في التركيز اليوم

سيكون أهم إصدار للبيانات اليوم هو مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أكتوبر، حيث نتوقع تباطؤ التضخم من حيث كل من المؤشر الرئيسي (+0.1% على أساس شهري، من +0.2%) والأساسي (+0.2% على أساس شهري، من +0.3%). وعلى أساس سنوي، لا يزال التضخم الرئيسي يبدو متسارعًا بسبب التأثيرات الأساسية الناجمة عن قراءة منخفضة قبل عام (توقعات التضخم الرئيسي 2.5% على أساس سنوي، من 2.4%).

في منطقة اليورو، يتجه التركيز إلى بيانات الإنتاج الصناعي لشهر سبتمبر، والتي ستوضح أداء الإنتاج الفعلي. والبيانات مثيرة للاهتمام حيث كانت البيانات الملموسة أفضل مقارنة بمؤشرات مديري المشتريات في قطاع التصنيع.

في السويد، سيتم إصدار محاضر اجتماع البنك المركزي السويدي في الساعة 09.30 بتوقيت وسط أوروبا. وبما أن قرار خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس كان بالإجماع، يبدو أن جميع أعضاء مجلس الإدارة يقفون وراء الرسالة الواردة في تحديث السياسة النقدية والتي أشارت إلى ضعف الاقتصاد الحقيقي الذي أدى إلى الخفض الكبير. ومع ذلك، فإننا نتطلع إلى أي شقوق في الواجهة ونتوقع أن يتحرك البنك المركزي السويدي ببطء أكبر في المستقبل.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

ماذا حدث بالأمس

في الولايات المتحدة، أظهر مؤشر تفاؤل الشركات الصغيرة التابع للاتحاد الوطني للأعمال التجارية تحسنًا طفيفًا في المشاعر العامة في أكتوبر، حيث ارتفع إلى 93.7 من 91.5. وصل عدم اليقين العام إلى أعلى مستوى له على الإطلاق قبل الانتخابات، لكننا شهدنا تحركات مماثلة قبل الانتخابات السابقة أيضًا. لم تتغير مؤشرات سوق العمل كثيرًا، في حين ظلت فرص العمل وخطط التوظيف أقل قليلاً من مستويات ما قبل الوباء. وبالمثل، لم تشهد مؤشرات التضخم سوى تغييرات طفيفة، حيث ظل مؤشر "خطط الأسعار" للشركات أعلى قليلاً من مستويات ما قبل كوفيد. بشكل عام، تظل الشركات الأمريكية في حالة جيدة خاصة الآن بعد أن من المقرر أن يتراجع عدم اليقين السياسي تدريجيًا.

في السياسة، اقترب الجمهوريون من الفوز بمجلس النواب، حيث تتوقع مؤسسة إديسون للأبحاث فوزًا آخر في السباق، مما يرفعهم إلى 216 مقعدًا على الأقل - بفارق مقعدين فقط عن الحد الأقصى للأغلبية البالغ 218 مقعدًا. إن الفوز بمجلس النواب من شأنه أن يكمل اكتساح الجمهوريين، مما يمنح ترامب النفوذ الكامل للمضي قدمًا في أجندته. وكما أشرنا في وقت سابق من هذا الأسبوع، فإن هذا السيناريو من شأنه أن يؤدي إلى توسيع عجز الميزانية والدين العام، وقد يؤدي إلى تجدد الضغوط التضخمية.

وفي منطقة اليورو، قال أولي رين، رئيس البنك المركزي الفنلندي، إن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يواصل خفض أسعار الفائدة، وربما يصل إلى المستوى المحايد في النصف الأول من عام 2025. وفي حين أن الاتجاه واضح، أكد رين أن وتيرة وحجم التخفيضات ستعتمد على توقعات التضخم وديناميكيات التضخم الأساسي وانتقال السياسة النقدية. ونعتقد أن مؤشرات مديري المشتريات لشهر نوفمبر ستؤثر بشكل أكبر من المعتاد على حجم خفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر، حيث نتوقع خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس.

في ألمانيا، انخفض مؤشر ZEW في نوفمبر، وكان الانخفاض واسع النطاق. وانخفض تقييم الوضع الحالي إلى -91.4 (سلبيات: -85.0، سابقًا: -86.9)، وهو أدنى مستوى له منذ مايو 2020. وبالمثل، انخفض مكون التوقعات إلى 7.4 (سلبيات: 13.2، سابقًا: 13.1)، مما يشير إلى أن ارتفاع الشهر الماضي كان مؤقتًا. سيكون من المثير للاهتمام للغاية أن نرى ما إذا كانت مؤشرات مديري المشتريات ومؤشر Ifo لشهر نوفمبر تعكس هذا التطور كما كانت الحال في أكتوبر عندما تحسنت جميع التدابير. بشكل عام، نظل سلبيين بشأن التوقعات الاقتصادية لألمانيا حيث يواصل قطاع التصنيع تسجيل انخفاض النشاط. إن الخطر الواضح على توقعات النمو هو التدهور الكبير في سوق العمل، الذي يضعف كما هو واضح في الربع الثالث حيث انخفض التوظيف لأول مرة منذ كوفيد، ويستخدم عدد متزايد من الشركات مخططات العمل قصيرة الأجل.

