马斯克突然放话，1000%有可能！

恐慌指数VIX数次突破关键心理关口20。

刚过去的2月，美股似乎失去了大选后乐观情绪带来的上涨动力。随着美国总统特朗普预计将很快对主要贸易伙伴加征关税，引发投资者对美国通货膨胀飙升和经济增长受到打击的担忧，衡量市场波动性的恐慌指数（VIX）数次突破关键心理关口20。

接下来围绕关税担忧和美联储降息预期的博弈或将持续，市场静待更多不确定性落地。

美联储降息预期重燃

作为上周最受关注的指标，美国1月个人消费支出物价指数（PCE）同比上升2.5%，增速回落0.1个百分点，不包括食品和能源的PCE从去年12月的2.9%降至2.6%。个人收入飙升0.9%。同时，工资上涨0.4%，储蓄率从12月的3.5%上升到七个月来的最高点4.6%。

加拿大道明证券在发给第一财经记者的报告中写道，从广义上讲，美国家庭的财务状况仍然良好，这得益于仍然健康的劳动力市场和巨大的财富缓冲，“只要情况仍然如此，我们预计今年实际消费支出将保持弹性，增长将放缓至2%左右。”

与此同时，就业市场有所波动，根据美股劳工部的数据，经季节性调整后，截至2月22日当周首次申请失业救济人数为24.2万人，这一数字达到了自12月以来的最高水平，一周前为22万人。

接下来美国将公布2月非农就业报告，目前，整体劳动力市场状况没有实质性变化。历史上较低的裁员率使经济扩张保持在正轨上，为美联储提供了保持利率不变的空间，因为政策制定者正在监测特朗普政府的财政、贸易和移民政策的经济影响，华尔街普遍认为，这些政策具有通胀性。

美联储1月会议纪要显示，政策制定者担心特朗普最初的政策建议会导致通货膨胀加剧。自9月开始政策宽松周期以来，已将其下调了100个基点。2022年和2023年，政策利率上调了525个基点，以抑制通货膨胀。此前，美联储将基准利率维持在4.25%~4.50%的范围内。

不过诸多不确定性让劳动力需求可能面临考验，美国家庭越来越担心在被解雇的情况下找到工作的前景，这可能给美联储重新降息提供条件。咨商会上周发布的一项调查显示，2月份认为工作“充足”的消费者比例降至五个月低点，而表示工作“难以获得”的比例是自10月以来的最高水平。

中长期美债收益率回落，与利率预期关联密切的2年期美债周跌19.9个基点至3.99%，基准10年期美债跌19个基点至4.23%，连续第五周回落。整个2月，10年期国债收益率下跌33.8个基点，为2023年12月以来的最大月度跌幅。联邦基金利率期货显示，美联储今年宽松定价甚至逾60个基点，两次降息再次回到公众视野。

在线券商TradeStation的市场战略全球主管拉塞尔（David Russell）认为，投资者已经将经济增长和稳定的劳动力市场视为理所当然，但这种情况可能正在改变。“2月份的大多数最新数据，包括周二的消费者信心，都明确警告了经济放缓或衰退的风险。债券市场看到了未来的麻烦。”他说。

市场波动性升温

刚过去的2月，美股整体表现不佳，纳斯达克指数下跌约4%，为2024年4月以来的最差表现，道指和标普500指数均跌逾1.5%。衡量市场波动性的芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）尾盘一度冲高至长期均值20以上。三大股指中，纳指已经率先回吐年内涨幅。

对特朗普征收或威胁征收关税影响的担忧给市场带来了压力。特朗普上周表示，定于3月4日向加拿大和墨西哥征收的25%进口关税将按计划进行，同时宣布对中国商品征收10%的额外关税。

道琼斯市场统计显示，上周整体行业涨多跌少，科技板块上周重挫4%领跌，另两大权重行业通信服务和非必需消费品板块下跌2.6%和2.1%紧随其后。明星科技股中，特斯拉重挫超13%，创历史第二大跌幅，英伟达跌7.2%，谷歌跌5.2%，微软、Meta和亚马逊跌幅均超过2%。从好的方面来看，金融、房地产、医疗保健上涨超1.5%，消费品、工业、材料和能源也小幅上涨，这也是道指收涨的关键。

