المستهلك في دائرة الضوء

اقتصادي

الملخص:

كان الأسبوع الماضي أسبوعا مزدحما بالنسبة للبنوك المركزية الدولية.

الولايات المتحدة: المستهلك في دائرة الضوء

وتشير بيانات الدخل والإنفاق الشخصي هذا الأسبوع إلى أن التضخم لا يزال تحت السيطرة، وتسلط الضوء على قدرة المستهلك على الصمود وترسم خلفية أكثر إيجابية للمالية الأسرية في المستقبل. ومن المتوقع أن يستفيد قطاع العقارات من انخفاض أسعار الفائدة مع تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياساته، ولكن نشاط الإسكان لا يزال بطيئا.

هذا الأسبوع: مؤشر ISM للتصنيع (الثلاثاء)، مؤشر ISM للخدمات (الخميس)، مؤشر التوظيف (الجمعة).

دوليا: اقتصاد منطقة اليورو يواجه خطر التعثر مجددا

كانت مؤشرات مديري المشتريات لقطاعي التصنيع والخدمات في منطقة اليورو لشهر سبتمبر مخيبة للآمال، حيث تراجع الإنتاج والطلبيات، على الرغم من أنها أشارت أيضًا إلى تراجع عام في ضغوط الأسعار. نتوقع استمرار التوسع في منطقة اليورو، ولكننا نتوقع الآن وتيرة تعافي أبطأ من ذي قبل. وفي أماكن أخرى، كان الأسبوع الماضي أسبوعًا مزدحمًا للبنوك المركزية الدولية. فقد خفضت الصين والسويد وسويسرا والمجر وجمهورية التشيك والمكسيك أسعار الفائدة، بينما أبقت أستراليا على سياستها النقدية ثابتة.

رؤى سوق الائتمان: هل بدأ اتجاه السوق العقارية التجارية في التحول؟

عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، كان ذلك بمثابة بداية النهاية لأسوأ انحدار في قطاع العقارات التجارية منذ الأزمة المالية العالمية. ورغم أن العقبات التي تواجه قطاع العقارات التجارية كثيرة، فإن الفجوة بين حجم الديون المستحقة التي تحتاج إلى إعادة التمويل ورأس المال المتاح لابد وأن تتقلص مع خفض أسعار الفائدة، وبالتالي الحد من مدى تفاقم الضغوط.

موضوع الأسبوع الماضي: أسباب عدم الذعر إزاء إضرابات الموانئ الوشيكة

من المقرر أن يضرب آلاف العمال في الموانئ الواقعة على الساحل الشرقي والخليج الأمريكي هذا الأسبوع إذا لم تتمكن رابطة عمال الموانئ الدولية (ILA) والتحالف البحري للولايات المتحدة (USMX) من التوصل إلى اتفاق بشأن مفاوضات الأجور. وفي حين لا يمكن استبعاد توقف العمل في هذه الموانئ، وأن توقف العمال لفترة طويلة قد يؤدي إلى تعطيل سلاسل التوريد، فإننا نشعر بأن المخاوف بشأن انقطاع الإمدادات على نطاق واسع مبالغ فيها.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي يتداول بقوة فوق مستوى 1.3350 وسط بنك الاحتياطي الفيدرالي المتساهل وبيانات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الضعيفة في الولايات المتحدة

Justin

اقتصادي

يحافظ زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي على مستوى إيجابي بالقرب من 1.3385 خلال الجلسة الآسيوية المبكرة يوم الاثنين. كما أن التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والموقف الأقل تشاؤمًا لبنك إنجلترا بشأن خفض أسعار الفائدة يوفران بعض الدعم للزوج الرئيسي. ومن المقرر أن تتحدث محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان في وقت لاحق من يوم الاثنين.

تباطأ التضخم في الولايات المتحدة إلى وتيرة أقرب إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وأظهر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي يوم الجمعة أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ارتفع بنسبة 2.2% على أساس سنوي في أغسطس/آب، مقارنة بنسبة 2.5% في يوليو/تموز. وكان هذا الرقم أقل من التقديرات البالغة 2.3%. وارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 2.7% في أغسطس/آب، بما يتماشى مع الإجماع.

وعلى أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.1% في نفس الفترة المشمولة بالتقرير. وقد حددت عقود أسعار الفائدة الآجلة احتمالات بنحو 54% لخفض بمقدار نصف نقطة في نوفمبر/تشرين الثاني، مقابل احتمالات بنسبة 46% لخفض بمقدار ربع نقطة، وفقًا لأداة CME FedWatch.

تدعم التوقعات بأن دورة خفض أسعار الفائدة لدى بنك إنجلترا من المرجح أن تكون أبطأ من الولايات المتحدة. وهذا بدوره يعمل كدعم لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي. وفي ظل غياب البيانات الاقتصادية البريطانية رفيعة المستوى التي صدرت هذا الأسبوع، سيتأثر الجنيه الإسترليني بتوقعات السوق بشأن إجراءات السياسة النقدية لدى بنك إنجلترا لبقية العام.

المصدر: FXSTREET

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الاقتصاد الكندي يتقدم في يوليو، والنمو يتوقف في أغسطس

TD Securities

اقتصادي

سجل الاقتصاد الكندي نموًا شهريًا بنسبة 0.2% في يوليو بعد قراءة شهر يونيو المستقرة. وجاءت هذه القراءة قبل التوجيهات المتقدمة من هيئة الإحصاء الكندية وتوقعات الإجماع. وتشير التوجيهات المبكرة من هيئة الإحصاء الكندية إلى عدم وجود نمو في أغسطس.

كانت قراءة شهر مايو واسعة النطاق، حيث توسع الإنتاج في 13 من 20 صناعة. وتقدم النمو في الصناعات المنتجة للخدمات (0.2% على أساس شهري) بوتيرة أسرع قليلاً من الصناعات المنتجة للسلع (0.1% على أساس شهري).

وعلى أساس مرجح، ساهم قطاع تجارة التجزئة بشكل كبير في المكاسب الإجمالية في الناتج المحلي الإجمالي لشهر يوليو، وكان مرتفعًا للشهر الثاني على التوالي (+1.0% على أساس شهري). وفي أماكن أخرى من جانب الخدمات، تم تعويض المكاسب في قطاع التمويل والتأمين (+0.5% على أساس شهري) وقطاع الإدارة العامة (+0.4% على أساس شهري) جزئيًا بسبب انخفاض في قطاع النقل (-0.4% على أساس شهري) الذي تأثر بحرائق الغابات.

وعلى صعيد السلع، قامت المرافق العامة (+1.3% على أساس شهري) بمعظم العمل الشاق على خلفية زيادة الطلب على الكهرباء. وفي الوقت نفسه، عكس قطاع التصنيع بعض التراجع الذي شهده الشهر الماضي، وتراجع قطاع البناء للشهر الثالث على التوالي، بنسبة 0.4% على أساس شهري.

