德州仪器(TXN.O)：最新机构观点 2024-10-31

　　来自华尔街大行花旗的研究团队周二在一份报告中表示，在第三季度的美股财报季开启后，尽管台积电（TSM.US）、英伟达（NVDA.US）等少部分全面受益于AI热潮的芯片股表现强势，但是整个美股芯片板块因非AI需求仍然低迷而出现过于夸张的抛售浪潮。在花旗研究团队现在看来，市场资金差不多又到了逢低买入芯片股的时候，这也意味着自2023年以来带领美股步入牛市的核心驱动力之一——芯片股，在财报季遭抛售后有望重获全球资金青睐，有可能再一次开启“疯牛”般的超级行情，成为美股市场的C位。

　　花旗分析师克里斯托弗·丹利带领的团队在给客户的一份报告中写道：“在芯片公司财报季期间，共识预期下降大约11%，费城半导体指数大幅下跌近10%，主要原因在于模拟芯片以及微芯片需求仍然疲软，进而造成微芯科技 （MCHP.US）、恩智浦半导体（NXPI.US）以及英特尔（INTC.US）等股票标的大幅下跌。”

　　“然而，我们认为这种非理性地下跌/剧烈抛售几乎结束，人们的注意力逐渐将转向2025年。我们预计2025年全球半导体市场的整体销售额将同比增长约9%，预计2024年有望在去年相对疲软的基础上同比增长17%。”花旗在上述报告中补充表示。

　　克里斯托弗·丹利带领的花旗研究团队表示，目前芯片细分领域最为疲软的工业终端芯片需求的长期下行趋势应该“很快就会消失”，并且预计另一长期疲软的市场——汽车市场的芯片库存调整应该在2025年上半年结束。

　　“相反，包括PC、智能手机以及数据中心服务器等细分领域的芯片市场，即另外75%的芯片市场需求继续呈现‘稳定增长’，投资者们现在应该建立芯片行业的股票头寸，并在2025年第一季度‘转为更加激进的配置敞口’，部分逻辑在于亚马逊、谷歌以及微软等超大规模科技公司们集体的人工智能相关巨额支出。”花旗研究团队补充表示。

　　花旗研究团队在这份研究报告中，继续坚持该投资机构对于AMD（AMD.US）、ADI>亚德诺（ADI.US）、博通（AVGO.US）、美光科技（MU.US）、微芯科技 （MCHP.US）、德州仪器（TXN.US）、英伟达（NVDA.US）和科磊公司（KLAC.US）的“买入”评级。

　　AI芯片与存储芯片，撑起半导体市场“半边天”

　　当前数据中心服务器AI芯片，以及存储芯片需求可谓十分强劲，未来很长一段时间可能也是如此。半导体行业协会 （SIA） 近日公布的最新统计数据显示，在英伟达H100/H200等数据中心服务器AI芯片强劲需求带动之下，2024 年第三季度全球半导体市场销售额高达 1660 亿美元，相比于2023年第三季度同比增长23.2%，相比于2024年第二季度本已强劲的销售额则环比增长 10.7%。2024 年9月单月的全球半导体市场的销售额约为 553 亿美元，比2024 年8月的半导体市场销售额531亿美元环比增长 4.1%。

　　对于2025年半导体市场需求前景，根据Gartner的最新预测，全球半导体市场将在2025年整体销售额将达到大约7170亿美元，较2024年增长14%。这一增长主要受到数据中心AI相关半导体需求以及融入端侧AI的消费电子产品需求复苏的推动。Gartner预测今年全球半导体市场销售额可能将达到6300 亿美元，意味着有望较上一年大幅增长 18.8% 。Gartner预测存储芯片市场将在2025年表现最为强劲，预计将增长20.5%，销售额有望达到1963亿美元，其中，企业级NAND闪存和DRAM将是主要驱动力。

　　世界半导体贸易统计组织（WSTS）春季公布的半导体行业展望数据显示，预计2024年全球半导体市场将出现非常强劲的复苏趋势，WSTS对于2024年全球半导体市场销售额规模预期相比于2023年年末的预测报告大幅上调。对于2024年，WSTS预测市场规模为6110亿美元，意味着将相比于上年大幅增长16%，这也是对2023年年末预测的大幅向上修正。

　　展望2025年，WSTS预测全球半导体市场的销售额规模有望达到6870亿美元，意味着全球半导体市场有望在2024年本已无比强劲的复苏趋势之上再增长约12.5%。WSTS预计这一增长将主要由存储芯片类别和人工智能逻辑类别所大力推动，预计在AI热潮助推之下这两个类别的整体规模在2025年有望飙升至2000亿美元以上。与上一年相比，WSTS预计DRAM和NAND所主导的存储芯片类别总销售额增速在2025年将超过25%，包含CPU以及GPU在内的逻辑芯片类别总销售额增速有望超过10%，同时还预计分立器件、光电子、传感器和模拟半导体等所有其他细分市场的增长率都将达到个位数。

