新一轮“iPhone升级换代浪潮”迫近 苹果剑指4万亿美元市值

　　来源：华尔街见闻

　　黄金重新作为美元的对立面，它形成了独立于美元之外的一个新的货币系统。在这个新的系统里头，所有的有限供给的东西，它的价格都在不断的上升。

　　12月21日，在华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的‘Alpha峰会’上，思睿集团首席经济学家洪灏发表题为《展望2025：周期与抗争》的主题演讲，就明年资产走势及市场机会做出分析及展望。

　　以下为演讲精彩观点：

1、2025年会特别复杂，政治上头有更多的不确定性因素。全球民粹主义，无论是法国的勒庞还是英国的工党，他们在重新再定义整个世界的政治的结构。

2、波动才是进步，没有波动就没有机会，一致的预期就没有交易，甚至一致的预期往往会产生一个反转的效应，市场过分的悲观和过分的乐观。

3、泡沫在形成的时候，它也经过一个自我强化的过程，它是非常难一戳就破的。而且它拧泡沫的时候，它是非常讲究择时。

4、市场用自己的波动性模式的转换，去显示未来的一个大的格局性的机会。

5、每一次大级别的波动，会看到一次显著的市场寻底。然后给出一个大级别的下一阶段大级别行情时的机会。每一次市场大级别的波动，都是一次系统性的机会。这次砸了这么大的一个坑出来，反而明年很多悲观的情绪，负面的消息都被定价了。

6、特朗普的行情，从11月5号6号开始到前天，基本上所有的涨幅全部归零了。如果特朗普的交易的行情没有精准的择时的话，那这一波又白干了。

7、美国的长期通胀预期早在特朗普上台之前，通胀的预期一直居高不下。这主要是因为疫情的三年，美国产生的、印出来的广义的货币的总量，相当于美国建国以来到2020年所有的广义货币的总量加起来还要多。

8、美国半导体非常明显的出现了泡沫化。但是这个泡沫什么时候破灭，会在未来的3—6个月里头，看到一个非常明显的结果。

9、黄金重新作为美元的对立面，它形成了独立于美元之外的一个新的货币系统。在这个新的系统里头，所有的有限供给的东西，它的价格都在不断的上升。

10、在过去的一年里头，整个世界的总市值的增加50%来自于七个股票。整个标普指数超过50%的上涨来自七个股票。所以你说这样的市场是否是一个泡沫？我认为是的。

　　以下为演讲实录：

　　2025年面临的局势更复杂

　　感谢大家，星期六起这么早，来看我简单分享一下。因为风险大家听了很多了，所以我想讲一下机会。

　　今年其实很有意思，今年2024年是历史性的一年，以前做预测的时候每一年我都会给一个交易的区间和目标价格。

　　我们在去年2023年11月份展望2024年的时候，我们说今年A股大概3500点，港股大概是23000点，那么都分别都达到了这两个水平，所以去年的预测是OK的。

　　但是再往前看，我们看到现在影响市场运行的因素就比2024年更复杂了。不仅仅是因为美国的特朗普一统共和党之后，“红潮”席卷了整个美国。

　　整个世界，我们看到民粹主义，无论是法国的勒庞还是英国的工党，这一些民粹主义的势力，他们在重新再定义整个世界的政治的结构。

　　所以今年特别复杂，2025年会特别复杂，因为在政治上头有更多的不确定性因素，我们看到特朗普还没有上台，因为他是一月份才宣誓就职，但是他已经开始推特治国了。

　　我还记得2016年、2017年的时候，每天起来他就发一个推特，然后我们卖方的分析师就开始打电话，学习各种各样的政治的常识。所以明年可能也是一样，明年会更复杂。

　　我们看到特朗普任命领导的班子都是鹰派的人物，无论是他的商务部长还是其他。斯科特·贝森特是他的财长，是一个比较缓和的中间派。同时我们看到马斯克。虽然他没有一个正式的政府头衔，但是他还是会在所谓的提高效率部门发挥它的作用。

　　马斯克之前收购推特的时候，他上来就先裁了一半人。但是推特好像运行的也OK，没有特别多的问题。

　　所以明年会很有意思，尤其是当马斯克开始裁人的时候，他会马上发现在一个政府部门里头想要提高效率是非常难的。尤其是你要裁一半人，要节省每年2到3万亿美元的预算，这是非常困难的。一不小心就把特朗普的这个亲戚或者亲信给砍掉了。所以我们拭目以待。

