DHC - Chênh lệch giá dần cải thiện

CTCP DHC Suối Đôi D vừa thông báo kết quả đợt chào bán 10.5 triệu cp riêng lẻ kết thúc ngày 05/09, thu về hơn 200 tỷ đồng.

Theo đó, một nhà đầu tư chiến lược cũng là cổ đông lớn của DSD là ông Phạm Phương Long đã mua toàn bộ 10.5 triệu cp riêng lẻ của Suối Đôi.

Thời gian hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu là 3 năm kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán. Sau đợt chào bán, vốn điều lệ DSD tăng lên 471 tỷ đồng, tương đương 47.1 triệu cp.

Với giá mua 20,000 đồng/cp (bằng thị giá phiên 11/09), ông Long đã chi 210 tỷ đồng để nâng sở hữu từ hơn 5.6 triệu cp (tỷ lệ 15.48%) lên gần 16.2 triệu cp (tỷ lệ 34.32%), qua đó trở thành cổ đông lớn nhất của DSD.

Ông Long trở thành cổ đông lớn của DSD từ ngày 17/04/2023 khi mua thêm 5.5 triệu cp, nâng tỷ lệ sở hữu lên từ 0.46% lên 15.48%, trước khi có động thái mua tiếp 10.5 triệu cp riêng lẻ như trên.

Ngoài ông Long, còn 3 cổ đông lớn khác là bà Trần Thị Hương - Chủ tịch HĐQT sở hữu 21.81%, ông Phạm Khắc Dương - Thành viên HĐQT kiêm Giám đốc Công ty nắm 7.92% và CTCP Đầu tư DHC nắm 22.25%.

Nguồn: VietstockFinance

Việc cổ đông cô đặc khiến thanh khoản của DSD không cao, từ 22/05/2024 đến nay có 78 phiên trắng giao dịch. Khép phiên 11/09, giá cổ phiếu DSD không đổi ở mức 20,000 đồng/cp, tăng 15% so với đầu năm, thanh khoản bình quân chỉ 1 cp/phiên.

Diễn biến giá cổ phiếu DSD từ đầu năm 2024

Về hoạt động kinh doanh, 6 tháng đầu năm 2024, DSD mang về doanh thu thuần hơn 88 tỷ đồng, tăng 5%; trong khi lãi sau thuế hơn 10 tỷ đồng, gấp 2.5 lần cùng kỳ năm trước.

So với kế hoạch 190 tỷ đồng doanh thu và hơn 12 tỷ đồng lãi sau thuế năm 2024, DSD đã đi được lần lượt 46% và 82% chặng đường.

Thanh Tú

FILI

CTCP Dược Hậu Giang chỉ ra một vài nguyên nhân khiến kết quả quý 2/2024 đi lùi so với cùng kỳ, trong đó có sức mua, lãi suất và các khoản chi phí liên quan đến nhà máy Betalactam mới đi vào hoạt động.

Các chỉ tiêu kinh doanh của DHG trong quý 2/2024

Nguồn: VietstockFinance

Trong quý 2, DHC đạt hơn 1.1 ngàn tỷ đồng doanh thu, giảm nhẹ so với cùng kỳ. Giá vốn theo chiều ngược lại, tăng 3%. Sau khấu trừ, lãi gộp còn 498 tỷ đồng, thấp hơn cùng kỳ 11%.

Doanh thu tài chính trong kỳ giảm sâu 40%, còn 35 tỷ đồng. Chi phí bán hàng tiếp tục neo cao ở mức 225 tỷ đồng, dù giảm 6%. Cùng với khoản lỗ khác 5.5 tỷ đồng, lãi sau thuế của DHG còn 192 tỷ đồng, đi lùi 27%.

Giải trình, DHG cho biết sức mua trong quý 2 năm nay giảm đáng kể do người dân thắt chặt chi tiêu. Mặt khác, lãi suất tiền gửi giảm mạnh dẫn đến doanh thu tài chính đi lùi. Ngoài ra, DHG đưa nhà máy Betalactam mới vào hoạt động từ tháng 5/2024, làm tăng các chi phí ghi nhận ngay, cùng các khoản chi phí cho nhà máy Nonbetalactam để nâng tiêu chuẩn lên EU-GMP.

