美国称欧盟数字法案剑指美企，要求其反垄断负责人做出解释

特斯拉(TSLA.US)将于6月在得克萨斯州奥斯汀推出其首个自动驾驶无人出租车(Robotaxi)服务。这座城市目前是该公司总部所在地，被视为特斯拉的理想之选，而且自动驾驶汽车在得克萨斯州仅需完成注册并购买保险就可以在公共道路上行驶，无需特殊许可证。

特斯拉的无人出租车服务特点在于使用该公司的 “无人监管” 完全自动驾驶技术(FSD)来操控车辆。最初，无人出租车车队将由特斯拉自有车辆组成，很可能是Model 3和Model Y。乘客将通过一款移动应用程序预约自动驾驶出行服务。预约的无人出租车能够停靠在指定区域，方便乘客上车。

特斯拉计划在密切关注安全问题的同时，在奥斯汀的特定区域逐步推广这项服务。随着车队中加入更多无人出租车，该公司将与奥斯汀市政府官员和急救人员展开合作。

奥斯汀交通与公共工程部在一份电子邮件声明中表示，当特斯拉和其他自动驾驶汽车公司制定进入市场的计划时，他们会分别与这些公司合作。为此，该部门已经分享了学校及学校周边区域的地图、特殊活动的交通管制细节，以及消防和警察应急服务车辆与程序的相关信息，以助力服务的推出。

展望未来，如果能及时获得所需的监管批准，特斯拉计划于2026年在美国全国范围内推广。届时，该公司专门打造的Cyber cab有望成为主力车型。与其他州相比，得克萨斯州对自动驾驶汽车的监管更为宽松。

2025年，奥斯汀的测试将成为一项关键的投资事件，这将对完全自动驾驶系统的安全性和可靠性进行评估。此外，还将重点关注服务需求、保险相关事宜，以及万一发生事故时的责任问题。

特斯拉并非唯一计划推出无人出租车服务的公司。Alphabet(GOOGL.US)旗下Waymo One已经在凤凰城、旧金山和洛杉矶投入运营，奥斯汀、亚特兰大和迈阿密也被列为服务拓展目标。亚马逊旗下Zoox、Lyft(LYFT.US)、优步(UBER.US)、Aurora Innovation(AUR.US)、May Mobility和Motional也通过合作或即将开展的计划，在美国设定了无人出租车发展目标。在全球范围内，一些主要的无人出租车参与者包括百度(BIDU.US)的阿波罗智行、小马智行(PONY.US)、文远知行(WRD.US)、小鹏汽车(XPEV.US)、比亚迪公司和AutoX。

有趣的是，据优步科技首席执行官达拉·科斯罗萨西称，优步在早期阶段似乎不会与特斯拉合作，他表示自己已就此事与埃隆·马斯克直接交谈过。他上周在一次行业会议上指出：“他们想独自打造这项业务，所以在某种程度上，当特斯拉在奥斯汀推出服务时，我们和Waymo将与它展开竞争。不过长期来看谁也说不准，也许我们也将在未来很乐意与他们合作。”

　　来源：砺石商业评论

　　近日，巴菲特在伯克希尔公司2024年财报中发布了最新的《致股东信》。在这封股东信中，有大量有价值的关键信息，可以帮助我们理解巴菲特的投资密码。

　　巴菲特 | 作者

　　平凡 | 编辑

　　砺石商业评论| 出品

　　在上市公司的年度财务报告中，都会附有一份公司核心管理层写给公司投资者的《致股东信》，这是是上市公司与投资者进行沟通的一种很好手段。在全球商业界，有两家公司高层的《致股东信》备受关注，一位是伯克希尔公司的巴菲特，另外一位是亚马逊公司的贝索斯。而贝索斯的致股东信，也正是受巴菲特的影响。

　　不同于大多数上市公司《致股东信》枯燥无味的内容，巴菲特的股东信内容极佳，其除了分享公司过去一年的详细业绩，还会分享大量他的投资理念以及各个主要投资目的背后的投资逻辑，堪称价值投资者的实操案例。

　　今年的《致股东信》，是巴菲特在其生命中最重要的合伙人查理芒格去世之后发布的第一封《致股东信》，其中仍不乏大量关键信息。例如，他详细分享了伯克希尔长达22年持有可口可乐、美国运通公司，而从不卖出的核心逻辑；分享了他为什么近些年大举买进西方石油；还分享了他对5家著名日本企业对投资。从这些具体的投资案例中，我们可以更直观的理解巴菲特投资理念的精髓。

　　为了帮助读者更好的吸收其中的精髓，《砺石商业评论》专门从巴菲特最新的《致股东信》中提炼了25条核心精髓，以飨读者。

　　以下是巴菲特股东信中的25条关键信息：

　　1．伯克希尔已经成为一家伟大的公司。虽然我长期负责施工队，但查理芒格应该永远被认为是建筑师。

　　2．在伯克希尔，我们的目标群体十分有限：他们是那些将自己的储蓄托付给伯克希尔，并不期望转售伯克希尔股票的投资者。（是那些为了买农场或物业而储蓄的人，而不是用多余资金购买彩票或“热门”股票的人）。

　　3．本·格雷厄姆教导我，“短期内市场行为如同一台投票机；而长期来看，它是一台称重机”。

　　4．我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥有享有良好、基本和持久经济效益的企业，要么全部拥有，要么持有一部分股份。在资本主义体系中，一些企业将会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是无底洞。要预测哪些企业会成为赢家，哪些会成为输家，比我们想象的要困难的多。那些声称他们知道答案的人，通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中。

　　5．在伯克希尔，我们特别青睐那些未来能够以高回报率进行资本投入的稀有企业。拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样持有者的继承人，也可以过上终身的悠闲生活。我们也希望这些受青睐的企业由能干和值得信赖的管理者运营。

　　6．永远不要指望你能阻止一个流氓欺骗你。人不是那么容易读懂的，诚意和同理心很容易伪装。

　　7．目前为止，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用会计准则）净资产是美国企业中最高的。创纪录的营业利润和强劲的股市导致2024年年底的数字达到5610亿美元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元。按照这一衡量标准，伯克希尔哈撒韦目前占据了近6%的份额。

　　8．经过59年的整合，我们现在拥有各种业务的一部分或100%，按加权计算，这些业务的前景略好于大多数美国大公司。凭借运气和勇气，从大量的数十个决定中涌现出几个巨大的赢家。我们现在有一小群长期担任经理的人，他们从来不会考虑去其他地方，他们把65岁仅仅视为另一个生日。

　　9．我们将永远忠于我们的国家和我们的股东，我们永远不会忘记，虽然你的钱和我们的钱在一起，但它不属于我们。

　　10．偶尔，市场或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现惊人的错误定价。伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这会给我们提供偶尔的大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时情绪更稳定，也没有比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。

　　11．金融生活中的一个事实永远不应该被忘记，华尔街希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何可以推销的愚蠢的东西都会被大力推销，不是每个人都这么做，但总是有人这么做。