　　大的机会很可能在泡沫化的阶段

　　中国的情况也很有意思。在整个格局动荡模式转换的时候，其实我们市场会用自己的价格的波动性去表现出来。

　　我们去年分享过一张图，我们把美国市场的隐含波动率，经过滤波和周期的处理，我们看到每七到十一年的中周期，我们看到整个市场的隐含波动率经过一个从低点到高点再回到低点这么一个周期。

　　去年的时候我给大家展示的那张图，正好我们说现在整个市场处于高波的阶段。高波的阶段并不是说这个市场充满了风险，因为传统金融学定义对于风险的定义就是简单粗暴的波动。

　　但是我们都知道波动才是进步，没有波动就没有机会，一致的预期就没有交易，甚至一致的预期往往会产生一个反转的效应。市场过分的悲观和过分的乐观。

　　去年我们展示那张图的时候，正好我们是在这个波峰的高处。我们说我们正在处于一个高波的市场，处于一个高波的阶段，会产生各种各样的机会，而大的机会很可能在肥尾的右边，就是这个泡沫化的阶段。

　　今年我们再回头看，尤其是美国的AI股票，基本上如果各位如果买的话，今年可以躺平躺赢了。

　　同时我们看一下，在过去的一年里头，整个世界的总市值的增加50%来自于七个股票。整个标普指数超过50%的上涨来自七个股票。所以你说这样的市场是否是一个泡沫？我认为是的。

　　但是我们都知道，我反复说，泡沫在形成的时候，它也经过一个自我强化的过程，它是非常难一戳就破的。

　　而且它拧泡沫的时候，它是非常讲究择时。

　　现在由于全球政治的不确定性，以及整个市场的波动。我相信未来3—6个月，我们会看到一个非常大的级别的调整。但是这个很可能是再次建仓的机会，因为美国的经济的基本面并没有出现特别大的问题。

　　中国这边，在今年春节二月份的时候，出现了一波量化矩阵的行情。具体的这个行情的成因，我们当时已经跟大家讨论过了。但是我们更想说的是市场用自己的波动性模式的转换，去显示未来的一个大的格局性的机会。

　　当时，我们观察到的小微盘股的价格的波动，还是我们有数据以来，包括我们所有的人类金融史上的所有的数据，包括两三百年的道琼斯指数，我们都没有看过如此剧烈的波动。

　　因为这一场波动不仅仅是市场某一个板块出现流动性的缺失。它更是因为一些传统的对冲的策略没有办法运行。所以我们观察到的矩阵，我们矩阵的是它出现的概率还是10后头的24个0。也就是说在整个地球存在的历史里头，它不应该发生。但是它发生了。

　　其他的市场也出现了，今年也出现非常剧烈的波动。我们看到这个图，我们显示的是汇率、墨西哥比索，以及美国的市场的隐含波动率。我们看到在市场发生剧烈震荡的时候，只有一个数字是上升的，它就是整个市场的相关性。当整个市场所有的资产类别在同时波动的时候，这个时候你是没有无处可逃的，股债商品全部都会亏钱。

　　每一次市场大级别的波动，都是一次系统性的机会

　　但是每一次大级别的波动，我们都会看到一次显著的市场寻底。然后给出一个大级别的、下一阶段大级别行情的机会。

　　我们看一下，比如说2024年的11月5号，那这个就是川普赢得了美国大选，那么整个市场波动，但是这一次的波动很明显是在右侧的肥尾。

　　2020年3月20号就是美国市场五次熔断，美联储下场救市的时候。2016年的11月3号，这个是特朗普上一次意外赢得了大选的时候。

　　还有就是2008年的10月23号，这是我们中国准备宣布4万亿计划的时候。

　　所以你看每一次市场大级别的波动，都是一次系统性的机会。我相信这次也不例外，这次砸了这么大的一个坑出来，我相信反而我们明年很多悲观的情绪，负面的消息都被定价了。

　　我跳着讲，市场到了现在，如果各位关注了我这个实名认证社交账号，我最近发了一张图，在经历了最近的这一波市场美国市场的暴跌之后。

　　这一次是道琼斯指数2001年以来最长的一次连续的暴跌。这也是过去几年来最大的一次单天的调整，也是20年来最差的美联储议息汇率的这个市场的反应，大概纳斯达克跌了3%左右。

