغ سعر الدولار 148.45 ين، منخفضا من 148.72 ين في أواخر يوم الجمعة.

وفي أماكن أخرى في آسيا، ارتفع مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ بنسبة 1.1% إلى 22977.97 نقطة، كما ارتفع مؤشر كوسبي في سيول بنسبة 1.3% إلى 2602.23 نقطة.

وارتفع مؤشر تايكس التايواني بنسبة 1.8%.

بكين ـ عادت أسواق الصين البرية إلى العمل بعد عطلة استمرت أسبوعاً، وقالت الحكومة إنها تعتزم توضيح تفاصيل خطط التحفيز الاقتصادي في مؤتمر صحفي صباحي في بكين. وقبل بدء عطلة اليوم الوطني في الأول من أكتوبر/تشرين الأول، دفعت إعلانات السياسات الرامية إلى إحياء سوق العقارات المتعثرة مؤشرات الأسهم إلى الارتفاع بشكل حاد، وقد يجلب هذا الأسبوع المزيد من التقلبات.

وقالت شركة بي أوف إيه للأوراق المالية في مذكرة بحثية "هناك حاجة لمزيد من التحفيز المالي لتحقيق الاستقرار في سوق العقارات وإعادة هيكلة ديون الحكومات المحلية، والإصلاحات الهيكلية لمعالجة قضايا الطاقة الفائضة والانكماش لتحويل الاقتصاد"، مشيرة إلى استمرار الانخفاض في مبيعات المنازل وأسعار المساكن ونمو الائتمان.

ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.9% يوم الجمعة واقترب من أعلى مستوياته التاريخية التي سجلها يوم الاثنين، ليغلق عند 5751.07 نقطة. وارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.8% إلى 42352.75 نقطة، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 1.2% إلى 18137.85 نقطة.

وكان من بين الشركات التي حققت مكاسب كبيرة البنوك وشركات الطيران ومشغلي السفن السياحية وغيرها من الشركات التي يمكن أن تستفيد أرباحها بشكل أكبر من اقتصاد أقوى حيث يعمل الناس ويتمكنون بشكل أفضل من دفع ثمن الأشياء. وارتفع سهم نورويجيان كروز لاين بنسبة 4.9%، وارتفع سهم جي بي مورجان تشيس بنسبة 3.5%، وارتفعت أسهم الشركات الصغيرة في مؤشر راسل 2000 بنسبة 1.5%.

لا تزال المخاوف بشأن التوترات في الشرق الأوسط تلقي بظلالها على الاقتصاد، حيث دفعت أسعار النفط إلى الارتفاع بشكل حاد بينما ينتظر العالم لمعرفة كيف سترد إسرائيل على الهجوم الصاروخي الذي شنته إيران في الأول من أكتوبر/تشرين الأول.

لكن خام النفط الأميركي القياسي تراجع 19 سنتا إلى 74.19 دولار للبرميل في وقت مبكر من الاثنين، في حين خسر خام برنت، وهو المعيار الدولي، 29 سنتا إلى 77.76 دولار للبرميل.

ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأميركية يوم الجمعة بعد أن أعلنت الحكومة الأميركية أن أصحاب العمل أضافوا 254 ألف وظيفة إضافية إلى قوائم رواتبهم الشهر الماضي مقارنة بالوظائف التي خفضوها. وكان هذا تسارعا في وتيرة التوظيف في أغسطس/آب التي بلغت 159 ألف وظيفة، وتجاوز توقعات خبراء الاقتصاد.

وقد أدت البيانات الاقتصادية المشجعة الأخيرة إلى تعزيز الآمال في صمود سوق العمل بعد أن ضغط بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد من خلال رفع أسعار الفائدة من أجل القضاء على التضخم المرتفع.

بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، وكان تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة قوياً للغاية لدرجة أن المتداولين يتوقعون الآن أنه لن يقوم بخفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة أخرى قبل نهاية العام بعد أن فعل ذلك في سبتمبر.

وفي تعاملات أخرى في وقت مبكر من صباح الاثنين، استقر اليورو دون تغيير عند 1.0967 دولار.

المصدر: AP

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

نظرة إلى موسم أرباح الربع الثالث 24 في الولايات المتحدة

Pepperstone

اقتصادي

رصيد

وفقًا لبيانات FactSet، من المتوقع أن ينمو مؤشر SP 500 بنسبة 4.2% على أساس سنوي في الربع الثالث، وهو رقم يمثل الربع الخامس على التوالي من نمو الأرباح للمؤشر. وفي الوقت نفسه، على أساس الإيرادات، من المتوقع أن يسجل مؤشر SP 500 نموًا بنسبة 4.7% على أساس سنوي، وهو الربع السادس عشر على التوالي من نمو الإيرادات، إذا تحققت توقعات الإجماع.

وكما هو متوقع، لا يزال السوق بشكل عام يبدو مكلفًا نسبيًا وفقًا لمعايير التقييم التقليدية، حيث يقف معدل السعر إلى الربحية على مدى 12 شهرًا القادمة عند 21.4، وهو ما لم يتغير بشكل عام عن هذا الوقت قبل ربع سنة، ولكنه أعلى بكثير من متوسطات 5 و10 سنوات البالغة 19.5 و18.0 على التوالي.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_1

وكما هي الحال عادة، فقد تم تخفيض توقعات الأرباح بشكل مطرد ولكن بثبات طوال الربع الأخير. فقد انخفضت توقعات ربحية السهم الواحد بنسبة 3.9% في الربع الثالث، وهو انخفاض أكبر بكثير من متوسط 3.3% على مدى خمس سنوات، وبالتالي منح الشركات مجالاً كبيراً للتغلب على التوقعات عند إصدار الأرباح.

وهذا يعزز من أهمية التوجيهات التي تستشرف المستقبل، وخاصة عندما ننظر في رد فعل السوق الفوري على إصدارات الأرباح. ولن يهتم المشاركون فقط بما إذا كانت الشركة المعنية قد نجحت في التغلب على ما هو منخفض نسبيا من حيث التقرير، بل وأيضا ما إذا كانت التوجيهات المصاحبة تشير إلى استمرار الزخم الأخير خلال الربع المقبل أم لا.

وعلى أساس القطاعات، من المتوقع أن تسجل ثلاثة قطاعات فقط من بين القطاعات الـ11 المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضاً في الأرباح على أساس سنوي، حيث من المتوقع أن يسجل قطاع الطاقة أكبر انخفاض في الأرباح على أساس سنوي. ومن بين القطاعات الثمانية التي من المتوقع أن تسجل نمواً في الأرباح على أساس سنوي، من المتوقع أن يسجل قطاع الرعاية الصحية وتكنولوجيا المعلومات وخدمات الاتصالات نمواً مزدوج الرقم، حيث يعتبر القطاعان الأخيران من أفضل القطاعات أداءً في المؤشر على أساس سنوي حتى الآن.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_2

كما هو الحال دائمًا، سيبدأ موسم الأرباح مع قيام البنوك بتقديم تقاريرها قبل جرس الافتتاح يوم الجمعة 11 أكتوبر. تبدأ جي بي مورجان (JPM) وويلز فارجو (WFC) الإجراءات، تليها مجموعة كبيرة من أرباح البنوك يوم الثلاثاء 15، حيث تقدم كل من بنك أوف أميركا (BAC) وجولدمان (GS) وسيتي (C) تقاريرها، ثم يختتم مورجان ستانلي (MS) الأمور يوم الأربعاء 16.

وبطبيعة الحال، مع شروع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الآن في عملية تطبيع السياسة، من خلال تقديم خفض "ضخم" بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر/أيلول، فسوف ينتبه المستثمرون عن كثب إلى علامات تشير إلى مدى تأثير المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة على ربحية البنوك.

في أماكن أخرى، في حين أن تفوقهم على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي لم يكن قريبًا من هذا الحجم هذا العام، فإن الأوزان المرتفعة للمؤشر التي تمتلكها أسهم "السبعة الرائعين" تعني أن إصدارات أرباحهم تظل أحداثًا محفوفة بالمخاطر يجب على المستثمرين التنقل بينها. على الرغم من أن تقريرهم لن يصدر قبل 21 نوفمبر، فإن أرباح إنفيديا ستخضع للمراقبة عن كثب، حيث تتداول الشركة بنسبة 150% أعلى حتى الآن، وتحتل المرتبة الثانية من حيث الأداء في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وعلى نطاق أوسع، يبدو أن المخاطر المحيطة بموضوع الذكاء الاصطناعي بشكل عام أصبحت أكثر ثنائية الجانب مؤخرًا، حيث يركز المستثمرون على جداول زمنية للعائد على الإنفاق الرأسمالي الكبير الذي تقوم به الشركات حاليًا في هذا الموضوع المتطور.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_3

بطبيعة الحال، يعد موسم الأرباح واحدا من مجموعة من المخاطر الرئيسية التي يتعين على المشاركين التنقل بينها بين الآن ونهاية العام ــ وهي الانتخابات الرئاسية في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني، وقرارين آخرين للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، حيث من المرجح أن يتم تخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل منهما.

ومع ذلك، فإن موسم تقارير الربع الثالث يمثل الخطر التالي في الأفق، وهو أمر مهم بشكل خاص بالنظر إلى أن نمو الأرباح القوي كان أحد العوامل الداعمة الرئيسية - جنبًا إلى جنب مع النمو الاقتصادي القوي، و"خيار بنك الاحتياطي الفيدرالي" القوي - لنظريتي الصعودية طويلة الأمد في الأسهم. أتوقع أن يفي نمو الأرباح بالتوقعات أو يتجاوزها، وبالتالي يترك مسار المقاومة الأقل يشير إلى الاتجاه الصعودي، ومن المرجح أن تظل أي انخفاضات في الأسهم تُعَد فرصًا للشراء.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

شركات الاتصالات تستجيب للدعوة إلى نموذج أعمال مستدام

ING

اقتصادي

طاقة

شركات الاتصالات تستخدم الكهرباء لكنها تهدف إلى خفض استهلاكها

في حين نستمتع بفوائد القدرة على الاتصال الفوري بالآخرين، فإننا نادراً ما ندرك أن هذا يتم تسهيله من خلال الشبكات التي تكون في وضع التشغيل دائمًا تقريبًا. وتحتاج هذه الشبكات إلى تشغيلها بالكهرباء. ووفقًا لـ GSMA (هيئة تجارية صناعية لمشغلي شبكات الهاتف المحمول)، فإن 2-3٪ من استهلاك الطاقة العالمي يأتي من صناعة الاتصالات. يستخدم قطاع الاتصالات هذه الطاقة بشكل أساسي لتشغيل شبكات الاتصالات الخاصة به. وكما نوضح أدناه، هناك استعداد داخل صناعة الاتصالات لتقليل بصمتها الكربونية.