وعلى الصعيد السياسي، اتفق زعماء الأحزاب الرئيسية في ألمانيا على إجراء انتخابات مبكرة في 23 فبراير/شباط 2025. وفي وقت لاحق من اليوم، من المتوقع أن يعلن المستشار الألماني شولتز عن موعد التصويت على الثقة في الحكومة، والذي من المرجح أن يتم في 16 ديسمبر/كانون الأول. لمزيد من التفاصيل بشأن الفوضى السياسية في ألمانيا، يرجى الاطلاع على بحث منطقة اليورو: السياسة المالية لإبطاء النمو في عام 2025 - ولكن انتبهوا إلى التمويل الفيدرالي، 7 نوفمبر/تشرين الثاني.

في المملكة المتحدة، أكد كبير خبراء الاقتصاد في بنك إنجلترا هيو بيل (الصقور) أن جهود البنك المركزي لترويض التضخم لم تنته بعد، بالنظر إلى الزخم التضخمي الأساسي المستمر. وسلط بيل الضوء على بيانات سوق العمل يوم الثلاثاء، والتي أظهرت استمرار نمو الأجور الثابت، مما يؤكد أن بنك إنجلترا لا يزال لديه عمل يجب القيام به بشأن التضخم. كما أظهر تقرير سوق العمل ارتفاع معدل البطالة إلى 4.3٪ في أحدث فترة ثلاثة أشهر، وهو أعلى قليلاً من الإجماع عند 4.1٪ والرقم السابق 4.0٪. ومع ذلك، فإن هذا مرتبط بالرقم المنخفض للغاية في يونيو عند 3.7٪ والذي انخفض في سبتمبر. ونظرًا لأن المقياس يعتمد أيضًا على بيانات LFS منخفضة الجودة، فيجب أن ينصب التركيز على نمو الأجور. بالنظر إلى المستقبل، فإن إصدار التضخم في أكتوبر الأسبوع المقبل هو المفتاح، حيث من المرجح أن نشهد زيادة طفيفة بسبب تعديلات أسعار الطاقة. نظل متفائلين بشأن الجنيه الإسترليني، ونستهدف زوج يورو/جنيه إسترليني عند 0.81 في 6 أشهر.

وفي مجال السلع الأساسية، خفضت أوبك توقعاتها لنمو الطلب العالمي على النفط لعام 2024، كما قلصت توقعاتها لعام 2025، بسبب ضعف النشاط في الصين وغيرها من الأسواق الآسيوية. ويمثل هذا الخفض المراجعة الرابعة على التوالي للكارتل نحو الانخفاض في توقعاتها لعام 2024. وبالنسبة لبقية عام 2024، نتوقع أن يرتفع سعر النفط نحو 80 دولارًا للبرميل.

الأسهم: انخفضت الأسهم العالمية أمس، بقيادة عمليات بيع كبيرة في أوروبا وآسيا. لا تزال بعض "صفقات ترامب" مستمرة، ولكن كما ذكرنا سابقًا، فإن بعض الدورات المتعلقة بالصين مستمرة أيضًا، حيث شهدت قطاعات المواد أكبر الخسائر عبر المؤشرات. والجدير بالذكر أنه على الرغم من انخفاض الأسهم العالمية، كانت العائدات أعلى، وتفوقت الأسهم الدورية، وانخفض مؤشر التقلبات قليلاً. وهذا يشير إلى أن السوق ليست خائفة من آفاق النمو ولكنها بدلاً من ذلك تتكيف مع واقع جديد. في الولايات المتحدة أمس: داو جونز -0.9٪، ستاندرد آند بورز 500 -0.3٪، ناسداك -0.1٪، وراسل 2000 -1.8٪. معظم الأسواق الآسيوية منخفضة هذا الصباح، وكذلك معظم العقود الآجلة الأوروبية والأمريكية.

FI: استمر التباعد بين العائدات الأمريكية والألمانية عند مستوى 206 نقاط أساس على مدى 10 سنوات، وهو ما يزيد بمقدار 6 نقاط أساس عن يوم الاثنين. كما ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية الأوروبية بشكل ملحوظ، حيث ارتفع سعر مقايضة اليورو الحقيقي لمدة 5 سنوات و5 سنوات بمقدار 6 نقاط أساس خلال اليوم.

العملات الأجنبية: واصلت عائدات السندات الأميركية ارتفاعها، مبتعدة بشكل كبير عن أسعار منطقة اليورو، مما دفع زوج اليورو/الدولار الأميركي إلى الانخفاض مؤقتًا إلى ما دون 1.06، مسجلاً أدنى مستوى له هذا العام. وأظهرت العملات الإسكندنافية مرونة في مقابل اليورو، لكنها خسرت أمام الدولار الأميركي. كما ضعف اليوان الصيني مقابل الدولار الأميركي، في انعكاس لتوقع فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية جديدة على الصين خلال العام المقبل.