　　特朗普的行情，从11月5号6号开始到前天，基本上所有的涨幅全部归零了，这个标普全部回吐了，这就是所谓的这个行情。如果这个行情，如果特朗普的交易的行情没有精准的择时的话，那这一波又白干了。

　　市场对特朗普共识存在误解

　　在特朗普上台的时候，他的政治的纲领，它有几个非常重要的政治的纲领。一个就是对于金融部门的监管的放松，同时对于这个制造业回归的进一步的推动。这主要还是对于美国国内情况的关注。所以很多人觉得特朗普上台，因此这个通胀的预期它就会剧烈的上升。

　　但是我们如果我们仔细的看市场数据，然后我们从美国国债收益率的曲线反推远期的市场的通胀的预期。

　　其实你会看到通胀的预期并没有发生了很明显的改变，或者说通胀的预期一直居高不下。

　　它一直就在这里，从2022年开始到现在，黄色的线是我们用美国国债收益率曲线倒推出来的。五年之后市场对于未来的五年之后的五年的通胀的预期，也就是长期的通胀的预期。我们看到这一个数据，就是整个市场的对于通胀的预期并没有并没有出现太大的变化，一直在高点。

　　蓝色线呢是美国的十年国债收益率，那么我们看到其实它也在一个高位。一直都没有下来，跟特朗普一毛钱关系都没有。

　　这个市场的共识认为特朗普一个人上台，他就可能够改变很多美国的事情。刚才我们讲了，它不仅仅是一个人在在做这些事情，英国、法国的民粹，还有他身边的马斯克等等，他们都在一起做这个事情。但是通胀的预期在他上台之前的两年一直在高位没有下来。

　　因为疫情到现在，尤其是疫情的三年，我们看到美国产生的、印出来的广义的货币的总量，相当于美国建国以来到2020年所有的广义货币的总量加起来还要多。太夸张了。

　　现在美国的每年对于国债利息的支出大概是1万亿美元甚至更高。在一个新的政府开支计划里头，准备给这个国会的议员增加25%—50%的工资。

　　如果这些开支计划通过，你会看到未来的几年，美国政府开支会直线，一条直线的上升。

　　因此这样的赤字化的财政是否能够持续，我们一直是持有问很大的问号的，尤其是在2022年之后。

　　所以每一次我们看到整个市场的开始波动的时候，或者说美债收益率开始上升的时候，我们看到黄金的价格开始和美债收益率脱钩。

　　因为美元作为一个信用货币，它的这个体系正在慢慢的被分裂，正在慢慢的被自己政府的行为分裂。

　　所以这个是我觉得是市场对于特朗普的一个误解，而市场共识对于特朗普的误新政的误解，也就是说他市场认为一个人能够改变整个世界的格局。

　　但是事实证明，数据证明并没有，通胀预期一直没有下来。而这个通胀预期是和整个美元的信用货币体系有关系。

　　汇率也是明年的关键变量

　　明年比较关键的一个变量就是汇率。我们都知道在9月24号我们进行了一系列重要会议之后，人民币的汇率有一波非常强的行情。

　　汇率是一个比价，汇率是尤其是对于一个外国投资者投资外国的，投资中国的一个数据的计量。

　　在过去的几年，如果我们简单看一下人民币汇率运行的方向和我们这个沪深300运行的方向。其实你会看到。他们基本上是一致的。就是汇率如果走强的话，我们中国的股市就会有一个比较好的反应。

　　那为什么日本的股市和汇率一致性并没有那么大，日元的汇率跌，日本股市反而在涨？

　　有人说是因为日本在在过去的20年在海外再造了一个日本。但是如果你看一下日本公司，整个公司的GDP的海外收入的盈利所占的比例，大概是9%到10%，也没有很多。美国大概是40%到50%，

　　所以更多的是因为汇率和市场同时反映着经济基本面运行的情况。汇率作为一个加了杠杆的交易，它对于是基本面的运行的情况尤其的敏感。

　　比如说八月份我们看到一波日元套利交易，这个爆仓的行情对不对？所以明年汇率怎么走非常关键。

　　美国半导体泡沫破灭未来3—6个月见分晓

　　我分享个图。这个是美国的周期，美国的半导体周期。那你看一下美国的标普和美国的半导体周期的运行的趋势，它开始背离。

　　半导体周期我们可以用这个半导体的出货量，半导体公司的盈利以及盈利的预期等等，这些去模拟。我们看到美国的标普，很明显它的运行的方向和美国的半导体的周期开始脱钩了。

　　几天前，美股一家非常重要的美国的半导体公司，就是这个国美国的博通。它的市值在两天里头增加了3200亿美元，相当于两万多亿人民币的变化。那也就说那两天，在这个半导体公司涨出来一个新的宇宙大行。

