انضمت كندا إلى الكآبة السياسية العالمية. بدأت الاستقالة المفاجئة لوزير المالية يوم الاثنين في إثارة تساؤلات حول قيادة ترودو حيث يحاول الساسة هناك إيجاد طرق للتعامل مع التباطؤ الاقتصادي الذي توج بتهديدات ترامب بالرسوم الجمركية. لحسن الحظ بالنسبة لبنك كندا، انخفض التضخم إلى ما دون هدف 2٪ للمرة الثانية في ثلاثة أشهر مما يشير إلى أن البنك المركزي يمكن أن يظل على الأقل داعمًا عندما لا يفعل الساسة ذلك. ارتفع زوج الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي إلى أعلى مستوياته منذ الوباء. أصبح الدولار الكندي الآن مفرط البيع مقابل الدولار الأمريكي ويتراجع بسرعة كبيرة مقابل اليورو منذ ذروة نوفمبر. لا تضيف أسعار النفط إلى عمليات البيع هذه الأيام، لكنها لا تساعد أيضًا. على هذا النحو، تمهد المشاكل السياسية الطريق لمزيد من ضعف الدولار الكندي، وقد تكون تراجعات الأسعار في زوجي الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي واليورو مقابل الدولار الكندي فرصًا مثيرة للاهتمام للقفز على هذا الاتجاه.

وعلى مستوى أدنى قليلاً على الخريطة، تدخلت البرازيل لوقف نزيف الريال بعد أن هبطت قيمته بأكثر من 20% مقابل الدولار إلى أدنى مستوياته على الإطلاق هذا العام. والواقع أن الديون المتضخمة والعجز يفرضان عبئاً ثقيلاً على مالية البلاد، لأن ليس كل الناس قادرين على تضخم الديون إلى ما لا نهاية وإجبار بقية العالم على تحمل تكاليفها. وهذه هي الفوارق الرئيسية بين ما نطلق عليه البلدان المتقدمة ونظيراتها في الأسواق الناشئة.

ولكن ماذا عن فرنسا؟ لأن الجمعية الوطنية الفرنسية اعتمدت للتو مشروع قانون ميزانية مؤقت لتجنب إغلاق الحكومة اعتبارا من يناير/كانون الثاني بعد أن أطاح الساسة الفرنسيون بحكومة حاولت السيطرة على العجز في الميزانية وتقليصه. ومع ذلك، فإن العائد على السندات الفرنسية لأجل عشر سنوات ــ على الرغم من ارتفاعه بسبب الخدع الأخيرة ــ ليس مرتفعا بشكل مثير للقلق. ولكن التوقعات بالنسبة لفرنسا ليست مشرقة.

ولكن المستثمرين في الولايات المتحدة يواجهون مشكلة مختلفة: فقد جاءت مبيعات التجزئة هناك أعلى من توقعات المحللين، وهو ما يشير مرة أخرى إلى مرونة الإنفاق الاستهلاكي، ويسلط الضوء مرة أخرى على عدم الحاجة إلى خفض آخر لأسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم. ولكن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يعلن عن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مهما حدث.

كلما ابتعدت تخفيضات أسعار الفائدة التي ينوي بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام بها عن الأساسيات الاقتصادية، كلما زادت قوة التوقعات المتشددة بشأن المستقبل. ويتوقع البعض أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين فقط في العام المقبل، في حين يرى آخرون أن التخفيضات السريعة والمبكرة التي يقوم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تتطلب رفع أسعار الفائدة في العام المقبل. ولكنني سوف أتفاجأ إذا رأيت تراجعاً ملموساً في خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في إعلان اليوم. وفي أسوأ السيناريوهات، قد يشير مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بمعدل مرة واحدة في المتوسط ​​في العام المقبل. وأتوقع منهم أن يلتزموا بخطاب "التضخم يتجه نحو الهدف" المعتاد في اجتماع ما قبل عيد الميلاد، مما يمهد الطريق أمام مسيرة سانتا كلوز.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك أمس مع ارتفاع العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين إلى 4.30%، وتراجع سهم برودكوم بنحو 4% ولكن بعد ارتفاع بنسبة 38% في الجلستين السابقتين، بينما واصلت إنفيديا مكاسبها في منطقة التصحيح. وإذا كنت تتساءل عن الوقت المناسب لشراء سهم إنفيديا عند انخفاضه، فإنني أقول عند مستوى 120 دولارا للسهم، وهو ما يطابق مستوى التراجع بنسبة 23.6% في ارتفاع سهم إنفيديا. ولا يزال السهم على بعد 7.5% من إغلاق الأمس عند مستوى 130 دولارا للسهم.

