知名美股跌幅榜1121

英伟达公布截至2024年10月27日的2025财年第三财季业绩，这也是其纳入道指之后的第一份财报：营收350.82亿美元，环比增长17%，同比增长94%；Non-GAAP下，营业利润232.76亿美元，环比增长17%，同比增长101%；净利润200.1亿美元，环比增长18%，同比增长100%；毛利率75%，环比下降0.7个百分点，同比持平。

值得注意的是，英伟达Q3财季营收年增率虽仍有94%，但已连续四个季度趋缓，其今年Q2、Q1、去年Q4的营收年增率分别为122%、262%、265%。

Q3业绩再创历史新高，高于此前预期，所有业务均实现环比同比双增长

英伟达Q3财季销售额创记录达350.82亿美元，此前预估营收为325亿美元。按部门营收来看，所有业务部门均实现了环比同比双增长，其中数据中心业务依然是英伟达最大的营收及获利来源，该季营收创历史新高。

具体来看，

数据中心部门销售额为307.7亿美元，环比增长17%，较去年同期增长112%，其中，H200的销售额连续大幅增长，达到两位数的十亿美元，成为该司历史上增长最快的产品；来自云服务商的营收占数据中心部门营收的一半；

游戏部门销售额32.8亿美元，环比增长14%，较去年同期增长15%，此增长主要得益于GeForce RTX 40系列GPU和游戏机SoC的销售额；

专业可视化部门营收4.86亿美元，环比增长7%，较去年同期增长17%，是由基于Ada架构的RTX GPU工作站持续增长推动的；

汽车部门营收4.5亿美元，环比增长30%，较去年同期增长72%，主要受益于自动驾驶平台所驱动；

OEM及其他营收9700万美元，环比增长17%，较去年同期增长94%。

Blackwell已全面投产，未来几个季度仍将供不应求

对于Blackwell，英伟达表示，Blackwell 已经全面投入生产，在Q3财季已向客户交付了13,000个样品，其中包括微软、Open AI、甲骨文等。随着Blackwell量产正全速进行，Q4财季开始发货，预计Blackwell 的交付比预期更多（此前预计销售额可贡献数十亿美元），每个季度都会交付更加多的Blackwell。Hopper和Blackwell仍存在一定的供应限制，而Blackwell的需求预计在2025年几个季度内仍将超过供应。

Blackwell B200搭载8颗24GB HBM3E（8层），总容量达到192GB，容量较前一代的H200搭载的141GB容量提升36%。其中，HBM3E单die容量为24Gb，较HBM3的16Gb提升50%。HBM单die容量和GPU搭载的HBM总容量增长，意味着大规模量产HBM3E需要消耗更多原厂的产能，同一技术节点下，HBM3E消耗的晶圆量约是D5的三倍。因此，即使原厂HBM良率和产能处于快速提升阶段，但AI服务器对HBM的新增需求也十分明确，目前SK海力士和美光已明确表示今明两年HBM产能基本售罄。

英伟达8层HBM3E目前主要由SK海力士和美光供应，SK海力士12层堆叠HBM3E已开始量产，并于第四季度向客户交货，预计2025年上半年该产品份额将超过HBM3E总出货量的一半；其16层48GBHBM3E样品计划于明年初送样。

三星电子三季度HBM总销售额环比增长超过70%，HBM3E 8层和12层堆叠产品均已量产并开始销售，HBM3E的销售占比已上升至HBM总销售额的10%左右，预计第四季度HBM3E将占HBM销售额的50%左右。HBM3E技术进展方面，三星表示确实在为某个大客户供应HBM3E时遇到了一些延迟，但仍然取得了有意义的进展，目前已完成资格认证过程中的一个重要阶段，预计将在第四季度开始扩大销售。

美光在其最新财报中表示，已从第四财季(2024年6-8月)开始向主要行业合作伙伴交付可量产的12层HBM3E（36GB），预计将在2025年初提高12层HBM3E产量，并在2025年全年增加该产品出货。

HBM产能方面，据CFM闪存市场数据显示，预计至2024年底，三星、SK海力士和美光合计达到30万片的HBM月产能，其中三星HBM增产最为激进。预计明年全球HBM市场规模将上看300亿美元，HBM将占DRAM晶圆产能约15%至20%。

另外，英伟达在中国的数据中心收入连续增长，但在数据中心总收入中所占的比例仍远低于出口管制开始前的水平，预计未来中国市场的竞争仍将非常激烈。

英伟达预计2025年财年Q4季度营收为375亿美元，上下浮动2%，营收增长将从第三季度的94%放缓至约69.5%；而GAAP和Non-GAAP毛利率跌至73.0%和73.5%，上下浮动0.5个百分点。在电话会议结束后，英伟达股价盘后一度下跌5%。

