البنك المركزي التركي يخفض أسعار الفائدة بمقدار 250 نقطة أساس ويضيق نطاقه

البنك المركزي

الفوركس

الملخص:

في اجتماع لجنة السياسة النقدية في ديسمبر/كانون الأول، خفض البنك المركزي التركي أسعار الفائدة بمقدار 250 نقطة أساس إلى 47.5%، وهو ما يزيد عن التوقعات الإجماعية بخفض بمقدار 150 نقطة أساس، لكنه يتفق مع توقعاتنا ويضيق نطاق أسعار الفائدة من 600 نقطة أساس إلى 300 نقطة أساس.

في الاجتماع الأخير للجنة السياسة النقدية لهذا العام، بدأ البنك المركزي التركي دورة تخفيف كما كان متوقعًا على نطاق واسع وخفض سعر الفائدة بمقدار 250 نقطة أساس إلى 47.5٪، على الرغم من أن التوقعات المتعلقة بحجم الخفض تراوحت بين 100 نقطة أساس إلى 250 نقطة أساس. بالإضافة إلى ذلك، ضيق البنك المركزي التركي ممر أسعار الفائدة من 600 نقطة أساس إلى 300 نقطة أساس (من خلال تحديد أسعار الاقتراض والإقراض لليلة واحدة بمقدار 150 نقطة أساس أقل وأعلى من سعر السياسة)، والعودة إلى العرض قبل اجتماع مارس 2024. ونظرًا للسيولة الزائدة في النظام، مما يخلق ضغوطًا هبوطية في أسعار الفائدة على القروض قصيرة الأجل التي يعقمها البنك المركزي التركي من خلال عمليات السوق المفتوحة الصافية (OMO)، ومزادات مقايضة العملة الليرة التركية/الذهب من جانب البيع (المبادلة العكسية)، فإن الممر الضيق سيقلل من التقلبات في أسعار الفائدة على القروض قصيرة الأجل ويدفعها أقرب إلى سعر السياسة.

أشارت تصريحات المحافظ عند تقديم أحدث تقرير للتضخم في أوائل نوفمبر إلى بدء تخفيضات الأسعار حيث أوضح أن إبقاء سعر الفائدة دون تغيير يعني موقفًا نقديًا أكثر تقييدًا مع انخفاض التضخم وتوقعات التضخم. وعليه، شهدنا مراجعة للبيان الشهر الماضي بتوجيه ضمني بشأن الأسعار الحقيقية وتهيئة المشهد لبدء تخفيضات أسعار الفائدة التدريجية بما يتماشى مع انخفاض التضخم المحقق والمتوقع. ونظرًا لهذه الخلفية المتمثلة في رفع التوقعات بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، فقد أضافت التطورات الأخيرة إليها أيضًا، بما في ذلك i) زيادة أقل من المتوقع بنسبة 30٪ في الحد الأدنى للأجور، مما يعني تأثيرًا إضافيًا محسوبًا بنسبة 1 نقطة مئوية على التضخم الرئيسي وii) ثمانية اجتماعات مقررة للجنة السياسة النقدية في عام 2025 مقابل اثني عشر اجتماعًا في الأصل، مما يشير إلى حجم أكبر من تخفيضات أسعار الفائدة لكل اجتماع.

وفي بيان ديسمبر/كانون الأول، أبقى البنك المركزي البريطاني على إرشاداته السياسية مع الالتزام المستمر بما يلي: أ) إبقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول حتى حدوث انخفاض كبير ومستدام في الاتجاه الأساسي للتضخم الشهري وتقارب توقعات التضخم مع نطاق توقعات البنك المركزي البريطاني، و ب) تحديد مستوى سعر الفائدة بطريقة تضمن التضييق المطلوب من مسار الانكماش المتوقع، مع الأخذ في الاعتبار التضخم المحقق والمتوقع. كما أضاف البنك المركزي البريطاني رسالة متشددة نسبيًا وذكر أنه سيتخذ قراراته "بحكمة على أساس كل اجتماع على حدة مع التركيز على آفاق التضخم". وفي حين يشير هذا إلى استمرار خفض أسعار الفائدة في الفترة المقبلة، فإن الإضافة إلى الإرشادات المستقبلية تظهر أن التخفيضات ستعتمد على البيانات، لكنها لن تكون عدوانية وغير متقطعة.

وفي مذكرة لجنة السياسة النقدية، هناك نقاط أخرى جديرة بالذكر:

وفيما يتعلق بتقييم آفاق التضخم، ورغم الاعتراف بالاتجاه الأساسي الثابت في نوفمبر/تشرين الثاني، ظل البنك المركزي التركي متفائلا بحذر حيث يرى أن المؤشرات الرئيسية تشير إلى انخفاض في الاتجاه الأساسي في ديسمبر/كانون الأول مع تباطؤ التضخم في الأغذية غير المصنعة بعد مسار مرتفع في أكتوبر/تشرين الأول ونوفمبر/تشرين الثاني.

وبالنسبة للطلب المحلي، توقع البنك أن يستمر التباطؤ في الطلب المحلي في الربع الأخير عند مستويات انكماشية حاليا.

ويتوقع البنك المركزي التونسي أن تساهم زيادة تنسيق السياسة المالية في عملية خفض التضخم بشكل كبير. وأعلنت الحكومة مؤخرا عن بعض الإجراءات، بما في ذلك زيادة الضريبة المستقطعة من الأرباح، وفرض ضريبة على معاملات التجارة الإلكترونية، وتعديل بعض الغرامات الإدارية بأكثر من 40%. وهذا يعني أن الحكومة تتخذ بعض الخطوات نحو تحقيق هدف عجز الموازنة بنسبة 3% لعام 2025، وهو ما يدعم وجهة نظر البنك المركزي التونسي.

وبشكل عام، ونظراً لعودة أسعار المواد الغذائية غير المصنعة إلى طبيعتها المتوقعة مما أدى إلى ارتفاع التضخم في نوفمبر/تشرين الثاني إلى مستويات أعلى من المتوقع، والأدلة المتزايدة على تباطؤ الاقتصاد وإشارات البنك المركزي التركي الأخيرة التي تشير إلى بدء دورة تخفيف، خفض البنك المركزي سعر الفائدة في ديسمبر/كانون الأول. وفي حين كان الخفض 250 نقطة أساس مع رسالة مفادها أن اتخاذ القرار يعتمد على البيانات والحذر والاجتماعات، فقد تقلص الفارق بين الاقتراض والإقراض بين عشية وضحاها إلى 300 نقطة أساس. ومن شأن تضييق الممر أن يمنع حدوث انخفاض كبير في أسعار الفائدة على القروض قصيرة الأجل مع السيولة الزائدة.

المصدر:ING

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

نظرة عامة أساسية على توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي لعام 2025

FOREX.com

اقتصادي

الفوركس

أظهر زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي مرونة في عام 2024، حيث انخفض بنسبة 1% فقط على مدار العام. وشهد الزوج مكاسب قوية بين أبريل وسبتمبر، حيث ارتفع من أدنى مستوى عند 1.23 إلى أعلى مستوى عند 1.34. ومع ذلك، انخفض زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي بنسبة 5% في الربع الأخير من العام وسط قوة الدولار الأمريكي الملحوظة، مما أدى إلى انخفاض زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي من مستوى 1.34 إلى مستوى 1.25 حيث يتم تداوله وقت كتابة هذا التقرير.

في حين سجل الجنيه الإسترليني خسائر مقابل الدولار الأمريكي في عام 2024، كان أداء الجنيه الإسترليني مقابل نظرائه الرئيسيين الآخرين مثيرًا للإعجاب، حيث ارتفع بقوة مقابل اليورو والفرنك السويسري والدولار الكندي والدولار الأسترالي والين الياباني.

وقد تلقى زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي الدعم على مدار عام 2024 من خفض بنك إنجلترا لأسعار الفائدة بوتيرة أبطأ من بنك الاحتياطي الفيدرالي ومن التوقعات باستمرار هذا الاتجاه في عام 2025. ومع ذلك، فإن فوز دونالد ترامب في الانتخابات الأمريكية، إلى جانب ميزانية حكومة حزب العمال، يعني أن التوقعات لكلا الاقتصادين قد تغيرت، مما قد يؤثر على اتجاه السياسة النقدية في عام 2025 لكل من البنوك المركزية وزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي.

توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي – العوامل الاقتصادية في المملكة المتحدة

نمو

من المتوقع أن يستمر الاقتصاد البريطاني في النمو في عام 2025. ومع ذلك، قد يكون الناتج المحلي الإجمالي أضعف من نسبة 1.5% المتوقعة من قبل بنك إنجلترا بسبب عدة عوامل رئيسية، بما في ذلك عدم اليقين المحيط بالتجارة وميزانية المملكة المتحدة الأقل توسعاً.

إن ولاية ترامب الثانية في البيت الأبيض تجلب حالة من عدم اليقين، وسوف تكون التجارة البريطانية تحت دائرة الضوء. ورغم أن المملكة المتحدة ليست في مرمى نيران التعريفات الجمركية بشكل مباشر، فإن انفتاح الاقتصاد البريطاني يعني أن التحول العالمي نحو زيادة التعريفات الجمركية قد يضر بآفاق النمو. ومع ذلك، إذا سعت المملكة المتحدة إلى إقامة علاقات أوثق مع الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي، فقد يساعد هذا في تعزيز النمو ولكن ليس إلى الحد الذي قد يقلل من تأثير خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.

وسوف يعتمد مدى التأثير غير المباشر للرسوم الجمركية على المملكة المتحدة على حجمها. فالمملكة المتحدة تعاني بالفعل من تباطؤ النمو، وهو ما قد يؤدي تحرك ترامب إلى تفاقمه.

