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随着美豆产量落地、南美大豆播种进度加快，全球大豆的丰产压力逐渐具象化。CBOT大豆期价、巴西大豆升贴水以及国内进口大豆成本是否有继续下行空间？本文将通过回顾2023/24年全球大豆供应格局以及年度低点，以期锚定2024/25年度进口大豆的底部空间。

7月中旬至今，日本股市进入了高位震荡的阶段，期间日本央行加息、日元汇率剧烈波动和美国大选迎来“特朗普交易”等一系列不确定性因素。从日本股市来看，如果特朗普政府带来再通胀和美元升值，那么日本将面临较大的资金外流压力。

10月下旬以来，中储粮开库收购新豆，国标三等及以上大豆净粮收购价1.85元/斤，虽然低于市场预期，但收购不限蛋白，对东北产区大豆价格底部起到支撑作用。展望后市，预计短期国产大豆价格将低位窄幅运行，优质优价特征明显，中期价格可能会有一定上涨空间，高蛋白豆源上涨动力将相对偏强。

随着12月美联储会议临近，市场对降息的争论将进一步升温，值得重点关注。

上周金、铜价格承压回落，主要根源还是在于特朗普交易的进一步深化，具体表现为一方面美元指数表现非常强势，一度回到107附近，另一方面美债收益率也维持强势，10年期收益率周中接近4.5%。强势的美元和利率对金属形成了普遍压制。同时，周中鲍威尔的表态也相对鹰派，限制了美元与利率的回调空间。

当美国总统大选的尘埃落定，特朗普重返白宫后，资本市场又重启了“特朗普交易”。

周内，导致国际油价承压下行的主要因素有：OPEC产量增加以及下调需求预期，EIA预计美国原油产量增加以及中东地缘局势存在不确定性。

10月以来，美元兑人民币汇率持续升值，因美国经济存在韧性，且特朗普在大选中获胜后，一系列政策导致美国经济“不着陆”预期和再通胀预期升温，美元利率和汇率大幅反弹，一改7-9月的下行趋势。

9月份以来，CBOT玉米期价和国内玉米期价走势略有分化，CBOT玉米期价表现出底部抬升迹象，国内玉米期价继续寻底走势。