芯片行业“新财富密码”：混合键合! 苹果与英伟达都离不开它

博通干嘛的？怎么冲击了英伟达股价，后者又是怎么挡住冲击的？

作者：周源/华尔街见闻

最近博通在12月12日发布的2024财年业绩报告中，展现的AI技术和产品的业绩实力，震撼全球。

由于博通ASIC（专用芯片）显示的市场接受度，导致通用算力芯片公司英伟达一度下跌近7%，盘中跌至自10月18日以来的股价新低。

博通究竟是干嘛的？

博通的业务主要涵盖半导体技术与基础设施软件两大领域，展现出实力强悍的多元化特征。

2024财年，博通的净收入高达516亿美元，毛利率达76.5%，盈利能力和运营效率令人瞩目。

其中，半导体业务营收为301亿美元，基础设施软件业务营收为215亿美元，同比增长196%。在AI领域，博通的表现尤为突出，其AI业务收入达122亿美元，同比增长220%，在半导体业务中占比显著提升，充分展现了其在 AI 时代的竞争实力。

博通的整体技术实力，包括网络芯片技术、AI定制芯片技术和互连技术。与英伟达一样，博通也有特殊的软件和生态布局。

在高性能计算和AI时代，网络芯片是博通的重要支柱业务。

博通作为全球最大的网络芯片制造商，其以太网产品线为AI集群提供了多种解决方案。例如，Endpoint Scheduled系统架构中的Tomahawk 5以太网交换芯片，自2010年以来实现了80倍带宽提升——从640Gbps增长到2022年的51.2Tbps，同时能耗降低超过90%，为小规模AI集群数据调度提供了高效支持。

在Switch Scheduled架构中，Ramon和Jericho3 - AI芯片可实现多路径互联，Jericho3 - AI能连接多达32000个GPU，每片AI加速卡提供800Gbps数据带宽，有效提升了网络性能。

此外，博通的Thor系列网卡也在不断创新：Thor 2是业界首款5nm工艺的400千兆以太网NIC设备，支持16条PCI Express 5.0通道，可直接驱动5米铜缆，还支持RoCE v2 RDMA技术，并且博通已着手研发更高速的网卡芯片，持续引领网络芯片技术发展。

在AI定制芯片技术领域，博通是全球最大的AI定制芯片服务商：在175亿美元的可服务市场中占据约70%的份额。

自2014年进军定制化AI加速器市场以来，博通与客户深度合作，研发多代XPU加速器。

博通计划于2025年下半年推出基于3nm工艺的下一代XPU，加速高性能计算发展。

在IP投资方面，博通极具前瞻性，累计投入约30亿美元用于XPU IP的差异化和创新，拥有广泛的IP组合，包括SerDes IP、AI优化的NICs IP、缓存IP、CPO IP软件API等，为XPU提供关键支持。

同时，博通在封装技术上也取得重大突破，其3.5D eXtreme Dimension系统级封装（XDSiP）平台技术集成了大量硅片和HBM堆栈，在互连密度和功率效率方面优势显著，有效提升了大规模AI计算的效率并降低了功耗。

互连技术及相关产品也是博通的技术优势领域。

比如PCIe + Retimer技术，博通在PCIe技术领域实力强劲。

什么是PCIe呢？

PCIe（Peripheral Component Interconnect Express），即高速外围组件互连标准，是一种高速串行计算机扩展总线标准，用于连接计算机的主板和各种外围设备。

自2003年推出第一代PCIe起，博通已累计出货超10亿个PCIe端口。2018年引入Retimer技术解决长距离信号传输问题，并在后续PCIe发展中成为标配。2024年3月，博通推出全球首款5nm PCIe Gen 5.0/CXL2.0 和 PCIe Gen 6.0/CXL3.1重定时器，为实现高速互连提供了重要保障。

在光互连领域，博通长期处于领先地位，尤其是VCSEL、EML等高线性连续波激光器等光互联技术方面成果丰硕。这些技术在AI和ML系统高速互连中发挥关键作用，速度已迭代至200Gbps。

目前，博通每年出货超5000万个高速光通信激光器。

博通推出了业界首款51.2Tbps CPO以太网交换机Bailly，与可插拔收发器相比，显著降低了光学互连的运行功耗并提高了硅面积效率，同时其5nm的Sian 2等产品还具备性能强悍的电气和光学接口能力。