　　12．伯克希尔有一条投资规则永远不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。

　　13．我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难，我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标是成为国家的一笔资产。就像它在2008-2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样，帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意或有意点燃大火的公司。

　　14．我们的目标是现实的，伯克希尔的优势来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用后巨大的多元化收益。我们对现金的要求很低，即使国家遭遇长期的全球经济疲软、恐惧与瘫痪。

　　15．伯克希尔持有的现金和美国国债数量远远超出传统观点所认为的必要水平。在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债券市场。我们无法预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。

　　16．极端的财政保守主义，是我们对那些拥有伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。

　　17．可口可乐和美国运通，都不像我们对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%，但它们是有价值的资产。美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。多年来，两家公司都试图向不相关的领域扩张，但都没有取得什么成功。在过去，两者甚至都管理不善，但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。而且，最重要的是，他们的产品“四处旅行”，可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓。

　　18．我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票已经持续了二十多年。去年，这两家公司再次通过提高盈利和股息来奖励我们的不作为。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。美国运通和可口可乐几乎肯定会在2024年提高股息，美国运通的股息可能提高16%，而且我们肯定会全年保持我们的持股不变。我能创造一个比这两家公司更好的全球业务吗？不可能。

　　19．持有可口可乐和美国运通股票的最大启发是，当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的，一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。

　　20．所有股票回购都应该取决于价格。基于商业价值的折价回购是明智之举，如果以溢价回购，就会变得愚蠢。

　　21．西方石油正在为国家和所有者做正确的事情。没有人知道未来一个月、一年或十年油价会怎么样。但西方石油知道如何将石油从岩石中分离出来，这是一种不寻常的才能，对它的股东和它的国家都是有价值的。

　　22．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家日本公司以一种高度多样化的方式经营，有些类似于伯克希尔自身的经营方式。去年，格雷格·艾伯尔和我前往东京与这些公司的管理层进行了会谈后，我们增加了对这五家公司的持股，目前分别对这五家日本公司的持股约为9%。我们对这五家公司的成本总计为1.6万亿日元，而这五家公司年末的市值为2.9万亿日元。日元近年来已经贬值，我们年末的未实现收益以美元计算为61%，即80亿美元。

　　23．我不相信我们能够预测主要货币的市场价格，也不相信我们能够雇佣具备这种能力的人。但日元贬值使伯克希尔年末获得了19亿美元的收益，根据GAAP规定，这笔款项已在2020-23年期间定期计入收入。

　　24．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都采取了对股东友好的政策，这些政策远远优于美国通常实行的政策。自我们开始购买日本股票以来，这五家公司中的每一家都以有吸引力的价格减少了其未流通股的数量。与此同时，与美国的典型情况相比，这五家公司的管理层对自己的薪酬远没有那么激进。还要注意的是，这五家公司中的每一家都只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于建立许多业务，也用于回购股票，但回购程度较小。

　　25．铁路对美国经济的未来至关重要。从成本、燃料使用量和碳排放强度来衡量，这显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中获胜，但美国人需要的许多货物必须运送到数百甚至数千英里以外的客户那里。这个国家离不开铁路，而铁路行业的资金需求永远是巨大的。

　　来源：投资有道

　　2月22日，巴菲特每年经典必读的《致股东信》准时上线。

　　今年是巴菲特执掌伯克希尔的第60个年头，

　　在《股东信》的开头，巴菲特一如既往地介绍了2024年盈利情况，并且在股东信的末页，附上了伯克希尔股票的美股市值涨幅。

　　2024年，伯克希尔每股市值上涨25.5%，同期标普500的涨幅为25.0%。

　　在1965年至2024年的60年间，伯克希尔每股市值的年均复合增长率为19.9%，远超同期标普500指数的10.4%。

　　从在1964到2024年间，伯克希尔的整体收益高达5.5万多倍！

　　正如巴菲特在《股东信》中所说，“最初，再是微不足道的投资，但随时间复利增长，终成庞然之力——这体现了持续储蓄文化与长期复利魔法的结合。”

