凯雷Q3建仓Reddit清仓Nu，窥得儿医药仍为头号重仓股

　　北京时间11月18日下午消息，小牛电动（Nasdaq：NIU）今日发布了截至9月30日的2024年第三季度财报：营收为10.239亿元，同比增长10.5%。净亏损4090万元，而2023年同期净亏损7940万元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为3420万元，而2023年同期净亏损7000万元。

　　第三季度运营业绩：

　　电动踏板车销售量为312405辆，同比增长17.5%。

　　其中，中国市场电动踏板车销售量为259094辆，同比增长12.4%。

　　国际市场电动踏板车销售量为53311辆，同比增长50.3%。

　　截至2024年9月30日，中国专卖店数量为3345家。

　　截至2024年9月30日，境外销售网络拥有57家经销商，覆盖了53个国家。

　　第三季度财务业绩：

　　营收为10.239亿元，同比增长10.5%。主要因为电动踏板车销量增长了17.5%，部分被每辆电动踏板车收入下降6.0%所抵消。

　　其中，国内市场电动踏板车营收为7.975亿元，同比增长12.2%。

　　国际市场电动踏板车营收为1.302亿元，同比增长7.1%。

　　配件、零部件销售和服务收入为9620万元，同比增长1.8%，占总营收的9.4%。

　　每辆电动电动踏板车的营收为2970元，同比下滑5.1%。

　　营收成本为8.824亿元，同比增长21.0%。

　　毛利率为13.8%，而2023年同期为21.4%。

　　运营开支为2.006亿元，同比下滑30.5%。

　　其中，销售与营销开支为1.277亿元，与2023年同期的1.227亿元相比增长4.1%。

　　研发开支为3030万元，与2023年同期的3910万元相比下滑22.4%。不按美国通用会计准则，研发开支为2830万元，同比下滑20.3%。

　　总务与行政开支为4260万元，与2023年同期的1.268亿元相比下滑66.4%。

　　股票薪酬为670万元，而2023年同期为950万元。

　　所得税优惠860万元，而2023年同期的所得税支出为20万元。

　　净亏损4090万元，而2023年同期净亏损7940万元。净亏损率为4.0%，而2023年同期净亏损率为8.6%。

　　不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为3420万元，而2023年同期净亏损7000万元。调整后的净亏损率为3.3%，而2023年同期净亏损率为7.5%。

　　每股美国存托股（ADS）基本和摊薄净亏损均为0.52元（约合0.07美元）。

　　资产负债表：

　　截至2024年9月30日，小牛电动持有的现金及现金等价物、定期存款和短期投资总值为10.452亿元。此外，小牛电动还拥有受限现金2.102亿元，短期银行借款2.000亿元。

　　业绩展望：

　　小牛电动预计，2024年第四季度，营收将达6.22亿元至7.18亿元，同比增长30%至50%。

　　来源：华尔街见闻

　　分析认为，股票回购是遏制抛售压力的绝望之举，同时也是为了保护面临Margin Call风险的三星家族，三星继承人为缴纳遗产税，用股权质押贷款，如果股价下跌，将被迫出售股票追加保证金。

　　在股价和Margin Call（追加保证金）的双重压力下，三星宣布了一项高达10万亿韩元（约合72亿美元）的股票回购计划。

　　周五盘后，三星宣布，将在未来一年内分阶段回购这些股票以“提升股东价值”，其中3万亿韩元的股票将在接下来的未来三个月内回购，并于2025年2月17日前注销，余下的7万亿韩元将在后续的董事会会议上进一步讨论。

　　作为2017年以来三星进行的首次回购，消息公布后，三星股价在周一应声上涨超过5%。上周，该公司股价一度跌至四年来最低点，由于人们对三星家族第三代掌门人李在镕领导下的公司前景表示担忧，以及其内存芯片业务可能落后于市场，今年以来，公司股价下跌了近30%。

　　摩根大通分析师Jay Kwon表示：

“这一突然的回购计划对市场来说是一个积极的惊喜，我们相信三星管理层正积极采取措施防止股价进一步下跌。”

　　不过，首尔研究集团Leaders Index的负责人Park Ju-geun指出，该计划也是为了保护面临追加保证金风险的三星家族：

“三星家族拥有近3万亿韩元的未偿银行贷款，如果股价持续低于53000韩元，家族将面临追加保证金的要求。三星家族前会长的遗属为缴纳遗产税，用股权质押贷款，如果股价下跌，要被迫出售股票追加保证金。这是他们遏制抛售压力的绝望之举，同时也是为了保护三星家族。”