ويتوقع بنك إنجلترا نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0% في الربع الرابع من عام 2024 و1.5% في عام 2025. وتتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية نموا بنسبة 1.7%، ويشير استطلاع بلومبرج للاقتصاديين إلى نمو بنسبة 1.3%.

تضخم اقتصادي

في نوفمبر/تشرين الثاني، بلغ معدل التضخم في المملكة المتحدة 2.6% على أساس سنوي، مرتفعا للشهر الثاني على التوالي ويظل أعلى من هدف بنك إنجلترا البالغ 2% مع استمرار نمو الأجور والتضخم في قطاع الخدمات.

وقد أظهرت سوق العمل علامات على التباطؤ، ولكن معدل البطالة ظل منخفضا بالمعايير التاريخية عند 4.2%، وارتفع نمو الأجور إلى 5.2%. ونتوقع بعض التباطؤ في سوق العمل في المملكة المتحدة بعد أول ميزانية لحكومة حزب العمال.

فرضت المستشارة راشيل ريفز عبئًا ضريبيًا كبيرًا على أصحاب العمل من خلال زيادة مساهمات التأمين الوطني لأصحاب العمل وزيادة الحد الأدنى للأجور. تشير مجموعة واسعة من مؤشرات سوق العمل في المملكة المتحدة إلى ضعف التوقعات، حيث تشير الدراسات الاستقصائية إلى أن الشركات البريطانية (وخاصة الشركات الصغيرة) تعمل على تقليص خطط التوظيف.

على الرغم من أن نمو الأجور والتضخم في قطاع الخدمات كان أقوى قليلاً من المتوقع في نهاية عام 2024، إلا أن الاتجاه الانكماشي لا يزال سليماً، مع انخفاض التضخم الأساسي إلى ما دون مستويات العام الماضي المرتفعة.

وتشير توقعات بنك إنجلترا إلى أن مؤشر أسعار المستهلك قد يصل إلى 2.7% في عام 2025 قبل أن يتراجع إلى 2.5% في عام 2026. ومع ذلك، قد يكون هذا المعدل أقل إذا ضعف سوق العمل بشكل أكبر وإذا ظل النمو ضعيفا.

نظرة عامة أساسية على توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي لعام 2025_1

هل يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة في عام 2025؟

في الاجتماع الأخير لبنك إنجلترا في عام 2025، أبقى البنك أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.75%، بما يتماشى مع التوقعات. ومع ذلك، كان الانقسام في التصويت أكثر تشاؤما من المتوقع، حيث بلغت نسبة 6-3 مقارنة بتوقعات 8-1. ويشير هذا إلى أن الزخم التشاؤمي يتزايد داخل لجنة السياسة النقدية لخفض أسعار الفائدة في فبراير.

أشار البنك المركزي إلى تخفيضات تدريجية ونادرة طوال عام 2025 وسط تضخم ثابت، على الرغم من أن صناع السياسات يشعرون بقلق متزايد بشأن آفاق النمو. وتحدد السوق تخفيضات بقيمة 50 نقطة أساس في عام 2025، مما يدعم الجنيه.

ومع ذلك، قد يكون هذا تحفظًا نظرًا لأن سوق العمل قد يضعف بشكل كبير بعد الميزانية. ومن شأن ضعف سوق العمل أن يخفض نمو الأجور ويؤثر على الاستهلاك، مما قد يؤدي إلى تهدئة التضخم بشكل أسرع. وقد يؤدي عدم اليقين المحيط بالتجارة إلى تخفيف الضغوط التضخمية بشكل أكبر في عام 2025، مما يعني تخفيضات أعمق من جانب بنك إنجلترا أكثر مما تتوقعه السوق. ونتيجة لذلك، قد يتعرض الجنيه الإسترليني لضغوط خلال النصف الأول من عام 2025.

توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي - العوامل الاقتصادية الأمريكية

لم تكن قوة الدولار الأمريكي أقل من رائعة في الربع الرابع. فقد قفز مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 5% ليصل إلى أعلى مستوى له في عامين، بدعم من التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة بوتيرة أبطأ في عام 2025. وعلى الرغم من التحرك الكبير في الربع الرابع، فإننا نتوقع المزيد من قوة الدولار الأمريكي في عام 2025.

في وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة خلال الشهرين الماضيين، ليصل إلى 2.7% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني. كما أثبت مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي ثباته، حيث ظل أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ويبدو أن الثقة السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم سيستمر في الانخفاض إلى هدف 2% قد تلاشت وسط استمرار الاستثنائية الاقتصادية في الولايات المتحدة وتباطؤ سوق العمل ولكن ليس انهيارها.

وتأتي علامات التضخم الثابت في الوقت الذي يظل فيه سوق العمل في الولايات المتحدة صامدا. وأظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر إضافة 227 ألف وظيفة. وارتفع معدل البطالة قليلا لكن من المتوقع أن ينهي عام 2025 عند 4.3%، بانخفاض عن 4.4% المتوقعة سابقا.

وفي الوقت نفسه، يظل النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة قوياً. وسجلت الولايات المتحدة نمواً سنوياً في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بلغ 3.1%، ارتفاعاً من 2.8% في الربع الثاني. ووفقاً لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، من المتوقع أن تشهد الولايات المتحدة نمواً قوياً بين اقتصادات مجموعة السبع، مع توقع نمو بنسبة 2.8% في عام 2024 و2.4% في عام 2025.

تشير مجموعة من العوامل، بما في ذلك التضخم الذي جاء أقل من المتوقع، والنمو القوي، وسوق العمل المرنة، إلى أن الاقتصاد الأميركي يقف على قدم قوية مع وصول ترامب إلى السلطة.

نظرة عامة أساسية على توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي لعام 2025_2

العوامل السياسية

ومن المتوقع على نطاق واسع أن ينفذ ترامب تدابير تضخمية، بما في ذلك تخفيضات ضريبية ورسوم جمركية. ومن الممكن أن تؤدي السياسات التضخمية في وقت بدأ فيه التضخم في الولايات المتحدة يتصاعد مرة أخرى إلى خلق المزيد من الصداع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يواصل دورة التيسير النقدي.

هل يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2025؟

في اجتماعه الأخير لعام 2024، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مسجلاً بذلك التخفيض الثاني على التوالي بمقدار 25 نقطة أساس وبعد خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، عندما بدأ دورة خفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى تخفيضات أبطأ وأقل عمقًا لأسعار الفائدة في عام 2025. ويؤكد المؤتمر الصحفي الذي عقده رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والتوقعات المحدثة لصناع السياسات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر حذرًا في العام المقبل.

رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم إلى 2.5% على أساس سنوي، ارتفاعا من 2.1%، ولا يتوقع أن يصل إلى 2% حتى عام 2027.

وتتوقع السوق خفض أسعار الفائدة بنحو 35 نقطة أساس فقط في العام المقبل، ومن غير المتوقع أن يتم أول خفض لأسعار الفائدة قبل يوليو/تموز.

ومع ذلك، فإن خطط ترامب السياسية سوف تكون العامل الأكثر أهمية في تحديد قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في العام المقبل.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مناقشة التحديات الاقتصادية التي تواجه أوروبا في المنتدى الأوروبي في ألباخ

بروجيل

اقتصادي

مقدمة

منتدى ألباخ الأوروبي هو مؤتمر سنوي، يُعقد منذ أربعينيات القرن العشرين في النمسا، حيث تتم مناقشة التحديات التي تواجه أوروبا والاتحاد الأوروبي. في منتدى 2024 (17-30 أغسطس 2024)، شارك بروغل كشريك في إعداد التقارير عن المسار المالي والاقتصادي. تلخص هذه المقالة المناقشات المتعلقة بستة قضايا ضمن هذا المسار. القضايا الستة، التي تتوافق مع برنامج أبحاث بروغل 2024/2025، هي:

تطور عدم المساواة

لقد تزايد التفاوت داخل البلدان على مدى العقدين أو الثلاثة الماضية. وفي الوقت نفسه، ربما تباطأ التقارب بين البلدان الأكثر فقرا والأكثر ثراء بسبب الصراعات أو تأثير الأتمتة والتغير التكنولوجي. وتُظهِر المستويات المختلفة من التفاوت داخل اقتصادات السوق أن بعض الحكومات أكثر استعدادا لنشر الأدوات اللازمة لمعالجة هذا التحدي. ورغم أن فرض الضرائب على الثروات لا يزال محدودا للغاية، فإنه غالبا ما يُنظر إليه باعتباره أداة محتملة لمعالجة المشكلة.

تمويل التحول الأخضر

إن أوروبا لديها استراتيجية طويلة الأجل للتحول الأخضر، وقد بدأت في تنفيذها. وتتطلب هذه الاستراتيجية استثمارات كبيرة، وهو ما لا يستطيع القطاع العام ولا القطاع الخاص توفيره بمفردهما. ويتعين على الاتحاد الأوروبي أن يستكمل اتحاد أسواق رأس المال ويزيد من جاذبية الاستثمار من خلال تحسين التنظيم.

مستقبل العمل: الذكاء الاصطناعي والأتمتة

ولكن معدلات التشغيل تظل مرتفعة، ولم تتحقق بعد التوقعات بأن التغير التكنولوجي سوف يدمر الوظائف. ونظراً للسرعة التي يتم بها تبني التكنولوجيات الجديدة في السنوات الأخيرة، فيتعين على أوروبا أن تركز على القواعد التنظيمية التي تحمي المستهلكين وحقوقهم الشخصية، في حين تعمل على حماية الإبداع والنمو الاقتصادي.