وهذا مهم أيضًا لأن مقدمي خدمات الاتصالات هم مقدمو خدمات لمعظم الصناعات الأخرى. ونظرًا لأن عددًا متزايدًا من الصناعات يكشف عن بصمتها المناخية، فإنها تتطلع إلى خفض انبعاثاتها. ويمكنهم القيام بذلك من خلال شراء الخدمات من الشركات الموفرة للطاقة أو الشركات التي تشتري الطاقة المتجددة، والتي لا تنبعث منها غازات الاحتباس الحراري. ويشكل العملاء الذين يبحثون عن موردين لديهم بصمة مناخية صغيرة نسبيًا فرصة لمشغلي الاتصالات. ومع ذلك، هناك أيضًا فائدة مالية من خفض الإنفاق على الطاقة، وإن كان صغيرًا. لقد قدرنا سابقًا أن تكاليف الطاقة للقطاع كانت جزءًا صغيرًا نسبيًا من قاعدة التكلفة الإجمالية، والتي تشمل الاستهلاك. وكان حوالي 2٪ من التكلفة الإجمالية مرتبطة بالطاقة، وفقًا لتقديراتنا السابقة . وأخيرًا، نتوقع أيضًا أن أوراق الاعتماد الخضراء يمكن أن تفيد العلامة التجارية أيضًا، حيث من المرجح أن يكون المستهلكون حساسين لجهود الاستدامة. ووفقًا لمسح PwC لذكاء المستهلك لعام 2021، يتوقع 76٪ من المستجيبين أنهم سيبحثون عن بدائل عندما تهمل الشركات البيئة أو الموظفين أو المجتمع الذي تعمل فيه.

لدى العديد من شركات الاتصالات أهداف تتعلق بالكهرباء المتجددة

في البداية، بدأت العديد من شركات الاتصالات التي رأت الحاجة إلى خفض بصمتها البيئية في الإبلاغ عن استهلاكها للطاقة. وفي عام 2019، أعلنت GMSA أن العديد من شركات الاتصالات المحمولة ستبدأ في الكشف عن تأثيراتها المناخية. كما بدأت في استهلاك الطاقة المتجددة منذ سنوات لبعض عملياتها، لتقليل الانبعاثات الناتجة عن استهلاكها للطاقة. ووفقًا لجمعية مشغلي شبكات الاتصالات الأوروبية (ETNO)، فإن العديد من شركات الاتصالات الأوروبية تستهدف الوصول إلى هدفها المتمثل في تحقيق صافي صفر بحلول عام 2030 لانبعاثاتها من النطاق 1 و2 وعام 2040 لانبعاثاتها من النطاق 3، كما يمكن رؤيته في الجدول أدناه. كما تم إصدار العديد من السندات الخضراء على مدار السنوات الأخيرة. وتخصص عائدات هذه السندات لمشاريع استثمارية تزيد من كفاءة استخدام الطاقة. ومن الأمثلة على الشركات التي تصدر سندات خضراء فودافون، وكي بي إن، وبروكسيموس، وتليفونيكا، وأورانج.

تهدف العديد من شركات الاتصالات إلى تحقيق صافي انبعاثات صفرية

ملاحظة: هذه هي تواريخ أهداف الشركة. يوفر موقع مبادرة الأهداف القائمة على العلم (SBTi) معلومات حالية حول ما إذا كانت مبادرة الأهداف القائمة على العلم قد صدقت على هدف الصفر الصافي.

المصدر: ETNO (2024)

شبكات الاتصالات تدفع استهلاك الطاقة لدى مشغلي الاتصالات

إن استهلاك شبكات الاتصالات للطاقة هو المحرك الرئيسي لإجمالي استهلاك الطاقة لدى مشغلي شبكات الاتصالات. وتشير تقارير شركة KPN إلى أن 95% من استهلاكها للكهرباء يستخدم في شبكاتها الثابتة والمتنقلة. وهناك عدد قليل من المجالات الأخرى التي يمكنها فيها توفير الطاقة، مثل تكلفة التدفئة والنقل، ولكن هذا سيكون له تأثير صغير نسبيًا، نظرًا للمساهمة المحدودة في العدد الإجمالي. وفي الأقسام التالية، سنتعمق في استهلاك الطاقة للشبكات الثابتة والمتنقلة وسنتطرق إلى كفاءة الطاقة في مراكز البيانات واستخدامات الطاقة الأخرى.

يمكن أن تصبح الشبكات الثابتة أكثر كفاءة في استخدام الطاقة

لقد مكن استخدام تكنولوجيات الألياف من تحقيق تحسن كبير في كفاءة استخدام الطاقة في الشبكات الثابتة. إن التكنولوجيات القديمة، مثل شبكات النحاس الكاملة، أقل كفاءة في استخدام الطاقة. ومع ذلك، فإن استثمارات الألياف لا تساعد إلا في الحد من إجمالي استهلاك الكهرباء عندما يتم إيقاف تشغيل الشبكات القديمة (النحاسية). ومن المثير للاهتمام أن شبكات الألياف تقدم أيضًا فوائد مهمة أخرى، مثل السرعات الأعلى بكثير والموثوقية العالية. يمكن أن تصل اتصالات الألياف إلى سرعات تتراوح من 1 جيجابت في الثانية إلى 10 جيجابت في الثانية، في حين تقتصر سرعات حلول xDSL (عائلة من حلول النحاس/الألياف) على عشرات أو في بعض الأحيان بضع مئات من ميجابت في الثانية. وينبع هذا من حقيقة أن إشارة البيانات يمكن أن تنتقل عبر مسافات أطول من خلال كابل الألياف مقارنة بالنحاس دون تضخيم، في حين أن الإشارة عبر كابل الألياف ليست عرضة للتداخل المغناطيسي. تعني هذه الخصائص انخفاض تكاليف الصيانة وقلة الإصلاحات، مما يساعد أيضًا في تقليل البصمة البيئية لأن عمال الصيانة لا يضطرون إلى السفر.

وكما أظهرت الأبحاث التي أجراها مستشار Analysis Mason، فإن خط الألياف الذي يعتمد على تقنية GPON يتطلب حوالي نصف الطاقة التي تتطلبها الشبكة التي تعتمد على Docsis3.1، في حين يتطلب خط GPON طاقة أقل بنحو 42% من الشبكة التي تعتمد على VDSL. وبالتالي فإن الترقية إلى الشبكات القائمة على تقنيات الألياف تقلل أيضًا من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون. كانت شركة Telefonica واحدة من أوائل الشركات التي أدركت فوائد انخفاض استهلاك الطاقة لحلول الألياف ونشرت شبكة ألياف واسعة في جميع أنحاء إسبانيا. وعلى عكس توقعاتنا، لم نجد انخفاضًا إجماليًا في استخدام الكهرباء لشركة Telefonica Spain، كما سنوضح أدناه. وتتعلق الأسباب بتأخير إيقاف تشغيل النحاس وأهداف Telefonica الخاصة. ومع ذلك، أفادت شركة أخرى تستثمر بكثافة في شبكة الألياف KPN بانخفاض إجمالي استهلاك الكهرباء.

توفر الألياف اتصالاً ثابتًا واسع النطاق موفرًا للطاقة (وات لكل خط)

استهلاك الطاقة لمعدات الشبكة ومقر العميل لكل خط عند الاستخدام الكامل

المصدر: أناليسيس ماسون

يمكن أن تصبح شبكات الهاتف المحمول أكثر كفاءة في استخدام الطاقة

عند تقييم استخدامات الطاقة لشركات الاتصالات المتنقلة، تبرز شبكة الوصول اللاسلكي (RAN). تعد شبكة الوصول اللاسلكي (RAN) المُمكِّن الرئيسي للاتصالات المتنقلة لأنها تربط المستخدمين بالشبكة الأساسية. يمكن التمييز بين ثلاثة مكونات رئيسية: الهوائيات ومعدات الراديو ووحدات النطاق الأساسي. وحدات النطاق الأساسي هي قطع أساسية من المعدات لمعالجة وإدارة حركة البيانات المتبادلة بين العميل والشبكة الأساسية. يتم استخدام معظم الطاقة التي يستخدمها موقع الهاتف المحمول بواسطة شبكة الوصول اللاسلكي (RAN)، حوالي 60٪ وفقًا لشركة ماكينزي. حدثت العديد من الابتكارات على مر الزمن لتعزيز كفاءة معدات شبكة الوصول اللاسلكي (RAN). على سبيل المثال، أدى ابتكار من شركة إريكسون إلى تقليل استهلاك الطاقة لجهاز راديو 5G بنسبة 40٪. يحل الراديو ثلاثي النطاق والقطاعات الثلاثة محل تسعة أجهزة راديو قديمة. يمكن أيضًا تقليل استخدام الطاقة من خلال الاستخدام المشترك لمعدات شبكة الوصول اللاسلكي (RAN). تزعم شركة Orange أن اتفاقية مشاركة شبكة الوصول اللاسلكي (RAN) يمكن أن تقلل من استهلاك الطاقة بنسبة 20٪ -30٪. في بولندا، تشارك Orange شبكة الوصول اللاسلكي (RAN) الخاصة بها مع T-Mobile. وقد أدى ذلك إلى زيادة استهلاك الطاقة لكل موقع بنسبة 14.5%، ولكن تم تقليص عدد المواقع بنسبة 20%. كما كان من المفترض مضاعفة عدد المواقع للوصول إلى جودة خدمة مماثلة لتلك التي كانت بدون مشاركة شبكة الوصول الراديوي.