　　但是如果各位看一下，注意看一下，在管理层分享未来展望的时候，他说到了2027年，我们的这个盈利的要涨，从AI的盈利要增长30%。

　　但是我们现在才是2024年的年底，我们现在讲到2027年的年底，两到三年之后。所以这个告诉你，整个市场的右侧的肥尾，它非常明显的出现了泡沫化。但是这个泡沫什么时候破灭，我们会在未来的半年里头，看到一个非常明显的结果。

　　进出口的波动其实存在规律

　　中国这边，我们可以用各种各样的数据去模拟中国经济周期的运行。各位也可能看过我写的一本书，叫做《预测》。

　　在《预测》里头我们通过房地产周期和信贷周期的波动，我们去模拟中国经济周期的运行。但问题是到了2022年之后，他就不适用了。所以我们需要一个新的指标去模拟我们周期的运行。

　　我们知道在，尤其是在2020年之后，我们中国出口的强势支持了我们中国经济的增长。

　　如果我们用中国的进出口占全球的出口的比例，我们对中国经济周期的运行进行一个量化处理。同时我们把这个经济周期的新的指标和我们的整个市场以及我们整个外储的变化情况，我们做一个对比，中国的进出口占全球的进出口占比，它的波动是非常有规律的。

　　我们看，这第一波高点出现在2007年，就是我们的A股6000点的时候。第二个高点出现在大概是2016、17年左右。第三个出现在2021-2022年，我们中国出口在全球的占比达到了一个新的高点。

　　现在我们看到，中国的出口16万亿美元里头大概有11万亿的，这个出口的商品是高附加值的商品。出口的都是精密机床、半导体、重型机械等等。

　　我们从美国买的东西，大豆、玉米、牛肉，还有农产品。美国农民每年拿从政府拿的补助是非常惊人的，也导致了整个经济的结构变成今天这个样子。

　　所以如果我们把中国的出口的周期和我们中国A股运行的情况，黄色的线和我们的这个外储的变化蓝色线，我们做一个拟合。

　　我们看一下，你不需要有任何的统计的知识，你都能够看到中国的出口的周期和我们的市场运行的周期，以及我们外储变化情况的。外储变化情况其实就是央行资产负债表里头的一个非常大的重要的组成部分，它的变化的情况都是一致的。所以每一个周期从低点到高点再回到低点大概七年左右。

　　当然周期不是一个闹钟，但是如果这个周期继续成立的话，那么我们明年可能我们的进出口在全世界的占比的比重，它可能还是会进一步的下降。

　　今年城投债的行情跑赢沪深300

　　所以明年的机会在哪里？刚才我们上来讲就是说一个是肥尾右侧泡沫化的情况在不断的演绎，不断的自我的强化。

　　另外一个就是我们整个市场出现的量化的矩阵，用自己价格波动的模式的转换去反映未来新的格局性的机会。

　　对于做这个A股的朋友来说，这个图很有意思。中国的城投债的价格的变化的情况。蓝色的线是我们的沪深300。我们看到在2022年之前，这两个都是同起同落的，他们反映了整个市场的风险的偏好。

　　在2022年之前，城投的波动有时候会比股票市场的波动更剧烈。但是到2022年之后，我们看到两者的走势完全截然相反。今年最好的一个策略，就是不断的做多这个城投债，那么今年你的收益会远远的超出沪深300。

　　我们都知道城投是得到了政府的化债的支持。城投背后的信仰还是我们整个国家的整个资产负债表的信仰。所以在这个时候，对于一个风险厌恶的投资者来说，你是不是应该投一个有国家信用背书的资产类别。

　　黄金已经摆脱美元，建立新的货币体系

　　最后想讲一下我一直讲的黄金。

　　每一次黄金的价格，尤其是最近，因为最近我们看到美国的通胀略超预期。昨天晚上的PCE是好预期，但是之前是略超预期的。

　　同时我们看到美联储非常鹰派的降了25个基点，导致刚才我们讲的就是二十多年以来最差的一次美联储议息会议市场的反应。

　　所以我们看一下这张图，这个图我们比较的是黄金、和美国的贸易赤字占GDP的比例，以及美国的十年国债的收益率。我们看到美国贸易赤字的上升和美国的国债的收益率基本上是同频的。但是在2021年之后，我们看到他们的两者出现了非常大的明显的背离。

