"Cửa sáng" cho xuất khẩu gỗ trong năm 2024?

Vietstock

Phu Tai Joint Stock Company

+1.29%

An Cuong Wood - Working Joint Stock Company

0.00%

Truong Thanh Furniture Corporation

+0.32%

Son Ha Sai Gon Joint Stock Company

0.00%

Tương tự như dệt may, da giày… - những lĩnh vực không thiết yếu đối mặt sức mua giảm mạnh, doanh nghiệp gỗ và sản phẩm gỗ cũng nếm trải một năm 2023 đầy giông bão. Đón tín hiệu đầu năm khá khả quan, ngành gỗ phấn chấn hướng đến mục tiêu 16 tỷ USD kim ngạch xuất khẩu trong năm 2024.

Ảnh minh họa

“Cú đấm” từ nhu cầu yếu

Theo số liệu từ Tổng cục Hải quan, năm 2023, kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ ước đạt 13.47 tỷ USD, giảm gần 16% (tương ứng giảm 2.55 tỷ USD) so với năm trước. Tuy nhiên, 2023 là năm đầu tiên mặt hàng gỗ của Việt Nam đứng top 5 trên thế giới. Trong đó, Hoa Kỳ vẫn là thị trường xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ lớn nhất của Việt Nam, với 7.31 tỷ USD, giảm mạnh 15.6% (tương ứng giảm 1.35 tỷ USD) và chiếm 54% trong tổng trị giá xuất khẩu nhóm hàng này của cả nước.

Trải qua năm 2023 khó khăn do các thị trường xuất khẩu chính như Mỹ, EU suy yếu, cùng với chi phí nguyên liệu tăng cao đã ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh toàn ngành gỗ.

Dữ liệu của VietstockFinance cho thấy, trong 16 doanh nghiệp gỗ và sản phẩm gỗ trên sàn chứng khoán công bố kết quả kinh doanh năm 2023, có 9 doanh nghiệp giảm lãi, 4 doanh nghiệp tăng lãi và 3 doanh nghiệp lỗ. Tổng doanh thu và lãi ròng đạt lần lượt gần 18.2 ngàn tỷ đồng, giảm 21% so với năm trước và gần 1.2 ngàn tỷ đồng, giảm 41%.

Xét về con số tuyệt đối, có 5 doanh nghiệp đạt doanh thu trên ngàn tỷ đồng. Cụ thể, “ông lớn” ngành gỗ - Phú Tài đạt mức cao nhất trong nhóm với hơn 5.6 ngàn tỷ đồng, nhưng thấp hơn 18% so với năm trước.

Cùng ghi nhận doanh thu sụt giảm 2 con số là Gỗ An Cường A, Tổng Công ty Lâm nghiệp Việt Nam (Vinafor, HNX: VIF), Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành , đạt lần lượt gần 3.8 ngàn tỷ đồng, 1.7 ngàn tỷ đồng và hơn 1.5 ngàn tỷ đồng. Sơn Hà Sài Gòn S cũng đạt doanh thu hơn 1 ngàn tỷ đồng, giảm nhẹ 2%.

Điểm sáng trong ngành: Xuân Hòa Việt Nam và Nam Việt (Navifico, HOSE: NAV) là 2 doanh nghiệp đứng đầu về tăng trưởng doanh thu, đạt 789 tỷ đồng (tăng 44%) và 129 tỷ đồng (tăng 28%).

Lợi nhuận giảm sâu

Năm 2023, biên lợi nhuận gộp trung bình ngành gỗ đạt 19.5%, giảm 0.5% so với năm trước, do nguyên liệu đầu vào và chi phí logistic tăng cao. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp của Sản xuất và Thương mại Nam Hoa N giảm 6%, xuống 12.9%; hay như mảng gỗ PTB có biên lợi nhuận gộp giảm 3.4%, về mức 20%.

Minh Hữu Liên M là doanh nghiệp hiếm hoi trong ngành lỗ gộp do kinh doanh dưới giá vốn trong năm 2023. Còn với Vinafor, Chế biến Gỗ Thuận An G và Đầu tư BKG Việt Nam B là những dấu ấn tích cực về tăng trưởng biên lợi nhuận gộp.