الدفاع

إن روسيا تشكل التهديد الأكبر لأمن الدول الأوروبية الديمقراطية. والواقع أن الدفاع الأوروبي يحتاج إلى مزيد من التعاون العابر للحدود الوطنية والمزيد من التكامل، حتى يتسنى لشركات الدفاع الأوروبية تحقيق نطاق أوسع والبقاء قادرة على المنافسة على المستوى العالمي. وسوف تلعب أسواق رأس المال الموحدة مرة أخرى دوراً مهماً في تحفيز مستويات أعلى من الاستثمار في الأمدين القريب والبعيد.

تمويل

إن التغير الديموغرافي يشكل تحدياً لاستدامة أنظمة التقاعد الأوروبية ودول الرفاهة بشكل عام. ويتعين على الحكومات أن تصمم أنظمة تضمن العدالة بين الأجيال والاستدامة المالية، في حين تشجع الثقافة المالية.

إن العملات الرقمية، وخاصة اليورو الرقمي، تفرض تحديات وفرص جديدة. ومن الممكن أن تقلل أوروبا من اعتمادها على المزودين الأجانب من خلال استخدام العملات الرقمية. وقد تلعب طرق الدفع الرقمية الجديدة دوراً جيوسياسياً من خلال تسهيل التحايل على العقوبات المالية الدولية.

جعل الاقتصاد مفيدًا للعالم الحديث

يسعى خبراء الاقتصاد إلى توقع التفاعلات الاجتماعية والاقتصادية وفهمها. وفي العالم الحديث الغني بالبيانات، طور خبراء الاقتصاد أدوات كمية صارمة لتحسين عملية صنع السياسات القائمة على الحقائق. ومع ذلك، ينبغي لخبراء الاقتصاد أيضًا أن يعملوا بشكل تعاوني مع علماء الاجتماع الآخرين لتقديم نهج أكثر شمولاً للمشاكل المعقدة.

عدم المساواة

التحديات

لقد أدى جائحة كوفيد-19 إلى تعميق عدم المساواة. فقد ضاعف أغنى خمسة أشخاص في العالم ثرواتهم منذ عام 2020، ويمتلك أغنى 20% 80% من إجمالي الثروة. ويمكن أن يؤدي عدم المساواة إلى نتائج اجتماعية غير مرغوبة ويخلف آثارًا سلبية على النمو الاقتصادي. وهو مرتبط بارتفاع التطرف وردود الفعل الاجتماعية. كما يؤثر على المؤشرات الاجتماعية والاقتصادية مثل معدلات فقر الأطفال، مما يؤثر على النمو الاقتصادي والإنتاجية في المستقبل.

ومن بين العوامل التي تفسر التفاوت في الثروة، هناك عامل واحد يفسر التفاوت في العائدات الاستثمارية المختلفة عبر توزيع الدخل. فالناس في القمة يمتلكون أصولاً مالية، وأولئك في الوسط يمتلكون مساكن، والأسر الأكثر فقراً لا تمتلك شيئاً تقريباً. وتفسر تفضيلات المخاطرة جزءاً من هذه الاختلافات: فالأسر الأكثر فقراً لديها فرصة أكبر للتأثر بالبطالة، وبالتالي فهي لا تريد المخاطرة بشراء منزل وعدم القدرة على دفع ثمنه. وبالتالي فإن التفاوت في الثروة يعزز نفسه: فالعائدات أعلى بالنسبة لأولئك الذين لديهم بالفعل أصول كبيرة. وتشمل العوامل الأخرى التي تعمق التفاوت صعود الأسواق الاحتكارية، وعدم قدرة العمالة على التنقل، والحركات المناهضة للنقابات في بعض البلدان.

إن التفاوت يتزايد داخل البلدان، وقد تؤدي بعض العوامل إلى إبطاء التقارب بين البلدان الأكثر فقراً والأكثر ثراءً الذي حدث في العقود القليلة الماضية. فداخل البلدان، يؤثر التغير الديموغرافي على التفاوت والثروة، حيث يعيش الناس لفترة أطول ويرث أحفادهم أصولهم في وقت لاحق من الحياة. وبين البلدان، تعمل الصراعات العسكرية على وقف النمو في بعض الاقتصادات الناشئة، مما يؤدي إلى توسيع الفجوة بين البلدان ذات الدخل المرتفع والمنخفض. وقد تعمل التغييرات في الذكاء الاصطناعي والروبوتات أيضًا على تقييد التقارب بين البلدان النامية حيث قد لا تكون هناك حاجة إلى تحديد بعض فرص النمو في البلدان الأكثر فقراً.

الحلول المحتملة

إن ارتفاع مستويات التفاوت ليس سمة متأصلة في اقتصادات السوق. ويتضح هذا من وجود اقتصادات سوقية ذات مستويات أعلى (الولايات المتحدة) وأقل (دول الشمال الأوروبي) من التفاوت. والحكومات لديها الأدوات اللازمة للحد من التفاوت. ومن الممكن أن يساعد التقدم في البحوث الاقتصادية وتوافر البيانات الغنية في معالجة هذه القضايا. وتعمل المؤسسات والمنظمات الرائدة على تطوير مشاريع جديدة لهذا الغرض.

إن عدم المساواة والتطورات التكنولوجية تؤدي إلى إعادة التفكير في دور الضرائب وضرائب الثروة على وجه التحديد. لقد تغيرت ضرائب الثروة بشكل كبير على مدى العقود الأخيرة. في حين كان عدد من بلدان منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية يفرض ضرائب على الثروة في السابق، فإن حوالي أربعة بلدان فقط تفعل ذلك حاليًا. في النمسا، على سبيل المثال، كانت ضريبة مكاسب رأس المال ثابتة إلى حد ما على مدى السنوات العشرين الماضية. تتركز معظم الثروة في أعلى التوزيع. حتى في القمة، تميل الثروة نحو الأثرياء للغاية.

كان دخل العمل كافياً في الماضي لتسلق سلم الدخل، ولكن الآن أصبح الوصول إلى قمة توزيع الدخل باستخدام عائدات العمل فقط يتطلب أكثر من عمر كامل. وقد أصبح دخل رأس المال أكثر أهمية، ولكن فرض الضرائب على الثروة يختلف عن فرض الضرائب على دخل العمل، وقد يكون من الصعب جعلها فعالة. والأصول في بعض الأحيان غير سائلة إلى حد كبير، وكثيراً ما يكون من الممكن إعادة هيكلة الأصول لتجنب الضرائب (على سبيل المثال من خلال الاستثمار في الفن).

وبالتالي فإن فرض الضرائب على الثروة يشكل أداة لابد من أخذها في الاعتبار عند محاولة الحد من التفاوت. ولكن هناك صعوبات تنشأ فيما يتصل بالتفاصيل العملية لفرض الضرائب على رأس المال بطرق فعّالة وكفؤة اقتصادياً.

تمويل التحول الأخضر

التحديات

لقد أصبح تغير المناخ محسوسا بالفعل، وتكلفة التقاعس عن العمل هائلة. ولن تنجح أي حلول قصيرة الأجل، لذا يتعين على أوروبا أن تنفذ استراتيجيتها طويلة الأجل بفعالية وكفاءة: الصفقة الخضراء الأوروبية.

إن الصفقة الخضراء الأوروبية تفتقر إلى الموارد اللازمة لتحقيق هذا التحول. وتشير بعض التقديرات، التي استشهد بها المنتدى، إلى الحاجة إلى 700 مليار يورو سنويا، في حين تبلغ قيمة الصفقة الخضراء نحو 170 مليار يورو سنويا. ولابد من سد الفجوة الاستثمارية الكبيرة من مصادر عامة وخاصة. وبالتالي، تحتاج أوروبا إلى جذب المزيد من رأس المال الخاص، وتطوير اتحاد أسواق رأس المال بشكل كامل، مع تغيير ثقافة الاستثمار والانتقال إلى الأموال طويلة الأجل.

إن بعض جوانب التحول الأخضر لا تحمل بالضرورة تكلفة. على سبيل المثال، لا توجد أدلة كافية لدعم افتراض أن التحول سيكون له تأثير سلبي عام على أسواق العمل. يؤثر التحول الأخضر على أسواق العمل بطرق مختلفة، حيث يخلق فرص العمل الخضراء ولكنه يدمر أو يغير الوظائف كثيفة الكربون.

الحلول المحتملة

ويتعين على الاتحاد الأوروبي أن يعطي الأولوية لاستكمال اتحاد أسواق رأس المال حتى يظل التمويل في أوروبا ويظل متاحا للشركات الأوروبية وتلبية الاحتياجات الأوروبية. ويتعين على الحكومات أن تواصل جهودها الرامية إلى زيادة مستويات الثقافة المالية، حتى يتسنى فتح قنوات تمويل جديدة واستخدامها من قِبَل الأفراد. ويتعين على الاتحاد الأوروبي أيضا أن ينشر قوته الناعمة والتنظيم الأوروبي كمعيار عالمي لتمويل المناخ، مع تخفيف البيروقراطية.

الذكاء الاصطناعي والأتمتة

التحديات

ولم يتحقق بعد الانهيار المتوقع لسوق العمل بسبب الذكاء الاصطناعي. بل إن التوظيف زاد بالفعل في الشركات التي تتمتع بقدر كبير من التعرض للذكاء الاصطناعي. وعلاوة على ذلك، يميل الموظفون في هذه القطاعات إلى تبني وجهة نظر إيجابية تجاه الذكاء الاصطناعي: فهو يساعدهم في عملهم ويجعلهم أكثر إنتاجية.

ومع ذلك، فإن وتيرة تطوير الذكاء الاصطناعي وتبنيه سريعة للغاية. وسوف يتم تنفيذ هذه التقنيات عاجلاً أم آجلاً في كل قطاع أو تطبيق، وسوف تحتاج الشركات إلى دمج هذه التطورات التكنولوجية أينما أمكنها ذلك.