　　也就是说在我们这个新的格局，在新的这个货币信用货币系统里头，黄金重新做一个美元的对立面，它形成了独立于美元之外的一个新的货币系统。

　　因此我们看到在这个新的系统里头，所有的有限供给的东西，它的价格都在不断的上升。最明显的就是比特币，每一个百分点的美元的贬值，等于大概5到10个点的比特币的价格的波动，等于3到5个点的黄金价格的波动，所以这个是非常明显的。

　　是下一轮格局里头最显著的投资的机会，当然也会剧烈的波动。

　　每一次黄金价格下跌的时候，很多读者就在我的社交账号下头留言，这黄金暴跌了是不是要出货了，不能再买了？拜托，黄金从1600涨到2800，这个格局它已经形成了。它已经成为了一个独立于美元体系之外的一个新的系统。

　　11月这时候我们中国的央行继续的给重新开始增持黄金。而中国的美债的持有量已经下到了整个美债整体的规模的不到3%了。

　　不仅仅是中国的央行在买黄金，所有的新市场央行都在买黄金，包括俄罗斯也在疯狂买黄金。这些都告诉我们，就是说在下一个阶段里头，我们可能不能够用以前的思维去简单粗暴的看待。

　　因为信仰的改变需要时间。这个信仰的改变是开始了不到三年，两年多一点点。但是黄金是我们人类5000年历史的遗珠，沧海遗珠，

　　我们现在刚刚看到的一系列的背离，美元和美债的背离，黄金和美债的背离，美国的标普和美国的半导体周期的背离等等。这一些都告诉我们，一新的格局正在产生，新的大的波动，大级别的机会正在出现。那么往往在这些时候才是我们有赚大钱机会的时候。谢谢。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　来源：华尔街见闻

　　如果未来三菱汽车也加入合并进程，合并后公司的汽车年销量将超过800万辆，成为仅次于丰田和大众的全球第三大汽车集团。本田社长三部敏宏直言，谈判的成功取决于日产能否成功实现自身扭亏为盈。

　　官宣！本田日产正式启动合并谈判。

　　12月23日周一，日本汽车制造商本田汽车公司和日产汽车公司在东京召开发布会，宣布本田、日产和三菱汽车三方已签署谅解备忘录，本田与日产将正式开启合并谈判，三菱汽车公司将就参与合并事宜进行探讨。

　　发布会表示，本田和日产将共同出资成立一家控股公司，双方均作为该控股公司子公司，以此方式进行合并。双方计划于2025年6月达成最终合并协议，控股公司拟于2026年8月正式成立并同步上市。控股公司名称、各方持股比例、人事安排等细节将通过后续谈判进一步明确。

　　本田社长三部敏宏表示，合并后的新公司将由本田主导，包括拥有过半的董事会席位，同时，双方将保留各自的品牌、共享汽车平台，公司将集中资源投资电气化、软件和自动驾驶。

　　三部敏宏表示，此次谈判是出于在“急剧变化的商业环境”下保持全球竞争力的需要，日产社长内田诚补充道：

“随着新参与者进入我们的市场，规模经济变得越来越重要。”

　　又一全球汽车巨头诞生，能否帮助日产摆脱泥潭？

　　本田和日产分别是日本第二大和第三大汽车制造商。据日媒分析，如果未来日产持有24.5%股份的三菱汽车也加入合并进程，合并后公司的汽车年销量将超过800万辆，成为仅次于丰田和大众的全球第三大汽车集团。

　　根据目前的市值，合并后公司的价值将达到540亿美元，如果将三菱包括在内，则合并后公司的市值将达到580亿美元，但仍远不及其竞争对手丰田当前2870亿美元的市值。

　　值得注意的是，在发布会上，本田社长三部敏宏直言称，合并谈判的成功取决于日产能否成功实现自身扭亏为盈：

“这是一个世纪才会发生一次的转变，我们需要备足弹药，才能在2030年的战场上更具竞争力。”

　　伴随全球电气化转型的浪潮，日产面临着所有日本汽车公司有史以来最为严峻的挑战，一方面产能严重过剩，另一方面传统汽车的产品组合逐渐被市场淘汰，这迫使日产不得不大幅裁员、将年度利润指引“狂砍”70%。

