特斯拉Robotaxi首战奥斯汀 将与Waymo、优步展开同台竞技

　　如果说以前拥有特斯拉，会让车主感到骄傲，那么现在美国的特斯拉车主，则担心自己的爱车会因为马斯克的争议言行，而成为发泄的对象。越来越多的特斯拉被喷漆、砸车甚至是纵火。

　　“这是真的仇恨。特斯拉这个品牌已经毁了。我得卖掉我的CyberTruck。”在目睹一辆特斯拉CyberTruck被喷上“Fxxk 马斯克”字样之后，美国知名投资者罗斯·盖博（Ross Gerber）这样感慨说。他共同创办的Gerber Kawasaki财富管理公司是特斯拉的早期投资者，也因为特斯拉股价从2019年以来的持续飙升而赚得钵满盆满。

　　尽管此前投资获利颇丰，但过去一年时间，Gerber Kawasaki已经主动多次抛售特斯拉持股，目前还持有近1亿美元的特斯拉股份。盖博之所以选择抛售特斯拉，主要是对马斯克感到不满。他甚至预言特斯拉股价会在2025年腰斩。

　　马斯克成美国二号人物

　　让盖博决定卖车的，是近期美国掀起的反马斯克抗议怒潮。特朗普就职总统之后，如约让资助自己2.5亿美元的马斯克成为了美国实际上的二号人物，甚至可以带着四岁的儿子频繁出入白宫，与总统特朗普并肩接受采访。

　　并不夸张的说，现在马斯克是美国最具权势的人。他的“政府效率部”（DOGE）接管了美国联邦政府的所有预算与数据，直接掌管美国联邦政府机构与预算改革，就像是他在特斯拉和推特时期一样，大刀阔斧在各个政府机构进行粗暴裁员，肆意砍掉国会立法批准的诸多机构和预算。

　　马斯克并不是当选的政治人物，也不是联邦政府正式雇员，只是特朗普的高级顾问，但他却凌驾于所有政府机构之上，以类似总统的口吻对所有机构发号施令，甚至要求所有联邦政府雇员给自己提交工作报告。

　　显然，马斯克像对待自己的企业一样，对美国联邦政府进行冷酷手术。但在这场政府精简改革的过程中，马斯克的身份和言行也引发了诸多争议，引发了来自政府雇员工会的诉讼，遭到了来自民主党和左派民众的愤怒抨击。

　　此外，作为全球首富和亿万富翁，马斯克还涉嫌打击自己旗下企业的直接监管部门，存在着严重的利益冲突。就在上周，马斯克团队对美国国家高速公路安全管理局（NHTSA）进行大规模裁员，而该部门多年来一直在对特斯拉的辅助驾驶功能进行安全缺陷调查。

　　在这场政治风波中，特斯拉就成为了马斯克涉足政坛的牺牲品，不仅遭到左派民众的持续抵制，更不断遭到激进分子的喷漆、打砸甚至纵火枪击。

　　全美特斯拉门店遭抗议

　　过去两个周六，从旧金山到纽约，美国各地的特斯拉门店都迎来了抗议人群。数十名抗议者站在特斯拉门店高喊口号，他们手中举着的标语写着“别给马斯克送钱”、“亿万富翁偷穷人钱”、“马斯克正在偷走你的钱”、“阻止马斯克政变”、“打倒法西斯”等等。

　　由于警察在现场维持秩序，目前这些抗议活动还是比较克制，还没有相关的冲突事件。绝大多数抗议者只是站在店门口，试图阻止潜在购车者进店看车，而特斯拉店员也只是冷静地看着店外的抗议人群。

　　不过，这只是看到的平和一面，还有更多看不到的暴力事件。科罗拉多州Loveland的特斯拉门店，在短短十天内连续三次遭到打砸门窗，门店内停靠的多辆特斯拉还被人用红色油漆喷了纳粹字样，袭击者甚至还试图纵火焚烧特斯拉电车。目前警方还没有公布调查结果。

　　而在俄勒冈州首府塞勒姆（Salem），特斯拉门店在短短一个月内连续遭到两次破坏。该店上个月底就被人砸了门窗，还有一辆车被故意纵火，而上周三清晨，这家店更是遭到枪击，玻璃窗被子弹击碎，所幸当时还没人上班。

　　除了在门店抗议之外，愤怒的抗议者还将攻击目标对准了道路上的特斯拉电车。全美各地都出现了特斯拉电车遭到砸鸡蛋、喷油漆甚至还有烧车的蓄意破坏行为。此外，特斯拉超充站也被人恶意割断了线缆。

　　从硅谷到全美各地，很多特斯拉车主都在车身贴上“我是在马斯克发疯之前买的特斯拉”以及“我反对马斯克”这样的贴纸。一方面是表明自己并不认同马斯克的政治言行，另一方面或许也是带有免责的心理。

　　85%左派民众讨厌马斯克

　　皮尤研究中心（Pew Research Center）在今年1月底的一项5000人随机调查发现，大约54%的美国成年人对马斯克持负面看法，而对扎克伯格持负面态度的人群比例更达67%。不过，左右两派对马斯克有着完全不同的看法。高达85%的民主党人或倾向民主党的受访者对马斯克持负面看法，而73%的共和党人或倾向共和党的受访者对马斯克持正面看法。