وترجع القراءة المتقدمة للنمو المتوقف في أغسطس إلى زيادة في نشاط النفط والغاز والقطاع العام، والتي تقابلها تراجعات في قطاعي التصنيع والنقل والتخزين.

التأثيرات الرئيسية

جاءت بيانات الناتج المحلي الإجمالي لشهر يوليو أقوى من التوقعات، لكن الزخم قد يكون قصير الأجل. ومع التوجيه الحالي لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصناعة بشكل ثابت في الشهر المقبل، فإن الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث يتتبع ما يزيد قليلاً عن 1.0% على أساس ربع سنوي، وهو أقل بكثير من توقعات بنك كندا البالغة 2.8%، ولكن يتماشى بشكل عام مع تحديث توقعاتنا الأخير.

من المقرر أن يتخذ بنك كندا قراره المقبل بشأن أسعار الفائدة في أواخر أكتوبر/تشرين الأول، ومن المؤكد أن المزيد من التخفيضات مطروحة على الطاولة. وقد غير بنك كندا لهجته مؤخرًا، حيث ركز بشكل أكبر على مخاوفه بشأن ضعف الاقتصاد. ومن الجدير بالذكر أننا لا نعتقد أن البيانات ترجح كفة خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، وهو ما قد يتبع الخطوة الأخيرة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبدلاً من ذلك، سيتم التركيز بشكل أكبر على بيانات سوق العمل القادمة بالإضافة إلى بيانات التضخم، حيث سيبحث البنك عن علامات تشير إلى أن نمو الأسعار يمكن أن يظل عند مستوى 2% بشكل دائم.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تحديد مجالات التعاون بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة في مجال الطاقة والمناخ

بروجيل

طاقة

اقتصادي

التعاون في مجال الطاقة

وعلى الرغم من خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، لا يزال الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة مرتبطين من خلال الطاقة. ففي عام 2023، شكلت التجارة في الطاقة 10% من التجارة بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة، ومثلت الطاقة 20% من صادرات المملكة المتحدة إلى الاتحاد الأوروبي. وتعد المملكة المتحدة موردًا رئيسيًا للنفط الخام إلى الاتحاد الأوروبي بنحو مليار يورو في الصادرات شهريًا. وكانت زيادة صادرات الغاز الطبيعي والكهرباء من المملكة المتحدة إلى شمال غرب أوروبا ضرورية للبقاء على قيد الحياة في أزمة الطاقة في شتاء 2022-2023 (الشكل 1).

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_1

تعتمد هذه العلاقة الثنائية بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على اتفاقية التجارة والتعاون (TCA)، التي وقعها الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة في مايو 2021. وهي تتضمن أحكامًا محددة بشأن تجارة الكهرباء والغاز الطبيعي والتي دعمت حتى الآن تدفقات الطاقة عبر الحدود في تلك السلع. ومع ذلك، فإن الطبيعة المؤقتة لهذه الترتيبات التجارية تضعف الحجة التجارية للشركات البريطانية والأوروبية للاستثمار في الطاقة النظيفة. كما أعاقت الخطوط الحمراء السياسية إقامة علاقة أكثر صلابة في مجال الطاقة، مع حرص صناع السياسات في المملكة المتحدة على تجنب أي فكرة عن "إعادة الانضمام" إلى عناصر بيروقراطية بروكسل وحرص صناع السياسات الأوروبيين على تبديد فكرة أن المملكة المتحدة، بعد أن غادرت السوق الموحدة، يمكنها اختيار مجالات لمواءمة السياسات.

قد يؤدي التغيير في حكومة المملكة المتحدة في يوليو 2024 إلى تحسين علاقات تجارة الطاقة مع الاتحاد الأوروبي. فيما يتعلق بسياسة الطاقة والمناخ، فإن المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي لديهما قواسم مشتركة أكثر من الاختلافات، ويمكن أن يكون التعاون الأعمق مفيدًا للطرفين. إن الموارد المتجددة المشتركة في بحر الشمال تعني أن التعاون يمكن أن يخفض تكلفة التحول في مجال الطاقة لكليهما.

إن التعاون الأعمق يمكن تحقيقه من خلال سلسلة من الترتيبات المصممة خصيصا. أولا، ينبغي الاتفاق على الترتيبات التجارية المؤقتة الحالية للكهرباء واختتامها. ثانيا، ينبغي التخفيف من الاضطرابات التجارية الناجمة عن التعريفات الجمركية على الكربون، وخاصة عندما تكون النتائج عكسية. ثالثا، ينبغي للمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي التعامل مع سياسة المناخ - التي يتقاسمان فيها طموحات مماثلة - كمجال للتعاون على الساحة الدولية للاستفادة من الأهداف المشتركة.

إن التعاون الأعمق من شأنه أن يتيح انتقالاً أكثر سلاسة للطاقة

إن الفرصة الرئيسية لتعزيز التعاون في مجال الطاقة تكمن في مجال الكهرباء. وينبغي للتعاون أن يرتكز على ثلاثة أهداف مترابطة:

إنشاء البنية التحتية الجديدة للكهرباء؛

ضمان الأمن المادي لتلك البنية التحتية؛

تسهيل تجارة الكهرباء بكفاءة من خلال هذه البنية التحتية.

تتمثل إحدى الأولويات المشتركة في تطوير البنية التحتية للكهرباء لاستغلال إمكانات الرياح البحرية الضخمة في بحر الشمال، والتي يمكن أن تلبي 45 في المائة من الطلب على الكهرباء في دول بحر الشمال بحلول عام 2050 (وكالة الطاقة الدنماركية، 2022). سيتطلب الاستفادة الكاملة من هذه الموارد المتجددة بناء قدرات التوليد والربط وتنفيذ مشاريع الطاقة الهجينة. يمكن تحقيق وفورات في التكاليف والاعتماد بشكل أقل على الوقود الأحفوري من خلال توزيع وربط قدرات التوليد عبر بحر الشمال، وتنعيم الناتج من مصادر الطاقة المتجددة المتغيرة لتحقيق التوازن بين العرض والطلب بكفاءة أكبر (Zachmann et al، 2024).

تبلغ قدرة الربط الكهربائي بين المملكة المتحدة والدول الأوروبية حاليًا 9.8 جيجاوات، أي ما يقرب من خمس ذروة الطلب. وهذه درجة عالية نسبيًا من التكامل المادي، نظرًا لأن دول الاتحاد الأوروبي لديها هدف يتمثل في 15% من قدرة الربط الكهربائي بين المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي بحلول عام 2030. وقد تمت الموافقة على 4.4 جيجاوات أخرى من قدرة الربط الكهربائي بين المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. يوضح الشكل 2 محطات الربط الكهربائي الحالية والمخطط لها وقدرات طاقة الرياح البحرية الحالية والأهداف لعام 2030.