ومن بين الطرق الأخرى لتقليل استهلاك الطاقة في المعدات المحمولة الهوائيات التي تُظهر استخدامًا للطاقة يعتمد على حركة المرور، والتبريد الأكثر كفاءة، والدعم المحسّن لاستهلاك الطاقة الأمثل بما يتماشى مع حركة مرور البيانات المتغيرة. ومع ذلك، نظرًا لأن تقنية الجيل الخامس تستخدم نطاقات تردد أكثر وتحتاج إلى المزيد من المواقع، فقد يعوض هذا عن الفوائد المترتبة على تدابير الحفاظ على الطاقة. وبالتالي، هناك وجهتا نظر بشأن احتياجات شبكات الهاتف المحمول المستقبلية من الكهرباء، كما عبرت عنها GSMA أيضًا. يمكن أن ينخفض استهلاك الكهرباء بسبب المعدات الأكثر كفاءة. ومع ذلك، فإن الرأي المعارض هو أن الاستهلاك يرتفع، بسبب التغطية المحمولة الأفضل (كثافة الشبكة الأعلى) في نطاقات تردد متعددة. سنوضح أدناه أننا نجد أيضًا أنماطًا متعارضة في البيانات، حيث تُظهر شركة BT زيادة في استهلاك الكهرباء، بينما تعمل شركة KPN على خفض احتياجاتها من الكهرباء. ومع ذلك، من الواضح أن المعدات الأكثر كفاءة هي المفتاح لخفض استهلاك الكهرباء.

تتطلب الخدمات الأخرى أيضًا الطاقة

الاستخدامات الأخرى للطاقة من قبل مشغلي الاتصالات هي بشكل أساسي مراكز البيانات وخدمات النقل والمباني. تعد مراكز البيانات ميزة مهمة لشبكات الاتصالات، ولكنها ليست المكون الذي يتطلب معظم الطاقة. لاحظ أن مراكز البيانات الكبيرة تديرها في الغالب شركات التكنولوجيا، وغالبًا ما تبيعها شركات الاتصالات. في الوقت الحالي، نكتفي بالقول إن مشغلي الاتصالات يجب أن يستخدموا مراكز بيانات ذات كفاءة عالية في استخدام الطاقة، حيث يتم تضمين الخدمات المشتراة في انبعاثات النطاق 3 لمشغلي الاتصالات. لقد قدمنا مناقشة أكثر تفصيلاً حول مراكز البيانات في مقال سابق . هناك طرق أخرى يمكن لمشغل الاتصالات من خلالها توفير الطاقة من خلال استخدام المباني الموفرة للطاقة والاستخدام الفعال للنقل.

من الواضح أن تقليل استهلاك الكهرباء أمر ممكن كما أظهرت شركة KPN وشركة Telecom Italia

تمكنت بعض الشركات، مثل KPN و Telecom Italia، من خفض استهلاكها للطاقة، على الرغم من زيادة حركة المرور. انخفض استهلاك KPN للطاقة بنسبة 42% مقارنة بعام 2010. لاحظ أن KPN تشتري الكهرباء الخضراء القادمة من مزارع الرياح المحلية والأوروبية فقط. يتم استهلاك 95% من استهلاك KPN للكهرباء في الشبكات المحمولة والثابتة. جاء انخفاض استهلاك الكهرباء بنسبة 7% في عام 2023 بشكل أساسي من تحسين كفاءة استخدام الطاقة للشبكات. في عام 2022، انخفض الاستهلاك بنسبة 5%، بينما في عام 2021، أبلغت KPN عن انخفاض بنسبة 12% في استهلاك الكهرباء المرتبط بالتخلص التدريجي من شبكة الهاتف القديمة (TDM/PSTN) والانتقال من موقع في أمستردام إلى مواقع أخرى. ومع ذلك، الآن بعد أن ستقوم KPN بتنشيط طيف 5G إضافي، نتوقع أن يصبح من الصعب على KPN توفير الطاقة في المستقبل، خاصة مع الزيادة القوية في حركة بيانات الهاتف المحمول وخدمات 5G الجديدة المحتملة. وعلى الرغم من أننا نتوقع أن تحقق شركة KPN هدفها في خفض استهلاك الطاقة بحلول عام 2030، فسيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف ستتمكن من إدارة نمو القدرة المستقبلية لشبكاتها المحمولة.

في إيطاليا، تستخدم شركة تيليكوم إيطاليا طاقة أقل بنسبة 28% مقارنة بعام 2016، في حين كان 65% من استهلاكها للكهرباء في إيطاليا يعتمد على الطاقة المتجددة. تعمل شركة تيليكوم إيطاليا على زيادة كفاءة بنيتها التحتية من خلال التقنيات الموفرة للبيئة وإغلاق المواقع. لقد خفضت استهلاكها للطاقة بمقدار 28 جيجاوات ساعة من خلال إغلاق 56 محطة اتصال ثابتة. كما أوقفت تشغيل حوالي 19000 موقع لشبكة الهاتف المحمول مما أدى إلى توفير حوالي 117 جيجاوات ساعة. كما لم تعد أكثر من 13000 كابينة هاتف عمومي قيد الاستخدام. وبالتالي، أدى إغلاق المواقع إلى توفير 145 جيجاوات ساعة من استهلاك الطاقة. كما تم توفير 50 جيجاوات ساعة أخرى بسبب تدابير كفاءة الطاقة. وهذا يوضح الطريق إلى الأمام للشركات الأخرى، حيث لم تصل جميع الشركات إلى هذه المرحلة بعد.

تمكنت شركة KPN وشركة Telecom Italia من خفض استهلاكهما للكهرباء

(جيجاواط ساعة)

المصدر: بيانات الشركة

لم ينخفض استهلاك الكهرباء في كل مكان، فقط انظر إلى شركة تليفونيكا وشركة بي تي

وعلى النقيض من المبادرات الممتازة التي اتخذتها بعض الشركات الرائدة، لم ينخفض استهلاك الطاقة في بعض الشركات الأخرى. فعلى الرغم من طرح الألياف الموفرة للطاقة، لم تتمكن شركة تليفونيكا من خفض استهلاكها المحلي من الكهرباء ــ فقد ظل عند مستوى عام 2016. والخبر الأكثر إيجابية هو أن 50% من استخدام تليفونيكا للطاقة في مبانيها الفنية يأتي من الطاقة المتجددة. والأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن شركة بي تي أفادت بزيادة بنسبة 16% في استهلاك الكهرباء في المملكة المتحدة منذ عام 2015. والخبر السار هو أن ما يقرب من 100% من استهلاكها المحلي من الكهرباء يأتي من مصادر الطاقة المتجددة. وبالنسبة لنا، ليس من الواضح على الفور لماذا تستخدم شركة بي تي المزيد من الكهرباء ولماذا لم تتمكن تليفونيكا من خفض استهلاكها للطاقة. وتفيد شركة بي تي أن تركيزها الرئيسي ينصب على خفض الانبعاثات من خلال شراء الطاقة المتجددة وأنها تحقق تقدماً جيداً في هذا الصدد.

فيما يتعلق باستهلاك الكهرباء، تذكر شركة BT أنها تقوم ببناء شبكات ثابتة و4G/5G أكثر كفاءة في استخدام الطاقة، مع إيقاف تشغيل الشبكات القديمة، ولكن لا يبدو أنها تقدم مزيدًا من التفاصيل حول تقدم كفاءتها. تهدف شركة Telefonica إلى استهلاك مستقر للكهرباء في إسبانيا مع زيادة حركة البيانات الخاصة بها. نظرًا لأن إيقاف تشغيل النحاس بالكامل سيحدث في عام 2024، فإن كفاءة الطاقة المحسنة بسبب إيقاف تشغيل النحاس لم تظهر بعد في البيانات. ومن المرجح أيضًا أن يؤدي تحسين تغطية 5G إلى زيادة استهلاك الكهرباء لشركة Telefonica. إن إيقاف تشغيل المواقع والبنية الأساسية القديمة أمر صعب في بعض الأحيان بسبب لوائح المنافسة. ومن المحتمل أيضًا أن تقوم الشركات بطرح مواقع محمولة إضافية لزيادة تغطية 5G أو أنها لا تستخدم المعدات الأكثر كفاءة. ومع ذلك، مع قيام قادة الصناعة بتوجيه الطريق إلى الأمام، فإن هذا يشير إلينا أن الشركات المتأخرة يمكنها أيضًا تكثيف جهودها وتصبح أقل كثافة في استخدام الطاقة.

لم تتمكن شركة تليفونيكا وشركة بي تي من خفض استهلاكهما من الكهرباء

(جيجاواط ساعة)

المصدر: بيانات الشركة

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تقرير التوظيف في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر 2024؛ تقرير قوي يشير إلى خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر

Pepperstone

اقتصادي

البنك المركزي

ارتفعت أعداد الوظائف غير الزراعية بمقدار +254 ألف وظيفة في سبتمبر، وهي أسرع وتيرة منذ مارس، وأعلى بكثير من توقعات الإجماع بزيادة قدرها +150 ألف وظيفة، بينما سجلت أيضًا ارتفاعًا عن النطاق العريض دائمًا للتوقعات من +70 ألف وظيفة إلى +220 ألف وظيفة. وفي الوقت نفسه، تم تعديل أرقام الوظائف غير الزراعية لشهري أغسطس ويوليو بشكل قوي إلى الأعلى، بواقع +72 ألف وظيفة صافية، مما أدى بدوره إلى ارتفاع متوسط مكاسب الوظائف لمدة 3 أشهر إلى +186 ألف وظيفة. وفي حين لا يزال أقل من معدل التعادل، فإن هذا المتوسط هو الآن عند أعلى نقطة له منذ مايو.