　　美国电动车市场大多集中在东西海岸的蓝州。民主党占据主导加州、华盛顿和纽约等蓝州政府会推出各种政策鼓励民众购买电动车。加州是美国最大的电动车市场，占据了美国超过三分之一的份额。

　　而且，电动车的主要消费者大多是注重环保与新能源的民主党选民，与政治倾向有着明显关联。去年2月的底特律商会于2024年2月进行的一项调查显示，73%的倾向于民主党的选民支持向电动汽车的过渡，而近70%的倾向于共和党的选民则反对此类转型。

　　换句话说，马斯克倾力支持特朗普当选，与共和党结盟，直接损伤的是特斯拉在美国的主要目标群体。这一点在欧洲体现得更为明显。马斯克对欧洲右翼政党的支持，直接导致了特斯拉销量的崩盘。

　　然而，现在的马斯克还在意特斯拉的销量和品牌形象吗？看起来，他已经不在乎了。或者说，马斯克有了更高的追求目标，以致于他不在意特斯拉因此成为自己政治言论的牺牲品。

　　在今年1月份特斯拉财报发布之后的电话会议上，马斯克把绝大多数时间都放在了未来业务上——大谈特谈特斯拉的人工智能与机器人战略，却对特斯拉的主营业务和营收来源——电动车的制造与销售业绩闭口不提。

　　特斯拉在全球主要有三大市场：中国、美国和欧洲。去年特斯拉全球交付179万辆，同比下滑1.1%。其中，三大市场的占比分别为36.7%、34.8%以及18.3%。去年只有中国市场保持强劲增长8.8%，而美国和欧洲市场则下滑了5.1%和10.5%。

　　按照目前的趋势来看，今年特斯拉在美国的销售前景则不容乐观，而欧洲市场甚至出现了崩盘态势。而这背景既有各国政府取消电动车补贴与扶持措施的宏观因素，但更多的是因为马斯克政治言论带来的负面效果。

　　美国电车政策急剧转变

　　特朗普就职之后，开始执行他在竞选时的承诺，撤销拜登政府所有的新能源激励与扶持政策，其中受影响最大的就是电动车行业。上任第二个星期，特朗普就签署行政命令，下令美国联邦公路管理局（FHWA）宣布暂停“国家电动车基础设施计划”（NEVI），即此前拜登政府投资50亿美元在全美各地兴建公共充电桩的项目。

　　此外，特朗普甚至下令关闭所有联邦政府大楼的电动车充电站，并计划出售或处理总务管理局（GSA）在拜登政府时期购置的电动车。GSA 负责管理所有联邦政府拥有的大楼，同时也运营这些大楼内的EV充电站。目前，约8，000个充电端口用于为政府拥有的电动车以及联邦雇员的个人电动车提供充电服务。

　　GSA目前正在安排取消EV充电站运行的网络合同。一旦这些合同终止，充电站将被关闭并切断电源。邮件还补充说，其他充电站的关闭工作将从下周开始。“一旦这些充电站停止运行，政府车辆和私人车辆均无法在这些站点充电。”

　　此举可能对美国电动车行业造成重大打击，因为充电设施匮乏本就是影响民众购置电动车的首要因素之一，而且绝大多数充电设施都集中在东西海岸，尤其是加州和纽约等地。

　　美联社和芝加哥大学去年进行的电动车普及调查显示，高达80%的受访者都表示美国公共充电网络匮乏带来的里程焦虑是阻止他们购买电动车的主要原因，还有70%的受访者表示，他们不买电动车是因为充电速度太慢。

　　除了拒绝投资充电网络，特朗普和共和党政府还打算撤销对电动车的补贴，甚至对电动车开征“养路税”。上周14名共和党参议员提出了两项法案。第一项法案主要针对电动车税收抵免，要求彻底取消 购买新电动车可享受的7500美元税收抵免，以及购买二手电动车的 4000美元税收抵免。

　　第二项法案名为 《公平负担高速公路与道路费用法案》（Fair SHARE Act），计划对每辆新购电动车征收1000美元的额外税款，用于公路维护。提出该法案的理由是，电动车由于不消耗汽油，因此无需缴纳 燃油税，这意味着它们没有为公路维护提供相应资金。

　　共和党参议员们发表声明称：“电动车司机和汽油车司机一样使用我们的公路，但由于拜登政府迎合其激进的气候变化支持者，他们目前不需要为’公路信托基金’出资。自由派精英们开着昂贵的电动车，却不需要支付任何道路维修费用的时代已经结束。他们同样在损耗公路，也应该像我们其他人一样，公平分担道路维修的成本。

　　美国电动车行业正面临着迷茫前景。去年美国电动车销量增长7.3%，销量超过130万辆。尽管得到拜登政府的各种激励和补助，但美国电动车渗透率只有9.5%，远远低于中国和欧洲市场的水平。传统车企对继续投入电动车也持犹豫态度，转而加大投资油电混动车型。就在周三，福特汽车公司预计其电动车和软件业务今年可能亏损高达55亿美元。