Lợi nhuận ròng của 8/16 doanh nghiệp giảm mạnh 2 con số trong năm 2023. NHT lao dốc 98% so với cùng kỳ, từ mức 66 tỷ đồng còn vỏn vẹn 500 triệu đồng; BKG giảm 62% lợi nhuận ròng, chỉ đạt 10 tỷ đồng.

Dù vậy, tiêu cực nhất trong nhóm gọi tên Gỗ MDF VRG - Quảng Trị (UPCoM: MDF) lần đầu lỗ trong suốt 17 năm hoạt động (từ 2006); Savimex (HOSE: SAV) lỗ trở lại sau 8 năm (kể từ 2015); MHL lỗ trong khi năm trước vẫn có lãi.

Kết quả này thổi bay toàn bộ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tích lũy của MDF và MHL. Tại thời điểm cuối năm 2023, MDF lỗ lũy kế hơn 23 tỷ đồng, còn MHL lỗ lũy kế gần 20 tỷ đồng.

Trong khi đó, TTF tăng trưởng lợi nhuận ròng xấp xỉ gần 4 lần năm trước, đạt 11 tỷ đồng, chủ yếu do khoản lãi từ công ty liên doanh liên kết và tiết giảm các chi phí.

Tuy nhiên, quán quân lợi nhuận thuộc về ACG, đạt 437 tỷ đồng, chiếm 38% lợi nhuận cả nhóm, dù giảm 29% so với năm trước. Công ty cũng không thể hoàn thành kế hoạch lãi 668 tỷ đồng đề ra cho năm 2023.

Duy chỉ có Navifico và Chế biến gỗ Thuận An G công bố hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2023. Với kết quả kém tích cực, có 9/16 doanh nghiệp chưa thực hiện được 3/4 chặng đường về đích.

Năm 2023, giá cổ phiếu các doanh nghiệp gỗ và sản phẩm gỗ phân hóa. Một nửa số mã có mức tăng bình quân trội hơn so với mức tăng 12% của VN-Index, trong đó TLD (+100%), PTB (+47%) và VIF (+41%) là những dấu ấn tích cực nhất; còn gây thất vọng nhất là MHL (-46%).

Tính từ đầu năm đến ngày 06/03/2024, nhóm cổ phiếu ngành gỗ giao dịch với đa số nằm dưới mức tăng trung bình 11.8% của VN-Index. Mức giảm mạnh nhất là MDF (-13.4%); NAV (-12.2%); MDF (-12%).

Trên thị trường, cổ phiếu ngành gỗ không nhận được nhiều sự quan tâm của giới đầu tư. Ngoại trừ, TTF có thanh khoản bình quân vài triệu cp/ngày, các cổ phiếu khác có thanh khoản chỉ từ vài ngàn đến vài chục ngàn đơn vị.

Sau cơn mưa, trời có sáng?

Theo thống kê sơ bộ của Tổng cục Hải quan, trong nửa đầu tháng 2 (từ ngày 1-15/2), xuất khẩu gỗ và sản phẩm từ gỗ đạt 353.97 triệu USD; lũy kế từ đầu năm đến ngày 15/2 đạt 1.82 tỷ USD, tăng 0.61 tỷ USD so với cùng kỳ.

Riêng tháng đầu năm 2024, xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ bứt phá mạnh mẽ, đạt 1.47 tỷ USD, tăng 9.7% so với tháng trước và tăng 83.1% so với cùng kỳ năm trước.

Cùng với những triển vọng tươi sáng tại thị trường Hoa Kỳ và châu Âu, ngành gỗ Việt Nam đang phấn chấn hướng đến mục tiêu 16 tỷ USD kim ngạch xuất khẩu trong năm 2024.

Các doanh nghiệp cũng đang nỗ lực mở rộng thị trường mới, đa dạng kênh bán hàng để bảo đảm chỉ tiêu cả năm. Theo ông Đỗ Xuân Lập - Chủ tịch Hiệp hội Gỗ và Lâm sản Việt Nam (Viforest), dù thị trường đã có dấu hiệu hồi phục, năm 2024 vẫn tiềm ẩn một số rủi ro cho ngành.

