芝商所

2025年春节期间，由于受南美天气扰动、关税政策调整等因素影响，国际大豆期货市场表现活跃，CBOT大豆期价震荡上行，一度刷新近7个月来的高点。随后大豆期价虽有所回调，但总体上保持了偏强的走势。

欧元/美元 (EUR/USD) ：美数据低迷助推，逼近颈线阻力区 离岸美元/人民币 (USD/CNH) ：大跌行将筑顶，颈线承接犹在 黄金/美元 (XAU/USD) ：继续“蹭”出纪录新高，高位三角即将上破？ 美国天然气 (NatGas) ：上行受制双重顽阻，圆底攻势依然保留 道琼斯工业平均指数(US30)：中阴跌近箱底，双顶雏形隐现

值得注意的是美元近期并未受到利多消息影响，短线反弹过后再度转折下跌，促使昨日晚间黄金走势再创历史新高。

今年开年的第一篇公开文阐述了“美国资产例外论”在2025年可能遭遇证伪的风险与机遇（不一定是美股跌，而是其他涨得更快），在当时也收到了不少质疑反馈。这点也很正常，毕竟美股当时火热，大家怀疑的重点并不是逻辑错误，而是时间点是不是给的过早了。

2025年1-2月，国内外铜价再次有走强趋势，主要是铜矿供给短缺预期和国内外铜消费回升的预期双重驱动。回顾2024年2-5月铜价一度屡创新高，主要是市场交易人工智能带来的铜消费增长的预期，但由于国内铜消费增速超预期疲软。

从天然气供需动态到OPEC+决策，2025年市场波动可能加剧。由于不确定性持续存在，越来越多的交易者正在转向短期能源期权产品。

近一个月以来，CBOT大豆价格重心从1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳一线反复震荡。近一周美豆上涨驱动不足，CBOT大豆价格重心再度下移至1000～1050美分/蒲式耳区间。CBOT大豆价格主要反映的是美国大豆的供需情况，而在国际化贸易背景下，全球大豆的供需情况也会在很大程度上对CBOT大豆价格产生影响。

回顾上周，美元延续疲软表现，周线收跌1.2%。主要原因或受经济数据不利影响。最新公布的1月零售销售同比下降0.9%，创近两年来的最大降幅，这加剧了市场对美联储在下半年降息的预期。同时特朗普政府推迟实施计划中的对等关税，令市场短期风险情绪有所缓解。

近期驱动金铜价格主要因素还是来自于对于关税的预期。除了对加、墨的25%关税预期之外，不少机构均预测特朗普政府后续可能对进口精炼铜征税10%，COMEX金、铜价持续走强，尤其铜价与其他市场价格的溢价迅速拉大，并且溢价再创历史新高。