وبالتعمق أكثر في البيانات، يظهر تقسيم نمو التوظيف حسب القطاعات مكاسب وظيفية واسعة النطاق في معظم قطاعات الاقتصاد. وكان قطاع التصنيع هو القطاع الوحيد الذي فقد وظائف، حيث انكمش التوظيف للشهر الثاني على التوالي. وتظل القطاعات التي شهدت أكبر مكاسب وظيفية هي الترفيه والضيافة والتعليم، والتي دعمت غالبية مكاسب الوظائف في الأشهر الأخيرة.

وبالاستمرار في مسح المؤسسات، أظهر تقرير سوق العمل أن ضغوط الأرباح ظلت باردة نسبيًا. وعلى أساس شهري، ارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.4% على أساس شهري، دون تغيير عن الوتيرة التي شهدناها في أغسطس. وفي المقابل، شهد هذا تسارع المعدل السنوي إلى 4.0% على أساس سنوي، وهو أسرع معدل منذ مايو.

ولكن مثل هذه الوتيرة من نمو الأرباح تظل متوافقة على نطاق واسع مع العودة المستدامة نحو هدف التضخم البالغ 2% في الأمد المتوسط. ومن غير المرجح أيضاً أن تثير هذه الوتيرة قلق صناع السياسات في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، الذين اكتسبوا بالفعل قدراً كافياً من الثقة في مثل هذه العودة إلى الهدف، كما تجلى في خفض أسعار الفائدة "الضخم" بمقدار 50 نقطة أساس في الشهر الماضي.

وبالانتقال إلى مسح الأسر، انخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.1%، وهو أدنى مستوى له منذ يونيو/حزيران، ويمثل تراجعا آخر عن أعلى مستوياته في الدورة البالغة 4.3% والتي سجلها في يوليو/تموز.

وفي الوقت نفسه، أشارت مقاييس أخرى لتباطؤ سوق العمل إلى أن الظروف لا تزال مشددة نسبيا، مع انخفاض البطالة الجزئية بنسبة 0.2 نقطة مئوية إلى 7.7%، في حين ظلت المشاركة ثابتة على مسافة أقل قليلا من أعلى مستويات الدورة، عند 62.7%.

وليس من المستغرب، بالنظر إلى البيانات الأقوى كثيراً من المتوقع، أن تخضع توقعات أسعار الفائدة القائمة على السوق لإعادة تسعير متشددة بشكل كبير. فبعد خصم احتمالات خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس قبل الرواتب بنحو واحد من أربعة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نوفمبر/تشرين الثاني، فإن منحنى أسعار الفائدة على الدولار الأميركي يشير الآن إلى احتمالات بنسبة 5% فقط لمثل هذه النتيجة. وعلاوة على ذلك، تم تسعير حوالي 10 نقاط أساس من التيسير، في المجمل، بحلول نهاية العام، مع تسعير منحنى أسعار الفائدة على الدولار الأميركي بنحو 51 نقطة أساس فقط من التخفيضات بحلول ديسمبر/كانون الأول.

وكما كان متوقعا، أثارت عملية إعادة التسعير المتشددة هذه رد فعل قويا بين الأصول المختلفة.

كان هذا أكثر وضوحًا في مجمع الخزانة، حيث بيعت مقدمة المنحنى بقوة، مع ارتفاع العائدات لمدة عامين بما يصل إلى 15 نقطة أساس، شمال 3.85٪. واستقر المنحنى ككل، مع ارتفاع 10 و 30s بمقدار 9 نقاط أساس و 5 نقاط أساس لكل منهما، مما أدى إلى عودة الفارق بين 2s و 10s إلى خانة الآحاد.

وفي الوقت نفسه، استفاد الدولار من عمليات بيع الأسعار، حيث مدد مؤشر الدولار مكاسبه الأخيرة لليوم الخامس على التوالي، مرتفعًا فوق 102.50. وتراجعت مستويات رئيسية في منطقة مجموعة العشرة، مع انخفاض اليورو جنوبًا عن 1.10 إلى أدنى مستوى في سبعة أسابيع، بينما تخلى الجنيه الاسترليني لفترة وجيزة عن مستوى 1.31، وانزلق الدولار الأسترالي إلى ما دون مستوى 68، وارتفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى ما يزيد عن 148.

كما ارتفعت الأسهم، حيث أثارت بيانات الرواتب رد فعل "الأخبار الجيدة هي أخبار جيدة"، حيث ركز المشاركون على الصورة الاقتصادية الكلية التي رسمها التقرير، بدلاً من أي تداعيات سياسية متشددة محتملة. وحققت العقود الآجلة لشركة SP نحو 0.7%، في حين ارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 1%.

لكن بشكل عام، وعلى الرغم من الأرقام الأقوى بكثير من المتوقع، فمن غير المرجح أن يؤدي هذا التقرير إلى تغيير كبير في توقعات سياسة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

في حين يظل التركيز منصبا بشكل مباشر على جانب التوظيف من التفويض المزدوج، فإن تأكيد رئيس البنك المركزي باول مؤخرا على أن اللجنة "ليست في عجلة من أمرها" لخفض أسعار الفائدة بسرعة، إلى جانب مجموعة البيانات القوية بشكل لا يصدق اليوم، يعني أن العودة إلى وتيرة أكثر طبيعية من التخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس أمر مرجح في اجتماع نوفمبر، وفي كل اجتماع بعد ذلك، حتى يعود سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى مستوى محايد في الصيف المقبل. ومع ذلك، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تعتمد على البيانات ستستجيب إذا ضعفت ظروف سوق العمل، مع خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس على الطاولة خاصة إذا ارتفع معدل البطالة إلى ما يزيد عن متوسط التوقعات البالغ 4.4٪ لهذا العام والعام المقبل.

بالنسبة للمعنويات، فإن "خيار البيع القوي" الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يؤدي إلى استمرار مسار المقاومة الأقل في قيادة الأسهم إلى الارتفاع على المدى المتوسط، على الرغم من أن القناعة في الأمد القريب قد تكون مفقودة إلى حد ما، وذلك بسبب المخاطر الجيوسياسية المستمرة في الشرق الأوسط.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أسبوع النفط الخام القادم: مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي مقابل مخاوف الإمدادات الشرقية

FOREX.com

طاقة

الأحداث الرئيسية:

توقعات الطاقة قصيرة الأجل لوكالة الطاقة الدولية (الثلاثاء)محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (الأربعاء)مخزونات النفط الخام (الأربعاء)مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة، على أساس سنوي، على أساس شهري (الخميس)

المؤشرات الاقتصادية الامريكية

عززت بيانات سوق العمل الصادرة يوم الجمعة التوقعات الاقتصادية القوية:

دفع مؤشر الدولار الأميركي فوق 102 وتعزيز مؤشرات سوق الأسهم نحو مستوياتها القياسية. تقليص توقعات خفض أسعار الفائدة بشكل كبير إلى 25 نقطة أساس. تعزيز الطلب المتوقع على النفط إلى جانب تحسين ظروف سوق العمل.

من المرجح أن تضيف محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وبيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي هذا الأسبوع تقلبات إلى السوق، وخاصة مع تأثيرها على توقعات خفض أسعار الفائدة. ومع تراجع مخاوف سوق العمل، ستلعب هذه الأحداث دورًا رئيسيًا في تحديد اتجاهات أسعار النفط من منظور السياسة النقدية.

التوترات في الشرق الأوسط

وعلى صعيد العرض، تحولت التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط بعيدًا عن آمال وقف إطلاق النار، مما أضاف ضغوطًا صعودية على أسعار النفط بسبب الاضطرابات المحتملة في الإمدادات. ومع تزايد التهديدات بشن ضربات على منشآت النفط، أعاد النفط اختبار منطقة 75 دولارًا للبرميل يوم الجمعة الماضي.

التوقعات الفنية

النفط الخام الأسبوع المقبل: إطار زمني لمدة 3 أيام – مقياس لوغاريتمي

Crude Oil Week Ahead: US CPI vs Eastern Supply Concerns_1

المصدر: Tradingview

ومع تراجع المخاوف بشأن سوق العمل في الولايات المتحدة وتزايد المخاوف بشأن انقطاع إمدادات النفط من الشرق، شهد النفط الخام الأمريكي انتعاشًا إيجابيًا من مستوى الدعم 65 دولارًا، ليعيد اختبار الحد الأدنى من الاستقرار الذي استمر لمدة عام عند 75.40 دولارًا. ومع عمل 76 دولارًا كمستوى مقاومة مهم، فإن الإغلاق فوق هذه النقطة قد يحول المشاعر العامة نحو نظرة أكثر تفاؤلاً، مستهدفًا مستويات محتملة عند 77 دولارًا و80 دولارًا.

مؤشر القوة النسبية (RSI) يتماشى مع مستوى المقاومة الذي يربط بين الارتفاعات المنخفضة من أبريل ويوليو 2024، مما يشير إلى انعكاس محتمل إلى مستويات 70 دولارًا و65 دولارًا.

يظل مستوى الدعم عند 65 دولاراً حاسماً في تحديد السيناريو المحايد أو الهبوطي للنفط. وعلى الجانب الإيجابي، فإن كسر مستوى 77 دولاراً من شأنه أن يدفع أسعار النفط نحو مستوى 80 دولاراً، مما قد يؤدي إلى مزيد من المكاسب نحو أعلى مستوياتها في عام 2024.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

القواعد المالية والاستثمار في الموازنة المقبلة

IFS

اقتصادي

في خطابها الأخير في مؤتمر حزب العمال لعام 2024، وعدت المستشارة الجديدة راشيل ريفز بأن الحدث المالي في 30 أكتوبر سيكون "ميزانية للاستثمار". وقالت إن "النمو هو التحدي والاستثمار هو الحل" وأعلنت أن "الوقت قد حان لكي تنتقل وزارة الخزانة من مجرد حساب تكاليف الاستثمارات، إلى الاعتراف بالفوائد أيضًا". وقد أدى هذا إلى تأجيج تكهنات واسعة النطاق حول كيفية التوفيق بين زيادة كبيرة في خطط الاستثمار ووعد البيان الانتخابي للحكومة الجديدة بأن "الدين يجب أن ينخفض كنسبة من الاقتصاد بحلول السنة الخامسة من التوقعات".

