特朗普重返白宫 对美国IT硬件和网络公司有何影响？

　　华尔街分析师继续预测唐纳德·特朗普（Donald Trump）赢得大选及将对银行股的潜在影响。分析师认为，最主要的是，预计监管将会放松，反垄断审查的减少或将促进并购活动，而高关税的前景预计将导致更高的终端利率。

　　花旗分析师Keith Horowitz在给客户的一份报告中写道，监管、利率和信贷这三个关键风险“都在亮绿灯”。全球系统重要性银行如摩根大通（JPM.US）、美国银行（BAC.US）、富国银行（WFC.US）和高盛（GS.US）或将受益于更宽松的巴塞尔协议III末期规则。他预计，在巴塞尔协议III改革最终敲定之前，风险加权资产通胀将进一步被稀释。

　　新政府也有望为并购创造一个更加友好的环境，这对于Capital One Financial（COF.US）即将收购Discover Financial Services（DFS.US）来说是一个好兆头。

　　花旗利率策略师认为，共和党的大胜可能会提供更多的财政刺激并推动美国长债趋陡。由于固定利率资产的重新定价，这将对银行基本面有利。Horowitz认为，KeyCorp（KEY.US）、Ally Financial（ALLY.US）、PNC Financial Services（PNC.US）、Huntington Bancshares（HBAN.US）和道富银行（STT.US）将成为最大受益者。

　　在信贷方面，花旗认为，只要五年期利率不回到约4.70%的水平，商业地产趋势面临的风险就不会增加。Horowitz说，“我们主要担心的是5年期和长期公债的陡峭度过高，这可能对信贷基本面的几个领域造成压力。”

　　瑞银分析师Erika Najarian指出，对提高关税的预期可能意味着联邦基金利率的最终利率高于投资者预期。市场已经预计，到2025年底，利率将达到3.75%-4.00%，比一个月前高出100个基点。长期利率曲线趋陡并不像短期利率下降那么理想。Najarian表示：“因此，我们认为需要重新设定的不仅是25年的净利息收入预期，而且由于可能重新扩大的AFS（可供出售）投资组合中的AOCI（累积的其他综合收益）损失，有形账面价值或有增长放缓或停滞的可能性。”

　　与花旗一样，瑞银也认为特朗普政府会制定一个“不那么严厉”的《巴塞尔协议III》终局规则，让货币中心银行和可能被排除在外的第四类银行受益。

　　此外，Najarian表示，富国银行（WFC.US）和花旗集团（C.US）等因过去的不当行为而仍在接受严格监管审查的银行，可能会有一条更清晰的道路来摆脱困境。

　　在大选之前，2025年的共识预测反映了“贷款增长的良好反弹”。然而，瑞银分析师对此持怀疑态度。 Najarian表示，“我们并不是说商业贷款（C&I）增长恢复到个位数的可能性不大，但如果利率走高且资本市场开放，我们认为企业活动的实质性反弹可能不会像市场所希望的那样完全转化为贷款增长活动”。

　　基于这些分析，她针对特朗普第二次入主白宫挑选了部分银行股：Capital One的前景将因Discover的交易获批而有所改善；花旗集团（C.US）认为C级债券将是B3级债券最后阶段实质性软化的最大受益者；更高的短期利率使得亨廷顿银行（HBAN.US）和Citizens Financial（CFG.US）受益。

　　美国银行证券分析师Mihir Bhatia分析了大选对消费金融的影响。与其他几位分析师一样，Bhatia预计共和党控制下的消费者金融保护局（Consumer Financial Protection Bureau）将撤回将信用卡公司滞纳金从30美元/ 41美元下调至8美元的提议。分析师表示，这将使美国银行覆盖范围内的所有发卡机构受益，但对Synchrony Financial（SYF.US），Bread Financial（BFH.US）和Capital One尤其有帮助。

美国10月份通胀预计将突显出，缓解价格压力的道路在接近美联储目标的最后阶段并不平坦。美国10月CPI数据将于本周三公布。市场目前预计，美国10月核心CPI的同比、环比增幅可能与9月持平;10月整体CPI可能连续第四个月环比上涨0.2%，而同比涨幅预计将自3月以来首次加速。

富国银行经济学家Sarah House和Aubrey Woessner表示：“美国10月CPI数据可能会支持这样一种观点，即通胀回落至目标的最后一英里将是最艰难的。”“剔除波动性更大的能源和食品之后的价格证明，大流行时期价格扭曲的缓解速度慢得令人沮丧。”他们补充称，核心商品价格可能在10月再次上涨，部分原因是两次飓风过后消费者对汽车和汽车零部件的需求增加，飓风也迫使更多人住在酒店里、并导致服务业价格维持高位。

