الناتج المحلي الإجمالي في اليابان يفوق التوقعات، والين ينهي انزلاقه

الطاقة - ارتفاع أسعار الغاز في أوروبا وانخفاض أسعار الغاز في الولايات المتحدة

كان أغلب النشاط في أسواق الطاقة في أسواق الغاز الطبيعي أمس. ففي أوروبا، استقر سهم TTF عند مستوى أعلى بنحو 6% خلال اليوم، وسجل أعلى مستوى له منذ نوفمبر/تشرين الثاني من العام الماضي. وكان هذا على خلفية المخاوف من تعطل بعض تدفقات خطوط الأنابيب الروسية إلى أوروبا. وقالت شركة الطاقة النمساوية OMV إنها تعتزم التوقف عن دفع ثمن الواردات لشركة جازبروم من أجل استرداد 230 مليون يورو كتعويضات حصلت عليها في التحكيم، وهو ما يثير احتمالات أن تقلص جازبروم التدفقات إذا لم تتلق الدفع. وعادة ما تكون المدفوعات مستحقة بحلول العشرين من كل شهر، لذا فمن المرجح أن تظل السوق متوترة على الأقل حتى ذلك الحين. وقالت شركة OMV إن 5 تيراواط/ساعة شهرياً من الإمدادات معرضة للخطر، وهو ما يعادل نحو 500 مليون متر مكعب (أو أقل من 20 مليون متر مكعب/يوم). ولم تقدم توقعات الطقس الأكثر برودة الأسبوع المقبل سوى مزيد من الدعم للأسعار.

ارتفعت سوق الغاز الأوروبية أمس. وفي الولايات المتحدة، تعرض مؤشر هنري هاب للضغوط، ليغلق منخفضًا بأكثر من 67.6% خلال اليوم. جاء ذلك بعد أن أظهر تقرير إدارة معلومات الطاقة الأسبوعي لتخزين الغاز الطبيعي أن تخزين الغاز زاد بمقدار 42 مليار قدم مكعب، مقارنة بالتوقعات بزيادة قدرها 39 مليار قدم مكعب. وكان أيضًا أعلى بكثير من متوسط الزيادة على مدار خمس سنوات والذي بلغ 29 مليار قدم مكعب.

تمكنت أسعار النفط من تحقيق مكاسب صغيرة نسبيًا أمس على الرغم من التوقعات السلبية التي وردت في أحدث تقرير صادر عن وكالة الطاقة الدولية عن سوق النفط. ومن المرجح أن يوفر انخفاض كبير في مخزونات البنزين في الولايات المتحدة بعض الدعم للسوق. ومع ذلك، لا يزال خام برنت في طريقه إلى الاستقرار عند مستويات أقل خلال الأسبوع.

أظهر تقرير إدارة معلومات الطاقة الأمريكية الأسبوعي للمخزون أن مخزونات النفط الخام التجارية الأمريكية زادت بمقدار 2.09 مليون برميل خلال الأسبوع الماضي، وهو ما يختلف تمامًا عن السحب البالغ 777 ألف برميل الذي أبلغ عنه معهد البترول الأمريكي في اليوم السابق. ومع ذلك، كان السوق أكثر تركيزًا على انخفاض مخزونات البنزين بمقدار 4.41 مليون برميل، مما ترك المخزونات عند أقل بقليل من 207 مليون برميل - وهو أدنى مستوى لهذا الوقت من العام منذ عام 2014. كان السحب الكبير مدفوعًا بزيادة قدرها 555 ألف برميل يوميًا على مدار الأسبوع في الطلب الضمني على البنزين. ليس من المستغرب أن يؤدي السحب الكبير إلى ارتفاع سعر البنزين RBOB. كما انخفضت مخزونات المقطرات على مدار الأسبوع، حيث انخفضت بمقدار 1.39 مليون برميل.