　　在静译《股东信》基础上，投资报（liulishhidian）归纳并点评其中要点：

　　1、《股东信》披露了伯克希尔·哈撒韦公司在2024年令人瞩目的成绩：

　　营业利润达474亿美元，同比增长26.9%，主要得益于保险业务和投资收益的大幅增长。

　　缴纳税收268亿美元，创美国企业历史纪录，占全美企业税总额的5%，累计向美国财政部缴纳的所得税已超过1010亿美元；

　　浮存金规模突破1710亿美元，保险业务的“先收保费、后付赔款”模式持续为投资提供弹药。

　　日本投资组合市值达235亿美元，总持仓成本仅为138亿美元。

　　2、在日本借钱投资几近翻倍收益，

　　享受极低利率红利，并将继续增持

　　伯克希尔是在2019年7月，首次买入日本五家公司的股票。

　　老巴语，当时我们仅仅审视了它们的财务报表，便对其股价之低廉感到震惊。

　　陆续买入后人总持仓成本为138亿美元，而目前日本投资组合的市值已达235亿美元，收益相当可观，特别是对如此大体量的资金而言。

　　更能体现老巴投资手法和眼光的是，

　　他在日本采取的发债募钱，以极低成本借来资金进行投资，相当于空手套白狼。

　　伯克希尔有大量日元借款，均为固定利率；

　　日元债在2025年内的成本仅为1.35亿美元，而同期在日本投资预计产生的股息收入却有8.12亿美元。

　　巴菲特表示，伯克希尔对这五家公司的持股是超长期投资；

　　最初，伯克希尔与五大商社约定，最高持有不超过其10%的股份，但随着接近这一上限，五家企业同意适度放宽限制。

　　未来，伯克希尔对这五家的持股比例将逐步小幅上升。

　　而且老巴还预计，格雷格及其继任者将长期持有这些日本资产。

　　未来，伯克希尔也会继续探索与这五家企业更为深化合作的方式。

　　3、巴菲特对外界“过高现金头寸”的疑虑给出了回应。

　　2024年以来，尤其是减持苹果后，外界多有对巴菲特囤积越来越多现金而多有评论。

　　而巴菲特在《股东信》中明确回应，伯克希尔大部分资金仍配置于股权类资产，这种偏好永远不会改变——

　　伯克希尔永远不会优先持有现金等价物，而会选择优质企业的股权，无论是全资控股还是部分持股。

　　对于美元货币贬值的疑虑，

　　巴菲特同样表示，在这种情况下，债券或许无法抵御风险，但优质的企业永远有其价值。

　　4、是买下一家企业全部股权，还是持有一部分股票，各有利弊。

　　在老巴的投资中，两者皆有，两种方式各有利弊。

　　老巴说，他对这两类投资并无偏好，采取哪种投资主要取决于如何最优配置资金。

　　多数时候，难觅良机，但极少数时刻，会涌现大量机会。

　　对于市场上流通的股票来说，如果他犯了错误，那么调整方向会更容易。

　　但必须强调的是，伯克希尔当前的规模削弱了这一宝贵的选择权——我们无法灵活地进出市场。

　　有时候，对于一项投资建仓或者清仓，需要一年甚至更长的时间。

　　此外，对于持有少数股权的公司来说，

　　我们既无法在必要时更换管理层，也无法在其决策不利时控制资金的流向。

　　而对于控股企业，我们可以主导这些决策，但在纠正投资的错误时，灵活性却大打折扣。

　　5、今年5月3日相聚奥马哈，但巴菲特的问答时间将大幅缩短

　　今年，股东大会将照常举行，但会议议程略有调整。

　　让人惋惜的是，今年取消正式会议开始前的电影环节，这是去现场参会人员的一大损失。

　　每年电影环节放映的，是巴菲特和芒格会亲身参与拍摄的一部诙谐短片，笑点不断，还集合了伯克希尔旗下各大品牌商品的精彩广告；是每年股东大会大家翘首以待的一个环节。

　　本次会议将提早至8点开始，巴菲特仅参与10：30中场休息前的开场与问答环节。

　　同时，在现场伯克希尔将推出《伯克希尔哈撒韦60年》纪念版，其中将收录查理·芒格鲜为人知的照片、语录和故事。

　　20本巴菲特签名版将进行义卖，善款捐赠给予奥马哈流浪者救助机构。

　　以下为致股东信全文：

　　2024年，

　　营业利润达474亿美元

　　2024年，伯克希尔的表现超出了我的预期，尽管在我们189家运营企业中，有 53%的企业收益出现下滑。

　　但由于美国国债收益率提高，且我们大幅增持了这些高流动性的短期证券，我们的投资收益实现了大幅增长，这对我们来说帮助很大。

　　我们的保险业务收益也实现了大幅增长，其中 GEICO 的表现最为突出。

　　在五年时间里，托德·库姆斯（Todd Combs）对 GEICO 进行了重大改革，提高了运营效率，使承保业务与时俱进。

　　GEICO 一直是我们长期持有的“瑰宝”，只是需要重新打磨，而托德一直在不辞辛劳地完成这项工作。

　　虽然“打磨”尚未全部完成，但 2024 年取得的进展已然十分显著。

　　总体而言，2024 年，财产意外保险的定价有所提高，这反映了对流风暴造成的损失大幅增加，或许，气候变化已然来临。

　　不过，2024 年并未发生“灾难性”事件。

　　但总有一天——甚至随时，都可能出现令人震惊的保险损失，而且无法保证每年只会发生一次。

　　财险业务对伯克希尔至关重要，后续的信件中，我们会对此展开进一步讨论。

　　伯克希尔的铁路和公用事业业务，是我们除保险业务外最大的两项，其总收益有所改善。不过，这两项业务仍有很大的提升空间。

　　* * * * * * * * * * * *

　　总而言之，2024 年，我们的营业利润达到了 474 亿美元。

　　我们经常——有些读者可能会抱怨过于频繁——强调这一指标，而非第K - 68 报告中按照通用会计准则（GAAP）规定的收益。

　　我们的这一指标，不包含持有股票和债券的资本利得和损失，无论其是否兑现。

　　从长期来看，我们认为收益很可能占优——不然我们为什么要购买这些证券呢？——尽管每年数据会大幅波动，且难以预测。

　　我们进行这类投资时的投资期限几乎都远超一年，很多时候，我们的投资决策会考虑几十年的时间跨度。

　　这些长期投资，有时会为我们带来丰厚的回报。

　　以下是我们对 2023 - 2024 年收益的详细分析。

　　所有计算均扣除了折旧、摊销和所得税。

　　息税折旧摊销前利润（EBITDA），这个深受华尔街喜爱，但存在缺陷的指标，并不适合我们。

　　注：* 包括伯克希尔持股比例在20%-50%之间的企业，如卡夫亨氏、西方石油和 Berkadia。

　　** 包括 2024 年约 11 亿美元和 2023 年约 2.11 亿美元的外汇收益，这些收益来自我们的非美元债。

　　惊！惊！

　　一项重要的美国纪录被打破

　　六十年前，现在的管理层接管了伯克希尔。

　　这是一个错误——是我的错误——这个错误困扰了我们二十年。

　　我得强调，查理当时立刻就察觉到了我这个明显的错误：

　　尽管当时我收购伯克希尔的价格看似便宜，但从其业务来说——一家位于美国北部的大型纺织企业——已走向衰落。

　　美国财政部早在那时就已悄然收到伯克希尔“命运”的警示。

　　1965 年，公司所得税一分未缴，而这种情况在公司已持续了近十年。

　　这种行为在初创公司尚可理解，但对一家美国工业的老牌企业而言，却无疑是警示信号。

　　在当时，伯克希尔正走向末路。

　　六十年后，想象一下财政部的惊讶吧：

　　这家仍以“伯克希尔·哈撒韦“之名运营的公司，缴纳的企业所得税，竟超过了美国政府从任何企业——包括市值万亿的美国科技巨头——收到的金额。

　　准确地说，伯克希尔去年向国税局（IRS）分四次支付了总计268亿美元的税款，约占全美企业税总额的5%。

　　此外，我们还向44个州和外国政府缴纳了可观的税款。

　　实现这一破纪录的缴税的关键因素在于：

　　1965-2024年间，伯克希尔股东仅收到过一次现金分红。

　　1967年1月3日，我们派发了唯一一笔分红——总计101755美元，合每股A类股10美分（我已记不清当初为什么向董事会提议此举，如今看来恍如噩梦）。

　　六十年来，股东们始终支持利润再投资，这使得公司应税收入持续增长。

　　如今，伯克希尔累计向美国财政部缴纳的所得税已超过1010亿美元……且仍在增加。

　　* * * * * * * * * * * *

　　这么大的数字看起来并不直观，我们来具象化一下去年缴纳的268亿美元：

　　如果伯克希尔在2024年每隔20分钟向财政部汇款100万美元——2024年是个闰年，算366天——到年底，我们还倒欠财政部一笔。