此外，博通开发的5nm Peregrine和3nm Condor SerDes技术，不仅支持铜缆连接，还原生支持CPO，可广泛应用于多个产品平台。这种技术拥有的带宽能力突破了100GB，而国内最顶级的同类产品，带宽仅2GB。

博通在基础设施软件方面也成绩斐然，其收入在总营收中占比高达41.6%。

通过一系列战略性收购，如2023年收购软件巨头VMware，博通构建了较为完善的软件业务体系，进一步强化了其在半导体技术与基础设施软件市场的竞争力，为客户提供更全面的解决方案，形成高效协同的网络与软件生态。

但实事求是地说，博通的ASIC生态完整性和易用性不如英伟达的CUDA，软件环境相对单一，主要是为特定用途和算法设计，编程难度较大，开发工具和软件库也不够丰富，开发者需要花费更多时间去调试和开发，限制了其在更广泛应用场景中的推广。

相对来说，英伟达的GPU产品迭代速度快，能紧跟技术发展趋势和市场需求，每年都有新产品推出或性能提升。

相比之下，博通的ASIC芯片一旦设计完成并完成制造，就很难再做更改，设计和制造周期较长，不太适合快速变化的AI市场中频繁的技术迭代，可能会导致其在技术先进性方面落后于英伟达。

无法按需做出技术和制造环节的调整，这是定制芯片比通用芯片成本更高的主要原因。

此外，定制芯片还有个问题：客户面受限。

博通主要侧重为大型科技公司提供定制芯片服务，客户群体相对较窄；英伟达的GPU产品通用性强，能满足不同规模企业和各种应用场景的需求，从小型初创企业到大型企业都有广泛的客户基础。

一旦博通依赖的大客户有啥技术转向，或业务调整，那么博通的业绩就会连带受到显著的消极影响。

从这个角度看，英伟达在市场覆盖范围和客户多样性方面具有更大的优势，能更好地应对市场波动和不同客户的需求变化。

缺乏全栈解决方案也是博通的短板。

博通主要专注于芯片设计和封装，缺乏像英伟达那样的全栈式解决方案：客户在使用博通芯片时，需要自行解决网络设备、软件等配套设施的问题，增加了客户的使用成本和复杂性。

或许市场充分看到了博通在面对英伟达时的这些短板，故而在12月12日发布2024财年业绩报告之后昨日（12月23日）美股收盘，英伟达收复了股价“失地”，整体还微涨了1.70%；而博通股价从12月14日的高点回落了6.84%至12月23日的232.5美元，但总市值仍在1万亿美元之上，为1.09万亿美元。

就未来的展望而言，博通不仅是半导体行业的佼佼者，更是推动AI技术发展的关键力量。

从网络连接到AI算力，从半导体硬件到软件基础设施，博通的技术拼图完整且强大，为AI产业的发展提供坚实基石。

当然，博通也面临着诸多挑战，如市场竞争日益激烈，需不断投入研发以保持技术领先地位；同时，AI技术发展迅速，博通需要持续创新以适应不断变化的市场需求。

　　美国当选总统特朗普当地时间22日在社交媒体上发帖表达对购买丹麦自治领地格陵兰岛的兴趣。他还在同一条帖文中宣布提名美国知名科技投资人霍维利（Ken Howery）为美国驻丹麦大使。

　　霍维利曾在特朗普第一任政府期间担任美国驻瑞典大使，此前曾和马斯克等人一起联合创立Paypal公司。

　　霍维利在社交媒体发帖回应特朗普的提名称，他将致力于加深美国、丹麦和格陵兰岛之间的联系。

　　对特朗普的帖文，格陵兰岛自治政府总理埃格德（Mute Bourup Egede）回应称，该岛“不会出售，且永远不会出售。”

　　格陵兰岛吸引多名美国总统

　　这不是特朗普首次提出美国“有意”购买格陵兰岛。在2019年底，特朗普也曾表示美国有意买下具有战略意义的格陵兰岛。

　　特朗普22日的帖文称，拥有该岛是美国的国家安全目标。据美国太空军称，美国军方在该岛上设有皮图菲克太空基地（Pituffik Space Base），该基地是美国执行导弹防御的战略要地。