ورسمت وكالة الطاقة الدولية توقعات هبوطية في أحدث تقرير شهري لها عن سوق النفط. وتتوقع الوكالة أن يشهد سوق النفط العالمي فائضًا كبيرًا يتجاوز مليون برميل يوميًا حتى لو قررت أوبك+ عدم التراجع عن تخفيضاتها الطوعية الإضافية البالغة 2.2 مليون برميل يوميًا كما هو مخطط لها حاليًا. وتتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يزيد المنتجون من خارج أوبك+ العرض بنحو 1.5 مليون برميل يوميًا في عام 2025، مما يعوض عن نمو الطلب المتوقع بنحو مليون برميل يوميًا. ويُظهر ميزاننا حاليًا أن السوق ستشهد فائضًا صغيرًا خلال عام 2025 إذا تم تمديد تخفيضات أوبك+. ومع ذلك، سيعتمد الكثير أيضًا على الامتثال، نظرًا لأن حفنة من الأعضاء أنتجت باستمرار فوق مستوياتها المستهدفة.

تظهر أحدث البيانات من Insights Global أن مخزونات المنتجات المكررة في منطقة ARA زادت بمقدار 429 ألف طن خلال الأسبوع الماضي إلى 6.35 مليون طن. وكان هذا الارتفاع مدفوعًا بشكل أساسي بالغازولين، حيث زادت المخزونات بمقدار 376 ألف طن إلى 2.42 مليون طن. مخزونات المقطرات المتوسطة في أوروبا عند مستويات مريحة مع تقدمنا في أشهر الشتاء. في سنغافورة، تُظهر بيانات Enterprise Singapore أن إجمالي مخزونات المنتجات النفطية زادت بمقدار 605 آلاف برميل خلال الأسبوع إلى 42.11 مليون برميل. زادت مخزونات المقطرات الخفيفة والمتوسطة بمقدار 207 آلاف برميل و72 ألف برميل على التوالي، بينما زادت مخزونات المخلفات بمقدار 326 ألف برميل.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي قاد فريقًا بدأ في خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر خوفًا من تدهور سوق العمل الأمريكية بسرعة وأضاف طبقة أخرى من الخفض بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع الماضي، إن "الاقتصاد لا يرسل أي إشارات تفيد بأنه بحاجة إلى التسرع في خفض الأسعار". ربما تغيرت الخطط بعد انتخاب ترامب بسبب ارتفاع مخاطر التضخم بسبب السياسات الداعمة للنمو والرسوم الجمركية.

وبعيدًا عن ترامب، لم تكن بيانات التضخم التي صدرت هذا الأسبوع مشجعة أيضًا. فقد ارتفع معدل التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة من 2.4% إلى 2.6% بالتوازي مع توقعات السوق، في حين فاجأنا معدل التضخم الرئيسي ومؤشر أسعار المنتجين أمس، حيث سجلت البيانات الرئيسية ومؤشر أسعار المنتجين أرقامًا أعلى من توقعات السوق. وعلاوة على ذلك، جاءت طلبات البطالة الأولية أقل من المتوقع. وبشكل عام، أدرك بنك الاحتياطي الفيدرالي أن خفض أسعار الفائدة على عجل لم يكن فكرة رائعة، وأن أول شيء يجب فعله الآن هو عدم القيام بأي شيء في ديسمبر. وقد انخفض احتمال خفض أسعار الفائدة في ديسمبر من 60% إلى 80%، وعاد إلى حوالي 60% في أعقاب بيانات وتعليقات هذا الأسبوع. استقر العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين عند مستوى 4.35%، وبلغ العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات مستوى 4.50%، مع ترقب المشككين في سندات الخزانة تقدماً سهلاً إلى مستوى 5%، كما حقق الدولار الأميركي مكاسب إلى أعلى مستوياته في أكثر من عام، بدعم من التحول المتشدد في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويبدو تحرك الأسعار منطقياً، لكن حقيقة أن الدولار الأميركي دخل الآن منطقة ذروة الشراء من المرجح أن تبطئ الطلب على الدولار الأميركي في الأمد القريب وقد تؤدي إلى تصحيح طفيف. لكن تراجع الأسعار من شأنه أن يظل فرصاً مثيرة للاهتمام لشراء الدولار عند الانخفاضات بالنسبة لمستثمري الدولار الذين يبحثون عن مزيد من تمديد المكاسب مقابل العملات الرئيسية.