　　值得一提的是，作为特朗普的最大金主，马斯克并没有对撤销电动车补助以及取消充电设施建设提出任何反对意见。他甚至公开表示，自己支持撤销一切补助措施。

　　虽然早期从奥巴马政府得到了诸多补助和贷款，但现在特斯拉不需要任何政策扶持，也是唯一可以盈利的电动车公司。而且特斯拉拥有美国最大的充电网络，包括2200多个超充站和近2万个超级充电桩。而整个美国也只有不到20万个公共充电桩。更为重要的是，美国将近三分之二的快充桩都是特斯拉的。

　　欧洲市场销量出现雪崩

　　如果说特斯拉在美国市场的销售前景不容乐观的话，那么他们在欧洲市场已经出现了严峻的雪崩态势。今年年1月，特斯拉在德国的新车注册量同比下降了59.5%，在法国下降了63%，在挪威下降了38%。分析人士指出，马斯克公开支持极右的德国选择党，以及他在社交媒体不断抨击欧洲左翼政府，可能导致了消费者的抵制情绪，从而影响了特斯拉的销售表现。

　　在特朗普就职典礼活动上，马斯克在演讲过程中即兴做了一个类似纳粹敬礼的手势，更是点燃了欧洲左派民众的愤怒情绪。虽然马斯克公开否认自己的这个动作与纳粹相关，但考虑到他近期不断支持右派政党，欧洲左派民众依然将愤怒发泄到了特斯拉身上。

　　与美国相仿，在德国、奥地利、挪威、波兰等欧洲国家，左派民众也将对马斯克的不满怒火对准了特斯拉。在德国柏林的特斯拉超级工厂，两个左派活动机构将马斯克的争议手势以及他的言论用投影的方式，打在超级工厂的厂房上，还打出了Heil以及Boycott的字样，指责马斯克是纳粹，并呼吁公开抵制特斯拉。

　　英国，电动车销售网站Electrifying.com近期对一千多位车主进行了调查。结果显示，许多受访者表示，他们倾向于购买中国品牌电动车，而非特斯拉。数据显示，59%的电动车车主及计划购买电动车的受访者是因为马斯克的原因，而不愿选择特斯拉。

　　在2025年，或许特斯拉只能在中国市场继续保持增长。虽然中国电动车市场竞争激烈，特斯拉的市场份额不断下滑，但整体市场仍在稳定增长。现在特斯拉接近四成的销量以及超过一半的产量都来自于中国。

　　股价回吐大选后涨幅

　　这种疲软业绩与迷茫前景也体现在了特斯拉股价中。去年11月美国大选之后，随着马斯克斥资2.5亿美元支持的共和党候选人特朗普再度当选总统，特斯拉股价也开始了狂飙之路，从300多美元的价位一路上涨到接近480美元的高位，市值也创下了1.5万亿美元的新高。

　　但在去年12月中旬创下新高之后，特斯拉股价就开始了持续下滑，目前已经较历史高点下跌了30%。实际上，特斯拉股价已经尽数回吐了美国大选之后的全部涨幅，回到了去年11月初大选之前的价位。

　　但即便大幅回落，目前特斯拉市值依然超过1万亿美元，是排名第二的丰田汽车的四倍。特斯拉的市盈率更是高达165倍，而传统车企的这项指标只有10倍左右，新能源行业巨头比亚迪则是30多倍。摩根大通对特斯拉的最新财报持悲观态度，对特斯拉的目标价仍为135美元，较当前水平有60%的下跌空间。

　　尽管投资者对特斯拉的自动驾驶和机器人技术充满热情，但卖车仍是其核心业务，而这一业务正开始放缓，而马斯克似乎已经转移了注意力。Gerber Kawasaki财富管理公司的盖博认为，“他的全部精力都放在AI上，这对特斯拉来说是个弊端。”

　　就在上周，马斯克旗下的xAI正式发布了最新的人工智能模型Grok 3。马斯克称其为“地球上最聪明的人工智能”，并表示该模型在合成数据上进行训练，具备更高的逻辑一致性和自我反思能力。对马斯克来说，他现在的财富增长主要来自SpaceX和xAI这两家创业公司，两家公司的估值已经超过了2500亿美元和500亿美元。

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

随着投资者情绪好转，大部分亚洲股市走势靠稳。

上周，东南亚股市多数录得涨幅。上周领跌的印尼股市回升幅度最大，印尼雅加达综合指数（JKSE）周涨2.48%或164.54点，报6803点。越南胡志明指数周涨1.62%，报1296.75点。泰国SET指数周跌2.04%，报1246.21点；马来西亚吉隆坡综合指数上周跌0.04%，报1591.03点；新加坡海峡指数周涨1.35%，报3929.94点；菲律宾马尼拉指数周涨0.61%，报6098.04点。