　　事实上，财政部要到次年1月才会通知我们，“可以休息休息了，睡个觉，准备2025年的税款吧“。

　　资金的去向

　　伯克希尔的股权投资分为两类：

　　第一类，是控股企业，持股≥80%，通常为100%。

　　我们持有的这189家子公司，与市场上流通的普通股或有些许相似之处，但绝非完全相同。

　　其总价值达数千亿美元，包含少数的“瑰宝”、许多“尚可”的企业，以及一些令人失望的落后业务。

　　我们持有的企业中没有太拖后腿的，但的确有一些公司，我们本不该收购。

　　第二类，是参股企业。

　　我们持有约十几家规模超大、且盈利能力极强的企业的少数股权，比如苹果、美国运通、可口可乐、穆迪等。

　　这些企业通常具有极高的有形资产回报率。

　　截至年末，我们的这部分股票估值达到了2720亿美元。

　　显然，真正杰出的企业极少会被整体出售，

　　但这些“瑰宝”的零散份额可以在华尔街的每周一到周五进行交易，且偶尔能以折价购得。

　　我们对这两类投资并无偏好，采取哪种投资主要选择取决于如何最优配置资金。

　　多数时候，难觅良机，但极少数时刻，会涌现大量机会。

　　格雷格已生动地展现了他在此类时刻的行动力，一如查理当年。

　　对于市场上流通的股票来说，如果我犯了错误，那么调整方向会更容易。

　　但必须强调的是，伯克希尔当前的规模削弱了这一宝贵的选择权——我们无法灵活地进出市场。

　　有时候，对于一项投资建仓或者清仓，需要一年甚至更长的时间。

　　此外，对于我们持有少数股权的公司来说，

　　我们既无法在必要时更换管理层，也无法在其决策不利时控制资金的流向。

　　而对于控股企业，我们可以主导这些决策，但在纠正投资的错误时，灵活性却大打折扣。

　　实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们面临着自认为无法解决的长久性问题。

　　这种坚持也带来了某种补偿——有些企业主会因我们坚定的态度而选择伯克希尔。

　　有时候，这能成为我们的显著优势。

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　　尽管某些评论称，伯克希尔当前持有异常高额的现金，但大部分资金仍配置于股权资产。

　　这种偏好不会改变。

　　虽然我们可流通的股票持仓，从3540亿美元下降到了2720亿美元，但非上市控股股权的价值是有所增长的，且仍远高于可流通组合的价值。

　　伯克希尔的股东可以确信一点，那就是我们将永远把大部分资金配置于股权类资产——主要是美国企业的股票，虽然其中许多企业拥有重要的国际业务。

　　伯克希尔永远不会优先持有现金等价物，而会选择优质企业的股票，无论是全资控股还是部分持股。

　　如果财政政策失当，那么纸币的价值或许可能蒸发。

　　在某些国家，这种鲁莽的行为屡见不鲜，而美国短暂的历史中，也曾濒临险境。

　　在这种情况下，固定收益的债券无法抵御货币失控的风险。

　　然而，只要企业，或者具备才能的个人，提供的商品或服务仍为国民所需，那么他们通常能够找到应对货币动荡的方法。

　　个人的技能也是如此。

　　由于缺乏运动天赋，也没有美妙的歌喉，在医疗、法律等技能上一窍不通，我这辈子不得不靠股票投资吃饭。

　　实际上，我所始终仰仗的，无非是美国企业的成功。

　　而在今后，我将继续遵循此道。

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　　无论如何，公民以明智——最好是富有想象力——的方式配置储蓄资金，是推动社会所需商品和服务持续增长的关键。

　　这种体系被称为资本主义。

　　它可能存在某些缺陷，或者遭到了滥用——某些方面比以往更严重——但它创造的奇迹也远非其他经济体系可比。

　　美国就是最佳例证。

　　建国仅235年，其进步之巨，连1789年最乐观的制宪者亦无法想象——当时宪法刚刚通过，这个国家的能量正蓄势待发。

　　诚然，美国在建国初期曾依赖外资补充本国储蓄。

　　但与此同时，我们也需要大量美国人持续储蓄，并且，需要这些储蓄者和其他国民明智地配置由此而形成的资本。

　　若美国将全部产出用于消费，那么国家发展必将原地踏步。

　　这一进程并非始终美好——我们的国家永远不乏骗子与投机者，他们伺机掠夺轻信者的储蓄。

　　但即便存在至今仍猖獗的此类恶行，并且大量资本因残酷的竞争或颠覆性的创新而折戟沉沙，美国储蓄仍创造了远超殖民者曾梦想的产出规模与质量。

　　从区区400万人口起步，历经早期惨烈的内战，美国在宇宙的一瞬中改变了世界。

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　　伯克希尔股东以微小的方式参与了这一美国奇迹，即放弃分红，选择再投资，而非消费。

　　最初，再是微不足道的投资，但随时间复利增长，终成庞然之力——这体现了持续储蓄文化与长期复利魔法的结合。

　　如今，伯克希尔的业务触达美国每个角落，且远未止步。

　　企业可能因多种原因消亡，但不似人类的命运——终会因衰老而陨落。

　　今天的伯克希尔比1965年时更年轻。

　　然而，正如查理与我始终承认的，伯克希尔之所以成为如今的伯克希尔，是因为美国。

　　但反之，即便伯克希尔从未存在，美国仍会是今日之美国。

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　　所以，谢谢你，山姆大叔（即美国的绰号和拟人化形象）。

　　你在伯克希尔的“侄子侄女们“希望未来缴纳比2024年更多的税款。

　　请明智地使用他们——关照那些不幸者（他们并无过错却抽中了人生的下下签），他们应该有更好的生活。

　　也不要忘记，我们需要你来维护货币的稳定——这需要你既智慧，且警惕。

　　财产意外保险

　　财产意外保险仍是伯克希尔的核心业务，这样的商业模式在巨头企业中极为罕见。

　　通常，企业需要先承担人力、材料、库存、厂房设备等成本——或与销售同步发生。

　　因此，CEO在售前便清楚产品成本。

　　如果售价低于成本，管理者会很快地意识到问题——现金流失血不容忽视。

　　在承保财产意外保险时，我们会预先收取保费，但产品的真实成本往往在多年后才会显现——

　　有时，“真相时刻“会延迟30年，甚至更久。

　　（我们现在仍在为50多年前的石棉风险敞口而支付巨额的赔款。）

　　这种商业模式的优势在于，财险公司能在产生大部分费用前获得现金；

　　但也存在风险，即当CEO和董事们意识到问题时，公司可能已亏损多年——甚至可能是巨额亏损。

　　某些险种能最小化这种错配，例如农业保险或者冰雹险，其损失可快速报告、评估和赔付。

　　但其他险种，比如医疗事故险或产品责任险，可能导致即便公司在破产边缘时，高管和股东仍浑然不觉。

　　对于“长尾”险种来说，财险公司可能多年，甚至数十年地，向所有者和监管机构报告虚高的利润。

　　如果CEO是乐观主义者，或者说骗子，这种会计处理将尤其危险——历史证明，这两类人都不少见。

　　近几十年来，这种”先收钱后赔付“的模式，使得伯克希尔能利用巨额浮存金进行大规模投资，同时，实现微薄但可持续的承保利润。

　　我们为“意外”预留了充足的拨备，目前这些拨备尚能覆盖风险。

　　面对不断攀升的损失，比如眼下肆虐的山火，我们不会退缩。

　　我们的职责是合理定价以吸收风险，并在意外发生时冷静承担后果。

　　同时，我们坚决抵制“荒谬”判决、恶意诉讼与欺诈行为。

　　在阿吉特的领导下，伯克希尔保险业务从一家默默无闻的奥马哈企业成长为全球巨头，以风险偏好和至关重要的财务实力闻名。

　　此外，格雷格、董事们与我本人，在伯克希尔的个人投资远高于所获薪酬。

　　我们不使用期权或其他单边激励工具——如果股东亏损，我们也一同承受损失。

　　这种方式虽不保证预见性，但能强化管理人员审慎的态度。

　　* * * * * * * * * * * *

　　财产意外保险的增长，取决于经济风险的增加。

　　无风险——则无需保险。

　　回想135年前，世界尚无汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆机动车，每日造成巨大的损失。