"Năm 2024, ngành gỗ vẫn nằm trong thế có nhiều bất ổn. Giải pháp trọng tâm nhất trong năm 2024 là tạo ra hình ảnh ngành gỗ Việt Nam phát triển bền vững, dựa trên yếu tố cơ bản là sử dụng gỗ có chứng chỉ và sản phẩm giảm phát thải" - ông Đỗ Xuân Lập nhấn mạnh.

Nỗi lo còn đó

Dù tín hiệu đầu năm khá lạc quan, các doanh nghiệp xuất khẩu gỗ đang đứng trước nỗi lo mới như căng thẳng trên Biển Đỏ khiến giá cước vận chuyển hàng hóa tăng cao.

Tuy nhiên, đến thời điểm này, giá cước vận tải hàng hóa sang EU và Hoa Kỳ đã có dấu hiệu hạ nhiệt, khi bước vào tuần giảm thứ 3 liên tiếp. Điều này mang lại hy vọng cho nhiều doanh nghiệp xuất khẩu đồ gỗ.

Ngoài ra, doanh nghiệp xuất khẩu gỗ phải đối mặt với nỗi lo nợ xấu, nợ khó đòi khi đối tác gặp khó khăn về tài chính. Đơn cử, việc hãng nội thất hơn 30 năm tuổi Noble House (Mỹ) đệ đơn xin phá sản đã ảnh hưởng tới ít nhất 2 doanh nghiệp trên sàn là CTCP Cẩm Hà C và Phú Tài.

Trong đó, Noble House là khách hàng chính, đóng góp bình quân khoảng 50% tổng doanh thu của Cẩm Hà. Còn tại Phú Tài, tính đến cuối năm 2023, khoản phải thu ngắn hạn đối với Noble House khoảng 61 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 8 tỷ đồng đầu năm.

Theo dự báo của SSI Research, Phú Tài sẽ phải tìm khách hàng mới để bù đắp cho khoản doanh thu hơn 100 tỷ đồng/năm, phải trích lập dự phòng từ 30 - 40% giá trị, tương đương khoảng 20 - 25 tỷ đồng trong năm 2024.

Trước đó, trong thư gửi cổ đông ngày 10/10/2023, Phú Tài cho biết, Noble House vẫn đang liên hệ đặt hàng nhằm duy trì hoạt động kinh doanh thường xuyên và thực hiện thanh toán theo quyết định của tòa án. Đơn hàng của các khách hàng xuất khẩu sang thị trường Mỹ vẫn duy trì ổn định và có xu hướng gia tăng trong thời gian tới.

Thế Mạnh

FILI

风险提示及免责条款

译文内容由第三方软件翻译

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

PTB – Giai đoạn khó khăn nhất liệu đã qua?

24hmoney

Phu Tai Joint Stock Company

+1.29%

PTB – Giai đoạn khó khăn nhất liệu đã qua?

PTB là một doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực khai thác, chế biến và kinh doanh xuất khẩu sản phẩm gỗ, còn vật liệu đá xây dựng với thị phần phủ rộng cả nước. Vì vậy, khi kiểm tra thấy các số liệu về xuất khẩu gỗ của Việt Nam tăng trưởng tốt trong thời gian từ đầu năm 2024 tới nay, cùng với phân tích của mình chúng tôi nhận thấy PTB cũng là 1 case xứng đáng để đầu tư. Bài viết này sẽ phân tích luận điểm đầu tư của chúng tôi.

