白宫名场面--一场蓄意为之还是临时起意的冲突？

汇通财经APP讯——本周CBOT谷物市场整体承压，主要受到投机资金抛售、关税政策不确定性及南美供应压力的影响。CBOT玉米（CK25）周五收跌11-1/2美分，报4.69-1/2美元/蒲式耳；大豆（SK25）收跌11-1/2美分，报10.25-3/4美元/蒲式耳；小麦（KWK25）则下跌12-1/4美分至5.73美元/蒲式耳。市场资金流向显示，基金继续增加大宗商品净空头，压制了价格反弹动能。同时，美国农业部（USDA）最新的播种预估显示，2025年美国玉米种植面积将达到9400万英亩，较去年增加3.4%，高于市场预期。这一数据增强了市场对未来供应增长的担忧，也加剧了玉米期货的弱势表现。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

2025年2月28日当日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；

最新30个交易日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

具体变动数据见图表。

玉米：基金抛售加剧，种植面积上调施压

玉米市场本周整体表现疲软，投机基金加速增持空单。最新数据显示，基金在过去五个交易日内增加了71,000手净空头，单日净增27,500手。截至周五，CBOT 5月玉米期货跌破4.70美元/蒲式耳，创1月10日以来新低，反映出市场对供需前景的悲观预期。

基本面上，美国农业部预计2025年玉米种植面积为9400万英亩，高于去年的9060万英亩，并超过市场预期的9360万英亩。种植面积增加意味着未来供应压力或将加大，加之南美天气改善，巴西、阿根廷的丰产预期逐步兑现，全球玉米供应充裕，价格缺乏支撑。此外，美国国内现货市场报价相对稳定，但出口报价小幅下滑，2月装运的CIF玉米驳船报价较前一日下跌1美分至77美分/蒲式耳，反映出口市场需求疲软。

后市来看，玉米市场短期或仍以弱势震荡为主，需关注基金持仓变化及3月USDA供需报告对全球库存的调整情况。

大豆：南美供应压力显现，期货价格承压

CBOT大豆期货本周同样表现不佳，基金加速抛售，截至周五累计增加24,000手净空头，导致SK25跌至10.25-3/4美元/蒲式耳，逼近年内低点。

供应端来看，南美大豆收割进度加快，巴西大豆丰产预期持续施压市场。阿根廷近期降雨改善了作物生长状况，缓解了前期干旱影响，进一步削弱了市场对全球供应收紧的预期。此外，美国国内大豆现货基差报价持稳，但出口端需求疲软，CIF驳船报价上调5美分至92美分/蒲式耳，但FOB出口溢价仅小幅上升3美分，市场观望情绪浓厚。

整体来看，大豆期货短期仍面临供需压力，价格难以企稳，需关注后续美豆出口需求能否改善以及基金持仓调整情况。

豆粕：全球市场承压，价格波动加剧

豆粕市场受南美供应增长影响，整体走势偏弱。欧洲市场方面，FOB鹿特丹3月交付的高蛋白豆粕报价下跌3美元/吨，但仍维持在一周高位。阿根廷豆粕FOB报价也小幅回落2美元/吨，反映出南美供应增加对全球市场的冲击。

基金持仓数据显示，投机资金在过去五个交易日内增加了13,500手净空头，压制CBOT豆粕价格。截至周五，豆粕期货价格跌破关键支撑，短线仍有进一步回调风险。后续关注美豆出口需求情况及南美产量进一步兑现对市场的影响。

豆油：基金持续增持空单，市场缺乏反弹动力

豆油市场近期走势疲软，主要受全球植物油供应宽松预期影响。本周基金持仓数据显示，净空头头寸增加17,500手，导致CBOT豆油期货价格持续下探。美国农业部周五确认出口20,000吨豆油，但市场反应有限。

欧洲市场方面，EU高蛋白豆粕FOB报价小幅回调，进一步削弱了豆油市场的支撑。与此同时，南美供应压力加大，巴西、阿根廷的豆油出口报价低于美盘，导致CBOT期货承压。

短期来看，豆油价格仍面临技术性卖压，关注全球油籽供应及美豆出口数据对市场的影响。

小麦：全球需求疲软，市场情绪低迷

小麦市场同样表现不佳，基金持仓数据显示，过去五个交易日净空头增加23,000手，周五CBOT小麦期货收跌至5.73美元/蒲式耳。

全球需求端表现低迷，突尼斯、韩国等国小麦采购价格较前期持稳，但市场需求未见明显改善。美国国内硬红冬小麦（HRW）现货基差报价持稳，但市场交易清淡。部分市场人士担忧美国中西部干旱问题，约22%的冬小麦产区处于干旱状态，若后续天气条件未见改善，小麦市场或存在短期反弹的可能性。