يتعين على صناع السياسات أن يتعاملوا مع هذه المقايضة. ففي حين قد يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى مكاسب في الإنتاجية والرفاهية، فإن الوتيرة السريعة لتطوير الذكاء الاصطناعي وتبنيه تظهر أيضا أهمية حماية الناس والابتكار. ولا ينبغي تقويض الابتكار من خلال السماح للذكاء الاصطناعي بتنفيذ مهام قد تنتهك الحقوق الاجتماعية والقيم الأوروبية، مثل المراقبة أو نشر التحيزات القائمة على العرق أو الجنس.

الحلول المحتملة

ينبغي للتنظيم في الاتحاد الأوروبي أن يهدف إلى زيادة الثقة في الذكاء الاصطناعي، والتي هي الآن أقل في أوروبا من مثيلاتها في الاقتصادات الكبرى الأخرى بما في ذلك الهند والصين. ومن الممكن أن يؤدي التنظيم الفعال إلى زيادة الثقة وتشجيع المستهلكين والشركات على استخدام الذكاء الاصطناعي.

وعلى نحو مماثل، ينبغي لنا أن نتعامل مع مخاطر الذكاء الاصطناعي وما قد يترتب عليه من تقويض للخصوصية أو الحقوق الشخصية من خلال التنظيم الذكي. وهذا من شأنه أن يسمح للمستخدمين باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي بثقة، مع حماية بيئة الأعمال المبتكرة والمنتجة.

إن مستقبل العمل غير مؤكد، ولكن حتى الآن، ظلت مستويات التوظيف عند مستويات قياسية مرتفعة في العديد من الاقتصادات. ويبدو أنه ما دامت هناك مشاكل تحتاج إلى حل، فسوف تظل هناك حاجة إلى الوظائف.

الدفاع

التحديات

إن غزو روسيا لأوكرانيا يهدد الدول الديمقراطية الأوروبية، وينبغي أن يكون بمثابة جرس إنذار. ويتطلب الأمر استجابة أوروبية، ولكن معظم الدول الأوروبية لا تزال تتبنى نهجاً وطنياً في التعامل مع المشكلة. وينعكس هذا في الغالب على جانب الإنتاج، حيث تفضل البلدان عادة شراء المنتجات العسكرية من شركاتها الوطنية. ولا يوجد لدى الاتحاد الأوروبي نظام مشتريات عام مشترك للدفاع، مما أدى إلى وجود 27 نظام مشتريات مختلف. وكما أشارت العديد من المناقشات، يتعين على الدول الأوروبية إظهار استعداد أكبر للدفاع عن أوروبا والقيم الأوروبية، بما في ذلك من خلال الوسائل العسكرية.

لقد استمر نقص الاستثمار في قطاع الدفاع لعقود من الزمن. وعلاوة على ذلك، فإن سوق الدفاع المجزأة تعني أن الاتحاد الأوروبي لا يتمتع بالحجم والمستوى اللازمين من التخصص لإنفاق الأموال بكفاءة، وإجراء الاستثمارات الأساسية وتحقيق إنتاجية أعلى. ويشكل نقص الاستثمار مصدر قلق أكبر على جانب البحث والتطوير، وخاصة الشركات الناشئة ورأس المال الاستثماري.

إن التعاون مع الولايات المتحدة داخل حلف شمال الأطلسي أمر لا غنى عنه، وخاصة في ظل التهديد المباشر المتمثل في الحرب في أوكرانيا. ومع ذلك، لا تزال أوروبا تعتمد بشكل مفرط على الموردين الأجانب، وخاصة الولايات المتحدة. وحتى بالنسبة لبعض المنتجات الأوروبية (مثل الطائرات بدون طيار)، يتم تصنيعها في الخارج (على سبيل المثال في الصين)، مما يشكل مخاطر على الأمن الاقتصادي.

الحلول المحتملة

إن الدفاع الأوروبي يحتاج إلى أطر جديدة موثوقة وطويلة الأمد للمشتريات المشتركة، إلى جانب تكامل أفضل بين قطاعات الدفاع الوطنية. وهذا من شأنه أن يزيد من جاذبية سوق الدفاع الأوروبية ويسهل حجم الاستثمارات الضرورية اللازمة لتعزيز الأمن الوطني والقاري.

إن أوروبا بحاجة إلى الحفاظ على تعاونها مع الشركاء الدوليين، وخاصة داخل حلف شمال الأطلسي. ومن شأن تعميق السوق الموحدة للدفاع أن يشكل وسيلة لزيادة القدرة التنافسية والإنتاجية الأوروبية، الأمر الذي يؤدي إلى تقليل الاعتماد الأمني على الموردين الأجانب وتعزيز الاستقلال الاستراتيجي لأوروبا.

تمويل

أ. مستقبل أنظمة التقاعد

التحديات

إن التغير الديموغرافي يشكل تحدياً كبيراً لاستدامة معاشات التقاعد العامة ودولة الرفاهة بشكل عام إذا لم يتم اتخاذ التدابير اللازمة. وقد تتلقى القوى العاملة الحالية معاشات تقاعدية أقل بكثير من المتقاعدين الحاليين. ومن المتوقع أن تستمر هذه الفجوة بين معاشات التقاعد الحالية والمستقبلية في الاتساع بمرور الوقت.

إن المستهلكين الأوروبيين يتجنبون المخاطرة إلى حد ما فيما يتصل بالاستثمار، حيث يدخرون في البنوك والإسكان بشكل رئيسي. ولابد وأن يتغير هذا السلوك؛ بل لابد وأن يفكر المستهلكون أيضاً في الاستثمار في أدوات مالية أخرى. وليس من قبيل المصادفة أن البلدان التي تتمتع بقدر أعظم من الرغبة في المخاطرة تتمتع أيضاً بأنظمة استثمارية ومعاشات تقاعدية أفضل تمويلاً.

إن القدرة الكاملة على التنقل بين البلدان داخل الاتحاد الأوروبي، والتي من شأنها أن تسمح بإقامة سوق موحدة حقيقية للمعاشات التقاعدية في أوروبا، لا تزال مفقودة ــ وهي طبقة أخرى مفقودة من اتحاد أسواق رأس المال. ويتعين على البلدان أن تتعلم من بعضها البعض وتنظر إلى الأخطاء التي ارتكبت في بلدان أخرى وما كان من الممكن أن يتم بشكل أفضل.

الحلول المحتملة

ينبغي لأنظمة التقاعد أن تبني هياكل أساسية مختلفة: معاشات التقاعد العامة، ومعاشات التقاعد الخاصة، ومعاشات التقاعد التكميلية أو المدخرات والاستثمارات الخاصة، لضمان استدامة أنظمة التقاعد وكفاية المعاشات التقاعدية. وينبغي أيضاً النظر في خيارات مثل جعل العمل والتقاعد متوافقين، أو حوافز للعمال للاستثمار، وتشجيعها من خلال السياسات العامة.

يتعين على الحكومات أن تعمل على تعزيز الوعي المالي بين مختلف الفئات الاجتماعية والاقتصادية. فالوعي المالي أداة لتحقيق العدالة بين الأجيال، ويمكن أن يعمل كمحفز للاستثمار، في حين يعالج أيضاً التفاوت بين الجنسين والتفاوت في الدخل.

ب. العملات الرقمية للبنوك المركزية واليورو الرقمي

التحديات

لا يزال اليورو الرقمي في مرحلة الإعداد. وتُطرح أسئلة مختلفة حول العملة الرقمية للاتحاد الأوروبي والعملات الرقمية للبنوك المركزية بشكل عام.

لا يزال العنصر الجيوسياسي للعملات الرقمية للبنوك المركزية غير مدروس بشكل كافٍ. وقد أظهرت الصراعات الأخيرة الدور المهم الذي يلعبه النظام المالي الدولي في فرض العقوبات. وقد يسمح تطوير أنظمة الدفع الرقمية الجديدة لدول مثل روسيا بالالتفاف على العقوبات الغربية.

يمكن أن تكون العملات الرقمية للبنوك المركزية وسيلة لأنظمة الدفع لتقليل الاعتماد على مقدمي الخدمات الأجانب. في أوروبا على سبيل المثال، قد تكون هناك مخاطر أمنية إذا كانت سوق أنظمة الدفع تهيمن عليها شركات غير أوروبية فقط.

لا يزال العديد من الناس لا يفهمون ما هي العملات الرقمية للبنوك المركزية، وكيف يمكن أن تكون مفيدة أو لا تكون كذلك، مما يشير إلى وجود خلل في التواصل من الجانب المؤسسي. وتنطبق نفس المشكلة على عدم الكشف عن الهوية والخصوصية، حيث يبدو أنه لا يوجد فهم لهذه الجوانب من الاختلاف، على سبيل المثال، بين النقد أو الأموال الخاصة واليورو الرقمي. إن درجة النجاح في التواصل مع الجمهور وغرس الثقة فيه ستحدد في نهاية المطاف استخدام العملات الرقمية من قبل المستهلكين.

الحلول المحتملة

يتعين على المؤسسات الأوروبية، وخاصة مؤسسات منطقة اليورو، أن تأخذ في الاعتبار المكون الجيوسياسي للعملات الرقمية. وينبغي أن يكون من الممكن الاستمرار في فرض القواعد الدولية من خلال أنظمة الدفع الرقمية الجديدة ــ على سبيل المثال التطبيق الصحيح للعقوبات المالية.

جعل الاقتصاد مفيدًا

التحديات

إن علم الاقتصاد يتلخص في توقع وفهم التفاعلات بين مختلف الأطراف التي قد تكون لها مصالح متعارضة. ويحتاج خبراء الاقتصاد إلى الأرقام لتبرير ما يقولونه، ولابد أن تستند كل توصية سياسية إلى الحقائق ــ وهذه هي القيمة المضافة التي يجلبها التحليل الاقتصادي.

