迪士尼联手FuboTV引发质疑：为何执着于衰败的广播电视业务?

财联社1月8日讯（编辑 潇湘）本周一，美联储理事库克有关“美股估值太高”的罕见警告，可以说引起了华尔街的广泛关注。而这显然也不免令人心生好奇：从美联储常用的估值模型的视角看，美股眼下究竟有多贵？

库克在本周是这么谈论眼下市场的估值问题的：

“多个资产类别的估值偏高，包括股票和企业债券市场，风险溢价估值接近历史分布的低点，这表明市场或许已经定价至极致。因此，这些市场可能因经济不利消息或投资者情绪的转变而面临大幅下跌的风险。”

有鉴于美联储官员很少如此直白地谈论市场，因而不少业内人士很容易会从库克的警告中，联想到前美联储主席艾伦·格林斯潘在1996年提及的对市场“非理性繁荣”的担忧。

那么，美股眼下到底贵不贵？

美联储最常用到的估值模型(Fed model)或许可以一窥究竟。该模型也是华尔街大拿和金融媒体经常使用的股票估值方法，由研究债券和股票关系的爱德华·亚德尼在20世纪90年代末提出。

该模型将股市的盈利收益率——即市盈率的倒数，与10年期美债收益率等债券和信贷资产进行比较。该模型认为，当盈利收益率高于10年期美债收益率时，市场的条件对股市有利，反之则不利。

而眼下，美国债券市场的走势确实表明，股市多头可能确实有点过于兴奋了——美股相对于企业债和美国国债的估值正接近20年来最高水平。

先来看与10年期美债收益率的对比，标普500指数的盈利收益率与其之差目前正处于2002年以来最低水平——标普500指数的盈利收益率最新约为3.7%，而随着降息后走出“加息行情”，10年期美债收益率则已来接近了4.7%，这表明股票相对于固定收益产品的估值正处于几十年来最为昂贵水平。

有业内人士表示，股市盈利收益率低于债券收益率的情况，通常只会在经济出现泡沫或信用风险飙升时才出现。

就公司债而言，相对于BBB级美元公司债5.6%的收益率水平，标普500指数的盈利收益率与其之差，也已接近于2008年以来最低。

一般而言，股市的盈利收益率往往要高于BBB级债券收益率，因为股票风险更高。自世纪之交以来，当这两个数字之间的差值长期为负时——比如现在这样，股市往往也会遇到麻烦。

这或许也是眼下美联储官员开始对外表露担忧的原因之一了。

“当你观察BBB级债券收益率以及任何其他基准国债收益率时就会发现，它们目前与股市盈利收益率之间存在非常大的差距，从历史上看，这通常发生在(股市)大幅回调之前”，Commonwealth Financial Network首席投资官Brad McMillan表示。

系好安全带

当然，在短期内，股市也并不一定就会出现修正：标普500指数的盈利收益率与BBB级债券收益率的利差，其实已经有差不多大约两年时间一直为负，而且这种负值现象还可能会持续很长时间。

但目前，股市盈利收益率与债券收益率之间的对比，无疑依然是一个令人担忧的迹象，因为其表明股票已经很贵，而且在大选后股市的涨势存在脆弱性。

摩根士丹利策略师Michael Wilson等人周一就警告称，美债收益率上升和美元走强可能会拖累股票估值和企业利润，从而打击股市。

当美联储在12月18日表示计划在2025年以低于此前预期的速度降息时，投资者就曾感受到巨大风险——对美联储利率维持在高位更长时间的担忧，导致美股当天下跌了近3%，创下自2001年以来最惨淡的一个美联储议息日行情。尽管此后美股已收复了大部分跌幅。

颇为值得一提的是，正如库克讲话中不仅提到了股市存在的估值过高问题一样，作为对比的企业债市场眼下的估值其实也并不低。截至周一收盘，美国高评级公司债的风险溢价或利差(衡量公司债相对于国债的成本)仅为81个基点，这接近数十年来的最低水平(即最高相对估值)。

理查德·伯恩斯坦顾问公司(Richard Bernstein Advisors)副首席投资官Dan Suzuki表示，这两个市场都在告诉你，市场对企业利润的强劲程度持非常乐观的态度。

当然，上述被称为“美联储模型”的估值对比指标，究竟是否完全合理，近年来其实也是分析师们争论的一个话题。虽然这种比较是衡量相对价值的便捷方法，但它其实并没有考虑通货膨胀的影响：物价压力会影响未来的固定收益回报，而对股市的影响则更为微妙。

但即便如此，股市眼下的高估值，可能也会使股价想要以类似之前的速度继续上涨变得更加困难。高盛在去年10月份时就已经在这方面发出过警示信号——预计标普500指数未来十年的年均回报率将回落至3%。

一般来说，债券收益率上升意味着股票需要产生更高的回报率才能更为吸引投资者。但目前金融市场的一个大问题是，这需要多长时间才能实现。

JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke表示，“债券的价格正低于‘风险资产’股票。随着国债继续承压，推动收益率走高，股票估值应该会下调以保持竞争力。”

财联社1月8日讯（编辑 黄君芝）对特斯拉（Tesla）来说，周二是一个艰难的交易日。截至周二美股收盘，该股跌4.06%，报394.36美元。

不仅如此，美国银行（Bank of America）分析师约翰·墨菲（John Murphy）还发布最新报告，将特斯拉的评级从“买入”下调至“中性”，并提出了一些警告。不过与此同时，他将特斯拉股票的目标价从每股400美元上调至490美元。

