ملاحظات موجزة: الثقة المتنامية

اقتصادي

الملخص:

أهم الأفكار من الأسبوع الماضي.

في أستراليا، قدم أحدث مسح لثقة المستهلك في ويستباك-ميشيغان تحديثًا مشجعًا آخر بشأن صحة المستهلك. فقد أدى التعافي المذهل بنسبة 11.8% على مدى الشهرين الماضيين إلى ترك المؤشر الرئيسي عند 94.6، وهو أقوى قراءة في أكثر من عامين ونصف العام وعلى مسافة قريبة من القراءة "المحايدة". وقد تركز معظم التحسن في الثقة على التدابير المستقبلية، وهي وجهات النظر المستقبلية بشأن الاقتصاد (+23% مقابل سبتمبر) والمالية الأسرية (+7.3% مقابل سبتمبر).

ورغم أن المؤشرات الفرعية التي تتبع "المالية الأسرية مقارنة بالعام الماضي" و"الوقت اللازم لشراء سلعة منزلية رئيسية" شهدت بعض التحسن، إلا أن كليهما لا يزال عند مستويات ضعيفة تاريخيا ــ وهو ما يتفق مع الأدلة المستمدة من بيانات نشاط البطاقات التي تشير إلى انتعاش محدود في الإنفاق بعد إدخال التخفيضات الضريبية للمرحلة الثالثة. وكان رد الفعل على الانتخابات الرئاسية الأميركية، التي شهدت تدهورا ملحوظا في المشاعر على مدار أسبوع المسح ــ وكان التأثير الصافي هو حالة من عدم اليقين أكبر من المعتاد بشأن كيفية تطور التعافي السريع في الثقة مع اقتراب العام من نهايته.

لا يزال المستهلكون واثقين من آفاق الوظائف - وهو أمر غير مفاجئ بالنظر إلى النمو القوي في التوظيف الذي أظهره مسح القوى العاملة. بعد أداء أعلى من الاتجاه لعدة أشهر، تباطأ نمو التوظيف في أكتوبر، مسجلاً مكسبًا متواضعًا بلغ 15.9 ألف وظيفة. ومع ذلك، كان ذلك كافياً للحفاظ على نسبة التوظيف إلى السكان دون تغيير عند مستوى قياسي مرتفع بلغ 64.4٪ - وهي إشارة إلى أن التوظيف لا يزال يواكب النمو السكاني التاريخي. كما ترك التباطؤ الهامشي في مشاركة القوى العاملة معدل البطالة عند 4.1٪ للشهر الثالث على التوالي. تشير هذه النتائج، جنبًا إلى جنب مع التغيير الطفيف في متوسط ساعات العمل وغيرها من التدابير الأوسع نطاقًا لنقص استخدام العمالة، إلى أن سوق العمل لا يزال يتمتع بصحة قوية، مع تراكم الركود فقط على الهامش. إذا استمر هذا الاتجاه، فسيستمر نمو الأجور الاسمية في التباطؤ حتى عام 2025، ولكن الزخم الكافي يستمر لتحقيق المزيد من مكاسب الدخل الحقيقي المتواضعة. ناقش كبير خبراء الاقتصاد في ويستباك لوسي إليس آفاق الأجور والتضخم وسياسة بنك الاحتياطي الأسترالي بالتفصيل هذا الأسبوع.

قبل الانتقال إلى الخارج، قدم أحدث مسح للأعمال من بنك NAB تأكيدًا إضافيًا على استقرار ظروف العمل، حيث سجل المؤشر وقتاً عند +7 نقاط في أكتوبر. وهذا يتفق مع وجهة نظرنا بأن النمو الاقتصادي الحالي عند أدنى مستوياته أو بالقرب منها، بعد أن تباطأ إلى 1.0٪ سنويًا في منتصف العام. ومع بدء المستهلكين في تلقي تخفيضاتهم الضريبية وتخفيف السياسة النقدية قريبًا، أصبحت الشركات أكثر تفاؤلاً بشأن التوقعات، حيث ارتفعت الثقة سبع نقاط إلى +5 في الشهر. ويتوقع بنك ويستباك تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.5٪ سنويًا بحلول نهاية العام، ثم 2.4٪ سنويًا بحلول ديسمبر 2025.

وعلى الصعيد العالمي، واصلت الأسواق المالية هذا الأسبوع تقييم تداعيات رئاسة ترامب الثانية، في محاولة لتحديد أولويات الرئيس المنتخب من خلال الإعلان عن التعيينات للإدارة القادمة. وارتفعت قيمة الدولار الأميركي، وارتفعت عائدات سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل في الوقت نفسه، بعد تأكيد الأغلبية الجمهورية، وإن كانت ضئيلة، في مجلس النواب، الأمر الذي منح الرئيس ترامب مزيداً من الحرية لتنفيذ أجندته، التي تركزت حول خفض الضرائب، وإلغاء القيود التنظيمية، والحد من الهجرة.

كما ناقشنا هذا الأسبوع، في حين أن تمديد تخفيضات ضريبة الدخل على الأسر المقرر أن تنتهي العام المقبل يجب أن يكون قابلاً للتحقيق بسهولة، فإن الاتفاق على تغييرات ضريبية أخرى قد يكون أكثر صعوبة و/أو يستغرق وقتًا طويلاً، مع اختلاف وجهات النظر حول الخطوات التالية للسياسة الضريبية حتى بين الجمهوريين. يجب أن تدعم التعريفات الجمركية على الواردات، وهي جزء مهم آخر من أجندة ترامب، توسع نشاط التصنيع المحلي، ولكن تدريجيًا فقط وليس بدون آثار سلبية على المستهلكين، مع ارتفاع سعر الإنتاج المستورد والمحلي. لاحظ أيضًا أن هناك فرقًا في التوقيت أيضًا: ستؤثر التعريفات الجمركية على التضخم والإنفاق قبل فترة طويلة من التخطيط للاستثمار في الإمدادات المحلية الجديدة وبنائها وتشغيلها. نتوقع أن يكون لهذه السياسات تأثير مفيد ومستدام في التضخم الاستهلاكي والذي سيتعين على لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الاستجابة له في أواخر عام 2026 عندما نتوقع ارتفاع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس - لمزيد من التفاصيل، راجع توقعات السوق لشهر نوفمبر 2024 من Westpac Economics.

من المتوقع أن يستمر الاتجاه الانكماشي الحالي حتى أواخر عام 2025، مما يسمح للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.375% بحلول سبتمبر 2025، وهو معدل نعتبره محايدًا على نطاق واسع للاقتصاد. هذا الأسبوع، أكد تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر مرة أخرى أن ضغوط التضخم حميدة، حيث ارتفعت الأسعار الرئيسية والأسعار الأساسية بنسبة 0.2% شهريًا و0.3% شهريًا بما يتماشى مع الشهر السابق وكذلك توقعات السوق. يعد المأوى الآن هو المتخلف الكبير عن التضخم، مع نمو سنوي وسنوي بالقرب من 5%. تواصل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إظهار القليل من القلق بشأن هذا البند، مع اقتراب نمو الإيجارات للاتفاقيات الحالية من الصفر. نظرًا لأن عنصر المأوى في مؤشر أسعار المستهلك يأخذ في الاعتبار هذه النتائج، فإن التضخم الرئيسي السنوي سوف يميل من 2.6% سنويًا حاليًا نحو هدف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الأمد المتوسط وهو 2.0% سنويًا.

وبالانتقال إلى آسيا، أظهرت بيانات النشاط الاقتصادي في الصين التي صدرت للتو في أكتوبر أن تحول السلطات نحو الدعم الاستباقي يؤتي ثماره، ولكن الأمر يتطلب المزيد من التحفيز. فقد فاجأت مبيعات التجزئة السوق، حيث تسارع المعدل السنوي من 3.2% سنويًا في سبتمبر إلى 4.8% سنويًا في أكتوبر، على الرغم من أن التعافي منذ بداية العام كان أكثر خجلاً إلى حد كبير، من 3.3% منذ بداية العام إلى 3.5% منذ بداية العام. كما استجابت أسعار المساكن لتوجيهات السلطات، حيث تباطأت انخفاضات أسعار المساكن الجديدة والقائمة بشكل مفاجئ، من -0.7% شهريًا و-0.9% شهريًا في سبتمبر إلى -0.5% في أكتوبر. ومع ذلك، لم يتغير نمو الاستثمار في الأصول الثابتة والإنتاج الصناعي كثيرًا، عند 3.4% منذ بداية العام و5.8% منذ بداية العام.

في أواخر يوم الجمعة الماضي، استمرت سلسلة إعلانات السياسات الصينية، حيث تم بالفعل طرح حزمة مقايضة الديون بالتفصيل للسوق. سيتم توفير 10 تريليون يوان صيني في إصدارات السندات الخاصة الجديدة من خلال برنامجين على مدى 3 و 5 سنوات للحكومات المحلية لإعادة تمويل "الديون المخفية" على الميزانيات العمومية العامة. الفائدة الأساسية هي انخفاض متوقع قدره 600 مليار يوان صيني في مدفوعات الفائدة على مدى 5 سنوات. ستساعد التدابير أيضًا في تقديم الإنفاق على البنية التحتية إلى أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025 وتجهيز الحكومات المحلية لشراء أصول الإسكان والأراضي من عام 2025، وهي مبادرة أخرى تم الإعلان عنها سابقًا، وتهدف إلى توفير دعم دائم لأسعار المساكن والبناء. من الواضح أن السلطات تظل تركز على تعزيز الوضع المالي للقطاعين العام والخاص، وإزالة العوائق أمام النمو وتشجيع النشاط الجديد. ولكن بالامتناع عن الإعلان عن التحفيز الصريح، فإنها تواصل خيبة أمل السوق، وربما تعرض ثقة المستهلكين والشركات للخطر.

ولكن تجدر الإشارة إلى أن وزير المالية لان فو آن وعد يوم الجمعة الماضي بتحفيز مالي "أكثر قوة" في العام المقبل، وفي أثناء مناقشة بيانات اليوم، تعهد المتحدث باسم المكتب الوطني للإحصاء بتحقيق هدف النمو السنوي لعام 2024 بنسبة 5.0%. وعلى هذا فإن التحفيز المباشر هو مسألة وقت، ومن المرجح أن يعتمد طول فترة الانتظار على تطور السياسة التجارية الأميركية وعدم اليقين الاقتصادي العالمي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

ما هو التالي بالنسبة للاقتصاد البريطاني؟

NIESR

اقتصادي

كان نمو الناتج المحلي الإجمالي قوياً في بداية العام، ولكن يبدو أنه تباطأ مؤخراً. لماذا؟

حقق الاقتصاد البريطاني بشكل عام بداية قوية بحلول عام 2024، حيث سجل نموًا كبيرًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.7% و0.5% في الربعين الأولين على التوالي، لكن النمو انخفض في النصف الثاني من هذا العام.