　　尽管三星否认了这一点，但近期，外国投资者担忧公司正在失去在先进内存芯片和代工业务中的技术优势，三星股价仍承受着巨大的抛售压力。随着特朗普当选美国总统，市场对潜在贸易关税的担忧加剧，并担心拜登政府分配给三星的资金可能被撤回，股价下跌趋势加剧。

　　因此，要想实现股价的长期复苏并不容易。韩国企业治理论坛负责人Namuh Rhee表示，“回购计划占三星市值的3%，与其迄今为止的股价下跌、市值和现金流相比，这太少了，也太晚了”。

　　三星投资者Petra Capital Management的管理合伙人Albert Yong则认为，这取决于其是否能重新获得竞争优势：

“包括内存芯片、代工、智能手机和显示器在内的三星大部分业务似乎都在衰退。他们需要找到再次加强技术优势的方法，以吸引投资者继续购买股票。”

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

　　上周，特朗普2.0仍在扰动市场情绪，美国10月通胀回升打压降息预期，更给全球主要资本市场带来阴云。

　　欧股依然未走出下行区间。上周，欧元区STOXX 50指数累跌0.16%，欧洲STOXX 600指数累跌0.69%，周中收盘时来到8月14日以来低位。

　　从股市的表现看，欧股连续15年跑输美股，而且今年以来欧股同美股的增幅差距已经扩大到1995年来最大。特朗普回归、德国政局动荡、外部主要市场前景不明，给艰难复苏中的欧元区经济带来沉重打击。

　　强美元的走势下，欧元明显承压，欧元兑美元“平价时代”或再降临，然而欧元大幅走弱将制约欧央行降息空间，通过货币宽松提振经济的动作将极大受限。

　　本周五将会发布欧元区、法国、德国11月PMI数据，这将会是观察欧元区经济活动的重要指标。同时，欧央行行长拉加德将在本周二和周五发表讲话，有望为12月的议息会议提供更多线索。

　　欧股表现大幅落后，抛售压力再飙升

　　上周，欧洲三大股指表现不佳，英国富时100指数周跌3.00%，德国DAX 30指数周跌1.14%，法国CAC40指数周跌2.97%。

　　欧洲主要股指已经连续近一个月周线下行，特朗普回归利好美股、施压欧股的同时，两者的走势分化不断拉大。今年以来，标普500上涨近25%，欧洲STOXX 600指数的涨幅则只有5%左右，有媒体统计，两者的涨幅差距达到1995年以来最大。

　　Pinebridge Investments多元资产全球主管Michael Kelly表示，美国发起潜在贸易战的风险，把欧洲置于不利位置。

　　黯淡的增长前景下，抛售欧股、增持美元资产，成了不少投资者的策略。上周接受美国银行调查的大多数投资者都对欧洲持减持态度，这意味着他们预计该地区市场将落后于美国和亚洲。

　　不过，也有分析师对欧股持一定积极态度。

　　老牌资管机构埃德蒙德罗斯柴尔德资产管理公司首席投资官Benjamin Melman表示，他将保持其对欧洲股票的投资在市场中性水平，而不是加入抛售的行列。在这种环境下，这是勇敢的举动，他认为欧洲央行降息可能会刺激银行贷款和商业活动。

　　继续投资欧洲市场的投资者，则要物色那些能在特朗普政府“幸免于难”的行业机会。

　　Moneta Group全球市场首席策略师Aoifinn Devitt分析，特朗普第二任期给欧洲市场制造了很多复杂的难题，首先，欧洲经济似乎就“站在了历史错的那一边”，从富时100这些股指能看得出来大部分都是矿业、金融、传统能源这些传统板块，而他们就很容易受到特朗普政府的“狙击”。至于哪些板块可能会在特朗普回归后表现坚挺，Aoifinn Devitt看好医疗、科技和少数的可持续能源。

　　盘古智库高级研究员江瀚向21世纪经济报道记者表示，特朗普2.0的政策确实给欧洲经济带来了不小的阴影，增加了市场的不确定性。在这样的大环境下，那些具有创新能力、能够适应市场变化、并在特定领域具有竞争优势的欧洲公司仍有机会脱颖而出。

　　具体到板块方面，江瀚进一步指出，新能源、高科技、医疗健康等领域依然具有较大的发展潜力，这些领域的公司可能能够在复杂的市场环境中找到增长点。同时，那些能够有效控制成本、提高生产效率的企业也将更有可能在竞争中获胜。