في أوروبا، لا يزال مؤشر ستوكس 600 متشائمًا ويوشك على اختبار مستوى 500 نحو الهبوط، حيث لا تعمل سحر عيد الميلاد حقًا في أوروبا هذا العام. ويتأرجح زوج اليورو/الدولار الأميركي بين المكاسب والخسائر بنحو 30 نقطة حول المستوى النفسي 1.05. ومن المرجح أن يعطي قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي اتجاهًا جديدًا للزوج. وقد يعطي بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي المتساهل بشكل كافٍ ورسم بياني نقطي الدعم لزوج اليورو/الدولار الأميركي ويساعده على التعافي فوق مستوى 1.05 - وهذا هو السيناريو الأساسي بالنسبة لي. ولكن إذا تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل واقعي إلى موقف أقل حمائمية - وكلاهما ليس من اهتماماته - فقد نرى الدولار الأميركي يمدد مكاسبه ويمهد الطريق لمزيد من التصحيح الهبوطي لزوج اليورو/الدولار الأميركي. وإذا كان الأمر كذلك، فستعود رهانات التكافؤ بسرعة إلى العناوين الرئيسية.

وعلى الجانب الآخر من القناة، تأتي الأرقام ولكن ليس من السهل تفسيرها. فقد بدت بيانات الوظائف أمس قوية مع قوة التوظيف، وانخفاض المطالبات وأرقام نمو الأرباح الجيدة. وإلى جانب بيانات التضخم اليوم، تقلصت احتمالات خفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الأسبوع من قبل بنك إنجلترا. ولكن القطاع الخاص فقد ما يقرب من 200 ألف وظيفة هذا العام - وهو ما يتناقض تمامًا مع القطاع العام. ومن الواضح أن هذا ليس خبرًا جيدًا للاقتصاد ويتطلب بعض الدعم من بنك إنجلترا - وهو الدعم الذي لن يقدمه بنك إنجلترا بسهولة لموازنة خطط الإنفاق الحكومية ما لم يضعف الاقتصاد بسبب زيادات الضرائب قبل أن يتحسن بفضل الإنفاق. بالنظر إلى الرسم البياني، نحن على وشك رؤية تشكيل تقاطع الموت على الرسم البياني اليومي - حيث يوشك المتوسط ​​المتحرك لـ 50 يومًا على الانخفاض إلى ما دون المتوسط ​​المتحرك لـ 200 يومًا - مما يشير إلى أن عمليات البيع قد تتسارع وترسل الجنيه الإسترليني نحو 1.25 وسط مخاوف من ضعف اقتصاد المملكة المتحدة قبل أن ينتعش.

ويقول فرانشيسكو بيسول، محلل العملات الأجنبية لدى آي إن جي: "نرى أن المخاطر متوازنة على نطاق واسع بالنسبة للدولار فيما يتعلق بإعلان أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم، ونرى مجالاً محدوداً لمفاجأة تقود إلى تحركات كبيرة في سوق الصرف الأجنبي".

بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقى على سعر الفائدة في يناير وسيتحرك في مارس

"إن احتمالات التحفيز المالي بين السياسات الأخرى التي وعد بها الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب سوف تجبرنا، في رأينا، على التراجع عن بعض التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة المدرجة في توقعات الرسم البياني النقطي، مع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بما يتماشى مع التسعير والإجماع."

"حتى لو انتهت تفاصيل الاتصال إلى تقديم نوع من المفاجأة الحمائمية، فإننا نشك في أن ينحرف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن موقف حذر بشكل عام بشأن التوجيه، والذي يقود حتمًا توقعات الأسواق لمزيج سياسة ترامب باعتباره المحرك الرئيسي لتوقعات أسعار الفائدة. وهذا يعني أن أي تصحيح محتمل للدولار الأمريكي لن يكون له أرجل طويلة. تذكر أيضًا أن شهر يناير هو شهر قوي موسميًا للدولار الأمريكي، وقد تنجذب الأسواق إلى بناء مواقف استراتيجية صعودية للدولار الأمريكي مع بدء ولاية ترامب".

"إن وجهة نظرنا الأساسية اليوم هي أن التعديل المتواضع المتشدد في اتصالات بنك الاحتياطي الفيدرالي سيجعل الأسواق راضية عن الأسعار الحالية لاجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي القادمة: ثبات في يناير واحتمال ضمني يبلغ حوالي 50% لتحرك في مارس. وفي النهاية، قد يؤدي ذلك إلى ترك مؤشر الدولار الأمريكي لأجل عامين عند مستوى 4.0% ومؤشر الدولار الأمريكي بالقرب من 107.0 حتى عيد الميلاد."

المصدر: FXSTREET

يخسر زوج الدولار الأسترالي/الين الياباني بعض مكاسبه للجلسة الثانية على التوالي، ليتداول عند مستوى 97.00 خلال ساعات التداول الأوروبية يوم الأربعاء. ويواصل زوج الدولار الأسترالي/الين الياباني خسائره مع مواجهة الدولار الأسترالي تحديات بسبب زيادة احتمالات خفض بنك الاحتياطي الأسترالي لأسعار الفائدة في وقت أقرب وبصورة أكبر مما كان متوقعًا في البداية.

أبقى بنك أستراليا الوطني (NAB)، يوم الأربعاء، على توقعاته بشأن أول خفض لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الأسترالي في اجتماع مايو/أيار 2025، رغم اعترافه بإمكانية حدوث ذلك في فبراير/شباط.

لا يزال الدولار الأسترالي تحت الضغط بسبب تجدد المخاوف بشأن اقتصاد الصين، الشريك التجاري الرئيسي لأستراليا، في أعقاب البيانات الاقتصادية الضعيفة. فقد جاءت مبيعات التجزئة الصينية دون التوقعات في نوفمبر/تشرين الثاني، مما أضاف ضغوطاً على صناع السياسات بعد أن أشار الرئيس شي جين بينج إلى رغبته في تعزيز استهلاك الأسر الأسبوع الماضي.

ومع ذلك، فإن الاتجاه الهبوطي لزوج الدولار الأسترالي/الين الياباني قد يكون مقيداً مع كفاح الين الياباني (JPY)، حيث يبدو أن المتداولين مقتنعون بأن بنك اليابان (BoJ) سوف يبقي أسعار الفائدة ثابتة يوم الخميس.

أعلنت وزارة المالية اليابانية يوم الأربعاء عن تحسن غير متوقع في العجز التجاري لشهر نوفمبر/تشرين الثاني، حيث تقلص إلى 117.6 مليار ين من 462.1 مليار ين في أكتوبر/تشرين الأول. ويعزى هذا التحسن في المقام الأول إلى النمو القوي للصادرات، التي ارتفعت بنسبة 3.8% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني، في حين انخفضت الواردات بنسبة 3.8%.