ورغم أن جزءًا من الارتفاع الأولي يعكس التعافي من الركود الفني في نهاية عام 2023، فقد كان مدفوعًا بمشاعر المستهلكين القوية على جانب الطلب وساعدته شركات البناء والإنتاج على جانب العرض. ومع ذلك، جاءت معظم البداية القوية من قطاع الخدمات، الذي قدرنا أنه كان المحرك لغالبية النمو في الربع الأول وكل النمو تقريبًا في الربع الثاني.

ومنذ ذلك الحين، انخفضت معنويات المستهلكين بشكل حاد، حيث انخفض مؤشر ثقة المستهلك GFK، الذي كان يرتفع ببطء بسبب الوباء، من -13 في أغسطس إلى -21 في أكتوبر. وقد أدى هذا إلى انخفاض متواضع في إنفاق الفرد وارتفاع مدخرات الأسر. وعلى جانب العرض، نقدر أن نمو قطاع الخدمات انخفض من 0.6 في المائة في الربع الثاني من عام 2024 إلى 0.2 في المائة في الربع الثالث، مما أدى إلى انخفاض في نمو الناتج المحلي الإجمالي الكلي. وفي المستقبل، نتوقع أن يرتفع النمو إلى معدل اتجاهه السنوي البالغ 1.2 في المائة.

هل تساهم الميزانية في تحسين النمو في المملكة المتحدة؟

في حين كان مكتب مسؤولية الموازنة إيجابياً بشأن تأثير الميزانية على النمو في الأمد القريب، إلا أنه كان متشائماً إلى حد ما بشأن التأثير بحلول نهاية توقعاته للسنوات الخمس المقبلة. وقد يفاجأ البعض بهذا نظراً للدور المركزي الذي منحه المستشار للنمو الاقتصادي في الأمد البعيد في هذه الخطة التوسعية بشكل خاص. وفي حين أن الحقنة الكبيرة من الطلب ستعزز النمو في الأمد القريب، فإن مكتب مسؤولية الموازنة يتوقع أن يكون لها تأثير ضئيل على الناتج المحلي الإجمالي بعد خمس سنوات.

من المحتمل أن يكون هناك عدة أسباب لذلك:

ورغم أن هذه الميزانية توسعية، فإن الزيادة في الاستثمار ليست كبيرة إلى هذا الحد، بل إنها تحافظ فقط على استقرار الاستثمار العام كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي خلال هذه الدورة البرلمانية، على النقيض من التراجع الذي ورثته الحكومة لهذه النسبة. وربما لا تكون هذه الزيادة الأولى في الاستثمار كافية حتى الآن للبدء في التأثير على الاقتصاد الأوسع نطاقاً. ولكن من المرجح أن تكون هذه مجرد بداية لطموحات الحكومة في مجال الاستثمار، وسوف تأتي المزيد من الطموحات في المستقبل.

وربما يعود جزء من هذا إلى الأفق الذي نأخذه في الاعتبار هنا، حيث إن معظم مشاريع الاستثمار سوف تكافح من أجل تحقيق العوائد في غضون أفق زمني يمتد لخمس سنوات.

إن مكتب مسؤولية الموازنة يدرك أن الاستثمار العام من شأنه أن يؤدي إلى نمو أعلى خارج فترة التوقعات الممتدة لخمس سنوات، ولكن هذا لن يؤثر على التوقعات في الأمد القريب نظراً لأنه لا يتوقع تأثيراً على جانب العرض ضمن هذا الإطار الزمني. ويشير مكتب مسؤولية الموازنة أيضاً إلى أنه نظراً لأن الاقتصاد يقترب من التشغيل الكامل للعمالة، فإن تأثير حزمة استثمارية توسعية مثل هذه من الممكن أن يزاحم الاستثمار الخاص، نظراً للنقص في المعروض من العمال المتاحين.

لقد دارت مناقشات كثيرة بين خبراء الاقتصاد حول الكيفية التي يحسب بها مكتب مسؤولية الموازنة "المضاعفات" من مشاريع الاستثمار التي تدفع قوة العائدات المفترضة من الاستثمار. وقبل الموازنة ، أصدر مكتب مسؤولية الموازنة وثيقة في الوقت المناسب حددت كيف افترض أن الاستثمار يؤثر على الاقتصاد الأوسع نطاقاً في توقعاته. وكان من الواضح أنه في حين يزيد الاستثمار من الناتج المحلي الإجمالي المستقبلي في توقعاته، فإنه يفعل ذلك بنسبة أقل مما تفترضه بعض التوقعات الأخرى. وعلى وجه الخصوص، يفترض صندوق النقد الدولي مضاعفات استثمارية أكبر كثيراً من مكتب مسؤولية الموازنة.

وقد زعمت أبحاث سابقة أجراها المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية أن ورقة مكتب مسؤولية الموازنة لا تأخذ في الاعتبار بشكل كاف تأثيرات "الجولة الثانية"، وهي استجابات الشركات والأسر لزيادة الاستثمار العام. على سبيل المثال، قد يكون هناك زيادة في الاستثمار التجاري نتيجة لتحسين البنية الأساسية، أو المعروض من العمالة من الأسر إذا كانت أوقات التنقل أقل. ومن ناحية أخرى، وجدت أبحاث المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية الأخيرة مضاعفات متوافقة على نطاق واسع مع مكتب مسؤولية الموازنة.

ما رأيك في تغيير هدف الدين من "صافي ديون القطاع العام باستثناء بنك إنجلترا" إلى "صافي التزامات القطاع العام"؟

قبل أن ندخل في تفاصيل ما تعنيه هذه التغييرات (وما لا تعنيه)، دعونا نضع هذا التغيير الفني بشكل خاص في السياق الاقتصادي الأوسع.

كان نمو الإنتاجية في المملكة المتحدة (ما ننتجه بما لدينا) ضعيفا منذ عام 2008، أضعف كثيرا من متوسط منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، وهو ما أدى إلى قمع النمو الاقتصادي، الأمر الذي يعني أن الأجور الحقيقية تظل اليوم عند نفس المستوى الذي كانت عليه قبل الأزمة المالية. ومن بين العوامل المحتملة وراء هذا انخفاض الاستثمار العام، الذي يساهم في النمو نفسه ويمكنه أيضا حشد الاستثمار التجاري.

ورغم أن هذا كان تحدياً طويل الأمد، فإن أحد أسباب انخفاض الاستثمار العام على مدى السنوات القليلة الماضية هو كيفية تعاملنا مع الديون في عام 2015. ولضمان المالية العامة المستدامة، فرضت الحكومات السابقة على نفسها قواعد مالية تعني أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي يجب أن تقع ضمن نافذة مدتها خمس سنوات. ويحدد المبلغ الذي سينخفض به الدين في نهاية هذه النافذة مقدار القوة الاحتياطية للاقتراض/الإنفاق التي تتمتع بها الحكومة. وقد أدى هذا إلى تثبيط الاستثمار العام الذي لا يعزز الناتج المحلي الإجمالي في هذا الإطار الزمني، في حين يزيد من الديون.

وقد دعا المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية بقوة إلى تغيير هذه القواعد لضمان عدم تقييد الاستثمار بهذه الطريقة. وقبل الانتخابات، قالت وزيرة الخزانة في حكومة الظل آنذاك إنها ستجري تعديلاً طفيفاً على هذه القواعد، لكن هذا ببساطة يجعل الاقتراض للاستثمار أسهل ، ولم يغير حقيقة أن الاقتراض لتمويل هذا الاستثمار لا يزال مقيداً إذا لم يحقق عوائد سريعة غير واقعية.

قررت المستشارة إجراء المزيد من التغييرات على الميزانية، ويرجع ذلك على الأرجح إلى الحالة الصعبة التي تمر بها المالية العامة والحاجة إلى المزيد من الاستثمار. وعلى وجه الخصوص، قامت بتغيير تعريف الدين في القاعدة. وقد أدى هذا إلى زيادة المبلغ الذي يمكن للمستشارة اقتراضه دون الوقوع في مخالفة للقاعدة الجديدة بنحو 50 مليار جنيه إسترليني، مما مكن من التوسع في الاستثمار العام.

ورغم الترحيب بهذا، فيتعين علينا أن نضع في اعتبارنا أن التعريف الجديد يسمح للحكومة بخصم الأصول المالية فقط من ديونها وليس الأصول غير المالية (على سبيل المثال، البنية الأساسية)، التي تشكل العامل الأكثر تعزيزاً للنمو. وقد يؤدي هذا إلى إعادة الحكومة إلى الموقف الذي تصبح فيه الاستثمارات المطلوبة مقيدة بقواعد الإنفاق في المستقبل القريب، حيث تم بالفعل استنفاد الحيز الذي تم إنشاؤه حديثاً، ومن ثم فإن القواعد الجديدة سوف تقيد الاستثمار في البنية الأساسية لأنها لا تسمح للحكومة بخصم الفوائد.

وأخيرًا، بعد الانتهاء من مناقشة الميزانية، ما الذي تعتقد أن الحكومة يجب أن تركز عليه الآن؟

ومن المفهوم أن تركز الميزانية بشكل أكبر على استقرار المالية العامة من خلال تغيير قواعد الإنفاق وزيادات الضرائب وتنمية الاقتصاد من خلال الاستثمار. ولكن هناك سؤال واحد لا يزال مطروحا: ما الذي ينبغي أن تركز عليه الميزانيات المستقبلية، وما الذي ينبغي للحكومة أن تفعله الآن؟

ولكن مع إصلاح القواعد المالية، وعلى الرغم من الانتقادات المذكورة أعلاه، فمن المرجح أن تحول الحكومة انتباهها إلى عامل آخر يقيد الاقتصاد البريطاني، ألا وهو التخطيط. وهناك دعوات متزايدة إلى فرض المزيد من القيود التنظيمية على التخطيط المحلي من قِبَل خبراء الإسكان الذين يشيرون إلى هذه القيود التنظيمية باعتبارها مصدراً لتقييد المعروض من المساكن، ومن قِبَل خبراء الاقتصاد الذين يعزون بعض الضعف في نمو الإنتاجية إلى القيود التخطيطية المفرطة في الإثقال.