　　华尔街见闻此前提及，日产的财务状况正处于十分窘迫的局面，几度登上新闻头条。有报道称其仅剩12至14个月的现金储备，该公司还面临着激进股东的压力和巨额债务负担。

　　实际上，二十多年前，日产也由于金融危机一度濒临破产，但得益于法国汽车制造商雷诺大力介入，通过“日产复兴计划”彻底改革了日产的公司结构，并成功让其在1999年扭亏为盈，提前一年实现了目标。

　　这一逆转能否在今天复制仍是个未知数。

　　在本田和日产官宣合并谈判前一日，日产的上任“拯救者”——前雷诺CEO卡洛斯·戈恩公开评论称，此次合并“没有意义”：

“这是一个孤注一掷的举动。这不是一项务实的交易，因为坦率地说，两家公司之间很难找到协同效应。”

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　　当地时间12月23日，约旦副首相兼外交与侨务大臣萨法迪前往叙利亚大马士革，会见叙利亚“沙姆解放组织”领导人艾哈迈德·沙拉，双方讨论了叙利亚局势最新进展及约叙关系发展的前景，并就确保过渡阶段成功的努力进行了探讨。

　　萨法迪与沙拉重申了约旦与叙利亚之间历史悠久且战略性的关系。萨法迪指出，约旦始终与叙利亚人民站在一起，支持通过由叙利亚人主导的过渡进程重建家园与国家机构。萨法迪还提到，约旦将继续向叙利亚运送人道主义援助。

　　萨法迪强调，叙利亚的安全与稳定是地区稳定的重要基石，约旦坚决反对任何侵犯叙利亚领土与主权的行为，并重申约旦谴责以色列对叙利亚的侵略及其对叙领土的占领，并表示该行为违反了国际法，将会导致严重的局势升级。

　　沙拉表示，叙利亚希望与约旦建立良好的关系，并开展有利于两国人民的合作，目前首要任务是重建叙利亚。沙拉感谢约旦接纳叙利亚难民并为其提供庇护。

　　双方还讨论了在多个领域的合作，并同意建立机制以解决过渡阶段中的所有问题。

　　此外，萨法迪与沙拉一致认为，恐怖主义、毒品和武器走私是两国共同面临的威胁，双方将探讨建立合作机制打击这些威胁。（总台记者 朱云翔）

周一，Despegar.com Corp(DESP.US)盘前大涨超32%，报19.43美元。消息面上，腾讯最大股东、互联网投资巨头Prosus NV即将以17亿美元收购Despegar.com Corp。这家互联网投资巨头正在以高效方式部署资本，该巨头CEO计划四年内将公司整体价值翻一番。Prosus在周一的一份声明中表示，其每股出价为19.50美元，比Despegar.com Corp12月20日的收盘价足足高出33%。

　　美国化学理事会（ACC）近日表示，预计2024年美国化学品产量下降0.4%，2025年出现温和复苏，预计化学品产量将增长1.9%。

　　今年年初，ACC曾预测，美国化工行业有望在2024年实现复苏，并预计化学品产量有望增长1.5%。

　　ACC表示，2024年美国化学品产量下降主要集中在特种化学品和基础化学品领域，分别下降3.2%、1.5%；消费品化学品产量表现较强，同比增长5%，农业化学品同比增长1.2%。在特种化学品需求中，与建筑涂料和汽车相关的化学品需求尤其疲软。

　　据标普全球商品洞察的特种化学品更新计划（SCUP）发布的《特种化学品行业概览》报告，2024年到2029年，全球特种化学品市场将以3%的年复合增长率继续增长。从地域上看，全球特化品行业的重心一直在向亚洲转移，2023年亚洲特化品市场占全球特化品市场比重超过一半。

　　在全球范围内，ACC预计，2024年全球化学品产量将增长3.5%，其中亚太地区增幅最大，增长4.8%；欧洲化学品产量将在2023年大幅下滑的基础上，增长1.9%。2025年预计全球化学品产量将增长3.1%，全球所有地区都将实现增长。

　　ACC预测，2024年全球经济将增长2.8%；工业生产将增长1.3%，2025年将增长2.6%；全球贸易量将增长2.5%，2025年将增长3.2%。

　　ACC表示，随着美联储降息的滞后效应显现，预计到2025年下半年，美国化学品需求才将出现真正的复苏。

　　该机构表示，2024年，以特种化学品和基础化学品为首的化学品需求疲软将持续存在，预计2025年化学品所有细分领域的销量都将增长。美国的能源基本面良好，乙烷的优势持续存在。美国制造业回流和墨西哥制造业产能扩张，预计将推动未来几年美国化学品的需求增长。