墨菲指出，自该行去年4月上调特斯拉股票评级以来，这家电动汽车制造商的大部分上行空间都“得以实现”了。自那以来，特斯拉的股价上涨了60%以上，尽管大部分涨幅是在特朗普总统去年11月赢得大选之后出现的。

他在谈及此次调整时写道：“虽然这仍意味着上行空间，但执行风险很高，而且特斯拉目前的交易水平充分体现了我们在核心汽车、自动驾驶出租车、擎天柱（Optimus，人形机器人）以及能源发电和存储领域的基本（长期）潜力。”

特斯拉的优势

具体而言，从核心汽车的角度来看，墨菲认为，长远来说，特斯拉在全球汽车市场的份额将达到5%，成为全球十大汽车制造商之一。他提到了特斯拉的优势：电气化的持续趋势，特斯拉的成本结构比其他汽车制造商更低，以及完全自动驾驶等软件功能的技术优势。

此外他还指出，新车将扩大特斯拉的总目标市场或最大收入机会，这是比产品更新更有影响力的增长所需要的。墨菲预计，特斯拉将在2025年上半年推出一款低成本汽车，今年晚些时候还将推出另一款新车型。

另一方面，特斯拉能源公司在第四季度部署了创纪录的11GWh储能，并在2024财年部署了31.4GWh的储能，这一年表现出色。

最后，墨菲最看好机器人出租车的推出，他认为仅在美国就价值4200亿美元。他写道：“这反映了我们的假设，即特斯拉可以实现比优步、Lyft和出租车更低的每英里成本，从而使其能够积极定价，扩大整个潜在市场，并实现更高的每英里利润。”

逆风因素

特斯拉2024年第四季度和2024财年的车辆交付业绩都弱于预期，该公司公布的年度整体销量也出现下滑。墨菲指出，尽管因特朗普胜选投资者情绪有所改善，但他强调该公司今年存在一些执行风险。

他解释称，除了扩大自动驾驶出租车的测试和按时推出服务而不出现大问题外，特斯拉还必须在2025年按时推出新产品，在不影响其全自动驾驶软件业务的情况下扩大自动驾驶出租车部门的规模，应对其他电动汽车的竞争，并在美国和国外谈判不确定的监管框架。

“而所有这些都是电动汽车面临需求疲软的时候。”他写道。

最后，在上述报告中，墨菲列出了具体的“执行时间表”以及风险：

2025年上半年推出低成本型号，下半年推出另一款新型号（销量增长的关键驱动力）；

2025年中期推出robotaxi；

上海组装厂的Megapack产量应于2025年第一季度开始增加；

FSD订户的更新；

开始扩大Optimus的生产，目标是到2025年底达到1,000个；

新政策对特斯拉的利好不及预期的风险；

积极的融资，这将有助于加速增长。

不过，墨菲没有提到特斯拉CEO马斯克与特朗普的密切关系可能会带来的影响，这或许有助于这家汽车制造商获得有利的监管环境。

财联社1月8日讯（编辑 周子意）亚马逊云计算部门亚马逊网络服务（AWS）计划在佐治亚州投资至少110亿美元，以扩大其基础设施，并支持各种云计算和人工智能技术。

周二（1月7日），该公司在一份新闻稿中写道，AWS将扩大其在佐治亚州的业务，推动人工智能等下一代尖端技术的蓬勃发展，“我们感谢与我们合作的州和地方领导人，我们期待着让佐治亚州保持在数字时代的前沿。”

AWS还估计，这项投资预计将在该州创造大约550个就业岗位。

值得一提的是，就在大约八个月前，也就是2024年4月，亚马逊曾表示将向印第安纳州的数据中心投入同样数额的资金——110亿美元，这笔投资创造至少1000个就业岗位。当时的投资承诺是建立在AWS在该州已经拥有强大影响力的基础之上的，根据计划新的设施将容纳用于支持云计算和生成人工智能的计算机设备。

竞相投资

人工智能的繁荣推动了当今许多数据中心的扩展项目，因为人工智能需要大量的计算能力来开发和运行。大型科技公司在过去的一年里也已经表现出了大手笔投资的意愿，一直在竞相建设数据中心。

目前来看，佐治亚州正在成为一个备受欢迎的数据中心站点。有数据显示，到2024年中期，仅佐治亚州亚特兰大市的数据中心建设就同比增长了76%。

这主要是因为亚特兰大市拥有廉价的电力、现成的光纤基础设施、以及州税收优惠制度，种种都对大型科技公司很有吸引力。

据了解，谷歌、Meta、埃隆·马斯克旗下X、微软都是该地区其他主要的基础设施支出者。2023年，微软还曾在亚特兰大购买了数百英亩的土地来建造一个数据中心，预计耗资约18亿美元。

不过，佐治亚州的当地居民却对这些开发项目并不满意，他们指出，这些项目与住房和其他更紧迫的房地产需求形成了竞争。2024年9月，亚特兰大市议会还禁止在靠近交通和热门的Beltline步行道的社区开设新的数据中心。

此外，数据中心也往往有很高的电力需求。佐治亚电力公司（Georgia Power）的一部分供电正依赖于化石燃料，来满足当前和未来的数据中心的电力需求，这一举动受到了环保人士的批评。

房地产数据公司Green Street的数据显示，到2028年，亚特兰大地区的数据中心电力负载可能会增长到超过4000兆瓦，是2012年的30多倍。此前高盛还估计，到2028年，人工智能将占数据中心电力需求的19%左右。