整体来看，小麦市场短期仍缺乏上涨动能，需关注全球采购需求及天气变化对价格的进一步影响。

未来展望

当前CBOT谷物市场整体受基金抛压及全球供应增加影响，短期仍面临较大压力。玉米市场受种植面积增加及南美供应增长影响，价格继续承压；大豆和豆油市场则受南美丰产影响，价格仍处于下行通道；豆粕方面，全球市场需求疲软，价格或仍有调整空间；小麦市场短线关注天气及全球采购情况，短期仍以震荡偏弱走势为主。

未来需关注美豆出口需求、基金持仓变化及全球市场的进一步消息指引，市场或仍存在短期反弹机会，但整体趋势仍以调整为主。

汇通财经APP讯——本周国际原油市场震荡走低，布伦特原油收报73.00美元/桶，跌幅0.42%，WTI原油收报69.95美元/桶，跌幅0.57%。市场正经历多重因素交织影响，短期内油价缺乏明确方向，但市场波动性有所上升。

近期，油价受到多方面因素影响。其中，美国政府宣布新的贸易政策，再次引发市场对全球经济增长的担忧，进而影响原油需求预期。此外，市场正密切关注特朗普与乌克兰总统泽连斯基的会晤，讨论矿产资源协议及乌克兰局势的最新进展。市场普遍认为，如果俄乌局势出现缓和迹象，西方可能会放松对俄罗斯的制裁，这将导致俄罗斯原油供应增加，对油价形成压力。

与此同时，伊拉克方面宣布将恢复从库尔德斯坦地区出口原油，初始出口量为18.5万桶/日，并计划逐步增加。这一决定可能影响OPEC+的整体供应格局，市场担忧伊拉克的额外供应是否会冲击OPEC+此前的减产协议执行力度。OPEC+当前仍在权衡是否按计划在4月恢复部分产量，或推迟增产以维持市场稳定。如果最终决定推迟增产，可能会推动油价突破当前震荡区间。

从技术面来看，WTI原油价格维持在70-80美元的震荡区间，短期内面临一定的下行压力。周线级别上，MA200均线（84.31美元）和MA400均线（73.00美元）分别构成关键压力与支撑，若价格能够突破MA200，可能迎来更大级别的反弹。MACD指标显示，DIFF与DEA在零轴下方收敛，绿柱缩短，表明下跌动能有所减弱，或存在反弹的可能性。但日线级别显示，短期均线压制明显，价格仍受制于69.95美元附近，若跌破68.36美元的支撑位，可能进一步下探65美元区域。

布伦特原油走势与WTI原油高度一致，目前交投于73美元附近。短期内，布油支撑位在70美元，若失守则可能回落至65美元区域，而上方阻力在80美元，突破后或进一步上探85美元。技术指标方面，MACD显示DIFF与DEA粘合，柱状图转负，短期偏空，RSI则处于中性区域，市场缺乏明确方向。

未来一周，原油市场的核心关注点包括

1. 贸易政策影响：特朗普关税言论持续发酵，市场需关注主要经济体的反应，若全球经济增长预期受到影响，可能进一步施压油价。2. 地缘局势变化：俄乌局势仍是市场焦点，若出现和解信号，可能促使西方放松对俄制裁，导致供应增加，对油价形成下行压力。3.OPEC+政策动向：OPEC+是否按计划恢复部分产量，或推迟增产以稳定市场，仍有不确定性，可能成为影响油价短期波动的重要变量。

4. 需求端变化：随着欧美经济数据的发布，市场将评估全球需求是否回暖，尤其是中国的制造业和工业活动表现。如果中国需求超预期复苏，可能提振市场信心，为油价提供支撑。

5. 美元走势：美元指数的波动也是影响油价的重要因素，近期美联储官员的表态可能引发汇率波动，进而对油价产生间接影响。

综合来看，原油市场当前处于震荡整理阶段，短期内WTI原油关注68-72美元区间，布油关注70-75美元区间。市场情绪仍较为谨慎，多头需要更明确的基本面利好信号才能推动价格突破当前区间。同时，投资者需密切关注全球宏观经济数据的最新动态，以判断油价的后续走向。在不确定性因素仍然较多的背景下，市场或维持震荡格局，等待更多明确信号指引趋势方向。

近几个月来，美国银行首席投资官Michael Hartnett 一直警告称，相对于非美国股票，美国股票目前估值过高(主要归因于大型人工智能泡沫)。然而，他的观点并未受到重视，散户交易者正沉浸在前所未有的上涨狂潮中。