资金流向显示投资者立场有所分化。伦交所（LSEG）给第一财经提供的数据显示，上周美股基金净流入197.1亿美元的美国股票基金，这是自2024年12月以来新高，这得益于对美联储今年晚些时候降息以刺激增长的预期。不过，货币市场基金同样净流入494.7亿美元，创1月8日以来最大的单周净买入量，反映了避险情绪依然存在。

瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）表示：“我们认为市场波动可能会持续下去，最近债券的走势再次证实，高质量的固定收益应该仍然是有弹性的投资组合的一个组成部分，可以帮助投资者应对未来的不确定性。”

高盛发布的关于对冲基金头寸报告显示，与过去几个月相比，冒险的步伐有所放缓。今年投资组合经理一直在从美国股票转向亚洲股票。对美国科技股和成长型股的敞口目前处于2023年4月以来的最低水平，表明对冲基金的去风险情绪可能已进入最后阶段。

嘉信理财在市场展望中写道，由于地缘政治不确定性增加和经济数据表明美国消费者更加谨慎，美国国债收益率本周继续下跌，这似乎是由长期经济增长担忧和投资者“避险”情绪共同推动的。市场似乎正在对风险资产进行重新定价，贸易和财政政策的不确定性加剧了这种不安。围绕人工智能增长的叙事的潜在转变也增加了不确定性，这一直是牛市论点的关键支柱。

该机构认为，从近期交易的角度来看，好消息是有几个潜在的超卖技术信号，因此市场可能会在下周反弹。然而，从中期来看，经济仍存在高度的不确定性，因此交易员可能希望保持灵活性，并为更高的潜在波动做好准备。未来一周市场可能会继续受到关税波动的影响，同时投资者还将消化月度就业数据。总体而言，未来一周的基调依然是波动，有望小幅反弹。

美国2月非农报告将出炉、欧洲央行料连续降息25个基点；特朗普关税本周将继续成为主题；中概股理想汽车、京东财报也将出炉。

上周国际市场风云变幻，特朗普关税威胁引发担忧情绪，美乌矿产协议临阵破裂。

市场方面，美股全线下挫，道指周涨0.95%，纳指周跌3.47%，标普500指数周跌0.97%。欧洲三大股指涨跌互现，英国富时100指数周涨1.74%，德国DAX 30指数周涨1.18%，法国CAC 40指数周跌0.53%。

本周看点颇多，美国2月非农报告将出炉、欧洲央行料连续降息25个基点。关税将继续成为主题，特朗普此前宣布对从加拿大、墨西哥进口到美国的商品征收的高额关税将于3月4日生效，未来一周，投资者继续等待特朗普可能进一步宣布关税实施计划。欧盟领导人将再次举行特别峰会，商讨乌克兰危机以及增加国防预算等问题。

非农能否持续稳固

继上周综合采购经理指数（PMI）疲软，以及密歇根大学本月消费者信心指数下降之后，1月个人消费支出（PCE）符合预期，缓解了美联储政策压力。利率市场定价显示，今年美联储有望降息2次。

本周美联储主席鲍威尔将出席芝加哥大学布斯商学院举办的美国货币政策论坛，就经济前景发表讲话。此外，美联储理事库格勒、沃勒等官员也将露面发声。与此同时，美联储将发布经济状况褐皮书。

数据方面，2月非农报告将是焦点，这可能是未来利率走向的关键指标。1月份的数据显示，就业增长有所下降，但失业率从4.1%降至4.0%，工资增长从3.8%微升至4.1%。一个关键问题将是最近特朗普政府裁员对就业数据的影响程度，这些可能为降息铺平道路。荷兰国际集团在一份报告中表示：“我们认为，联邦政府裁员至少还需要几个月的时间才能在数据中显现出来。”

此外，就业市场健康状况也可以从ADP私人就业数据和每周失业救济申请人数中寻找线索。与此同时，美国供应管理协会（ISM）将发布2月份制造业和服务业活动报告，这可能是自特朗普宣布包括关税在内的大量政策计划以来，市场情绪如何的关键参考。其他值得关注的指标包括1月工厂订单，贸易数据和去年四季度单位劳动力成本。