　　此外，ACC表示，随着特朗普政府的上台，将密切关注美国法规、运输和关税方面的进展。

　　惠誉评级（Fitch Ratings）在《2025年全球化学品展望》中表示，美国潜在的关税扩大以及与中国的贸易摩擦加剧，将显著增加美国市场的运营成本，进一步抑制化学品生产商的整体增长潜力。尽管美国凭借较低的能源与天然气价格，依然保有成本优势，但一些以大宗商品及农业相关产品为主的企业，尤其是面向中国市场的直接或间接出口商，将面临严峻挑战。

　　该机构表示，全球贸易紧张局势的风险正在加剧全球化学品行业面临的挑战，包括利润空间被压缩、需求疲软以及供应过剩等问题。总体而言，对2025年全球化学品行业展望仍维持“中性”。

　　全世界约5%的贸易货运要经过巴拿马运河。

　　在敲打完加拿大和墨西哥后，美国当选总统特朗普又盯上了巴拿马。

　　过去的一个周末，特朗普和巴拿马运河杠上了。他首先于当地时间21日在社交媒体上称，巴拿马运河是“美国重要国家资产”，威胁美国将“收回”巴拿马运河。此后22日，他在亚利桑那州的大型集会上又发表了类似观点。

　　对此，巴拿马总统穆利诺22日下午发表声明，巴拿马运河及其毗邻区域永远属于巴拿马，巴拿马的主权和独立不容谈判。值得注意的是穆利诺是一名保守派，立场较亲美，此前一直表示要加深巴拿马与美国的关系。

　　世界投资大会执委会主席、联合国《世界投资报告》前主编詹晓宁向第一财经记者表示，巴拿马运河和苏伊士运河等属于全球供应链的五大咽喉要道。五大咽喉要道可直接影响全球三分之二以上的海运贸易，所以只要其中两三个出问题，就会对全球贸易和供应链造成严重影响。

　　巴拿马运河之争

　　穆利诺在声明中表示，数代巴拿马人为了争取国家的主权和尊严付出了生命的代价，如今运河在巴拿马人自主管理下已成为国家不可剥夺的重要财产，不受任何外国势力控制。

　　他在声明中强烈谴责任何否认这一事实的言论，同时表示巴拿马人在涉及运河和主权的问题上都会“团结在巴拿马国旗之下”。

　　特朗普一不做，二不休，针对穆利诺的声明，他于当地时间22日晚在社交平台上回应称“我们走着瞧”，此后再次发帖，表示“欢迎来到美国运河”，并配上了一张美国国旗和河道的照片。

　　事件源于特朗普21日在社交媒体上的公开观点。他写道，“巴拿马运河对美国经济和国家安全起着关键作用，被认为是美国重要国家资产”，“一个安全的巴拿马运河对美国的商业和海军从大西洋到太平洋的快速部署至关重要，大大缩短了到美国港口的航行时间”。

　　特朗普声称，美国海军和商业被不公平对待，巴拿马收取的费用是“荒谬的”，特别是考虑到“美国对巴拿马的极大慷慨”，这种对美国的“敲诈”应立即停止，否则“我们将要求巴拿马运河完全归还给美国”，“巴拿马官员，请遵照指示！”

　　值得注意的是，特朗普对于巴拿马运河的“意见”早已有之。他在2011年接受美国媒体采访时称，美国归还巴拿马运河是“愚蠢的”。巴拿马首都巴拿马城的市议会同年通过决议，宣布特朗普为“不受欢迎的人”。

　　巴拿马位于中美洲地峡最狭窄处，面积7.55万平方公里。该国中部的巴拿马运河是连通大西洋和太平洋的“航运咽喉”。修建巴拿马运河的论证早于16世纪就已开始，西班牙、英国和法国等早期崛起的全球海洋列强都意欲建设这条具备战略意义的水道。

　　最终在1903年，美国通过支持巴拿马从哥伦比亚分离并独立，而后与巴拿马签订《巴拿马运河条约》等一系列操作，取得开凿运河和“永久使用、占领及控制”运河和运河区的权利。这一条约见证了巴拿马运河的开端，也开启了美国和巴拿马超过百年的恩怨。