值得一提的是，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在上周日表示，随着美联储在遏制通胀方面取得进展，美国经济仍然保持强劲，但美联储“尚未完全任务”。他指出，强劲的经济和更高的生产率增长可能导致政策制定者在未来几个月降息的幅度低于此前的预期。不过，卡什卡利重申，12月“有可能再次降息”。

Bloomberg Economics经济学家Anna Wong等人表示：“我们预计美国10月CPI和PPI将双双上升，这将推高长期收益率，并在未来几个月进一步抑制经济。我们预计失业率将继续攀升，到年底升至4.5%。”

尽管如此，美联储主席鲍威尔上周四表示，“情况非常一致，通胀继续的崎岖的道路上下降”，一两份糟糕的报告不会改变这种模式。

美国10月PPI数据将于周四公布，该数据可能在9月出现停滞后有所回升。与此同时，将于周五公布的零售销售数据可能再次出现可观增长。美联储理事沃勒周二将在一个银行业会议上发表讲话，之后美联储将公布最新的高级贷款官员意见调查。鲍威尔将于本周晚些时候出席一个会议并发表讲话。纽约联储主席威廉姆斯和达拉斯联储主席洛根也将在本周发表讲话。

在财报方面，投资者比较关注的包括家得宝(HD.US)和迪士尼(DIS.US)。家得宝将在周二美股盘前公布第三季度财报。市场普遍预计，家得宝第三季度销售额为392.4亿美元，每股收益为3.64美元。

家得宝管理层对房地产市场的看法令人关注。长期美债收益率的持续上升推动抵押贷款利率随之回升，这抵消了房地产市场走强带来的建筑和装修产品销售增加。此外，两场飓风过后保险索赔和房主寻求重建，可能会对家得宝的销售起到一定的提振作用，这在第三季度财报中可能会起到更大的推动作用。

迪士尼将在周四美股盘前公布业绩，其体验业务(包括迪士尼的主题公园、酒店、邮轮和周边产品)将成为关注焦点——由于近期的飓风迫使佛罗里达州的迪士尼主题公园关闭，以及消费者对通胀感到厌倦，该业务近期表现疲软。不过，随着盈利能力的提高，该公司的直面消费者业务应该会有更好的表现。市场普遍预计，迪士尼第四财季销售额为224.4亿美元，每股收益为1.10美元。

　　21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

　　上周，“特朗普交易”横扫全球主要市场，道指、标普500指数创今年以来最佳单周表现，但欧股走势大幅跑输其他地区。

　　欧洲主要股指走出一年来最长连跌行情。上周，欧洲STOXX 50指数累跌1.54%，连续四周下行，是自去年10月27日以来最长的连跌周数，过去四周累计跌幅达4.02%。欧洲STOXX 600指数累跌0.91%，半年多来首次连跌三周。

　　整个欧洲都为特朗普的关税政策感到担忧。高盛经济学家预测，特朗普在美国大选中获胜将导致欧元区实际GDP下降0.5%。

　　但随着市场逐渐消化特朗普再度执掌白宫的消息，正如“乐观者前行”所言，投资者不得不寻找有利的一面，比如国防板块升温，欧洲为应对冲击加快结构性转型和实施强有力的产业政策等。

　　黯淡的增长前景下，市场几乎完全定价12月欧央行再次降息25个基点，但本周发布的欧央行10月会议纪要、德法10月CPI数据将为能否支撑连续降息提供更多线索。

　　特朗普回归，欧洲进入“破釜沉舟”时刻

　　上周，欧洲三大股指集体走低。法国CAC 40指数累跌0.95%，德国DAX 30指数累跌0.21%，英国富时100指数累跌1.28%，英国跌幅更为明显主要在于英央行宣布二次降息的同时发出通胀警告、不会过快降息。

　　特朗普回归，是重挫欧股的最大风险事件。在美国大选结果公布后，高盛发布研究报告，之前预测2025年欧元区经济增速为1.1%，现在则下调至0.8%。而且特朗普对部分欧洲的冲击尤甚，德国实际GDP预计将受到0.6%的冲击，意大利和英国则将分别受到0.3%和0.4%的负面影响。

　　首当其冲的是贸易领域。特朗普提出的10%全面关税在上任后未必能付诸现实，但若针对欧洲汽车品、机械、医药这些对美出口主要品类实施精准打击，欧洲企业也将面临关税危机。