Đồng thời, giá thành sản phẩm của DHG tăng lên do sự chủ động điều tiết sản lượng, đưa dự trữ tồn kho về mức hợp lý. Tỷ trọng doanh thu hàng khác (với tỷ suất lợi nhuận thấp hơn) cũng tăng so với cùng kỳ, dẫn đến giá vốn tăng lên và làm lợi nhuận thu hẹp.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu của DHG giảm nhẹ còn hơn 2.36 ngàn tỷ đồng; lãi sau thuế 415 tỷ đồng, giảm 34%. So với kế hoạch, Doanh nghiệp thực hiện được 46% mục tiêu doanh thu và hơn 38% kế hoạch lãi sau thuế cả năm.

Nguồn: VietstockFinance

Dù kết quả đi lùi và chưa được như kế hoạch, DHG vẫn đang giữ những “lá bài tẩy”. Tại ĐHĐCĐ, Doanh nghiệp tiết lộ các nhà máy hiện tại đều chưa khai thác hết công suất do vận hành song song với nhà máy cũ, và để dư công suất để chuẩn bị cho tương lai mở rộng. DHG dự kiến các nhà máy sẽ sử dụng hết 100% công suất nhà máy cho các sản phẩm hiện tại và sản phẩm mới, cho thấy vẫn có tiềm năng tăng trưởng tốt. Bên cạnh đó, việc nâng cấp tiêu chuẩn EU-GMP cho các nhà máy cũng tăng khả năng trúng thầu và tạo nền tảng cho Doanh nghiệp vươn ra thị trường quốc tế.

Ngoài ra, mảng kháng sinh cạnh tranh với đối thủ trực tiếp Imexpharm thực chất có sự khác biệt, bởi IMP mạnh ở thuốc tiêm, còn DHG mạnh ở thuốc viên.

Vào cuối tháng 6, tổng tài sản của DHG tăng nhẹ so với đầu năm, đạt gần 6.16 ngàn tỷ đồng, với hơn 4.7 ngàn tỷ đồng là tài sản ngắn hạn. Trong đó, lượng tiền mặt và tiền gửi tăng 17%, lên hơn 2.7 ngàn tỷ đồng. Tồn kho giảm 10%, còn gần 1.4 ngàn tỷ đồng.

Một chỉ tiêu đáng chú ý là chi phí xây dựng cơ bản dở dang dài hạn, giảm mạnh còn 132 tỷ đồng (đầu năm gần 554 tỷ đồng), chủ yếu giảm ở khoản đầu tư cho Dự án mở rộng nhà máy Dược phẩm và nhà máy in bao bì DHG.

Bên nguồn vốn, nợ ngắn hạn chiếm hầu hết nợ phải trả, ghi nhận 1.8 ngàn tỷ đồng, tăng 54%. Giá trị nợ ngắn hạn thấp hơn tiền, nên không nghi ngờ gì về khả năng hoàn tất nghĩa vụ thanh toán với của DHG.

Về nợ vay, Doanh nghiệp có 811 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn từ ngân hàng, tăng 42% so với đầu năm.

Châu An

FILI

DHC – còn nhiều khó khăn hơn dự đoán

Có thể nói 2023 là năm khó khăn của ngành giấy khi nhiều doanh nghiệp trong ngành phải ghi nhận doanh thu và lợi nhuận đều suy giảm.

Trong đó, DHC là doanh nghiệp lớn thứ 4 tại miền Nam cũng không thoát khỏi trend này. Tuy nhiên theo quan sát, chúng tôi nhận thấy có vẻ lợi nhuận của doanh nghiệp này nói riêng, ngành giấy nói chung đã có dấu hiệu tạo đáy và chờ một “cơn gió” thổi qua để tăng trưởng trở lại. Vì vậy, bài phân tích này sẽ phân tích và tìm cơ hội đầu tư (nếu có) đối với DHC. (Hình 1)

Diễn biến giá DHC 1 năm trở lại đây

I. Kết quả kinh doanh Q1/24

Trong Q1/24, DHC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận giảm so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 811 tỷ (-4,3% yoy). Giá bán giấy tại miền Nam cũng ghi nhận mức giảm từ mốc 9.500d/kg về 8.800đ/kg trong Q1/24 đã khiến doanh thu giảm nhẹ. Biên lãi gộp chỉ đạt 12,8% sau khi đạt mốc 17,3% tại Q1/23 do giá vốn trong quý vừa qua tăng nhẹ so với cùng kỳ. Tuy chi phí Quản lý doanh nghiệp giảm mạnh còn 10 tỷ (-47% yoy) nhưng do lãi gộp thấp hơn 29% yoy nên lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 56 tỷ đồng – giảm mạnh 35% yoy và là mức giảm lớn nhất tính từ 2022 trở lại đây. Vì thế, biên lãi ròng chỉ đạt 6,9% sau một thời gian dài duy trì mức trên 7%. Những số liệu này cho thấy DHC vẫn chưa thật sự tìm được điểm cân bằng trong kinh doanh. (Hình 2)