ومن الأمثلة على ذلك وثائق التخطيط لمشروع نفق عبور نهر التيمز السفلي، والتي تكلفت أكثر من ضعف ما كلف الحكومة النرويجية لبناء أطول نفق طرق. والواقع أن القضية المحلية عادة ما أصبحت تشكل مصدر قلق متزايد للحكومة المركزية، لذا فمن المرجح أن يكون رفع الحظر على طاقة الرياح البرية مجرد بداية لمجموعة من الإصلاحات لقواعد التخطيط.

وأعتقد أيضاً أن الحكومة بحاجة إلى تحويل انتباهها إلى نظام الرعاية الاجتماعية. وقد استكشفنا هذا من خلال مشروع مراجعة مستويات المعيشة الذي تموله مؤسسة البحوث والدراسات في المملكة المتحدة . ومن دون إفساد الكثير من التفاصيل، فإن الموضوع الرئيسي الذي برز هو مدى فعالية إزالة الحد الأقصى لإعانات الطفلين في زيادة الدخول والحد من الفقر في حين تكلف جزءاً ضئيلاً من السياسات الاجتماعية الفعالة على نحو مماثل. وسوف أتفاجأ كثيراً إذا لم يتم إجراء هذا التغيير في مرحلة ما خلال البرلمان المقبل.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

إصدارات أقل استدامة من جانب البنوك في عام 2025

ING

اقتصادي

السندات

إصدار ESG أقل من العام الماضي

وللمرة الأولى منذ عقد من الزمان، لن يتجاوز المعروض من سندات البنوك المستدامة باليورو أحجام العام السابق. ومع ركود نمو الإقراض وتباطؤ نشاط العرض الإجمالي من جانب البنوك، من المرجح أن ينهي إصدار السندات البيئية والاجتماعية والحوكمة من جانب البنوك في عام 2024 العام عند ما يقرب من 75 مليار يورو.

أصدرت البنوك على مستوى العالم سندات ESG مقومة باليورو بقيمة 70 مليار يورو حتى الآن هذا العام، بانخفاض عن 74 مليار يورو في العام الماضي. تمثل السندات المغطاة والسندات غير المضمونة الممتازة 27٪ و 26٪ من بصمة ESG حتى الآن هذا العام، على التوالي، في حين تشكل إصدارات السندات العليا 40٪ من الاستخدام الأخضر والاجتماعي لعائدات الإصدار. تتمتع السندات المرؤوسة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بحصة متواضعة تبلغ 5٪ و 2٪ على التوالي، في بصمة ESG للبنوك لعام 2024.

انخفاض إصدارات البنوك سيتزامن مع انخفاض المعروض من السندات البيئية والاجتماعية والحوكمة في عام 2025

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_1

المصدر: ING، *) فقط السندات المضمنة بحجم أدنى يبلغ 250 مليون يورو

وقد توزعت إصدارات البنوك الأبطأ في مجال البيئة والمجتمع والحوكمة هذا العام بشكل جيد عبر فئات الاستخدام المختلفة للعائدات، حيث كانت إصدارات السندات الخضراء والاجتماعية والمستدامة أقل قليلاً من طبعة العام الماضي حتى الآن. ولا تزال الإصدارات الخضراء تمثل الجزء الأكبر من المعروض من السندات البيئية والاجتماعية والحوكمة بنسبة 79%، تليها الإصدارات الاجتماعية بنسبة 18%. ولم تشكل الاستدامة (أي الاستخدام الأخضر والاجتماعي المشترك للعائدات) سوى 2% من إصدارات السندات البيئية والاجتماعية والحوكمة.

وهذا يوضح أن إصدار السندات الاجتماعية لا يزال يواجه صعوبات في اكتساب الزخم بعد الارتفاع الذي شهده بعد جائحة كوفيد-19. ويرجع جزء من السبب إلى التركيز التنظيمي الأقوى على السندات الخضراء، كما هو موضح في لائحة تصنيف الاتحاد الأوروبي ومعيار السندات الخضراء في الاتحاد الأوروبي.

وفي قطاع السندات غير المضمونة، يظل استخدام العائدات أخضر في الغالب. ومع ذلك، في السندات المغطاة، تواكب الإصدارات الاجتماعية الإصدارات الخضراء بشكل أفضل. على سبيل المثال، بلغ إصدار السندات المغطاة الاجتماعية والمستدامة ما يقرب من 8 مليارات يورو حتى الآن، متجاوزًا 6.5 مليار يورو في الإصدارات الاجتماعية والمستدامة غير المضمونة. وعلى النقيض من ذلك، فإن إصدار السندات المغطاة الخضراء بقيمة 11 مليار يورو لا يمثل سوى ربع المعروض الأخضر غير المضمون.

سيظل اللون الأخضر هو الاستخدام السائد لنوع العائدات

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_2

المصدر: ING، *) فقط السندات المضمنة بحجم أدنى يبلغ 250 مليون يورو

من المتوقع أن ينخفض نصيب البنوك من ESG في عام 2025 إلى 70 مليار يورو

نتوقع انخفاضًا طفيفًا في المعروض من ESG من قبل البنوك في عام 2025 مقارنة بالعام السابق، مع إصدارات ESG المتوقعة بحوالي 70 مليار يورو. ومن المتوقع أن يكون 80٪ من هذا في شكل أخضر. ومن المتوقع أن تصدر البنوك 20 مليار يورو أقل في المجموع (بما في ذلك السندات العادية وسندات ESG)، ومن المتوقع أن يزداد نمو الإقراض تدريجيًا فقط في العام المقبل. وبالتالي، ستشهد محافظ القروض المستدامة نموًا متواضعًا.

قد تجد البنوك فرصًا لمزيد من تنمية أصولها المستدامة من خلال المعايير المنصوص عليها في قانون التفويض البيئي لتصنيف الاتحاد الأوروبي (على سبيل المثال لدعم الاقتصاد الدائري)، ولكن التخفيف من آثار تغير المناخ سيظل المحرك الرئيسي للإمدادات الخضراء.

وسوف ترتفع مدفوعات استرداد السندات الخضراء من 15 مليار يورو إلى 34 مليار يورو. وسوف يؤدي هذا أيضاً إلى تحرير الأصول المستدامة لتوريد أصول جديدة من السندات الخضراء، ولكن ربما ليس بالمبلغ الكامل بسبب التغييرات التي طرأت على بعض معايير أهلية السندات الخضراء منذ إصدار السندات.

البنوك ستسدد 34 مليار يورو من السندات المصرفية المستدامة في عام 2025

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_3

المصدر: ING، *) فقط السندات المضمنة بحجم أدنى يبلغ 250 مليون يورو

من المتوقع إصدار عدد محدود من السندات الخضراء بموجب معيار السندات الخضراء بالاتحاد الأوروبي

اعتبارًا من العام المقبل، يمكن للبنوك أيضًا اختيار إصدار سنداتها الخضراء بموجب معيار السندات الخضراء في الاتحاد الأوروبي. ونظرًا لانخفاض نسبة الأصول الخضراء الأولى التي قدمتها البنوك هذا العام، فإننا نشك في أننا سنرى الكثير من المعروض من السندات المصرفية بموجب هذا المعيار. واستنادًا إلى إفصاحات الركيزة الثالثة لمجموعة مختارة من 45 بنكًا، فإن متوسط محاذاة التصنيف للميزانيات العمومية للبنوك لكل دولة يتراوح في نطاق منخفض يتراوح بين 1% و8%.

تشير إفصاحات نسبة الأصول الخضراء إلى انخفاض التوافق التصنيفي

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_4

المصدر: إفصاحات الركيزة الثالثة للجهة المصدرة لـ 45 بنكًا (النصف الأول من عام 2024)، ING

ونظراً لضعف التوافق بين تصنيف الاتحاد الأوروبي ودفاتر الإقراض العقاري للبنوك، فقد تكافح العديد من البنوك لتجميع محفظة كبيرة بما يكفي من الأصول المتوافقة مع التصنيف لدعم الإصدارات الخضراء بموجب صيغة سندات الرفاه المجتمعية للاتحاد الأوروبي. وهذا ما لم تكن البنوك واثقة من آفاق نمو أصولها المتوافقة مع التصنيف في غضون خمس سنوات من الإصدار، وخاصة بالنسبة للصفقات المستقلة حيث لا يتم استخدام نهج المحفظة.

القروض المقدمة للأسر لها محاذاة تصنيفية منخفضة

لدى البنوك عدد قليل من قروض التجديد المستحقة وهي متوافقة مع التصنيف بنسبة 0% تقريبًا

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_5

المصدر: إفصاحات الركيزة الثالثة للجهة المصدرة لـ 45 بنكًا (النصف الأول من عام 2024)، ING

إن المبادرات التنظيمية، مثل توجيه أداء المباني من حيث الطاقة، والتي تشجع على تجديد المباني داخل الاتحاد الأوروبي، من شأنها أن تؤدي في الوقت المناسب إلى نمو محافظ الأصول المتوافقة مع التصنيف. ونظراً للجداول الزمنية المحددة، فلن يكون هذا بمثابة دعم كبير في عام 2025.

ولتشجيع البنوك على توفير القروض اللازمة لتجديد المباني الأسوأ أداءً، تعمل المفوضية الأوروبية على إعداد قانون منفصل مفوض لإنشاء إطار شامل للمحفظة للاستخدام الطوعي. وانتهت فترة الاستجابة لدعوة المفوضية الأوروبية لتقديم الأدلة بشأن إطار المحفظة في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني، وتسعى المفوضية الآن إلى إطلاق مشاورة عامة حول هذا الموضوع قبل نهاية العام.

الجداول الزمنية بموجب توجيه أداء الطاقة للمباني

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_6

المصدر: المفوضية الأوروبية، ING

ومن المرجح أن تكون البنوك التي تتمتع بحجم أكبر في الميزانية العمومية والقدرة على اختيار ما يكفي من الأصول المتوافقة مع التصنيف لصفقة بحجم معياري من بين أوائل البنوك التي تختبر المياه عن طريق إصدار سندات بموجب معيار السندات الخضراء في الاتحاد الأوروبي.