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_2

ومع تحول بحر الشمال إلى مصدر رئيسي للطاقة بالنسبة لأوروبا، فإن الأمن المادي للبنية الأساسية سوف يصبح أكثر أهمية بالنسبة لأمن الطاقة. وتوضح الانفجارات التي وقعت على خط أنابيب نورد ستريم والأضرار التي لحقت بالبنية الأساسية للطاقة في منطقة البلطيق المخاطر المادية.

الحوار السياسي بشأن بحر الشمال

إن تعاون بحر الشمال في مجال الطاقة هو عبارة عن تعاون بين دول الاتحاد الأوروبي في المنطقة لتطوير الشبكة البحرية وإمكانات الطاقة المتجددة في بحر الشمال. وقد غادرت المملكة المتحدة تعاون بحر الشمال في مجال الطاقة بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، ولكن تم توقيع مذكرة تفاهم بين المشاركين في تعاون بحر الشمال في مجال الطاقة والمملكة المتحدة في ديسمبر 2022 لإنشاء مجالات أساسية للتعاون، بما في ذلك المشاريع الهجينة والتخطيط والتمويل وتبادل المعرفة. تبع ذلك إعلان أوستند، وهو اتفاقية غير ملزمة بين دول بحر الشمال، في عام 2023، والتي وضعت خططًا لتوسيع سعة الرياح البحرية والبنية التحتية للنقل. وقد تم تحديد هدف لمضاعفة سعة الرياح البحرية الحالية في بحر الشمال إلى أربعة أضعاف إلى 120 جيجاوات بحلول عام 2030، وزيادتها بمقدار عشرة أضعاف، إلى 300 جيجاوات، بحلول عام 2050. تشير مثل هذه الاتفاقيات إلى مستوى مشترك من الطموح، ومع ذلك، هناك حاجة إلى التزامات أكثر تحديدًا وتفاصيل سياسية بشأن النظام التنظيمي لمشاريع الرياح البحرية في بحر الشمال (Tagliapietra، 2023).

إن تصميم السياسات من شأنه أن يعيق الاستثمارات والتجارة الفعالة

بعد خروج المملكة المتحدة من أسواق الكهرباء بالجملة المتكاملة في الاتحاد الأوروبي في نهاية فترة انتقال الخروج البريطاني في يناير 2021، عادت تجارة الكهرباء عبر الموصلات في القناة وبحر الشمال إلى ترتيب أقل كفاءة. والقواعد الحالية كافية لضمان أمن الإمدادات ولكنها قد تمنع تطوير الأصول المشتركة في بحر الشمال.

التزمت هيئة الطاقة المتجددة بإنشاء نموذج تجاري أكثر تكاملاً، إلا أن الترتيبات النهائية لم تتجسد بعد. وبالنسبة لمطوري طاقة الرياح البحرية ومموليهم، فمن غير الواضح حاليًا ما هو نظام التداول المستقبلي الذي سيخضعون له. وإذا استمرت الترتيبات المتباينة، فستواجه مشاريع طاقة الرياح البحرية الهجينة العبء الإداري المتمثل في التشغيل في وقت واحد في مناطق تنظيمية منفصلة، مما قد يؤدي إلى زيادة التكاليف أو إبطاء تطوير المشروع.

أعلنت شركة ناشيونال جريد، مشغل نظام النقل في المملكة المتحدة، عن رغبتها في العودة إلى الانضمام بشكل كامل إلى أسواق الجملة المتكاملة في الاتحاد الأوروبي. وستكون المشاركة الكاملة مثالية اقتصاديًا لكلا الطرفين وستؤدي إلى تقليل عدم اليقين التنظيمي لمشاريع الرياح البحرية. ويثبت التكامل الكامل للنرويج غير العضو في الاتحاد الأوروبي في أسواق الكهرباء في الاتحاد الأوروبي أن الترتيبات خارج الاتحاد الأوروبي لتجارة الكهرباء المتكاملة ممكنة.

وقد اختتم الاتحاد الأوروبي إصلاح سوق الكهرباء في عام 2024، في حين تقوم المملكة المتحدة في وقت كتابة هذا التقرير بتقييم استجابات المشاورات لمقترحاتها الإصلاحية الخاصة. وينبغي لكلا السلطتين القضائيتين النظر في التوافق التنظيمي في أي تغييرات مستقبلية في تصميم السوق.

التعاون المناخي: طموحات متوافقة

وفيما يتصل بسياسة المناخ، فإن الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة لديهما طموحات مماثلة. كما كان التقدم متشابها إلى حد كبير من حيث انخفاض انبعاثات الغازات المسببة للانحباس الحراري العالمي للفرد، وانخفاض كثافة الكربون في توليد الكهرباء، وزيادة تسجيل المركبات الكهربائية (المملكة المتحدة متقدمة بشكل طفيف في كل هذه الأمور الثلاثة؛ الشكل 3). ويتضمن اتفاق المناخ التزاما بعدم التراجع، ويلزم الطرفين بعدم خفض مستويات الطموح المناخي الحالية ودعم أهداف اتفاق باريس.

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_3

تجنب الاضطرابات الناجمة عن القواعد التنظيمية

ولكن في حين تتوافق الطموحات، فإن السياسات مختلفة، ومن المرجح أن تظل كذلك. ومن الأمثلة على ذلك إدخال آليات تعديل حدود الكربون المنفصلة في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة. تفرض هذه الآليات سعراً للكربون على الحدود للواردات التي لا تخضع لأسعار الكربون المحلية. ويتم التنازل عن التعريفة أو تخفيضها إذا كانت الواردات تأتي من منطقة تفرض سعراً متناسباً للكربون. وقد دخلت آلية تعديل حدود الكربون في الاتحاد الأوروبي بالفعل مرحلة التنفيذ، في حين من المقرر أن يتم تقديم آلية تعديل حدود الكربون في المملكة المتحدة في عام 2027.

إن الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة لديهما أنظمة تسعير متشابهة للغاية لتداول الكربون، حيث تحاكي المملكة المتحدة إلى حد كبير نظام الاتحاد الأوروبي منذ خروجها من الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، يتم تحديد الأسعار من خلال الأسواق المحلية، وقد تقلب الفارق بين أسعار الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة بشكل كبير (الشكل 4). وقد تتطلب هذه التقلبات من المصدرين البريطانيين الذين يبيعون إلى الاتحاد الأوروبي والمصدرين الأوروبيين الذين يبيعون إلى المملكة المتحدة دفع رسوم جمركية إضافية. كما يتم إنشاء حاجز غير جمركي أمام التجارة بسبب العبء الإداري المتمثل في حساب اللوائح والامتثال لها.