Bên cạnh đó, bảng cân đối kế toán của DHC cũng cho thấy nợ vay của doanh nghiệp đang có xu hướng giảm. Theo đó, tổng nợ của công ty chỉ là nợ ngắn hạn, và đang ghi nhận ở mức 616 tỷ đồng. Với mức nợ vay như vậy chúng tôi tin rằng DHC không phải chịu áp lực trả lãi vay trong thời gian tới, nhất là khi công ty đang có 371 tỷ tiền mặt và gửi ngân hàng (+6,6% so với đầu năm). (Hình 3)

Hàng tồn kho của DHC cũng đang tăng trở lại, chủ yếu là hàng mua và vật liệu đi đường. Theo quan điểm của chúng tôi công ty đang lợi dụng giai đoạn giá giấy đầu vào đang hạ nhiệt để mua vào. Được biết, đối với mảng giấy bao bì thì công ty nhập khẩu 80% nên giá nguyên vật liệu đầu vào sẽ ảnh hưởng rất nhiều đến biên lãi gộp của mảng này.

Tổng kết lại, chúng tôi thấy báo cáo Q1/24 của DHC chưa có nhiều điểm sáng về tình hình kinh doanh. Chúng tôi sẽ đi sâu vào các mảng kinh doanh của công ty để xác định xem liệu trong năm nay DHC có cơ hội nào hình thành đáy lợi nhuận để làm tiền đề tăng trưởng cho các năm sau hay không ở phần 2 của báo cáo này.

II. Triển vọng và rủi ro trong năm 2024

Để hiểu về triển vọng của DHC, chúng ta cần hiểu doanh nghiệp này hiện đang kinh doanh trên 2 lĩnh vực chính: Mảng giấy bao bì (chiếm ~88% Doanh thu) và Mảng bao bì carton (~12% Doanh thu). Chuỗi giá trị của DHC được minh họa như dưới đây (Nguồn: FPTS) (Hình 4)

1. Nhu cầu giấy bao bì dự kiến sẽ hồi phục trong dài hạn nhưng sản lượng hiện tại khó tăng thêm khi 02 nhà máy Giao Long 1&2 đã tối đa công suất.

Theo số liệu thống kê mới nhất của Bộ Xuất nhập khẩu, tính đến hết 15/6/2024, tổng sản lượng xuất khẩu giấy và các mặt hàng từ giấy là 939 tỷ đô – giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy những dấu hiệu tích cực hơn sau những tháng dài mức tăng trưởng âm lên đến 2 con số., tuy nhiên tình hình vẫn không phải là quá tích cực. Chúng tôi cho rằng con số giảm nhẹ 2% là phù hợp bơi mặc dù kinh tế đang trên đà phục hồi nhưng chưa thể quay về mức trước đại dịch. (Hình 5)

Tuy nhiên, trong dài hạn thì chúng tôi cho rằng thị trường giấy nội địa và thị trường xuất khẩu chính là Trung Quốc sẽ quay trở lại mức trước dịch. Theo FMI dự báo, quy mô thị trường giấy sẽ có mức tăng trưởng CAGR = 4,1% trong giai đoạn 2023 – 2033 với đầu tàu Trung Quốc với CAGR tại lục địa này lên đến 4,5%. Bên cạnh đó, sự phát triển của thương mại điện tử sẽ là điểm sáng giúp cả 2 thị trường này tăng tiêu thụ các sản phẩm từ giấy. Vì thế, chúng tôi tin rằng về dài hạn sản lượng tiêu thụ của mảng này sẽ tăng trưởng mạnh, từ đó giúp doanh thu của DHC ổn định trong tầm nhìn 5 – 10 năm tới.

Còn trong ngắn hạn, hiện 2 nhà máy Giao Long 1 và 2 đang hoạt động hết công suất nên rất khó để DHC tăng thêm sản lượng. Chúng tôi cho rằng sự đột phá sẽ đến khi Nhà máy Giao Long 3 đi vào hoạt động.