بالنسبة لإصدار السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول، قد ترغب البنوك في تمويل مجموعة مميزة من الأصول المتوافقة مع التصنيف بدلاً من تخصيص عائدات سنداتها لمحفظة تستخدم لسندات خضراء أوروبية متعددة (أي نهج المحفظة). إذا تم تعديل معايير الفحص الفني لتصنيف الاتحاد الأوروبي، فيمكن للأصول التي لا تفي بالمعايير المعدلة أن تظل جزءًا من المحفظة الخضراء لمدة سبع سنوات على الأكثر. بدلاً من ذلك، ستحتفظ الصفقات المستقلة من حيث المبدأ بوضع سنداتها الخضراء في الاتحاد الأوروبي بناءً على معايير الفحص الفني القديمة إذا تم تعديلها قبل استحقاق السند.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

فتح آفاق جديدة

UBS

اقتصادي

بفضل إمكانات النمو القوية على المدى الطويل والزاوية الاجتماعية المتميزة، يتطور قطاع العلوم الحيوية بوتيرة سريعة. ويبحث المستثمرون ذوو التفكير المستقبلي عن طرق لدخول هذا القطاع المتنامي. لكن الوصول انتقائي، والخبرة في الصناعة ليست كافية لتحقيق النجاح. فما الذي يتطلبه الأمر؟

يناقش خبراء العلوم الحيوية في إدارة الأصول في UBS والأسواق العقارية الخاصة (REPM)، جيسبرت فان ريمسدايك وإيلي جونود وأولافور مارغيرسون وأليس بينيت موريس، ديناميكيات القطاع ويقدمون نظرة عامة حول ما قد تبدو عليه السنوات القليلة المقبلة.

ما هي العوامل الرئيسية التي تقف وراء نمو قطاع العلوم الحيوية في أوروبا؟

أولافور مارغيرسون:

لا شك أن جائحة كوفيد-19 ركزت الانتباه على قطاع العلوم الحيوية في أوروبا وأوضحت أنه يتمتع "بأهمية جيوستراتيجية". فبالإضافة إلى توفير الضروريات (الأدوية)، يمثل القطاع أكثر من 5% من القيمة المضافة في اقتصاد الاتحاد الأوروبي ويمثل 11% من إجمالي الصادرات. وعلى مدى العقدين الماضيين، نمت صادرات الأدوية من الاتحاد الأوروبي بنسبة 8% سنويًا. ويعمل القطاع بشكل مباشر مع ما يقرب من مليون شخص وهو في الربع الأعلى بين جميع الصناعات من حيث نمو العمالة على المدى الطويل في الاتحاد الأوروبي.

وبحلول عام 2050، سوف يصبح 16% من سكان العالم فوق سن الخامسة والستين، مقابل 10% في عام 2022، وهو ما من شأنه أن يخلق قاعدة أكبر من المرضى المصابين بأمراض مزمنة. كما يساهم النمو في الدخول المتاحة في الأسواق الناشئة في توسع سوق الرعاية الصحية العالمية، حيث يستطيع المزيد من السكان تحمل زيادة الإنفاق على الصحة.

إن ما يدعم هذه الاتجاهات الديموغرافية هو الزيادة الحادة في الإنفاق على تطوير البحث داخل الصناعة. وهذا يدفع التوظيف في تطوير البحث، والذي يتسارع: حيث نما التوظيف في تطوير البحث في صناعة الأدوية في أوروبا بنسبة 1.6% سنويًا خلال العقدين الأولين من هذا القرن، لكنه تسارع منذ ذلك الحين إلى 2.2% سنويًا.

باختصار، يتمتع القطاع بأهمية جيوستراتيجية بالنسبة لأوروبا، كما أن إمكانات نموه على المدى الطويل مدفوعة بالتركيبة السكانية القوية، كما أن زخم نموه إيجابي.

أين تقع الأسواق الأوروبية مقارنة بأسواق العلوم الحيوية العالمية الأخرى؟

أولافور مارغيرسون:

تعد صناعة الأدوية العالمية رابع أكبر سوق في العالم من حيث صافي المبيعات، حيث تبلغ نسبة المبيعات في أوروبا حوالي 15%، وفي الولايات المتحدة حوالي 65%، وتمثل بقية دول العالم حوالي 20%. ومن المتوقع أن ينمو السوق ككل بنسبة 8% سنويًا في فترة الخمس سنوات التي تنتهي في عام 2027 وأن يستمر في النمو على خلفية الرياح الديموغرافية المؤاتية بعد ذلك. حوالي 20%، أي حوالي 47 مليار يورو في عام 2022، من البحث والتطوير العالمي في مجال الأدوية يحدث في أوروبا. وفي أوروبا، تساهم ألمانيا وسويسرا بنحو 20% من البحث والتطوير في القطاع، بينما تقدم المملكة المتحدة حوالي 15%.

ومن المهم أن نتذكر أن سوق العلوم الحيوية الأوروبية، بما في ذلك أنشطة البحث والتطوير، مجزأة. ومن بين الأسباب وراء ذلك الافتقار إلى التنظيم المشترك، وهي قضية أقل شهرة في الولايات المتحدة أو المملكة المتحدة على سبيل المثال، حيث تطبق لائحة وطنية واحدة على الصناعة. والمشكلة معروفة جيداً، وقد بدأت المفوضية الأوروبية إصلاح التشريعات الدوائية في الاتحاد الأوروبي. على سبيل المثال، يتمثل أحد الأهداف في "الاستمرار في توفير بيئة جذابة وملائمة للابتكار للبحث والتطوير وإنتاج الأدوية في أوروبا".

ما الذي يجعل هذا فئة أصول عقارية جذابة للاستثمار فيها اليوم؟

جيسبرت فان ريمسدايك:

هناك العديد من العوامل التي تجعل هذا المجال المتخصص يستحق الاستكشاف في سوق اليوم. في جميع أنحاء أوروبا، يجعل التفاوت الواضح بين العرض والطلب على المساحات الاستثمار جذابًا. في رأينا، يمكن أن تكون العائدات المعدلة حسب المخاطر قوية، حيث من المتوقع أن تفوق إمكانات نمو الإيجار الناتجة عن الطلب المهني العرض في المستقبل القريب. ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه مع الصدمات الكلية الأخيرة للسوق والتأثير اللاحق على قطاعات العقارات التقليدية، نرى أن العلوم الحيوية أكثر دفاعية بسبب إمكانات نمو الإيجار وديناميكيات السوق الداعمة. في الوقت نفسه، فإن المحركات الهيكلية التي ناقشها أولاف سابقًا، إلى جانب كونها أكثر دفاعية فيما يتعلق بتغيرات نمط الحياة التي تسبب فيها كوفيد-19 في قطاعات أخرى وزوايا التأثير الاجتماعي، كلها تضيف إلى جاذبية فئة الأصول.

مع تسويق العديد من المخططات الآن من زاوية العلوم الحياتية، هل تعتقد أن هناك خطر العرض الزائد؟

أولافور مارغيرسون:

ولم تشهد أوروبا نفس ديناميكية الازدهار والكساد التي شهدتها الولايات المتحدة، حيث بلغت معدلات الشواغر في علوم الحياة حوالي 16.7%. كما أن خط أنابيب البناء في الولايات المتحدة أكبر من أوروبا على الرغم من معدلات الشواغر المرتفعة (وهو ما يدل على الثقة في النمو الطويل الأجل للطلب). وكان الطلب الأوروبي على التأجير أكثر مرونة أيضًا، لكن الانكماش في تمويل رأس المال الاستثماري ضرب القطاع بشدة في الولايات المتحدة: تحول الامتصاص الصافي إلى سلبي. وبالتالي، في حين شهدت الولايات المتحدة معدلات شواغر مزدوجة الرقم في أسواق متعددة (حوالي 40% في شيكاغو)، لم تشهد الأسواق الأوروبية شيئًا من هذا القبيل، حيث شهدت معدلات الشواغر عادة حوالي 5% أو أقل.

كما أن متطلبات الشركات من حيث المساحة لا يتم تلبيتها عمومًا في أوروبا. على سبيل المثال، في منتصف عام 2023 تقريبًا، عند أدنى نقطة لتمويل رأس المال الاستثماري في أوروبا، كانت المتطلبات النشطة للشركات التي تبحث عن مساحة في المثلث الذهبي حوالي 30٪ من المخزون الحالي. لم يتم تلبية هذا المطلب بسبب نقص المساحة. لذلك نستنتج أن هناك متسعًا كبيرًا لنمو جانب العرض قبل أن يصبح العرض الزائد مشكلة خاصة وأن خط أنابيب العرض تقلص بين عامي 2022 و 2023. تأخر الجزء الأكبر من خط الأنابيب بسبب بيئة التخطيط الصعبة وتضخم تكاليف البناء وسعر الديون.

ماذا حدث لتمويل رأس المال الاستثماري في عام 2024 وكيف أثر ذلك على طلب المستأجرين؟

أولافور مارغيرسون:

بلغ تمويل رأس المال الاستثماري للعلوم الحيوية في أوروبا ما يقرب من 10 مليارات يورو في عام 2021، وهو عام قياسي. وانخفض إلى 6.8 مليار يورو في عام 2022 مع ارتفاع أسعار الفائدة وخضوع الشركات الناشئة والشركات الأخرى لإعادة التسعير. وقد نما مرة أخرى بشكل طفيف على أساس سنوي في عام 2023 بنسبة 2٪. اعتبارًا من منتصف أكتوبر 2024، بلغ 6.3 مليار يورو وقد يصل إلى حوالي 7.7 مليار يورو بحلول نهاية العام، وهو توسع محتمل بنحو 10٪ على أساس سنوي. يبلغ النمو السنوي في تمويل رأس المال الاستثماري منذ عام 2013 الآن 15٪ سنويًا

وبالتالي، بدأت دورة تمويل رأس المال الاستثماري في دعم ديناميكيات سوق التأجير. ونرى ذلك في أسواق التأجير الرئيسية حيث ظلت الإيجارات ثابتة، على الرغم من انخفاض تمويل رأس المال الاستثماري، وظلت معدلات الشواغر منخفضة. ونعتقد أيضًا أن هناك طلبًا مكبوتًا من جولات التمويل السابقة حيث لم تتمكن الشركات من العثور على المساحة المناسبة بسبب النقص.

أخيرًا، من المهم أن نتذكر أن تمويل رأس المال الاستثماري ليس كل شيء. لا تزال المؤسسات العامة (مثل المستشفيات والجامعات) والشركات الكبرى بحاجة إلى العقارات في مجال العلوم الحيوية لإجراء أبحاثها، بغض النظر عما يحدث في مجال رأس المال الاستثماري. بعد كل شيء، لم يتم تمويل ما يقرب من 47 مليار يورو التي ذهبت إلى البحث والتطوير في مجال الأدوية في عام 2022 بتمويل رأس المال الاستثماري فقط.