ولكن المهمة التي تواجه خبراء الاقتصاد ليست سهلة في كثير من الأحيان. ونظراً لتعقيد الاقتصادات الحديثة، والصعوبات التي تكتنف السياسة، فإن فهم وتوقع التفاعلات ذات الصلة يشكل تحدياً كبيراً.

إن خبراء الاقتصاد في حاجة إلى تذكير صناع السياسات بأن هناك عادة مقايضات بين الأهداف. وهذه ليست مهمة سهلة دائما. ويتعين على خبراء الاقتصاد أن يكونوا مبتكرين وأن يقدموا أفكارا جديدة للاتجاهات التي تشكل العالم حاليا، مثل نفوذ الصين في البلدان النامية كلاعب جيوسياسي عالمي، أو التهديد بنقص الغاز في الاتحاد الأوروبي. ومن الممكن أن يوفر علم الاقتصاد نهجا كميا صارما يساعد في معالجة مثل هذه المشاكل، كما فعل أثناء أزمة الطاقة.

إن العالم الحديث غني بالبيانات، وتشكل البيانات والمهارات الكمية عنصراً أساسياً. وهذا يسمح للاقتصاديين وخبراء الاقتصاد بأن يكونوا أكثر دقة ويوفروا أدلة حاسمة لصنع السياسات الحديثة القائمة على الحقائق.

الحلول المحتملة

يتعين على خبراء الاقتصاد أن يستمروا في تقديم المشورة الدقيقة لصناع السياسات، حتى يتسنى وضع سياسات فعّالة وكفؤة. ويشكل العمل الكمي أهمية بالغة في عالم غني بالبيانات، من أجل توقع التفاعلات الاقتصادية وفهمها.

ومن شأن التواصل الأفضل أن يساعد صناع السياسات وعامة الناس على فهم النتائج والحلول المقترحة.

وأخيرا، فإن التعاون مع العلوم الاجتماعية الأخرى أمر مهم، حتى تتمكن التحليلات الاقتصادية من تحسين السياسات بطريقة شاملة.

خاتمة

إن أوروبا والاتحاد الأوروبي يواجهان أزمات متعددة الأبعاد، مما يضيف طبقات إضافية من الصعوبة إلى التعافي الأخير نسبيا من الأزمة المالية وأزمة اليورو. وفي الوقت نفسه، تتفاقم أزمة المناخ ويجب تسريع العمل، بدءا بتمويل سياسات المناخ. إن الوتيرة السريعة لتطوير وتبني تقنيات جديدة مثل الذكاء الاصطناعي يمكن أن تجلب فوائد كبيرة وفرص نمو، ولكنها تشكل أيضا مخاطر على الحقوق الشخصية. لقد أعادت روسيا الحرب إلى أوروبا، مما يهدد الأمن الوطني والقاري. ويشكل التغيير الديموغرافي والاقتصاد الرقمي تحديات للأنظمة المالية، مما يؤثر على استدامة دول الرفاهة وهياكل أنظمة الدفع.

إن جزءاً من الاستجابة للتحدي لابد وأن يكون أوروبياً. فالتحليل الاقتصادي يوفر الأدوات التي تحتاج إليها عملية صنع السياسات الحديثة. ومن المؤكد أن النهج الكمي الدقيق، إلى جانب المدخلات من مجالات أخرى، من شأنه أن يساعد في معالجة المشاكل المعقدة التي تواجهها أوروبا في عام 2024.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

"حلقة الهلاك" وحوافز التخلف عن السداد

CEPR

اقتصادي

السندات

وتصف "حلقة الهلاك" التداعيات غير المباشرة بين مخاطر الاستدامة المالية ومخاطر الاستقرار المالي، الناشئة عن تعرض كل من الحكومة والقطاع المالي للضغوط في القطاع الآخر. وعلى وجه التحديد، إذا فقدت السندات السيادية قيمتها بسبب تراجع الجدارة الائتمانية للحكومة، فإن الميزانيات العمومية للمؤسسات المالية تعاني، لأنها تحتفظ بكميات كبيرة من السندات الحكومية المحلية. وقد تجبر المؤسسات المالية الضعيفة بدورها الحكومة على إنقاذ النظام المالي. وتستلزم عمليات الإنقاذ هذه نفقات على الحكومة، مما يلقي بظلال أخرى على ماليتها. ويمكن أن تؤدي هذه الحلقة المفرغة إلى تفاقم الركود الاقتصادي (أشاريا وآخرون 2014، فارحي وتيرول 2018) أو حتى إثارة أزمات مدفوعة بالذعر البحت (برونرمير وآخرون 2016، 2017؛ كوبر ونيكولوف 2018). وهذا هو السبب في أن الأزمات السيادية يمكن أن تتطور فجأة - ويمكن أن تخرج عن نطاق السيطرة بسهولة.

ولكسر حلقة الهلاك، فإن إحدى التوصيات السياسية الشائعة هي قطع الصلة بين النظام المالي، أو البنوك باختصار، والحكومة. ولكن كيف يمكن القيام بذلك؟ إحدى الطرق هي الحد من تعرض البنوك للديون السيادية المحلية ــ على سبيل المثال، من خلال المتطلبات التنظيمية. وهناك طريقة أخرى تتمثل في تثبيت أسعار السندات بالقرب من قيمتها الأساسية من خلال توفير دعم من البنك المركزي من خلال شراء السندات. والواقع أن مثل هذه المقترحات السياسية برزت باعتبارها دروسا مستفادة من أزمة ديون منطقة اليورو (على سبيل المثال بيناسي-كوير وآخرون، 2019).

ولكن هذا المنطق يتجاهل جانباً بالغ الأهمية: كيف تؤثر هوية دائني الحكومة على حوافزها للتخلف عن السداد وفي نهاية المطاف استدامة ديونها. إن خفض تعرض البنوك المحلية للديون السيادية من الممكن أن يضعف حوافز الحكومة لتجنب التخلف عن السداد بطريقتين (بولتون وجين 2011، وجينيولي وآخرون 2014). أولاً، إذا احتفظت البنوك المحلية بأحجام أقل من السندات السيادية المحلية، فإن حصة أكبر لابد أن يحتفظ بها الأجانب. وعادة ما تكون الحكومات أقل ميلاً إلى سداد ديونها للمقرضين الأجانب مقارنة بالحكومات المحلية، وهذا من شأنه أن يزيد من احتمالات التخلف عن السداد. وثانياً، إذا كانت البنوك محمية من أزمة الديون السيادية، فإن تداعيات التخلف عن السداد السيادي سوف تكون أقل حدة، وهو ما قد يزيد أيضاً من احتمالات التخلف عن السداد. ونحن نشير إلى هذين التأثيرين باعتبارهما "قناة الإغراء" و"قناة الالتزام" على التوالي. ومن خلال هاتين القناتين، قد تعمل السياسات التي تعمل على الحد من تعرض البنوك المحلية للديون السيادية المحلية على تقويض الاستدامة المالية عن غير قصد.

في دراسة روخاس وثالر (2024)، نستكشف هذا التوتر بين التأثيرات الضارة لتعرض البنوك للديون السيادية المحلية (حلقة الهلاك) والتأثيرات المفيدة المرتبطة بحوافز الحكومات للتخلف عن السداد (قنوات الإغراء والالتزام). نستخدم نموذجًا بسيطًا من ثلاث فترات للديون السيادية والخدمات المصرفية يشتمل على توازنات متعددة - على غرار الأطر المستخدمة في الدراسات المذكورة أعلاه. نركز على الطبيعة الاستراتيجية للتخلف عن سداد الديون السيادية. يكشف تحليلنا عن العواقب غير المقصودة للتدخلات الرامية إلى كسر حلقة الهلاك ويسلط الضوء على الفوائد غير المتوقعة للنهج غير التدخلي.

العواقب غير المقصودة المترتبة على الحد من تعرض البنوك

إن الحد من حيازات البنوك من السندات السيادية المحلية يعمل على تعطيل حلقة الهلاك من خلال كسر حلقة واحدة في السلسلة: لم تعد الميزانيات العمومية للبنوك المحلية تتأثر سلبا إذا انخفض سعر السندات السيادية، وهو ما يمنع المزيد من الضغوط المالية.

ولكن هذا ينطوي على مخاطر وتكاليف أخرى. ففي أغلب البلدان، يشكل القطاع المالي المحلي حاملاً رئيسياً للسندات السيادية المحلية. وكما يوضح الشكل 2، ففي عام 2023، احتفظ القطاع المالي المحلي بأكثر من 50% من الديون السيادية في بلدان مثل إسبانيا وإيطاليا وألمانيا. وعلى هذا فإن فرض حد أقصى من شأنه أن يتسبب في تحول كبير في الديون السيادية من حامليها المحليين إلى حامليها الأجانب.

إن هذا التحول من الممكن أن يؤثر على احتمالات التخلف عن السداد من خلال قنوات الإغراء والالتزام. فكلما انخفضت حيازات البنوك المحلية، كلما زاد إغراء تلك الحكومة بالتخلف عن السداد، لأن حصة أكبر من الديون في حوزة الأجانب. وفي الوقت نفسه، كلما قلّت معاناة القطاع المالي المحلي من تخلف الحكومة عن السداد، كلما ضعف التزام الحكومة الضمني بالسداد. إذن أين تكمن المشكلة، ما دامت الحكومة لا تتخلف فعلياً عن السداد؟ في الواقع، في حين أن الحد من تعرض البنوك من الممكن أن يقلل من احتمالات الذعر الناجم عن حلقة الهلاك، فإن المخاطر الأعلى المرتبطة بالتخلف الأساسي عن السداد من شأنها أن تزيد من علاوات المخاطر وبالتالي تكاليف تمويل القطاع العام في الأوقات العادية. ولابد من موازنة هذه التكاليف بالفوائد المترتبة على القضاء على حلقة الهلاك. وإذا كان خطر حلقة الهلاك منخفضاً بالقدر الكافي، فلماذا ندفع ثمن التأمين ضدها؟

فوائد إعادة تأميم الديون خلال فترات الذعر

خلال الاضطرابات المالية، تتكبد الحكومات في كثير من الأحيان نفقات مالية ضخمة ــ مثل عمليات الإنقاذ ــ التي تجبر الحكومة على إصدار ديون إضافية. وإذا اشترى المستثمرون الأجانب كل الديون الجديدة، فإن إغراء الحكومة بالتخلف عن السداد يزداد، الأمر الذي يغذي حلقة الهلاك. وعلى العكس من ذلك، إذا اشترت البنوك المحلية الديون الإضافية، فإن إغراء التخلف عن السداد لا يرتفع ولا تنخفض أسعار الديون السيادية استجابة لعملية الإنقاذ ــ وهو ما يعطل فعلياً حلقة الهلاك.