أحد الاقتراحات هو أن تعتمد الحكومة هدف ديون أكثر مرونة من الهدف الذي اعتمدته الحكومة السابقة، للسماح بمزيد من الاقتراض من أجل الاستثمار مع البقاء ضمن حدود القواعد المالية.

في كل هذا، من المهم التأكيد على التمييز بين الحجة لصالح المزيد من الاستثمار والحجة لصالح المزيد من الاقتراض للاستثمار. تستطيع الحكومة، إذا رغبت في ذلك، تعويض أي زيادة في الاستثمار من خلال زيادة الضرائب، أو من خلال خفض الإنفاق في أماكن أخرى (على سبيل المثال على الخدمات العامة أو الضمان الاجتماعي)، وتجنب الحاجة إلى الاقتراض الإضافي. وهذا يعني، كما قالت السيدة ريفز بنفسها في محاضرتها "مايس ليكتور" ، أن الحكومة تستطيع "إعطاء الأولوية للاستثمار في إطار من شأنه أن يجعل الدين ينخفض كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في الأمد المتوسط". ومن المنطقي تماماً أن نفكر في أن حكومة المملكة المتحدة لابد وأن تستثمر المزيد، ولكن لا ينبغي لها أن تدفع ثمن هذا من خلال مستويات أعلى من الاقتراض.

وهنا نضع هذا النقاش جانباً، وننطلق من افتراض مفاده أن الحكومة ترغب، للأفضل أو الأسوأ، في تخفيف القواعد المالية للسماح بمزيد من الاقتراض للاستثمار. وننظر في بعض الخيارات المتاحة للحكومة، والقضايا والأسئلة الرئيسية المطروحة في كل حالة.

إن النقطة الأساسية هنا هي أن كل تغيير محتمل ينطوي على مزايا وعيوب (بعض هذه المزايا، مثل تحديد هدف لقيمة القطاع العام الصافية، ينطوي على عيوب كبيرة بشكل خاص)، ولا توجد إجابات "صحيحة" لا لبس فيها. ومع ذلك فمن الصعب أن نهرب من الشكوك في أن الحكومة لا تنجذب إلى أي مزايا نظرية لتغيير قاعدة الدين، بل إلى حقيقة مفادها أن هذا التغيير من شأنه أن يسمح بقدر أعظم كثيراً من الاقتراض من أجل الاستثمار دون الحاجة إلى أي خيارات صعبة في مكان آخر. وبدلاً من الاختباء وراء تغيير فني، إذا كانت الحكومة تعتقد أن هناك حجة مبدئية لصالح المزيد من الاقتراض من أجل الاستثمار، فيتعين عليها أن تفعل ذلك. وقد يكون هذا مصحوباً بتغيير في قاعدة الدين لتوفير حدود جديدة أعلى للاقتراض ومؤشر على منطق الحكومة. ولكن التوسع المالي الكبير لن يخلو من المخاطر، ولا يمكن تجاهل تأثيرات الدين وتكاليف خدمة الدين بالكامل. وسوف يكون من الأهمية بمكان ضمان إنفاق الاستثمار الممول من هذا الاقتراض على النحو اللائق ــ وهو ما يُنظَر إليه على نطاق واسع ــ.

ماذا قد يعني الاعتراف بفوائد الاستثمار؟

ولم يكن واضحا تماما ما الذي تعنيه السيدة ريفز عندما قالت إن "الوقت قد حان لكي تنتقل وزارة الخزانة من مجرد حساب تكاليف الاستثمارات إلى الاعتراف بالفوائد أيضا".

إن أحد الخيارات المطروحة هو التركيز بشكل أكبر على الفوائد المحتملة للاستثمار العام من حيث التأثير على الإمكانات الإنتاجية للاقتصاد. وقد حددت ورقة بحثية حديثة صادرة عن مكتب مسؤولية الموازنة بالتفصيل كيف يخطط مكتب مسؤولية الموازنة لوضع نموذج للفوائد المترتبة على جانب العرض للاستثمار العام في المستقبل. وهناك نقطتان رئيسيتان جديرتان بالاستشهاد بهما. أولاً، إن التأثيرات المقدرة من قِبَل مكتب مسؤولية الموازنة ليست ضخمة، وليست كبيرة بالقدر الكافي لتمكين الاستثمارات من تمويل نفسها لسنوات عديدة. وثانياً، من المتوقع أن تتحقق العديد من الفوائد المترتبة على جانب العرض فقط في الأمد الأبعد، بما يتجاوز أفق التوقعات الحكومية الحالي الذي يمتد لخمس سنوات. ومن المقدر أن تؤدي الزيادة الدائمة والمستدامة بنسبة 1% من الناتج المحلي الإجمالي في الاستثمار الحكومي إلى زيادة الناتج المحتمل بنسبة 0.4% بعد خمس سنوات وبنسبة 2.4% بعد خمسين عاماً. وسوف يكون العائد إلى الخزانة أصغر، نظراً لأن الحكومة سوف تسترد أقل من نصف هذا في هيئة عائدات ضريبية إضافية. وفي ضوء ذلك، قد ترغب وزارة الخزانة في نشر تحليلها الخاص بشأن الفوائد المحتملة لمشاريع الاستثمار، وخاصة حيث تعتبر أن العائدات من المرجح أن تكون أكبر من تلك التي حددها مكتب مسؤولية الموازنة للاستثمار العام "المتوسط"، أو حيث تكون على استعداد للمجازفة بشكل أكبر على أنواع معينة من الاستثمار.

وعلاوة على ذلك، قد ترغب الحكومة في النظر في أفق زمني أطول من خمس سنوات عند التفكير في ملف الديون، من أجل السماح بتحقق المزيد من الفوائد. ومن بين المخاطر هنا أن الوعد بانخفاض الدين في غضون عشر سنوات (على سبيل المثال) أكثر عرضة للتلاعب (على سبيل المثال الوعود برفع الضرائب أو خفض الإنفاق فقط بعد الانتخابات التالية) من الوعد بانخفاض الدين في غضون خمس سنوات. وقد يؤدي أفق زمني أطول للتنبؤ أيضًا إلى جعل الضغوط المالية الأطول أجلاً المرتبطة بالديموغرافيا والمناخ أكثر وضوحًا، وأصعب تجاهلها، مما يعني أن تحقيق هدف مالي أطول أجلاً ليس أسهل تلقائيًا.

وهناك خيار آخر يتمثل في النظر في تدابير بديلة للميزانية العمومية للحكومة تحاول الاستحواذ على المزيد من أصول الحكومة فضلاً عن التزاماتها. ومن شأن هذا أن يعكس "فوائد" الاستثمار من حيث الاستحواذ على الأصول التي تم إنشاؤها من خلال هذا الاستثمار فضلاً عن الالتزامات (الديون) التي تم تحملها لتمويله. ويتناول القسم التالي بعض هذه التدابير البديلة.

مقاييس مختلفة للديون والميزانية العمومية

كان هدف الدين الحكومي السابق يتطلب أن ينخفض صافي الدين العام باستثناء بنك إنجلترا (PSND ex BoE) كنسبة من الدخل القومي بين العامين الرابع والخامس من التوقعات. ويستبعد هذا المقياس للدين، الذي يُطلق عليه أحيانًا "الديون الأساسية"، مساهمات الميزانية العمومية لبنك إنجلترا ــ وأبرزها القروض التي قدمها البنك للشركات الكبرى بموجب مخطط التمويل الأجل.

وقد أعلن بيان حزب العمال أن "الدين يجب أن ينخفض كنسبة من الاقتصاد بحلول السنة الخامسة من التوقعات"، لكنه لم يحدد أي مقياس للدين. وقد ترغب الحكومة الجديدة في اختيار مقياس آخر غير PSND ex BoE. وقد استهدفت الحكومات السابقة صافي الدين "الرئيسي" للقطاع العام (PSND؛ انظر مقال الميزانية الخضراء السابق لـ IFS للحصول على شرح مفصل للفرق بين PSND وPSND ex BoE). وبدلاً من ذلك، قد تقرر الحكومة إزالة مكونات أخرى من مقياس الدين المستخدم في قاعدتها المالية. ومن أمثلة الديون التي قد ترغب الحكومة في استبعادها من الاعتبار أي دين تتحمله البنوك المملوكة أو المكتتبة من القطاع العام مثل "صندوق الثروة الوطني" الجديد، أو أي خسائر في التقييم مرتبطة ببرنامج التيسير الكمي لبنك إنجلترا.

أو إذا كانت الحكومة حريصة على إدراك فوائد الاستثمار وتكاليفه بشكل أفضل، فيمكنها استهداف مقياس أوسع للميزانية العمومية للحكومة. ومن بين الخيارات المتاحة استهداف صافي الالتزامات المالية للقطاع العام. ومن الخيارات الأخرى استهداف صافي الثروة في القطاع العام.

إن الاختلافات بين PSND وPSNFL وPSNW مُلخصة في الشكل 1. PSND تستبعد صافي قيمة الأصول المالية السائلة (تلك التي يمكن تحويلها بسهولة إلى نقد، مثل احتياطيات النقد الأجنبي) من قيمة الدين الوطني (المحدد بأنه التزامات قروض القطاع العام، وأوراق الدين، والعملات، وممتلكات الودائع). يوفر PSNFL صورة أوسع قليلاً، من خلال تضمين الأصول المالية غير السائلة أيضًا (مثل دفتر قروض الطلاب، والأصول التي تحتفظ بها خطط معاشات التقاعد في القطاع العام الممولة، والتي يصعب تحويلها إلى نقد) ومجموعة أوسع من الالتزامات المالية (مثل الالتزامات المرتبطة بخطط المعاشات التقاعدية الممولة). يوفر PSNW صورة أوسع أيضًا، من خلال تضمين القيمة المقدرة للأصول غير المالية (مثل المباني والطرق والبنية الأساسية للنقل الأخرى). تشمل بعض مقاييس PSNW أيضًا الالتزامات المرتبطة بخطط معاشات التقاعد في القطاع العام غير الممولة - والتي في المملكة المتحدة هي معظم خطط معاشات التقاعد في القطاع العام - ولكن هذه الالتزامات غير موضحة هنا من أجل التبسيط. ويبين الشكل 2 تطور هذه التدابير منذ عام 1997-1998، بما في ذلك توقعات مارس/آذار 2024.

