摩根大通：欧洲的军费开支面临“范式转变”

　　Jefferies的分析师在一份报告中写道，阿迪达斯对今年业绩的展望令人失望。这家德国体育用品公司预计2025年营业利润将在17亿美元至18亿欧元之间。这低于Visible Alpha调查得出的21.3亿欧元的平均预期，平均预期在初步业绩于1月份公布后已从此前的21亿欧元上调。

　　该集团还预计，汇率中性销售额增速将为高个位数百分比。分析师们表示：“诚然，目前关税相关不确定性给消费背景增添了更多风险。”

　　然而，他们表示，市场对今日发布的业绩展望的初步反应不太可能是充满热情的那种。阿迪达斯股价下跌2.4%，至231.90欧元。

　　德国政坛领导人计划将军费开支排除在严格财政规定之外，并将设立一个5，000亿欧元的预算外基金，德意志银行经济学家称，这标志着一个历史性时刻。

　　他们表示：“虽然有关这个问题还需要进一步明确，同时存在一些执行风险，但我们认为这是德国战后历史上最具历史意义的范式转变之一。”

　　这些经济学家指出，各党派领导人明确称这个决定是欧洲“不惜一切代价”的时刻，并决心“全面重整军备”。当年马里奥·德拉吉也曾表示将“不惜一切代价”捍卫欧元。此举可能使德国的国防开支最早在明年就至少达到其国内生产总值（GDP）的3%。

　　他们还表示，事实上，预期财政扩张的速度和规模让人想起了上世纪90年代德国统一时的情景。

　　特斯拉上月在德国的登记销量大幅下降，公司首席执行官马斯克涉足该国政治，使得选民深为不满。

　　根据德国联邦机动车运输管理局的数据，特斯拉销量暴跌76%，至1429辆。此番表现与该国电动汽车整体销售表现形成了鲜明对比，后者2月增长了31%。

　　今年前两个月，特斯拉在德国的销量下降了71%，在法国下降了44%，而这两个国家是欧盟最大的电动汽车市场。

　　而英国方面，今年前两个月特斯拉的销量增长了11%，其中2月份增幅较大；英国去年超越德国成为欧洲地区最大的电动汽车市场。

　　德国将释放数千亿欧元用于国防和基础设施投资，这一重大转变将颠覆其对政府借款的严格控制。

　　德国候任总理默茨周二晚间表示，德国将修改宪法，把国防和安全支出排除在财政支出限制之外，并将不惜一切代价保卫国家。他说，在可能的联盟伙伴的支持下，还计划建立一个5000亿欧元（5280亿美元）基础设施基金，在10年内投资于交通、能源网络和住房等优先领域。

　　默茨誓言将不惜一切代价保卫国家

　　“欧洲需要加强防御，”默茨说。“在美国政府最近做出选择之后，必要的决定、特别是有关联邦预算的决定不能再推迟了。”

　　由于美国拟削减在欧洲的安全投入，欧洲国家正寻求调动数万亿欧元的额外国防资金。美国总统唐纳德·特朗普已经下令暂停对乌克兰的所有军事援助，从而将沉重的负担转嫁给了基辅的欧洲盟友。

　　欧元飙升至11月13日以来的最高水平，有望创下2022年底以来的最大三日涨幅，投资者押注德国和其他国家的支出增加，将提振欧洲经济。10年期德国国债收益率开盘后飙升23个基点，是2022年6月以来的最大盘中涨幅。基准债券收益率目前再2.73%。德国DAX指数上涨逾2%。

　　除基础设施建设资金外，德国还可能增加数千亿国防开支，这远超奥拉夫·朔尔茨在三年前批准的1000亿欧元基金。

　　“新执政联盟的领导人掀起了德国统一后历史上最大、最迅速的财政政策转变，”德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos表示，预计欧元会进一步上涨至1.10美元。“最新公布的计划甚至超出了我们的乐观预期情境。”