انخفض زوج اليورو/الدولار الأميركي قليلاً عن مستوى 1.05 البارد أمس، على خلفية قوة الدولار وانخفاض الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو بنسبة 2%، لكنه ارتد إلى 1.0540، حيث لم تستوعب السوق بعد فكرة أن زوج اليورو/الدولار الأميركي - الذي كان يختبر عروض 1.10 قبل 6 أسابيع - يغوص الآن إلى ما دون مستوى 1.05. ولكن بمجرد استيعاب المعلومات، يمكن أن تتحقق هذه الخطوة. هناك دعوة أعلى لخفض 50 نقطة أساس في ديسمبر من البنك المركزي الأوروبي، وبدأ البعض يتحدث عن خفض 75 نقطة أساس - وهو ما أعتقد أنه لن يحدث بوضوح. لكن مؤشر ستوكس 600 شهد دعمًا أمس، ويرجع ذلك جزئيًا إلى توقعات خفض أسعار الفائدة الأكثر عدوانية من البنك المركزي الأوروبي والتي تدعم التقييمات وجزئيًا بفضل قفزة بنحو 3% في ASML بعد أن توقعت الشركة نموًا في المبيعات يتراوح بين 50 و100% - نعم هذا هو نطاق التنبؤ: نمو من 50 إلى 100% في المبيعات.

لا يزال النفط معروضا

ولكن المحاولة الإيجابية التي بذلها النفط الخام أمس لم تدم طويلاً، حيث انخفض سعر برميل الخام الأميركي إلى ما دون 68 دولاراً للبرميل في وقت كتابة هذا التقرير، على الرغم من بيانات مبيعات التجزئة المشجعة من الصين. ويواصل زوج الدولار الأميركي/الدولار الكندي مكاسبه فوق مستوى 1.40 دولار، ويعزز زوج الدولار الأميركي/الين الياباني مكاسبه فوق مستوى 156 دولاراً، مع ترقب الدببة لمزيد من الارتفاع نحو مستوى 160 دولاراً، حيث قد تقول السلطات إن التدخل المباشر ضروري لوقف النزيف.

قفزت أسهم ديزني بأكثر من 6% أمس على خلفية نتائج الربع الثالث الأفضل من المتوقع، وخاصة فيما يتعلق بأعمال البث، لكن بقية السوق لم تكن تبدو جيدة. فقد انخفضت مؤشرات SP500 وNasdaq وDow Jones وRussell 2000 أمس جميعًا بعد أن صرح باول - فجأة - أنه لا داعي للتسرع في خفض أسعار الفائدة. وانخفضت أسهم تسلا بنحو 6% على خلفية أنباء تفيد بأن ترامب سيلغي الإعفاء الضريبي للمستهلك بقيمة 7500 دولار للسيارات الكهربائية. لكن انتظر، نظرًا لأن تسلا مربحة بالفعل، فهي في وضع أفضل من بقية السيارات الكهربائية للازدهار.

سينتهي الأسبوع ببيانات الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة، وعدد قليل من أرقام التضخم من منطقة اليورو وبيانات مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة. قد تعطي البيانات الواردة سببًا فوريًا لشراء المزيد من الدولارات، أو السماح للدولار بالتراجع لشراء المزيد من الانخفاضات. ولكن في جميع الأحوال، تظل التوقعات للدولار الأمريكي إيجابية بشكل مريح مع اقتراب الأسبوع من نهايته.

