美银2025年“首选芯片股名单”都有谁？

一财网

　　2024年，受到人工智能（AI）热潮的推动，英伟达等AI芯片制造商股价的强劲表现，美股半导体板块今年迄今已涨超30%。芯片股也是自2023年以来的这轮美股长期牛市的核心驱动力之一。

　　展望2025年，由阿里亚（Vivek Arya）领导的美银分析师团队在近期的报告中表示，在财报季初期遭抛售后，美股芯片股重获全球资金青睐，2025年有望继续吸引资金争相涌入，很可能开启新一轮气势如虹的上涨行情。

　　半导体繁荣周期仅过半

　　阿利亚表示，总体而言，预计2025年半导体市场的整体销售额将在2024年强劲增长的基础上再增长约15%，达到7250亿美元，“尽管这一增速与今年20%的预测相比有所放缓，但仍非常强劲和稳健。”

　　“半导体市场的需求繁荣周期往往持续约2.5年（随后是长达1年的下降周期），而我们当前仅仅处于繁荣周期的中期阶段，本轮周期始于2023年第四季度。我们预计2025年存储芯片市场的销售额将在2024年强劲基础上继续同比增长20%（2024年同比增长79%），核心半导体市场（不包括存储领域）预计增长13%，主要因数据中心表现强劲。”报告称，“其他细分领域，比如消费电子、电动汽车以及工业领域芯片增速可能略有下降，但降幅也将比2024年大幅收窄。”

　　美银的乐观展望与世界半导体贸易统计组织（WSTS）最新半导体市场规模秋季预测报告相似。WSTS也预计2025年芯片需求将继续强劲增长。WSTS在秋季报告中，较春季报告大幅上调对今明两年全球半导体市场规模的预测，预计2024年全球半导体市场将同比增长19%至6270亿美元，2025年半导体市场规模将在2024年强势基础上，再增长约11.2%，令全球市场规模达到约6970亿美元。

　　WSTS表示，2025年半导体市场规模增长将主要由存储芯片类别和AI逻辑芯片类别推动，预计在全球布局AI的史无前例热潮持续强势助推之下，DRAM和NAND所主导的存储芯片类别总销售额增速有望在2025年超过13%，CPU以及GPU等AI逻辑芯片类别总销售额增速更有望超过16%，所有其他细分芯片市场的增长率也都将达到个位数增幅。

　　上半年AI芯片领跑，下半年转向汽车与工业芯片

　　基于此预测，美国银行表示，美股芯片股也将在2025年继续上涨，AI芯片股将在2025年上半年继续保持强劲动能，而下半年市场关注点将转向汽车与工业半导体等尚未被充分挖掘的领域。

　　“经历大涨后的芯片股上行空间仍然非常广阔，并且我们认为2025年将出现两种不同的上行趋势曲线。”阿利亚团队在报告中写道，“上半年，美国云计算超级客户们预计将加速推动AI训练与模型扩展投资，并继续扩大英伟达Blackwell架构AI GPU部署规模，这将维持这些AI芯片公司的股价上涨势头，并在上半年见顶。而下半年，投资者将开始担忧2026年AI芯片业务在经历两年的年增速超过100%后，将面临更为严峻的同比基数比较。在此背景下，随着全球经济复苏，库存回补以及汽车生产回升，长期以来仓位不那么拥挤、且大幅跑输美股大盘的汽车、工业端芯片有望重获投资者青睐。”

　　在个股方面，美银将美股芯片板块的“AI芯片三巨头”——英伟达、博通以及迈威尔科技列入美银2025年“首选芯片股名单”，该名单中的芯片股还包括半导体设备巨头泛林（LRCX.US）、汽车芯片巨头安森美半导体（ON.US）以及电子设计自动化（EDA）软件领域龙头之一的铿腾电子（CDNS.US）。

　　该团队分析称，英伟达、博通以及迈威尔科技预计将继续受益于与数据中心AI芯片密切相关联的市场需求，超大规模云计算客户，以及全球各大数据中心运营商对于AI算力资源的需求仍然呈现井喷式扩张，而泛林则有望受益于闪存需求以及中国市场的半导体设备支出持续复苏。此外，长期跑输美股大盘以及费城半导体指数的汽车芯片巨头——安森美半导体，有望从电动汽车以及整个汽车领域的最终需求复苏中大幅获益，这种复苏可能发生在明年下半年。铿腾电子则有望长期受益于英伟达、AMD与苹果等科技巨头以及亚马逊、微软等云计算巨头加速推进高性能AI芯片的研发步伐。EDA软件工具已成为苹果、英伟达与AMD等芯片巨头设计所有类型芯片不可或缺的工具，上述企业对于EDA软件的需求有望不断上涨。