وبعبارة أخرى، يمكن أن تعمل إعادة تأميم الديون كعامل استقرار في أوقات الضغوط السيادية من خلال منع المخاوف المعززة ذاتيا من التخلف عن السداد. وقد تميزت أزمة الديون السيادية الأوروبية، ومؤخرا أزمة كوفيد-19، بإعادة تأميم الديون. وفي حين يُنظر إلى مثل هذه التحولات في تكوين المستثمرين في كثير من الأحيان على أنها مشكلة، فإن نظريتنا تشير إلى أنها قد تكون مفيدة بالفعل - ولا ينبغي تقييدها بالتنظيم.

السياسات في الاتحاد النقدي

وعلى مستوى الاتحاد الأوروبي، اجتذبت مقترحان سياسيان اهتماما خاصا: الأول يتعلق بدعم البنك المركزي مثل أداة حماية انتقال العملة التي أنشأها البنك المركزي الأوروبي، والثاني يتعلق باقتراح السندات الآمنة الأوروبية الذي قدمه برونرمير وآخرون (2016، 2017). ومن خلال تحليل التفاعل بين تكوين المستثمرين والتخلف الحكومي عن سداد الديون، نكتشف دروسا مهمة لكلا النهجين السياسيين.

أداة حماية ناقل الحركة

مع ارتفاع العائدات على الديون الأوروبية في بداية أزمة كوفيد-19، مما أثار مخاوف من عودة حلقة الهلاك، أطلق البنك المركزي الأوروبي أداة حماية انتقال العدوى. وهي تمكن البنك المركزي الأوروبي من "إجراء عمليات شراء في السوق الثانوية للأوراق المالية الصادرة في ولايات قضائية تشهد تدهوراً في ظروف التمويل لا تبررها أساسيات خاصة بكل بلد" (بيان صحفي صادر عن البنك المركزي الأوروبي، 21 يوليو/تموز 2022). وتنتج حلقة الهلاك مثل هذا التباين غير الأساسي في أسعار السندات السيادية.

في إطارنا، يمكن أن يكون مؤشر أسعار الفائدة أداة فعّالة لتجنب حلقة الهلاك الناجمة عن الذعر. إن تحديد أسعار الديون السيادية على مستوى أدنى من المستوى المطلوب يحد من الخسائر المحتملة التي قد تتكبدها المؤسسات المالية، وبالتالي تجنب عمليات الإنقاذ الضخمة وبالتالي امتداد المخاطر المالية إلى المخاطر المالية.

ولكن لابد من ضبط السياسة بعناية لتجنب خطر الذعر الذي قد يتحقق ذاتياً. ولنتخيل أن كل المستثمرين من القطاع الخاص باعوا سندات حكومة بعينها. وسوف تنخفض أسعار السندات حتى تصل إلى العتبة التي يتدخل عندها البنك المركزي الأوروبي بشراء الديون لتثبيت الأسعار. وهذا من شأنه أن يعزل البنوك عن أي خسائر أخرى في حالة التخلف عن السداد في وقت لاحق، الأمر الذي من شأنه أن يقلل من الحافز الذي قد يدفع الحكومة إلى سداد ديونها من خلال قناة الالتزام. وإلى الحد الذي تتقاسم فيه الدول الأعضاء جزءاً من خسائر التخلف عن السداد التي يواجهها البنك المركزي الأوروبي، فإن هذا من شأنه أيضاً أن يقلل من حافز السداد من خلال قناة الإغراء. وبالتالي فإن المخاطر المتصورة المترتبة على تخلف الدول عن السداد تزداد. وإذا اشترى البنك المركزي الأوروبي السندات بأسعار أعلى من المستويات التي يبررها ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد نتيجة للتغير في تركيبة المستثمرين، فإن البيع الأولي للبنك المركزي الأوروبي يصبح عقلانياً من منظور المستثمر. وبالتالي فإن البيع يصبح محققاً ذاتياً.

إن مثل هذا الذعر يمكن تجنبه إذا حدد البنك المركزي الأوروبي حداً أدنى لأسعار السندات أقل كثيراً من قيمتها الأساسية. ولكن هذا الحد الأدنى لا ينبغي أن يكون منخفضاً للغاية، وإلا فإنه سوف يفشل في كبح جماح حلقة الهلاك الأصلية. وبالتالي فإن اختيار عتبة التدخل الصحيحة يشكل عملاً موازنة دقيقاً.

وتلعب ترتيبات تقاسم المخاطر بين البنوك المركزية الوطنية الفردية وبقية دول نظام اليورو دوراً مهماً في إيجاد هذا التوازن. وكلما قل تقاسم المخاطر، كلما اتسع نطاق عتبات التدخل المرغوبة لسعر السندات. وبعبارة أخرى، فإن تقاسم المخاطر الأقل يجعل من الأسهل معايرة مؤشر أسعار الفائدة بنجاح.

السندات الآمنة الأوروبية

إن اقتراح السندات الآمنة الأوروبية يتلخص في سياسة احترازية كلية تقيد حيازات السندات السيادية التي تمتلكها بنوك منطقة اليورو بسندات آمنة أوروبية، والتي من شأنها أن تشكل الشريحة الأولى من مجموعة من السندات الأوروبية. وبهذه الطريقة تتجنب البنوك التعرضات الكبيرة لحكوماتها، وبالتالي تحصل على أصول "أكثر أماناً". ولكن هذه السياسة قد تخلف أثرين جانبيين غير مرغوب فيهما.

أولاً، وكما ذكرنا آنفاً، فإن هذا من شأنه أن يزيد من تكاليف التمويل بسبب ضعف الحوافز لسداد الديون. وثانياً، في حين تختفي حلقة الهلاك على المستوى الوطني، فقد تنشأ حلقة هلاك جديدة: إذ قد يؤدي انتشار الذعر على نطاق واسع بشأن قدرة بلدان منطقة اليورو على سداد ديونها إلى إعادة تسعير الشريحة العليا، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى زعزعة استقرار النظام المالي في مختلف أنحاء أوروبا. وهذا بدوره من شأنه أن يجبر العديد من البلدان على إنقاذ بنوكها ــ الأمر الذي من شأنه أن يخلق حلقة هلاك جديدة أكبر حجماً على المستوى الأوروبي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

من النقد إلى السندات: تحول استراتيجي في الاستثمار بعد الوباء

بيمكو

اقتصادي

السندات

مع انحسار الاضطرابات التي عصفت بالأسواق والاقتصادات بعد الجائحة، بدأت الاتجاهات الطويلة الأجل في إعادة تأكيد نفسها. وقد ظهرت إحدى الإشارات الرئيسية إلى عودة الأسواق إلى الأنماط التاريخية في نوفمبر/تشرين الثاني، عندما ارتفع مقياس العائد المشترك على مؤشر بلومبرج المجمع الأمريكي فوق سعر الفائدة الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة منذ أكثر من عام.

من الصعب المبالغة في مدى غرابة الأمر عندما نرى عائد سندات معيارية ينخفض إلى ما دون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ــ وأحياناً أقل كثيراً ــ لفترة طويلة كهذه. وقبل الجائحة، لم يحدث هذا إلا أربع مرات في هذا القرن، ولم يحدث قط لأكثر من بضعة أسابيع متواصلة (انظر الشكل 1).

من النقد إلى السندات: تحول استراتيجي في الاستثمار بعد الوباء_1

ولم يعكس هذا الانعكاس المطول في الاتجاه المعتاد للسوق السياسة التقييدية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي فحسب، بل وأيضاً استجابة المستثمرين لارتفاع التضخم الشديد وغير ذلك من العواقب المترتبة على الجائحة. فقد تراجع العديد من المستثمرين إلى النقد ــ الذي يوفر عائدات لم نشهدها منذ عقود إلى جانب الأمان المتصور ــ وبقوا هناك.

الظروف المتغيرة

وبعد مرور عامين، تغير المشهد في السوق. والآن بعد أن شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مسار خفض أسعار الفائدة، فإن الإفراط في تخصيص النقد يخلق مخاطر إعادة الاستثمار مع تحول الأصول بسرعة وبشكل متكرر إلى نسخ أقل عائدا من نفسها.

في الوقت نفسه، شهدنا تحولا عميقا نحو الارتفاع في عائدات السندات من أدنى مستوياتها في عصر الجائحة. ومقارنة بالنقود، حيث تتضاءل العائدات مع انخفاض أسعار الفائدة، تقدم السندات فرصة أكثر إقناعا: ولنتأمل هنا نفس عائد مؤشر السندات الأساسية المقاس مقابل وكيل شائع آخر للنقود، وهو العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل ثلاثة أشهر (انظر الشكل 2). فقد قدم كل من النقد والسندات عائدات جذابة على مدى العامين الماضيين، ولكن المستثمرين النقديين بطبيعتهم لا يستطيعون الاحتفاظ بهذه العائدات لفترات زمنية أطول ــ ومنذ سبتمبر/أيلول، عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، تضاءلت توقعات العائدات النقدية مقارنة بالسندات الأساسية بشكل حاد.