باعتباره قطاعًا متخصصًا وجديدًا، ما هي أفضل طريقة للمستثمرين للوصول إلى السوق؟

إيلي جونود:

إن الوصول إلى هذه السوق ليس بالأمر السهل، حيث أن العرض المتاح حاليًا محدود للغاية وغالبًا ما يتم التحكم فيه من قبل مؤسسات انتقائية من حيث من تريد الشراكة معه أو البيع له. بصفتك مستثمرًا، من الأهمية بمكان إظهار الموثوقية والقدرة على نشر رأس المال وسجل حافل ذي صلة والقدرة على دعم المجموعة الأوسع. نشعر أيضًا أنه نظرًا للكمية المحدودة من المخزون الحالي المناسب للغرض المتاح اليوم في جميع أنحاء أوروبا، فإن النهج القائم على التطوير هو أفضل طريقة للوصول إلى السوق. نظرًا لوجود خيارات محدودة متاحة، فقد أُجبرت الشركات والمستأجرون على إعادة تأهيل المباني القديمة أو أخذ مساحة دون المستوى الأمثل من أجل مواصلة عملياتهم. الأصول مثل هذه لديها القدرة على أن تصبح قديمة مع تطور السوق. نعتقد أن هناك فرصة حقيقية للتطوير من الألف إلى الياء، لإنشاء مبانٍ ذكية مستقبلية توفر للمستأجرين ما يحتاجون إليه اليوم وفي المستقبل.

ما الذي يميز خبرة UBS عن المنافسين الآخرين في هذا المجال؟

جيسبرت فان ريمسدايك:

إن كوننا جزءًا من مجموعة UBS الأوسع يمنحنا القدرة على الوصول إلى نطاق واسع وعميق من الخبرة في علوم الحياة التي لا تتوفر عادةً لمديري العقارات. يتمتع بنك الاستثمار الخاص بنا بقدرات بحثية واسعة النطاق في هذا المجال، فضلاً عن كونه رائدًا في السوق على الجانب المصرفي، حيث يقدم المشورة لشركات الرعاية الصحية عبر الاكتتابات العامة الأولية، وإدارة الأصول، والاستشارات المتعلقة بالديون والمزيد.

وهذا يسمح لنا بتعزيز فهمنا للتعقيدات في هذا المجال، فضلاً عن فهم ما يحرك هذه الشركات وكيفية تحليل اتجاهات الصناعة والنمو. لدينا أيضًا فرق تركز على رأس المال الاستثماري في الرعاية الصحية والاستثمار في الأسهم الخاصة ضمن أعمالنا في REPM، والتي تدعم فريقنا في الرياح المعاكسة والرياح المواتية للقطاع، وتبقينا على اطلاع على مشهد التمويل - وهو مؤشر رائد حاسم لسوق العقارات.

لقد أحرزنا تقدمًا في تقديم دليل على المفهوم، وإزالة المخاطر من محفظتنا في المملكة المتحدة من مخاطر التخطيط وتسليم أول منشأة لدينا لممارسات التصنيع الجيدة (GMP). في المستقبل، تهدف استراتيجيتنا التي تركز على أوروبا إلى مواصلة الاتساق وجودة التصميم وتسليم استراتيجيتنا الناجحة في المملكة المتحدة، مع الشراكة أيضًا مع المطورين المتخصصين المحليين.

تتطلب المختبرات ومرافق التصنيع استهلاكًا للطاقة أعلى من المباني المكتبية أو التجارية التقليدية. هل يمكن أن تكون صديقة للبيئة؟

أليس بينيت موريس:

من الصحيح أن هذه المرافق تستهلك قدرًا كبيرًا من الطاقة، ومن الصحيح أيضًا أن المواصفات وتقنيات البناء لهذه المرافق تتطور بسرعة. عند الانتقال إلى هذا المجال في البداية، كان من المهم حقًا بالنسبة لشركة UBS التأكد من أن المرافق التي قمنا ببنائها لا تزال قادرة على تلبية المعايير البيئية الرئيسية. لقد وجدنا أنه من الممكن بالتأكيد تمكين بناء هذه المباني وتشغيلها بطريقة موفرة للطاقة.

وتشمل بعض الأمثلة مرافقنا التي لا تحتوي على غلايات غاز وتستخدم بدلاً من ذلك مضخات حرارية، وعلاوة على ذلك، نهدف إلى وجود كمية كبيرة من الخلايا الكهروضوئية في المواقع. ستستهدف الاستراتيجية الحصول على شهادات بيئية عالية، مثل EPC A أو ما يعادلها وBREEAM 'ممتاز' بالإضافة إلى تطوير مساحة ممكّنة للصفر الصافي. ومن المهم ملاحظة أنه بصفتنا مالكًا للعقار، يمكننا تمكين المباني من أن تكون موفرة للطاقة، ولكن في النهاية يكون المستأجر هو المتحكم في التشغيل، وبالتالي يظل إشراك المستأجرين أمرًا أساسيًا للحفاظ على هذه المباني خضراء. وتماشياً مع هذا، طورت الاستراتيجية إطار عمل للمستأجرين سيتم الإشارة إليه في جميع عقود الإيجار الجديدة الموقعة عبر المحفظة. وهذا يضمن مراعاة عوامل ESG وتنفيذها أثناء تشغيل المرافق.

ما هي الفوائد الاجتماعية للاستثمار في العقارات المرتبطة بالعلوم الحياتية؟

أليس بينيت موريس:

إن قطاع العلوم الحيوية يجسد العلاقة المتبادلة المنفعة بين المسؤولية الاجتماعية والنجاح التجاري. إن تحسين المجتمع متأصل في سعي قطاع العلوم الحيوية إلى تطوير علاجات تعمل على إطالة وتعزيز حياة الإنسان. وبالتالي، فإن العقارات تلعب دورًا رئيسيًا في المساعدة في تسهيل نمو وتوسع القطاع من خلال توفير المباني التي تسمح بالبحث والتطوير والتصنيع والتي تكون مناسبة للغرض وموقعها جيد وصديقة للبيئة. وتشمل الفوائد الاجتماعية اللاحقة إمكانية إنشاء المرافق لتقليل تكاليف السلع بشكل كبير بالنسبة للمستأجرين، ونقل المدخرات إلى المستخدمين النهائيين والمرضى، وجعل العلاجات الجديدة والعلاجية أكثر تكلفة في السوق، ودعم قابليتها للتطبيق.

وعلاوة على ذلك، من خلال إنشاء هذه المساحة، فإننا ندعم النمو في فرص العمل الماهرة للاقتصادات المحلية والوطنية. ومع توسع هذه المرافق، فإنها تتطلب المزيد من الأشخاص لتشغيلها وتدريبهم على عدد من الأدوار الماهرة في الصناعة. لقد عملنا على توفير البيانات التي تهدف إلى تحديد الخصائص الاجتماعية وتقديمها للمستثمرين على مدار العام، مثل عدد الوظائف الماهرة التي تم إنشاؤها أو النسبة المئوية للمساحة المؤجرة للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم. والواقع أننا نركز بشكل خاص على تحقيق النتائج الاجتماعية، بما يتماشى مع التزامنا بالمادة 8 من تصنيف الاتحاد الأوروبي.

كيف ترى تطور قطاع العقارات في مجال العلوم الحياتية خلال السنوات الخمس المقبلة وما هي التطورات التي يمكن أن نتوقعها داخل القطاع؟

إيلي جونود:

وعلى مدى السنوات الخمس المقبلة، نرى سوق العقارات الأوروبية المتخصصة في العلوم الحيوية تقترب من الأسواق الأكثر نضجاً بمعنى أنها ستصبح قطاعاً فرعياً راسخاً بحد ذاته. ولكن كما هي الحال في الولايات المتحدة، ستظل السوق متخصصة نسبياً ــ فالطبيعة المتخصصة للغاية لأعمال العلوم الحيوية ستقيدها بمواقع التجمعات الرئيسية. لذا فلن تصبح فئة أصول رئيسية بمعنى تجارة التجزئة أو المكاتب أو المساحات اللوجستية.

وعلى غرار نموذج السوق الأميركية، نتوقع ظهور العديد من المطورين الرئيسيين الذين أقاموا علاقات قوية مع كبار المستأجرين والمؤسسات في الأسواق الرئيسية، ويمكن الاعتماد عليهم لتوفير المساحة الحرجة من حيث الوقت لتمكين المزيد من التوسع داخل القطاع. وفي هذا الصدد، قد يستعيد السوق عافيته من حيث هو اليوم، من أجل تلبية احتياجات المستأجرين.

ونتوقع مع المزيد من النمو في المعروض من العقارات الخاصة بعلوم الحياة أن تعزز أوروبا من مكانتها كسوق عالمية لعلوم الحياة. ونعتقد أيضًا أن ممارسات التصنيع الجيدة ستكون عنصرًا مهمًا بشكل متزايد في السوق، حيث تقترب الشركات التي تتلقى تمويلًا من رأس المال الاستثماري اليوم من التسويق وستحتاج إلى وجود مرافق تصنيع في مكانها للتقدم عبر التجارب السريرية والتسويق. وعلاوة على ذلك، مع العلاجات الشخصية بشكل متزايد ونمو منتجات العلاج الطبي المتقدمة مثل العلاج الخلوي والجينات، نتوقع أن يؤدي هذا إلى زيادة الطلب على مرافق التصنيع الجيدة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تحويل البنية التحتية إلى بنية خضراء في أفريقيا من خلال التحول الرقمي

معهد بروكينجز

اقتصادي

طاقة

تعد أفريقيا موطنًا لأول مدرسة مطبوعة ثلاثية الأبعاد في العالم، وهي نقطة ساخنة للتحول الرقمي في صناعة البناء. على سبيل المثال، تعمل شركة 14Trees، وهي مشروع مشترك بين هولسيم وبريتيش إنترناشيونال إنفستمنت، على إحداث ثورة في صناعة البناء من خلال تقنية الطباعة ثلاثية الأبعاد. طبعت الشركة الجدران لبناء مدارس جديدة في ملاوي ومدغشقر في 18 ساعة وتستمر في التوسع في المزيد من أسواق البناء، بما في ذلك بناء مجمع مكون من 52 منزلاً في كينيا. وتشير التقديرات إلى أنه باستخدام الطرق التقليدية، سيستغرق بناء عدد الفصول الدراسية الذي تقدر اليونيسف أنه مطلوب لتلبية النقص الحالي في الفصول الدراسية في ملاوي 70 عامًا، لكن شركة 14Trees تقول إنه باستخدام تقنيتها، يمكن سد هذه الفجوة في غضون 10 سنوات فقط.

