顶级经济学家：明年通胀率将降至美联储目标以下

随着美国对煤炭的需求减弱，Peabody Energy(BTU.US)达成了一项协议，将重点转移到全球钢铁市场的增长上。据悉，美国最大的煤矿公司Peabody周一同意以37.8亿美元的价格收购英美资源(NGLOY.US)在澳大利亚的四个煤矿，这些煤矿供应炼钢的关键原料——冶金煤。这笔交易将帮助Peabody在两年内将其冶金煤产量提高近两倍，使这家位于圣路易斯的公司有望成为世界第三大出口商。

Peabody首席财务官Mark Spurbeck周一表示：“这是一个重大的变化。这笔交易将重塑Peabody。”

周一，Peabody股价一度下跌6.6%，创下8月5日以来最大盘中跌幅。

Peabody是发电厂动力煤的主要供应商，但近年来，随着公用事业公司减少燃烧煤炭，该公司一直在寻求改变其结构。钢铁生产也是温室气体排放的主要来源，但它对大多数大型基础设施项目至关重要，预计需求将会攀升。

Spurbeck表示，与英美资源集团的交易意味着，Peabody约74%的收益预计将来自冶金煤出口，高于目前的50%。

同样值得注意的是，Peabody正在收购的矿山位于澳大利亚，靠近快速增长的亚洲经济体。该公司预计这笔交易将于2025年中期完成，并将立即产生收益。

McCloskey by Opis数据分析主管Andy Blumenfeld表示，此笔交易正值中国钢铁产量出现反弹迹象之际，Peabody可能会向亚洲“任何地方”运送更多的冶金煤。印度、日本和东南亚新兴经济体都将迫切需要冶金煤。

Blumenfeld表示：“他们需要钢铁。这对任何经济体的增长都至关重要。”

　　参考消息

　　据路透社11月25日报道，美国当选总统唐纳德·特朗普25日说，他将在上任第一天对所有来自墨西哥和加拿大的商品加征25%的关税。

　　报道说，特朗普在“真实社交”网站上发文称：“在明年1月20日，作为我的第一个总统令，我将签署所有必要文件，对进入美国的所有墨西哥和加拿大商品加征25%的关税。”

　　特朗普说，除非两国采取行动打击毒品，尤其是芬太尼，并且阻止移民非法穿越两国与美国之间的边境线，否则关税不会取消。

　　大盘科技股能否延续强势，特朗普政策是重要变量。

　　在美国经济保持韧性，美联储进入降息周期的背景下，特朗普上任后潜在监管和减税等利好因素成为了明年美股进一步看高一线的重要理由。

　　近期华尔街机构密集调整展望报告，上调标普500指数目标预测至6500点以上，继高盛、摩根士丹利和富国银行后，26日巴克莱和加拿大皇家银行也加入了看多阵营。

　　巴克莱：6600点，继续看好科技股

　　巴克莱银行将标普500指数明年目标从之前的6500点上调至6600点。该行美国股票策略主管克里希纳（Venu Krishna）写道，随着通胀继续正常化，宏观经济有弹性，大型科技公司保持盈利增长领先地位，指数应继续走高。

　　美国消费者是经济和股市的核心支柱。“信用卡数据和返校支出趋势可能暗示增长略有放缓，但收入、财富和储蓄基本面看起来很稳健。”报告称。

　　与此同时，克里希纳指出，在最近一个季度的盈利报告中，科技七巨头苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta、特斯拉和英伟达都超过了华尔街的预测，这让人相信投资者可能对2025年大型科技公司的盈利增长过于谨慎。科技巨头可能会像今年一样，对标普500指数的盈利增长产生关键作用。

　　然而，即将上任的特朗普政府提高关税和收紧移民政策的计划存在风险，这可能会在明年年中开始推高通货膨胀率。“股市面临的风险并非微不足道，尤其是自9月以来，国债收益率大幅上涨，正接近历史上对股市不利的水平，如果财政扩张和降息减少，这可能会成为问题。尽管如此，特朗普政策实施的时机和规模很难确定，过去几年市场很好地经受住了通货膨胀和利率的考验（除了美联储在22年加息时，我们认为从这里加息的可能性很小）。”该行对2025年标普500指数每股收益的估计为271美元，略低于华尔街预测中值275美元。

　　巴克莱预计，2025年大多数行业将受到通胀率和美国以外地区增长放缓的影响。该行上调了美国工业和卫生部门的评级，同时下调了消费必需品和公用事业的评级。

　　加拿大皇家银行：6600点，但可能出现5%-10%调整

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）美国股票策略主管卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）在给客户的报告中写道：“数据告诉我们，又一年的经济和盈利稳健增长、一些政治顺势而为，以及对通胀的一些额外缓解（这将使标普500指数的市盈率保持高位），可以使股票在未来一年继续走高。”

　　卡尔瓦西纳认为，成长股交易过于拥挤，未来将导致更多资金流入价值股，同时大型科技股以外的板块估值更具吸引力。

　　报告称，2025年的盈利前景继续表明大型科技股的盈利增长放缓，而标普剩余493只股票的盈利增长预计将加速，“为了使价值股跑赢大盘，我们需要看到GDP运行得更热。”他预计，2025年美国GDP将在2.1%至3%的范围内增长。

　　需要注意的是，卡尔瓦西纳预计短期出现调整的可能性仍然很高。“我们越来越担心标普500指数近期可能出现5%-10%的回调，主要是由于定位上升、近期情绪泡沫以及2024年估值有点超出预期，这使得标普500容易受到坏消息的影响，也许只是需要喘息。”与此同时，10年期国债收益率的持续上升、美联储对2025年降息预期的进一步下调以及美元的走强都是他密切关注的逆风。