Ngoài ra, chúng tôi cũng nhấn mạnh đến rủi ro đầu vào của DHC. Theo đó, giá thùng carton cũ (OCC) chiếm đến 60% chi phí sản xuất, nên việc giá nhập đầu vào biến động đều ảnh hưởng đến biên lãi của doanh nghiệp này. Theo quan sát của chúng tôi, giá OCC đã tăng 9% yoy trong Q1/24 do nhu cầu phục hồi và cuộc khủng hoảng Biển Đỏ làm tăng chi phí vận chuyển. Mức tăng của giá nguyên liệu đầu vào nhanh hơn giá bán của sản phẩm đầu ra đã và đang thu hẹp biên lãi của DHC trong quý vừa qua. Vì thế, khi đầu tư vào DHC chúng tôi nhấn mạnh việc theo dõi giá nguyên liệu đầu vào vì các thông tin như vậy sẽ ảnh hưởng rất lớn tới tâm lý nhà đầu tư.

Ảnh 6: giá carton cũ tại Mỹ và Châu Âu – 2 thị trường nhập khẩu đầu vào lớn của DHC.

2. Các nhà máy sản xuất hộp carton đang hoạt động 60% công suất và sẽ tăng năng suất

Đối với mảng sản xuất hộp carton, hiện nhà máy Bao bì 1&2 đang hoạt động ở 60% công suất và ban lãnh đạo kỳ vọng trong 2-3 năm tới nhà máy này cũng sẽ chạy tối đa thiết kế.

Theo tìm hiểu của chúng tôi, hiện DHC đang chiếm trên 30% thị phần bao bì carton tại khu vực ĐBSCL. Nhờ tự chủ được trên 40% nguyên vật liệu đầu vào nên chi phí sản xuất của công ty có phần giảm hơn so với các doanh nghiệp khác trên địa bàn. Bên cạnh đó, khu vực này không có quá nhiều ngành công nghiệp chế biến chế tạo như khu vực Đông Nam Bộ nên mức độ cạnh tranh cho DHC cũng là thấp hơn khá nhiều. Vì thế, việc 2 nhà mày sản xuất trên được kỳ vọng chạy tối đa công suất là hoàn toàn có cơ sở.

Về dài hạn, ban lãnh đạo cho biết sẽ tiếp tục xây dựng dự án sản xuất thùng carton thứ 3 – dự kiến khởi công vào năm 2025 với vốn ước tính khoảng 250 tỷ đồng tại KCN Phú Thuận (Bến Tre). Dự án này mới chỉ được thông báo tại ĐHCĐ 2024 nên chưa có nhiều thông tin.

3. Nhà máy Giao Long 3 là động lực tăng trưởng dài hạn

Theo phân tích của team bên trên, nhà máy giấy GL3 sẽ là động lực lớn thúc đẩy tăng trưởng của DHC trong dài hạn. Tuy nhiên theo ban lãnh đạo, ngoài việc chậm tiến độ do tình hình kinh tế còn nhiều khó khăn, tiêu dùng bị hạn chết thì dự án này đang gặp khó khăn về vấn đề pháp lý.Cụ thể, ràng buộc vốn góp đối với Dự án trên 10ha phải góp đủ 20% vốn đầu tư mới được cấp đất (cụ thể là 360 tỷ đồng). Hiện tại công ty đã góp đc 180 tỷ đồng và đang cần thêm 180 tỷ đồng để nộp cho UBND ra quyết định đầu tư. (Hình 7)

Để đạt được con số này, DHC đã thông qua Phương án ESOP và phát hành quyền mua mới tại ĐHCĐ 2024 và các Phương án trước đây bị hủy bỏ. Theo đó, công ty sẽ phát hành tối đa 3 triệu cổ ESOP và chào bán tỷ lệ 100:10 cho cổ đông hiện hữu. Mức giá được đưa ra là 25.000đ/cổ phiếu. Tổng số tiền thu về dự kiến là 275 tỷ đồng và để góp vốn cho dự án Nhà máy. Chúng tôi cho rằng kế hoạch phát hành này là cần thiết để đảm bảo tiến độ của dự án, nhưng chúng tôi không chắc chắn về tiến độ của kế hoạch này. Bởi trong bối cảnh kinh tế nhiều khó khăn, việc phát hành quyền mua với mức giá này là khá cao trong khi tiềm năng trong ngắn hạn của DHC không phải là quá cao. Trên thực tế, nhiều doanh nghiệp phát hành quyền mua trong năm nay với mức giá trên mệnh giá đều khá khó để khớp hết số lượng phát hành thêm.

III. Tổng kết

Như vậy, tổng kết lại, chúng tôi nhận thấy 2024 có lẽ chưa phải là năm của ngành giấy nói chung, DHC nói riêng. Hiện tại, giá OCC đầu vào đang tăng cao hơn mức tăng của giá bán đầu ra, khiến biên lãi gộp thu hẹp lại. Ngoài ra, hiện 2 nhà máy sản xuất giấy của công ty đều đã full công suất nên sẽ khó có đột biến trong doanh thu.