Identifying Areas for EU-UK Energy and Climate Cooperation_4

بالنسبة للسلع الصناعية بما في ذلك الصلب والمواد الكيميائية، فإن هذا يخلق حاجزًا تجاريًا ولكنه له بعض المبررات المناخية العقلانية. أما بالنسبة للتجارة في الكهرباء، فإن الوضع مختلف. تعتمد منهجية CBAM التابعة للاتحاد الأوروبي لتقييم محتوى الكربون في الكهرباء المستوردة على متوسط انبعاثات الشبكة التاريخية. ومع ذلك، تحدث صادرات المملكة المتحدة إلى الاتحاد الأوروبي (أو العكس) خلال فترات زيادة توليد الكهرباء، مما يعني عادةً إنتاجًا متجددًا مرتفعًا وانبعاثات تاريخية أقل بكثير من المتوسط. بدون تصميم وتنفيذ دقيقين، قد يعاقب CBAM حسن النية تصدير الكهرباء المتجددة ويزيد من الانبعاثات. وجدت AFRY (2024) أن إدخال CBAM في الاتحاد الأوروبي في عام 2026 من شأنه أن يؤدي إلى تقليص أكبر للكهرباء المتجددة وزيادة صافية في انبعاثات الكربون السنوية.

إن الحل الواضح لهذه المشكلة يتلخص في إعادة انضمام المملكة المتحدة إلى نظام تجارة الانبعاثات في الاتحاد الأوروبي ــ والذي ينبع من النظام الذي صممته المملكة المتحدة في عام 2002. ومن الناحية اللوجستية، هذا ممكن، لأن نظامي الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة ظلا متطابقين إلى حد كبير، وتشارك بالفعل دول غير أعضاء في الاتحاد الأوروبي مثل أيسلندا وليختنشتاين والنرويج وسويسرا في نظام تجارة الانبعاثات في الاتحاد الأوروبي. ومن الناحية السياسية، قد يكون الأمر أكثر صعوبة، كما هي الحال مع تكامل سوق الكهرباء، بسبب تحفظ المملكة المتحدة بشأن عودتها إلى آليات الاتحاد الأوروبي. والواقع أن الحل مطلوب على الأقل لحل النتائج السلبية المترتبة على تجارة الكهرباء.

ومن بين المجالات المستقبلية المحتملة للتعاون الموسع تخزين ثاني أكسيد الكربون وإمدادات المعادن الحيوية. ويتمتع بحر الشمال بإمكانات كبيرة لتخزين الكربون، في حين يشكل ضمان توريد المواد الخام الحيوية ــ ذات الصلة بشكل خاص بسلاسل توريد التكنولوجيا النظيفة ــ أولوية لكل من الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة.

الاستفادة من الطموحات المناخية المتوافقة على الساحة الدولية

إن التعاون المناخي على المستوى الدولي له أهمية خاصة، حيث يتعين على جميع البلدان تقديم مساهماتها الوطنية المحددة المحدثة قبل قمة الأمم المتحدة للمناخ (COP30) في عام 2025. وستحدد المساهمات الوطنية المحددة خطط الحد من الانبعاثات الوطنية حتى عام 2035 وستحدد إلى حد كبير ما إذا كان العالم قادرًا على السير على مسار الانبعاثات بما يتماشى مع أهداف اتفاقية باريس. وقد وصفت اتفاقية الأمم المتحدة الإطارية بشأن تغير المناخ هذه التحديثات بأنها "أهم الوثائق التي تم إنتاجها في سياق متعدد الأطراف حتى الآن في هذا القرن".

وبوسع الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة أن يلعبا دوراً مهماً في تعزيز الزخم العالمي لهذه الجولة الجديدة من المساهمات المحددة وطنياً، وقد يبذلان أيضاً جهوداً دبلوماسية مشتركة لتحويل هذه المساهمات المحددة وطنياً إلى خطط وطنية شاملة للتحول الأخضر، ودمج المشاريع والمبادرات الملموسة. ومن خلال ربط هذه الخطط بصرف التمويل المناخي، وخاصة في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية، يمكن خلق الحوافز للتنمية والتنفيذ القويين. وسيضمن هذا الربط أن يتماشى الدعم المالي مع الأولويات المحددة في المساهمات المحددة وطنياً، مما يسهل العمل المناخي الفعال.

كما أن الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة من اللاعبين المهمين في شراكات التحول العادل، التي أطلقت في مؤتمر الأطراف السادس والعشرين في عام 2021 لتقديم المساعدة المالية المخصصة لبلدان محددة، من خلال الجمع بين التمويل العام والخاص من دول مجموعة السبع لدعم استراتيجيات إزالة الكربون في قطاع الطاقة. ويعد الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة من بين الممولين الرئيسيين لشراكات التحول العادل، إلى جانب الولايات المتحدة وبنوك التنمية، وبالتالي يمكنهما المساعدة في تعزيز تنميتها وزيادة فعاليتها. وتواجه شراكات التحول العادل حاليًا عقبات بسبب عدم كفاية التمويل ونقص الروابط الصريحة بين السياسات والإجراءات. كما تحتاج أيضًا إلى تحسين أطر الحوكمة والمراقبة (بولتون وآخرون، 2024).

الاستنتاجات

في مجال الطاقة وسياسة المناخ، يوفر التعاون منفعة متبادلة للمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي، مما يجعله منافسًا قويًا للمساعدة في إعادة بناء العلاقة بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. وينبغي أن ينصب التركيز على ثلاثة مجالات: تجارة الكهرباء بكفاءة، وحل الحواجز التجارية المتعلقة بالتدابير البيئية المشتركة، والاستفادة من الطموحات المناخية المشتركة والسياسات المماثلة في سياق دولي.

وإذا ما عولجت هذه المجالات بمعزل عن المشاكل التقنية والاقتصادية، فإن الحلول تبدو ممكنة. وتنبع التحديات الحقيقية من الخطاب السياسي الأوسع والمفاوضات بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة. وبالنسبة للمملكة المتحدة، لابد وأن تتجنب أي اتفاقيات الدلالات المرتبطة بإعادة الانضمام إلى الاتحاد الأوروبي. أما بالنسبة للاتحاد الأوروبي، فلابد وأن تتجنب الترتيبات المصممة خصيصا فكرة "انتقاء الأفضل" التي تنتهجها المملكة المتحدة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مدونة IPM الشهرية – إصدار سبتمبر 2024

UBS

اقتصادي

العقارات

المستثمرون ينتظرون على أهبة الاستعداد

لقد كان العامان الماضيان بمثابة اختبار لمستثمري العقارات. ولكن هناك الآن العديد من علامات التعافي التي تحدث في مناطق سوقية مختارة. فقد بدأت أحجام المعاملات في الاستقرار، وفي المملكة المتحدة، حيث تميل التقييمات إلى التعديل بسرعة نسبية وفقًا لبيانات سوق المعاملات، بدأت أحجام الاستثمار في الارتفاع من جديد بالفعل. ويشير التحسن الطفيف إلى أننا تجاوزنا القاع في هذه الدورة من حيث حجم الاستثمار.