特斯拉要求三星、SK海力士提供HBM4样品；高通：2029年PC芯片营收将达40亿美元；小米Q3智能手机业务毛利率降至11.7%

渠道存储市场氛围转淡，本周渠道SSD和内存条多数小跌，市场展望“春保”需求乐观

大涨96.8%，前三季度全球存储市场规模突破1200亿美元，3Q24 NAND Flash/DRAM市场营收排名出炉

英伟达Blackwell芯片遇过热问题；华为Mate 70系列开启预订

ASML明年中国销售占比大幅下降；韩国存储芯片10月出口74亿美元；联想2025年PC出货增速上调

SSD进入100+TB时代，领跑存储媒介！宏芯宇三季度转亏；长电科技董事长、董事辞职

　　金十数据

　　国际货币基金组织前首席经济学家奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）周三表示，特朗普政府的经济政策可能会导致经济过热和更高的通胀，并将导致美联储提高利率。

　　外媒一项最新调查显示，大多数经济学家预计，由于特朗普提出的政策可能导致通胀上升，2025年的美联储降息幅度将小于他们一个月前的预期。

　　经济持续强劲增长、通胀顽固难降以及股市屡创新高，成为阻碍美联储快速降息的障碍。美联储主席鲍威尔上周表示，“经济没有发出任何需要我们急于降低利率的信号”。

　　市场定价显示，12月份降息的可能性现已不足60%。

　　“特朗普政府和美联储之间发生冲突的风险非常高，”布兰查德在彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）最近主办的一篇文章的讨论中说。布兰查德是该研究所的高级研究员，布兰查德也是美国经济协会的前主席。

　　尽管新冠疫情导致的高通胀让美联储感到意外，但布兰查德成功预测了这一结果，这让他声名鹊起。

　　布兰查德说，特朗普经济计划的三大支柱都将导致更高的通胀。

　　对进口商品加征关税将导致经济过热和物价上涨压力。驱逐非法移民将导致劳动力短缺和工资上涨，减税也将导致经济过热。

　　他表示：“有三个理由认为美联储可能会看到更高的通胀。我们不知道通胀将会有多严重，但美联储的职责是防止这种情况发生。”他补充道，这将导致利率上升和美元走强，这不是特朗普想要的。

　　布兰查德说：“如果美联储做了它必须做的事情，它将阻碍特朗普得到想要的东西。”

　　布兰查德非常确信，鲍威尔在2026年中结束任期之前，将“坚定地”坚持潜在加息的必要性。

　　他说，他甚至不认为最终接替鲍威尔的人能够让美联储在通胀预期上升的情况下保持低利率。他补充道：“大多数人将坚持美联储维持稳定和低通胀的使命。”

　　智通财经APP获悉，塔吉特（TGT.US）与沃尔玛（WMT.US），这两家美国大型零售商的财报再次凸显出它们之间的业绩差异。塔吉特周三公布了不及预期的三季度业绩报告，导致其股价跌至52周低点。而前一天，沃尔玛的股价则飙升至历史高点。财报显示，塔吉特Q3销售额未达预期，并下调了全年调整后每股收益预期。相比之下，沃尔玛上调了全年业绩预期，显示出更强的销售趋势。

　　具体来说，塔吉特的三季度销售额为252.3亿美元，低于市场预期的257.4亿美元。公司表示，业绩不佳的原因包括“可自由支配需求减速”以及成本上升，这归咎于10月份港口罢工前匆忙转移库存的影响。在财报电话会议上，塔吉特的首席执行官布莱恩·康奈尔指出，美国消费者正在谨慎购物，努力克服多年价格上涨的累积影响。财报公布后，塔吉特美股盘前跌幅接近20%。

　　另一方面，沃尔玛的业绩则表现出色。该公司沃尔玛上调了全年业绩预期，将全年净销售增长预期从3.75%-4.75%上调至4.8%-5.1%，全年经调整经营利润增速预期由6.5%-8%上调至8.5%-9.25%。沃尔玛表示，尽管消费者更看重性价比，但高收入消费者的消费需求正在增长，杂货部门以外的商品销售趋势也越来越好。

　　尽管两家门店的客流量增长幅度相近，沃尔玛的销售表现却明显优于塔吉特。具体来看，沃尔玛在美国的客流量实现了3.1%的增长，略高于塔吉特的2.4%。在同店销售额方面，沃尔玛取得了5.3%的同比增长，相比之下，塔吉特的增长仅为0.3%。此外，沃尔玛的电子商务销售额同比增长了22%，这一增幅也超过了塔吉特11%的增长率。

　　值得注意的是，本财季其他大型零售商也公布了好于预期的业绩。然而，由于利率和抵押贷款利率较高，消费者对大额支出持观望态度。这两家大型零售商之间的巨大差异表明了消费者在不同领域的消费意愿和开支缩减情况。随着零售商进入一年中最重要的销售季节，行业内部的业绩分化可能会更加明显。