I. Kết quả kinh doanh Q4/23 và cả năm 2023

Hết Q4/23, PTB ghi nhận 1.548 tỷ đồng doanh thu (-10% yoy) và LNST đạt 52 tỷ đồng (-32% yoy). Đây là kết quả của tình hình kinh tế ảm đạm từ cuối 2022 kéo dài khiến niềm tin của người tiêu dùng của người dân giảm xuống và cũng cắt giảm các chi phí không thiết yếu như oto. Mặc dù chưa ghi nhận tăng trưởng trở lại nhưng không khó để thấy, dường như đã có sự phục hồi khi tăng trưởng 31% so với Q3/23 trong khi con số này chỉ là 11% khi so Q4/22 với Q3/22. (Hình 1)

Cơ cấu doanh thu vẫn chủ yếu tập trung vào mảng gỗ với tỷ trọng 51% và mảng đá chiếm 31%. Trong đó, mảng đá giảm nhẹ 5% yoy với doanh thu đạt 484 tỷ đồng; trong khi mảng gỗ đã có ngừng giảm và quay đầu tăng nhẹ 1% và ghi nhận con số 783 tỷ đồng. Chúng tôi sẽ phân tích cụ thể tình hình kinh doanh các mảng trong phần sau của báo cáo này. (Hình 2)

Các nhóm biên lãi của cả doanh nghiệp cũng ghi nhận mức sụt giảm khá lớn khi biên lãi gộp chỉ ghi nhận 18,8% và biên lãi ròng chỉ còn 3,3%. Đây là con số thấp nhất trong nhiều năm trở lại đây của PTB.

Như vậy, kết thúc năm 2023, PTB ghi nhận lần lượt 5.619 tỷ đồng doanh thu (-18,4% yoy) và 292 tỷ đồng lợi nhuận (-40% yoy). Với con số này, Phú Tài hoàn thành lần lượt 80,3% và 73,1% kế hoạch được giao đầu năm. Mặc dù dự đoán được tình hình kinh tế khó khăn và chủ động đặt kế hoạch thấp ngay từ đầu năm nhưng tỷ lệ hoàn thành/kế hoạch của công ty trong năm 2023 cũng thấp nhất trong nhiều năm trở lại đây.

II. Luận điểm đầu tư

Có thể thấy, Q4/23 các chỉ số về cả doanh thu lẫn các nhóm biên lãi đều giảm khá nhiều so với mặt bằng chung. Nhưng mặt tích cực là khi hồi phục về đến mặt bằng chung thì chúng tôi tin rằng giá cổ phiếu sẽ hồi phục rất mạnh. Vì thế chúng tôi sẽ phân tích kỹ từng nhóm ngành kinh doanh của PTB để tìm kiếm các dấu hiệu hồi phục.

1. Mảng gỗ

Là mảng chủ đạo của PTB với tỷ trọng doanh thu trên 50%, nên khi mảng gỗ hồi phục sẽ đem đến sự tăng trưởng lớn cho công ty. Tại thời điểm Q4/23, mảng gỗ ghi nhận doanh thu đạt 783 tỷ đồng (+1%yoy), lãi gộp đạt 135 tỷ đồng tương đương biên lãi đạt 17,2%. Đây là mảng duy nhất của PTB có dấu hiệu phục hồi trở lại khi doanh thu tương đương cùng kỳ. (Hình 3)

Chúng tôi kì vọng doanh thu mảng gỗ sẽ phục hồi tích cực trong năm 2024, khi mà theo số liệu hải quan thì 2T24 kim ngạch xuất khẩu gỗ đạt 2.4 tỷ đô, tăng 44% yoy. Từ con số này, không khó để thấy những tín hiệu phục hồi từ những tháng cuối năm 2023. Với năm 2024, ngành lâm nghiệp đặt mục tiêu xuất khẩu 17.5 tỷ đô – một con số khá cao cho thấy sự quyết tâm của toàn ngành dù tình hình địa chính trị vẫn chưa thật sự ổn định, giá cả đầu vào và đầu ra đều khó dự đoán.

