巴菲特，年度重磅！

　　沃伦·巴菲特在最新的季度中出售了更多股票，并将创纪录的现金储备增至3340亿美元，但在他备受期待的年度股东信中，这位以精明股票收购著称的投资者并未解释为何似乎正在采取防御姿态。

　　相反，巴菲特表示，这种姿态绝不代表他远离对股票的热爱。

　　尽管伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）持有大量现金，但巴菲特在2024年年度股东信中写道：“你们的大部分资金仍投资于股票。这种偏好不会改变。”

　　伯克希尔庞大的现金持有量在股东和观察者中引发了疑问，尤其是在利率预计将从多年高点下降的情况下。近年来，这位伯克希尔CEO兼董事长对昂贵的市场和稀少的购买机会表示沮丧。一些投资者和分析师对缺乏行动感到不耐烦，并寻求解释。

　　尽管巴菲特一再出售股票，但他表示伯克希尔将继续偏好股票而非现金。

　　巴菲特写道：“伯克希尔股东可以放心，我们将永远将他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司将具有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物资产而非优质企业，无论是控股还是部分持股。”

　　根据伯克希尔周六发布的年报，这家总部位于奥马哈的集团在去年最后一个季度连续第九个季度净卖出股票。

　　总的来说，伯克希尔在2024年出售了超过1340亿美元的股票。这主要是由于伯克希尔两大股票持仓——苹果和美国银行的规模缩小。

　　与此同时，巴菲特似乎也不认为自己的股票有吸引力。伯克希尔继续暂停回购，第四季度或截至2月10日的第一季度均未回购任何股票，尽管伯克希尔周六报告的经营收益大幅增长。

　　在标普500指数连续两年上涨超过20%并再次进入绿色区域的牛市中，巴菲特却按兵不动。然而，过去一周出现了一些裂痕，对经济放缓、新总统唐纳德·特朗普快速政策变化带来的波动性以及整体股票估值的担忧日益增加。

　　伯克希尔股票在过去两年分别上涨了25%和16%，今年迄今上涨了5%。

　　巴菲特在信中确实提供了一个小提示，暗示股票估值是一个担忧。

　　巴菲特写道：“我们在选择股票工具时是公正的，根据我们能够最好地部署你们（和我家人）储蓄的地方进行投资。通常，没有什么看起来有吸引力；我们很少发现自己深陷机会之中。”

　　在今年的信中，巴菲特确实认可了指定继任者格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在选择股票机会方面的能力，甚至将他与已故的查理·芒格（Charlie Munger）相提并论。

　　巴菲特说：“通常，没有什么看起来有吸引力；我们很少发现自己深陷机会之中。格雷格已经生动地展示了他在这种时候采取行动的能力，就像查理一样。”

　　在去年的年度股东大会上，巴菲特宣布非保险业务副主席阿贝尔将对伯克希尔的所有投资决策拥有最终决定权，包括监督公开股票投资组合，这让许多人感到惊讶。

　　一些投资者和分析师推测，巴菲特过去一年的保守举动不是对市场的判断，而是通过削减过大仓位和积累现金为他将来部署做准备。

　　巴菲特确实表示他将在一个领域部署资本：他近六年前开始购买的五家日本贸易公司。

　　他写道：“随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股量有所增加。”

　　北京时间2月22日晚间，美国知名投资人沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦（下称“伯克希尔”）发布财报。数据显示，伯克希尔2024年全年净利润889.95亿美元，市场预期为607.06亿美元，2023年同期为962.23亿美元；其中第四季度归属于伯克希尔股东的净利润为196.94亿美元，而2023年同期为375.74亿美元。

　　与财报一同发布的还有巴菲特的年度股东信。虽然过去数个季度，伯克希尔持续卖出股票，现金储备连创新高，但今年的股东信中，巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法。

　　同时，巴菲特解释了对日本五大商社的投资是“小而重要的例外”，后续伯克希尔对日本五大商社的持股比例或将增加。

　　2024年净利润889.95亿美元

　　大超市场预期

　　数据显示，伯克希尔2024年全年净利润889.95亿美元，大超市场此前预期的607.06亿美元，2023年同期为962.23亿美元；其中第四季度归属于伯克希尔股东的净利润为196.94亿美元，而2023年同期为375.74亿美元。

　　伯克希尔及其子公司从事多种业务活动，包括保险和再保险、公用事业和能源、货运铁路运输、制造服务以及零售业务。因此，伯克希尔历来更看重运营利润指标。除去投资和衍生品损益后，2024年第四季度，反映伯克希尔旗下铁路、能源等实体业务表现的经营利润达到145.27亿美元，2023年同期为84.81亿美元；2024年全年伯克希尔的经营利润为474.37亿美元，2023年这一数字为373.5亿元。