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_1

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_2

هناك نقاش يجب أن يدور حول مزايا استهداف كل من هذه التدابير (ننظر في بعض أهمها أدناه). والجدير بالذكر أن الالتزام بمراعاة جميع هذه التدابير مُشرّع بالفعل - على الرغم من أنه يميل إلى جذب اهتمام أقل بكثير من القواعد المالية الرئيسية. ولكن من المفترض أن يكون لدى الحكومة أيضًا (على الأقل) عين واحدة على التأثير الذي قد يحدثه اعتماد كل من هذه التدابير للقاعدة المالية الرئيسية على قدرة الحكومة على الاقتراض للاستثمار. ولتحقيق هذه الغاية، يوضح الجدول 1 كيف كان أداء الحكومة وفقًا لمجموعة من القواعد المالية في مارس 2024 (لو استبدلت PSND ex BoE بتدبير بديل دون إجراء أي تغييرات أخرى على هيكل القاعدة). كان التحول إلى PSND الرئيسي سيضيف حوالي 16 مليار جنيه إسترليني من ما يسمى "الحيز" في مارس 2024؛ وكان التحول إلى PSNFL سيضيف 53 مليار جنيه إسترليني؛ وكان التحول إلى PSNW سيضيف 58 مليار جنيه إسترليني.

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_3

هناك ثلاثة أشياء يجب ملاحظتها. أولاً، لن تسمح أي زيادة في "الحيز المتاح" ضد هذه الأهداف بزيادة كبيرة في الاقتراض لتمويل التخفيضات الضريبية أو الإنفاق اليومي، لأن الحكومة ستظل ملزمة بوعدها بتحقيق التوازن في الميزانية الحالية (وهو هدف لم يكن لدى الحكومة سوى 14 مليار جنيه إسترليني من "الحيز المتاح" في مارس 2024). ثانيًا، تمامًا كما يعاني الهدف الذي يتطلب أن يقع PSND ex BoE بين السنة الرابعة والسنة الخامسة من التوقعات من عيوب تصميمية كبيرة (عيوب تمت مناقشتها على نطاق واسع في مكان آخر )، فإن هدف PSNFL أو PSNW يقع بين السنة الرابعة والسنة الخامسة سيكون كذلك. ثالثًا، لمجرد أن التغيير في استهداف PSNFL أو PSNW قد يضيف ما يصل إلى 50 مليار جنيه إسترليني إلى "الحيز المتاح" المُقاس للحكومة، فهذا لا يعني أن الحكومة يجب أن تزيد الاقتراض بأي مبلغ من هذا القبيل. في الواقع، إن السعي الدائم إلى جعل مقياس المخزون (مثل الديون) ينخفض بأقل هامش ممكن (من أجل "تعظيم" أي "حيز") يؤدي إلى خلق بيئة حيث تتقلب السياسات استجابة للتغيرات غير المؤكدة للغاية في التوقعات.

وعلى نحو مماثل، لا يوجد سبب يدعونا إلى الاعتقاد بأن الحجم النسبي لانخفاض هذه المقاييس المختلفة للديون قد يبدو متشابهاً في التوقعات المستقبلية. فمجرد أن يصبح من الأسهل تحقيق هدف قروض القطاع العام اليوم لا يعني أن هذا سيكون الحال دائماً. وهناك خطر في اختيار هدف مالي انتهازي، لأنه يعطي الإجابة المرغوبة بشأن "الحيز المتاح" في لحظة معينة من الزمن. وهناك تكاليف لتغيير القواعد المالية بشكل متكرر، وينبغي للحكومة الجديدة أن تستغل هذه الفرصة لاختيار هدف مالي تكون مستعدة وقادرة على الالتزام به في الأمد الأبعد.

هل نستهدف مقياسًا مختلفًا قليلًا للديون؟

تمت مناقشة مزايا التحول إلى استهداف PSND الرئيسي في مقال سابق في IFS Green Budget . النقطة الأساسية هي أن السبب الرئيسي لمثل هذا التحول (بخلاف السبب البسيط الذي قد يسمح للحكومة بالاقتراض أكثر قليلاً) سيكون تقليل تأثير عمليات بنك إنجلترا على الأداء مقابل القاعدة المالية للسنوات القليلة القادمة. يتكبد بنك إنجلترا خسائر في برنامج التيسير الكمي الخاص به، وبالتالي فهو يطالب بالتعويض الذي توفره وزارة الخزانة التي تكتتب في هذه الخسائر. ومن المتوقع أن يؤدي الاعتراف بهذه الخسائر إلى دفع PSND ex BoE إلى الارتفاع على مدار السنوات القادمة (بما في ذلك في السنة الخامسة من التوقعات، وهي السنة الوحيدة ذات الصلة بالقاعدة المالية) ولكن سيكون لها تأثير أصغر بكثير على PSND الرئيسي في تلك السنوات (لأن جزءًا أكبر من هذه الخسائر قد تم الاعتراف بها بالفعل في PSND في الماضي - انظر هنا لمزيد من التفاصيل حول التفاصيل).

إن الحجة المبدئية للتحول إلى نظام التخفيضات الضريبية (أو استبعاد تأثير عمليات بنك إنجلترا بطريقة أخرى) تستند إلى الحجة القائلة بأن التفاعل بين هذه الخسائر وقاعدة الدين الحالية يؤدي إلى سياسة مالية متشددة بشكل مفرط. وهنا تكمن أهمية التصميم الرديء لقاعدة الدين الحالية. فهي تستهدف فقط التغير في الدين بين عامين (العام الرابع والعام الخامس من فترة التوقعات المتجددة). والخسائر الناجمة عن التعويض غير منتظمة، وإذا تركزت الخسائر بشكل خاص في العام الخامس من التوقعات (بسبب توقيت بيع أصول بنك إنجلترا في ظل التشديد الكمي ــ أو بتعبير أدق، بل وأكثر سخافة، ما قد يحكم به مكتب مسؤولية الموازنة على توقيت بيع أصول بنك إنجلترا في ظل التشديد الكمي)، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى المبالغة المؤقتة في تقدير الحاجة إلى التشديد المالي. وفي هذه الحالة، قد يُنظَر إلى استهداف نظام التخفيضات الضريبية (أو استبعاد عمليات البنك بطريقة أخرى) باعتباره تحسناً.

بالإضافة إلى بنك إنجلترا، يمكن للحكومة أن تختار استبعاد أجزاء أخرى من القطاع العام من حكمها المالي. على وجه الخصوص، يتم تضمين البنوك المملوكة للقطاع العام أو المكتتبة عليها (بما في ذلك صندوق الثروة الوطنية الجديد) في القطاع العام لأغراض المحاسبة والإحصاء، وبالتالي يتم احتساب ديونها ضمن الإجمالي. الفكرة وراء صندوق الثروة الوطنية هي أنه، مع ضخ رأس مال أولي قدره 7.3 مليار جنيه إسترليني، سيسعى إلى تحمل المزيد من الديون (الاستفادة من ميزانيته العمومية) والقيام باستثمارات مضاربة على أولويات الحكومة مثل الانتقال إلى صافي الصفر - مثل أي بنك آخر، وإن كان بأهداف مختلفة. ولكن إذا كانت هذه البنوك الاستثمارية العامة مقيدة بهدف الدين العام للحكومة، فقد تكون محدودة في قدرتها على تحمل المزيد من الديون. بطبيعة الحال، لا نريد لهذه البنوك أن تصبح مفرطة في الاستدانة، أو أن تتحمل الكثير من المخاطر. السؤال هنا هو ما إذا كانت مقيدة بشكل أفضل من خلال وسائل أخرى (مثل التنظيم المصرفي). تستبعد بلدان أخرى - مثل ألمانيا - الديون التي تتحملها بنوك التنمية المملوكة للقطاع العام أو المكتتبة عليها من أهدافها المالية. انظر هنا للحجة التي تزعم أن المملكة المتحدة يجب أن تفعل الشيء نفسه.

ما هو صافي القيمة المستهدفة للقطاع العام (PSNW)؟

إن تغيير مقياس الدين المستخدم في الهدف المالي قد يسمح للحكومة بالاقتراض أكثر من أجل الاستثمار، ولكنه لن يغير في حد ذاته الدرجة التي يتم بها الاعتراف بفوائد هذا الاستثمار.

وبالتالي، فإن أحد الخيارات هو استهداف شبكات المياه والصرف الصحي العامة بدلاً من شبكات المياه والصرف الصحي الوطنية. وقد نوقشت الحجج المؤيدة والمعارضة للقيام بذلك بالتفصيل في ميزانية IFS الخضراء لعام 2023. والجاذبية الرئيسية لهدف شبكات المياه والصرف الصحي العامة هو أنه من خلال التقاط مجموعة أكثر شمولاً من الالتزامات والأصول، فإنه يمكن أن يوفر صورة أكثر اكتمالاً لتأثيرات عمل الحكومة (أو تقاعسها). لذا، إذا كانت الحكومة ستقترض للاستثمار في البنية التحتية للنقل، فإن الديون الإضافية التي تتحملها ستظهر في التزامات الحكومة، ولكن قيمة الأصول التي تم إنشاؤها (مثل الطرق الجديدة أو أنفاق السكك الحديدية) ستنعكس أيضًا كأصل غير مالي داخل شبكات المياه والصرف الصحي العامة. كما يمكن أن يمنح الحكومة حوافز أكبر للاستثمار في مشاريع ذات جودة أعلى وإدارة أصولها وصيانتها بشكل أفضل.

