في الوقت الذي بدأ فيه التضخم يصبح مملاً مرة أخرى، أشعلت إمكانية فرض تعريفات جمركية أعلى، وهي عنصر أساسي في أجندة إدارة ترامب القادمة، المخاوف بشأن التضخم. ومع بدء دورة تخفيف السياسة النقدية التي طال انتظارها من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، يتعين على الأسواق الآن أن تنظر في العواقب المحتملة للسياسة النقدية إذا انعكست الاتجاهات الانكماشية.

وبوسعنا أن ننظر إلى فترة ولاية ترامب السابقة لنتعرف على نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي في التعامل مع الضغوط التضخمية الناجمة عن التعريفات الجمركية. ففي سبتمبر/أيلول 2018، وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي نموذجا لسيناريو يتضمن فرض تعريفات جمركية بنسبة 15% على جميع الواردات غير النفطية، مع استجابة الاقتصادات الأجنبية بالمثل. وإذا استجاب بنك الاحتياطي الفيدرالي لارتفاع التضخم الناتج عن ذلك برفع أسعار الفائدة، فإنه يتوقع ركودا معتدلا. وعلى العكس من ذلك، إذا نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع أسعار الواردات، فسوف يتباطأ النمو إلى 0.5% فقط، ولكن من الممكن تجنب الركود. وخلص بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هذه الاستجابة "الواضحة" ستكون الأكثر ملاءمة. ومع ذلك، إذا ارتفعت توقعات التضخم، وهو ما سيكون أكثر احتمالا في سوق عمل ضيقة للغاية، فإن الاستجابة المفضلة قد تكون رفع أسعار الفائدة.

وفي الآونة الأخيرة، أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري عن وجهة نظر مماثلة، حيث وصف الرسوم الجمركية بأنها زيادة لمرة واحدة في الأسعار لا تؤدي بالضرورة إلى التضخم في الأمد البعيد. ومع ذلك، حذر من أن حرب التجارة "المثلية" قد تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

بالإضافة إلى ذلك، قد تؤثر العديد من تأثيرات الحرب التجارية الأخرى على الاقتصاد، مثل تباطؤ النمو العالمي، وتراجع الإنتاجية، وعدم اليقين السياسي الذي يثقل كاهل الاستثمار التجاري، وكل هذا يضيف تعقيدًا إلى أي توقعات للتعريفات الجمركية. يجب على المستثمرين أيضًا أن يكونوا حذرين من التركيز بشكل مفرط على أي تعيينات وزارية محددة. بغض النظر عما إذا كانت الإدارة القادمة مأهولة بـ "صقور" التعريفات الجمركية، فإن الرئيس السابق لديه سجل حافل في بدء مفاوضات تجارية بمطالب كبيرة وطموحة يتم تقليصها في النهاية، وتبدو مختلفة بشكل كبير عن الاتفاقيات النهائية.

ورغم أن من السابق لأوانه أن يدمج بنك الاحتياطي الفيدرالي التداعيات المترتبة على التعريفات الجمركية في قرارات السياسة النقدية، فإن البيانات الحالية بشأن النمو المرن وأسواق العمل الصحية وعوامل أخرى تشير إلى أن مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون تدريجيا، وربما يستقر عند مستوى أعلى مما تشير إليه أحدث توقعاته. وبالنسبة لأسواق السندات، فإن هذا، إلى جانب تأثير العجز المرتفع، قد يبقي العائدات الطويلة الأجل مرتفعة في العام المقبل.

Source: McKibbin, Warwick, Megan Hogan, and Marcus Noland. quot;The International Economic Implications of a Second Trump Presidency.quot; Peterson Institute for International Economics, September 2024. Please note that while this visual helps illustrate the potential effects of retaliation in accentuating first-round inflationary effect of U.S. tariffs, it should not be interpreted as a comprehensive projection of inflation pathways. Please see the source paper for full details on model projections. Given the inherent uncertainties and risks associated with forecasts, projections or other forward-looking statements, actual events, results or performance may differ materially from those reflected or contemplated. Data are as of November 19, 2024.nbsp;

\r\n","chartData":null,"imageId":"-1198300138","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">