في أستراليا، سجل مؤشر أسعار المستهلك للربع الثالث زيادة بنسبة 0.2% (2.8% سنويًا) في التضخم الرئيسي وارتفاع بنسبة 0.8% (3.5% سنويًا) في متوسط التضخم الأساسي المخفض، وكلاهما يتوافق مع التوقعات على نطاق واسع. كان تأثير الخصومات واضحًا في تفاصيل العنوان، حيث انخفض بنسبة -17.3% في أسعار الكهرباء في الربع الثالث وهو السبب الرئيسي وراء تمكن التضخم الرئيسي من العودة إلى النطاق، إلى جانب ضعف أسعار وقود السيارات (-6.7%). وبتجريد هذه التحركات الكبيرة، لم يتغير السرد الأساسي بشكل ملموس منذ الربع الثاني. تظل ضغوط الأسعار في مكونات الاستهلاك الحساسة للسياسة حميدة، والتضخم التقديري (باستثناء التبغ) ثابت عند وتيرة 2.1% سنويًا في الربع الثالث. ومع ذلك، فإن التضخم يتباطأ تدريجيًا فقط عبر العناصر غير التقديرية (باستثناء الطاقة) مثل الإيجارات والتأمين.

وفي أعقاب إصدار هذه البيانات، أكدت كبيرة الاقتصاديين لوسي إليس وجهة نظر ويستباك بأن دورة خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الأسترالي ستبدأ في فبراير/شباط 2025. ومن المهم أن متوسط التضخم المخفض في الربع الثالث كان متوافقًا إلى حد كبير مع توقعات بنك الاحتياطي الأسترالي؛ جنبًا إلى جنب مع المراجعات الأخيرة لبيانات النشاط التي تشير إلى صورة أفضل حول قدرة العرض والإنتاجية مما كان مفترضًا سابقًا، تشير تفاصيل التضخم إلى أن مخاطر الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة قد تبددت. ومع ذلك، يبدو أن هناك القليل من الرغبة لدى مجلس إدارة بنك الاحتياطي الأسترالي في عكس إرشاداته بأن تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام "لا تتماشى مع تفكيره". واعتبارًا من فبراير/شباط، نعتقد أن بنك الاحتياطي الأسترالي سيبدأ ببطء في تقليل قيود السياسة، بخفض ربع سنوي لترك سعر الفائدة النقدي عند معدل نهائي لهذه الدورة عند 3.35٪ في الربع الرابع من عام 2025.

كما ستثبت التطورات في النشاط الاقتصادي أهميتها بالنسبة لتوقعات بنك الاحتياطي الأسترالي. فقد واصل تحديث مبيعات التجزئة هذا الأسبوع تسليط الضوء على حساسية المستهلكين للأسعار، حيث ارتفعت أحجام البيع بالتجزئة بنسبة متواضعة بلغت 0.5% في الربع الثالث، وهي الزيادة الثانية فقط في الأحجام في عامين، مع تركيز الإنفاق على البنود التي انخفضت أسعارها. وفي حين نفتقر إلى الرؤية فيما يتعلق باستهلاك الخدمات، فإن هذه النتيجة، إلى جانب بيانات جزئية أخرى، تشير إلى بعض المخاطر السلبية على إجمالي إنفاق المستهلكين في الربع الثالث من سبتمبر.

وعلى الساحة الدولية، كانت السياسة في المقدمة. وقبل الانتخابات الرئاسية والكونغرسية الأمريكية المقررة يوم الثلاثاء المقبل، تشير استطلاعات الرأي إلى أن دونالد ترامب وكامالا هاريس متقاربان. وفي حين يبدو أن ترامب تقدم في بعض الولايات المتأرجحة الرئيسية، فإن تقدمه لا يزال ضمن هامش الخطأ. وعلى النقيض من ذلك، تشير أسواق التنبؤ إلى احتمالية فوز ترامب بنحو الثلثين، واستمرت الأسواق المالية هذا الأسبوع في اتخاذ موقف يتسم بهذه النتيجة. ورغم أنه يجب القول إن البيانات الأمريكية هذا الأسبوع كانت متسقة أيضًا مع التوقعات الإيجابية للنمو والدولار الأمريكي (المزيد أدناه).

كما تتزايد حالة عدم اليقين السياسي في اليابان، حيث خسرت الحكومة الائتلافية بقيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي أغلبيتها في انتخابات مجلس النواب في نهاية الأسبوع الماضي. ويظل رئيس الوزراء إيشيبا، الذي انتُخِب لقيادة حزبه قبل شهر واحد فقط، في منصبه على أمل الحصول على الدعم السياسي من الأحزاب الأخرى، ربما في مقابل الالتزام بزيادة الإنفاق الحكومي في المستقبل. وفيما يتصل بالسياسة النقدية، أبقى بنك اليابان على سعر الفائدة دون تغيير عند 0.25% في اجتماعه في أكتوبر/تشرين الأول؛ ولكن في الاتصالات التي أعقبت الاجتماع، بدا المحافظ أكثر تفاؤلاً بشأن التوقعات العالمية، وخاصة في الولايات المتحدة، وقيم أن الزيادات في الأجور على المستوى المحلي لا تزال داعمة للتضخم الاستهلاكي. وبالتالي، فمن الممكن القول إن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى يظل على جدول الأعمال في الأشهر المقبلة، وخاصة إذا شهدنا المزيد من الضعف في قيمة الين.

