“不必理会噪音！” 华尔街仍对英伟达信心十足

科技投资者正面临一种新形式的颠覆。

科技股投资群体历来很少关注宏观经济，因为不断改进的产品特性和创新的增长战略对高科技投资回报的推动作用远远超过了总体经济增长和通胀等因素。然而，人工智能及其巨大的资本需求正在撕毁这一剧本。

未来几年，老牌科技公司在人工智能基础设施上拟议的巨额支出令人瞠目。仅在2025年，包括亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)和苹果(AAPL.US)在内的大型科技公司的资本支出预计将超过2000亿美元，几乎是它们在2021年(即生成式人工智能聊天机器人ChatGPT首次亮相的前一年)支出的两倍。资本支出的增加几乎完全是由于构建生成式人工智能产能的努力。

这凸显了人工智能投资激增与前20年高科技繁荣之间的关键区别：今天的投资更多地集中在硬件上，而不是软件上——而硬件显然更加资本密集。

如果经济放缓，这些科技公司的业务前景恶化，它们的高管可能会对这些雄心勃勃的、完全可自由支配的支出计划三思而后行，这使得投资者难以计算这项新兴技术可能带来的回报。

硬件投资的崛起

在本世纪的头二十年里，软件工程师用灵活、可扩展和低固定成本的商业模式颠覆了一个又一个行业。一小群精明的企业家白手起家，凭借早期的原型产品迅速获得成功，然后制定了一系列战略支点——亚马逊、奈飞(NFLX.US)和许多社交媒体公司。

快进到生成式人工智能时代，故事情节发生了巨大变化。新的商业模式通常围绕非常智能、复杂和昂贵的机器展开，这些机器需要大量的能源来运行，而且通常需要很长时间才能制造出来。例如，台积电(TSM.US)在亚利桑那州的代工厂耗资400亿美元，直到2025年才开始商业化生产，也就是开始建设的四年后。

重要的是，对人工智能的投资通常需要数年才能收回。与此同时，许多因素可能会对人工智能基础设施的价值产生负面影响，包括与商业信心和成本通胀有关的担忧，以及影响公司在哪里开展业务的监管障碍和地缘政治紧张局势。这意味着科技股投资者不能再轻易忽视自上而下的宏观担忧。

硬件投资依靠资本密集，资金成本对宏观经济敏感

与软件领域的初创企业不同，人工智能初创企业往往是资本密集型企业，这使得它们对市场状况和融资渠道高度敏感。这些年轻的公司大多依赖私人资本，近年来，许多风险资本家一直渴望提供私人资本。在2024年上半年，对人工智能和机器学习相关领域的投资占美国所有风险投资的近一半。

这些投资往往是巨大的。今年10月，OpenAI从八家投资者那里筹集了66亿美元的股权资本，并从九家贷款机构那里筹集了40亿美元的债务融资。这些交易的平均金额超过5亿美元。

在标普500指数创出新高、美国经济增速高于趋势水平、通胀率下降之际，可以开出如此规模的支票。但当经济不可避免地走软，上市股票价格下跌时，会发生什么呢?或者，如果美国的资本成本继续居高不下呢?

届时，人工智能初创企业可能会发现，为其雄心勃勃的愿景提供资金变得更具挑战性，这反过来可能会阻碍广泛的人工智能生态系统的增长和创新步伐。当然，这可能会减少对大型科技公司已投资数千亿美元的人工智能基础设施的需求。

硬件投资周期性更明显

硬件业务也比软件业务表现出更多的周期性特征。这是因为他们不能依靠持续的调整来满足客户需求的变化，因为创造新产品需要大量的投入和人力。这意味着这些公司受制于传统的库存周期：当需求超过当前供应时，库存减少，价格上涨，反之亦然。因此，与灵活的软件公司不同，硬件企业将努力在短时间内扩大或缩小产能。因此，硬件的数量和价格通常都会随着经济状况而波动。

值得注意的是，几十年来，半导体销售一直与制造业采购经理人指数呈正相关。这种关系在2022年开始破裂，因为人工智能的欣快感真正起飞了。如果历史模式保持不变，这可能意味着全球半导体销售的繁荣早该出现调整。这只是一个例子，说明为什么科技投资者可能需要像其他投资界人士一样具有宏观意识。

　　据路透社11月20日报道，美国总统乔·拜登20日年满82岁，这是美国在任总统从未达到过的一个里程碑式年龄。

　　报道称，拜登在结束南美之行后于19日深夜返回美国，他20日的日程表上未安排任何公开活动。 包括第一夫人吉尔·拜登和前总统奥巴马在内的家人、朋友和同事在社交媒体上向他致敬。

　　美国副总统卡玛拉·哈里斯在社交平台X上发帖说：“祝我亲爱的朋友和我们非凡的总统乔·拜登生日快乐。”

　　报道还称，拜登今年7月退出2024年美国总统竞选，部分原因是选民认为他年纪太大，不适合担任总统。还有一部分原因是，拜登6月与共和党人特朗普辩论时表现不佳，随后外界出现了对他精神健康状况的质疑。

　　报道提及，已经赢得大选的特朗普将在自己下一个任期打破拜登的年龄纪录。到2029年下次总统交接时，他将年满82岁零7个月。

　　在拜登之前，里根保持着最年长美国在任总统的纪录，其在77岁时完成了第二个四年任期。（编译/杜源江）

　　11月19日深夜，拜登结束拉美之行回到美国马里兰州安德鲁斯联合基地。（路透社）

　　来源：参考消息

　　【环球网报道】据“以色列国家新闻网”等媒体报道，以色列总统赫尔佐格21日在社交媒体上发帖，就国际刑事法院（ICC）对以色列总理内塔尼亚胡、前防长加兰特发出逮捕令作出回应。