值得一提的是，上周新加坡海峡指数盘中一度触及3949.65点的历史新高水平，今年至今累计涨幅为3. 76%。

另外，上周亚太区股市涨幅最为明显的是韩国股市。韩国KOSPI指数上周涨2.45%，报2654.58点，连续三周上涨。日本股市和澳大利亚股市均微跌。上周日经225指数下跌0.95%或372.49点，报38776.94点，澳大利亚S&P/ASX200指数周涨3.03%，报8296.2点。

中国银行研究院高级研究员王有鑫向21世纪经济报道记者表示，全球风险情绪回升，带动亚太区等主要新兴经济体风险资产价格走高。从地缘角度看，俄乌冲突或将迎来拐点，全球经济割裂状态有望改善，能源价格可能回落，全球经济复苏的预期增强。

泰交所再限制卖空交易

2月19日，有消息指泰国证券交易所将收紧对卖空的限制。而泰交所之所以出台这一政策，很大程度上是因为泰国股市走势不佳。

截至目前，泰国SET指数今年已下跌11%，去年全年下跌1.1%。去年，泰国证券交易所方面就表示，考虑出台措施，收紧对卖空的限制，扩大对非法卖空者的打击力度。此前，泰国政府也敦促市场监管机构审查对卖空等不当交易的监管，以增强投资者的信任和信心。

早在去年，泰交所已经禁止进行裸卖空，即不先借股票就卖出股票的交易。有分析指，泰国如今进一步收紧卖空限制，是为了缓解投资者的担忧，重建投资者的信任，因为市场有舆论认为泰国股市下跌可能与卖空交易有关。

对此，对外经济贸易大学金融学教授江萍向21世纪经济报道记者表示，卖空是价格发现的重要工具，限制卖空可能减少资金通过做空套利对市场的冲击，降低流动性和市场效率，还可能削弱泰国作为开放市场的吸引力。去年韩国全面禁止卖空后，市场首日反弹后继续下跌。高频交易量占比下降，市场波动率上升。泰国选择打击非法裸卖空，既回应了市场对操纵行为的担忧，又保留了合法卖空的价格发现功能，政策设计相对审慎。她认为，该政策作用以情绪修复为主，可能推动SET指数技术性反弹，但中长期效果需观察。

王有鑫表示，泰国证券交易所考虑收紧对卖空的限制并扩大对非法卖空者的打击力度，有助于维护股市的稳定性和公平性。通过限制卖空行为，可以减少市场中的恶意做空和操纵行为，降低股市的波动性。同时，打击非法卖空者也可以提升投资者信心，促进股市的健康发展，预计此举将对泰国股市走势产生积极影响。

近期，东南亚其他国家也相继迈出了股票市场改革的步伐。比如印尼计划在今年第二季度引入卖空机制，增加投资者的选择。此外，新加坡也准备对监管结构进行“大胆改革”，正在探索的一个领域是简化首次公开发行（包括二次上市）发行人的招股说明书披露要求。

新加坡股市表现一骑绝尘

从东南亚股票走势来看，新加坡股市表现强劲，马来西亚、印尼股市仍较为疲弱。

“马来西亚、印尼等经济体依赖大宗商品出口，仍然受全球需求疲弱和特朗普关税政策预期拖累。”王有鑫表示，未来美联储政策变化、地缘政治局势、以及各国自身的经济结构和政策应对能力可能会影响东南亚股市的走向，预计东南亚股市将呈现波动回升趋势，部分国家可能会受益于降息政策带来的资本流入，而部分国家则可能因经济结构和政策问题面临较大压力。

与之不同的是，新加坡的股市表现向好。上周摩根大通上调新加坡股市至增持。对此，王有鑫表示，主要原因在于新加政府对市场的支持、高股息率以及有财政空间缓冲外部放缓的影响。此外，新加坡经济结构多元化、政策环境稳定、国际资本枢纽地位和企业盈利能力强等因素也利好股市走势。受益于AI产业链和高端服务业增长，新加坡股市估值合理，盈利前景稳健。这些因素共同提升了投资者对新加坡股市的信心，推动了股市的上涨。

江萍认为，未来全球经济复苏、贸易回暖，将会对新加坡带来积极影响，另外中美科技竞争加速东南亚产业链转移，新加坡作为贸易和金融中心，可能吸引更多资本涌入。

马印泰央行推广本币货币交易

上周，印尼、马来西亚和泰国央行达成一致，决定扩大本币交易范围。公告称，统一后的框架指南增强三个国家之间，本地货币交易的一致性、可扩展性和效率。

王有鑫表示，通过采用和谐化本地货币交易框架营运指南，东盟国家旨在提高跨境交易的效率和便利性，降低交易成本，促进区域内的贸易和投资。这有助于增强东盟国家金融市场的互联互通性，提升区域金融一体化水平。

对于进一步扩大本币交易范围，江萍表示，新框架整合了此前三国之间建立的双边指南， 并扩大交易范围，将证券投资纳入合格的基础交易，此举旨在促进区域贸易和投资中本地货币的使用，增强金融市场的稳定性和效率，降低汇率风险。

江萍认为，若更多东盟国家加入该框架，并整合为统一的支付网络，可能打造出“东盟版SWIFT”，这将有力地加强东盟内部的金融合作，并有效降低因美元波动引发的汇率风险。当地货币交易框架操作指南（LCTF OG）标志着东盟金融合作的深化，尽管短期内美元的主导地位难以动摇，但该机制通过减少区域对美元的依赖、提升本币使用比例，为长期重构国际货币秩序奠定了实践基础。