　　除了“芯片三巨头”以及上述的“首选芯片股名单”中的股票，美银还表示，ARM、美光、Coherent（COHR.US）、Credo Technology以及Macom（MTSI）等芯片巨头也有望从本轮AI热潮中获得大幅收益。

　　不过，美银也给出了芯片股的潜在风险。阿利亚团队称，尽管半导体市场的整体前景仍然乐观，但2025年仍有很多未知因素，其中最大风险因素集中于与AI相关的市场需求增长、更广泛的宏观经济复苏状况等。此外，鉴于AI应用加速渗透至企业经营活动以及个人消费者日常生活，受益于AI的软件股的“轮换行情”也将在2025年继续，这一趋势可能将对于热门芯片股涨势构成间断式的压力，驱动资金获利了结AI芯片股，转向AI软件股。

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欧莱雅宣布收购韩国护肤品牌Dr.G

环球市场播报

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　　法国化妆品巨头欧莱雅周一表示，已与瑞士零售商Migros签署协议，将收购后者在韩国的护肤业务Gowoonsesang Cosmetics，其中包括韩国化妆品市场排名第一的面部护理品牌Dr.G。

　　这一消息证实了上周五的媒体报道。

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“AI顺风”还没完？大摩选出明年“最爱”：英伟达还能再涨23%！

财联社

财联社12月23日讯（编辑黄君芝）摩根士丹利（Morgan Stanley）最新表示，“AI宠儿”英伟达仍是该行明年的“首选股”，而其最新Blackwell芯片系列将成为该公司2025年最强劲的“顺风”，盖过投资者任何挥之不去的担忧。

在最新发布的一份报告中，大摩重申了对英伟达股票的“增持”评级，并表示该公司下一代人工智能芯片Blackwell的预期成功，推动了该行的看涨情绪。该行给出的目标价为每股166美元，这意味着该股较当前水平还能再涨约23%。

“当近期数据看起来好坏参半时，我们往往对英伟达最感兴趣，潜在的动力非常强劲。我们认为我们现在正在接近那个点。”分析师们在报告中写道：“存在过渡压力——但在我们看来，到2025年下半年，唯一的话题将是Blackwell的实力。”

这些芯片预计将于2025年初推出。今年早些时候，英伟达首席执行官黄仁勋表示，市场对该芯片的需求“疯狂”。大摩则指出，该芯片可能成为明年下半年“营收背后的推动力”，这可能意味着“该股将大幅上涨”。

大摩还称，新芯片的成功也可能消除投资者对该股近期至中期的一些担忧。

“我们认为存在许多担忧，其中一些被夸大了，一些短期内会引发焦虑，但我们认为从长期来看是无关紧要的。”报告称。

该行特别强调了投资者一直担心的四个问题：

Hopper生产放缓

投资者担心英伟达当前一代AI芯片Hopper的生产速度会放缓。在最新的财报电话会议上，该公司预测第四季度的收入增长率仅为 69.5%，这是七个季度以来最低的收入预测。

但摩根士丹利表示，Hopper生产的放缓“不是问题”。

“原因当然是距离Hopper的生命周期结束还有几个季度。我们不会将Hopper的生产与Hopper的收入联系起来，这种关系将持续3个季度左右，但目前已经有大量生产积压，因此是时候放慢脚步了，”分析师写道。

Blackwell系列芯片的不同产品不会同时出货

投资者可能还担心，并非所有Blackwell产品都将同时发货。英伟达表示，即将发布的Blackwell GPU有七个版本。

大摩分析师表示：“我们确实听到一些产品类型还没有准备好的消息，但我们并不认为某些产品类型会在时间上遇到挑战。”

该行表示，到明年下半年，对Blackwell推出的担忧应该会“完全消失”。

竞争对手蚕食英伟达的价值

大摩分析师指出，近几个月来，英伟达的部分价值被“直接”转移到了其他芯片制造商身上。该行指出，博通（Broadcom）等公司生产ASIC芯片（供专用集成电路的芯片技术），这是一种定制的人工智能芯片，可以替代英伟达的GPU。

“但根据与一些客户的对话，我们认为，到2025年，ASIC的最大用户实际上会转而购买GPU。我们相信GPU明年的表现将明显优于ASIC。”该行补充道。

芯片需求减少

大型人工智能芯片客户看到了扩展GPU集群规模的好处，这可以实现更高级的计算。但该行表示，该领域的一些金融支持者对这样做是否值得提出了质疑。

“这两个领域都很重要，我们不能排除这部分市场出现整合的可能性。但我们注意到，英伟达近年来推出的许多创新都是为了提高大型集群的效率。”分析师写道，并指出了英伟达收购另一家芯片制造商Mellanox的进展，这将帮助它扩展到数据中心供应市场。