　　欧洲央行副行长Luis de Guindos上周三隔空“喊话”，如果你征收关税，你必须记住，对方会做出反应，会进行报复，这可能会导致通胀和关税的恶性循环，这可能是最糟糕的结果。

　　与此同时，特朗普“美国优先”“退群”“收保护费”的外交路线，也给欧洲制造了更沉重的政治负担——一来国防预算上升，将推高政府预算赤字和债务规模，借贷成本也随之走高，经济增长再受限制，二来欧洲认为美国收缩或将使中东、俄乌等地缘局势陷入更不稳定状态，欧洲将要面临更为动荡的国际环境。

　　“特朗普回归，欧洲经济面临生死存亡时刻（sink or swim）”一家欧洲媒体在大选后的文章标题中如此概括。换言之，危机面前，欧洲尚有乐观因素和可以把握的转机。

　　短期来看，国防板块正迎来显著利好。过去一周，BAE Systems（9.82%）、莱茵金属（13.78%）和泰雷兹（7.99%）等欧洲国防承包商的股价强势上扬。

　　美联储的政策宽松也制造了一段有利的窗口期。国投期货宏观金融首席分析师李而实向21世纪经济报道记者分析，由于特朗普明年1月份才会正式上任，且短期来看全球的基本面有低位修复迹象，在12月下旬美联储议息会议前的这个阶段，理论上仍然给风险偏好的修复带来一个较好的时间窗口。

　　而从长期看，特朗普2.0有望带来强美元，欧元的相对走弱则有利于外贸出口，一定程度上能抵消加征关税的影响。

　　此外，特朗普回归的冲击，可能也会成为敦促欧洲加快结构性改革的外力。

　　欧央行前行长德拉吉在上周五的欧洲理事会会议上表示，特朗普再次出任美国总统将对美欧关系产生重大影响，但不一定都是负面的影响。欧洲必须承认这一新现实，并采取相应行动。他呼吁，欧洲在科技领域的生产率落后是一个亟需改革的关键领域，否则美欧之间的差距将不断扩大，同时他还表示欧盟要在与美国的贸易谈判中采取统一立场，强调保护欧洲产业的重要性。

　　德国执政联盟破裂，复苏再迎障碍

　　上周公布的欧元区经济数据，释放出一定的积极信号。欧元区10月综合PMI和服务业PMI终值较初值均有所上调，且回到50的荣枯线以上。德国9月份工厂订单环比增长4.2%，为2023年12月以来的最高增幅。

　　然而，上周德国执政联盟的垮台，有如平地惊雷。上周三，朔尔茨宣布解雇财政部长林德纳的职位，后者为自由民主党主席。朔尔茨此举便意味着“交通灯”执政联盟的破裂，政府由此失去议会多数席位。

　　外界猜测，执政联盟内部主要因为财政预算、经济政策出现分歧，导致原就存在的裂痕难以修补，走向联盟破裂。

　　舒尔茨表示，他计划于明年1月15日寻求议会信任投票，如果他败选，此举可能导致提前在3月底举行选举。而按计划，原本德国大选会在明年9月举行。

　　避险需求叠加特朗普交易推动下，德国国债上周大幅走高，10年期德债收益率周累跌3.8个基点，2年期德债收益率累跌6.2个基点。股市方面则没有引起剧烈波动。

　　目前德国政府已陷入停摆，市场担心大选前德国政治局势的悬而未决，将会让经济雪上加霜。

　　德国批发游说团体BGA主席Dirk Jandura表示，联邦政府每多执政一天，就意味着浪费一天，我们要求尽快举行新的选举。德国需要经济复苏，我们必须在形势恶化之前扭转局势。

　　而且在特朗普回归的阴影下，分裂的欧洲更难形成对美博弈的合力。意大利智库ISPI副总裁Antonio Villafranca表示，在特朗普首次担任总统期间，作为欧盟核心的强大法德联盟提供了重要的平衡力量。现在从欧洲层面看，德国政治的动荡不是一个好消息。

　　但同时，也有分析认为选举后的新政府或将有助于德国经济摆脱颓势。

　　Kepler Cheuvreux经济与跨资产战略主管Arnaud Girod表示，朔尔茨宣布提前选举，是欧洲朝着正确方向迈出的第一步——德国需要一个对发展经济感兴趣的领导层。这对欧洲市场来说是一个好消息，欧股估计不会继续下跌，但美股还将继续走高。

　　接下来，还需关注朔尔茨组建新的执政联盟谈判进程，以及明年1月提前大选的具体时间点。值得注意的是，组建后的新政府可能推动提高政府债务上限，部分解除“债务刹车”的限制，这将对债市带来波动。本周二即将公布的德国ZEW经济情绪，也将部分反映业界对经济环境的信心程度。