　　DA Davidson零售分析师迈克尔·贝克指出，塔吉特令人失望的业绩反映的是公司业绩而非消费者的健康状况。他认为，塔吉特的市场份额正在下降，落后于沃尔玛、亚马逊和好市多等竞争对手。此外，塔吉特过去一年业绩的不稳定也表明公司执行力存在问题。这种业绩的波动引发了对公司内部是否发生问题的怀疑。

　　多家投行分析师下调塔吉特股票评级，担忧其顾客和销售额流失

　　周三，包括花旗研究、德意志银行和汇丰全球研究在内的多家股票研究分析师下调了塔吉特的股票评级，原因是担心这家总部位于明尼阿波利斯的零售商顾客和销售额被竞争对手抢走。其中，花旗零售分析师保罗·勒朱兹指出，塔吉特糟糕的业绩和疲软的前景表明，该公司“很可能输给沃尔玛”，并可能因缺乏足够的促销力度而进一步失去市场份额。

　　高盛零售分析师凯特·麦克沙恩则认为，塔吉特陷入困境的根源之一在于其商品组合。塔吉特约60%的销售额来自非必需品，如家居用品和服装，而沃尔玛则相反，约60%的销售额来自日常必需品。这种商品组合导致了塔吉特业绩的波动性和不稳定性。尽管沃尔玛和塔吉特都提到了港口罢工带来的负面影响，但塔吉特似乎将其季度业绩疲软的主要原因归咎于罢工。

　　此外，摩根大通分析师马修·博斯强调，塔吉特虽然收缩率和履行成本有所改善，但高库存水平对利润率造成了压力。而Stifel分析师马克·阿斯特拉坎则称业绩令人失望，可比销售额逐年下降，表明塔吉特在关键类别的市场份额正在下降，这可能也影响了毛利率。

　　加拿大皇家银行分析师史蒂文·谢梅什指出，投资者担心如果2025年全年营收仍然处于较低水平，塔吉特将没有足够的利润杠杆可以利用。不过，他也观察到，2025年的同比利润率约为持平至+1%，营业利润率约为持平，将产生约9.50美元的每股收益。

　　然而，花旗分析师保罗·勒胡埃斯表示，第四季度前景不佳表明塔吉特的市场份额可能正在被沃尔玛抢占，并认为塔吉特可能需要加大促销力度来推动客流量和销售，这会让2025财年变得更加不确定。

　　与此同时，摩根士丹利指出，其“零售漏斗”数据显示大公司正在加速扩张，亚马逊、沃尔玛和好市多占据了零售增量的50%和电子商务增量的75%以上，这意味着其余的商场零售商和电子商务公司正在争夺剩余的部分。虽然塔吉特在销售增长方面的表现优于许多零售连锁店，但该公司在过去一年的股价表现却未能赶上这三巨头。

　　塔吉特还面临其他问题，包括未来领导层的不确定性。现任首席执行官康奈尔自2014年以来一直担任该职位，并于2022年9月同意继续领导公司三年。

　　然而，在周三与投资者的电话会议上，康奈尔指出，尽管销售业绩令人失望，但业务仍出现了“复苏迹象”，如客户流量增长、在线销售增长和服装销售相对强劲。

　　尽管如此，几位分析师在会议上对塔吉特的未来计划提出了疑问，询问公司是否需要做出改变或加大业务投资。康奈尔回应称，公司将坚持现有业务战略，包括提供独特的商品和国家品牌、开设新店、扩大广告业务，并为购物者提供更多的网购方式。他强调，塔吉特将继续紧跟消费者的步伐，确保满足全美消费者的期望。

　　随着美国大选落幕、“特朗普狂欢”褪去，美股市场迎来又一重量级“风向标”。

　　“AI总龙头”英伟达（Nvidia）于美东时间周三盘后（北京时间周四凌晨）披露了三季度财报，这也将是其纳入道指之后的第一份财报。

　　财报显示，英伟达第三季度营收351亿美元，同比增长93.7%，分析师预期332.5亿美元；第三季度净利润193.1亿美元，同比增长109%，市场预期为169.3亿美元。

　　英伟达第三季营收351亿美元

　　当前市场所有目光都聚焦于人工智能（AI）龙头股英伟达，鉴于这家AI芯片巨头约3.6万亿美元的市值，其季报可能比一些重要经济报告更有意义，并为本周余下时间的市场定下基调。

　　周三盘后公布的财报显示，英伟达三季度营收为351亿美元，净利润为193.1亿美元。财报公布后，英伟达股价盘后一度跌超5%，截至发稿，该股盘后跌幅收窄，跌幅1.18%。