Tuy nhiên, về dài hạn chúng tôi lại cho rằng tình hình sẽ sáng sủa hơn bởi:

Nhu cầu tiêu thụ giấy tại Việt Nam và Trung Quốc (thị trường xuất khẩu lớn) sẽ tăng trưởng trở lại. Ngành thương mại điện tử phát triển cũng sẽ giúp nhu cầu tiêu thụ tăng bền vững

Mảng sản xuất bao bì tại khu vực ĐBSCL không có nhiều sự cạnh tranh. Ban lãnh đạo cho rằng 2 nhà máy Bao bì 1&2 có thể full công suất trong thời gian tới.

Nhà máy Giao Long 3 sẽ là điểm bùng nổ doanh thu trong dài hạn. Tuy nhiên dự án đang vướng mắc các thủ tục pháp lý về vốn góp, buộc ban lãnh đạo phải tăng vốn. Chúng tôi cho rằng việc tăng vốn trong bối cảnh thị trường và nền kinh tế như hiện nay sẽ có gặp những khó khăn nhất định.

Vì thế, chúng tôi cho rằng DHC chưa phải là một case xứng đáng đầu tư trong thời điểm hiện tại. Chúng tôi sẽ xem xét đầu tư khi và chỉ khi biên lãi nở ra, và các thông tin về nhà máy Giao Long 3 được rõ ràng hơn.

Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (DHC) là một "ông lớn" trong ngành sản xuất giấy công nghiệp tại Việt Nam. Khả năng tăng trưởng dài hạn với dự án xây dựng nhà máy Giao Long 3 có công suất dự kiến gấp đôi 2 nhà máy hiện tại.

Khả năng tăng trưởng mạnh mẽ của ngành giấy Việt Nam

Theo thông tin từ Hiệp hội Giấy và Bột giấy Việt Nam (VPPA), trong 5 năm từ 2019 đến 2023 sản lượng sản xuất của ngành Giấy đạt mức tăng trưởng bình quân hàng năm 13.3%. Tính riêng năm 2023, tổng sản phẩm giấy trong nước sản xuất đạt gần 7 triệu tấn, đứng thứ hai trong khu vực Đông Nam Á (sau Indonesia). Trong đó, giấy bao bì sản xuất hơn 6 triệu tấn chiếm 86% tổng sản lượng, đứng đầu Đông Nam Á.

Hiện ngành Giấy có hơn 500 doanh nghiệp, nhiều doanh nghiệp quy mô sản xuất từ 100 nghìn tấn/năm, nhiều dự án đầu tư công suất lớn đang hoạt động (công suất mỗi dự án khoảng 400.000 - 500.000 tấn/năm).

Theo Mordor Intelligence, quy mô thị trường bao bì giấy Việt Nam ước tính đạt 2.6 tỷ USD vào năm 2024 và dự kiến đạt 4.14 tỷ USD vào năm 2029, tăng trưởng với tốc độ CAGR là 9.73% trong giai đoạn 2024-2029.

Quy mô thị trường bao bì giấy Việt Nam giai đoạn 2024-2029

(Đvt: Tỷ USD)

Nguồn: Mordor Intelligence

Xu hướng dùng sản phẩm giấy thay thế sản phẩm nhựa dùng một lần đang dần phổ biến, kèm theo đó là sự phát triển nhanh của thương mại điện tử và xuất khẩu hàng hóa ở Việt Nam là những động lực chính dẫn đến nhu cầu giấy bao bì tăng trưởng mạnh mẽ. Xu hướng này dự báo sẽ tiếp tục gia tăng, góp phần thúc đẩy tăng trưởng bền vững của ngành giấy Việt Nam trong nhiều năm tới.

Phần lớn doanh thu bán hàng của doanh nghiệp thuộc về phân khúc bao bì giấy và carton, với tỷ lệ trên 80%. Theo dữ liệu của Chính phủ Việt Nam, hơn một nửa trong số 96 triệu người Việt Nam sẽ mua sắm trực tuyến vào năm 2025 và trong thế giới kỹ thuật số thì bao bì (corrugated boxes) cũng được xem là nền tảng giá trị cho sự tương tác giữa nhãn hàng và người tiêu dùng.