日股继续波动

上周日股继续波动，有分析指，主要受汽车制造商股价下跌的影响，而日元走强也是导致股市下行的因素之一。

过去一周日元持续走强，日元兑美元突破150关口。2月23日，日元兑美元汇率为1美元兑149.3日元，全周日元涨幅为1.97%。随着日元走升，交易员预期日本央行7月会议加息的概率已升至85%，最迟也将在9月加息。

在日元飙升的情况下，日股波动频繁。王有鑫表示，近期日股的频繁波动主要受到全球经济形势、美联储政策变化以及地缘政治局势等多重因素的影响。

他认为，当前日股吸引力有所降低，“随着新兴市场的崛起和投资机会增加，海外投资者逐渐将目光投向更具潜力和回报率更高的市场。”

　　美国多家政府机构要求雇员不要立即回应特朗普总统的顾问埃隆·马斯克让他们每周提交工作报告，否则就会被解雇的要求。

　　当地时间周六晚上，联邦工作人员收到一封电子邮件，要求他们在美国东部时间每个周一晚上11：59之前详细说明他们在前一周所做的工作。马斯克在他的社交媒体网站X上发帖称，如果不回复将被视为辞职。

　　特朗普政府任命的联邦调查局（FBI）和国务院官员随后给他们的工作人员发了电子邮件，告诉他们不要在他们的指挥系统之外做出回应，这可能是共和党政府成员与马斯克在他裁减230万联邦文职人员的运动中关系紧张的一个迹象。

　　“FBI通过局长办公室负责我们所有的审查程序，”特朗普任命的联邦调查局局长卡什·帕特尔（Kash Patel）在给工作人员的电子邮件中说。

　　消息来源和电子邮件显示，美国国防部、国土安全部、教育部和商务部的工作人员，以及联邦存款保险公司、国立卫生研究院和国税局的工作人员也被告知，在收到进一步的指导之前，不要做出回应。据消息人士透露，情报机构的工作人员也将被告知不要回应。

　　“需要明确的是，这是不正常的，出乎意料的，需要进一步验证，”美国国家环境信息中心（National Centers for Environmental Information）的一名高级管理人员写道。该机构负责管理环境数据，隶属于商务部。

　　也有一些官员对此举表示欢迎。被特朗普提名为华盛顿特区临时检察官的埃德·马丁（Ed Martin）在一封电子邮件中对马斯克和DOGE表示了赞扬。

　　但司法部的其他办公室，包括支持所有美国律师的行政办公室和司法部民事部门，告诉员工在获得更多信息之前不要回复。

　　美国最大的政府工会美国政府雇员联合会（American Federation of Government Employees）周日在社交媒体上写道，其认为马斯克无权解雇不回应的员工，并将正式要求人事管理局撤销这条信息。

　　另一方面，该工会建议会员们直接询问主管是否回复，并听从主管的指示。

　　马斯克领导着所谓的政府效率部（DOGE），在特朗普政府上任的头几周，该部门已经解雇了2万多名员工，并向另外7.5万名员工提供了买断合同，涉及政府的各个部门，从美国国防部到消费者金融保护局。

　　在某些情况下，这种疯狂的步伐导致联邦政府急于重新雇用那些执行关键职能的工人，比如确保国家核武库的安全，以及努力抗击日益恶化的禽流感爆发，禽流感已经导致鸡蛋价格飙升。

　　来源：砺石商业评论

　　近日，巴菲特在伯克希尔公司2024年财报中发布了最新的《致股东信》。在这封股东信中，有大量有价值的关键信息，可以帮助我们理解巴菲特的投资密码。

　　巴菲特 | 作者

　　平凡 | 编辑

　　砺石商业评论| 出品

　　在上市公司的年度财务报告中，都会附有一份公司核心管理层写给公司投资者的《致股东信》，这是是上市公司与投资者进行沟通的一种很好手段。在全球商业界，有两家公司高层的《致股东信》备受关注，一位是伯克希尔公司的巴菲特，另外一位是亚马逊公司的贝索斯。而贝索斯的致股东信，也正是受巴菲特的影响。

　　不同于大多数上市公司《致股东信》枯燥无味的内容，巴菲特的股东信内容极佳，其除了分享公司过去一年的详细业绩，还会分享大量他的投资理念以及各个主要投资目的背后的投资逻辑，堪称价值投资者的实操案例。

　　今年的《致股东信》，是巴菲特在其生命中最重要的合伙人查理芒格去世之后发布的第一封《致股东信》，其中仍不乏大量关键信息。例如，他详细分享了伯克希尔长达22年持有可口可乐、美国运通公司，而从不卖出的核心逻辑；分享了他为什么近些年大举买进西方石油；还分享了他对5家著名日本企业对投资。从这些具体的投资案例中，我们可以更直观的理解巴菲特投资理念的精髓。