　　1904年，巴拿马运河动工开凿。经过10年建设，这条全长81.3公里的运河正式通航，美国成为最大受益者：运河将美国东西海岸间的航程缩短了至少14800公里，成为美国对外贸易、运输军事人员和物资的重要通道。

　　巴拿马虽然是一个独立国家，但巴拿马运河区由美国政府任命总督，升美国国旗，实行美国法律，驻扎美国军队，是名副其实的“国中之国”。

　　巴拿马曾多次同美国就修改不平等的运河条约进行谈判。尤其是在1956年，埃及从英国和法国手中夺回苏伊士运河控制权，实现了运河国有化，鼓舞了巴拿马民众。此后几十年里，巴拿马一直试图收回运河区。

　　最终在巴拿马的抗争和国际舆论的压力下，1977年美国与巴拿马签订新的《巴拿马运河条约》和《关于巴拿马运河永久中立和经营的条约》。

　　根据条约，1999年12月31日起，巴拿马将全部收回运河的管理和防务权，驻在运河区的美军全部撤出。巴拿马计划在今年12月31日举行全面收回巴拿马运河25周年纪念。

　　据新华社报道，巴拿马大学运河和国际关系学院副院长琼斯·库珀表示，占领巴拿马运河期间，美国获利巨大，而巴拿马获得的利益却微乎其微。巴拿马是巴拿马运河的正当主人，美国“收回”巴拿马运河的说法“没有任何法律依据，荒谬至极”。

　　此外，特朗普在社交媒体中宣布美国驻丹麦大使人选时还表示，他仍然有意取得对格陵兰岛的控制权。

　　特朗普写道：“为了维护国家安全和世界的自由，美国认为拥有和控制格陵兰岛是绝对必要的。”格陵兰岛属于丹麦的自治领地。特朗普在第一个总统任期内，就曾表示有意购买格陵兰岛，但遭到了丹麦政府的断然拒绝。

　　运河带动巴拿马经济

　　目前，全世界约5%的贸易货运要经过巴拿马运河，美国与亚洲之间贸易货运量的23%需要通过这条运河。美国是巴拿马运河最大的用户，约占总通行吨位的四分之三，中国是运河的第二大用户，此外日本和韩国也是运河的大客户。

　　巴拿马运河是巴拿马政府的摇钱树，运河的过境费和相关费用占到国家年预算的22%~28%，同时依靠运河优势，巴拿马成为区域贸易、航运和金融中心。

　　在运河大西洋侧附近建造的科隆自贸区是西半球最大的自贸区；巴拿马托库门国际机场是连接南美洲、中美洲和北美洲的重要航空中转站；美洲、欧洲和亚洲的主要金融机构都在巴拿马设立了分行，位于巴拿马城的国际银行中心是拉美主要的金融中心。

　　根据巴拿马运河管理局公布的报告，2024财政年度（2023年10月至2024年9月），运河取得了近50亿美元的营收，同期巴拿马运河管理局向巴拿马国库上缴了24.707亿美元。巴拿马宪法规定，巴拿马运河在扣除运营、投资和维护等必要费用后，须将其经济盈余上缴国库。

　　近年来巴拿马运河面临的最大威胁是受气候变化影响，当地降水量减少，严重影响航道的通过能力，造成运河大规模拥堵，也影响到了运河的营收能力。

　　在理想状态下，巴拿马运河每天可以通行36艘船舶。巴拿马是一条水闸式运河，船舶通行时要利用水闸升高或降低水位，每次需要大量淡水。这些淡水主要从附近两个人工湖抽取，而人工湖水量主要靠降水补充。

　　由于通行能力有限，运河近年来在旱季常常出现严重的拥堵。出于高昂的通行费和漫长的等待时间，使得越来越多的液化天然气托运人不得不另选航线。

　　作为地区交通运输的“大动脉”， 缺水带来的影响已经开始蔓延。白宫首席经济顾问布雷纳德（Lael Brainard）就表示，巴拿马运河运输受阻，加剧供应链的压力，从而推高了通货膨胀。

　　与此同时，巴拿马周边国家也在寻找替代方案。例如，墨西哥特万特佩克地峡洲际走廊已于2023年9月份起试运行，通过铁路、公路和港口的综合建设，它连接起墨西哥湾和太平洋，从而可以绕过巴拿马运河。

　　不过从短期来看，海运仍是全球大宗商品运输最高效的方式，巴拿马运河依然有着不可替代的作用。