　　除了战略原因外，根据英国皇家化学学会的报告，格陵兰岛面积远超过80万平方英里，自然资源丰富，特别是石油和稀土矿物，如钕和镝。

　　特朗普在第一个任期内购买该岛的想法得到了阿肯色州共和党参议员科顿（Tom Cotton）的认同，他于2019年在《纽约时报》上撰写了一篇专栏文章，阐述了美国购买格陵兰岛的战略利益。

　　除特朗普外，还有多名美国总统提出过对格陵兰岛“感兴趣”。

　　在19世纪60年代，美国第17任总统约翰逊曾公布一份报告称，格陵兰岛的自然资源可能使其成为一项战略资产，但这个想法当时并没有得到推动。

　　在第二次世界大战结束后，美国时任总统杜鲁门政府曾提出通过1亿美元黄金收购该岛的意向，但并没有得到响应。

　　“又来了”

　　“又来了。”北极研究所（Arctic Institute）高级研究员兼创始人汉波特（Malte Humpert）23日谈到特朗普想购买格陵兰岛的计划称，“这个想法仍然像2019年一样荒谬。”

　　“特朗普新政府应该将重点放在帮助美国加强其在北极的存在上，最终为美国海岸警卫队破冰船计划提供足够的资金，并消除购买外国建造的破冰船的障碍。”汉波特表示。

　　北极安全政治和外交专家雅格布森（Marc Jacobsen）称：“虽然特朗普的言论和措辞‘非常独特’，但他对格陵兰岛的兴趣与美国关注地缘战略位置和矿产资源的历史兴趣相呼应。格陵兰岛丰富的稀土元素储量在现代技术中的潜在用途也格外引人注目。”

　　“在2019年（特朗普）的提议以及美国对北极的关注度增加之后，格陵兰岛在国际政治中的地位得到了增强。”雅格布森说，“今天，格陵兰岛的几名政客表示，格陵兰岛当然不会出售，但他们非常有兴趣加强与美国的关系，尤其是借此改善格陵兰岛经济。”

　　（本文来自第一财经）

　　来源：华尔街见闻

　　12月24日，肯德基涨价的消息冲上热搜。

　　肯德基官方表示，本次调价平均涨幅为2%，具体调整范围在0.5元至2元不等，这是该品牌近两年来首次产品价格调整。

　　早在今年年中，就有消费者在社交媒体上反映，肯德基大神卡的权益发生变化，其中“早餐两件套6折”的表述变更为“6折起”。

　　对于本次价格调整，肯德基相关负责人表示：结合运营成本的变化，公司会定期评估谨慎调整价格结构。肯德基广受欢迎的优惠套餐，如“疯四”特惠、“疯日”活动、“OK餐”以及“儿童餐”等，将维持原价不变。