Link: https://fireant.vn/bai-viet/tin-hieu-tich-cuc-dau-nam-2024-cua-nganh-go-va-nhung-thach-thuc-moi/23408112

Bên cạnh đó, khi theo dõi 2 chỉ số chính về nhu cầu xây dựng nhà ở Mỹ - thị trường xuất khẩu lớn nhất của PTB thì thấy số lượng giấy phép xây dựng cũng như lượng nhà khởi công có hồi phục nhưng vẫn đang khiêm tốn. Nếu giai đoạn 2022 – 2023 môi trường lãi suất tăng ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động xây dựng nhà ở Mỹ thì chúng tôi kỳ vọng khi lãi suất quay đầu giảm thì số lượng giấy phép sẽ tăng lên. Với độ trễ 6 tháng so với giấy phép nhà ở, đồ nhập khẩu nội thất của Mỹ và xuất khẩu của Việt Nam đã giảm mạnh giữa năm 2022 và ổn định từ 2023. Và với độ trễ 6 tháng nữa, doanh số bán lẻ đồ nội thất tại Mỹ đến đầu 2023 mới ảnh hưởng. Vì thế, với con số phục hồi về lượng giấy phép xây dựng nhà ở tại Mỹ khá khiêm tốn xuyên suốt 2023 và có xu hướng nhích nhẹ lên từ cuối năm 2023, chúng tôi kì vọng xuất khẩu đồ nội thất của Việt Nam sẽ hồi phục dần, từ đó tạo tiền đề cho sự tăng trưởng của PTB trong nửa đầu 2024.

Ảnh 4: Số lượng giấy phép xây dựng ở Mỹ 1 năm trở lại đây.

Ảnh 5: Lượng nhà khởi công ở Mỹ. Đây là chỉ số dự báo sớm về sức mạnh lĩnh vực nhà ở.

2. Mảng đá

Đây là mảng lớn thứ 2 của PTB, tuy nhiên lại có biên lãi nhỉnh hơn so với mảng gỗ. Tại Q4/23, PTB ghi nhận doanh thu đạt 484 tỷ đồng – giảm nhẹ 4% yoy và lãi gộp đạt 133 tỷ đồng (-9%yoy). Biên lãi gộp của mảng đá vẫn duy trì ở mức 27% - khá tương đương với năm 2022. (Hình 6)

Đối với mảng đá của PTB, câu chuyện mở ra là khi nhà máy sản xuất đá thạch anh giai đoạn 2 được hoàn thành vào cuối năm 2023. Nhà máy thạch anh trước đây đã chạy full công suất, nên khi nhà máy GĐ2 đi vào hoạt động sẽ nâng tổng công suất lên 630.000m3/năm – tương đương tăng trưởng 40%. Trong báo cáo Q4, khoản mục chi phí xây dựng dở dang liên quan đến Nhà máy này đã được hạch toán hoàn toàn vào tài sản cố định. Chúng tôi cho rằng đây là động lực tăng trưởng chính cho mảng đá của PTB từ 2024 trở đi. (Hình 7)

Chúng tôi cũng kì vọng, 2024 sẽ là năm phục hồi của thị trường BĐS Việt Nam. Luật đất đai 2023 có hiệu lực trong nửa cuối 2024 theo đúng tiến độ sẽ giải quyết nút thắt trong việc phê duyệt các dự án cư dân mới, giúp nguồn cung nhà dồi dào hơn trong giai đoạn 2024-25. Vì thế, khi nhà máy thạch anh đi vào hoạt động tại thời điểm thuận lợi hơn của ngành BĐS cũng sẽ là một điểm tăng trưởng lớn đối với PTB.

3. Mảng Oto

Tuy là mảng lớn thứ 3 về doanh thu nhưng biên lãi gộp rất thấp nên lợi nhuận mảng kinh doanh Oto là rất thấp. Cuối năm 2023, doanh thu mảng ôtô đóng góp 15% nhưng đóng góp 2% lãi gộp. Biên lãi gộp mảng này chỉ đạt 3%. (Hình 8)

Vì thế có thể thấy, biến động của mảng ôtô này cũng sẽ không ảnh hưởng quá nhiều đến kết quả kinh doanh của PTB. Tuy nhiên, môi trường lãi suất thấp sẽ tạo điều kiện cho sự phục hồi trong thời gian tới.