财报方面，博通、好市多、塔吉特、罗斯百货、百思买和终端安全厂商CrowdStrike等公司将公布季度业绩。中概股理想汽车、京东财报也将出炉。

原油与黄金

国际油价承压走弱，市场因对全球经济前景的担忧和特朗普政府关税计划导致的贸易紧张局势加剧而面临压力。WTI原油近月合约周跌0.91%，报69.76美元/桶，2月累计下跌3.82%，布伦特原油近月合约周跌1.68%，报73.18美元/桶，2月累计下跌4.43%。

机构Sevens Report Research在一份报告中表示：“随着全球经济健康状况的不确定性日益增加，以及特朗普激进的全球政策立场和对消费需求下降的担忧日益增加，石油的基本前景已经恶化。”报告写道，WTI在66美元/桶至69美元/桶之间的关键技术支撑仍然完好无损，但看跌卖空者开始更紧迫地加以挑战。

原油已经连续六周下跌。市场担心潜在的关税可能对原油价格产生复杂的影响，美国的炼油厂严重依赖来自加拿大和墨西哥的进口石油，征税可能会提高石油成本。与此同时，关税又对经济增长、消费者信心和能源消费构成风险。道明证券大宗商品策略师嘉利（Daniel Ghali）表示，被称为商品交易顾问CTA的算法驱动型投资者正抓住市场低迷的机会自12月下旬以来的首次建立石油净空头头寸。

国际金价大幅调整，纽约商品交易所3月交割的COMEX黄金期货周跌3.53%，报2836.80美元/盎司，2月累计涨幅缩小至0.86%。

数据显示，1月美国通货膨胀率继续上升，支持美联储保持利率稳定。除此之外，人们还担心特朗普的政策会重新引发通货膨胀，这有助于美元从两个多月低点复苏。

此外，美联储官员对未来在粘性通胀下降息仍持谨慎态度。堪萨斯城联储主席施密德表示，最近的调查显示消费者通胀预期上升，央行必须继续专注于全面遏制价格压力。

欧央行料连续降息

欧洲央行将召开议息会议，市场普遍预计将降息25个基点。与此同时，欧洲央行还将发布季度国内生产总值（GDP）和通胀的预测。

然而，4月及以后降息的前景尚不确定，投资者将密切关注欧洲央行关于未来降息可能速度的评论。欧盟国防开支的增加可能会引发通货膨胀，而欧元区经济增长疲软仍需进一步谨慎降息。货币市场定价显示，今年9月份存款利率预计将降至略低于2%的低点。

投资者将关注本周的欧元区2月份通胀数据。法国统计局数据显示，2月法国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.9%，较1月份的1.8%大幅下降。能源价格下跌在很大程度上弥补了这一跌幅，但服务价格也失去了速度。其他经济指标包括法国、德国、意大利和欧元区2月份制造业、服务业采购经理人指数PMI终值。欧元区和意大利将公布1月失业数据，德国将公布1月份的制造业订单数据。

英国央行副行长拉姆斯登上周表示，面对就业市场和国际贸易实力的不确定性，英格兰银行应坚持“谨慎和渐进”的方法来降低其关键利率。

除了2月PMI外，英国央行本周将公布1月份的消费者信贷、抵押贷款和抵押贷款批准数据。天达投顾在一份报告中表示：“在过去的几个月里，抵押贷款批准的上升趋势已经停滞。我们预计1月份会有更多类似的情况。”

本周看点

　　每经编辑 毕陆名

　　据参考消息援引法新社3月1日报道，乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普在白宫发生争吵后，法国总统马克龙分别与两人交谈，并呼吁他们保持冷静。

　　马克龙在接受法国媒体采访时说，他已与特朗普和泽连斯基进行交谈，事关重大，两位领导人都应该保持冷静和相互尊重，这样才能继续前进。

　　报道称，马克龙强调，美国在乌克兰的任何不参与行为，都不符合美国利益。

　　他也表明，他不排除与俄罗斯总统普京对话的可能，但只会在合适的时候这么做。他警告说，如果普京在乌克兰的问题上不受到阻止，“肯定会将注意力转向摩尔多瓦，甚至是罗马尼亚”。

　　另据央视新闻报道，当地时间3月1日，在匈牙利方的提议下，俄罗斯外交部长拉夫罗夫与匈牙利外交部长西雅尔多通电话。拉夫罗夫就“土耳其溪”天然气管道相关基础设施遭到乌军袭击的情况作出了必要的说明。