而就在股市创下历史新高一周后，美股遭遇了自疫情爆发以来最快的五日跌幅，风险管理再次成为热门话题，这也让Hartnett的最新报告引起外界重视。

Hartnett认为，当市场一致看空时，恰恰是买入美股的良机，要关注市场关键支撑位。同时，他看好中国股市的潜力，并认为如果中国零售销售加速，股市上涨动力或将从科技板块扩展到消费板块。

“特朗普看跌期权”初现，关注市场关键支撑位，“马部长”也不容忽视

Hartnett在最新报告中指出，市场情绪已经从极度乐观转向谨慎。他认为，判断何时买入美股的关键在于，市场何时不再将当前的下跌视为“健康的回调”。

Hartnett提及，当涉及到美国长期经济和通胀前景时，控制着隔夜利率水平的鲍威尔仍然发挥着至关重要的作用，但是统领DOGE的马斯克对市场的影响则更为深远：

虽然鲍威尔仍然控制着短端利率，但马斯克现在掌控着收益率曲线的长端。

而如果将目光聚焦眼下，Hartnett认为为了防止紧张的“新多头”进行抛售，大选后的成交量加权平均价(VWAP)是需要守住的关键点位，分别是META—639美元、PLTR—80美元、QQQ—519美元和SPY—597美元。比特币自大选以来的VWAP为97600美元，未能保持在该水平之上，这是泡沫破裂的第一个迹象(特斯拉的VWAP为371美元)。

(注：成交量加权平均价(VWAP)指的是某一特定时间段内，证券的成交价格与成交量加权计算得出的平均价格。它是一个衡量市场交易活动的指标，常用于判断某个证券是否被低估或高估。)

值得注意的是，标普500指数在选举日收于5783点，Hartnett称：

“这是‘特朗普看跌期权’的首次行权价，一旦跌破这个价格，‘特朗普领导下股市下跌’的新闻标题就会开始出现。而跌破这个价格后，持有风险资产的投资者会非常期望并需要政策制定者对市场进行一些口头支持。”

上周五标普500收于5954点。

另一个值得密切关注的指标是IJR(美国小盘股ETF)。Hartnett认为，除非其突破2021年120美元的高点，否则在“让美国再次伟大”(MAGA)的背景下，包括关税、外国直接投资(FDI)流入、减税、放松监管和美联储降息等因素影响下，债券很可能跑赢股票。

全球投资者情绪转变，中国市场潜力显现

报告还总结了美银近期与客户在迪拜和伦敦的交流反馈，其中指出，投资者对标普500指数持怀疑态度，认为欧洲市场是“租赁”而非“拥有”，同时，投资者对长期债券的兴趣与过去十年一样浓厚。

不过，投资者的情绪和叙事变化速度远快于仓位调整：

美银2月全球基金经理调查显示现金水平为3.5%，为2010年以来的最低水平，表明投资者已倾向风险，但“逢低买入”的弹药有限；

投资者多数偏好信用债而非国债；

通过欧洲银行削减了对欧股的空头头寸，但资产配置者仍结构性看空，自2022年2月俄乌冲突开始以来，欧洲股市每流出100美元，过去三周仅有3美元回流。

Hartnett还指出，政府信任度的大幅下降导致黄金的大牛市。自2024年1月以来，全球33次选举中有27次执政党下台，主流政党在英国、德国和法国的得票率均创下历史新低。

Hartnett认为，美国科技股相对于中国科技股而言，估值过高且持有量过大。他认为，市场将出现从16万亿美元市值的美国“七巨头”到1万亿美元市值的中国BATX(百度、、腾讯、小米)的大规模轮动。

他还指出：“当中国零售销售加速时，中国股市的涨势将从科技板块扩展到更广泛的领域。”

本文转载自“华尔街见闻”，作者：黄雯雯

来源：华尔街见闻

汇丰指出，在人形机器人的物料清单中，驱动、电机、减速器、滚珠丝杠和轴承等硬件组件占据了高达55%的价值份额，远超传感器（17%）和 AI 芯片/软件（13%）。分析预计，在基准情形下，人形机器人的市场规模将从2025年的9亿美元增长到2034年的730亿美元。

人形机器人浪潮席卷而来，各大科技巨头纷纷入局，争夺未来智能制造和服务的制高点。汇丰预计，在基准情形下，人形机器人的市场规模将从2025年的9亿美元增长到2034年的730亿美元。而鉴于人形机器人尚未进入量产阶段，供应链仍可能发生变化。