من النقد إلى السندات: تحول استراتيجي في الاستثمار بعد الوباء_2

إن مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس محسوما سلفا، وقد نشهد بالفعل بعض المراجعات الصعودية لتوقعات المسؤولين بشأن أسعار الفائدة في أعقاب اجتماع ديسمبر/كانون الأول، ولكن البيانات والاتصالات حتى الآن تشير إلى أن السيناريو الأكثر ترجيحا هو خفض أسعار الفائدة تدريجيا. ويسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تأمين هبوط هادئ للاقتصاد الأميركي ــ مع صحة أسواق العمل وقرب التضخم من الهدف ــ ولديه المرونة اللازمة لملاحقة أهدافه على الرغم من العقبات المتوقعة أو غير المتوقعة (على سبيل المثال، سياسة التجارة، والجيوسياسية، ومفاجآت الأسعار). وهذه البيئة المؤاتية للغاية لأسعار الفائدة مواتية للسندات.

السندات طويلة الأجل

وبناءً على التقييمات النسبية الحالية وظروف السوق، نعتقد أن هناك قيمة مقنعة في الدخل الثابت العام عالي الجودة والسائل. وتعتبر العائدات الأولية جذابة مقارنة بالأصول الأخرى عبر طيف المخاطر والسيولة - بما في ذلك النقد - وتاريخيًا، كانت العائدات الأولية مؤشرًا قويًا لأداء الدخل الثابت على المدى الطويل.

كما تتمتع السندات بوضع جيد يسمح لها بتحمل مجموعة من السيناريوهات خارج خط الأساس. تاريخيا، تميل السندات عالية الجودة إلى الأداء الجيد أثناء الهبوط الناعم - وحتى أفضل في فترات الركود، إذا حدث هذا السيناريو بدلا من ذلك. كما حققت السندات أداء جيدا تاريخيا عبر مجموعة من سيناريوهات خفض أسعار الفائدة المختلفة (مثل رقاقات الثلج، لا يوجد دورتان نقديتان متشابهتان) - انظر الشكل 3. سواء اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي نهجا تدريجيا للغاية ("أعلى لفترة أطول")، أو بدأ انخفاضا حادا، أو اتخذ مسارا هبوطيا في مكان ما بين هذين النقيضين، فإن السندات تفوقت لاحقا على النقد في كل من بيئات أسعار الفائدة التاريخية تلك.

من النقد إلى السندات: تحول استراتيجي في الاستثمار بعد الوباء_3

التحوط وتنويع المخاطر

الواقع أن سوق السندات تدفع للمستثمرين فعلياً للتحوط وتنويع المخاطر. أما أسواق الأسهم فلديها تاريخ أكثر تقلباً مع دورات خفض أسعار الفائدة، بل والتقلبات الأعلى عموماً بمرور الوقت ــ ونحن الآن في فترة من الاضطرابات الجيوسياسية المتزايدة، إلى جانب تغييرات القيادة في الاقتصادات الكبرى في مختلف أنحاء العالم.

ترتبط السندات والأسهم بشكل سلبي اليوم، بعد أن تحركتا بشكل أكثر انسجامًا أثناء صدمة التضخم بعد الوباء. يعمل الارتباط السلبي بين الأسهم والسندات على تضخيم إمكانات السندات لتكون بمثابة مرساة مستقرة للمحافظ الاستثمارية.

وتدعم الاتجاهات التاريخية أيضاً السندات باعتبارها وسيلة تحوط جذابة ضد المخاطر. فإذا نظرنا إلى أسواق السندات والأسهم في المتوسط منذ عام 1973، خلال الفترات التي بلغ فيها العائد على السندات الأساسية الأميركية نحو 5% أو أكثر في حين كانت نسب أرباح الأسهم الأميركية أعلى من 30% ــ كما هي الحال اليوم ــ فقد قدمت السندات عائدات أعلى على مدى خمس سنوات لاحقة (انظر الشكل 4)، وبتقلبات محتملة أقل.

من النقد إلى السندات: تحول استراتيجي في الاستثمار بعد الوباء_4

يوفر تخصيص الدخل الثابت عوائد جذابة، وإمكانية لارتفاع الأسعار، وتحوطًا سائلاً ضد مخاطر تعرض الأسهم أو الأصول الأخرى الأكثر تقلبًا لانكماش مستدام.

وجبات جاهزة

تشير إشارات السوق وتحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن عائدات السندات قد تحسنت. ويؤدي الجمع بين العائدات الأولية المرتفعة والتوقعات بانخفاض أسعار الفائدة إلى خلق آفاق جذابة لمجموعة واسعة من السندات. وقد يرغب المستثمرون الذين يحتفظون بأموالهم في التفكير في الدخل الثابت.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

نظرة عامة على التوقعات الأساسية للذهب في عام 2025

FOREX.com

بِضَاعَة

اقتصادي

يبدو أن الذهب سينهي عام 2024 بخسارته الشهرية الثانية على التوالي، مما يلقي بظلاله الصغيرة على عام قوي بخلاف ذلك. وعلى الرغم من الضعف في أواخر العام، فقد تمكن المعدن الثمين من تحقيق مكسب مذهل بنسبة 26٪ منذ بداية العام (YTD) اعتبارًا من 19 ديسمبر، عندما تم كتابة هذا التقرير. وتفوق أداؤه على مؤشرات سوق الأسهم الرئيسية مثل مؤشر داكس (+ 19٪ حتى الآن) وواكب مؤشر ناسداك 100 (+ 26٪)، على الرغم من أن الارتفاع غير العادي لعملة البيتكوين (130٪) سرق الأضواء. ومع انتقالنا إلى عام 2025، تظل توقعات الذهب إيجابية بشكل متواضع، مع احتمال ارتفاعه إلى 3000 دولار لا يزال في الأفق. ومع ذلك، قد تؤثر الرياح المعاكسة في الأمد القريب على أدائه في الأشهر الأولى.

الدولار القوي والعوائد: عقبات محتملة أمام الذهب

كان أحد المحركات الرئيسية لارتفاع الذهب في عام 2024 هو التوقع بأن البنوك المركزية العالمية ستخفف من سياستها النقدية مع تراجع الضغوط التضخمية. وفي حين تحققت تخفيضات أسعار الفائدة، فإن تأثيرها على الذهب كان معتدلاً بسبب المخاوف التضخمية المستمرة. في ديسمبر/كانون الأول، أقر بنك الاحتياطي الفيدرالي خفضًا متوقعًا لأسعار الفائدة ولكنه تسبب في بعض التقلبات حيث أشار إلى الحذر للعام المقبل بسبب مخاطر التضخم المستمرة، مدفوعة جزئيًا بتحولات السياسة الأمريكية المتوقعة، بما في ذلك التخفيضات الضريبية والتعريفات الجمركية في ظل رئاسة ترامب. وبالمثل، تبنى البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا نهجًا حذرًا، مشيرين إلى نمو قوي في الأجور والتصلب التضخمي. ونتيجة لذلك، من المرجح أن تظل السياسة النقدية مشددة في أوائل عام 2025، مما قد يدعم عائدات السندات والدولار الأمريكي - وهما عاملان يعملان غالبًا ضد جاذبية الذهب.

وتكتسب عائدات السندات المرتفعة أهمية خاصة لأنها تزيد من التكلفة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائدات مثل الذهب. وفي الوقت نفسه، أدى مرونة الدولار الأميركي، التي تدعمها سياسات البنوك المركزية المتشددة والبيانات الاقتصادية القوية بشكل مفاجئ، إلى جعل الذهب أكثر تكلفة نسبيا للمشترين الذين يستخدمون عملات أضعف. وقد تحد هذه الديناميكيات من إمكانات ارتفاع الذهب في النصف الأول من العام.

مخاوف بشأن الطلب في الأسواق الرئيسية: الصين والهند

وتواجه أكبر سوقين استهلاكيين للذهب، الصين والهند، تحديات قد تؤدي إلى تثبيط الطلب. ففي الصين، أدى انخفاض قيمة اليوان والتعافي البطيء بعد الوباء إلى جعل الذهب أقل تكلفة. وقد أثر انخفاض اليوان مؤخرًا إلى أدنى مستوياته منذ جائحة كوفيد-19 بشكل فعال على الطلب من منطقة مهمة، وخاصة قبل مهرجان الربيع الصيني، وهي فترة مرتبطة تقليديًا بمشتريات الذهب القوية. ومع تمثيل المجوهرات لـ 65٪ من استهلاك الذهب في الصين، فإن الجمع بين ضعف القدرة الشرائية للمستهلك وعدم اليقين الاقتصادي قد يقيد الطلب في أوائل عام 2025.

وتواجه الهند، ثاني أكبر مستهلك للذهب، ضغوطاً مماثلة. فقد أدى خفض قيمة العملة مؤخراً إلى تآكل القوة الشرائية للبلاد، مما جعل الذهب المقوم بالدولار أكثر تكلفة محلياً. وهذا أمر مثير للقلق بشكل خاص لأن الهند تمثل أكثر من 25% من الطلب العالمي على المجوهرات. ومن المرجح أن يتجلى تأثير ارتفاع أسعار الذهب في انخفاض الإنفاق الاستهلاكي على المعدن اللامع، وخاصة بين الأسر ذات الدخل المتوسط، والتي تشكل جزءاً كبيراً من السوق.

وإلى جانب التحديات المرتبطة بالعملة، تلوح في الأفق مخاطر جيوسياسية كبيرة أيضا. فقد تؤدي الرسوم الجمركية الأميركية المحتملة على السلع الصينية إلى تفاقم الضغوط الاقتصادية، في حين قد لا يعوض الطلب المتزايد على الملاذات الآمنة الناجم عن حالة عدم اليقين العالمية هذه الرياح المعاكسة إلا جزئيا.