ولكن هناك جوانب سلبية كبيرة لهدف رسمي رقمي لشبكة الطرق العامة. وينبغي للقراء المهتمين أن يراجعوا الميزانية الخضراء التي أعدتها مؤسسة التمويل الدولية في العام الماضي، ولكن القضية الرئيسية هنا هي أن التغييرات في شبكة الطرق العامة قد لا تخبرنا إلا قليلاً عن قدرة الحكومة على الوصول إلى أسواق رأس المال أو خدمة ديونها. ذلك أن الأصول غير المالية في القطاع العام ــ مثل شبكة الطرق في المملكة المتحدة، والمباني المدرسية، والسجون، وثكنات الجيش ــ إما أن تكون صعبة البيع للغاية، أو صعبة التقييم للغاية، أو كليهما. والمشكلة في صعوبة بيع هذه الأصول هي أنها لا تفيد كثيراً في أزمة مالية إذا لم يكن من الممكن بيعها لتلبية احتياجات التمويل. والمشكلة في صعوبة تقييمها هي أن المستشار قد يميل إلى خفض الضرائب أو زيادة الإنفاق في مواجهة إعادة تقييم مواتية (على سبيل المثال، إذا أدى تغيير في المنهجية الإحصائية إلى استنتاج مفاده أن أفضل تقدير للقيمة النقدية لشبكة الطرق أعلى مما كان يعتقد في السابق) أكثر من ميله إلى تنفيذ تشديد مالي في ضوء إعادة تقييم غير مواتية.

إن أحد الخيارات المتاحة لتخفيف بعض هذه المخاوف (والتي سبق أن اقترحها باحثون في معهد الحكومة ) يتلخص في إدخال هدف محدد من حيث تأثير السياسة على صافي الثروة الوطنية، وليس مستوى صافي الثروة الوطنية في حد ذاته. وهذا من شأنه أن يحد من الدرجة التي قد تؤدي بها التغيرات في صافي الثروة الوطنية غير المرتبطة بالسياسة (مثل التغييرات المنهجية في كيفية تقييم شبكة الطرق) إلى إحداث استجابة للسياسة المالية. والمشكلة هي أن القيمة المسجلة للعديد من الأصول التي أنشأتها الاستثمارات الحكومية (تكلفة الاستبدال) لا علاقة لها بالقيمة الاقتصادية أو الاجتماعية للأصل، أو بتقييمات الاستدامة المالية. بعبارة أخرى، في الممارسة العملية، قد لا يكون للتأثير المقاس للسياسة على صافي الثروة الوطنية علاقة تذكر بـ "فوائدها".

وهذه أسباب وجيهة للغاية تجعل التدابير الأكثر تقليدية فيما يتصل بالديون وفوائد الديون والاقتراض تظل مهمة بالنسبة للسياسة المالية، وينبغي النظر إليها جنباً إلى جنب مع أي هدف لخفض العجز الكلي في الميزانية.

ما هي الالتزامات المالية الصافية للقطاع العام المستهدفة؟

وهناك خيار آخر يتمثل في استهداف PSNFL، وهو مقياس أقل شمولاً للميزانية العمومية من PSNW (انظر الشكل 1). والفرق الرئيسي بين هدف الديون وهدف PSNFL هو أن PSNFL يشمل أيضًا الأصول المالية غير السائلة (مثل دفتر قروض الطلاب) ومجموعة أوسع من الالتزامات المالية (مثل الالتزامات المرتبطة بخطط التقاعد الممولة - ولكن ليس الالتزامات الأكبر بكثير من خطط التقاعد التي يتم دفعها حسب الاستخدام أو معاشات التقاعد الحكومية). والجدير بالذكر أنه لا يشمل أنواع الأصول التي من المرجح أن تشتريها زيادة الإنفاق الاستثماري - مثل أبراج الطاقة أو المستشفيات.

ولكن الجاذبية النظرية الرئيسية لهدف قروض القطاع العام والقطاع الخاص تكمن في أنه من خلال الاستحواذ على مجموعة أوسع من الأصول والالتزامات الحكومية، فإنه يوفر صورة أكثر اكتمالاً للموقف المالي للحكومة، في حين يزيل بعض الحوافز المنحرفة المرتبطة بالتركيز الضيق على قروض القطاع العام والقطاع الخاص (مثل الحافز لبيع الأصول المالية الطويلة الأجل بأقل من قيمتها السوقية، لأن قروض القطاع العام والقطاع الخاص تنخفض بسبب الأموال التي يتم جمعها من خلال البيع ولكنها لا تتأثر بخسارة الأصل). بعبارة أخرى، من شأن القاعدة المالية التي تستهدف قروض القطاع العام والقطاع الخاص أن تشجع الحكومة على إيلاء قدر أعظم من الاهتمام لأصولها المالية فضلاً عن التزاماتها.

يوضح الجدول 1 أنه في مارس 2024، كان هدف انخفاض PSNFL في السنة الخامسة سيوفر للحكومة أكثر من 50 مليار جنيه إسترليني من "الحيز الإضافي" مقارنة بهدف الحكومة السابقة لـ PSND ex BoE. يرجع الاختلاف إلى حد كبير إلى المعاملة التفاضلية لقروض الطلاب. حيث لا يُتوقع سداد قروض الطلاب، فإن هذا يسجل الآن (بشكل معقول) على الفور ضد الاقتراض الصافي للقطاع العام. لكن PSND لا يزال يزيد بمقدار المبلغ المقترض بالكامل - أي حتى بما في ذلك المبلغ المتوقع سداده لاحقًا. والفرق هو أن الجزء من قروض الطلاب المتوقع سداده في المستقبل يُضاف إلى الأصول المالية غير السائلة التي تم الاستيلاء عليها بواسطة PSNFL. لذا، يظهر نفس الالتزام في كليهما، ولكن في PSNFL يتم تعويض هذا جزئيًا بأصل. لذلك عندما يزداد حجم دفتر قروض الطلاب (على سبيل المثال بسبب زيادة أعداد الطلاب أو زيادة المبلغ الذي يمكن للطلاب اقتراضه)، سيزداد PSND بأكثر من PSNFL (أو على نحو مكافئ، سينخفض PSND بأقل من PSNFL).

لا شك أن هناك بعض الجوانب السلبية الملحوظة التي قد تترتب على تحديد هدف صندوق المعاشات التقاعدية العامة. ومن بين هذه الجوانب السلبية أن الأداء في مقابل هدف صندوق المعاشات التقاعدية العامة لن يكون بالضرورة مفيداً فيما يتصل بقدرة الحكومة على الوصول إلى أسواق رأس المال أو خدمة ديونها، كما حدث مع صندوق المعاشات التقاعدية العامة. ذلك أن الأصول المالية المدرجة في صندوق المعاشات التقاعدية العامة ولكن ليس صندوق المعاشات التقاعدية العامة غير السائلة (مثل القروض الطلابية، أو الأصول التي يحتفظ بها نظام معاشات التقاعد الحكومي المحلي، أو دفاتر الرهن العقاري التي تم الحصول عليها أثناء الأزمة المالية). وفي أزمة التمويل، حيث تسعى الحكومة إلى بيع الأصول، فمن المرجح أن تكون هذه الأصول أقل فائدة من الأصول السائلة مثل حيازات العملات الأجنبية، ولكنها أكثر فائدة من الأصول غير المالية (مثل عقارات السجون أو حاملات الطائرات، والتي لا يمكن بيعها بشكل واقعي). ولهذا السبب، فإن المخاوف التي أثيرت أعلاه بشأن صندوق المعاشات التقاعدية العامة أقل حدة بالنسبة لصندوق المعاشات التقاعدية العامة، ولكنها تظل مخاوف قائمة على نفس المنوال. والموقف الذي تسير فيه صندوق المعاشات التقاعدية العامة على مسار تصاعدي دائم، حتى ولو كان متوازناً بتراكم الأصول المالية في القطاع العام (لذا، إذا كان صندوق المعاشات التقاعدية العامة مستقراً أو آخذاً في الانخفاض)، قد يظل محفوفاً بالمخاطر.

هناك مشكلة أخرى وهي أن الإدارات قد تواجه أيضًا حوافز جديدة لتصميم سياسات تخلق أصولًا مالية (على سبيل المثال قروض الطلاب بدلاً من ضريبة الخريجين لتمويل التعليم العالي) فقط بسبب الاختلافات في كيفية تأثير المعالجة المحاسبية على سهولة الامتثال لهدف PSNFL. هناك أيضًا تحديات منهجية لتقدير PSNFL (انظر مناقشة مكتب مسؤولية الموازنة لهذه التحديات هنا وهنا ). يمكن أن تكون المراجعات لتقديرات PSNFL للسنوات الماضية كبيرة - على سبيل المثال، في سبتمبر 2023، انخفضت PSNFL المقدرة في 2021-22 و2022-23 بمقدار 38 مليار جنيه إسترليني و26 مليار جنيه إسترليني على التوالي، بسبب التحسينات المنهجية ودمج البيانات المتعلقة بمعاشات التقاعد الممولة من القطاع العام والتي تصبح متاحة بعد فترة تأخير. قد تكون التوقعات للمستقبل أكثر تقلبًا. وهذا يعني أن "الحيز المتاح" المقاس مقابل هدف PSNFL - وخاصة هدف PSNFL الذي ينخفض (نظرًا لأنه يهم من أين تبدأ) - قد يكون أكثر عرضة للمراجعات الجامحة دون تغيير مادي في الوضع المالي.