وفي المملكة المتحدة، أعلنت حكومة حزب العمال الجديدة عن أول ميزانية لها، والتي تضمنت زيادات كبيرة في الاستثمار العام والإنفاق بقيمة حوالي 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا. ومن المتوقع أن تعمل السياسة المالية الأكثر مرونة على تعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة في الأمد القريب. ووفقًا للتوقعات الرسمية، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي في طريقه إلى الوصول إلى 2٪ سنويًا العام المقبل، مع حوالي 0.5 نقطة مئوية قادمة من السياسة المالية، قبل أن يتراجع قليلاً في السنوات اللاحقة. وسيتم تمويل الإنفاق الإضافي بالتساوي تقريبًا من خلال زيادة الاقتراض والضرائب، ومن المتوقع أن ترتفع الأخيرة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي فوق 38٪، وهو أعلى مستوى قياسي و5 نقاط مئوية فوق مستوى ما قبل الوباء. أبدت الأسواق المالية قلقها بشأن التوقعات المالية، حيث أدى ارتفاع الاقتراض الحكومي المتوقع إلى ارتفاع عائدات السندات الحكومية عبر المنحنى.

وفيما يتعلق بتدفق البيانات الاقتصادية، أكدت بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي أن الاقتصاد الأمريكي حمل زخمًا قويًا في النصف الثاني من هذا العام، حيث توسع بنسبة 2.8٪ على أساس ربع سنوي في الربع الثالث، وهو أقل بقليل من معدلات النمو في الربع الثاني وعام 2023 ككل. ولم يكشف تكوين النمو عن أي تغييرات جوهرية في الاتجاهات الأساسية، حيث قاد الاستهلاك الشخصي والاستثمار في معدات الأعمال والإنفاق العام الطريق. وفي حين كانت الصادرات الصافية والمخزونات والاستثمار السكني عوامل تثبيط في الربع الثالث، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يبدأ في دعم الأخير، خاصة إذا ظلت المشاعر في الإسكان وتوقعات سوق العمل قوية.

كما لم يخيب الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثالث الآمال. فقد فاجأت توقعات السوق، التي كانت مثقلة بالقراءات الضعيفة الأخيرة للمشاعر الاقتصادية، النشاط الاقتصادي، حيث ارتفع بنسبة 0.4% في الربع الثالث. وكان هذا أقوى مكسب في عامين وترك النمو السنوي عند مستوى أكثر إيجابية بنسبة 0.9% سنويا. وقد ساهمت عوامل مؤقتة في ذلك ــ فقد دعمت الألعاب الأوليمبية النمو في فرنسا، في حين أن الارتفاع بنسبة 2% في الربع الثالث في أيرلندا هو بالتأكيد حدث لمرة واحدة من شأنه أن ينعكس جزئيا على الأقل ــ ولكن كانت هناك أيضا بعض الأخبار الإيجابية حول النمو الأساسي في الدول الأعضاء الرئيسية. فقد أفلت الاقتصاد الألماني من الركود، وارتفع النشاط بنسبة 0.2% في الربع الثالث ليعكس جزئيا الانخفاض بنسبة 0.3% في الربع الثاني. ولم تظهر إسبانيا أي علامات على التباطؤ، حيث سجل الناتج المحلي الإجمالي زيادة أخرى بنسبة 0.8% في الربع الثالث، ليصل النمو السنوي إلى 3.4% سنويا. وبالنظر إلى المستقبل، فإن زخم النمو الأقوى في منطقة اليورو من شأنه أن يخفف من توقعات السوق بخفض أسعار الفائدة من قِبَل البنك المركزي الأوروبي بشكل حاد على مدار العام المقبل. ونستمر في توقع خفض سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة الأخير لهذا العام، يليه خفض واحد كل ربع سنة حتى النصف الأول من عام 2025.

كهربة كل شيء

معالجة الانبعاثات الصناعية

لقد حان وقت الانتخابات الأمريكية!

ماذا سيفعل البنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الانتخابات؟

بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا على جدول أعمال الأسبوع المقبل أيضًا

قد يظل بنك الاحتياطي الأسترالي ثابتًا لفترة أطول

يبدو أن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا أصبح محتملا بشكل متزايد

بيانات الوظائف في نيوزيلندا وكندا

المصدر:XM

الابتكار التكميلي يزيد

يُعتبر الذكاء الاصطناعي التوليدي تقنية عامة الغرض ، وهي تقنية لها تأثير عميق على الاقتصاد لأنها واسعة الانتشار، وتُظهر تحسنًا سريعًا، ولديها القدرة على دفع الابتكار التكميلي عبر مختلف القطاعات الاقتصادية.