　　飓风、龙卷风和野火导致的财产损失规模庞大，且变得愈发不可预测。

　　为这类风险提供十年期保单是愚蠢的——甚至堪称疯狂，但我们认为，一年期承保总体可控。

　　如果我们改变了判断，我们将调整合同条款。

　　在我的一生中，车险业已普遍从一年期转为六个月期的保单。

　　此举虽然会减少浮存金，但提升了核保的理性。

　　* * * * * * * * * * * *

　　没有私营保险公司愿意承担伯克希尔能承受的风险规模。

　　这一优势有时至关重要，但我们也会在定价不足时收缩业务。

　　为维持市场份额而承保低价的保单，无异于企业自杀。

　　合理定价财产意外保险，是艺术与科学的结合，而绝非乐观主义者的游戏。

　　当年招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得好：“我们希望核保员每天工作时保持警觉，但别被吓呆了。”

　　* * * * * * * * * * * *

　　综合考量，我们热爱财险业务。

　　伯克希尔在财务和心理上都能从容应对极端损失，且无需依赖再保险公司——这赋予我们显著且持久的成本优势。

　　此外，我们拥有卓越的管理层，他们绝非乐观主义者，并且，擅长利用保险资金进行投资。

　　过去二十年，伯克希尔保险业务累计实现税后承保利润320亿美元，相当于每1美元保费收入税后净赚3.3美分。

　　浮存金从460亿增至1710亿美元。

　　未来，浮存金或温和增长，如果能保持理性承保（并且运气好一点）的话，甚至可能实现零成本。

　　伯克希尔

　　在日本投资的增长

　　我们对美国本土的专注投资中，有一个小而重要的例外，是持续增长的日本投资。

　　六年前，伯克希尔开始买入五家日本企业的股票——这些企业的运营模式与伯克希尔自身高度相似。

　　按字母顺序，分别为：伊藤忠商事（ITOCHU）、丸红（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）和住友商事（Sumitomo）。

　　每家企业均控股大量公司，其中许多扎根日本，亦有遍布全球的子公司。

　　伯克希尔于2019年7月首次买入这五家公司的股票。

　　当时我们仅仅审视了它们的财务报表，便对其股价之低廉感到震惊。

　　随着时间推移，我们对这些企业的敬意与日俱增。

　　格雷格多次与其管理层会晤，我同样持续关注其发展。

　　我和格雷格都欣赏它们的资本配置、管理风格以及对投资者的尊重态度。

　　这五家企业会在适当时机增加股息，在合理范围内回购股票，且其高管的薪酬计划远不如美国的公司激进。

　　我们对这五家公司的持股是超长期投资，并且，我们将坚定支持其董事会。

　　最初，我们约定伯克希尔的持股比例不超过每家公司的10%，但随着接近这一上限，五家企业同意适度放宽限制。

　　未来你们会看到，伯克希尔对这五家的持股比例将逐步小幅上升。

　　截至年末，伯克希尔对这五家企业的总持仓成本为138亿美元，其市场价值为235亿美元。

　　与此同时，伯克希尔持续——但非按固定公式——增加日元计价的借款，均为固定利率，无浮动利率债券。

　　格雷格与我对未来汇率走势并无预判，因此，我们将保持近似汇率中性的持仓。

　　但按GAAP准则，我们需定期在财报中确认日元借款的汇兑损益——截至2024年末，因美元走强累计录得税后收益23亿美元，其中8.5亿美元产生于2024年。

　　我预计，格雷格及其继任者将长期持有这些日本资产。

　　未来，伯克希尔也会继续探索与这五家企业更为深化合作的方式。

　　对于当前日元对冲策略的财务表现，我们也十分满意。

　　截至撰写本篇股东信时，2025年，日本投资的预计股息收入约为8.12亿美元，而日元债务的利息成本仅1.35亿美元。

　　奥马哈年度股东大会

　　在此，我诚邀您于5月3日莅临奥马哈。

　　今年日程略有调整，但核心不变：解答疑问、结交朋友、带您领略奥马哈的热情。

　　这座城市期待您的到来。

　　一批志愿者将为您提供琳琅满目的伯克希尔产品，让您“钱包变轻，心情变亮”。

　　周五中午至下午5点，展区将开放销售可爱的Squishmallows玩偶、Fruit of the Loom内衣、Brooks跑鞋等商品。

　　今年仅售一本新书。

　　去年，我们推出了《穷查理宝典》，5000册仅在周六当日即售罄。

　　今年，我们将提供《伯克希尔·哈撒韦60年》。

　　2015年，负责年会事务的卡丽·索瓦（Carrie Sova）受我委托，创作一本轻松诙谐的伯克希尔历史。

　　她充分发挥创意，迅速完成了一本令我惊叹的书——内容精巧、设计独到。

　　卡丽后来离开伯克希尔组建家庭，现已是三个孩子的母亲。

　　每年夏天，伯克希尔员工会集体观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）的棒球比赛（对手为3A级球队），并邀请几位前同事参与。

　　卡丽常携家人到场。

　　今年活动中，我冒昧请她操刀60周年纪念版，其中将收录查理鲜为人知的照片、语录与故事。

　　尽管要照顾三个幼子，卡丽当即应允。

　　今年我们将限量发售5000册新书，将于周五下午及周六早7点至下午4点开放购买。

　　卡丽拒绝为编纂新书收取任何报酬。

　　我提议，由她与我共同签名了20本特别版，向南奥马哈流浪者救助机构“Stephen Center”捐赠5000美元的股东进行义卖。

　　卡丽的祖父比尔·凯泽（Bill Kizer， Sr．）是我多年老友，凯泽家族数十年来一直支持该机构。

　　无论这20本书筹得多少善款，我都将等额追加。

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　　贝基·奎克（Becky Quick）将主持今年的周六新版会议。

　　她对伯克希尔了如指掌，常与管理层、投资者、股东乃至名人进行精彩对话。

　　她和CNBC团队不仅会向全球转播会议，还存档了大量伯克希尔的相关材料——这要归功于董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）的提议。

　　今年取消电影环节，会议提前至早8点开始。

　　我将在简短致辞后直接进入问答环节，由贝基与观众交替提问。

　　格雷格和阿吉特将共同参与回答，上午10：30休息半小时。

　　11点复会后，仅格雷格留在台上。

　　会议于下午1点结束，但展区购物开放至4点。

　　尤其别错过周日早晨的Brooks晨跑（那时的我在补觉）。

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　　我聪明美丽的妹妹贝蒂（Bertie），也就是我去年股东信中提到的那位，将携两位同样美丽的女儿参会。