أشارت بيانات التجارة اليابانية إلى ضعف الطلب المحلي وسط توقعات اقتصادية غير مؤكدة ومخاوف بشأن خطط التعريفات الجمركية للرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب، وهو ما ساهم في امتناع بنك اليابان عن رفع أسعار الفائدة.

المصدر: FXSTREET

المصدر: رويترز

لقد ظل التضخم في قطاع الخدمات في المملكة المتحدة ثابتاً. وهذا هو الاستنتاج الرئيسي من أحدث البيانات في المملكة المتحدة، حتى وإن كانت أفضل قليلاً مما توقعه معظم الناس.

ظل مؤشر أسعار المستهلك في قطاع الخدمات عند مستوى 5.0% للشهر الثاني على التوالي، وإن كان ذلك يرجع فقط إلى الانخفاض الحاد في أسعار تذاكر الطيران. وبمجرد استبعاد هذه الفئة وغيرها من الفئات المتقلبة، ارتفعت مقاييسنا للتضخم في قطاع "الخدمات الأساسية".

وبالفعل، ارتفع مقياسنا المفضل، الذي يستبعد الإيجارات وأسعار الفنادق من بين أمور أخرى، من 4.5% إلى 4.7%، بعد أن كان أداءه أفضل بشكل عام من الأرقام الرئيسية خلال الأشهر الأخيرة.

إن كل هذا مجرد ضوضاء. والواقع أن التضخم في قطاع الخدمات كان لا يزال أعلى قليلاً من أحدث توقعات بنك إنجلترا، حتى وإن كان أقل من توقعات الجميع. وعلى نطاق أوسع، نتوقع أن يرتفع التضخم إلى نحو 5% خلال الأشهر الأربعة المقبلة أو نحو ذلك.

ولكن من المرجح أن يتركز معظم هذا الثبات المتوقع في فئات أبلغنا بنك إنجلترا أنه يميل إلى إيلائها قدراً أقل من الاهتمام. ومن المرجح أن يقترب مقياس الخدمات الأساسية الذي وصفناه آنفاً من 3% في الربيع المقبل.

ومن المتوقع أن ينخفض ​​"الخدمات الأساسية" بنحو 3% في الربيع

المصدر: ماكروبوند، حسابات ING

إن العديد من سلة الخدمات تتأثر بالتغيرات السنوية لمرة واحدة في الأسعار المرتبطة بالمؤشرات - فكر في أشياء مثل فواتير الهاتف والإنترنت. غالبًا ما ترتبط هذه بمعدلات التضخم العام السابقة والتي كانت حميدة إلى حد كبير حتى عام 2024. وبالتالي، من المتوقع أن تكون زيادات الأسعار السنوية لمختلف الخدمات أقل حدة في أبريل المقبل مما شهدناه في وقت سابق من هذا العام.

وإذا كنا على حق في هذا، فمن المفترض أن يساعد ذلك أيضاً في انخفاض التضخم الأساسي الإجمالي إلى ما دون 3% في الربيع (من 3.5% اليوم). ومن المتوقع أن يظل مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي ثابتاً قليلاً عند 2.6-2.7% في الأمد القريب، وذلك بفضل تأثيرات قاعدة الطاقة الأقل ملاءمة.

إذا بدا أن التضخم في "الخدمات الأساسية" أفضل بشكل مطرد، فإن هذا من شأنه أن يوفر بعض الذخيرة لبنك إنجلترا للتحرك بشكل أسرع قليلاً نحو خفض أسعار الفائدة مقارنة بالأسواق الحالية. وتتمثل حالتنا الأساسية في خفض أسعار الفائدة بشكل متتالي من فبراير فصاعدًا، مع انخفاض سعر الفائدة البنكي إلى 3.25% في وقت لاحق من العام.

ولكن في الوقت الحالي، تعني بيانات اليوم أن البنك المركزي سيبقى على نفس المسار في اجتماعه هذا الأسبوع. وسوف يبقي على أسعار الفائدة دون تغيير ولن يقدم أي تلميحات رئيسية حول ما سيحدث بعد ذلك، باستثناء التأكيد على التزامه بالتخفيضات التدريجية.