　　欧元跌至一年来新低，市场定价12月连续降息

　　上周，非美货币经历煎熬一周。特朗普加税阴影，叠加美国通胀上升，美元全面走强。上周，欧元兑美元跌至略高于1.05的水平，为2023年10月以来的最低水平，自9月以来欧元兑美元已经贬值近6%，而自特朗普宣布胜选后欧元兑美元已经跌近3%。

　　巴克莱银行、荷兰国际集团、野村国际在内的至少10家银行在上周大幅削减对欧元的看涨期权，百达财富、道明证券、瑞穗国际等机构还认为欧元将在明年特朗普上任后，跌至兑美元近1：1平价的水平。德意志银行甚至认为，如果特朗普议程得到全面、迅速的执行，而欧洲或中国没有做出反制性的政策回应，就可能会看到欧元兑美元汇率跌至0.95甚至更低。

　　但也有分析师认为美元不会一直走强。Amundi SA全球外汇管理主管Andreas Koenig分析，美元强势不会走得太远，因为市场已经有太多人增持美元头寸，所以美元升值的速度有可能放缓，而且市场已经过度押注欧元走弱。

　　欧元承压，除了受美国吸引资产回流的影响，也和区域经济增长前景再度下调有关。

　　欧盟委员会上周五表示，欧元区经济将进一步落后于美国，并将该地区 2025 年的增长预测下调至1.3%，这一预测较5月份下调了0.1%。市场机构的预测则更为悲观，Consensus Economics 汇总的预测显示，欧元区经济明年将增长1.1%，远低于他们预期的美国2%的增长速度。

　　荷兰国际银行欧元区首席经济学家Carsten Brzeski表示，欧委会的预测仍然过于乐观，修订后的预测没有“完全反映”该地区经济的结构性弱点。

　　江瀚认为，欧洲经济的前景走势确实较为严峻，因为欧元区经济预计将进一步落后于美国，并且增长预测已被下调。尽管存在诸多不利因素，欧洲经济仍有可能通过政策调整、结构改革等措施实现逐步复苏，但整体而言前景不容乐观。

　　市场的目光再次转向欧央行降息。欧央行副行长德金多斯上周四表示，由于最近的欧元区数据显示通胀率有望达到该行 2% 的目标，欧洲央行正进一步降息。

　　目前，市场已普遍预期欧央行将在12月降息25个基点，降息50个基点的可能性已上升至25%，甚至还有声音认为欧央行的降息幅度会达到75个基点，但分析师认为这个概率非常渺茫。

在美国2024年大选结果揭晓后，当选总统特朗普与科技巨头的频繁互动引发广泛关注。特朗普团队正计划在包括自动驾驶在内的人工智能（AI）领域放松监管，折射出美国科技监管格局可能面临的深刻转变。

据央视新闻11月18日援引彭博社报道，知情人士透露，特朗普过渡团队计划将“构建完全自动驾驶汽车的联邦框架”作为美国交通部的优先事项之一。

特朗普（左）与特斯拉CEO埃隆·马斯克 视觉中国 图

报道称，美国国家公路交通安全管理局 (NHTSA) 可能会发布规则以简化部署，但大规模采用可能需要两党立法。目前，美国每年仅允许制造商部署2500辆自动驾驶汽车，而新的立法可能将这一数量上限提高至10万辆。没有方向盘或油门踏板的自动驾驶汽车（例如特斯拉的Cybercab）目前还不允许大规模部署。

如果新的法规能让完全无人驾驶汽车成为可能，特斯拉公司首席执行官、特朗普的巨额捐赠者马斯克将直接受益，特斯拉计划从2026年开始生产无人驾驶出租车。此外，马斯克的人工智能初创公司xAI即将完成新一轮融资，估值预计将翻倍，达到500亿美元，该公司也可能受益于马斯克与特朗普的紧密关系。

据Semafor新闻网15日报道，代表科技巨头的游说组织“软件联盟”（又称BSA）已致信特朗普和当选副总统万斯，敦促新政府重新审视现有AI监管规则，以找出可能“不必要地阻碍人工智能采用”的法规。

虽然特朗普此前曾表态要废除拜登政府的AI行政令，但BSA建议保留部分拜登时期的措施，包括扩大国家AI研究试点项目，以及采用商务部制定的风险管理框架。BSA还恳请即将上任的政府不要放弃与盟友共同制定人工智能治理和标准国际框架的努力，并呼吁制定监管人工智能的全国性法律，让开发人员负有管理风险的责任并评估与高风险系统相关的影响。