　　为了帮助读者更好的吸收其中的精髓，《砺石商业评论》专门从巴菲特最新的《致股东信》中提炼了25条核心精髓，以飨读者。

　　以下是巴菲特股东信中的25条关键信息：

　　1．伯克希尔已经成为一家伟大的公司。虽然我长期负责施工队，但查理芒格应该永远被认为是建筑师。

　　2．在伯克希尔，我们的目标群体十分有限：他们是那些将自己的储蓄托付给伯克希尔，并不期望转售伯克希尔股票的投资者。（是那些为了买农场或物业而储蓄的人，而不是用多余资金购买彩票或“热门”股票的人）。

　　3．本·格雷厄姆教导我，“短期内市场行为如同一台投票机；而长期来看，它是一台称重机”。

　　4．我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥有享有良好、基本和持久经济效益的企业，要么全部拥有，要么持有一部分股份。在资本主义体系中，一些企业将会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是无底洞。要预测哪些企业会成为赢家，哪些会成为输家，比我们想象的要困难的多。那些声称他们知道答案的人，通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中。

　　5．在伯克希尔，我们特别青睐那些未来能够以高回报率进行资本投入的稀有企业。拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样持有者的继承人，也可以过上终身的悠闲生活。我们也希望这些受青睐的企业由能干和值得信赖的管理者运营。

　　6．永远不要指望你能阻止一个流氓欺骗你。人不是那么容易读懂的，诚意和同理心很容易伪装。

　　7．目前为止，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用会计准则）净资产是美国企业中最高的。创纪录的营业利润和强劲的股市导致2024年年底的数字达到5610亿美元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元。按照这一衡量标准，伯克希尔哈撒韦目前占据了近6%的份额。

　　8．经过59年的整合，我们现在拥有各种业务的一部分或100%，按加权计算，这些业务的前景略好于大多数美国大公司。凭借运气和勇气，从大量的数十个决定中涌现出几个巨大的赢家。我们现在有一小群长期担任经理的人，他们从来不会考虑去其他地方，他们把65岁仅仅视为另一个生日。

　　9．我们将永远忠于我们的国家和我们的股东，我们永远不会忘记，虽然你的钱和我们的钱在一起，但它不属于我们。

　　10．偶尔，市场或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现惊人的错误定价。伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这会给我们提供偶尔的大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时情绪更稳定，也没有比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。

　　11．金融生活中的一个事实永远不应该被忘记，华尔街希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何可以推销的愚蠢的东西都会被大力推销，不是每个人都这么做，但总是有人这么做。

　　12．伯克希尔有一条投资规则永远不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。

　　13．我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难，我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标是成为国家的一笔资产。就像它在2008-2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样，帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意或有意点燃大火的公司。

　　14．我们的目标是现实的，伯克希尔的优势来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用后巨大的多元化收益。我们对现金的要求很低，即使国家遭遇长期的全球经济疲软、恐惧与瘫痪。

　　15．伯克希尔持有的现金和美国国债数量远远超出传统观点所认为的必要水平。在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债券市场。我们无法预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。

　　16．极端的财政保守主义，是我们对那些拥有伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。

　　17．可口可乐和美国运通，都不像我们对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%，但它们是有价值的资产。美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。多年来，两家公司都试图向不相关的领域扩张，但都没有取得什么成功。在过去，两者甚至都管理不善，但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。而且，最重要的是，他们的产品“四处旅行”，可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓。

　　18．我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票已经持续了二十多年。去年，这两家公司再次通过提高盈利和股息来奖励我们的不作为。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。美国运通和可口可乐几乎肯定会在2024年提高股息，美国运通的股息可能提高16%，而且我们肯定会全年保持我们的持股不变。我能创造一个比这两家公司更好的全球业务吗？不可能。

　　19．持有可口可乐和美国运通股票的最大启发是，当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的，一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。

　　20．所有股票回购都应该取决于价格。基于商业价值的折价回购是明智之举，如果以溢价回购，就会变得愚蠢。

　　21．西方石油正在为国家和所有者做正确的事情。没有人知道未来一个月、一年或十年油价会怎么样。但西方石油知道如何将石油从岩石中分离出来，这是一种不寻常的才能，对它的股东和它的国家都是有价值的。

　　22．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家日本公司以一种高度多样化的方式经营，有些类似于伯克希尔自身的经营方式。去年，格雷格·艾伯尔和我前往东京与这些公司的管理层进行了会谈后，我们增加了对这五家公司的持股，目前分别对这五家日本公司的持股约为9%。我们对这五家公司的成本总计为1.6万亿日元，而这五家公司年末的市值为2.9万亿日元。日元近年来已经贬值，我们年末的未实现收益以美元计算为61%，即80亿美元。

　　23．我不相信我们能够预测主要货币的市场价格，也不相信我们能够雇佣具备这种能力的人。但日元贬值使伯克希尔年末获得了19亿美元的收益，根据GAAP规定，这笔款项已在2020-23年期间定期计入收入。