وبينما تضيق الفجوة بين أسعار المعاملات والقيم الدفترية ببطء، لا يزال المستثمرون في العديد من الأسواق مترددين في انتظار سريان تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة. فبعد التخفيض الأول في يونيو/حزيران، خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في 12 سبتمبر/أيلول. وفي ضوء تهدئة ضغوط التضخم بشكل مستمر وتباطؤ سوق العمل في الولايات المتحدة، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في 18 سبتمبر/أيلول. كما أجرى بنك كندا ما مجموعه ثلاثة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها حتى الآن في عام 2024، وخفض بنك إنجلترا بمقدار 25 نقطة أساس في أوائل أغسطس/آب.

ومع تراجع التضخم واستقرار أسعار الفائدة طويلة الأجل، إن لم يكن الانخفاض الصريح، فقد تضاءل الضغط على عائدات العقارات بشكل كبير. وهي الآن مستقرة في معظم الأسواق، وبالتالي نصل إلى نهاية مرحلة تصحيح القيمة الرأسمالية. حتى أن المكاتب الرئيسية في منطقة الأعمال المركزية في باريس شهدت ضغطًا هامشيًا (-25 نقطة أساس) على العائدات في سبتمبر مقارنة بأغسطس.

ومع ذلك، في حين من المتوقع أن تتعافى أسعار العقارات، فإن مكاسب التقدير بما يتماشى مع تلك التي تحققت خلال فترة أسعار الفائدة المنخفضة أو السلبية، والتي ارتبطت بضغوط استثمارية قوية، من غير المرجح أن تحدث في الأمد القريب إلى المتوسط. وهذا يجعل عائد الدخل (أي دخل الإيجار) أكثر أهمية كنسبة من العائدات الإجمالية ويضع القطاعات أو الأسواق، حيث تكون أساسيات التأجير مواتية، في مركز الاهتمام. ونحن نستمر في تفضيل القطاعات التي تعاني من نقص العرض، مثل السكن، وكذلك تلك التي تستفيد من التغيرات الاقتصادية البنيوية، مثل الخدمات اللوجستية.

بنية تحتية

هل تتجه النجوم نحو البنية التحتية الخاصة؟

إن خفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يأتي في أعقاب تحركات البنوك المركزية الأخرى، والتي بدأت بالفعل في خفض أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا العام. ورغم أن وتيرة خفض أسعار الفائدة في المستقبل في مختلف أنحاء العالم لن تكون بنفس القدر من الإثارة، فإن هذا من شأنه على الأقل أن يمنح المستثمرين في البنية الأساسية بعض الراحة من أن أسواق التمويل سوف تتحسن باطراد، وهو اعتبار مهم نظراً لأن أصول البنية الأساسية تميل إلى استخدام مستويات عالية من الاستدانة.

لقد أبرزنا في السابق أن البنية الأساسية الخاصة تميل إلى الأداء الجيد خلال البيئات التضخمية، لأن البنية الأساسية تتكون عادة من أصول مادية تتمتع بقوة تسعير قوية. وعلى الرغم من تباطؤ التضخم بشكل كبير، إلا أنه لا يزال أعلى من هدف 2% الذي تبناه العديد من البنوك المركزية. وفي الوقت نفسه، لا يزال نمو الناتج المحلي الإجمالي صامداً، بل وتجاوز حتى التوقعات الإجماعية من العام الماضي في بعض الأسواق (على سبيل المثال، الولايات المتحدة والمملكة المتحدة).

وبعبارة أخرى، نشهد ارتفاع التضخم، ونمو الناتج المحلي الإجمالي أعلى من المتوقع، وبداية دورة جديدة من خفض أسعار الفائدة، وتحسن المشاعر العامة تجاه البنية الأساسية. وإلى جانب الرياح المواتية طويلة الأمد الناجمة عن إزالة الكربون، والتحول الرقمي، وإلغاء العولمة، والتغيير الديموغرافي، والدعم الحكومي الواسع النطاق للبنية الأساسية، واستمرار الضغوط المالية التي تفرضها الحكومات على فتح الفرص أمام القطاع الخاص، يبدو أن النجوم تصطف لصالح مستثمري البنية الأساسية من القطاع الخاص.

الأسهم الخاصة

خفض أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تحفيز الخروج

ربما يكون قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة هو ما تحتاجه صناديق الاستثمار الخاصة للخروج من حالة الركود التي تعيشها.

لقد أثرت تكاليف الاقتراض المرتفعة على أداء الشركات الخاصة، وخاصة عمليات الخروج، منذ بدء زيادات الأسعار في عام 2022. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، أصبح هناك حاجة إلى المزيد من الأسهم لتمويل الصفقات، مما وضع ضغوطًا نزولية على العائدات. وقد استجاب المشترون المحتملون للشركات الخاصة على الفور، مطالبين بالتعويض في شكل أسعار شراء أقل؛ وقرر العديد من البائعين الانتظار للحصول على أسعار أفضل. وكانت النتيجة انخفاض نشاط الصفقات في أعوام 2022 و2023 و2024.

ونحن نعتقد أن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوجيهاته بتوقع المزيد من نفس الشيء في الأرباع القادمة لديه القدرة على تعزيز نشاط الصفقات بشكل كبير، وخاصة بسبب مكانة بنك الاحتياطي الفيدرالي باعتباره البنك المركزي الأكثر نفوذاً والأكثر متابعة على نطاق واسع (كما خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة للمرة الثانية في سبتمبر).

وقد يعمل انتعاش نشاط صفقات الأسهم الخاصة وانتعاش الأسواق العامة أيضاً على تعزيز نشاط جمع الأموال. ومع ذلك، نعتقد أن المكاسب قد تتدفق إلى المديرين الكبار والراسخين، الذين استحوذوا على حصة أكبر من رأس مال الشركات المحدودة في السنوات الأخيرة.

لا يزال نشاط المعاملات قويًا؛ وتميل ديناميكيات الاستثمار المشترك إلى تفضيل الشركات ذات المسؤولية المحدودة، وخاصة تلك التي تتعاون بالفعل مع رعاة عالي الجودة كمستثمرين أساسيين. كما أن تدفق الصفقات الثانوية نشط بشكل خاص، وفي حين تم إغلاق الخصومات إلى حد ما (خاصة بالنسبة لمصالح الشركات ذات المسؤولية المحدودة عالية الجودة)، فإن السوق اليوم تحمل الكثير من الفرص للمستثمرين الانتقائيين.