تقدم الأبحاث الحديثة التي أجراها داميولي وآخرون (2024) أدلة على أن الذكاء الاصطناعي يمكّن من الابتكار التكميلي. ففي الفترة ما بين عامي 2000 و2016، تسارعت وتيرة تسجيل براءات الاختراع في مجال الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم بشكل كبير وأصبحت منتشرة على نحو متزايد، مع تحول ملحوظ بعيدًا عن قطاع تكنولوجيا المعلومات والاتصالات إلى مجالات أخرى من الاقتصاد.

ومن المثير للاهتمام أن هذا الارتفاع في نشاط براءات الاختراع كان بقيادة شركات صغيرة وصغيرة نسبيا في المقام الأول، مما يشير إلى أن نشر الذكاء الاصطناعي التوليدي يعزز الابتكار بشكل متزايد.

الاستثمار في الماجستير في القانون لا يزال مزدهرا

إن الأخبار الإيجابية بشأن الابتكار تخففها المخاوف بشأن عوائد الاستثمار. فقد حققت نماذج اللغات الكبيرة تقدماً هائلاً في السنوات الأخيرة، ولكن هذا التقدم كان مصحوباً بزيادة هائلة في تكاليف التدريب.

في عام 2017، بلغت تكلفة تدريب نموذج متطور نحو 1000 دولار، ولكن بحلول عام 2024 ارتفعت هذه التكلفة إلى نحو 200 مليون دولار، على الرغم من الانخفاض السريع في تكاليف الحوسبة. والقوة الدافعة وراء هذا الارتفاع في تكاليف التدريب هي النمو المذهل في قوة الحوسبة المطلوبة لخريجي الماجستير في القانون.

ومع توسع بيانات تدريب النماذج، تظل العائدات على نطاق واسع من حيث أداء النموذج ثابتة. وبالتالي تتطلب هذه العملية بنية أساسية رقمية مثل مراكز البيانات والرقائق فائقة السرعة. وإذا استمر هذا الاتجاه، فقد نشهد أول نموذج بقيمة تريليون دولار قبل عام 2030. وعلاوة على ذلك، لا تظهر أكبر الشركات المستثمرة في الذكاء الاصطناعي مثل أمازون وجوجل وميتا ومايكروسوفت أي علامات على التباطؤ.

قوة الحوسبة المستخدمة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي

قوة الحوسبة بالبيتافلوب (مقياس لوغاريتمي)

المصدر: Epoch (2024)؛ عالمنا في البيانات

تزايد المخاوف بشأن عوائد الاستثمار

ونظراً لهذه الاستثمارات الضخمة، فليس من المستغرب أن تتزايد المخاوف بشأن عوائد الاستثمار أيضاً. ومع ذلك، تتفاوت التقديرات بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على نمو الإنتاجية. في البداية، توقعنا نمواً إضافياً للإنتاجية يتراوح بين 0.1 و0.5 نقطة مئوية سنوياً، وهو الحد الأدنى من المقياس.

ولكن التحدي يكمن هنا: إذ يميل نمو الإنتاجية إلى التخلف عن الاستثمار. ومع ذلك، فإن نمو الإنتاجية ضروري إذا أردنا استرداد هذه الاستثمارات الضخمة. ومؤخرا، سلط مارتنز (2024) الضوء على قضية بالغة الأهمية: مسار الاستثمار الحالي لدينا غير مستدام ما لم يصل نمو الإنتاجية إلى 3% سنويا. ومن غير المرجح أن تتحقق هذه القفزة في نمو الإنتاجية في الأمد القريب، لأن تنفيذ الذكاء الاصطناعي التوليدي يتطلب الوقت والاستثمار من جانب المنظمات التي تهدف إلى استخدام التكنولوجيا.

يواجه المستثمرون في الذكاء الاصطناعي خيارًا صعبًا

إن التكاليف المتزايدة بسرعة للذكاء الاصطناعي التوليدي يصعب مقارنتها بالربحية في الأمد القريب. وهذا يضع المستثمرين في الذكاء الاصطناعي أمام معضلة: إما التراجع عن الاستثمارات وإنقاذ الربحية في الأمد القريب أو الاستمرار في الاستثمار لأن المكاسب المستقبلية المتوقعة كبيرة للغاية بحيث لا يمكن تفويتها.

ونظراً للسباق الحالي بين أكبر شركات التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي ، فإننا نعتقد أنه من غير المرجح أن يتراجع أكبر المستثمرين في مجال الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت الحالي، من الممكن تحقيق هذا نظراً لأعمالهم المربحة للغاية في مجال الحوسبة السحابية. فقد أعلنت شركة مايكروسوفت هذا الأسبوع أن عائدات الحوسبة السحابية في الربع الثاني ارتفعت بنسبة 23% على أساس سنوي. ومع ذلك، إذا استمرت مسارات الاستثمار الحالية، فإن المخاطر المالية التي تتحملها هذه الشركات تصبح أكبر من أي وقت مضى. وهذا بدوره يشكل خطراً متزايداً على الصحة المالية لهذه الشركات ومخاطر منهجية لصناعة التكنولوجيا.