商品贸易商嘉吉公司将在 3 年内为其印度全球中心增加 500 个工作岗位

　　摩根大通美国国债客户调查显示，截至3月3日当周，多头占比上升8个百分点，空头上升1个百分点，中性减少9个百分点。所有客户净多头占比为2010年10月以来新高。

　　所有客户（3月3日对比2月24日）

　　做多：39比31；

　　中性：54比63；

　　做空：7比6；

　　净多头：32比25。

　　活跃客户

　　做多：56比44；

　　中性：44比56；

　　做空：0比0；

　　净多头：56比44。

当地时间3月4日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧洲准备大幅提高国防支出，并将向成员国提供1500亿欧元的贷款用于国防投资，同时表示可动用近8000亿欧元打造安全有韧性的欧洲。欧洲防务股应声上涨，欧元兑美元汇率一度上涨0.3%，达到2月26日以来的最高水平。

面对特朗普对欧洲安全承诺的动摇，以及持续的俄乌冲突，欧盟委员会主席冯德莱恩近日提出一项8000亿欧元军费开支的计划，以寻求加强自身防务能力。

据央视新闻，当地时间3月4日，冯德莱恩表示，欧洲准备大幅提高国防支出，并将向成员国提供1500亿欧元的贷款用于国防投资，同时表示可动用近8000亿欧元打造安全有韧性的欧洲。

“如果成员国平均将国防开支增加到GDP的1.5%，这将创造近 6500 亿欧元的财政空间。”

冯德莱恩的声明引发了市场的积极反应。欧元兑美元汇率一度上涨0.3%，达到2月26日以来的最高水平。

欧洲债券收益率小幅回落。欧洲防务股应声上涨，泰雷兹（Thales SA）盘中上涨11%，Dassault Aviation上涨5%，Leonardo SpA上涨2.3%。整个防务板块本周已累计上涨近20%。

摩根大通分析师David Perry表示，当前地缘政治局势意味着泰雷兹未来几年的防务和安全销售额可能远高于其公布的预期。分析师普遍认为，欧洲防务支出的增长趋势将为相关企业带来长期利好。

8000亿欧元“组合拳”

特朗普对北约的质疑以及对乌克兰军事援助的暂停，给欧洲敲响了警钟。

彭博社报道指出，欧洲各国意识到，不能再过度依赖美国的安全保障，必须加强自身的防务能力。冯德莱恩称，这是一个“一代人仅有一次的时刻”，欧盟需要为自身的安全承担更多责任。

冯德莱恩提出的“重新武装欧洲”计划，主要包括以下几个方面：

1. 1500亿欧元贷款： 欧盟将提供1500亿欧元的贷款，用于支持成员国在“泛欧洲能力领域”的投资，例如防空反导系统、火炮系统、导弹、无人机及反无人机系统、网络安全和军事机动性等。据CNBC报道，这一贷款工具将由欧盟预算提供支持。
2. 6500亿欧元国家预算： 欧盟计划启动一项机制，允许成员国在不触发预算处罚的情况下，利用本国预算在四年内额外增加6500亿欧元的国防开支。
3. 其他融资选项： 欧盟还在考虑其他融资方式，包括动员私人资本、调整欧盟预算用途、扩大欧洲投资银行对军事项目的贷款等。

冯德莱恩表示，如果各国充分利用这些新政策，该计划总共可以动员近8000亿欧元。

计划仍面临不少挑战

有分析认为，尽管“重新武装欧洲”计划雄心勃勃，但仍面临不少挑战。首先，任何新的欧盟借款计划都需要得到27个成员国的一致支持。德国的Friedrich Merz表示可能对此类计划持开放态度，但匈牙利总理Viktor Orban则暗示可能会阻止。

其次，许多欧盟国家（如法国和意大利）面临严峻的财政状况，大幅增加借款的空间有限。

此外，北约数据显示，尽管大多数北约成员国预计将在2024年达到国防支出占GDP 2%的目标，但各国之间的差异仍然很大。

欧盟领导人将于周四举行紧急会议，讨论“重新武装欧洲”计划。尽管预计他们不会就向乌克兰提供200亿欧元军事援助的一揽子计划达成一致，但据彭博社看到的首脑会议结论草案，欧盟“呼吁紧急加强努力”。预计领导人们将评估他们倾向的方案，并授权欧盟委员会进一步开展工作，最早可能在3月21日至22日的下次会议上提出具体建议。

英伟达股价走势

　　来源：封面新闻

　　当地时间3月3日，作为美股科技龙头，英伟达（NVDA）当日重挫8.69%，报114.06美元，盘中最高跌幅一度超过10%。该公司市值已缩水至2.79万亿美元，周一的下跌再次使英伟达的市值蒸发了2650亿美元。