2月28日，汇丰分析师Helen Fang、Kenneth Chin、Jennifer Pan发布了研报，重点关注了三家领先的人形机器人公司：特斯拉、宇树科技和Figure AI。这三家公司不仅在机器人设计和功能上各具特色，其背后的供应链也呈现出多元化和竞争激烈的态势。

谁为“未来战士”供货？

研报显示，在人形机器人的物料清单（BOM）中，驱动、电机、减速器、滚珠丝杠和轴承等硬件组件占据了高达 55% 的价值份额，远超传感器（17%）和 AI 芯片/软件（13%）。

目前，人形机器人尚未进入大规模生产阶段，供应链格局仍存在变数。但汇丰仍捕捉到了一些关键的中国供应商，它们为 Figure AI、Unitree 和 Tesla 等领先企业提供样品或小批量生产。

其中，Figure AI在机器人训练效率方面取得了显著突破。该公司开发的Helix视觉-语言-动作（VLA）模型，大幅提升了训练效率，有望加速人形机器人的商业化进程。然而，电池续航能力仍然是制约人形机器人大规模应用的关键瓶颈。

在 Figure AI 的供应链中，Xusheng Group（旭升集团）提供镁合金外壳，Everwin Precision（长盈精密）提供关节、轴承和传感器，Leaderdrive（绿的谐波）提供谐波减速器等。

在宇树科技的供应链中，MOONS（鸣志电器）和 Zhaowei Machinery & Electronics（兆威电机）提供无芯电机，Leaderdrive（绿的谐波）提供谐波减速器，CSB Bearing（长盛轴承）提供轴承和滚珠丝杠。

而在特斯拉的 Optimus 供应链中，Sanhua（三花智控）和 Tuopu（拓普集团）作为一级供应商，提供执行器总成，Beite（北特科技）、XCC（五洲新春）、Best（贝斯特）等多家企业提供滚珠丝杠。

Figure AI的Helix模型开启“效率革命”，人形机器人市场规模将达730亿美元

人形机器人的智能化离不开高效的训练方法。报告指出，在传统的模仿训练中，机器人掌握一项新技能（如折叠衣物）需要大约500小时的数据，且每项新技能的学习都需要重复相同的过程，因此很难大规模完成。

而Figure AI的Helix VLA模型则另辟蹊径，通过连接视觉语言模型（VLM）和机器人动作模型，实现了更高效的训练。该模型只需500小时的监督数据集训练，就能让机器人掌握多种任务，而无需针对每个任务进行单独微调。这意味着人形机器人可以更快地学习新技能，适应不同的应用场景。

不过，汇丰也指出，人形机器人要实现更长的电池续航时间，通常需要依赖云计算，但这会增加延迟。因此，电池技术仍然是人形机器人商业化的关键瓶颈。

此外，人形机器人的成本和市场规模也是投资者关注的焦点。汇丰对人形机器人的大规模生产进行了情景分析，并预测市场规模到2034年将增长至730亿美元（基本情景），年复合增长率高达63%。

报告认为，随着生产规模的扩大，人形机器人的成本将迅速下降。预计到2032年，每台机器人的成本将从约5.8万美元降至2万美元，年均降幅达11%。这一降幅与工业机器人和电动汽车的历史成本下降趋势基本一致。

“随着产量的增加，强大的规模经济将迅速降低成本。”

来源：华尔街见闻

Hartnett指出，虽然控制隔夜利率的鲍威尔仍控制短端利率，但马斯克现在掌控着收益率曲线的长端。此外大选后的成交量加权平均价（VWAP）是需要守住的关键点位，分别是META—639美元、PLTR—80美元、QQQ—519美元和SPY—597美元。并且标普500指数在选举日收于5783点，Hartnett认为这是‘特朗普看跌期权’的首次行权价。

近几个月来，美国银行首席投资官Michael Hartnett 一直警告称，相对于非美国股票，美国股票目前估值过高（主要归因于大型人工智能泡沫）。然而，他的观点并未受到重视，散户交易者正沉浸在前所未有的上涨狂潮中。

而就在股市创下历史新高一周后，美股遭遇了自疫情爆发以来最快的五日跌幅，风险管理再次成为热门话题，这也让Hartnett的最新报告引起外界重视。

Hartnett认为，当市场一致看空时，恰恰是买入美股的良机，要关注市场关键支撑位。同时，他看好中国股市的潜力，并认为如果中国零售销售加速，股市上涨动力或将从科技板块扩展到消费板块。