　　巴菲特表示，伯克希尔在2024年的表现好于预期，尽管其189家公司运营业务中有53%的盈利较低。其中，保险业务是增长的主要引擎，尤其是盖可保险（GEICO）在经过重大改革后，效率显著提升，投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。

　　财报显示，2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数则为25%。巴菲特称，长期来看，1965年—2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%；1964年—2024年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的55022倍，而标普500指数为390倍。

　　将永远把绝大部分资金投资于股票

　　除了进一步增持西方石油和相对“神秘”地持仓安达保险外，去年一整年巴菲特在美股方面的重大买入动作并不算多，反倒是其对苹果和以美国银行为主的银行股的减持，引发了外界的高度关注。

　　在最新的股东信中，巴菲特表示，伯克希尔2024年持有的可交易股票价值从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。

　　“我们将永远把他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。”巴菲特称。

　　财报显示，伯克希尔在2024年第四季度出售了101亿美元的股票证券，买入34亿美元，连续第九个季度净卖出股票。伯克希尔此前提交的2024年第四季度13F持仓显示，两家华尔街巨头花旗银行和美国银行是伯克希尔去年第四季度减持最多的个股。其中，到四季度末，伯克希尔持有的花旗银行股数环比三季度减少约4060.5万股，持股数环比下降73.5%，在伯克希尔持仓中占比从1.3%降至0.39%。此外，四季度伯克希尔对美国银行的持股环比减少1.174亿股，在伯克希尔持仓中占比从11.88%降至11.17%。

　　2024年四季度伯克希尔未进一步减持苹果，但在第二季度和第三季度，伯克希尔接连大幅减持苹果。到三季度末，伯克希尔所持的苹果股份较去年年初的9.05亿股降至3亿股，降幅接近67%。

　　现金储备升至3342亿美元未进行回购

　　截至2024年末，伯克希尔的现金储备升至3342亿美元，这一数字较2024年第三季度末的3250亿美元再度增长。同时，伯克希尔在2024年第四季度没有进行股票回购，在截至2月10日的第一季度也没有进行股票回购。

　　此前公布的13F持仓显示，截至2024年四季度末，伯克希尔的前十大持仓分别是苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、安达保险以及德维特，前十大持仓集中度为89.72%。

　　巴菲特曾在2024年5月的股东大会上表示，公司不会为了投资而投资，而是“只选择我们喜欢的球”。市场观点普遍认为，巴菲特之所以“囤积”现金，主要原因在于当前市场估值过高。《华尔街日报》此前称，标普500指数目前的预期市盈率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅长的领域内，优质大型企业已难寻“便宜货”。

　　对日本的投资是小而重要的例外

　　“一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是，我们对日本的投资不断增加。”巴菲特在股东信中称。

　　他表示，自伯克希尔开始购入5家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友）的股票以来，差不多已经过去六年了。这五家公司运营得非常成功，而且在某种程度上，其运营模式与伯克希尔自身颇为相似。

　　截至2024年底，伯克希尔对日本投资的总成本为138亿美元，持有的股票市值总计235亿美元。并且随着时间的推移，其对五家公司的所有权可能会有所增加。

　　“我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持其董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。”巴菲特表示。

　　值得注意的是，伯克希尔的日本股票持仓中，大部分头寸是用在日本发行的1.3万亿日元债券购买的。2024年10月，伯克希尔进一步通过发行一系列日元债券，筹集了2818亿日元（约合19亿美元）的资金。这是伯克希尔自2019年首次发行日元债券以来发行规模最大的一次。这笔交易进一步引发了市场对伯克希尔将增加对日本资产敞口的猜测。

　　2025年股东大会将于5月3日举行

　　今年8月份，巴菲特即将迎来95岁生日。他的指定继任者、伯克希尔公司高管格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在去年的信中被描述为“已经做好了明天担任首席执行官的准备”。

　　2025年的伯克希尔股东大会将于当地时间5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格·阿贝尔和保险业务负责人阿吉特·贾因（Ajit Jain）将共同回答问题。今年的股东会将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔·哈撒韦60年》的新书。

　　（文章来源：上海证券报）

　　北京时间2月22日晚，美国伯克希尔-哈撒韦公司发布2024财年年报。其中，市场关注的巴菲特2025年度致股东信发布，94岁的巴菲特以一贯的坦诚风格，对2024年的经营成果进行了反思。

　　巴菲特认为“永远将多数资金配置于股权”，现金与债券在货币贬值面前“不堪一击”，而优秀企业能穿越周期。

　　保险业务“撑场”