البيانات الكلية والعناوين الرئيسية:

الأسهم :

التقلب :

الدخل الثابت :

السلع :

العملات :

في التركيز اليوم

من الولايات المتحدة، ستوفر بيانات مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي لشهر أكتوبر للأسواق أحدث الأدلة القاطعة على صحة قطاعي الاستهلاك والتصنيع في الولايات المتحدة. ونتوقع أنه مع استمرار التوظيف الإيجابي ومكاسب الأجور القوية، من المتوقع أن تظل مبيعات التجزئة على مسار نمو ثابت خلال الأشهر المقبلة.

في منطقة اليورو، تنشر المفوضية الأوروبية توقعاتها الاقتصادية لعامي 2025 و2026. وسيكون من المثير للاهتمام متابعة التغييرات في التوقعات كإشارة إلى ما يمكن أن نتوقعه من البنك المركزي الأوروبي في توقعاته الجديدة في ديسمبر/كانون الأول، والتي ستوجه السياسة النقدية.

في السويد، ينشر بنك السويد نتائج شهر أكتوبر من مسوحات القوى العاملة. وفي حين لا يمكن استبعاد حدوث زيادة أخرى تمامًا، فإننا نتوقع الوصول إلى مستويات الذروة قريبًا، ومن المتوقع أن يبدأ معدل البطالة في الانخفاض خلال العام المقبل. ومن المهم أن يتم تقييم أرقام البطالة الشهرية بحذر نظرًا لتقلباتها العالية نسبيًا.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

ماذا حدث خلال الليل

في الصين، أعطت الدفعة الشهرية من البيانات لشهر أكتوبر صورة مختلطة. تجاوز نمو مبيعات التجزئة التوقعات بنسبة 4.8٪ على أساس سنوي (سلبيات: 3.8٪، سابقا: 3.2٪)، مما يعكس مدى تأثير جهود التحفيز الأخيرة في البلاد. وعلى العكس من ذلك، جاء الإنتاج الصناعي واستثمارات الأصول الثابتة أقل من التوقعات، حيث سجلا 5.3٪ على أساس سنوي و 3.4٪ على أساس سنوي، على التوالي (سلبيات: 5.6٪، 3.5٪). انخفضت أسعار المساكن الجديدة بنسبة 5.9٪ على أساس سنوي، وهو أكبر انخفاض سنوي منذ أكتوبر 2015. ومع ذلك، انخفض الرقم الشهري بنسبة 0.5٪ على أساس شهري، مقارنة بانخفاض بنسبة 0.7٪ في سبتمبر، مما يشير إلى أن تدابير التحفيز بدأت في دعم قطاع الإسكان الهش.

في اليابان، كان نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث متوافقًا مع الإجماع، حيث نما بنسبة متواضعة بلغت 0.2% على أساس ربع سنوي بعد التعافي بنسبة 0.7% في الربع الثاني. وكان الاستهلاك الخاص أقوى من المتوقع، في حين انخفض الإنفاق الرأسمالي والطلب الخارجي الصافي (الصادرات مطروحًا منها الواردات) بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي و0.4% على أساس ربع سنوي على التوالي. وكان الانخفاض في الطلب الخارجي الصافي بارزًا بشكل خاص مقارنة بالإجماع الذي توقع نموًا بنسبة 0.1% على أساس ربع سنوي في اليابان.

ماذا حدث بالأمس

في الولايات المتحدة، كان تأثير البيانات الصادرة أمس محدودًا على السوق. وعلى غرار مؤشر أسعار المستهلك يوم الأربعاء، كان مؤشر أسعار المنتجين لشهر أكتوبر كما كان متوقعًا إلى حد كبير، حيث ارتفع في أكتوبر، حيث بلغ المؤشر الرئيسي والأساسي 0.2% على أساس شهري و0.3% على أساس شهري على التوالي. وفي حين انخفضت طلبات البطالة قليلاً إلى 217 ألفًا، فإن هذه الخطوة لم تكن دراماتيكية للغاية.

أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول أن الاقتصاد لا يعطي أي إشارات تفيد بأن البنك المركزي يجب أن يتعجل في خفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، أكد باول أن الخلفية الاقتصادية السليمة الحالية تمنح البنك المركزي الوقت للتعامل مع قراراته بعناية، ملمحًا إلى أن البنك المركزي من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة تدريجيًا، مع اقتراب التضخم من هدف 2%، "ولكن ليس بعد". ونتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر.

في منطقة اليورو، انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 2.0% على أساس شهري في سبتمبر (السلبيات: -1.4% على أساس شهري، السابق: 1.5%). ونظرًا لأن البيانات متقلبة للغاية على أساس شهري وكان هذا الشهر مدفوعًا بانخفاض في أيرلندا بنسبة 11%، فإننا نركز أكثر على الربع الثالث كمتوسط. في الربع الثالث، انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.3% على أساس ربع سنوي، مما يسلط الضوء على أن الصناعة لا تزال ضعيفة، مما قد يؤثر على النشاط. تظل التوقعات للأرباع القادمة قاتمة ولا نتوقع تعافيًا في القطاع قبل النصف الثاني من عام 2025 عندما من المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.

استمر نمو العمالة في منطقة اليورو في الربع الثالث، حيث ارتفع بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي مقارنة بنسبة 0.1% المعدلة نزولاً في الربع الثاني، وإن كان عند الحكم على أساس العدد العشري الثاني لم يتغير إلى حد كبير (من 0.15% إلى 0.18%). وبالتالي، يظل سوق العمل في منطقة اليورو مرنًا. إن وضع العمالة غير متجانس في جميع بلدان منطقة اليورو. وترجع القوة إلى الزيادات المستمرة في العمالة في إسبانيا، في حين تختلف الصورة في ألمانيا بشكل كبير مع انخفاض العمالة في الربع الثالث. ومع ذلك، نرى مخاطر واضحة لضعف سوق العمل في الأرباع المقبلة. نتوقع نموًا إجماليًا للعمالة في منطقة اليورو بنحو 0.0-0.1% على أساس ربع سنوي في الأرباع القادمة حيث يشير مؤشر توقعات التوظيف التابع لمفوضية الاتحاد الأوروبي إلى استمرار نمو العمالة الإيجابي بشكل معتدل في الربع الرابع وتظل مؤشرات الطلب على الخدمات إيجابية. إن التوقعات لمنطقة اليورو مدفوعة بتوقعاتنا لمكاسب التوظيف في جنوب أوروبا مقابل انخفاض التوظيف في ألمانيا. نرى أن المخاطر تميل نحو الاتجاه الهبوطي بسبب ضعف قطاع التصنيع، كما يشير اتفاق الأجور الضعيف في شركة IG Metal الألمانية لعام 2025.

أشارت محاضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي في أكتوبر إلى أن اعتبارات إدارة المخاطر كانت محورية في قراره بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لمنع الضغوط الاقتصادية غير الضرورية. وأكد صناع السياسات أن مخاطر الخفض في أكتوبر واحتمال التبكير في دورة التيسير كانت أقل من مخاطر الانتظار واحتمال التصرف في وقت متأخر للغاية. كما تم تسليط الضوء على أن البنك المركزي الأوروبي قد يوقف دورة التخفيض في ديسمبر إذا تحسن النشاط. ونعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيقدم خفضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، مما يرفع سعر الفائدة على الودائع إلى 3.00٪.

في السويد، كانت بيانات التضخم النهائية لشهر أكتوبر متوافقة مع تقديرات الأسبوع الماضي. وعند تحليل التفاصيل، بدا أن الانحراف الصعودي كان أوسع نطاقاً مما توقعنا ولم يكن مدفوعاً بارتفاع أسعار المواد الغذائية. ومع ذلك، لم تكن هناك تطورات مقلقة في البيانات.