خاتمة

إن هذا بعيد كل البعد عن المناقشة الشاملة. فلا يوجد مقياس واحد يمكن أن يشكل مؤشراً مثالياً لصحة المالية العامة، ولا توجد إجابة "صحيحة" لا لبس فيها. وهناك حجج مبدئية لصالح وضد كل من هذه التغييرات. وإذا كانت المستشارة تريد حقاً أن يعكس هدفها المالي فوائد الاستثمار، فقد يشير هذا إلى هدف لـ PSNW. ولكن الهدف الرسمي لـ PSNW سوف يأتي مع مشاكل كبيرة، ونحن ننصح بشدة بعدم القيام بذلك. والتحول إلى هدف لـ PSNFL سوف يأتي مع مشاكل أقل، وسوف يسمح بمساحة أكبر للاقتراض للاستثمار (ربما ما يصل إلى 50 مليار جنيه إسترليني إضافية)، لكنه لن يعكس بشكل هادف فوائد هذا الاستثمار. ويمكن للقراء أن يقرروا بأنفسهم ما إذا كان التحول إلى مقياس مثل PSNFL يمثل خرقاً لوعد البيان الانتخابي (على الرغم من أن المؤلفين يعترفون على مضض وبأسف بأن هذه ليست قضية سياسية سائدة). وفي كلتا الحالتين، حتى لو سمح التحول إلى PSNFL بمزيد من الاستثمار ضمن القواعد المالية، فإنه لن يفعل الكثير للاستفادة من فوائد هذا الاستثمار.

من الصعب تجنب الشكوك في أن الحكومة لا تنجذب إلى أي مزايا نظرية لتغيير قاعدة الدين، بل إلى حقيقة أنها ستسمح بقدر أكبر كثيراً من الاقتراض للاستثمار. وهنا يجدر بنا أن نتوقف قليلاً للتعليق على حجم هذا التغيير. فوفقاً للخطط القائمة، من المتوقع حالياً أن يبلغ صافي الاستثمار في القطاع العام 53 مليار جنيه إسترليني في الفترة 2028-2029. ومن المتوقع أن يبلغ صافي إصدار السندات الحكومية في الفترة 2028-2029 87 مليار جنيه إسترليني. وفي مقابل ذلك، فإن أي تغيير يسمح باقتراض 50 مليار جنيه إسترليني إضافية للاستثمار سوف يشكل تحولاً هائلاً، حتى لو لم يتم استخدام كل هذه المساحة الإضافية دفعة واحدة. وإذا تم إنفاق نصف هذا الرقم على الاستثمار الإضافي، فقد يرتفع الدين (وفقاً لمقياس الهدف السابق) بأكثر من 3% من الدخل الوطني بحلول نهاية البرلمان، ومن المؤكد تقريباً أنه سيظل في ارتفاع في نهاية فترة التوقعات، حتى مع مراعاة تأثيرات ردود الفعل النموذجية عبر اقتصاد أكبر.

إن مثل هذا التغيير الكبير من شأنه أن يثير تساؤلات حول قدرة الحكومة على إنفاق هذه الأموال بشكل جيد، وحول التأثير المحتمل على تكاليف الاقتراض الحكومي وأسعار الفائدة بشكل عام. وقد أشارت نماذج الخزانة السابقة إلى أن زيادة الاقتراض بنسبة 1% من الناتج المحلي الإجمالي قد تزيد أسعار الفائدة بما يتراوح بين 50 و125 نقطة أساس، اعتمادًا على الظروف الاقتصادية. وسوف يعادل الاقتراض الإضافي بقيمة 50 مليار جنيه إسترليني في الفترة 2028-2029 (وهو ما يعادل تقريبًا مقدار "الحيز الإضافي" الذي يوفره التحول إلى برنامج قروض القطاع العام الوطني) نحو 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي. وإلى الحد الذي ينتج فيه الاستثمار الإضافي فوائد مادية للإمكانات الإنتاجية للاقتصاد، نتوقع أن يكون التأثير على أسعار الفائدة أصغر. ولكن النقطة المهمة هي أن الاقتراض الإضافي على هذا النطاق قد يكون له تأثير مادي على أسعار الفائدة.

ومن المهم أن نلاحظ هنا أن الحكومة إذا كانت راغبة في تخفيف قواعد الدين للسماح بمزيد من الاقتراض للاستثمار، فإن تبرير هذا على أساس أن "الاستثمار أمر جيد" لا يكفي. بل يتعين عليها أيضا أن تشرح لماذا ينبغي لنا أن نقترض لدفع ثمنه. وإذا كانت الحكومة تعتقد أن المزيد من الاقتراض هو أفضل السبل ــ أو ربما حتى السبيل الوحيد ــ للوصول إلى انبعاثات صفرية صافية وأن الفشل في القيام بذلك سيكون أكثر تكلفة من مسار الديون المتزايدة، فيتعين عليها أن تدافع عن هذا بشكل صريح، بدلا من الاختباء وراء تغيير "فني". وإذا كانت الحكومة واثقة من أن الاقتراض الإضافي للاستثمار من شأنه أن يعزز النمو بما يكفي لتحسين الاستدامة المالية في الأمد البعيد، فيتعين عليها أن تدافع عن هذا (للمواطنين، فضلا عن المشاركين في سوق السندات الحكومية). وقد يصاحب هذا تغيير في قواعد الدين للإشارة إلى المنطق وراء هذه الاستراتيجية المالية، ولكن الأمر الحاسم هنا هو ضمان إنفاق الاستثمار الممول من هذا الاقتراض بشكل جيد ــ وهو ما يُنظَر إليه على نطاق واسع. ولا شك أن هناك فرصا لمشاريع الاستثمار العام المعززة للإنتاجية في المملكة المتحدة. ونظراً لتاريخ المملكة المتحدة كاقتصاد منخفض الاستثمار، فقد تكون هناك بعض الثمار المنخفضة. ولكن ليس كل الاستثمار يعزز النمو، وليس كل ما يُحسب في الاستثمار العام المقاس هو في الأصول الملموسة ( أكثر من 10٪ من الإجمالي هو قروض الطلاب ، على سبيل المثال). إن اتخاذ الخيارات الصحيحة، ووجود إطار مؤسسي لجعل ذلك أكثر احتمالاً، هو المفتاح. وبصرف النظر عن القواعد المالية الدقيقة، لا يمكن تجاهل الديون وتكاليف خدمة الديون بالكامل.

وأخيرا، ربما تشعر الحكومة بحق بالقلق من أن استنتاجات قاعدة الدين الحالية بشأن "الحيز المالي" قد تتأرجح بشدة من حدث مالي إلى آخر حتى في غياب تعديلات كبيرة على الأساسيات الاقتصادية والمالية. ونحن نشاركها هذا القلق إلى حد كبير. ولكن ينبغي للحكومة أن تنظر بعد ذلك في جذور هذه القضية: ليس مقياس الدين المختار، بل الاستهداف الضيق للتغير في الدين نسبة إلى التغير في الدخل الوطني الاسمي على مدى فترة 12 شهرا بعد عدة سنوات في المستقبل. بعبارة أخرى، فإن العديد من المشاكل التي تم تحديدها في الإطار المالي الحالي تأتي في أعقاب الخطأ الأصلي ــ السعي إلى توقع انخفاض الدين على مدار عام واحد في غضون خمس سنوات، وبهامش ضئيل للغاية نسبة إلى حالة عدم اليقين المتأصلة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

قد تتاح للمستثمرين فرص شراء الأسهم عند انخفاضها

لا يزال خطر هبوط السوق منخفضا نسبيا

التوقعات لمحفظة 60-40

سوق الأوراق المالية اليوم: ارتفاع الأسهم الآسيوية بعد تقرير الوظائف الأمريكي القوي

المصدر: AP

نظرة إلى موسم أرباح الربع الثالث 24 في الولايات المتحدة

شركات الاتصالات تستجيب للدعوة إلى نموذج أعمال مستدام

شركات الاتصالات تستخدم الكهرباء لكنها تهدف إلى خفض استهلاكها

لدى العديد من شركات الاتصالات أهداف تتعلق بالكهرباء المتجددة

المصدر: ETNO (2024)

شبكات الاتصالات تدفع استهلاك الطاقة لدى مشغلي الاتصالات

يمكن أن تصبح الشبكات الثابتة أكثر كفاءة في استخدام الطاقة

توفر الألياف اتصالاً ثابتًا واسع النطاق موفرًا للطاقة (وات لكل خط)

استهلاك الطاقة لمعدات الشبكة ومقر العميل لكل خط عند الاستخدام الكامل

المصدر: أناليسيس ماسون

يمكن أن تصبح شبكات الهاتف المحمول أكثر كفاءة في استخدام الطاقة

تتطلب الخدمات الأخرى أيضًا الطاقة

من الواضح أن تقليل استهلاك الكهرباء أمر ممكن كما أظهرت شركة KPN وشركة Telecom Italia

تمكنت شركة KPN وشركة Telecom Italia من خفض استهلاكهما للكهرباء

(جيجاواط ساعة)

المصدر: بيانات الشركة

لم ينخفض استهلاك الكهرباء في كل مكان، فقط انظر إلى شركة تليفونيكا وشركة بي تي

لم تتمكن شركة تليفونيكا وشركة بي تي من خفض استهلاكهما من الكهرباء

(جيجاواط ساعة)

المصدر: بيانات الشركة

تقرير التوظيف في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر 2024؛ تقرير قوي يشير إلى خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر

أسبوع النفط الخام القادم: مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي مقابل مخاوف الإمدادات الشرقية

الأحداث الرئيسية:

المؤشرات الاقتصادية الامريكية

التوترات في الشرق الأوسط

التوقعات الفنية

النفط الخام الأسبوع المقبل: إطار زمني لمدة 3 أيام – مقياس لوغاريتمي

المصدر: Tradingview

القواعد المالية والاستثمار في الموازنة المقبلة

ماذا قد يعني الاعتراف بفوائد الاستثمار؟

مقاييس مختلفة للديون والميزانية العمومية

هل نستهدف مقياسًا مختلفًا قليلًا للديون؟

ما هو صافي القيمة المستهدفة للقطاع العام (PSNW)؟

ما هي الالتزامات المالية الصافية للقطاع العام المستهدفة؟

خاتمة

الإفصاح عن المخاطر