　　较市值峰值下跌近万亿美元

　　拉长时间线来看，英伟达目前的市值较其1月6日创下的3.66万亿美元峰值已缩水约9000亿美元。不过，英伟达高管表示，公司将在“推理人工智能”（reasoning AI）的发展中受益，因为这将增加推理计算的需求。

　　与此同时，其他人工智能相关股票也大幅下跌。除英伟达外，博通跌超 6%，亚马逊跌超 3%，特斯拉、谷歌、微软等也均跌超 2%。美股芯片股同样普遍下跌，费城半导体指数跌 4.01%，ARM 跌逾 8%，迈威尔科技跌超 6%，英特尔跌超 4%。

　　摩根大通报告指出，英伟达两大客户——亚马逊和Marvell已削减CoWoS订单，反映下游AI算力需求增速放缓。与此同时，其核心业务领域面临竞争加剧：AMD推出新一代GPU产品，而谷歌、Meta等巨头自研芯片进程提速。

　　此外，野村证券数据显示，英伟达行权价在115-130美元的看跌期权持仓激增，导致交易商负向Gamma值累积。这种持仓结构意味着一旦股价跌破关键支撑位，期权卖方可能被迫加速抛售以对冲风险，进一步放大价格波动。

　　瑞穗证券（Mizuho）驻交易台分析师Jordan Klein在媒体采访时表示，这是“上周市场走势的延续”，并形容这轮下跌是对人工智能交易的“降温”。

　　业绩亮眼但股价震荡下行

　　实际上，英伟达的股价近期处于震荡下行的阶段。美东时间周三盘后，英伟达公布了2025财年（对应自然年2024年）第四财季（对应第四季度）和全财年业绩数据，以及2026财年第一财季的业绩指引。

　　2025财年第四财季，英伟达实现营收393.31亿美元，这一数字同比大幅增长78%，远超市场预期的380.5亿美元，展现出其在市场中的强劲实力；净利润达到220.91亿美元，同比增长80%2025财年全年，英伟达实现了重大跨越，首次迈入营收 “千亿美元俱乐部”，全年共实现营收1304.97亿美元，同比增长114%；净利润达728.80亿美元，同比增长145%。

　　然而，记者注意到，这份财报一经发布，便在市场中掀起波澜。英伟达股价不升反跌，财报发布后的盘后交易中，英伟达股价大跌8.5%，市值一夜蒸发2740亿美元（约合1.98万亿元人民币），随后股价依旧震荡走低。

　　更重要的是，来自中国人工智能初创公司DeepSeek的冲击是一个不可忽视的重要事件，它在AI行业掀起了波澜，也给英伟达带来了前所未有的挑战，此前，DeepSeek发布的低成本、高性能开源推理模型R1，宛如一颗重磅炸弹投入AI市场，引发了市场的强烈震动。这一模型以其独特的优势，打破了原有的市场格局，让众多 AI企业看到了新的可能性。

　　面对DeepSeek带来的冲击，黄仁勋在多个场合表达了自己的看法。他强调，DeepSeek对英伟达股票的冲击，是源自投资者的误解。黄仁勋认为，DeepSeek的R1开源推理模型“令人兴奋不已”，它并不会终结AI计算需求，反而会扩大并加速市场对更高效AI模型的追求。在他看来，预训练只是AI的基础阶段，后训练才是AI的核心部分，这个阶段AI可以通过强化学习等方法解决实际问题 。

高盛近日发布研报指出，美国TMT行业面临显著逆风，而国防股因地缘政治紧张局势而飙升。IT服务行业预计将迎来增长，关键即将举行的会议和活动有望提供进一步的指引，半导体和硬件领域正在应对延迟和定价压力。

美国TMT股票表现不佳

美国多空(L/S)基金经理最近经历了自2022年10月以来最糟糕的7天表现(下跌284个基点)，目前年初至今上涨98个基点。TMT多空基金受到的冲击最为严重。2025年2月18日，TMT多空基金上涨8%，目前已降至2%。

特别是美国TMT股票，对冲基金在过去几周大幅降低了风险敞口，2月份美国TMT的名义去杠杆化规模追踪为有记录以来第二大规模(仅次于2021年1月的迷因股热潮期间)。美国TMT的总敞口接近5年低点，处于第5百分位，净敞口略高，但低于5年平均水平，处于第36百分位。