分析师们还补充说：“即使人们对AGI（通用人工智能）军备竞赛的担忧有所降温，但推理的增长、主权（级模型）培训的增长、企业培训应用的增长都是多年增长的动力，占数据中心收入的70%左右，因此，即使AGI军备竞赛出现了一些整合，我们仍应看到持久的增长潜力。”

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匈牙利外长：“友谊”输油管道已恢复运行

央视

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　　匈牙利外长西雅尔多22日在社交媒体上发文称，从俄罗斯向匈牙利供应原油的“友谊”输油管道已恢复运行，匈牙利的能源供应是安全的。“友谊”输油管道自19日起停止向匈牙利、斯洛伐克、捷克和德国输送俄罗斯和哈萨克斯坦原油。据匈牙利媒体报道，停运是由俄罗斯方面设施的技术问题造成的。据报道，“友谊”管道每天可以运输200万桶原油。

　　“友谊”输油管道是俄罗斯向中欧、东欧运送石油的大型管网系统，该管线起点位于俄罗斯西南部萨马拉州，北线经白俄罗斯通往波兰和德国，南线经乌克兰通往捷克、斯洛伐克和匈牙利。

　　此前，“友谊”管道曾多次发生泄漏。2022年俄乌冲突爆发以来，俄乌双方不时互指对方袭击这一管道。斯洛伐克内务部长埃什托克近日警告说，有情报显示，一个有组织的团体正准备针对“友谊”输油管道发动袭击。

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机构：预测英国富时100指数开盘将下跌受GDP数据影响

环球市场播报

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　　据IG预测，富时100指数开盘将下跌0.2%。该指数周五收盘下跌0.3%，至8084点。

　　根据英国周一公布的修订数据，截至9月份的三个月，英国国内生产总值保持不变，初值为增长0.1%。

　　凯投宏观经济学家Paul Dales表示：“节假日期间，你甚至可以与家人就英国经济是否走向衰退展开激烈的辩论。”

　　受假期影响缩短的一周里，交易量可能会下降，伦敦证券交易所于当地时间周二至周四休市。

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金融科技2025年有望步入新的繁荣阶段花旗点出十大趋势

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随着人类社会自2024年起跨入AI时代，金融科技主导之下的数字支付应用渠道大面积拓宽，加之区块链技术迅速渗透、加密货币投资浪潮随特朗普赢得大选而如火如荼，金融科技(Fintech)时隔多年再度成为华尔街投资机构重点关注的细分领域。尤其是在特朗普提名众多支持加密货币加速发展的政客进入新一届美国政府内阁，加密货币与区块链政策预期层面的利好趋势进一步刺激了全球金融市场的金融科技投资热潮。

华尔街大行花旗集团(Citi)的分析师们预计，“金融科技”将在2025年进入一个“充满活力的全新阶段”，延续2024年第四季度行业趋势稳定改善后的繁荣发展曲线。尽管自新冠疫情大爆发以来的五年里，该行业经历可谓“跌宕起伏”，既享受到了疫情期间远程与居家办公大浪潮带来的史无前例红利，但也遭遇疫情之后全球实体经济“超级复苏”所带来的投资热潮全面消退，但是商业数字化、现代化以及赋能各行各业的潜在长期增长动力仍然保持不变。

以下是安德鲁·施密特所领导的花旗分析师团队在2025年展望报告中提到的10个金融科技领域值得关注的事项以及未来趋势，对于那些聚焦于金融科技行业的投资者们来说至关重要。攸关PayPal Holdings、Block预计Visa等金融科技领域主导者们2025年股票投资前景。

花旗分析师团队在报告中写道，金融科技板块整体跑赢美股大盘——即标普500指数，2025年有望延续亮眼表现。自美国总统大选以来，花旗所覆盖的金融科技类股票中约有66%股票标的表现优于标普500指数，而相比之下，截至美国总统大选时间点的这一比例仅仅为31%，凸显出特朗普胜选所带来的金融科技爱好者们看涨情绪大幅升温。花旗分析师团队表示，股票投资者们兴趣增加以及投资范围扩大，尤其是涵盖了整个金融科技市值范围，是2025年金融科技板块继续跑赢大盘的重要征兆。