في التركيز اليوم

سينصب التركيز اليوم على اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي سيُعقد الليلة. ونتوقع خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، وهو ما تستبعده الأسواق تمامًا. وبصرف النظر عن قرار أسعار الفائدة، سينصب اهتمام السوق على توقعات أسعار الفائدة المحدثة، وخاصة على أحدث وجهة نظر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن مستوى أسعار الفائدة النهائي. ونعتقد أن رئيس اللجنة باول سيسعى إلى استخدام نبرة محايدة في تصريحاته، ولكن من المرجح أن يفتح الباب لفظيًا لإبطاء وتيرة التخفيضات.

ستكون بيانات التضخم في المملكة المتحدة لشهر نوفمبر/تشرين الثاني التي ستصدر في الساعة 8:00 بتوقيت وسط أوروبا هي البيانات التي يجب مراقبتها. وينصب التركيز على تضخم الخدمات، والذي من المتوقع أن يستمر في إظهار علامات الثبات حول مستوى 5%. وبالاقتران مع المفاجآت المتشددة في البيانات هذا الأسبوع، فإن هذا من شأنه أن يدعم دعوتنا إلى توقف بنك إنجلترا عن العمل غدًا.

كما يتضمن تقويم اليوم أرقام التضخم النهائية لمنطقة اليورو لشهر نوفمبر، والتي ستوفر تفاصيل عن العوامل التي أدت إلى انخفاض مكون الخدمات. بالإضافة إلى ذلك، سيتحدث لين ومولر من البنك المركزي الأوروبي قبل الظهر.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

في الولايات المتحدة، هبطت أرقام مبيعات التجزئة إلى ما يقرب من التوقعات عند 0.4% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني عند قياسها من خلال مجموعة التحكم (التي تستبعد المكونات الأكثر تقلبًا). ساهمت مبيعات السيارات والمبيعات عبر الإنترنت بشكل إيجابي، في حين شهدت فئات أخرى أكثر تقديرية (الأثاث والإلكترونيات والمطاعم) نموًا أضعف أو سلبيًا في المبيعات. قد يكون هذا إشارة إلى مستهلك أكثر حذرًا، ولكن بالطبع البيانات الشهرية متقلبة كما هو الحال دائمًا.

وفي ألمانيا، انخفض مؤشر IFO لشهر ديسمبر/كانون الأول أكثر من المتوقع من 85.7 إلى 84.7، وهو ما يمكن أن يعزى في المقام الأول إلى انخفاض التوقعات للاقتصاد. كما تحسن تقييم الوضع الحالي بشكل طفيف، وهو ما يتفق مع ما أشار إليه مسح مؤشر مديري المشتريات المقارن في وقت سابق من هذا الأسبوع. وبشكل عام، لا تزال المؤشرات الضعيفة للاقتصاد الألماني تشير إلى انكماش النشاط في الربع الرابع.

في فرنسا، خفضت وكالة موديز تصنيف العديد من البنوك الكبرى أمس، في أعقاب خفض التصنيف السيادي الأسبوع الماضي بسبب انهيار الحكومة ورفض ميزانية 2025. ويتداول الفارق بين العائد على السندات الحكومية الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات حاليًا عند 80 نقطة أساس، لكننا نرى احتمالًا كبيرًا أن يصل الفارق إلى 100 نقطة أساس في أوائل العام المقبل.