الائتمان الخاص

انخفاض أسعار الفائدة وتأثيرها على الائتمان العقاري السكني

مع الإعلان الأخير من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، بدأت دورة خفض أسعار الفائدة رسميًا في الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن تكون هذه الديناميكية مفيدة إلى حد كبير من منظور الائتمان، حيث من المرجح أن تتاح الفرصة للمقترضين من الشركات، ومالكي العقارات، والشركات الصغيرة، والمستهلكين لإعادة تمويل الديون ذات أسعار الفائدة الثابتة التي نشأت مؤخرًا بتكلفة رأس مال أقل في الأرباع المقبلة.

وعلاوة على ذلك، سوف يستشعر المقترضون الذين لديهم ديون بأسعار فائدة متغيرة تخفيفاً فورياً لتكاليف الاقتراض مع انخفاض سعر الفائدة الأساسي. وفي حين من المتوقع أن يكون مسار أسعار الفائدة المنخفضة إيجابياً من منظور الائتمان، فمن المرجح أن تكون هناك تأثيرات مختلفة على العقارات السكنية وفئات الأصول المختلفة المرتبطة بالقطاع.

وفيما يتصل بأساسيات الإسكان، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يؤثر إيجاباً على السوق. وسوف يعمل انخفاض أسعار الرهن العقاري على تحسين القدرة على تحمل التكاليف بالنسبة للمقترضين من خلال خفض تكاليف الاقتراض، وربما زيادة الطلب على المساكن. ومن شأن هذا أن يوفر مزيداً من الاستقرار لأسعار المساكن، وأن يشكل حدثاً إيجابياً من حيث الائتمان لاستراتيجيات الإقراض الانتقالي وتمويل المشاريع.

ومن الجدير بالذكر أن أسعار الفائدة المنخفضة قد تؤدي أيضًا إلى زيادة العرض في سوق الإسكان. فقد عانت سوق الإسكان في الولايات المتحدة من مستويات منخفضة من مبيعات المساكن القائمة بسبب العرض المحدود في العديد من الأسواق، والذي كان مدفوعًا بتأثير الإغلاق الناجم عن ارتفاع أسعار الرهن العقاري. ومع انخفاض أسعار الرهن العقاري، يصبح تأثير الإغلاق أقل تأثيرًا على بعض مالكي المساكن الحاليين وقد يؤدي إلى طرح المزيد من المساكن الحالية للبيع. وفي نهاية المطاف، فإن انخفاض الأسعار أمر إيجابي لأسعار المساكن نظرًا للتحسن في القدرة على تحمل التكاليف. ومع ذلك، قد يكون هناك تشتت أكبر من حيث أسعار المساكن حسب السوق، حيث قد تتسبب الزيادات في المساكن المتاحة للبيع في ضعف نمو أسعار المساكن عن المتوقع.

وأخيرا، فإن انخفاض أسعار الرهن العقاري سوف يؤثر أيضا على سرعة السداد المبكر. ومن المرجح أن يؤدي ذلك إلى زيادة سرعة السداد المبكر مقارنة بما لوحظ خلال العامين الماضيين. وعلى وجه التحديد بالنسبة لاستثمارات الأوراق المالية، فإن سرعة السداد المبكر تعتبر إيجابية بالنسبة للسندات التقليدية ذات الأسعار المخفضة، وسلبية بالنسبة لمشتقات الرهن العقاري.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الصين تكشف عن حزمة تحفيز نقدي ضخمة في ظل تزايد حالة عدم اليقين الاقتصادي في الولايات المتحدة

ACY

اقتصادي

البنك المركزي

لقد اتخذت الصين خطوات حاسمة لدعم اقتصادها من خلال سلسلة من تدابير التحفيز النقدي، مما يدل على التزام الحكومة بإحياء النمو واستقرار القطاعات الرئيسية. وفي مؤتمر صحفي طال انتظاره، استعرض بان جونج شنغ، محافظ بنك الشعب الصيني، إلى جانب هيئات تنظيمية مالية بارزة أخرى، النهج المتعدد الأوجه الذي تنتهجه الحكومة.

إجراءات التحفيز النقدي الرئيسية:

خفض سعر إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام : خفض بنك الشعب الصيني هذا السعر إلى 1.50%، مما يشير إلى خطوة لجعل الاقتراض أرخص بالنسبة للبنوك، بهدف زيادة السيولة في الاقتصاد.

خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي بمقدار 50 نقطة أساس : من خلال خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي، يعمل البنك المركزي على تحرير رأس مال إضافي يمكن للبنوك إقراضه، مما يحفز الاستثمار التجاري والإنفاق الاستهلاكي. ويعكس هذا الإجراء الجهود المبذولة لتنشيط الإقراض، وخاصة للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم.

دعم سوق العقارات : إدراكًا للدور الحاسم الذي يلعبه قطاع العقارات في الاقتصاد الصيني، كشف بنك الشعب الصيني عن تدابير مستهدفة لسوق العقارات، بما في ذلك:

تخفيض أسعار الرهن العقاري للمشترين الجدد لتسهيل القدرة على تحمل التكاليف؛

تخفيض متطلبات الدفعة الأولى لشراء منزل ثانٍ ، بهدف تحفيز النشاط في قطاع الإسكان الراكد وتقليل الضغوط المالية الحالية على مشتري المنازل.

وتشكل هذه الخطوات مجتمعة جزءا من استراتيجية أوسع نطاقا لإعادة تنشيط الاقتصاد الصيني، الذي أظهر علامات تباطؤ النمو في الأرباع الأخيرة.

التدخل في سوق الأوراق المالية والأدوات المالية الجديدة:

ومن بين السمات البارزة لإعلان بنك الشعب الصيني تركيزه على تعزيز سوق الأسهم الصينية. فقد قدم البنك المركزي مرفق مقايضة مبتكر يسمح للمؤسسات المالية غير المصرفية باستخدام الضمانات لشراء الأسهم. وتهدف هذه المبادرة إلى زيادة سيولة السوق وتعزيز ثقة المستثمرين، وخاصة في ظل التقلبات التي تشهدها الأسواق العالمية. وبالإضافة إلى ذلك، سيقدم بنك الشعب الصيني قروض إعادة الإقراض لتشجيع إعادة شراء الأسهم، وهي الخطوة التي من شأنها أن تعزز أسعار الأسهم من خلال تقليل عدد الأسهم المتداولة.

وعلاوة على ذلك، هناك حديث عن إنشاء صندوق لاستقرار السوق ، والذي من شأنه أن يعمل كشبكة أمان لمنع التقلبات الحادة في أسعار الأسهم وتوفير الاستقرار في أوقات عدم اليقين. وتشكل هذه التدابير إشارة واضحة إلى أن الصين مستعدة لاستخدام أدوات غير تقليدية لحماية أسواقها واستعادة الثقة بين المستثمرين المحليين والدوليين.