　　24．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都采取了对股东友好的政策，这些政策远远优于美国通常实行的政策。自我们开始购买日本股票以来，这五家公司中的每一家都以有吸引力的价格减少了其未流通股的数量。与此同时，与美国的典型情况相比，这五家公司的管理层对自己的薪酬远没有那么激进。还要注意的是，这五家公司中的每一家都只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于建立许多业务，也用于回购股票，但回购程度较小。

　　25．铁路对美国经济的未来至关重要。从成本、燃料使用量和碳排放强度来衡量，这显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中获胜，但美国人需要的许多货物必须运送到数百甚至数千英里以外的客户那里。这个国家离不开铁路，而铁路行业的资金需求永远是巨大的。

　　俄乌冲突今日迎来三周年，泽连斯基：如果为了乌克兰实现和平，愿意辞去总统职务

　　2月24日是俄乌冲突正式爆发三周年。当地时间23日，泽连斯基表示，如果为了乌克兰实现和平，或者“以乌克兰加入北约为条件”，他愿意辞职。他还称，希望美国总统特朗普“理解”他的立场并向乌提供具体的“安全保障”。此前一天，美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，美国总统特朗普和其团队专注于继续与俄罗斯和乌克兰进行谈判以结束俄乌冲突，特朗普有信心“本周会完成谈判”。与此同时，美国宣称将在24日向联合国大会和安理会提交一份有关乌克兰问题的“历史性”决议草案。据《纽约时报》等媒体报道，美方还在迫使乌克兰总统泽连斯基与美国签署新修订的矿产资源协议，新版协议条件更加严苛，乌克兰将把资源和基础设施收入的一半投入一项5000亿美元的基金，而美国将拥有该基金100%的权益。就连西方媒体也不禁感慨，俄乌冲突爆发三周年，整个乌克兰形势发生了惊天逆转，美国从乌克兰最大的支持者变成最大的施压者。伦敦《标准晚报》22日称，如今俄罗斯拥有乌克兰20%的领土，美国将拥有乌克兰的矿产，而乌克兰得到了什么呢？

当地时间2025年2月23日，乌克兰基辅，泽连斯基召开新闻发布会 图源：视觉中国

　　俄美两周内举行二次会谈

　　据乌克兰国家新闻社（UNN）报道，泽连斯基23日在“乌克兰2025年论坛”上公开表示：“如果为了乌克兰实现和平，真的需要我离职，我愿意。如果开出条件，我也可以用离职换取乌克兰加入北约。”他还称，24日乌克兰将举行重要峰会，13位乌合作伙伴将访问基辅，另有24位合作伙伴将在线参加。

　　据美国《国会山报》报道，白宫新闻秘书莱维特22日在记者会上表示，特朗普坚信俄罗斯愿意就结束战争达成协议，“而且他正在为达成协议而努力”。她说，总统国家安全事务助理华尔兹周末正“不分昼夜”致力于达成（和平）协议。

　　对于俄乌和谈前景，特朗普21日在白宫接受采访时表示：“普京和泽连斯基必定会走到一起，因为我们都希望停止杀害数百万人（的战争）。”对于此前泽连斯基抱怨俄美会谈没有邀请乌克兰并反对美国的和平计划，特朗普称，泽连斯基“没有任何牌”。特朗普当天在接受福克斯新闻台采访时还称，泽连斯基是否参与有关俄乌冲突的谈判“不那么重要”，“他（与前总统拜登）谈了3年，什么都没谈成。所以说实话，我不认为他参加会谈有那么重要。3年了，他只会让（达成）协议更加困难，看看他的国家都发生了什么，一切都被摧毁了。”

　　据俄新社报道，俄外交部副部长里亚布科夫23日表示，俄美将于两周内在沙特首都利雅得举行下一次关于乌克兰问题的会谈。他还透露，俄美两国元首会晤的准备工作已经开始。

　　为了体现美国致力于本周达成协议的决心，在俄乌冲突爆发三周年之际，美国不再与盟友一道在联合国大会共同发起支持乌克兰的决议草案，而是“另起炉灶”。美国国务卿鲁比奥22日称，美方24日将向联大提交一份“历史性”决议草案。据路透社报道，美方草案只有3段，包括哀悼俄乌冲突遇难者，强调联合国主要宗旨是维护和平并解决争端，“呼吁尽快结束冲突、敦促乌克兰与俄罗斯实现持久和平”。报道称，与乌克兰和欧洲盟友联合提出的草案不同，美方草案未提“乌克兰领土完整”，也没有写明“俄罗斯是这场战争的根源”。

　　《华盛顿邮报》22日引述消息人士的话称，特朗普政府审查了乌方草案后“要求基辅撤回并修改”。报道称，美国的要求“震惊”了乌克兰，泽连斯基命令乌外交部不要撤回现有的草案。乌官员称：“这看起来像是对基辅的背叛和对欧洲盟友的攻击。”

　　特朗普将向乌索要“任何能得到的东西”

　　美国广播公司22日称，俄乌冲突迎来三周年之际，乌克兰局势却处于3年来“最糟糕的时期”。上周特朗普与普京的通话打破了美国多年来孤立俄罗斯的政策，被乌克兰和其他欧洲盟友视为“遏制莫斯科的联盟正在破裂”的信号。