Giấy OCC (Old Corrugated Container) hay giấy thùng carton cũ là nguyên vật liệu đầu vào chủ yếu của DHC, chiếm hơn 70% chi phí sản xuất của doanh nghiệp. Trong đó, nguồn cung chủ yếu được nhập khẩu từ Mỹ, châu Âu và Nhật Bản.

Theo số liệu từ VPPA, giá giấy OCC sau giai đoạn ổn định và đi ngang năm 2023 đã tăng 9% trong quý 1/2024 so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do nhu cầu phục hồi trên toàn cầu và khủng hoảng tại Biển Đỏ đẩy giá cước vận chuyển lên cao.

Giá giấy thu hồi trung bình nhập khẩu khu vực ASEAN giai đoạn Q2/2020-Q1/2024

(Đvt: USD/tấn)

Nguồn: Hiệp hội Giấy và Bột giấy Việt Nam (VPPA)

Mở thêm nhà máy bao bì

Với việc nhà máy bao bì tại DHC đã đạt hết công suất và Công ty TNHH MTV Bao Bì Bến Tre (công ty con do DHC sở hữu 100%) đã chạy được 65-70% công suất máy, Bao Bì Bến Tre có kế hoạch đầu tư thêm 1 máy in và làm thêm kho chứa, dự kiến chạy hết công suất trong 2-3 năm tới.

Ngoài ra, Công ty cũng có kế hoạch đầu tư thêm 1 nhà máy bao bì nữa tại khu công nghiệp Phú Thuận (Bình Đại - Bến Tre), với vốn đầu tư khoảng 250 tỷ đồng.

Việc đầu tư thêm nhà máy dự kiến không gây ảnh hưởng quá lớn đến mức an toàn tài chính của DHC. Dựa theo tiêu chuẩn Standard & Poor’s, các chỉ số đánh giá mức độ rủi ro tài chính của DHC như FFO/Debt, Debt/EBITDA, Debt/Capital đang ở mức Minimal và Modest (tham khảo hình bên dưới).

Các mức độ rủi ro này là rất thấp trong bảng xếp loại rủi ro tài chính. Vì vậy, nhà đầu tư có thể yên tâm về doanh nghiệp này.

Chiến lược đầu tư

Sử dụng các phương pháp khác nhau, người viết dự báo giá trị hợp lý của DHC là 55,456 đồng/cp. Vì vậy, giá thị trường hiện tại đang khá hấp dẫn cho việc đầu tư dài hạn.

Bộ phận Phân tích Doanh nghiệp, Phòng Tư vấn Vietstock

FILI

DHC - Tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn

Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (DHC) là một "ông lớn" trong ngành sản xuất giấy công nghiệp tại Việt Nam. Khả năng tăng trưởng dài hạn với dự án xây dựng nhà máy Giao Long 3 có công suất dự kiến gấp đôi 2 nhà máy hiện tại.

Khả năng tăng trưởng mạnh mẽ của ngành giấy Việt Nam

Theo thông tin từ Hiệp hội Giấy và Bột giấy Việt Nam (VPPA), trong 5 năm từ 2019 đến 2023 sản lượng sản xuất của ngành Giấy đạt mức tăng trưởng bình quân hàng năm 13.3%. Tính riêng năm 2023, tổng sản phẩm giấy trong nước sản xuất đạt gần 7 triệu tấn, đứng thứ hai trong khu vực Đông Nam Á (sau Indonesia). Trong đó, giấy bao bì sản xuất hơn 6 triệu tấn chiếm 86% tổng sản lượng, đứng đầu Đông Nam Á.

Hiện ngành Giấy có hơn 500 doanh nghiệp, nhiều doanh nghiệp quy mô sản xuất từ 100 nghìn tấn/năm, nhiều dự án đầu tư công suất lớn đang hoạt động (công suất mỗi dự án khoảng 400.000 - 500.000 tấn/năm).

Theo Mordor Intelligence, quy mô thị trường bao bì giấy Việt Nam ước tính đạt 2.6 tỷ USD vào năm 2024 và dự kiến đạt 4.14 tỷ USD vào năm 2029, tăng trưởng với tốc độ CAGR là 9.73% trong giai đoạn 2024-2029.

Quy mô thị trường bao bì giấy Việt Nam giai đoạn 2024-2029

(Đvt: Tỷ USD)

Nguồn: Mordor Intelligence

Xu hướng dùng sản phẩm giấy thay thế sản phẩm nhựa dùng một lần đang dần phổ biến, kèm theo đó là sự phát triển nhanh của thương mại điện tử và xuất khẩu hàng hóa ở Việt Nam là những động lực chính dẫn đến nhu cầu giấy bao bì tăng trưởng mạnh mẽ. Xu hướng này dự báo sẽ tiếp tục gia tăng, góp phần thúc đẩy tăng trưởng bền vững của ngành giấy Việt Nam trong nhiều năm tới.