في المملكة المتحدة، ارتفع نمو الأجور (باستثناء المكافآت) أكثر من المتوقع من 5.0% إلى 5.2% على أساس سنوي في الأشهر الثلاثة حتى أكتوبر. وعلاوة على ذلك، انخفضت أعداد الوظائف بمقدار 35 ألف وظيفة في نوفمبر، وانخفضت الوظائف الشاغرة، وظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.3% في أكتوبر. وإلى جانب مؤشرات مديري المشتريات الأقوى من المتوقع، سلطت بيانات المملكة المتحدة الصادرة هذا الأسبوع الضوء حتى الآن على سبب استمرار بنك إنجلترا في التخلف عن نظرائه الأوروبيين في دورة التيسير.

الأسهم: انخفضت الأسهم العالمية أمس، مع دوران غير عادي إلى حد ما للقطاعات حيث تفوقت السلع الاستهلاكية التقديرية إلى جانب الرعاية الصحية. ومع ذلك، فإن الجانب الأكثر إثارة للاهتمام هو القيادة الضيقة للغاية التي لاحظناها مؤخرًا. لتقديم بعض الأمثلة الأخرى: انخفض مؤشر داو جونز الآن لمدة تسعة أيام متتالية، وهو ما لم يحدث منذ 45 عامًا. في الوقت نفسه، حقق مؤشر ناسداك أعلى إغلاق قياسي أمس. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت شركة تسلا في تسع جلسات من الجلسات العشر الماضية، مما ساهم بشكل كبير في الأداء المتفوق لقطاع السلع الاستهلاكية التقديرية. النقطة هنا هي أننا لم نتلق أي أخبار اقتصادية كلية أو جزئية أو سياسية نقدية يمكن أن تفسر أو تبرر هذا الدوران. ومع ذلك، هناك وضع سياسي فريد من نوعه وموقف للرؤساء التنفيذيين في الولايات المتحدة، إلى جانب سوق مزدهرة حيث يبحث المستثمرون عن الفائزين. في الولايات المتحدة أمس، انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 0.6٪، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.4٪، ومؤشر ناسداك بنسبة 0.3٪، ومؤشر راسل 2000 بنسبة 1.2٪. الأسواق الآسيوية مختلطة هذا الصباح. العقود الآجلة الأوروبية منخفضة بشكل طفيف، في حين أن العقود الآجلة الأمريكية، بما في ذلك مؤشر داو جونز، مرتفعة بشكل طفيف.

كان يوم الثلاثاء هادئًا في أسواق أسعار الفائدة الأوروبية مع معظم التحركات في سوق المملكة المتحدة. دفعت أرقام الأجور في المملكة المتحدة التي كانت أعلى من المتوقع عائدات سندات الخزانة البريطانية لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع بمقدار 8 نقاط أساس، في حين ارتفع التغيير الضمني في سعر الفائدة لدى بنك إنجلترا حتى نهاية عام 2025 من -70 نقطة أساس إلى -55 نقطة أساس. توقعاتنا هي -150 نقطة أساس، مما يترك مخاطر هبوطية كبيرة لأسعار الفائدة في المملكة المتحدة للأشهر الـ 12 المقبلة. كانت عائدات سندات الخزانة الأوروبية مستقرة تقريبًا عبر الآجال أمس بما يتماشى مع منحنى سندات الخزانة الأمريكية. عاد معدل مبادلة التضخم باليورو لأجل 5 سنوات و5 سنوات إلى 2%، منخفضًا بمقدار 3 نقاط أساس طوال الجلسة.

الفوركس: يواصل زوج EUR/USD التداول بالقرب من 1.05 وزوج USD/JPY في نطاق 153-154 قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الليلة. كما تماسك الجنيه الإسترليني وعاد الكابل إلى 1.27، في حين تستمر العملات الأسترالية في الانزلاق مقابل الدولار الأمريكي. وعاد الكابل إلى 1.27. واخترق زوج USD/CAD مستوى 1.43 وسجل أعلى مستوياته في عدة سنوات. وعوض زوج EUR/SEK بعض خسائره التي تكبدها بالأمس وسط ضعف شهية المخاطرة ويتداول عند 11.50، بينما استقر زوج EUR/NOK عند مستوى 11.75.