　　伯克希尔发布2024财年年报显示，2024年，伯克希尔实现运营收益474亿美元，较2023年的373.5亿美元大幅增长27%。尽管旗下189家子公司中53%报告盈利下滑，但保险业务表现亮眼：承保利润从54.3亿美元跃升至90.2亿美元，投资收入从95.7亿美元增至136.7亿美元。其中，GEICO在托德·库姆斯主导下完成关键改革，效率与承保能力显著提升，成为业绩增长的核心驱动力。

　　此外，伯克希尔能源公司盈利从23.3亿美元增至37.3亿美元，铁路业务保持稳定，盈利50.3亿美元。公司去年还以39亿美元完成对某公用事业子公司的全资收购，持股比例从92%增至100%。

　　巴菲特重申，保险业务仍是伯克希尔的核心。保险业务的成功不仅在于其盈利能力，更在于其独特的商业模式——先收取保费，再逐步支付理赔费用。这种模式为公司提供了大量“浮存金”，使其能够进行大规模投资。截至2024年末，保险浮存金规模达1710亿美元，过去20年累计承保利润320亿美元。

　　纳税“创纪录”

　　巴菲特强调，伯克希尔2024年向美国财政部缴纳联邦所得税268亿美元，占全美企业所得税总额的5%。这一成果源于公司60年持续将股东利润再投资，推动资产规模滚雪球式增长。自1965年巴菲特接管至今，伯克希尔累计纳税超1010亿美元，市值增长远超同期标普500指数涨幅。

　　在信中，他坦言，过去五年在股东信中16次提及“错误”，包括对行业前景误判、管理层能力高估等。巴菲特在信中引用已故搭档查理·芒格的忠告：“问题不会自行消失，必须行动，无论多痛苦。”

　　作为成功案例，巴菲特详述了对日本五大商社的投资逻辑。自2019年建仓以来，伯克希尔以138亿美元成本持有价值235亿美元的股权，2025年预计股息收入达8.1亿美元，而日元债务利息仅1.35亿美元。巴菲特称，这些企业“资本配置理性、管理层谦逊”，未来将长期持有并适度增持。

　　对于资本市场，巴菲特强调“永远将多数资金配置于股权”。他警告，现金与债券在货币贬值面前“不堪一击”，而优秀企业能穿越周期，“即便政府犯错，它们仍会找到生存之道”。

　　随着巴菲特年事已高，副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO进入倒计时。信中透露，阿贝尔已深度参与重大决策，并将继承“股东至上、坦诚沟通”的伯克希尔文化。巴菲特在信中说：“若开始欺骗股东，很快你也会欺骗自己。”

　　据以色列陆军电台当地时间2月22日报道，以色列推迟释放被扣押的巴勒斯坦人员。消息人士称，安全磋商后，将就下一步行动和释放被扣押人员做出决定。

　　当天，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）释放了6名以方被扣押人员。根据今年1月开始执行的加沙地带停火协议第一阶段内容，作为交换，以色列当天要释放602名巴勒斯坦被扣押人员。（总台记者 江浩宇）

　　在周六发布的年度致股东信中，巴菲特庆祝了伯克希尔哈撒韦和旗下公司去年取得的成功，以及60年来他接管一家陷入困境的新英格兰纺织公司并开始将其转变为一家大型企业集团以来取得的成功。

　　巴菲特在信中承认，多年来他偶尔会犯错误，但没有提供很多具体的例子，但他向股东保证，他选择格雷格·阿贝尔（Greg Abel）作为他的继任者不是其中之一。他写道，阿贝尔将随时准备采取行动，只要他发现重大的投资机会。

　　这位传奇投资者宣布，今年5月的股东大会将缩短，这可能是对他94岁高龄的一种妥协。伯克希尔的年度股东大会通常会吸引数万人参加。巴菲特和伯克希尔的两位副董事长今年将只会在上午8点到下午1点之间回答问题，比以往少了几个小时。巴菲特还承认，他已经开始使用拐杖，以避免摔跤。

　　巴菲特还承诺，股东们将有机会在年度大会上购买一本特别的60周年纪念书，书中充满了公司历史上不为人知的故事和教训。

　　在周六发布的年度致股东信中，巴菲特庆祝了伯克希尔哈撒韦和旗下公司去年取得的成功，以及60年来他接管一家陷入困境的新英格兰纺织公司并开始将其转变为一家大型企业集团以来取得的成功。

　　巴菲特在信中承认，多年来他偶尔会犯错误，但没有提供很多具体的例子，但他向股东保证，他选择格雷格·阿贝尔（Greg Abel）作为他的继任者不是其中之一。他写道，阿贝尔将随时准备采取行动，只要他发现重大的投资机会。

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