　　WSTS预测在电动汽车（EV）以及工业端所需芯片中占据重要份额的模拟芯片市场规模仍然低迷，预计市场规模继2023年萎缩8.7%之后，2024年可能萎缩2.7%，但是WSTS预测模拟芯片市场的整体规模在2025年有望扩张6.7%，意味着明年模拟芯片复苏进程或将于2025年缓慢启动。模拟芯片在电动汽车多种关键功能模块和系统中发挥着不可或缺的作用，其中包括电源管理、电池管理、传感器接口、音频和视频处理、电动机核心控制系统等。

　　马斯克赢麻了。

　　当地时间11月8日（周五），美股三大股指集体收涨。截至收盘，道指涨0.59%，纳指涨0.09%，标普500指数涨0.38%。三大股指均续创历史新高，标普500指数盘中一度越过6000点大关。

　　特斯拉股价强劲反弹，盘中涨幅一度扩大至10%以上，创2022年4月以来新高。收盘仍涨超8%，推动其市值重新突破万亿美元大关，达到1.03万亿美元；这也使得其CEO埃隆·马斯克的身家近3年来首次突破3000亿美元。自特朗普胜选以来，马斯克个人财富的增长额超过了彭博亿万富翁指数追踪的任何其他人。

　　此外，据报道，特朗普团队正在考虑提名华尔街知名律师理查德·法利（Richard Farley）担任美国证券交易委员会（SEC）主席。

　　经济数据方面，美国密歇根大学11月份消费者信心指数报73.0，预期为71.0。

　　标普500指数一度越过6000点

　　当地时间11月8日，美股三大股指集体收涨，三大股指均续创历史新高。截至收盘，道指涨259.65点，涨幅为0.59%，报43988.99点，本周累涨4.61%；纳指涨17.32点，涨幅为0.09%，报19286.78点，本周累涨5.74%；标普500指数涨22.44点，涨幅为0.38%，报5995.54点，本周累涨4.66%。其中，道指、标普500指数均创2023年11月以来最大单周涨幅，纳指创2个月以来最大单周涨幅。

　　标普500指数盘中一度越过6000点大关至6012点。代表小型公司的罗素2000指数自周三以来累计涨幅超过5%。特斯拉涨超8%，本周累涨超29%，总市值重返1万亿美元。网络安全公司阿卡迈技术（AKAM）跌超14%，创2017年以来最差单日表现。

　　CalBayInvestments的克拉克·杰拉宁表示：“标普500指数突破6000点是一个重要的心理里程碑，可能会引起更多投资者对股票的兴趣，因为货币市场基金和债券中仍有大量资金处于观望状态。”

　　消息面上，美联储周四降息25个基点，分析师指出，现在美联储的利率路径充满了不确定性。目前，市场已减少对12月再次降息的押注，芝商所FedWatch工具显示，美联储12月维持利率不变的可能性为35.1%，远高于一周前的17.1%。

（来源：芝商所FedWatch工具）

　　高盛集团经济学家现在认为美联储将在2025年6月和9月分别降息25个基点，而此前的预测是5月和6月。

　　巴克莱经济学家此前也发布研报称，考虑到美国大选结果及特朗普政府可能加征的关税及移民政策的收紧，将原先预估的明年降息三次改为两次、每次25个基点。

　　经济数据方面，美国密歇根大学11月份消费者信心指数报73.0，预期为71.0。创7个月来新高。

　　调查主管JoanneHsu表示：“消费者一直表示，经济的未来取决于谁赢得总统大选。展望未来，下届政府的经济政策对通胀的影响可能会成为消费者最关心的问题，并推动他们对经济表现的信心轨迹。”

　　其他消息面上，据《纽约邮报》11月8日报道，特朗普团队正在考虑提名华尔街知名律师理查德·法利（RichardFarley）担任美国证券交易委员会（SEC）主席。法利是纽约知名律所KramerLevin Naftalis &Frankel的合伙人，主要负责杠杆融资业务，他近年来代表高盛、瑞信、瑞银等金融机构进行大型融资交易。据消息人士透露，法利被列入特朗普过渡团队可能的SEC主席人选名单，以接替现任主席加里·詹斯勒。

　　其他市场方面，美元指数上涨，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.46%，在汇市尾市收于104.995。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.0714美元，低于前一交易日的1.0782美元；1英镑兑换1.2913美元，低于前一交易日的1.2965美元。