“特朗普看跌期权”初现，关注市场关键支撑位，“马部长”也不容忽视

Hartnett在最新报告中指出，市场情绪已经从极度乐观转向谨慎。他认为，判断何时买入美股的关键在于，市场何时不再将当前的下跌视为“健康的回调”。

Hartnett提及，当涉及到美国长期经济和通胀前景时，控制着隔夜利率水平的鲍威尔仍然发挥着至关重要的作用，但是统领DOGE的马斯克对市场的影响则更为深远：

虽然鲍威尔仍然控制着短端利率，但马斯克现在掌控着收益率曲线的长端。

而如果将目光聚焦眼下，Hartnett认为为了防止紧张的“新多头”进行抛售，大选后的成交量加权平均价（VWAP）是需要守住的关键点位，分别是META—639美元、PLTR—80美元、QQQ—519美元和SPY—597美元。比特币自大选以来的VWAP为97600美元，未能保持在该水平之上，这是泡沫破裂的第一个迹象（特斯拉的VWAP为371美元）。

（注：成交量加权平均价（VWAP）指的是某一特定时间段内，证券的成交价格与成交量加权计算得出的平均价格。它是一个衡量市场交易活动的指标，常用于判断某个证券是否被低估或高估。）

值得注意的是，标普500指数在选举日收于5783点，Hartnett称：

“这是‘特朗普看跌期权’的首次行权价，一旦跌破这个价格，‘特朗普领导下股市下跌’的新闻标题就会开始出现。而跌破这个价格后，持有风险资产的投资者会非常期望并需要政策制定者对市场进行一些口头支持。”

上周五标普500收于5954点。

另一个值得密切关注的指标是IJR（美国小盘股ETF）。Hartnett认为，除非其突破2021年120美元的高点，否则在“让美国再次伟大”（MAGA）的背景下，包括关税、外国直接投资（FDI）流入、减税、放松监管和美联储降息等因素影响下，债券很可能跑赢股票。

全球投资者情绪转变，中国市场潜力显现

报告还总结了美银近期与客户在迪拜和伦敦的交流反馈，其中指出，投资者对标普500指数持怀疑态度，认为欧洲市场是“租赁”而非“拥有”，同时，投资者对长期债券的兴趣与过去十年一样浓厚。

不过，投资者的情绪和叙事变化速度远快于仓位调整：

• 美银2月全球基金经理调查显示现金水平为3.5%，为2010年以来的最低水平，表明投资者已倾向风险，但“逢低买入”的弹药有限

• 投资者多数偏好信用债而非国债

• 通过欧洲银行削减了对欧股的空头头寸，但资产配置者仍结构性看空，自2022年2月俄乌冲突开始以来，欧洲股市每流出100美元，过去三周仅有3美元回流

Hartnett还指出，政府信任度的大幅下降导致黄金的大牛市。自2024年1月以来，全球33次选举中有27次执政党下台，主流政党在英国、德国和法国的得票率均创下历史新低。

Hartnett认为，美国科技股相对于中国科技股而言，估值过高且持有量过大。他认为，市场将出现从16万亿美元市值的美国“七巨头”到1万亿美元市值的中国BATX（百度、、腾讯、小米）的大规模轮动。

他还指出：

“当中国零售销售加速时，中国股市的涨势将从科技板块扩展到更广泛的领域。”

来源：环球网

【环球网报道】据英国《每日电讯报》报道，有消息称，乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普当地时间28日在白宫发生激烈争吵后，当天晚些时候，英国首相斯塔默曾致电泽连斯基，试图说服他返回白宫修复与特朗普的关系。

上周五，特朗普与泽连斯基在白宫椭圆形办公室会面，美国副总统万斯在场。三人在媒体面前发生争吵，特朗普指责泽连斯基“拿第三次世界大战做赌注”，对美国“不尊重”。随后，乌克兰代表团被要求离开白宫。

当地时间1日，泽连斯基访问英国首相府与斯塔默会面 图源：英媒

报道称，当天晚些时候，斯塔默致电泽连斯基，试图说服他返回白宫，随后斯塔默又与特朗普通话，试图缓和紧张局势。然而，他的努力未能奏效，美方表示，在重新展开讨论之前，需要先平息情绪。

报道提到，此后，泽连斯基受到了其他欧洲多国领导人的压力，要求他尝试与特朗普和解。北约秘书长吕特称，“我认为，你必须找到一种方式，修复与唐纳德·特朗普及美国政府的关系。这对未来至关重要。”

另据法国《世界报》等外媒报道，法国总统办公室当地时间3月1日表示，泽连斯基与特朗普在白宫争吵后，法国总统马克龙分别与二人通话，呼吁双方保持冷静。马克龙表示，泽连斯基告诉他，乌克兰愿意“恢复与美国的对话”，其中包括美乌矿产协议。但他未透露特朗普在通话中对他说了什么。