　　旁观者一致认为，我们家族的“美貌基因”仅传女不传男（泪）。

　　贝蒂现年91岁，我们每周日用老式电话闲聊，话题包括老年乐趣，与手杖的优劣等等。

　　我的手杖仅用于避免摔个“狗啃泥”，但贝蒂声称，她多了一项福利：拄拐女性可免遭男性搭讪。

　　贝蒂的解释是，男性自尊心作祟，不愿以拄拐老太太为目标。

　　我虽无证据反驳，但深表怀疑。

　　恳请与会者帮我观察贝蒂的手杖是否奏效。

　　我打赌，她仍会被男士们环绕——这一幕会让年长观众想起《乱世佳人》中斯嘉丽与她的追求者军团。

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　　伯克希尔董事与我无比期待您的到来。

　　相信，您将在这里享受一段美好的时光，结交新的朋友。

　　2025年2月22日

　　董事会主席沃伦·巴菲特

　　【环球时报驻美国特约记者 冯亚仁 环球时报记者 陈子帅 郑璇】编者的话：近期，中国开源大模型DeepSeek的出现，在全球科技市场引发震动。一些西方特别是美国科技界和政界人士以及媒体，将此称作美国人工智能的“斯普特尼克时刻”。所谓“斯普特尼克时刻”，是指冷战时期苏联先于美国成功发射人类首颗人造地球卫星“斯普特尼克”1号，令西方尤其是美国陷入一段恐慌焦虑时期。与此同时，根据一些美国学者的说法，“斯普特尼克时刻”带来的危机感让美国各界“齐心协力”，采取措施发展科技和经济，为美国之后保持技术优势以及在冷战中取得胜利“奠定了基础”。从上世纪50年代末起，美国不断宣扬“斯普特尼克时刻”的背后，除了希望能再次团结上下应对本国所谓的危机和挑战外，也有“美国衰落论”产业作祟的影响，更体现了其零和博弈的冷战思维。

　　冷战热词为何高频出现？

　　1月20日，中国深度求索（DeepSeek）公司发布其开源模型DeepSeek-R1。据新加坡《联合早报》报道，该模型在第三方多个项目的基准测试中均超越美国开放人工智能研究中心（OpenAI）开发的GPT-o1模型，但成本更低。1月27日，DeepSeek登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费应用下载榜首后，英伟达股价当天重挫近17%，市值在3天内蒸发近6000亿美元。

　　1月26日，美国硅谷风投资本家安德森在社交媒体平台X上发文，称DeepSeek-R1的发布是美国人工智能界的“斯普特尼克时刻”。两天后，美国国会参议院民主党领袖舒默也在X上表示，中国公布的DeepSeek被一些人工智能人士称为美国的“斯普特尼克时刻”，“我们的竞争对手将利用每一个机会超越美国在未来技术方面的领先地位。我们必须领先”。对于DeepSeek-R1的发布，《硅谷之火》联合作者、美国作家斯韦因在Medium网站上发文，称“毫无疑问，这是人工智能的‘斯普特尼克时刻’”。《华盛顿邮报》1月31日则发表了以《DeepSeek创造了21世纪的“斯普特尼克时刻”》为题的文章。据《纽约客》杂志2月3日报道，香港金融服务公司Gavekal联合创始人、来自法国的盖夫向其公司客户发了一篇题为《另一个“斯普特尼克时刻”》的评论，这些客户包括世界各地的投资银行、对冲基金和保险公司。

　　其实，“斯普特尼克时刻”是美媒报道中的一个高频词。2024年9月，中国国家航天局宣布天问三号火星采样返回任务的实施时间将由2030年前后提前至2028年前后。此消息一经公布，美国太空新闻网就援引本国专家的话称，如果中国领先于美国进行火星采样返回，这将成为又一个“斯普特尼克时刻”。2014年，美国全国广播公司以《为什么我们需要另一个“斯普特尼克时刻”》为题报道称，在截至2014年的15年，美国学生对科学、技术、工程和数学的兴趣趋于平缓或有所下降，这引发了担忧，因此需要重塑美国的企业界和政界，让它们从“一辆反复被黑冰困住的、高速行驶的面包车”，变成一辆“炙手可热的新特斯拉，战胜所有的数字化挑战”。

　　除媒体外，美国政界人士也喜欢在演讲中使用“斯普特尼克时刻”。2019年9月9日，在参加重启美国太空司令部的仪式上，时任美军参谋长联席会议主席邓福德表示，美国进入新的“斯普特尼克时刻”，军方必须采取行动，保持美国在太空领域的竞争优势，以对抗俄罗斯、伊朗等对手。这一年的12月，担任过美国总统国家安全事务助理的琼斯在《大西洋月刊》上发文，表示在开发和部署安全5G网络的竞赛中，“美国落后了，就像20世纪50年代的‘斯普特尼克时刻’一样”。2011年1月，美国总统奥巴马在其国情咨文演讲中也表示，当代美国人正处在“斯普特尼克时刻”。他称，苏联1957年在太空领域领先美国，但是美国后来的投资推动该国赢得了登月太空竞赛，这些投资“带来了创新的浪潮”，创造了新型工业和数百万个就业机会，因此呼吁国家对创新、研究、开发和基础设施建设进行投资。

　　苏联发射卫星开启美国“伟大时代”？

　　那么，什么是“斯普特尼克时刻”？英国《卫报》这样解释：1957年10月4日，苏联将人类首颗人造卫星“斯普特尼克”1号送入地球轨道，震惊了其冷战时期的对手美国。“斯普特尼克时刻”也被称为“卫星时刻”。

　　据《纽约时报》2007年报道，“斯普特尼克”1号发射后，苏联主流媒体开始只发了简短报道，但西方尤其是美国的报纸，则充斥着相关新闻和对此的分析。“自珍珠港事件以来，没有任何事在公众生活中引起如此大的反响。”宾夕法尼亚大学历史学家麦克杜格尔这样说。《纽约时报》表示，一些美国人也将该事件与“9·11”事件相提并论。“斯普特尼克”1号让美国人陷入了信心危机：这个国家是不是因为繁荣而变得松懈了？教育系统是否不足，尤其是在培养科学家和工程师方面？

　　2021年，美国安全世界基金会项目规划主任威登在该国战略与国际问题研究中心（CSIS）网站上发文，表示由于公众的强烈反应，美国采取了几项措施，以确保它永远不会再在技术上受到“突然袭击”，包括建立国防部高级研究计划局的前身高级研究计划局和美国国家航空航天局（NASA），以及通过《国防教育法》。该法律的施行，让美国向教育系统以及科技研发方面各投入了数十亿美元的资金。“斯普特尼克”1号的发射还促成了美国国家侦察局的成立，该部门自20世纪60年代初以来一直利用太空收集情报。

　　威登称，上述措施为美国在太空等科技领域的技术优势打下基础。基于此，很多美国媒体、学者和民众认为，“斯普特尼克时刻”开启了一个“伟大的时代”，在这个时代，美国在科研、经济等领域取得巨大成就，所有这些都为华盛顿最终在冷战中取得胜利奠定了基础。