　　高盛：6500点，科技七巨头保持强势

　　高盛上周预计，受经济增长和企业盈利强劲的推动，标普500指数明年年底将达到6500点。

　　该行首席股票策略师科斯丁（David Kostin）在报告中写道，2025年美国实际国内生产总值（GDP）将增长2.5%，企业盈利将增长11%。同时，美股的上行和下行风险也被列出，即更温和的美联储或将提振股市，但特朗普的关税计划和更高的债券收益率或将施压。

　　高盛认为，科技七巨头仍将跑赢其他493家公司，不过领先幅度将缩小至7个百分点，这将是七年来新低，“‘微观’收益故事支撑了持续的优异表现，但来自经济增长和贸易政策等更‘宏观’因素的风险平衡倾向于493家（公司）。”

　　高盛建议投资者应该将基准权重分配给七巨头股票（该集团占标普500指数的31%），同时买入中盘股，其市盈率仅为16倍，但预计收益增长幅度与大盘股相当。

　　从行业板块看，高盛建议增持材料、软件、服务和公用事业。报告称，虽然经济背景有利于周期性股票，但市场已经将其中大部分定价。软件对宏观经济背景的依赖程度最低，材料的初始估值较合理，如果经济增长放缓，债券收益率下降，公用事业公司则提供防御性敞口。

　　富国银行：6600点，收益率曲线趋陡

　　富国银行上周五发布报告称，特朗普第二任期将推动美国经济走强，可能出现的政策转变支持了对2025年标普500指数目标6600点的乐观预测。

　　富国银行全球投资战略团队在客户报告中表示：“我们对更强劲的经济增长的预测，以及旨在降低监管成本的政策，应有助于将标普500指数的每股收益提高到275美元。”

　　此外，特朗普对关税和美国生产的商品的支持也可能使业务主要集中在美国国内的当地公司受益。不过，由于2025年初的经济改善和晚些时候可能累积的关税和移民限制导致的通货膨胀加剧，长期美债收益率将上升。“我们将把2025年10年期和30年期国债收益率目标分别上调50个基点，至4.50%-5.00%和4.75%-5.25%。这些收益率曲线目标变化使曲线进一步变陡。”

　　摩根士丹利：6500点，估值并非阻力

　　摩根士丹利在最新年度展望中将2025年底标普500指数基准目标价设定为6500点，而牛市情景下目标价高达7400点。

　　摩根士丹利认为，目前美股估值很高，因为市场越来越确信基本面良好。但当投资者看到坚实的宏观经济支撑了基本面，未来六个月内估值可能会更高。

　　该机构明星分析师、首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，明年标普500指数每股收益将增长13%，2026年将再增长12%。“我们预计，随着美联储在明年降息，商业周期指标继续改善，近期的盈利增长将在2025年继续扩大。大选后企业‘动物精神’的潜在崛起（正如我们在2016年大选后看到的那样）可能会在2025年促进整个市场的盈利状况更加平衡。”

　　另一方面，美国例外论将继续下去。“标普500指数未来12个月的市盈率将从22.2倍略微收窄至21.5倍，但仍高于10年平均水平。“我们的研究表明，在盈利增长高于平均水平和货币政策宽松的时期，很少看到显著的估值压缩。”报告称。

　　转自：金十数据

　　尽管花旗的经济学家们坚持认为美联储将在12月降息50个基点，但该行的策略师建议美联储按兵不动。

　　花旗集团的利率策略师表示，美联储应暂停其降息行动，这与该行的经济学家们意见相左。后者在华尔街其他人士早已放弃类似呼吁后，仍坚持美联储将在12月降息50个基点的预测。

　　花旗策略师贾巴兹·马瑟（Jabaz Mathai）和阿莱杭德拉·瓦斯奎兹（Alejandra Vazquez）在11月22日的一份报告中说，“我们认为，除非12月的就业数据表现疲弱，否则美联储应该暂停宽松政策，”他们指的是定于12月6日公布的11月美国非农报告。

　　尽管花旗的策略师们建议美联储按兵不动，但他们写道：“这是一个鸽派的美联储，跳过降息的门槛很高。”

　　与此同时，花旗的经济学家们仍然坚持认为美联储将在12月降息50个基点，尽管他们承认这一可能性已经减弱。

　　花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）和维罗尼卡·克拉克（Veronica Clark）本月在报告中指出，虽然疲软的11月就业数据将允许美联储降息50个基点，但如果美国失业率保持在4.1%不变而非上升，则更有可能降息25个基点。

　　美联储于9月18日将利率降低了50个基点，当时华尔街对决策者是否会选择进行多年来的首次降息25个基点存在分歧。当美联储在11月7日再次以经济展现出韧性迹象为由降息25个基点时，美国银行和摩根大通的经济学家已经放弃了今年再降息50个基点的预测。

　　债券投资者普遍降低了对美联储明年宽松程度的押注。除了美国经济和股市的强劲表现外，11月5日特朗普赢得总统选举还刺激了投资者对通胀可能重新加速的预期。

　　市场认为美联储12月降息的可能性不到50%

　　与明年美联储会议相关的隔夜指数掉期合约（OIS）目前定价美联储在未来12个月内将降息约73个基点，至约3.86%的水平。就在10月初，预期的利率还低于3%。

　　花旗的经济学家预计11月的就业报告将显示新增就业岗位少于15万个，而彭博社调查的中位数预测为22万个。他们表示，若要美联储在12月暂停降息，则需新增就业岗位至少达到30万个，并且11月核心消费者价格指数至少环比上涨0.35%。