　　美国CNBC网站称，经历了3年漫长而血腥的战争，乌克兰对美国提供军援的前景已感到绝望，而乌被强迫签署“向俄罗斯割让领土的和平协议”可能性越来越大。这令乌克兰人陷入了孤立和迷茫。

　　令乌克兰人感到困惑的不仅是可能“失去领土”，还将失去所有资源。当地时间22日，特朗普在保守派政治行动会议（CPAC）上发表演讲时表示，自己正努力结束俄乌冲突。不过，“我们将向乌克兰索要稀土和石油，任何我们能得到的东西”。他说，在拜登政府向乌克兰提供援助的模式下，美国无法收回援乌资金，“我们什么也没得到。所以我们要收回我们的钱，因为这太不公平”。

22日，特朗普在保守派政治行动会议（CPAC）上发表演讲 图源：视觉中国

　　据乌克兰独立新闻社报道，乌克兰最高拉达（议会）议长斯特凡丘克22日接受媒体采访时表示，乌克兰政府正在“认真考虑与美国达成矿产协议”，乌方专家组将从2月24日开始着手签署该协议。23日，乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，乌克兰与美国已确定于当天开始就乌克兰矿产资源协议举行下一轮谈判。美国中东问题特使威特科夫当天称，美乌矿产协议预计将于本周签署。

　　据《纽约时报》报道，乌克兰21日收到了美国发出的新版矿产资源协议。不过，新版协议“比美国财政部长贝森特此前带到基辅的第一版协议强硬许多”。根据新协议内容，乌克兰需将其包括矿产、天然气、石油在内的自然资源收益，以及港口等基础设施收入的50%持续上缴给一个特别基金，直到该基金价值达到5000亿美元。美国将持有基金100%的权益。

　　对这样的协议，泽连斯基近来的表态出现多次反复。路透社援引多名知情人士的消息称，美国谈判代表在乌克兰矿产资源协议的谈论曾以切断乌克兰“星链”卫星网络服务向乌克兰施压。据报道，“星链”对乌军在战场上起到了关键作用，如果失去“星链”，乌军的无人机、远程火炮和导弹都将失去作用。对路透社的报道，马斯克22日泛泛地否认称，“路透社在撒谎”。

　　美国的压力还直接指向泽连斯基个人。《纽约邮报》21日引述白宫消息人士的话，要求泽连斯基“立即离开乌克兰前往法国”。据“今日俄罗斯”电视台22日报道，乌总统办公室前主任、泽连斯基现在的政敌阿列克谢·阿列斯托维奇当天表示，如果他成为乌克兰总统，将把泽连斯基及其“团伙”全部关进监狱。

　　“与现实太脱节了”

　　法新社称，俄乌冲突三周年之际，法国总统马克龙24日将访问美国，英国首相斯塔默也将于27日访美，他们试图作最后努力，说服特朗普支持乌克兰。不过，特朗普21日在接受福克斯新闻台采访时曾批评欧洲：“战争一直在继续。3年来，他们（欧洲国家）没有与俄罗斯举行过会谈。他们什么也没做。”

　　英国广播公司（BBC）23日称，英国宣布24日将对俄实施新一轮制裁，据称这是俄乌冲突以来“规模最大”的制裁措施。据报道，英国政府还表示可能派遣2万名士兵参与乌克兰维和行动。不过，英国《独立报》引述军事分析师图萨的分析称，英军不仅无法派出这样规模的部队，装备更令人担忧，主力坦克堪用的仅剩25辆，弹药库存撑不过一周。这实在“与现实太脱节了”。

　　实际上，欧洲内部对俄态度已经出现分裂。此前在乌克兰问题上一直跟随英法的意大利态度出现明显变化。英国《每日电讯报》22日称，意大利总理梅洛尼21日通过视频在美国保守派政治行动会议上发表讲话。她表示，欧洲要实现“公正持久的和平”需要特朗普“强有力的领导”。俄塔斯社22日称，意大利记者兼社会活动家洛鲁索当天向俄外交部发言人扎哈罗娃递交了一份有数万意大利人签名的请愿书，称意大利人民对意总统此前将俄罗斯比作第三帝国的言论“向俄罗斯和所有俄罗斯人民道歉”，并“向在伟大卫国战争中牺牲的苏联公民致敬，我们记得并了解历史”。

　　斯洛伐克总理菲佐21日表示，2025年2月的世界已与此前3年截然不同。他称，过去3年，除了斯洛伐克、匈牙利，其他欧盟国家都在支持这场战争，但“试图利用战争削弱俄罗斯的战略根本行不通”。他呼吁欧盟接受现实，不然“就只能继续哭泣然后装幼稚”。

　　匈牙利总理欧尔班22日断言：“乌克兰不会成为北约成员国，乌剩下的领土将再次成为俄罗斯和北约之间的缓冲区。”他还说，欧盟对没有参与谈判感到被冒犯，“如果你想在大个子玩的桌子旁坐下来，环顾四周试图找仆人。但是，你没有找到，那你就应该知道，仆人就是你。”

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　　来源：环球时报-环球网驻美国特约记者 萧达 王逸 柳玉鹏

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