　　（1）主要财务数据：

　　营收：三季度营业收入350.8亿美元，同比增长94%，分析师预期中值为332.5亿美元，英伟达自身指引318.5亿至331.5亿美元，前一季度同比增长122%。

　　EPS：三季度非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长103%，分析师预期0.74美元，前一季度同比增长152%。

　　毛利率：三季度调整后毛利率为75%，持平一年前水平和分析师预期，环比下降0.7个百分点，英伟达指引为74.5%至75.5%，前一季度为75.7%、同比提升4.5个百分点。

　　（2）细分业务数据：

　　数据中心：三季度数据中心营收308亿美元，同比增长112%，分析师预期为291.4亿美元，前一季度同比增长154%。

　　游戏和AI PC：三季度游戏和AI PC业务营收33亿美元，同比增长15%，分析师预期为30.6亿美元，前一季度同比增长16%。

　　专业可视化：三季度专业可视化营收4.86亿美元，同比增长17%，分析师预期为4.777亿美元，前一季度同比增长20%。

　　汽车和机器人：三季度汽车和机器人业务营收4.49亿美元，同比增长72%，分析师预期为3.645亿美元，前一季度同比增长37%。

　　英伟达表示，Blackwell产品发货将从2025财年的四季度开始，届时将同时发货Blackwell和Hopper。Blackwell的增产过程将持续至2026财年。Blackwell供不应求状态将（连续）持续好几个季度。不过，Hopper和Blackwell系统存在某些供应限制。

　　英伟达还称，人工智能（AI）时代“全速前进”，网络需求是强劲的，正在增长。

　　三大指数收盘涨跌不一

　　美东时间周三，三大指数涨跌不一，道指小幅上涨，标普500指数平收，纳指盘中一度跌超1%，最终小幅收跌。

　　截至收盘，道琼斯指数涨0.32%，报43，408.47点；标普500指数平收，报5，917.11点；纳斯达克指数跌0.11%，报18966.14点。

　　大型科技股多数下跌，苹果涨0.32%，微软跌0.55%，英伟达跌0.76%，谷歌跌1.20%，亚马逊跌0.85%，Meta涨0.79%，特斯拉跌1.15%。

　　零售巨头塔吉特大跌超21%，该公司Q3业绩不及预期，并下调了全年业绩指引。相比之下，另一零售巨头沃尔玛周二公布的财报超出预期，且上调了全年业绩指引。

　　比特币周三一度涨至94963美元，再次刷新历史新高。“比特币持仓大户”微策投资（MicroStrategy）涨超10%，市值突破1000亿美元。

　　热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.44%，阿里巴巴跌0.39%，京东跌0.03%，拼多多跌1.01%，蔚来汽车涨0.43%，小鹏汽车涨0.96%，理想汽车跌1.77%，哔哩哔哩涨3.62%，百度涨0.85%，网易涨2.16%，腾讯音乐涨2.60%，爱奇艺涨4.31%。

　　此外，金山云涨超42%，公司第三季度总收入18.86亿元，同比增加16%；非公认会计准则EBITDA为约1.85亿元，同比扭亏为盈。

　　商品市场，国际原油期货结算价收跌。WTI 12月原油期货收跌0.52美元，跌幅0.75%，报68.87美元/桶。布伦特1月原油期货收跌0.5美元，跌幅0.68%，报72.81美元/桶。

　　COMEX黄金期货涨近1%，报2652.4美元/盎司。

　　著名华尔街大空头转向

　　据证券时报报道，著名华尔街大空头转向，大摩首席策略师上调明年底标普500指数目标价至6500点，有望再涨10%

　　摩根士丹利首席投资官Michael Wilson是华尔街著名的空头之一，Wilson在过去几年里一直基本看空美国股市，并正确预测了2022年的熊市。然而，在最新发布的报告中，他上调了2025年年底标普500指数的目标价至6500点，意味着该指数较当前水平有望上涨约10%。

　　Wilson的转变主要基于美联储降息、经济增长改善以及即将上任的特朗普政府可能出现的放松管制政策。他认为，大选后企业动物精神的潜在上升可能会催化整个市场的盈利状况更加平衡。Wilson此前对美股因估值上升而上行持怀疑态度。虽然他现在仍承认估值过高，但他表示只要经济保持稳定，就问题不大；从表面上看，估值并没有达到极端水平。

　　Wilson指出政策变化、利率变化和地缘政治不确定性带来的危险，同时强调特朗普担任总统期间可能出现的放松管制优势。他提到，选举后的企业信心与2016年大选后的氛围相吻合，可能有助于提高各个行业的盈利能力。摩根士丹利最乐观的预测是该指数将达到7400点，涨幅约26%，同时其负面预测是该指数可能下跌约22%至4600点。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　编辑|孙志成 毕陆名 盖源源

　　校对|赵庆