美国银行/地区信用合作社的合并加速。花旗分析师团队表示，被压抑的并购需求预计将推动金融科技市场的合并活动，可能推动该市场活动超过历史年均水平。花旗预计，随着合并后的公司积极整合其技术，聚焦银行业务的金融科技公司，比如Fidelity National Information(FIS.US)以及 Q2 Holdings (QTWO.US)将大幅受益，Akami Technology(ALKT.US)也有望受益。花旗指出，Jack Henry & Associates(JKHY.US)在特定公司合并方面更具业务情境依赖性。

金融科技并购潮升温。花旗分析师团队预计，大多数金融科技公司将倾向于规模较小、更易消化的并购交易，尽管他们不排除一些规模较大的交易。“随着股价/市盈率的上升趋势，出售活动的估值可能会变得更加诱人——尤其是在功能公司与平台型公司之间。”施密特领导的花旗分析师团队写道。“一些资助商仍然坐拥许多可能被利用的高盈利核心资产。不过，稳定至相对较低的利率环境可能将支持收购，这可能将为整体低负债水平的盈利金融科技股票增加了一个防御性质的因素。”

资本市场活动投资回报回暖。花旗分析师团队指出，资本市场活动增加带来的新资本可能将催生金融科技的一些新玩法。花旗预计，市场将继续关注可持续的盈利增长;然而，像Stripe这样的私营金融科技巨头以及金融科技领域的上市公司们，可能将转向更大规模的增长型投资，尤其是在2025年后期以及2026年。

2024年坚持进行转型的金融科技上市公司到了需要证明自己的关键时刻。花旗分析师团队指出，金融科技领域的带头人PayPal Holdings(PYPL.US)以及 Block(SQ.US)似乎正在推进他们的计划;Fidelity National Information已取得积极进展，但其转型过程较长，弧线可能相比同行要长得多。Global Payments(GPN.US)相比于同行则处于重新定位的最早期阶段。

生成式AI逐渐受到重点关注。花旗分析师团队指出，聚焦于提高营收以及提高线上支付效率与拓宽线上支付渠道的生成式AI用例必定将进一步发展，但推出的步伐可能不会像一些投资者预期的那样迅速。花旗指出，一些有望从生成式AI用例大幅渗透或者与生成式AI相对应的大数据管理业务营收中大幅获益的上市公司值得重点关注，这些公司主要包括Clearwater Analytics(CWAN.US)、Alkami(ALKT.US)、Q2(QTWO.US)、Jack Henry(JKHY.US)、万事达(MA.US)以及Visa(V.US)。

特朗普重返白宫，美国移民活动大幅减弱可谓板上钉钉。花旗在展望报告中指出，由于美国政府在特朗普推动下势必将采取限制性的边境管理政策，以及白宫方面的反移民言论对移民人数持续施加压力，预计移民活动将大幅减少。花旗指出，面向美国的移民活动大幅减弱，受影响程度可能较负面的相关股票标的主要包括提供汇款服务的上市公司，比如面向普通用户且零售业务规模最大的西联汇款(WU.US)，以及零售敞口较高的Euronet(EEFT.US)以及Remitly(RELY.US)。

美国政策面临不确定性，尤其是攸关消费者需求的“对外加税”。花旗在报告中指出：“我们继续关注美国消费者的基本面健康状况，特朗普2.0时代之下相对不利的美国政策层面(或重大风险)的相关前景，以及特朗普2.0的‘美国优先政策’、‘加税’等政策对消费者/企业支出和跨境贸易活动的下游影响仍是2025年的不确定因素。”。

特朗普2.0时代下的“去监管化趋势”。花旗指出，特朗普领导下的美国政府对于金融行业的监管限制可能将进一步松绑，在“特朗普政府松绑金融行业监管主题”中受益敞口较高的金融科技公司包括Marqeta(MQ.US)、Visa(V.US)和万事达(MA.US)、Akami(ALKT.US)、Q2(QTWO.US)、Jack Henry(JKHY.US)、Fiserv(FI.US)、Fidelity National Information(FIS.US)、PayPal(PYPL.US)以及Block(SQ.US)。

又一个数字资产繁荣周期。“提高监管方面的透明度可能对金融科技以及数字资产领域发展——尤其是数字支付方面的应用场景起到重要支持作用。随着特朗普政府设立‘加密货币沙皇’这一加密货币专员，以及即将上任的下一任商务部长卢特尼克等特朗普内阁对于加密货币繁荣发展的强烈支持态度，可能将大力推动区块链技术以及加密货币发展趋势，我们尤其对跨境/批发贸易中潜在的稳定币数字支付应用场景感到非常乐观。未来可能还会有更多的类似场景。”

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