下滑趋势的原因

美国TMT行业的下滑可归因于多个因素。尽管收益表现尚可，但资金轮动(人工智能主题风险降低、关税问题、DOGE、消费者焦虑以及数据疲软)导致了市场的波动。

具体来看，“七大科技股”年初至今表现悬殊：特斯拉因需求疲软与竞争加剧下跌28%，谷歌与英伟达分别下跌10%和7%，微软与苹果/亚马逊跌幅在3%-6%区间，仅Meta凭借广告业务复苏与AI投入增长14%。

与此同时，美国TMT板块的风险敞口持续收缩，总敞口处于五年低点(5%分位)，净敞口虽略高于总敞口，但仍低于五年平均水平(36%分位)。2月TMT板块的名义去杠杆规模创历史第二高，仅低于2021年1月“Meme股”热潮期间的水平，显示出投资者对高估值资产的避险情绪升温。

欧洲国防板块：地缘冲突驱动结构性机遇

在周末事件的推动下，欧洲国防股大幅上涨，这被视作欧洲加强自身安全机制和自给自足的又一个“警钟”。

Rheinmetall、BAE Systems与Thales等头部企业股价在近期地缘事件刺激下上涨15%-20%。西班牙公司Indra因估值洼地效应引发关注，其当前市盈率仅10.5倍，显著低于Thales(20.5倍)与Leonardo(20倍)等同行。潜在催化剂包括其Minisait业务出售可能带来的资产重估机会。此外，技术公司DSY因客户涉及国防领域，被市场视为欧洲安全支出增加的间接受益者。

这一趋势表明，地缘风险正从短期事件驱动转向长期产业逻辑，欧洲国防开支的持续性增长或为相关企业带来业绩支撑。

技术会议与产业风向标

近期行业会议密集召开，成为观察技术趋势的重要窗口。高盛将于3月4-5日举办的伦敦颠覆性技术研讨会聚焦AI与金融科技，OpenAI首席财务官与Helsing首席执行官等嘉宾将探讨生成式AI的商业化路径。此外，世界移动通信大会(MWC)释放的信号显示，电信设备商爱立信、诺基亚与手机厂商小米正加速布局5G-A与AI终端融合。

值得关注的是，欧洲科技会议总结显示，软件行业分化加剧：IT服务需求能见度较低，生成式AI应用更聚焦成本优化而非收入增长，企业并购活动维持审慎态度。这些动向反映出企业在高利率环境下的战略收缩。

板块情绪分化

对冲基金操作呈现明显分化。基本面基金受Beta拖累本周下跌0.7%，而系统策略基金逆势上涨1.7%(2月累计+4.1%)。全球账户出现2024年1月以来最大单周净卖出，北美主导抛售潮，科技与医疗保健遭减持，房地产获资金流入。

板块情绪方面，科技股受AI主题退潮与关税不确定性压制，NDX指数2月下跌4%；金融板块因资本市场活动疲软承压；工业板块短周期复苏信号(ISM回升)与国防政策压力并存；能源板块则受益于天然气价格坚挺与OPEC+供应管理预期。

半导体行业面临产能调整与存储市场波动

半导体设备与制造环节面临阶段性压力。英特尔推迟俄亥俄州芯片工厂投产至2030-2031年(原计划2028年)，主因需求匹配与财务考量;同时，市场传言COWOS先进封装订单遭削减，高盛认为这可能源于英伟达架构切换导致的良率波动，而非需求实质性下滑。

存储芯片市场则呈现周期性特征：高盛预计2025年一季度DRAM与NAND价格环比下降低双位数，二季度跌幅收窄，内存股估值有望随库存周期触底而修复。这一预测为投资者提供了逆向布局的潜在时间窗口。

IT服务出现周期性复苏与区域分化

IT服务行业显现出早期复苏迹象。高盛分析师指出，咨询业务增速已超越传统外包业务，软件递延收入的领先指标(通常领先咨询业务2-4个季度)显示，若2026年需求持续改善，行业预期存在5%-7%的上修空间。具备“周期性杠杆”的标的如埃森哲(ACN)、Globant(GLOB)与EPAM Systems(EPAM)被列为优先推荐。

区域表现差异显著：欧洲市场占比较高的CAP公司因金融业务敞口较低，可能落后于北美同行。这一分化提示投资者需关注区域经济复苏节奏与行业结构性机会的匹配度。

　　AI云计算公司Coreweave已提交美国首次公开募股（IPO）文件。该公司计划在纳斯达克证券交易所上市其A类普通股，股票代码为“CRWV”。

　　CoreWeave在周一的IPO招股说明书中表示，2024年的营收飙升了700%以上，达到19.2亿美元，其中62%来自微软。该公司当年录得净亏损8.634亿美元。