وكما وصفت في كتابي "الثورة الصناعية الرابعة في أفريقيا"، فإن مثل هذا الابتكار الذي تقوده أفريقيا هو نتيجة لديناميكيات فريدة في القارة تجعل من أفريقيا قائداً محتملاً في صناعة البناء. إن التكنولوجيات المتقدمة تغير بشكل جذري مشهد صناعة البناء في القارة، وهو أمر يأتي في وقته المناسب بشكل خاص نظراً لأن 1000 مشروع بناء كبير بقيمة 812 مليار دولار من المقرر تنفيذها أو جارية حتى عام 2024. وتشمل هذه المشاريع الكبرى الإسكان والمتنزهات التجارية ومراكز البيانات والبنية الأساسية للرعاية الصحية ومشاريع تكنولوجيا المعلومات والاتصالات.

نمو الطلب على البنية التحتية في أفريقيا

يشهد قطاع البنية التحتية والبناء في أفريقيا توسعًا سريعًا لتلبية متطلبات عدد السكان المتزايد، والذي من المتوقع أن يصل إلى 2.4 مليار بحلول عام 2050. بالإضافة إلى ذلك، تشهد أفريقيا توسعًا حضريًا سريعًا، حيث تنمو المدن الأفريقية بأكثر من 160 مليون نسمة بين عامي 2015 و2023 ومن المتوقع أن تصل معدلات التحضر إلى 60٪ بحلول عام 2050. ويجلب هذا الطلب المتزايد تحديات: وفقًا للبنك الأفريقي للتنمية، تتطلب فجوة التمويل لتطوير البنية التحتية تعبئة 100 مليار دولار سنويًا.

رقمنة صناعة البناء

تغير التقنيات المتقدمة الطريقة التي يتم بها تنفيذ مشاريع البنية التحتية والبناء الجديدة، مما يعزز الإنتاجية ويقلل التكاليف. بين عامي 2020 و2022، ضخ المستثمرون 50 مليار دولار في سوق تكنولوجيا البناء العالمية، مما يشير إلى زيادة الثقة في التقنيات المتقدمة لتقديم الحلول في جميع أنحاء الصناعة.

الواقع المعزز يساعد في التخطيط الحضري، في حين تساعد الطباعة ثلاثية الأبعاد والذكاء الاصطناعي والبلوك تشين في تبسيط عقود البناء وتصميم المباني بشكل عام. تتعقب تقنيات إنترنت الأشياء وأجهزة الاستشعار استخدام الطاقة وتجعل من الممكن بناء مبانٍ موفرة للطاقة، ويمكن لإنترنت الأشياء والذكاء الاصطناعي معًا المساعدة في تحسين الاقتصادات من خلال توفير التكاليف على المدى الطويل، وتحسين الصحة من خلال تحسين جودة الهواء والإضاءة، والحد من التأثيرات البيئية من خلال خفض استهلاك الطاقة، وتحسين التنمية الحضرية من خلال استخدام الأراضي بكفاءة أكبر.

على سبيل المثال، قامت بوتسوانا بدمج استخدام الطائرات بدون طيار، والطباعة ثلاثية الأبعاد، والتقنيات الخضراء لجعل البنية الأساسية للمياه والطاقة والموارد أكثر كفاءة، وخاصة في المشاريع الصغيرة الممولة من القطاع الخاص والتي تميل إلى أن تكون أكثر كثافة في العمالة.

تقنيات البناء الأخضر

تتمتع صناعة البناء في أفريقيا بالقدرة على العمل كمثال قوي لثورة البناء الأخضر، خاصة وأن 70% من المباني المقرر بناؤها في أفريقيا بحلول عام 2040 لم يتم بناؤها بعد. وتمارس ضغوط واسعة النطاق حالياً على الصناعة للحد من النفايات وانبعاثات الكربون، نظراً لأن صناعة البناء العالمية مسؤولة عن 40-50% من الانبعاثات العالمية.

تستطيع أفريقيا أن ترسم مسارها الخاص في مجال البناء الأخضر من خلال دمج التقنيات الخضراء الجديدة في صناعة البناء منذ البداية، بدلاً من اتباع مسار الشمال العالمي. ومن خلال الاستفادة من عدد الشباب الكبير والموارد الطبيعية التي تمتد عبر القارة، تستطيع أفريقيا استخدام التقنيات المتطورة لتخضير قطاع البناء. فقد تبين أن الطباعة ثلاثية الأبعاد، على سبيل المثال، تقلل من البصمة الكربونية لبناء منزل في أفريقيا بنسبة 48٪ وتقلل من وقت البناء بنسبة 70٪.

تُعَد سوق البناء في جنوب أفريقيا، التي تقدر قيمتها بنحو 25.5 مليار دولار أميركي بحلول عام 2024، مثالاً على هدف مربح لتقنيات البناء الأخضر. ووفقًا لإدارة التجارة الدولية، تتمتع جنوب أفريقيا بالفعل بمعدل نمو أعلى للمباني الخضراء مقارنة بمناطق أخرى مثل أوروبا والولايات المتحدة وأستراليا وسنغافورة والبرازيل.

الاستراتيجيات والنظرة إلى المستقبل

لقد كانت صناعة البناء بطيئة تاريخيا في التكيف مع التقنيات الجديدة، ولكن الطلب المتزايد في أفريقيا سوف يتطلب التبني السريع. وهذا يعني أن البلدان الأفريقية يجب أن تلتزم باستراتيجيات طويلة الأجل لدمج تقنيات الثورة الصناعية الرابعة، وتقييم التقنيات التي تناسب سياقها الوطني المحدد بشكل منهجي، وتعظيم فرص نقل التكنولوجيا.

أولا، تحتاج الحكومات الأفريقية إلى التركيز على إنشاء استراتيجيات طويلة الأجل والالتزام بها للاستفادة من تكنولوجيات الثورة الصناعية الرابعة في صناعات البنية التحتية والبناء، بدلاً من الاعتماد على السياسة الانتخابية لتحفيز التغيير. وقد عقدت 19 دولة أفريقية أو من المتوقع أن تعقد انتخابات رئاسية أو عامة في عام 2024، ومن المقرر أن تُعقد ثلثاها في الربع الأخير من العام. وعادة ما تؤدي الانتخابات الوطنية إلى زيادة الإنفاق الحكومي على مشاريع البنية التحتية، وهو ما قد يؤدي إلى زيادة الطلب على البناء. 1 ورغم أن الاستثمار أمر بالغ الأهمية، فإن الانتخابات تشكل أيضا فرصة جيدة للزعماء والمجتمع المدني لتأطير المحادثة بما يتجاوز مجرد بناء البنية الأساسية والتركيز بشكل أكبر على السياسات الرامية إلى تحديث البنية الأساسية والبناء وتحويلها إلى بنية رقمية خضراء. ونظرا للطبيعة الطويلة الأجل لمشاريع البنية الأساسية، فإنها تتطلب التزاما يستمر إلى ما بعد دورة الانتخابات ويندرج ضمن استراتيجية طويلة الأجل للبلد.

وثانيا، كجزء من هذه الالتزامات الطويلة الأجل، ينبغي للدول الأفريقية أن تستكشف وتقيم بشكل منهجي أي التقنيات تناسب صناعات البناء الخاصة بها على النحو الأفضل. وسوف يتطلب الموقف الفريد لكل دولة، من مواردها الطبيعية إلى مراكزها التكنولوجية، استراتيجيات مختلفة للاستفادة من أكثر تقنيات الثورة الصناعية الرابعة الخضراء فعالية.

على سبيل المثال، قد تجد بعض البلدان الأفريقية أن الاستثمار في توطين المواد للطباعة ثلاثية الأبعاد من خلال الحوافز المالية والسياسات الرامية إلى دعم التصنيع المحلي هو الأكثر فائدة. إن تطوير المواد الجيولوجية والمواد المحلية القائمة على المواد الحيوية أو المعاد تدويرها والتي يمكن استخدامها للطباعة ثلاثية الأبعاد يمكن أن يقلل التكاليف بشكل كبير، وهو ما يُستشهد به غالبًا كأحد التحديات الرئيسية لتوسيع الطباعة ثلاثية الأبعاد داخل صناعة البناء الأفريقية. تمثل التقنيات التي تنتج مواد محلية للطباعة ثلاثية الأبعاد مثل الأسمنت الأخضر الآن سوقًا مهمًا في أفريقيا حيث تسعى البلدان إلى تقليل اعتمادها على الواردات من الشركات في أوروبا وأمريكا الشمالية. إن استبدال الأسمنت التقليدي بمواد جديدة مثل الجيوبوليمر يقلل بشكل أكبر من انبعاثات الغازات المسببة للانحباس الحراري من دور الطباعة ثلاثية الأبعاد بنسبة تصل إلى 80٪.

ثالثاً، مع استمرار أفريقيا في إقامة شراكات مع مناطق أخرى، يتعين على البلدان الأفريقية أن تضع استراتيجيات لتعظيم فرص نقل التكنولوجيا. على سبيل المثال، تتعاون البلدان الأفريقية على نطاق واسع مع الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة والصين، والتي تستخدم تكنولوجيا البناء المتقدمة. ويمكن للبلدان الأفريقية الاستفادة بشكل أفضل من الخبرات المستمدة من هذه الاقتصادات من خلال نقل التكنولوجيا وهياكل الربط بين الجامعات والصناعة.

كما أن الحوكمة الرشيدة وقوانين حماية الاستثمار والأنظمة التنظيمية الفعّالة ستكون أيضاً عوامل أساسية للحكومات الأفريقية لإيجاد منافذ داخل الثورة الصناعية الرابعة يمكن أن تكون بمثابة نقاط دخول للشركات المحلية والدولية في صناعة البناء. وبفضل رؤية استراتيجية طويلة الأجل لصناعة بناء خضراء مدفوعة بالثورة الصناعية الرابعة، يمكن للدول الأفريقية سد الفجوات الحرجة في البنية الأساسية. فمن المنازل والمدارس إلى الطرق والجسور، أصبحت أفريقيا على استعداد لتحريك القارة نحو أن تصبح رائدة عالمية في تنفيذ تقنيات البناء عالية التأثير.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مفترق طرق لسياسة المنافسة في الاتحاد الأوروبي

بروجيل

اقتصادي

قد يتوقع المرء من رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين، عند توجيهها لمفوض المنافسة القادم في الاتحاد الأوروبي، أن تتخذ موقفًا بشأن ما إذا كان ينبغي إضعاف إنفاذ المنافسة من أجل نمو الشركات الأوروبية الكبيرة، أو ما إذا كان من الأفضل تحقيق هذا الهدف من خلال الحفاظ على إنفاذ المنافسة بقوة (كما خلص رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجي في تقريره الصادر في سبتمبر/أيلول إلى فون دير لاين؛ دراجي، 2024). لكن فون دير لاين تتهرب ولا تفعل أيًا منهما، مما يترك للمفوضة المعينة، تيريزا ريبيرا، مجالًا كبيرًا في اختياراتها السياسية.