　　不过，包括威登在内的一些美国学者认为，大部分美国民众其实并不了解1957年“斯普特尼克”1号发射前后的真实历史。例如，虽然该卫星的发射震惊了美国民众，让他们认为苏联的太空能力正在领先于美国，但当时美国政府对苏联在人造卫星领域的进展很清楚，华盛顿在卫星领域的能力也丝毫不输苏联。早在1955年，美国中央情报局就向本国政府高层提供了一系列关于苏联“人造卫星计划”的情报。这些报告认为，苏联人造卫星可能不迟于1957年底进入轨道。2020年，CSIS历史与战略项目助理研究员贝茨发文称，1957年，时任美国总统艾森豪威尔优先将资源用于发展下一代核武器的运载研究，而不是卫星，美国当时正在打造远比苏联人造卫星所展示的更先进的武器能力。虽然中情局和其他美国政府机构强烈认为，成为第一个发射人造卫星的国家会给美国带来巨大声望，但艾森豪威尔却认为这没有什么意义。

　　此外，很多美国民众认为美国1957年遭遇“斯普特尼克时刻”后上下团结一心，这一观点也遭到一些学者的质疑。例如贝茨就表示，“斯普特尼克”1号发射后，美国国会参议院时任民主党领袖约翰逊就抓住机会，在听证会上打击艾森豪威尔和共和党，将苏联发射卫星的成就与夸张的情报结合起来，得出美苏之间存在巨大“导弹差距”这种毫无根据的结论。这帮助民主党在1958年的国会选举中赢得了更多席位，并为约翰·肯尼迪在1960年的总统竞选提供了动力。贝茨认为，艾森豪威尔政府之后采取各种措施发展美国科技，也并非出于国家利益考虑，而是为了“政治止血”。此外，《国防教育法》和创立NASA在“斯普特尼克”1号发射之前已经在酝酿和准备中。

　　冷战思维延续还是威胁论变体？

　　在人类首颗人造卫星发射之后，“斯普特尼克时刻”成为美媒不时就会使用的一个常见词。“许多美国人，尤其是那些持有这种竞争世界观的人，似乎渴望在太空、人工智能、5G、更广泛的技术、意识形态竞争，甚至气候变化方面出现另一个‘斯普特尼克时刻’。”贝茨称，美国人仿佛在召唤一个奇迹，把国家重新团结起来，启动激励人心的进程，以跳过应对国家威胁和全球挑战所需的艰难而漫长的政策工作。

　　对外经济贸易大学国家安全与治理研究院研究员梁怀新在接受《环球时报》记者采访时表示，美国媒体之所以热衷于宣扬“斯普特尼克时刻”，是因为它们历来有通过隐喻方式放大当前问题，从而达到吸引眼球、引起大众关注的传统。此外，美国对“斯普特尼克时刻”的痴迷，体现了二战后美国对于自身国际领导权（或者说国际霸权）的敏感性，即只能自己走在前面。

　　中国社会科学院美国研究所副研究员王聪悦表示，美国针对他国科技和军事技术高速发展非常喜欢提到“斯普特尼克时刻”的原因，一是把特定国家当成竞争对手和假想敌的冷战思维的延续；二是触发历史共情，激发公众焦虑情绪，让他们相信美国正面临前所未有的挑战，由此对国内政府治理缺陷、外交政策误差等现实问题持相对宽容的态度；三是威胁论的变体。在制造“斯普特尼克时刻”的言论中，美国政界和媒体往往会贬低和污蔑竞争对手的成就，希望以此削弱后者的影响力，并维护美国在科技领域的领先地位。

　　有观点认为，美国媒体、政界等时不时炒作该国遭遇或进入“斯普特尼克时刻”，与“美国衰落论”产业有关。2010年，美国《新共和》杂志提出一个观点——自从“斯普特尼克”1号发射以来，美国一直存在着“衰落论”产业。美国一些评论人士一直炒作该国“软弱”“可能被淘汰”，将不可避免地“落入更强大的对手手中”。上世纪80年代，哈佛大学教授塞缪尔·亨廷顿就在《外交》杂志上表示，“衰落论”分几波出现：在苏联发射“斯普特尼克”1号之后、在越南战争爆发之后、在1973年的石油危机发生之后、在上世纪70年代末苏联入侵阿富汗之后。美国塔夫茨大学国际政治学教授德雷兹纳2010年称，“9·11”事件以及国际金融危机发生后，“衰落论”也在美国盛行。

　　“为什么要兜售这种说法呢？”据西班牙《国家报》分析，首先炒作DeepSeek-R1的发布让美国进入“斯普特尼克时刻”的，是硅谷风投资本家安德森，之后这一说法被美国和其他国家媒体广泛报道。1957年苏联发射“斯普特尼克”1号后，整个美国工业和金融机构都在为一个目标服务，即在太空竞赛中击败苏联。这正是安德森等一些硅谷大佬想从美国政府那里得到的：零监管和大量资金，以此变得更富有，而这也是涡轮资本主义如何寄生于科学进步的案例。

　　“科技作为推动人类社会不断发展的重要原动力，其不断推陈出新需要发挥全人类的共同智慧，其最终成果也是为全人类共同享有。”梁怀新称，各国在科技领域竞争还是合作，本质上是在零和博弈和非零和博弈、孤家利益和共同利益、眼前利益与长远利益之间，如何选择的问题。2月11日，中国驻美国大使谢锋在出席美国中国总商会成立20周年庆典时表示，DeepSeek横空出世，引发“芯片封锁无用”的广泛反思，从零和博弈出发，时时处处都是“斯普特尼克时刻”；从合作共赢出发，到处都是合作点、新机遇。

　　【环球时报记者 杨舒宇 环球时报特约记者 李好】日产与本田终止合并的消息刚刚传出，电子制造业巨头鸿海随即向本田抛出合作橄榄枝。这一举动不仅引发业界关注，也引发外界对本田未来发展前景的诸多猜测，同时令市场更加关注鸿海在电动汽车产业的布局动向。

　　鸿海将电动汽车视为下一个增长动力

　　据《日本经济新闻》22日报道，鸿海集团相关人士透露，鸿海集团已向本田公司提出合作的方案。为强化电动汽车（EV）业务，鸿海正在寻求与日产汽车合作，并且正在考虑组建鸿海、本田、日产汽车与三菱汽车4家企业的合作联盟。将首先以电动汽车为中心寻求业务方面的合作，如果四家公司合作实现，未来有可能发展为资本合作。

　　不过在接受日本《自动车新闻日刊》的采访时，本田公司的一名高管对此回应称，本田与鸿海合作所能带来的效益将极为有限，并称“（鸿海集团）不是我们考虑的合作伙伴”。

　　据《日本经济新闻》披露，早在本田公司与日产汽车开始业务合并谈判之前，鸿海集团就已在水面下策划介入日产汽车的经营管理了，希望与日产汽车在全球范围内合作开发电动汽车。

　　据报道，鸿海已与日产汽车的最大股东雷诺就收购日产汽车36%股份一事进行了磋商。鸿海董事长刘扬伟表示，鸿海的目标“不是收购，而是合作”。他希望通过合作方式与日产等日本汽车制造商进行电动汽车的设计和生产合作，并没有推出自己汽车品牌的计划。