الأسهم: انخفضت الأسهم العالمية أمس، وإن كان ذلك مع اختلافات إقليمية كبيرة. تفوقت الأسهم الأوروبية على نظيراتها الأمريكية بنحو 2٪، في يوم لم تقدم فيه الأساسيات الاقتصادية الكلية أي أسباب مادية لهذا التباعد. بالإضافة إلى ذلك، كان الطرف الطويل من سوق السندات يتحرك بشكل متزامن إلى حد ما، واستمر الدولار في التعزيز. في رأينا، هذه الحركة النسبية هي نتيجة لبعض الانعكاس للأداء المتفوق الهائل الذي أظهرته الولايات المتحدة مؤخرًا. في الواقع، أظهرت الولايات المتحدة بيانات اقتصادية كلية وجزئية متفوقة، ولكن ليس بما يكفي لتبرير الأداء المتفوق للولايات المتحدة الذي شهدناه. وبالتالي، فإن فوز ترامب/تجارته تسبب ببساطة في تدفق المستثمرين إلى الولايات المتحدة. يمكن ملاحظة هذا الاتجاه في كل من بيانات التموضع والتدفق، لكن ناقوس الخطر الحقيقي يدق من خلال التقييم النسبي. بعد التحركات التي أعقبت الانتخابات، وصلت علاوة الولايات المتحدة على أوروبا إلى 65٪ بناءً على نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية لمدة 12 شهرًا. لوضع الأمر في منظور صحيح، عندما انتخب ترامب رئيسًا في عام 2016، بلغت العلاوة 14٪. مع تحركات الأسهم أمس، وأداء الأسهم الفردية، والعملات المشفرة، يبدو أننا تركنا الجزء الأكبر من تجارة ترامب خلفنا. وبالتالي، في المستقبل، يجب أن يكون الأداء المطلق والنسبي مدفوعًا بشكل متزايد بالأساسيات. بعض أكثر صفقات ترامب تطرفًا معرضة أيضًا للانعكاس.

في الولايات المتحدة أمس: داو جونز -0.5%، ستاندرد آند بورز 500 -0.6%، ناسداك -0.6%، راسل 2000 -1.4%.

شهدت الأسواق الآسيوية تباينًا كبيرًا هذا الصباح، على الرغم من أن الأسواق الرئيسية تميل إلى الارتفاع. وانخفضت العقود الآجلة الأوروبية والأمريكية.

FI: انخفضت العائدات العالمية بشكل عام أمس مع انخفاض عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات بنحو 8 نقاط أساس. وفي وقت متأخر من المساء، تسببت تصريحات باول حول "عدم استعجال بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة" في موجة بيع في أسعار الدولار الأمريكي مع ارتفاع سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 10 نقاط أساس إلى 4.35% واستبعاد الأسواق لخفض أسعار الفائدة بمقدار 5 نقاط أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. ومن المتوقع أن تشهد الأسواق الأوروبية بعض التداعيات هذا الصباح.

الفوركس: أثارت تصريحات باول حول "عدم استعجال بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة" موجة ثانية من الزخم للدولار الأمريكي خلال ساعات التداول الأمريكية حيث لامس زوج اليورو/الدولار الأمريكي لفترة وجيزة مستوى 1.05. واستعادت الدول الاسكندنافية بعضًا من الأرض التي خسرتها سابقًا مقابل اليورو وظل زوج الكرونة النرويجية/الكرونة السويدية فوق 0.9850 طوال الجلسة. ويواصل زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني ارتفاعه بينما تحدى زوج اليورو/الجنيه الإسترليني تقلبات مجموعة العشر المرتفعة بشكل عام وتداول مستقرًا بشكل ملحوظ بين 0.8310-0.8320.