　　报道说，赫尔佐格当天在社交媒体X平台上发帖，指责国际刑事法院的决定“出于恶意”且“荒谬”。

　　以色列外长萨尔也指责称，ICC此举令其“失去所有合法性”。

　　据塔斯社、英国天空新闻网等媒体21日报道，国际刑事法院对内塔尼亚胡、加兰特发出逮捕令，原因是他们涉嫌在加沙地带犯下战争罪。天空新闻网补充称，国际刑事法院还对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）领导人穆罕默德·迪亚卜·易卜拉欣·马斯里发出逮捕令。

美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至11月16日当周初请失业金人数小幅降至21.3万，为2024年4月27日当周以来新低，低于市场预期的22万和前值21.7万。

此外，美国截至11月9日当周续请失业金人数则升至190.8万，高于市场预期的187.3万和修正后的前值187.2万;美国截至11月16日当周初请失业金人数四周均值降至21.77万，前值由22.1万人修正为22.15万。

据悉，这份最新的初请失业金数据涵盖了退伍军人节假期，可能会带来一些波动。有分析指出，尽管在10月初，由于飓风“海伦”和“米尔顿”以及波音(BA.US)和另一家航空航天公司的工厂工人罢工造成的干扰，申请失业救济金的人数激增，但裁员人数仍然很少，这缓解了招聘放缓对劳动力市场的冲击。

此外，有分析人士表示，美国上周首次初请失业金人数意外下降，这表明在经历了上个月因飓风和罢工而突然放缓后，11月的非农就业增长可能会出现反弹。而11月的非农就业报告可能会决定美联储在12月是否再次降息。

周四，Microstrategy(MSTR.US)美股盘前涨超15%，报547.140美元。消息面上，MicroStrategy在10月底宣布了一项名为“21/21”的计划，即在未来三年内筹集420亿美元资金——通过股权和债务各融资210亿美元，以购买更多的比特币。BTIG分析师Andrew Harte赞扬了MicroStrategy的这项计划，并将对MicroStrategy的目标价由290美元大幅上调至570美元。

　　来源：华尔街见闻

　　MicroStrategy将“BTC收益率”作为一项关键绩效指标，指该公司每股拥有的比特币数量在前后两个日期内的百分比变化。今年以来，公司股价已飙升650%，远远超过比特币价格涨幅。

　　在经历了近期的暴涨后，比特币又被玩出了新花样。一个全新的概念横空出世——“BTC收益率”。

　　MicroStrategy在8月份向投资者引入了这个不寻常的术语。对于不熟悉的人来说，“BTC”指的是比特币，而“收益率”投资所获得的收益与投资本金之间的比率。

　　但“BTC收益率”可没那么简单。正如公司所介绍的，这是MicroStrategy每股拥有的比特币数量在前后两个日期内的百分比变化。

　　今年以来，公司股价已飙升650%，远远超过比特币价格涨幅。如果比特币价格下跌，MicroStrategy将受到致命打击。而“BTC收益率”到底能不能经得起市场的考验，还有待时间的验证。

　　“BTC收益率”：一个全新的概念

　　MicroStrategy将“BTC收益率”作为衡量其比特币收购策略的指标。MicroStrategy在文件中解释称，BTC收益率的概念是指公司每股拥有的比特币数量在前后两个日期内的百分比变化。

　　具体来说，截至11月17日，假设该公司所有可转换债务均已转换为股票，那么每1000股流通股将拥有1.29个比特币。与去年12月31日相比，这一比例增长了41.8%，当时每1000股仅拥有0.91个比特币。MicroStrategy将这41.8%的增长称为“年初至今的BTC收益率”。

　　这个收益率可以根据不同的时间段进行计算，比如季度、同比，也可以选择任意两个有数据的日期进行对比。

　　最近，BTC收益率一直呈现出快速上升的趋势。就在一周前，MicroStrategy在一份新闻稿中宣布，“年初至今的BTC收益率已达26.4%”，相比9月30日的17.8%有了显著提升。

　　当MicroStrategy首次将BTC收益率作为一项关键绩效指标时，公司雄心勃勃地表示，从明年起，他们将力争将这一指标提升至4%到8%的区间。

　　如果比特币价格下跌，MicroStrategy的股价将受到致命打击

　　自2020年以来，MicroStrategy便将目光投向了比特币，公司的联合创始人兼执行主席Michael Saylor更成为了比特币的狂热支持者，并展开了大规模的购入行动。

　　为了持续增持比特币，公司不惜不断抛售股票套现。MicroStrategy持有的比特币价值几乎是普通投资者总和的四倍。

　　上个月，MicroStrategy再度宣布，将在未来三年内筹集420亿美元的资金，用于大规模购买比特币。

　　然而，“卖股票、买比特币”的循环操作，虽然推高了公司的股价，但也面临着巨大的市场风险。根据最新数据，该公司持有331200个比特币，市值高达312亿美元。

　　MicroStrategy的股价涨幅更为惊人，今年已飙升650%，远远超过比特币价格涨幅。反映出投资者对公司比特币投资策略的狂热追捧。

　　这种“押宝”比特币的策略引发了市场担忧。分析指出，MicroStrategy的软件业务价值并不突出，其高昂的企业债务也增加了财务风险。如果比特币价格下跌，公司的股价将受到致命打击。

　　《华尔街日报》记者Jonathan Weil表示：

“如果你看好比特币的未来，直接购买比特币或许是个更有效的选择。虽然你对市场走势的判断可能并不比其他人更准确，但至少你能够直接参与到市场中。

而选择投资MicroStrategy，则是在押注一个效率低下的市场，从而变得更加低效。”

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