　　国际油价下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.98美元，收于每桶70.38美元，跌幅为2.74%；2025年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.76美元，收于每桶73.87美元，跌幅为2.33%。

　　特斯拉股价重返万亿美元市值

　　板块方面，标普500指数十一大板块8涨3跌。其中，公用事业和房地产板块领涨，涨幅分别为1.80%和1.66%。材料板块以0.91%的跌幅领跌。

　　热门科技股多数下跌。超微电脑跌超3%，Arm跌超2%，美光科技、谷歌A、超威半导体、高通、阿斯麦跌超1%，亚马逊、微软、Meta、奈飞、苹果、英特尔、博通、思科小幅下跌，台积电平收，德州仪器、甲骨文涨超1%，礼来涨超4%，特斯拉涨超8%。

　　特斯拉涨8.19%。特斯拉股价强劲反弹，盘中涨幅一度扩大至10%以上，创2022年4月以来新高；收盘仍涨超8%，推动其市值重新突破万亿美元大关，达到1.03万亿美元。自10月特斯拉发布超预期的季度财报并提供积极展望以来，其股价开始回升，随后因特朗普胜选进一步飙升30%。分析师认为，这一表现与马斯克在特朗普竞选中的显著角色密切相关。

　　尽管特朗普对电动车政策态度模糊，甚至可能削弱购车补贴，但特斯拉股价依旧表现强劲。巴克莱分析师丹·莱维指出，特朗普的胜利可能对特斯拉在美国的销售不利，但特斯拉股价的反应更像是一种“迷因股”现象。此外，尽管特斯拉估值较高，其未来收益增长却面临不确定性，特别是在自动驾驶和人工智能领域尚未实现实质性突破。

　　此外，特斯拉现周五推出Cybertruck电动皮卡的租赁选项，美国用户可支付7500美元首付款，以999美元月租金租赁一款全轮驱动版本，为期三年。更高端的“Cyberbeast”版本可选择两年期租赁，但月租需达1715美元且无需首付。Cybertruck曾备受市场关注，尽管价格远高于最初宣布的3.99万美元起售价。

　　阿斯麦跌1.14%。阿斯麦周五遭遇IT系统故障，导致其全球多地设施受到影响。该故障于当地时间周五早晨发生，当天下午恢复正常。据公司发言人表示，此次事件迫使部分员工转为远程办公。荷兰当地媒体《埃因霍温日报》报道，阿斯麦的洁净室、办公室、客户支持部门以及与供应商的沟通均受到影响。公司已展开调查以查明故障原因。

　　阿斯麦在全球半导体供应链中扮演着关键角色，其技术被台积电、三星等公司用于生产先进芯片，广泛应用于苹果手机和英伟达的AI加速器中。上月，阿斯麦就曾因“技术错误”提前一天发布财报，导致其股票和全球芯片公司股价出现下跌。

　　台积电平收。台积电稍早公布的2024年10月营收报告显示，2024年10月合并营收约为3142.4亿元台币，环比增加24.8%，同比增加29.2%，创下单月新高纪录。累计2024年1月至10月营收约为23400.86亿元台币，同比增加31.5%，亦创新高。台积电此前预计第四季度营收为261—269亿美元，指引中位数265亿美元（约合8503.85亿新台币），环比增11.1%—14.5%，平均中值为13%。10月营收已超过四季度总目标额的三分之一。

　　台积电表示，智能手机和AI相关需求强劲，推动了3纳米和5纳米制程技术整体产能利用率；预计2024年服务器AI处理器的收入贡献将增长超过两倍，且占公司2024年总营收的15%左右。

　　金融股多数上涨。旅行者保险、万事达、美国合众银行、高盛涨超1%，富国银行、摩根士丹利、地区金融、美国银行、花旗集团、维萨、贝莱德、美国运通、摩根大通、第一资本金融小幅上涨，瑞穗金融小幅下跌，美国国际集团跌超1%，瑞银集团跌超2%，德意志银行跌超3%。

　　能源股涨多跌少。美国能源跌超4%，英国石油跌近3%，壳牌跌超2%，西方石油、帝国石油、阿帕奇石油、马拉松石油、斯伦贝谢、埃克森美孚、康菲石油小幅下跌，雪佛龙小幅上涨，巴西石油、墨菲石油涨超1%，杜克能源涨近2%。

　　热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌4.74%。富途控股跌超13%，理想汽车、微博跌超7%，京东跌近7%，拼多多、哔哩哔哩跌超6%，阿里巴巴跌近6%，唯品会、网易、爱奇艺跌超5%，百度、蔚来跌超4%，斗鱼、腾讯音乐跌超3%，名创优品、虎牙、满帮跌超2%，新东方跌超1%，小鹏汽车涨近2%。

　　责编：李丹