　　西雅尔多在通话后表示，匈方将乌克兰此次袭击视为对匈牙利主权的侵犯。他指出，“土耳其溪”管道是匈牙利天然气供应安全的重要保障，这一基础设施的损坏将严重威胁匈牙利能源安全。能源安全是主权问题，因此，这种攻击行为应被视为对主权的侵犯。不久前，欧盟委员会向匈牙利保证，乌克兰不会攻击通往欧盟的基础设施。因此，呼吁欧盟委员会立即表态是否遵守其承诺。

　　俄罗斯国防部3月1日发布公告称，当地时间2月28日凌晨，在乌克兰总统泽连斯基访问华盛顿期间，乌克兰为切断欧洲国家的天然气供应，使用三架固定翼无人机向位于克拉斯诺达尔边疆区盖科佐尔村的“俄罗斯”压缩泵站基础设施发动攻击。这座压缩泵站为“土耳其溪”天然气管道提供气源。

　　公告称，三架乌克兰无人机被俄罗斯防空部队在压缩泵站的安全距离外击落。目前，压缩泵站继续按照正常模式向“土耳其溪”管道输送天然气。

　　乌克兰方面对此暂无回应。

　　据央视新闻2日消息，乌克兰总统泽连斯基当地时间3月1日在社交媒体上表示，当天他在伦敦与英国首相斯塔默举行了会晤。双方就乌克兰及欧洲面临的挑战、协调乌克兰与伙伴国家间关系、加强乌地位、以公正和平的方式结束战争的步骤以及对乌安全保障等内容进行了全面交流。

　　泽连斯基表示，在双方领导人的见证下，乌克兰与英国签署了贷款协议。该贷款将用于强化乌国防能力，用冻结的俄罗斯资产收益偿还。

　　英国财政部首席秘书达伦·琼斯当地时间3月1日晚在社交媒体平台上表示，当天，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯与乌克兰财政部长谢尔盖·马尔琴科签署一项向乌提供22.6亿英镑贷款的协议，用于加强乌克兰的国防能力。

　　泽连斯基感谢英国自俄乌冲突爆发以来的支持，称乌克兰幸运有英国这样的战略伙伴，双方对未来愿景一致。

　　英国首相府发言人1日说，英国首相斯塔默当天下午在唐宁街10号首相府会见乌克兰总统泽连斯基时重申英国对乌克兰的坚定支持，并表示英国将始终与乌克兰站在一起。

　　首相府发言人在会晤结束后发表的声明中还说，英国致力于确保建立公正且持久的和平，以保障乌克兰的主权与安全，双方将在2日举行的英欧领导人会议上继续就相关话题展开讨论。

　　泽连斯基在结束对美国的访问后于1日抵达英国伦敦。泽连斯基2日将同英国国王查尔斯三世会面，并参加在伦敦举行的英欧领导人会议，会上将讨论乌克兰问题。

　　俄罗斯国防部当地时间3月1日发布战报称，过去一天，俄军继续在哈尔科夫、顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松等方向打退乌军多次进攻并发动多次攻势，控制了顿涅茨克地区的2处居民点。俄军还破坏了乌克兰军用机场、攻击型无人机存储仓库等设施，以及136个乌军人员和装备集中区。

　　同一天，乌克兰武装部队总参谋部发布战报称，截至当天16时，前线地区发生了57次战斗。乌军在库皮扬斯克、波克罗夫斯克、库尔斯克方向坚守阵地并阻止俄军进攻。目前前线的战斗还在继续。