4. Mảng Bất động sản

Sau khi hạch toán dự án Phú Tài Riverside vào năm 2022, tính đến nay chúng tôi chưa thấy mảng BĐS của PTB có nhiều dấu hiệu hồi phục. Cuối năm 2023, công ty ghi nhận 22 tỷ đồng doanh thu và 6 tỷ đồng lãi gộp, tương đương biên lãi 27,3%. (Hình 9)

Hiện chúng tôi có thấy ghi nhận 227 tỷ đồng thành phẩm bất động sản chờ bán và 160 tỷ chi phí sản xuất kinh doanh dở dang của mảng BĐS, tuy nhiên không có thuyết minh rõ ràng về mục này.

Tuy nhiên theo tìm hiểu của chúng tôi, khoản 227 tỷ tồn kho là giá trị của khoảng 60-70 căn hộ chưa bán được của dự án Phú Tài Riverside, còn khoản mục 160 tỷ dở dang là của dự án Phú Tài Central Life với tổng vốn 600 tỷ và dự kiến mở bán từ 2024. (Hình 10)

Đối với mảng BĐS, chúng tôi kì vọng môi trường lãi suất thấp sẽ là tiền đề để thị trường này ấm dần lên sau thời gian dài đóng băng. Tuy nhiên, tầm nhìn với mảng BĐS sẽ phải dài hơn, và chúng tôi vẫn duy trì quan điểm thận trọng đối với mảng kinh doanh này của PTB.

5. Sự kiện Noble House Home Furniture

Noble House Home Furniture đệ đơn xin phá sản là một sự kiện nổi bật của PTB trong năm 2023. Hiện công ty đang có khoản phải thu 61 tỷ đồng với khách hàng này. Tuy nhiên, đầu tháng 11, Noble đã được mua lại bởi GigaCloud Tech. và các tài sản như hàng tồn kho, hợp đồng thuê,… đều thuộc về Giga. Ngay sau khi mua lại Noble. Giga và PTB đã bắt đầu đàm phán về lịch thanh toán các hợp đồng còn lại với công ty mới. Chúng tôi cho rằng nhiều khả năng phải ghi nhận chi phí dự phòng khoảng 30 đến 40 tỷ trong năm 2024.

Link: https://s.cafef.vn/ptb-1911272/doi-tac-my-noble-house-thoat-nguy-co-pha-san-hang-tram-ty-dong-cua-2-nha-xuat-khau-go-da-viet-tren-san-chung-khoan-duoc-giai-cuu.chn

III. Tổng kết

Với những phân tích ở trên, chúng tôi cho rằng KQKD của PTV đã chạm đáy ở Q3/2024 và đang có dấu hiệu hồi phục dần từ Q4/23 với 2 mảng chính là kinh doanh đồ gỗ và đá granite.

Mảng gỗ: Sự tích cực trong con số kim ngạch xuất khẩu là điểm nhấn, cho thấy xu hướng ngành đã có sự hồi phục.

Mảng đá granite: nhà máy thạch anh mới đi vào hoạt động từ cuối năm 2023 giúp PTB tăng 40% công suất, cùng với sự mở rộng mạng lưới kháhc hàng tại thị trường Mỹ sẽ giúp PTB ghi nhận tăng trưởng doanh thu lớn trong năm 2024.

Mảng Oto và Bất động sản: Môi trường lãi suất thấp sẽ hỗ trợ sự phục hồi của 2 mảng kinh doanh này, tuy nhiên chúng tôi giữ quan điểm thận trọng do nhu cầu khó để cải thiện trong thời gian ngắn.

Dự kiện Noble phá sản: tuy đã có Giga Tech. mua lại, tuy nhiên chúng tôi cho rằng PTB sẽ ghi nhận khoảng 30-40 tỷ chi phí dự phòng nợ xấu để đảm bảo an toàn. Ngoài ra, đây là khách hàng nhỏ nên cũng không ảnh hưởng quá nhiều đến tình hình kinh doanh của PTB.

Với tình hình kinh doanh khả năng cao sẽ hồi phục trong năm 2024, chúng tôi tin rằng PTB là một case có thể xem xét để dành cho 1 phần cho danh mục đầu tư 2024. Tuy nhiên liệu lợi nhuận có đi kèm với doanh thu hay không,chúng ta phải đợi các báo cáo quý sau mới biết được,chúng tôi sẽ update liên tục khi có thông tin

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-