　　在“疯狂星期四”促销常态化的当下，单店经营效率降低，是肯德基及其背后的百胜中国（9987.HK）不得不正视的问题。

　　第三季度，百胜中国收入同比增长5%至30.7亿美元，创单季度历史收入新高；经营利润同比增长15%至3.71亿美元；核心经营利润同比增长18%。

　　但旗下两大品牌的同店销售额、客单价均低于去年同期。

　　肯德基第三季度同店销售额同比下滑2%、平均客单价降低3%；必胜客同店销售额下滑4%、客单价降低9%。

　　百胜中国管理层在三季度业绩电话会中提到，肯德基正扩大价格范围，今年第三季度定价略低于上一季度、高于2019年。但长远来看，肯德基的定价将趋于稳定。

　　必胜客选择强化“性价比”路线，该品牌12月初对30款产品全面降价，涵盖披萨、小食、饮料等多种品类。

　　谈及量价关系时，百胜中国首席执行官屈翠容表示，长远来看，百胜中国确实会专注于交易量增长。

　　据其披露，肯德基和必胜客已经连续七个季度实现同店客流量正增长。

　　此外，通过优化外卖战略，百胜中国吸引了更多小额订单，在外卖平台上赢得了更大的市场份额。

　　百胜中国的门店规模正在不断扩张。

　　第三季度，百胜中国净新增438家门店，其中加盟店净新增145家，占比33%。

　　截至9月30日，肯德基门店总数为11283家，其中加盟店占比达到12%；必胜客门店总数为3606家，加盟店占比5%。

　　公司预计未来几年，肯德基净新增门店中加盟店的比例将逐步提升至40%-50%，必胜客则提升至20%-30%。

　　投资更低、更利于下沉的新门店模型被寄予厚望。

　　今年5月，必胜客推出主打“一人食”、高性价比的WOW餐厅，菜单包含9元的蘑菇汤、15元的意面和披萨。

　　百胜中国透露，必胜客WOW上线5个月后门店数已达150家、覆盖十余个省份。到今年年底，WOW店型的数量会超过200家。

　　按照最新的开店指引，百胜中国2024年全年预计净新增约1500-1700家门店，目标到2026年达到2万家门店。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Arcadium Lithium(ALTM.US)周一表示，其股东已投票赞成以67亿美元将公司出售给澳大利亚矿业巨头力拓(RIO.US)。

在Arcadium Lithium表示约98%的股东投票支持出售后，该公司股价在盘后交易中上涨约7%。

该交易预计将于2025年年中完成，将使力拓一跃成为全球第三大锂矿商，仅次于Albemarle和SQM。

Arcadium在本月早些时候提交给监管机构的一份文件中透露，该公司正面临法律障碍，一些股东已对其提起诉讼，指控其在收购交易中存在虚假陈述、隐瞒和疏忽。

今年早些时候，力拓表示，将以每股5.85美元的现金收购Arcadium，这笔交易将使力拓成为全球第三大锂矿商。这一全现金报价较10月4日Arcadium Lithium的收盘价高出90%。

收购完成后，力拓将获得Arcadium在阿根廷、澳大利亚、加拿大和美国的锂矿、加工设施和矿床，以及特斯拉、宝马和通用汽车等客户的使用权。

　　诺德斯特龙（JWN.US）周一宣布同意被一个由公司创始人约翰·诺德斯特龙曾孙埃里克·诺德斯特龙和皮特·诺德斯特龙兄弟以及墨西哥零售连锁店El Puerto de Liverpool组成的财团收购。此次收购将私有化诺德斯特龙，并为其带来战略上的新篇章。

　　根据交易条款，诺德斯特龙家族将在新私有化后的公司中持有50.1%的多数股权，而利物浦将获得49.9%的股份，标志着全现金交易的完成。

　　随着私有化收购消息的升温，诺德斯特龙的股价在2024年已经超越了大盘及其百货商店竞争对手梅西百货（M.US）、柯尔百货（KSS.US）和迪拉德百货（DDS.US）。此次交易对普通股股东的支付价格为24.25美元，较3月份首次报道私有化举措后的股价高出42%。

　　在业务层面，诺德斯特龙近期在以客户为中心的战略上取得了显著进展，第二财季业绩显示盈利和收入均有改善，数字销售额同比增长6.2%。

　　分析师认为，此次收购将为诺德斯特龙提供更大的灵活性，使其能够更好地应对零售行业的变革，同时减轻公开市场和季度收益报告的压力。

　　然而，此次所有权转移也可能对诺德斯特龙的一些主要供应商，如李维斯（LEVI.US）、Lululemon Athletica（LULU.US）、安德玛-A（UAA.US）和史蒂夫·马登（SHOO.US）产生影响。

　　在市场反应方面，诺德斯特龙股价出现了1.47%的下滑，而分析师们对于百货行业即将步入的假日购物季表现则普遍持有一种审慎的观望态度。

花旗将贝莱德(BLK.US)列为2025年的最佳资产管理公司。花旗分析师 Christopher Allen表示：“鉴于贝莱德在市场上的领先地位，固定收益、外汇和大宗商品(FICC)产品的积极利好将继续使其受益。”花旗予贝莱德“买入”评级。

Allen补充说：“早期指标表明，2025年风险偏好将回归，这应该有利于贝莱德的ETF和不断扩大的另类投资平台。”

他表示：“随着新交易充分利用该平台在分销、交叉销售和产品开发方面所蕴含的全部机会，另类投资有望加速增长。”

与此同时，这位分析师认为，景顺(IVZ.US)和普信集团(TROW.US)的风险/回报更为平衡，因此均维持“中性”评级