هل يستطيع الذهب الانفصال عن الأصول الخطرة؟

في عام 2024، اتجهت معنويات المستثمرين بشكل كبير نحو الأصول الأكثر خطورة، مدفوعة في البداية بآمال خفض أسعار الفائدة ثم التفاؤل بعد إعادة انتخاب ترامب. وشهدت البيتكوين وXRP والعملات المشفرة الأخرى ارتفاعات هائلة، في حين وصلت مؤشرات الأسهم مثل SP 500 ومؤشر داكس الألماني إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. وقد أدى هذا التحول في شهية المخاطرة إلى تقليص جاذبية الأصول الآمنة مثل الذهب بحلول نهاية العام، والتي تزدهر عادة خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي - على الرغم من أن الذهب ومؤشر SP 500 كانا في السنوات الأخيرة يسيران في نفس الاتجاه العام. وهنا تكمن المشكلة مع الذهب: هل يمكنه الانفصال عن الأصول الخطرة؟

وبغض النظر عن اتجاه سوق الأسهم، فإن جاذبية الذهب في الأمد البعيد لا تزال قائمة. ويستمر التضخم في تآكل القوة الشرائية للعملات الورقية، مما يعزز مكانة الذهب كمخزن للقيمة. وعلاوة على ذلك، قد تعمل التوترات الجيوسياسية ــ من الشرق الأوسط إلى الحروب التجارية المحتملة ــ على إحياء الطلب على الملاذ الآمن، مما يوفر توازنا مع معنويات المخاطرة التي سادت العام الماضي.

هل يستطيع الذهب أن يرتفع إلى 3000 دولار في عام 2025؟

ورغم التحديات قصيرة الأجل، يظل هدف سعر الذهب عند 3000 دولار ممكناً. وقد تمهد التصحيحات أو عمليات الدمج في الجزء الأول من العام الطريق لارتفاع متجدد. وبفضل الأداء القوي للذهب في عام 2024، فإن أي انخفاض كبير في الأسعار قد يجذب صائدي الصفقات والمستثمرين على المدى الطويل، الذين إما جنوا الأرباح أو فاتهم الارتفاع الكبير. ومن شأن هذه العوامل أن تساعد في استقرار السوق وتمهيد الطريق لتحقيق مكاسب مستقبلية.

ومن المرجح أن تلعب المخاطر الجيوسياسية والتحولات الاقتصادية الكلية أدوارا محورية في تشكيل مسار الذهب. على سبيل المثال، قد يؤدي تفكك "صفقة ترامب" - وهي الظاهرة التي تتميز بقوة الدولار الأمريكي وأسواق الأسهم القوية - إلى إضعاف الدولار وتعزيز أسعار الذهب. بالإضافة إلى ذلك، قد تستأنف البنوك المركزية، التي أبطأت مشترياتها من الذهب مع بلوغ الأسعار ذروتها في عام 2024، الشراء إذا تم تصحيح الأسعار بشكل ملموس في عام 2025.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

تأثير سقف الدين على سوق الفوركس

Justin

اقتصادي

البنك المركزي

الآن بعد أن وافق المشرعون الأميركيون على مواصلة الإنفاق وتجنب إغلاق الحكومة، فإن القضية التالية التي تنتظرنا هي سقف الدين. قبل عامين، تم تعليقه لفترة زمنية محددة من أجل تجنب نوع المناقشات حول الإنفاق تحت الضغط كما رأينا خلال الأسبوعين الماضيين. ولكن من المقرر أن يعود السقف إلى حيز التنفيذ مع نهاية العام.

وهذا يعني أنه اعتبارًا من الأول من يناير 2025، لن تتمكن الحكومة الفيدرالية الأمريكية من زيادة ديونها. وستظل قادرة على اقتراض الأموال، ولديها جدول زمني لطرح سندات جديدة للبيع كجزء من عملياتها الروتينية. ولكنني لن أتمكن من اقتراض المزيد من الأموال. وسوف تُستخدم إصدارات الخزانة الجديدة لسداد الالتزامات القائمة، ولكن صافي مبلغ الاقتراض سيظل (نظريًا) كما هو.

هناك الكثير من المحاسبة

ولكن هذا لا يعني أن الدين سوف يتوقف عن الارتفاع. فالجزء الأكبر من ديون الحكومة الأميركية يتمثل في "الإنفاق الإلزامي"، وهو الإنفاق الذي أقره الكونجرس بالفعل ولكنه لم يوفر الوسائل اللازمة للحصول على الأموال اللازمة. ويشمل ذلك الرعاية الصحية ومعاشات التقاعد. كما يشكل الفائدة أهمية خاصة بالنسبة لمتداولي العملات الأجنبية. وتشكل عناصر الإنفاق الإلزامي الرئيسية وحدها أكثر من 53% من الإنفاق الحكومي.

تذييل مدونة تطبيقات الهاتف المحمول AR

ولكن هذا أمر جيد لأن الحكومة لن تنفد أموالها على الفور. فحتى وقت كتابة هذه السطور، تمتلك الحكومة أكثر من 775 مليار دولار نقداً، وهو ما يعادل 42% من العجز السنوي المتوقع. وبعبارة أخرى، تستطيع الحكومة الأميركية أن تستمر في العمل على الأقل حتى الربع القادم، إن لم يكن حتى يونيو/حزيران. وبعد ذلك تستطيع أن تبدأ في اتخاذ ما يسمى بالتدابير "الاستثنائية" للحفاظ على النقد. ولا يشكل بلوغ سقف الدين مشكلة فورية للحكومة.

أين المشكلة؟

إن هذا الحيز يفترض استمرار الدخل والإنفاق عند نفس المستوى تقريبا. وإذا أراد ترامب كرئيس أن يسن سياسة تعمل على خفض الدخل الضريبي على سبيل المثال، فإن هذا الحيز يصبح أصغر. وإذا نما الاقتصاد بشكل أسرع من المتوقع، فإن الحكومة ستجمع المزيد من الإيرادات، وتتسع هذه الحيز.

ولكن القضية الرئيسية التي تواجه تجار الفوركس هي كيف يؤثر هذا على أسعار الفائدة. ففي نهاية المطاف، سعر الفائدة هو الذي يحرك الطلب النسبي على الدولار. ولكن إذا بدأ المستثمرون في القلق بشكل جدي من تخلف الحكومة عن سداد ديونها، فإن "علاوة المخاطرة" تضاف إلى سعر الفائدة. وهذا يعني أن السعر الاسمي أعلى، وقد يضعف الدولار مع وضع التجار في الحسبان خطر عدم سداد الديون التي يشترونها بالكامل.

تحركات أسعار الفائدة

إذا ما اندلعت مناقشة سياسية حادة بشأن سقف الدين، فقد تخفض وكالات الائتمان تصنيفها للديون الأميركية. وهذا من شأنه أن يزيد من تكاليف الاقتراض، ويوسع الفجوة في أسعار الفائدة مع العملات الأخرى، ويزيد من قوة الدولار أيضاً. ولكن إذا تم حل الموقف بالزيادة الحتمية في سقف الدين، فإن الإنفاق الإضافي من المرجح أن يُعَد تضخمياً، وهو ما من شأنه أيضاً أن يرفع أسعار الفائدة.

وبشكل عام، من المرجح أن يكون النقاش حول سقف الدين العام المقبل أحد العوامل المساهمة في ارتفاع قيمة الدولار، على الأقل في الربع الأول. ومع توفر الكثير من التمويل، فقد يتم تأجيل القضية لمدة شهر أو شهرين في البداية. تماماً كما حدث في المرة الأخيرة التي طرح فيها النقاش. ومن المتوقع بعد ذلك أن تعود الأمور إلى طبيعتها.

المصدر:دانيال جون جرادي

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

البنك المركزي التركي يخفض أسعار الفائدة بمقدار 250 نقطة أساس ويضيق نطاقه

وفي مذكرة لجنة السياسة النقدية، هناك نقاط أخرى جديرة بالذكر:

المصدر:ING

نظرة عامة أساسية على توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي لعام 2025

توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي – العوامل الاقتصادية في المملكة المتحدة

هل يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة في عام 2025؟

توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي - العوامل الاقتصادية الأمريكية

العوامل السياسية

هل يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2025؟

مناقشة التحديات الاقتصادية التي تواجه أوروبا في المنتدى الأوروبي في ألباخ

مقدمة

عدم المساواة

تمويل التحول الأخضر

الذكاء الاصطناعي والأتمتة

الدفاع

تمويل

أ. مستقبل أنظمة التقاعد

جعل الاقتصاد مفيدًا

خاتمة

"حلقة الهلاك" وحوافز التخلف عن السداد

العواقب غير المقصودة المترتبة على الحد من تعرض البنوك

فوائد إعادة تأميم الديون خلال فترات الذعر

السياسات في الاتحاد النقدي

أداة حماية ناقل الحركة

السندات الآمنة الأوروبية

من النقد إلى السندات: تحول استراتيجي في الاستثمار بعد الوباء

الظروف المتغيرة

السندات طويلة الأجل

التحوط وتنويع المخاطر

وجبات جاهزة

نظرة عامة على التوقعات الأساسية للذهب في عام 2025

الدولار القوي والعوائد: عقبات محتملة أمام الذهب

مخاوف بشأن الطلب في الأسواق الرئيسية: الصين والهند

هل يستطيع الذهب الانفصال عن الأصول الخطرة؟

هل يستطيع الذهب أن يرتفع إلى 3000 دولار في عام 2025؟

تأثير سقف الدين على سوق الفوركس

هناك الكثير من المحاسبة

تذييل مدونة تطبيقات الهاتف المحمول AR

أين المشكلة؟

تحركات أسعار الفائدة

المصدر:دانيال جون جرادي

الإفصاح عن المخاطر