هل هناك مجال لمزيد من التحفيز المالي؟

ورغم أن من المتوقع أن توفر هذه المبادرات الإغاثة الاقتصادية التي تشتد الحاجة إليها، فإن ما يقلقني هو المخاوف بشأن التأثير الطويل الأجل. ورغم أن هذه الأدوات النقدية مفيدة، فقد يكون من الضروري توفير المزيد من التحفيز المالي لضمان التعافي الاقتصادي المستدام.

إننا في حاجة إلى إنفاق حكومي أوسع على البنية الأساسية والبرامج الاجتماعية لتكملة الجهود النقدية ومعالجة التحديات البنيوية الأعمق داخل الاقتصاد الصيني.

انخفاض ثقة المستهلك الأمريكي:

وعلى النقيض من النهج الاستباقي الذي تنتهجه الصين، يواجه الاقتصاد الأميركي مخاوف متزايدة، وخاصة فيما يتصل بثقة المستهلك. فوفقاً لتقارير حديثة، انخفض مؤشر ثقة المستهلك الأميركي بشكل ملحوظ إلى 98.7 نقطة في سبتمبر/أيلول، مقارنة بـ 105.6 نقطة في الشهر السابق. ويعكس هذا الانخفاض التشاؤم المتزايد بشأن الظروف الاقتصادية الحالية والآفاق المستقبلية. ويأتي هذا التراجع في المشاعر في وقت يظل فيه التضخم مصدر قلق، وتشعر الأسر بضغط ارتفاع الأسعار.

سوق العمل في الولايات المتحدة يظهر علامات الضعف:

وتضاف إلى هذه المخاوف حالة الضعف الملحوظة في سوق العمل في الولايات المتحدة. فقد أفاد المزيد من الناس بصعوبة العثور على وظائف، وهو الاتجاه الذي يراقبه بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب. وبينما يدرس بنك الاحتياطي الفيدرالي خطوته التالية بشأن أسعار الفائدة، فقد تشير هذه البيانات إلى أن الاقتصاد يتباطأ بشكل أسرع من المتوقع، مما قد يؤدي إلى اتخاذ قرارات أكثر حذراً بشأن السياسة النقدية قريباً. وستظل صحة سوق العمل مؤشراً حاسماً لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي وهم يتنقلون في توازن دقيق بين السيطرة على التضخم والنمو الاقتصادي.

إن الصين والولايات المتحدة تواجهان تحديات اقتصادية فريدة من نوعها، حيث تستخدم الصين تدابير تحفيزية نقدية جريئة لتحفيز النمو، في حين تواجه الولايات المتحدة تراجعاً في ثقة المستهلك وسوق عمل متراجعة محتملة. وفي الصين، في حين من المرجح أن تؤدي الخطوات الفورية إلى تخفيف الضغوط قصيرة الأجل، يتفق الخبراء على أن التعافي المستدام قد يتطلب تدخلاً مالياً أكثر توسعاً. وفي الوقت نفسه، في الولايات المتحدة، ستكون استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي لضعف سوق العمل وتراجع ثقة المستهلك حاسمة في تشكيل المسار المستقبلي للاقتصاد.

وتسلط هذه التطورات الضوء على المسارات الاقتصادية المتباينة لاثنين من أكبر الاقتصادات في العالم، حيث يواجه كل منهما ضغوطاً مختلفة ولكنها حاسمة للمشهد المالي العالمي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

متداول ماكرو: بنك إنجلترا ربما يتسبب في ضرر أكبر من نفعه

Pepperstone

البنك المركزي

اقتصادي

في حين تم الإبقاء على سعر الفائدة البنكي ثابتًا، كما كان متوقعًا، في اجتماع سبتمبر/أيلول، حيث ظل عند 5.00% بعد القرار "المتوازن بدقة" بتقديم أول خفض لهذه الدورة في أغسطس/آب، إلا أن هناك بعض العلامات التي بدأت تظهر على أن لجنة السياسة النقدية قد تكون متأخرة عن المنحنى، وغير متزامنة مع نظيراتها في البنك المركزي الأوروبي.

على سبيل المثال، قدمت مسوحات مؤشر مديري المشتريات لهذا الأسبوع جرعة من التشاؤم. ففي حين ظلت المؤشرات الثلاثة ــ التصنيع والخدمات والقطاع المركب ــ فوق مستوى الخمسين، وهو ما يعني استمرار التوسع، فقد تباطأت وتيرة التوسع للمرة الأولى منذ يونيو/حزيران، وكان مؤشر التصنيع مصدر قلق خاص، بعد أن انزلق إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_1

وبالنظر إلى تقرير مؤشر مديري المشتريات، نجد أن هناك سببًا آخر للقلق بشأن موقف بنك إنجلترا الحالي. فعلى سبيل المثال، استمرت ضغوط الأسعار في التلاشي، مع انخفاض التضخم في القطاع الخاص إلى أدنى مستوى له في 42 شهرًا في سبتمبر/أيلول، وفقًا لمسح أجرته شركة SP Global. وفي الوقت نفسه، تباطأ نمو العمالة في القطاع الخاص للشهر الثاني على التوالي، إلى أبطأ مستوى له منذ يونيو/حزيران ــ وهو التباطؤ الذي يمكن أن يعزى إلى حد كبير إلى زيادة الحذر وسط حالة عدم اليقين المتزايدة قبل الموازنة في الثلاثين من أكتوبر/تشرين الأول.

بالطبع، يجب أن نتذكر أن تفويض لجنة السياسة النقدية ليس النمو، بل ضمان استقرار الأسعار، كما يقاس بنسبة 2% من التضخم العام. هنا، يشير المتشددون إلى الحاجة إلى تحقيق المزيد من التقدم قبل تقديم المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة المصرفية، وخاصة بعد الارتفاع في كل من مقاييس مؤشر أسعار المستهلك الأساسي والخدمات الشهر الماضي. من ناحية أخرى، مع هذه الارتفاعات المدفوعة إلى حد كبير بالتأثيرات الأساسية من عام 2023، فإن الحمائم في لجنة السياسة النقدية سيشيرون إلى أنه مع اقتراب مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي من المستوى المستهدف، يجب أن يعود سعر الفائدة المصرفية إلى مستوى محايد في وقت أقصر بكثير.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_2

ولكن الحقيقة هي أن الأمر لا يتعلق بمعدلات الفائدة المصرفية، بل بقرارات لجنة السياسة النقدية عندما يتعلق الأمر بالميزانية العمومية.