渣打预计比特币将在11月29日前轻松达到9万美元，并在12月27日之前轻松达到10万美元。而金融博客Zerohedge则预计比特币年底冲击12.5万美元，如果不能在12月31日实现，则有望在1月20日特朗普就职前达到，另一个值得关注的时间点是12月10日，届时微软董事会将就是否投资比特币进行投票。

　　特朗普胜选彻底点燃币圈，比特币突破8.1万美元，以太坊市值超过美银，而分析认为，这波上涨可能才刚刚开始，有望持续到特朗普就职。

　　周日，比特币上涨超6%，在周一亚市早盘继续冲高至81000美元上方，刷新历史新高。以太坊作为市值第二大的加密货币，价格突破3200美元，市值达到约3830亿美元，超过了美国银行的市值。

　　比特币自特朗普胜选以来上涨超过10000美元，超过同期美股和黄金所带来的回报。年初至今，在对现货ETF强劲需求以及对美联储降息预期的刺激下，比特币涨幅超过90%。

　　在美国大选后几天内，比特币ETF再次见证了大规模的资金流入。贝莱德旗下的iShares比特币信托ETF（IBIT）在上周四创下了近14亿美元的单日净流入记录。

　　特朗普将支持加密货币作为他竞选活动的关键部分，承诺保护和提升美国加密货币行业，并结束SEC对加密货币的打击，他的全面胜利被视为是对加密资产最有利的结果。

　　渣打银行认为，特朗普政府将兑现承诺，而且任何加密政策上的变化都可能会在早期推进，以利用共和党在2026年11月中期选举前对国会的控制。

　　渣打银行预计，比特币将持续上涨并且在年底冲击10万美元，预计到2026年底，加密货币市场的总市值将从目前的2.5万亿美元增长到10万亿美元。

　　年底冲击10万美元，特朗普就职前达到12.5万美元？

　　渣打银行认为，特朗普可能会推出一系列政策重塑美国加密货币行业，具体包括以下四个方面：

废除SAB 121：SEC关于数字资产的指导文件SAB 121要求作为加密资产托管人的实体必须在资产负债表上列出这些资产，并创建等值的负债。预计废除SAB 121将为机构投资者进一步采用数字资产铺平道路；

稳定币法案的通过：稳定币正成为数字资产在现实世界中的重要用例。过去12个月，有三项旨在为银行发行稳定币设立监管框架的重要法案被提交至众议院，但在特朗普政府下预计在2025年初会取得更多进展；

SEC的换帅：在现任主席Gary Gensler的领导下，SEC对数字资产采取了坚定的立场。特朗普在竞选期间明确表示将替换Gensler；

比特币储备基金的可能性：虽然这是一个低概率事件，但特朗普在7月提到他将保留政府持有的比特币（当时为210000 BTC），这一举动可能会对这一小型资产类别产生重大的价格上涨影响。

　　鉴于选举后当前的势头，渣打银行分析师Geoffrey Kendrick预计9万美元将成为比特币下一个目标，有望在11月29日之前轻松实现，之后有望在12月27日之前轻松达到10万美元。

　　而金融博客Zerohedge则预测比特币在年底达到12.5万美元的顶峰，如果比特币不能在12月31日实现这一目标，则有望在1月20日前达到，因为在2016年选举后，许多特朗普交易在1月20日就职典礼时达到顶峰。Zerohedge还表示，另一个值得关注的时间点是12月10日，届时微软董事会将就是否投资比特币进行投票。

　　从中期来看，Kendrick认为加密货币强劲势头将继续，比特币有望在2025年底达到20万美元，以太坊达到1万美元。

　　期货溢价飙升，90000美元以上未平仓合约规模创纪录

　　期货期权等衍生品市场上，对比特币进一步走高的押注激增。

　　CME衍生品交易所提供比特币期货合约，是美国机构对比特币未来价格下注的流行方式。K33研究的负责人Vetle Lunde对媒体表示，截至周五，以太坊和比特币的CME溢价平均分别为14.5%和14%，在选举之前，说这些溢价位于7%，并且在过去的半年中大部分时间都在10%以下徘徊。

　　在期权市场，在9万美元处有大的未平仓合约，其中11月29日有4584 BTC，12月27日为6833 BTC；对于关键的10万美元水平，12月27日到期的未平仓合约规模为9461 BTC。

　　在Deribit衍生品交易所，对比特币价格超过90000美元的未平仓合约增加到超过28亿美元，创纪录新高。

风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。