Phần lớn doanh thu bán hàng của doanh nghiệp thuộc về phân khúc bao bì giấy và carton, với tỷ lệ trên 80%. Theo dữ liệu của Chính phủ Việt Nam, hơn một nửa trong số 96 triệu người Việt Nam sẽ mua sắm trực tuyến vào năm 2025 và trong thế giới kỹ thuật số thì bao bì (corrugated boxes) cũng được xem là nền tảng giá trị cho sự tương tác giữa nhãn hàng và người tiêu dùng.

Giấy OCC (Old Corrugated Container) hay giấy thùng carton cũ là nguyên vật liệu đầu vào chủ yếu của DHC, chiếm hơn 70% chi phí sản xuất của doanh nghiệp. Trong đó, nguồn cung chủ yếu được nhập khẩu từ Mỹ, châu Âu và Nhật Bản.

Theo số liệu từ VPPA, giá giấy OCC sau giai đoạn ổn định và đi ngang năm 2023 đã tăng 9% trong quý 1/2024 so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do nhu cầu phục hồi trên toàn cầu và khủng hoảng tại Biển Đỏ đẩy giá cước vận chuyển lên cao.

Giá giấy thu hồi trung bình nhập khẩu khu vực ASEAN giai đoạn Q2/2020-Q1/2024

(Đvt: USD/tấn)

Nguồn: Hiệp hội Giấy và Bột giấy Việt Nam (VPPA)

Mở thêm nhà máy bao bì

Với việc nhà máy bao bì tại DHC đã đạt hết công suất và Công ty TNHH MTV Bao Bì Bến Tre (công ty con do DHC sở hữu 100%) đã chạy được 65-70% công suất máy, Bao Bì Bến Tre có kế hoạch đầu tư thêm 1 máy in và làm thêm kho chứa, dự kiến chạy hết công suất trong 2-3 năm tới.

Ngoài ra, Công ty cũng có kế hoạch đầu tư thêm 1 nhà máy bao bì nữa tại khu công nghiệp Phú Thuận (Bình Đại - Bến Tre), với vốn đầu tư khoảng 250 tỷ đồng.

Việc đầu tư thêm nhà máy dự kiến không gây ảnh hưởng quá lớn đến mức an toàn tài chính của DHC. Dựa theo tiêu chuẩn Standard & Poor’s, các chỉ số đánh giá mức độ rủi ro tài chính của DHC như FFO/Debt, Debt/EBITDA, Debt/Capital đang ở mức Minimal và Modest (tham khảo hình bên dưới).

Các mức độ rủi ro này là rất thấp trong bảng xếp loại rủi ro tài chính. Vì vậy, nhà đầu tư có thể yên tâm về doanh nghiệp này.

Chiến lược đầu tư

Sử dụng các phương pháp khác nhau, người viết dự báo giá trị hợp lý của DHC là 55,456 đồng/cp. Vì vậy, giá thị trường hiện tại đang khá hấp dẫn cho việc đầu tư dài hạn.

Vượt qua giai đoạn dư cung, Đông Hải Bến Tre (DHC) kỳ vọng bứt phá trong thời gian tới

Đông Hải Bến Tre hiện là nhà sản xuất giấy công nghiệp lớn thứ 4 tại Việt Nam.

Với việc giá giấy công nghiệp đã tăng 15% trong giai đoạn từ tháng 2 - tháng 5/2024, triển vọng kinh doanh của Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (mã cổ phiếu DHC), nhà sản xuất giấy công nghiệp lớn thứ 4 Việt Nam, được kỳ vọng sẽ hồi phục mạnh.

Kết thúc quý 1/2024, Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (mã cổ phiếu DHC - sàn HoSE) ghi nhận doanh thu thuần 811 tỷ đồng và lãi ròng 56 tỷ đồng, lần lượt giảm 4,3% và 35% so với cùng kỳ năm 2023.

Đông Hải Bến Tre hiện là nhà sản xuất giấy công nghiệp lớn thứ 4 với khoảng 5,3% thị phần và 7% sản lượng giấy cả nước. Theo đánh giá của nhiều tổ chức tài chính, đây là công ty có mức chi phí sản xuất cạnh tranh hàng đầu trên thị trường nội địa, thậm chí thấp hơn cả nhóm doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI).

Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo Đông Hải Bến Tre, kết quả kinh doanh quý 1/2024 chưa đạt kỳ vọng chủ yếu do chi phí đầu vào tăng 10,3% nhưng giá bán đầu ra chỉ tăng 3,5%. Đồng thời, công ty buộc phải dừng Nhà máy Giao Long 1 trong 4 ngày và Nhà máy Giao Long 2 trong 2 ngày. Đây cũng là hai nhà máy chính của công ty với tổng công suất là 320.000 tấn giấy/năm, đóng góp khoảng 90% tổng doanh thu hàng năm của Đông Hải Bến Tre.

Tuy kết quả kinh doanh quý 1/2024 chưa khả quan nhưng các điều kiện kinh doanh của Đông Hải Bên Tre đang xuất hiện nhiều dấu hiệu khả quan. Trong đó, giá giấy công nghiệp trong giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 5 đã tăng 15%. Nếu so với mức đáy hồi tháng 10/2023, giá giấy công nghiệp hiện đã tăng khoảng 26%.

Bên cạnh đó, tệp khách hàng chính của Đông Hải Bến Tre là các doanh nghiệp thuỷ sản (chiếm tới 40% doanh thu mảng bao bì) và may mặc tại khu vực Tây Nam Bộ và Đồng bằng Sông Cửu Long đang ghi nhận đơn hàng tăng trưởng dần đều trong những tháng gần đây, mở ra triển vọng gia tăng nhu cầu tiêu thụ giấy công nghiệp.

Đáng chú ý, dấu hiệu “ấm lên” của thị trường giấy công nghiệp trong nước còn được phản ánh thông qua việc các nhà máy giấy FDI lớn như Nin Dragon đã vận hành trở lại 3 nhà máy cùng lúc trong tháng 2 và tháng 3 vừa qua.

Trong trung và dài hạn, xu hướng hạn chế sử dụng bao bì nhựa dùng một lần nhằm giảm thiểu rác thải nhựa sẽ thúc đẩy nhu cầu sử dụng bao bì giấy. Các khảo sát thị trường cho thấy bao bì giấy đang dần thay thế và có tín hiệu phát triển sâu rộng tại Việt Nam. Dòng sản phẩm giấy Testliner của Đông Hải Bến Tre đang được nhiều đối tác sử dụng thay thế cho bao bì nhựa, đặc biệt giấy Tesliner thường có giá bán cao hơn so các sản phẩm giấy thông thường.

Tỷ lệ sản xuất giấy Testliner/Medium tại các nhà máy Giao Long 1 và Giao Long 2 của Đông Hải Bến Tre hiện lần lượt là 45%/55% và 80%/20%, cho thấy công ty đang chú trọng ưu tiên sản xuất giấy Testliner.

Khối lượng giao dịch và xu hướng giá cổ phiếu DHC của Đông Hải Bến Tre trong vòng 12 tháng qua.

Theo đánh giá mới đây của hãng Chứng khoán Mirae Asset Vietnam, “nội lực” kinh doanh của Đông Hải Bến Tre đã được chứng minh khi công ty hoạt động ổn định trong năm 2023 đầy thách thức.

Bắt đầu từ tháng 10/2022 ngành giấy công nghiệp Việt Nam đã đối mặt với nhiều khó khăn lớn. Trong đó, tình trạng suy giảm đơn hàng xuất khẩu của các ngành khiến nhu cầu tiêu thụ giấy bao bì suy giảm mạnh. Đồng thời, nhu cầu tiêu thụ giấy tại Trung Quốc cũng suy giảm khiến các doanh nghiệp giấy Trung Quốc tại Việt Nam đẩy mạnh bán hàng ra tại trường nội địa, gia tăng áp lực cạnh tranh với các doanh nghiệp Việt Nam. Theo Hiệp hội Giấy Việt Nam, hiện tượng thừa cung xuất hiện khiến nhiều doanh nghiệp trong nước chỉ sản xuất từ 50 – 60% công suất.

Tuy nhiên trong năm 2023, sản lượng của Đông Hải Bến Tre vẫn vượt kế hoạch với hơn 324.000 tấn giấy công nghiệp, chỉ giảm 1% so với năm 2022. Nhưng do giá bán giảm sâu, doanh thu và lãi ròng của công ty đã giảm hơn 20% so với năm 2023.

Do đó với việc hoạt động kinh doanh của các khách hàng chính đã phục hồi, triển vọng kinh doanh của Đông Hải Bến Tre thời gian tới kỳ vọng sẽ ở mức tích cực, Chứng khoán Mirae Asset Vietnam nhận định.