في رسالتها إلى ريبيرا، تبدأ فون دير لاين بقولها "إن أوروبا بحاجة إلى نهج جديد لسياسة المنافسة - نهج أكثر دعماً للشركات التي تسعى إلى التوسع في الأسواق العالمية، ويسمح للشركات والمستهلكين الأوروبيين بجني جميع فوائد المنافسة الفعالة، ويركز بشكل أفضل على أهدافنا المشتركة، بما في ذلك إزالة الكربون والانتقال العادل". هذه جملة تتكون من جزأين متعارضين.

في ملاحظتها أن سياسة المنافسة من شأنها أن تساعد الشركات على النمو، يبدو أن فون دير لاين تدعو إلى انحراف كبير عن الممارسات السابقة وتفضل المزيد من تدخل الدولة في الأسواق. ويمكن قراءة هذا باعتباره دعمًا للسياسة الصناعية التي تسمح بالاندماجات المناهضة للمنافسة، على الرغم من أنه من الناحية الرسمية، ليست هناك حاجة لإضعاف إنفاذ المنافسة لدعم الشركات الأوروبية التي تريد النمو في الخارج. ستساعد العديد من السياسات، من وضع معايير الصناعة إلى تشجيع المشاريع المشتركة الأجنبية إلى إعانات البحث والتطوير، الشركات على النمو. والأمر الأكثر أهمية هو أن تدليل الشركة المحلية في الداخل من خلال حمايتها من المنافسة من غير المرجح أن يساعدها على تحقيق النجاح عندما تلتقي بمنافسين في الخارج.

ثم تتخذ فون دير لاين اتجاها أكثر تأييدا للمنافسة في الدعوة إلى المنافسة الفعالة التي "... تسمح للشركات والمستهلكين الأوروبيين بجني جميع فوائد المنافسة الفعالة وتكون أكثر توجها نحو أهدافنا المشتركة". وهنا نرى الفهم الصحيح بأن إضعاف إنفاذ المنافسة من شأنه أن يلحق الضرر بالمستهلكين الأوروبيين. فالمنافسة القوية تساعد المستهلكين والشركات المحلية من خلال توليد أسعار أقل ومزيد من الإبداع والجودة. ويشير هذا الجزء الأخير من الجملة إلى أن ريبيرا لا ينبغي أن يضعف إنفاذ المنافسة. وتذهب نهاية هذه الجملة المثيرة للاهتمام - "بما في ذلك إزالة الكربون والانتقال العادل" - إلى أبعد من ذلك وتشير إلى أنه ينبغي استخدام إنفاذ المنافسة ليس فقط للأسباب التقليدية ولكن أيضًا للمساعدة في الانتقال الأخضر العادل.

السياسة الصناعية

وبمجرد أن يصبح التحول الأخضر جزءًا من التعليمات، فإن دور سياسة المنافسة يتسع إلى ما هو أبعد من مجرد إنفاذ المنافسة. إن إنفاذ المنافسة هو أحد الأجزاء الثلاثة لسياسة المنافسة، والأجزاء الأخرى هي التنظيم والسياسة الصناعية. إن إنفاذ المنافسة هو الجزء الأكثر بروزًا في سياسة المنافسة لأنه يحكم عمليات الاندماج وقضايا مكافحة الاحتكار والكارتلات. وقد تم بالفعل إسناد تنظيم الاحتكارات الرقمية إلى المديرية العامة للمنافسة التابعة للمفوضية من خلال قانون الأسواق الرقمية (DMA، اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2022/1925). بالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الجيد منح مفوض المنافسة مزيدًا من الإشراف على السياسة الصناعية.

إن المساعدات الحكومية التقليدية تشكل شكلاً من أشكال السياسة الصناعية المناهضة للمنافسة لأنها تتضمن قيام إحدى دول الاتحاد الأوروبي بإعطاء المال لشركة محلية حتى تتمكن من الحصول على حصة في السوق في ظل المنافسة غير العادلة ضد شركات من دول أخرى في الاتحاد الأوروبي؛ ولهذا السبب فإن مثل هذه المساعدات تنتهك قانون المنافسة الأوروبي.

ولكن سياسة المنافسة تشمل أيضًا جهودًا مؤيدة للمنافسة من جانب الحكومات لإصلاح الأسواق المكسورة - وهي سياسة صناعية مفيدة (سكوت مورتون، 2024). يمكن جعل الأسواق المكسورة أكثر تنافسية من خلال خفض حواجز الدخول، وتحسين السلع العامة أو زيادة كفاءة العمال، من بين سياسات أخرى، وغالبًا ما تتطلب هذه التحسينات إجراءات حكومية. من خلال الإشارة إلى الحاجة إلى استخدام أوروبا لمبادئ المنافسة للمساعدة في التحول الأخضر، تؤيد رسالة المهمة هذا الشكل من أشكال المساعدات العامة المؤيدة للمنافسة على مستوى أوروبا. قد يرغب ريبيرا في الاستفادة من هذه الفرصة لإعادة تسمية السياسة الصناعية على مستوى الاتحاد الأوروبي التي تزيد من المنافسة باسم مختلف وجذاب، وحجز "مساعدات الدولة" لإعانات الدول الأعضاء التي تشوه المنافسة.

تطلب الرسالة تبني العديد من الأفكار الجديدة في الفصل الخاص بالمنافسة في تقرير دراجي (دراجي، 2024). ومن المرجح أن تعمل هذه الإجراءات على تعزيز إنفاذ المنافسة. إن إيجاد طرق لفرض القانون ضد عمليات الاستحواذ القاتلة وتعزيز وتسريع إنفاذ القانون سيكون خطوات ممتازة. وعلى نحو مماثل، فإن إنفاذ لائحة الدعم الأجنبي في الاتحاد الأوروبي (اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2022/2560) لضمان عدالة المنافسة سيكون صعبًا ولكنه بالغ الأهمية.

مهام صعبة

إن إحدى المهام الأكثر تحديًا التي ستُسند إلى المفوض القادم هي التنسيق مع السلطات العالمية في إنفاذ قانون الأسواق الرقمية. ومن المرجح أن تلعب المنصات الرقمية العالمية المتطورة ضد بعضها البعض، حيث تحاول كل منها فرض لوائح وتدابير علاجية مختلفة في جداول زمنية مختلفة. وينبغي أن يكون ضمان تقدم أوروبا في هذه اللعبة على رأس أولويات ريبيرا.

كما أصدرت فون دير لاين تعليمات لمراجعة المبادئ التوجيهية لمراقبة الاندماج الأفقي 3، والتي تقول إنها "يجب أن تعطي وزناً كافياً للاحتياجات الأكثر إلحاحاً للاقتصاد الأوروبي فيما يتعلق بالمرونة والكفاءة والابتكار، وآفاق الوقت وكثافة الاستثمار في المنافسة في قطاعات استراتيجية معينة، وبيئة الدفاع والأمن المتغيرة". وهذا قد يكون إشكالياً.

إن المخاوف بشأن المرونة الاقتصادية والكفاءة والابتكار تتفق مع النهج التحليلي الحالي في عمليات الاندماج الأفقي ولا تتطلب أي إصلاح جوهري ليتم أخذها في الاعتبار بشكل صحيح. ومع ذلك، فإن النظر في "كثافة الاستثمار في المنافسة في قطاعات استراتيجية معينة" يشكل انحرافًا عن الممارسات السابقة في مراجعة الاندماج. إن عملية مراجعة الاندماج الجادة تحمي المستهلكين في جميع القطاعات ولا تعفي بعض القطاعات من التدقيق الدقيق. كما أن تحديد "القطاع الاستراتيجي" يقع خارج نطاق اختصاص أخصائي المنافسة وينتمي إلى سلطة أجنبية أو دفاعية.

ربما ترغب المفوضة المعينة ريبيرا في طلب أجزاء أخرى من المفوضية الأوروبية تحمل المسؤولية عن تحديد القطاعات الاستراتيجية بحيث إذا طُلب منها إضعاف إنفاذ المنافسة في تلك الأماكن وتضرر المستهلكون، فمن الواضح أن النتيجة ليست خطأها.

إن الإنتاجية الأوروبية قد ترتفع إذا ما تم توجيه سياسة صناعية جديدة (ومكلفة) من قِبَل هيئة متحمسة ومهرة في جعل الأسواق أكثر قدرة على المنافسة، وفي الوقت نفسه يتم توسيع نطاق إنفاذ المنافسة التقليدية وسرعته. ومن ناحية أخرى، إذا فسرت ريبيرا الرسالة باعتبارها تعليمات بنشر السياسة الصناعية لتشويه أو إضعاف إنفاذ المنافسة، فإن هذا من شأنه أن يلحق الضرر بالمستهلكين في أوروبا. وبالتالي فإنها تتمتع بقدر كبير من الحرية فيما يتصل بتحسين القدرة التنافسية الأوروبية أم لا.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تحولات محفظة وارن بافيت: تخفيضات استراتيجية وإضافات جديدة متواضعة وتوقعات حذرة

SAXO

اقتصادي

استراتيجية بافيت في إدارة محافظه الاستثمارية تظهر نبرة حذرة

يكشف تقرير الربع الثالث لشركة بيركشاير هاثاواي عن استمرار إعادة التقييم، والذي تميز بتخفيضات استراتيجية في بعض أكبر وأشهر ممتلكات بافيت. ويشير هذا الاتجاه المستمر في البيع إلى النهج الحذر الذي يتبعه بافيت للحفاظ على توازن المحفظة وسط حالة عدم اليقين في السوق.

تقليص حجم الشركات العملاقة: أبل وبنك أوف أميركا

كان أحد أهم التحولات في هذا الربع هو التخفيض الإضافي الذي أجراه بافيت لحصة بيركشاير في شركة آبل (AAPL)، والتي تم تخفيضها من 400 مليون سهم إلى 300 مليون سهم. وهذا أقل الآن بأكثر من ثلثي حجمها منذ عام 2023، مما يشير إلى نبرة حذرة تجاه تقييم عملاق التكنولوجيا. وبالمثل، قلص بافيت حصة بيركشاير في بنك أوف أميركا (BAC) بنسبة 23٪، مما يعكس إعادة تقييم محتملة للقطاع المصرفي. قد تكون خطوة بافيت أيضًا انعكاسًا لمواجهة البنك لبعض التحديات الخطيرة في محفظة سنداته، والتي أسفرت عن خسائر غير محققة ضخمة وعمليات شطب.