　　CoreWeave最初被称为Atlantic Crypto，于2017年开始为挖掘以太坊加密货币提供基础设施。在数字货币价格下跌后，该公司收购了更多的图形处理单元（GPU），并更名为CoreWeave，越来越关注图形渲染和人工智能。

　　CoreWeave联合创始人兼首席执行官Brian Intrator控制着该公司约38%的投票权。文件显示，对冲基金Magnetar拥有7%的投票权，英伟达有1%。

　　摩根士丹利将担任此次IPO的主办承销商，摩根大通和高盛担任协办承销商。

• 销售英伟达基于云的处理器的 CoreWeave 公司正准备进入公开市场。
• CoreWeave 在 2024 年的营收为 19.2 亿美元，同比增长 737%。
• 微软贡献了 CoreWeave 62% 的营收。

CoreWeave 首席执行官迈克尔・英特拉托（Michael Intrator）

　　CoreWeave 是一家为 Meta 和微软等公司提供基于云的英伟达处理器的供应商，目前正准备进入公开市场。

　　在周一发布的首次公开募股招股说明书中，CoreWeave 表示，2024 年的营收飙升超过 700%，达到 19.2 亿美元。该公司录得净亏损 8.634 亿美元。2024 年，CoreWeave 62% 的营收来自微软。CoreWeave 已提交申请，将在纳斯达克上市，股票代码为 “CRWV”。

　　CoreWeave 最初名为大西洋加密（Atlantic Crypto），于 2017 年起步，通过提供用于挖掘以太坊加密货币的基础设施业务。在数字货币价格下跌后，该公司购入了更多的图形处理单元（GPU），并更名为 CoreWeave，越来越专注于图形渲染和人工智能领域。

　　“我们很快就开始被介绍给那些依赖 GPU 加速的企业，这些企业都有一个共同的痛点：传统的云服务提供商让业务扩展变得极其困难，因为他们以垄断性的价格提供有限种类的计算选项，” 联合创始人兼首席执行官布莱恩・英特拉托（Brian Intrator）在 2021 年的一篇博客文章中写道。

　　文件显示，在此次发行前，英特拉托控制着公司约 38% 的投票权。对冲基金麦格尼塔（Magnetar）控制 7% 的投票权，而英伟达拥有 1% 的投票权。

　　根据文件显示，截至 2024 年底，CoreWeave 的设备中包括超过 25 万个英伟达 GPU。该公司不提供竞争对手 AMD 的 GPU。运行满是 GPU 的数据中心需要大量能源。文件称，CoreWeave 的活跃电力为 360 兆瓦，已签订的电力合同总计达 1.3 吉瓦。

　　此次发行由摩根士丹利牵头，摩根大通和高盛提供协助。

　　CoreWeave 将试图在科技公司上市历来低迷的时期进入公开市场。

　　去年 12 月，云软件供应商 ServiceTitan 上市，这是自 4 月 Rubrik 上市以来首次重要的由风险投资支持的科技公司首次公开募股。在此一个月前，Reddit 开始在纽约证券交易所交易。

　　自 2021 年末以来，美国就没有太多其他值得关注的科技公司首次公开募股了，当时不断上升的利率和飙升的通货膨胀促使投资者远离风险资产。

　　在人工智能基础设施市场中，另一个值得关注的公司是 Cerebras。这家芯片制造商在去年 9 月提交了上市申请，但由于美国财政部外国投资委员会（CFIUS）的审查，这一进程有所放缓。

　　在 2022 年末 OpenAI 发布 ChatGPT 后，CoreWeave 声名大噪，因为该公司能够迅速为有需求的企业提供 GPU。微软的 Azure 云部门一直为 OpenAI 提供计算能力，2023 年，微软开始与 CoreWeave 合作，以满足 OpenAI 的需求。

　　“2022 年 11 月发生的事情，就像是晴天霹雳，对吧？” 微软首席执行官萨蒂亚・纳德拉（Satya Nadella）在去年 11 月与投资者布拉德・格斯特纳（Brad Gerstner）和比尔・格利（Bill Gurley）发布的一期播客中说道。“所以，我们不得不迎头赶上。所以我们说，嘿，实际上我们不会太担心效率低下的问题。”

　　纳德拉接着将 GPU 云租赁描述为一次性事件，并表示微软不再面临芯片短缺的问题。

　　除了是 CoreWeave 的最大客户外，微软还与亚马逊、谷歌、甲骨文，以及克鲁索（Crusoe）和兰姆达（Lambda）等一些小型供应商一样，是 CoreWeave 的竞争对手。