　　交易员增加押注欧元未来几个月将上涨逾10%，达到1.20美元高点，该汇率上一次触及这一水平是在2021年。

　　因无公开置评授权而不愿具名的外汇交易员表示，对冲基金在买入押注汇率未来6-9个月将达到这一水平的期权。

　　期权人气指标 —— 通过所谓的风险逆转所体现 —— 对欧元的看涨程度达到五年来最高水平，美国存托与结算公司的数据显示，本周三分之二的期权目标都是押注欧元走强。

　　欧元周三升破1.07美元，有望创下2022年底以来的最大三日涨幅，之前德国宣布计划，拟释放数千亿欧元用于国防和基础设施支出。

　　“在我看来，初步会迈向1.12美元，”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表示。“但如果我是对的，那么涨势可能还有空间，意味着还会向1.20美元区域挺进。”

　　众所期待的德国举债将历史性增长，再加上市场对关税给美国经济带来的负面影响感到担忧，这些因素对欧元构成支撑，促使投资者争相买入欧元。

　　欧元目前在备受关注的200日移动均线附近，如果突破这一水平，将向关注技术信号的交易员发出进一步上涨信号，为测试1.12美元附近的去年高点打开大门。

　　今年早些时候人们还普遍预期欧元兑美元迈向平价水平，而眼下的情形与当时形成了鲜明对比。

　　“欧元-美元市场动态正在发生重大转变，”美国银行全球G-10普通外汇期权交易主管Julian Weiss表示，并指出对欧元看涨期权的需求激增。“这一事态发展可能预示着一种新趋势的开始，可能扭转美元持续多年的涨势。”

　　不过，一些分析师质疑这种涨势能否持续。

　　三菱日联金融集团外汇研究主管Derek Halpenny表示，“美元贬值势头可能还会继续，虽然我们放弃了欧元/美元将跌破平价的观点，但我们仍然认为美元仍有可能重新走强。”

　　由于对关税经济影响的担忧日益加剧，交易员们押注今年美国债券市场近3%的涨势将获得更大动力。

　　周二公布的摩根大通客户调查显示，押注债券进一步上涨的净多头头寸达到15年来的最高水平。押注十年期基准国债收益率跌破4%的大宗交易激增，同时，对冲价格进一步上涨的期权需求也在上升。

　　10年期国债收益率目前距离4%的关键水平大约有25个基点，在私人就业、工厂订单和服务业活动等经济报告公布前，债券市场周三表现稳定。

　　推动这些押注的是，投资者越来越确信特朗普的贸易战将冲击美国经济，这种情绪在本周促使交易员提高了对美联储降息的预期。对经济增长放缓的预期往往会拖累国债收益率走低，并推高债券价格，因为投资者急于将经济放缓通常带来的降息因素计入价格。

　　到目前为止，这些举措与特朗普政府制定的计划形成了鲜明对比，特朗普政府计划通过降低能源成本和削减赤字来降低收益率，以缓解华尔街对新政府债券供应量不断上升的担忧。

　　花旗集团策略师David Bieber写道：“市场继续受到潜在增长放缓的困扰。战术性头寸目前是单边做多，并已获利颇丰。”

　　交易员们正在为周五的就业数据做准备，该数据将揭示特朗普上任一个月后美国经济的健康状况。在此之前，他们还可以获得更多细节，了解周二对大多数加拿大和墨西哥进口产品征收的25%新关税的决定是否还会继续。

　　美国商务部长卢特尼克告诉福克斯称，特朗普可能为墨西哥和加拿大提供关税减免的途径。这一消息在周二尾盘交易中搅动了市场。

　　大举赌注

　　在收益率走低的背景下，交易员们纷纷进行押注，近期十年期期权市场活动激增。然而，大部分交易集中在4月和5月的十年期看涨期权上，行权价分别瞄准4.15%以及随后的低至3.85%。这一交易活动还蔓延到了5年期国债，周二有一笔交易的目标收益率水平为3.35%。

　　摩根大通客户调查

　　摩根大通客户调查显示，截至3月3日的一周内，多头占比上升了8个百分点，而中性占比下降了9个百分点。空头上升了1个百分点。客户净做多程度已创2010年10月以来最大。