لم تدم شهرة Ulta Beauty طويلاً

كان الخروج السريع لبافيت من شركة Ulta Beauty (ULTA) بمثابة خطوة غير متوقعة هذا الربع. فبعد ربع واحد فقط، باع كل أسهمه تقريبًا في سلسلة مستحضرات التجميل - وهو ما يمثل انحرافًا عن نهجه الاستثماري الطويل الأجل المعتاد. وقد يعكس هذا الخروج النادر قصير الأجل إعادة تقييم لتوقعات نمو الشركة أو تعديلًا بناءً على استراتيجية بيركشاير المتطورة في القطاع.

المراهنة بشكل أكبر، بشكل انتقائي

وبالإضافة إلى التخفيضات والخروج، أظهرت شركة بيركشاير هاثاواي التزامًا مستمرًا ببعض حيازاتها الأساسية من خلال زيادة حصصها بشكل متواضع في شركة سيريوس إكس إم القابضة (SIRI) وشركة هيكو كورب (HEI). أضاف بافيت 3.77 مليون سهم في شركة سيريوس إكس إم، ليرتفع إجمالي حصته إلى أكثر من 105 ملايين سهم - بزيادة قدرها 3.72٪. ويشير هذا إلى ثقة بافيت في موقع سيريوس إكس إم القوي في السوق وتدفقاتها النقدية الموثوقة، والتي تتناسب جيدًا مع تفضيله للأعمال المستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، زادت شركة بيركشاير هاثاواي حصتها في شركة هايكو كورب بمقدار 5445 سهمًا، ليصل الإجمالي إلى ما يقرب من 1.05 مليون سهم. ويشير هذا التعزيز التدريجي إلى اهتمام بافيت المتزايد بمجال تكنولوجيا الطيران والدفاع، حيث حافظت شركة هايكو على موطئ قدم قوي.

وجوه جديدة: دومينوز بيتزا وشركة بول كورب

وبينما قلص بافيت العديد من حيازاته، فقد أضاف أيضًا بعض المراكز الجديدة. ويُظهِر استثمار بيركشاير في دومينوز بيتزا (DPZ)، بشراء 1.28 مليون سهم، اهتمام بافيت بالشركات التي تتعامل مع المستهلكين وتتمتع بسمعة تجارية قوية وتدفق نقدي قوي. وفي إضافة مفاجئة، استحوذ أيضًا على حصة في Pool Corp (POOL)، حيث استحوذ على 404057 سهمًا. وتسلط هذه الخطوة نحو قطاع معدات حمامات السباحة الضوء على بحث بافيت عن فرص استثمارية فريدة ذات إمكانات سوقية متخصصة.

ربع كبير للبيع

وبحسب تقريرها للربع العاشر، واصلت بيركشاير بيع أسهم أكثر مما اشترت في الربع الثالث، حيث بلغت مبيعات الأسهم الصافية نحو 36 مليار دولار مقابل 1.5 مليار دولار في المشتريات. ويتماشى هذا الاتجاه المستمر من البيع المكثف مع تعليقات بافيت حول الاعتبارات الضريبية وإعادة التوازن في المحفظة، على الرغم من أنه غذى التكهنات حول توقعاته الأوسع للسوق.

تخفيضات وخروجات ملحوظة

وشهدت العديد من الممتلكات الأخرى تخفيضات كبيرة:

تشارتر كوميونيكيشنز (CHTR): خفضت بيركشاير هاثاواي من حصتها، حيث باعت مليون سهم وأنهت الربع بـ 2.8 مليون سهم.

نيو هولدينجز (NU): خفض بافيت حصته في هذه الشركة المالية البرازيلية بمقدار 20.7 مليون سهم، واحتفظ بـ86.4 مليون سهم.

كابيتال ون فاينانشال (COF): قلصت شركة بيركشاير هاثاواي هذا المركز بمقدار 719 ألف سهم، ليبقى لديها 9.1 مليون سهم.

كما خرجت شركة بيركشاير هاثاواي بالكامل من حصتها في شركة Floor Decor (FND)، وهي شركة تجارة التجزئة للأرضيات، من خلال بيع جميع أسهمها البالغ عددها أربعة ملايين سهم - وهي الخطوة التي تعكس التعديل الحاسم الذي أجراه بافيت في قطاع السلع الاستهلاكية التقديرية.

Warren Buffett’s Portfolio Shifts: Strategic Cuts, Modest New Additions, and a Cautious Outlook_1

فهم استراتيجية بافيت الاستثمارية المتطورة

وتوضح تعديلات محفظة بافيت مبادئ الاستثمار القائمة على القيمة الكلاسيكية مع التركيز المتجدد على الموازنة بين المخاطر والفرص:

التنوع الانتقائي: في حين تواصل بيركشاير الاحتفاظ بأسماء شهيرة مثل كوكا كولا، وأمريكان إكسبريس، وموديز، فإن تعديلات بافيت تظهر انتقائية في الحد من التعرض المفرط للقطاعات الفردية.

التعديلات الانتهازية: إن إضافة الأسهم الموجهة للمستهلك مثل دومينوز بيتزا وبول كورب تؤكد استراتيجية بافيت في التركيز على الشركات المرنة، حتى في حين يتخلص من المراكز ذات المخاطر الأعلى أو ذات القيمة الكاملة.

إدارة المخاطر والصبر: إن التخفيضات المستمرة التي يقوم بها بافيت في حيازاته عالية التعرض تكشف عن انضباطه في الحفاظ على رأس المال وإدارة مخاطر التركيز، بما يتماشى مع التزامه الطويل الأمد بالاستثمار الحكيم طويل الأجل.

وبينما يقوم المستثمرون بتحليل هذه التحركات، فإن تصرفات بافيت توفر رؤى قيمة حول عقلية أحد أكثر المستثمرين احتراما في العالم خلال فترة من التقلبات في السوق.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

ملاحظات موجزة: الثقة المتنامية

ما هو التالي بالنسبة للاقتصاد البريطاني؟

كان نمو الناتج المحلي الإجمالي قوياً في بداية العام، ولكن يبدو أنه تباطأ مؤخراً. لماذا؟

هل تساهم الميزانية في تحسين النمو في المملكة المتحدة؟

ما رأيك في تغيير هدف الدين من "صافي ديون القطاع العام باستثناء بنك إنجلترا" إلى "صافي التزامات القطاع العام"؟

وأخيرًا، بعد الانتهاء من مناقشة الميزانية، ما الذي تعتقد أن الحكومة يجب أن تركز عليه الآن؟

إصدارات أقل استدامة من جانب البنوك في عام 2025

إصدار ESG أقل من العام الماضي

انخفاض إصدارات البنوك سيتزامن مع انخفاض المعروض من السندات البيئية والاجتماعية والحوكمة في عام 2025

المصدر: ING، *) فقط السندات المضمنة بحجم أدنى يبلغ 250 مليون يورو

سيظل اللون الأخضر هو الاستخدام السائد لنوع العائدات

المصدر: ING، *) فقط السندات المضمنة بحجم أدنى يبلغ 250 مليون يورو

من المتوقع أن ينخفض نصيب البنوك من ESG في عام 2025 إلى 70 مليار يورو

البنوك ستسدد 34 مليار يورو من السندات المصرفية المستدامة في عام 2025

المصدر: ING، *) فقط السندات المضمنة بحجم أدنى يبلغ 250 مليون يورو

من المتوقع إصدار عدد محدود من السندات الخضراء بموجب معيار السندات الخضراء بالاتحاد الأوروبي

تشير إفصاحات نسبة الأصول الخضراء إلى انخفاض التوافق التصنيفي

المصدر: إفصاحات الركيزة الثالثة للجهة المصدرة لـ 45 بنكًا (النصف الأول من عام 2024)، ING

القروض المقدمة للأسر لها محاذاة تصنيفية منخفضة

لدى البنوك عدد قليل من قروض التجديد المستحقة وهي متوافقة مع التصنيف بنسبة 0% تقريبًا

المصدر: إفصاحات الركيزة الثالثة للجهة المصدرة لـ 45 بنكًا (النصف الأول من عام 2024)، ING

الجداول الزمنية بموجب توجيه أداء الطاقة للمباني

المصدر: المفوضية الأوروبية، ING

فتح آفاق جديدة

ما هي العوامل الرئيسية التي تقف وراء نمو قطاع العلوم الحيوية في أوروبا؟

أين تقع الأسواق الأوروبية مقارنة بأسواق العلوم الحيوية العالمية الأخرى؟

ما الذي يجعل هذا فئة أصول عقارية جذابة للاستثمار فيها اليوم؟

مع تسويق العديد من المخططات الآن من زاوية العلوم الحياتية، هل تعتقد أن هناك خطر العرض الزائد؟

ماذا حدث لتمويل رأس المال الاستثماري في عام 2024 وكيف أثر ذلك على طلب المستأجرين؟

باعتباره قطاعًا متخصصًا وجديدًا، ما هي أفضل طريقة للمستثمرين للوصول إلى السوق؟

ما الذي يميز خبرة UBS عن المنافسين الآخرين في هذا المجال؟

تتطلب المختبرات ومرافق التصنيع استهلاكًا للطاقة أعلى من المباني المكتبية أو التجارية التقليدية. هل يمكن أن تكون صديقة للبيئة؟

ما هي الفوائد الاجتماعية للاستثمار في العقارات المرتبطة بالعلوم الحياتية؟

كيف ترى تطور قطاع العقارات في مجال العلوم الحياتية خلال السنوات الخمس المقبلة وما هي التطورات التي يمكن أن نتوقعها داخل القطاع؟

تحويل البنية التحتية إلى بنية خضراء في أفريقيا من خلال التحول الرقمي

نمو الطلب على البنية التحتية في أفريقيا

رقمنة صناعة البناء

تقنيات البناء الأخضر

الاستراتيجيات والنظرة إلى المستقبل

مفترق طرق لسياسة المنافسة في الاتحاد الأوروبي

السياسة الصناعية

مهام صعبة

تحولات محفظة وارن بافيت: تخفيضات استراتيجية وإضافات جديدة متواضعة وتوقعات حذرة

استراتيجية بافيت في إدارة محافظه الاستثمارية تظهر نبرة حذرة

تقليص حجم الشركات العملاقة: أبل وبنك أوف أميركا

لم تدم شهرة Ulta Beauty طويلاً

المراهنة بشكل أكبر، بشكل انتقائي

وجوه جديدة: دومينوز بيتزا وشركة بول كورب

ربع كبير للبيع

تخفيضات وخروجات ملحوظة

فهم استراتيجية بافيت الاستثمارية المتطورة

الإفصاح عن المخاطر