　　中新社曼谷3月2日电 （李映民 冯浩航）泰国国家经济和社会发展委员会办公室3月1日发布报告称，泰国目前有超过2400万人处于轻度贫困中。

　　报告称，虽然十余年来泰国减贫事业取得显著成就，但仍面临着复杂的挑战。

　　报告说，最令人担忧的是泰国存在大量处于贫困边缘的人群，即轻度贫困的人群。这一群体的数量超过2400万人，占该国人口的34.7%。

　　泰国国家经济和社会发展委员会秘书长达努查解释道，轻度贫困人口数量大，凸显了大量国民生活的不稳定性。

　　报告显示，轻度贫困的群体集中在泰国东北和中部地区，这些地区贫困人口缺乏养老保障的比例高达70.5%，远高于全国平均水平。

　　报告强调，金融安全因素已成为导致贫困的最主要因素（金融安全问题影响到这类人的贷款、理财的收益），其次是生活条件和教育。

　　达努查指出，尽管泰国政府不断努力提高金融知识普及率和推行退休养老计划，但养老金无保障问题仍然突出。

　　报告强调，统一的全国性政策可能无法解决不同地区面临的贫困问题，因此，泰国政府的减贫政策必须因地制宜，针对不同地区实施不同政策。（完）

　　2月，美股三大指数均交出下跌答卷。

　　本周前四个交易日，美股科技“七巨头”的股价全部遭遇重挫，直到本周五，股价才有小幅回调。

　　从全周来看，特斯拉跌13.27%，市值一周蒸发1544亿美元（约合人民币1.125万亿元）、英伟达跌7.07%、谷歌跌5.22%、Meta跌2.25%、苹果跌1.51%、微软跌2.75%、亚马逊跌1.99%。

　　英伟达在本周三美股盘后发布了新一季财报，市场人士认为，其营收未能像此前那样给市场带来惊喜。英国南岸投资研究公司投资总监约恩·特里西表示，人们对DeepSeek及其带来的效率提升有着巨大的热情，这对英伟达来说是一个巨大的挑战。

　　美国范式出版社首席分析师恩里克·阿韦塔认为，在2025年底的某个时候，人工智能投资周期将从构建网络转向利用网络，当这种情况发生时，人们就不需要使用或购买这么多设备和半导体了，英伟达的股票将因此面临真正的挑战。

　　“七巨头”中本周跌幅最大的是特斯拉，由于在多个关键市场的销售数据不佳，投资者担心特斯拉的盈利能力与其目前的高估值不匹配。

　　美联储偏爱的通胀指标PCE价格指数1月温和上升。美国经济分析局周五发布的数据显示，美国1月份的核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上升2.6%，为自2024年6月以来的新低；1月核心PCE物价指数环比增长0.3%，符合市场预期。

　　据中国证券报报道，日前，投资界的“泡沫猎手”，著名价值投资者、GMO联合创始人兼长期投资策略师Jeremy Grantham警告称，美国股市正处于“超级泡沫”之中，“重大下跌”或即将到来。

　　Grantham以其对市场泡沫的敏锐洞察而闻名。在其职业生涯中，曾成功预测了多次市场泡沫破裂。Grantham表示：“泡沫持续的时间越长，涨得越高，情况就越糟糕。”

　　Grantham认为，当前美股的估值已经超过了1929年和2021年的水平，仅次于1989年日本的超级泡沫。无论是传统的估值指标，如席勒市盈率（Shiller P/E），还是更全面的“总市值/经济总增加值”指标，都显示美股估值处于历史顶峰。模型显示，美股有50%的下跌空间，才能回归到正常的估值水平。

　　与此同时，美国消费者个人支出出现了明显回落。美国1月个人消费支出环比下降0.2%，为2021年2月以来最大降幅，结束2023年3月以来增长趋势。

　　分析认为，消费支出的疲软可能反映出前置性消费的拉动作用正在减弱，同时美国大部分地区反常的低温和暴风雪天气也对消费产生了负面影响。洛杉矶地区的野火灾害同样可能对当地乃至更广泛的区域消费造成了损害。除天气因素外，政策层面的变化也在一定程度上阻碍了经济活动。

　　消费支出低于预期，反映经济降温。美国亚特兰大联储GDPNow模型对美国经济发出警示信号，预计美国今年第一季度GDP恐将萎缩1.5%，而非此前预测的增长2.3%。

　　当前，美联储决策者正在权衡未来货币政策前景。美联储官员强调，在进一步降息之前，需要看到更明确的证据表明通胀正持续向2%的目标回落。牛津经济研究院副首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯表示，虽然通胀压力有所缓解，但目前的数据还不足以促使美联储立即采取行动。预计美联储会继续观察经济数据的变化。

△汉普顿‧德林格

　　当地时间3月1日，美国联邦法官裁定特别检察官汉普顿‧德林格必须留任，称总统特朗普试图罢免他的行为是非法的。

　　据悉，德林格于2月7日被白宫人事主管告知了被解雇的消息。德林格10日起诉美国总统特朗普，称自己被非法解雇。德林格表示，特别检察官只能因“效率低下、玩忽职守或渎职”而被免职。当地时间2月10日，美国法官下令恢复汉普顿‧德林格的职务。（总台记者 张颖哲）