وفي اجتماع لجنة السياسة النقدية في سبتمبر/أيلول، صوتت اللجنة بالإجماع على خفض مخزون بنك إنجلترا من السندات الحكومية بمقدار 100 مليار جنيه إسترليني أخرى على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة، دون تغيير عن الوتيرة التي شوهدت في العامين السابقين، منذ بدء التشديد الكمي في عام 2022. ومع ذلك، تغير تكوين هذا التخفيض بشكل ملحوظ عن العام الماضي. وبسبب وجود 87 مليار جنيه إسترليني من السندات الحكومية المستحقة التي يتم سحبها بشكل سلبي من الميزانية العمومية، فإن المبيعات النشطة، التي بلغت العام الماضي ما يزيد قليلاً عن 50 مليار جنيه إسترليني، ستنخفض إلى حوالي 13 مليار جنيه إسترليني هذا العام.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_3

هناك بعض القضايا هنا.

أولاً، وعلى مستوى مرتفع للغاية، تؤدي عملية التشديد الكمي المستمرة التي ينتهجها بنك إنجلترا، بما يتماشى مع تلك التي تنفذها البنوك المركزية الأخرى في مجموعة العشرة، إلى عمل رافعتي السياسة الرئيسيتين في اتجاهين متعاكسين. ففي حين يتم خفض سعر الفائدة المصرفية، فإن تخفيف موقف السياسة، واستمرار تدفق الميزانية العمومية له تأثير تشديد هذا الموقف، وبالتالي تقليل التأثير الإجمالي لخفض أسعار الفائدة المصرفية المذكورة أعلاه.

وثانياً، من خلال الاستمرار في تقليص حجم ميزانيته العمومية، يتعرض البنك بشكل متزايد لخطر أن تصبح الظروف داخل النظام المالي في المملكة المتحدة مشددة للغاية، مما يزيد من احتمالات تقليص التمويل. ويمكن ملاحظة ذلك من خلال عمليات إعادة الشراء القصيرة الأجل الأسبوعية التي يقوم بها بنك إنجلترا، حيث يستمر استخدام هذه التسهيلات في الارتفاع، حيث بلغ أعلى مستوى قياسي على أساس أسبوعي تقريبًا، مع بقاء أسعار إعادة الشراء مرتفعة أيضًا.

Macro Trader: The BoE May Be Doing More Harm Than Good_4

ولعل المشكلة الأكبر هنا تكمن في الجانب المالي للإجراءات.

إن عملية التحفيز الكمي الجارية تخلق مشاكل لوزارة الخزانة، التي يتعين عليها تعويض بنك إنجلترا عن أي خسائر يتكبدها بموجب البرنامج (يتم تمرير الأرباح في الاتجاه الآخر). وهذا يعني أنه مع تبلور بنك إنجلترا للخسائر الناجمة عن مبيعات السندات الحكومية النشطة، تتزايد خسائر الحكومة. ومما يزيد الأمور تعقيداً أن مكتب مسؤولية الموازنة ــ السلطة الإلهية التي تدير القواعد الخاصة بالميزانيات كل عام ــ لابد أن يفترض مساراً معيناً لمبيعات السندات الحكومية عند إعداد توقعاته، وهذا يعني أن الافتراضات المتعلقة بمسار التحفيز الكمي يمكن أن يكون لها، وسوف يكون لها، تأثير كبير على درجة "الحيز المتاح" للمستشار عند صياغة السياسة المالية.

إن هذا الحيز، على الرغم من أهميته، يُحسب على أنه الفرق بين الإنفاق المتوقع والحد الذي تفرضه القواعد المالية ــ في الوقت الحاضر، لا ينبغي للاقتراض الصافي أن يتجاوز 3% من الناتج المحلي الإجمالي في السنة الخامسة من توقعات مكتب مسؤولية الموازنة، ولابد أن ينخفض صافي الدين في القطاع العام كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نفس العام.

وبما أن الحيز المالي كان 9 مليارات جنيه إسترليني فقط في توقعات مكتب مسؤولية الموازنة في مارس/آذار 2024، فإن الحكومة الجديدة قد حددت بالفعل خططًا لزيادة الضرائب وخفض الإنفاق بشكل كبير، بالإضافة إلى الافتراضات بشأن المسار المستقبلي لـ QT والتي تستحق تحولًا بمقدار +/- 15 مليار جنيه إسترليني في الحيز المالي، فإن تأثير هذا الموضوع الأكاديمي إلى حد ما يصبح واضحًا بسرعة.

ورغم أن المستشار ريفز قد يعدل القواعد المالية في غضون خمسة أسابيع، باستثناء برنامج بنك إنجلترا للقروض قصيرة الأجل من الحسابات، فمن غير المرجح أن يغير هذا الموضوع العام للميزانية ــ وهو تشديد مالي دراماتيكي. وترتفع المخاطر بأن يؤدي مثل هذا التشديد إلى خنق النمو الاقتصادي، وهو ما يشكل بدوره خطرا كبيرا على الجنيه الإسترليني إذا ما أجبر المزيد من فقدان الزخم الاقتصادي صناع السياسات على التحول إلى سياسة أكثر حمائمية.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

المستهلك في دائرة الضوء

الولايات المتحدة: المستهلك في دائرة الضوء

دوليا: اقتصاد منطقة اليورو يواجه خطر التعثر مجددا

رؤى سوق الائتمان: هل بدأ اتجاه السوق العقارية التجارية في التحول؟

المصدر: FXSTREET

الاقتصاد الكندي يتقدم في يوليو، والنمو يتوقف في أغسطس

التأثيرات الرئيسية

تحديد مجالات التعاون بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة في مجال الطاقة والمناخ

التعاون في مجال الطاقة

إن التعاون الأعمق من شأنه أن يتيح انتقالاً أكثر سلاسة للطاقة

الحوار السياسي بشأن بحر الشمال

إن تصميم السياسات من شأنه أن يعيق الاستثمارات والتجارة الفعالة

التعاون المناخي: طموحات متوافقة

تجنب الاضطرابات الناجمة عن القواعد التنظيمية

الاستفادة من الطموحات المناخية المتوافقة على الساحة الدولية

الاستنتاجات

مدونة IPM الشهرية – إصدار سبتمبر 2024

العقارات

بنية تحتية

الأسهم الخاصة

الائتمان الخاص

الصين تكشف عن حزمة تحفيز نقدي ضخمة في ظل تزايد حالة عدم اليقين الاقتصادي في الولايات المتحدة

إجراءات التحفيز النقدي الرئيسية:

التدخل في سوق الأوراق المالية والأدوات المالية الجديدة:

هل هناك مجال لمزيد من التحفيز المالي؟

انخفاض ثقة المستهلك الأمريكي:

سوق العمل في الولايات المتحدة يظهر علامات الضعف:

متداول ماكرو: بنك إنجلترا ربما يتسبب في ضرر أكبر من نفعه

الإفصاح عن المخاطر