　　报道称，这家位于台湾的电子制造企业龙头，凭借为苹果、索尼等品牌代工生产而知名，并于2019年进入电动汽车领域，将该领域作为承包智能手机生产之后的第二大增长支柱。鸿海集团以承包电动汽车的设计与制造的商业模式，在台湾市场推出了巴士和乘用车，但在全球扩张方面却举步维艰。由于一系列误判，包括一些有望成为客户的美国新兴电动车企的破产，导致鸿海集团最初提出的在2025年保持5%的电动汽车生产份额的目标现在已岌岌可危。

　　日产的紧迫性

　　而日产方面，正面临严峻的财务挑战。早在去年11月，接近日产的一位高级官员曾向英国《金融时报》透露，公司仅剩12至14个月的生存期。该汽车制造商预计，截至今年3月的财年将出现800亿日元（100日元约合4.86元人民币）的净亏损。过去三个季度中，其汽车业务的自由现金流为负5067亿日元。

　　此外，日产即将到期的债务压力也在加剧，2025年，日产到期的债务约为16亿美元。到 2026年，这一数字将跃升至约56亿美元。面对财务压力，日产汽车已宣布将全球裁员9000人，并削减20%的产能。

　　除内部财务压力，日产还面临更广泛的行业挑战。作为电动汽车领域的早期领导者，日产于2010年推出Leaf，但未能保持市场领先地位，在竞争日趋激烈的电动汽车市场，一直落后于中国和美国汽车制造商。据彭博社报道，日产在美国和中国等关键市场因产品线老化而失去竞争力，经销商不得不降价清理库存，导致利润率进一步下滑。

　　在宣布与本田的合并谈判破裂后，日产股价应声下跌6.3%，目前市值仅103.4亿美元，约为本田的1/4，并较一年前缩水34%。面对困境，日产汽车社长内田诚表示，公司将“积极寻找新的合作机会”，以寻求突破口。

　　谈判破裂，合作仍将继续

　　报道分析称，日产汽车的战略是优先在美国推出电动汽车，本田公司将在美国推出混合动力汽车（HV），而三菱汽车拥有自己的插电式混合动力车（PHEV）技术。因此，鸿海集团希望通过组建4家企业的合作框架，再次加快其全球扩张步伐。虽然本田公司与日产汽车的经营合并计划取消了，但在电动汽车开发等方面，本田公司、日产汽车和三菱汽车的合作仍将继续。

　　日媒分析认为，对这三家企业来说，鸿海集团的加入也是有益处的。本田公司与日产汽车的主要市场有重叠，且主力车型相似，因此被认为难以通过相互补充来提高协同效应。而鸿海集团的优势在于尖端技术，例如电动汽车平台和软件，通过鸿海集团的参与，将更容易引进包括汽车数字化等在内的最新技术。此外，鸿海集团拥有雄厚的财力，它目前的市值是日产的10倍多，可以帮助日产度过现在的困境。

　　黄河科技学院客座教授、北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔23日接受《环球时报》采访时表示，作为电子制造业巨头，鸿海的加入将为汽车联盟注入资本，同时，将为日本传统车企带来先进的生产方式和制造理念，有助于将其移植到新产品中，从而提升日企的整体竞争力。

　　比亚迪、特斯拉等新公司的崛起使得老牌汽车制造商难以独自生存。行业媒体《汽车金融网》近日评论称，当前日本车企之间的统合谈判反映出传统汽车制造商在适应新能源时代和整合产业资源方面所面临的日益加剧的压力。尽管日产与本田最终选择分道扬镳，但长远来看，随着电动汽车和自动驾驶技术的加速发展，市场环境或将在未来几年推动它们重新寻求新的合作伙伴，促成新的行业联盟。

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　　上周市场回顾

　　收盘：美股大跌道指下挫750点 美国滞胀之忧令股指承压

　　2月21日美股成交额前20：阿里巴巴财报强劲，本周涨幅超过15%

　　周五热门中概股涨跌不一 小马智行涨32%，文远知行跌11.49%

　　周五美油收跌2.9% 布油收跌2.7%

　　黄金连续第八周上涨

　　欧股收盘涨跌不一 斯托克欧洲600指数连涨九周

　　宏观

　　特朗普称美国即将与乌克兰达成矿产协议

　　德国保守派赢得大选 极右翼选择党得票率紧随其后

　　特朗普考虑让美国邮政局并入商务部

　　美乌矿产谈判卡壳 泽连斯基坚持要美国提供军事安全保障

　　泽连斯基：只要乌克兰能获得和平 可以辞去总统职位

　　德国基民盟主席默茨：欧洲的未来对特朗普来说是无关紧要的

　　特朗普政府采取行动试图废除纽约市的拥堵收费政策

　　美联储的古尔斯比淡化通胀预期的上升

　　疲弱经济数据拖累美国股市显著下挫

　　马斯克给美国公务员群发邮件：发工作周报，否则将被裁员

　　特朗普要求制药商将生产转移到美国

　　公司

　　巴菲特现金储备又创新高 卖出更多股票但在年度信中并未解释原因

　　重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信（全文珍藏版）

　　伯克希尔营运利润飙升 受保险业务和利率上升提振

　　柏克希尔将逐步增持日本贸易公司的股份

　　AI，重磅时刻！英伟达，即将发布

　　摩根大通CEO出售约2.34亿美元股票，拟8月前出售100万股

　　Uber CEO：马斯克想单干“RoboTaxi”

　　苹果称印度iPhone 16e产能满足本土需求，还有余力出口其它市场

　　苹果：Apple Intelligence 4月将支持简体中文等语言

　　AMD拟以40亿美元估值出售服务器工厂 多家亚洲企业有意竞购

　　安全带存在隐患 福特汽车在美国召回超24万辆汽车

　　6亿英镑投资搁浅，宝马牛津Mini工厂电动化转型按下暂停键

　　空客2024年飞机交付量为波音两倍，行业格局正在重塑

　　评论

　　加密货币最大窃案：15亿美元以太币被盗

　　“七姐妹”让位“十巨头”？中国资产重估新叙事正在展开

　　放弃看空后，大摩继续唱多中国股市：外资尚未真正参与本轮反弹，还有很大配置空间

　　IBM大中华区董事长陈旭东：大多数企业不需要自己研发AI技术

　　美股“七巨头”涨势哑火？高盛：DeepSeek冲击加速美股趋势转变

　　美国拟征10%石油将重创外国生产商 高盛：年损高达百亿美元

　　黄仁勋首度回应DeepSeek冲击：英伟达暴跌系投资者误解 未来算力仍至关重要

　　突发！史上最大盗窃案，108亿元加密货币被盗，市场大震荡！公司紧急回应，盗窃者曝光！

　　麦当娜发帖抨击特朗普“自封国王”：我笑不出来

　　管涛：联储降息周期开启下的中美跨境资本流动

　　程实：美国债务的失速与经济的桎梏

　　Meta杨立昆：美国科学家或将大批外流，特朗普是罪魁祸首