BSA还反对美国政府以国家安全为由限制对中国尖端技术的投资，称“确保美国公司保持投资和参与尖端技术开发的能力（无论发生在何处）至关重要”。

特朗普团队的人事布局也颇具深意。团队正在考虑由Uber前高管埃米尔·迈克尔（Emil Michael）出任交通部长，暗示着新政府可能更倾向于从产业界视角制定监管政策。

当地时间11月17日，特朗普提名布伦丹·卡尔（Brendan Carr）出任联邦通讯委员会（FCC）主席。布伦丹一直以来都是SpaceX公司星链计划的强力支持者。马斯克在第一时间发推向他表示了祝贺。

　　摩根士丹利称，G-10国家的收益率曲线将趋陡，比当前市场定价预期更低的政策利率将推动这些国家债券上涨。

　　Matthew Hornbach等分析师在2025年全球战略展望报告中写道，随着美联储降息幅度超过市场预期，美国国债收益率将下降，欧洲和英国的国债市场也将出现类似走势

　　明年上半年美债收益率的跌幅将超过下半年。摩根士丹利经济学家预计，美联储将在2025年上半年降息75个基点，然后保持政策利率稳定直到年底。

　　到2025年年中，10年期美债收益率将达到3.75%，年底时将略高于3.50%。他们建议在2025年前六个月对大多数G-10国债持增配久期立场。

　　策略师认为，实际利率下降应该会在2025年限制美元的强势。日元和澳元在G-10货币中表现最佳，欧元/美元表现落后，因欧元区经济增长疲软。

　　日本央行将会在明年年内加息50个基点，这将使收益率曲线趋平，但考虑到其他G-10国债收益率的下跌，10年期日本国债收益率只会略微上升至1.10%。

　　来源：金十数据

　　据熟悉此事的人士透露，总统当选人唐纳德·特朗普的过渡团队已告知顾问，他们计划将建立一个完全自动驾驶汽车的联邦框架作为交通部的优先事项之一。

　　如果新规则允许没有人类控制的汽车，这将直接有利于特斯拉（TSLA.O）首席执行官埃隆·马斯克，他已成为总统当选人内部圈子中的重要人物。马斯克把这家电动汽车制造商的未来押注在自动驾驶技术和人工智能上。

　　特斯拉计划大量部署没有方向盘或脚踏板的汽车，而目前的联邦法规对这些公司构成了巨大的障碍。据熟悉内情的人士透露，特朗普团队正在为该部门寻找政策领导人，以制定监管自动驾驶汽车的框架。

　　尽管交通部通过美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）可以颁布有助于运行自动车辆的规则，但国会的一项行动将为自动驾驶车辆的大规模采用铺平道路。其中两位人士说，两党正在讨论的一项早期立法措施将围绕自动驾驶汽车制定联邦规则。

　　被考虑用于交通部长的候选人之一是埃米尔·迈克尔，他是Uber（UBER.N）的前执行官，已与特朗普的团队及潜在员工进行了交谈。他们说，工作还处于初期阶段，政策细节尚未确定。

　　密苏里州的共和党众议员山姆·格雷夫斯和路易斯安那州的伽勒特·格雷夫斯也被考虑领导该部门。

　　过渡团队未回应置评请求。

　　马斯克于10月宣布计划从2026年开始生产大量无驾驶控制的无人驾驶特斯拉出租车。美国当前的法规对马斯克所谓的Cybercab计划构成重大障碍，包括限制其部署的上限。

　　马斯克在特斯拉第三季度财报电话会议上支持联邦自主权规则，他表示他将利用任何与政府的角色推动允许在全国范围内使用自动驾驶车辆的过程。这一宣布导致竞争对手Uber和Lyft（LYFT.O）的股票大跌。

　　特朗普此后任命马斯克和企业家Vivek Ramaswamy领导新成立的政府效率部门，旨在“拆除政府官僚机构”并削减被认为过于繁重的支出和规定。

　　过去，美国联邦政府在立法监管自动驾驶汽车方面的努力屡屡受挫。

　　目前，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）允许制造商在获得豁免的情况下每年部署2500 辆自动驾驶汽车，但将这一数字增加到10 万辆的立法努力却屡屡失败。

　　几年前，在特朗普的第一个任期内，一项相关法案在众议院顺利通过，但该法案在参议院却陷入僵局。在拜登政府执政的第一年，曾试图将该法案与其他立法合并，但由于一些制造商试图在法案中加入阻止消费者起诉或形成集体诉讼案件的措辞而失败。