2024顶流策略基金收益率放榜：城堡小胜千禧年 桥水中国豪赚35%

　　北京时间3日凌晨，美股周四收跌。道指连续第四个交易日下滑，纳指与标普500指数连续第五个交易日下跌。美国上周首次申请失业救济人数低于预期。

　　道指跌151.95点，跌幅为0.36%，报42392.27点；纳指跌30.00点，跌幅为0.16%，报19280.79点；标普500指数跌13.08点，跌幅为0.22%，报5868.55点。

　　苹果下跌2.6%，此前有报道称，竞争的加剧促使该公司在我国打折销售iPhone手机。

　　特斯拉下跌超过6%，该公司全年交付量10多年来首次下滑。

　　美股在2024年取得可观的涨幅，但在2024年底出现一些获利回吐。标准普尔500指数在12月底的最后四个交易日连续下跌，这种情况为1966年以来的首次。

　　美股在去年底的疲软走势，意味着“圣诞涨势”将很难实现。

　　“圣诞涨势”是一个著名的市场概念，指的是主要股指在每年12月份的最后5个交易日和第二年1月份的前两个交易日倾向于上涨。根据可追溯到1950年的道琼斯市场数据，该指数在此期间平均上涨1.3%，并且在几乎80%的时间录得涨幅。

　　2024年美股涨势是科技股为领导力量的，这一性质使一些投资者担心这种涨势不可持续。许多投资界人士认为，尽管明年美股将进一步上涨，但不会达到2023年和2024年的水平。分析师指出，美联储暗示降息步伐将放缓，以及对特朗普政策全部影响的不确定性等不利因素也存在。

　　Miramar Capital高级投资组合经理Max Wasserman表示，投资者应该通过削减美股“七巨头”的头寸，并将资本重新配置到“更安全、估值更低的股息增长股”，来降低2025年投资组合的风险。

　　Truist联席首席投资官Keith Lerner表示：“我们预计，股市牛市（无论从价格还是持续时间来看，都落后于典型的上升周期）将通过持续的经济扩张来维持，持续的经济扩张将提高企业利润，放松货币政策，并持续提供财政支持。”

　　Lerner称：“这些积极因素被市场估值上升和投资者乐观情绪部分抵消，这表明出现积极惊喜的门槛已经提高。这些因素，加上更广泛的政策结果，表明与过去一年相比，今年的走势更加坎坷。投资者应该寻求利用可能在持续上升趋势中出现的机会。”

　　但有更乐观的投资者指出，持续的经济实力和盈利增长，将使美股仍有上涨空间。

　　瑞银策略师Jonathan Golub在一份研报中表示：“有人认为2024年美股大涨的主要驱动力是非理性繁荣、动物精神和泡沫化的乐观情绪，但强劲的经济数据和温和的衰退风险，似乎在很大程度不支持这种说法。”

　　Golub表示：“无论如何，很明显，随着我们进入2025年，投资者普遍极度乐观。也许这种过度的乐观正是令人担忧的原因，但2025年或许是另一个大涨之年。”

　　高盛下调对美联储2025年降息的预测，从原先的100个基点降至75个基点。该行发表报告指出，市场对于基本通胀反弹的报道存在夸大情况。

　　高盛在报告中表示，核心个人消费支出（PCE）通胀在去年9月至11月的年化升幅为2.5%，仅略高于前三个月的2.3%，但仍低于2.8%的按年升幅，表明通胀水平仍符合持续回落的趋势。

　　高盛报告还指出，经过达拉斯联储调整的平均PCE通胀数据显示，去年9月至11月的年化PCE通胀为2.4%，而去年11月份的数据则为1.8%，进一步证实了通胀回落的迹象。

　　高盛报告认为，随着劳工市场紧缩程度恢复至2017年的水平，薪资增长年率已放缓至3.9%，处于3.5%至4%的范围内。报告预测，若未来数年生产力成长保持在1.5%至2%，则将与2%的通胀目标相符。

　　周四经济数据面，美国劳工部报告称截至2024年12月28日当周，美国首次申请失业救济人数为21.1万，预期22.2万。此前一周的首次申请失业救济人数从21.9万人上修为22万人。

　　截至12月28日当周的首次申请失业救济人数四周移动平均值为22.325万，前值由22.65万小幅上修为22.675万。

　　截至12月21日当周的持续申请失业救济人数为184.4万，预期189万，前值由191万下修为189.6万。

　　美国国内安全问题再次受到关注。在特朗普总统当选人即将就职前不到一个月，新奥尔良的新年庆祝活动遭遇卡车冲撞袭击，至少15人死亡。同时拉斯维加斯特朗普酒店外一辆特斯拉Cybertruck发生致命爆炸事件，美国联邦调查局正对此进行调查。

　　焦点个股

　　据媒体报道，英伟达或已经成立ASIC部门，并计划招募上千名芯片设计、软件开发及AI研发人员。

　　特斯拉全年交付量10多年来首次下滑。该公司周四宣布，去年销量179万辆，低于2023年的180万辆及分析师普遍预期。

　　此外该公司在截至12月31日的第四季度交付量不及预期，总交付495570辆，低于分析师预计的512277辆，其中Model 3/Y交付471930辆，而分析师预期484575辆。

　　苹果公司宣布针对我国市场的新年促销活动，为包括新款iPhone手机在内的产品提供折扣价，部分iPhone型号最高可优惠500元人民币。报道称，此次罕见降价是因为苹果要应对我国国产手机品牌的竞争。

　　分析师Anurag Rana指出，降价“不令人惊讶”，称iPhone的销量在2025财年可能不会有明显增长。Rana在一份报告中指出，“这是因为在包括中国在内的许多地区并无Apple Intelligence，该公司在中国的市场状况受到消费者支出放缓以及竞争加剧的困扰。”

　　量子计算概念股走强。

　　比特币重返9.6万美元上方，推动加密货币概念股走高。

　　Synaptics将与谷歌在物联网边缘人工智能（Edge AI for the IoT）领域开展合作。

　　理想汽车12月交付量超5.85万辆创新高。

　　蔚来12月交付量同比增72.9%。

　　其他市场面，纽约商品交易所2月交割的西得州中质原油（WTI）期货价格收涨1.41美元，涨幅为1.97%，收于每桶73.13美元。

　　2025年1月1日，俄罗斯通过乌克兰给欧盟的天然气供应正式终止。俄罗斯天然气工业股份公司1月1日发表声明说，因过境协议到期、乌克兰多次明确拒签协议，自莫斯科时间1月1日早8时起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气。

　　2019年12月，俄罗斯天然气工业股份公司与乌克兰石油天然气公司签署了关于经乌克兰领土输送天然气的协议，协议有效期5年，2024年12月31日到期。

　　经由乌克兰管道入欧的天然气占俄罗斯对欧输气量的一半左右，约占欧盟国家天然气消费总量的4.5%。

　　最新数据显示，2024年12月31日，也即正式断气的前一天，欧洲TTF天然气期货价格一路高涨，收盘时涨3.35%，2024年首次突破50欧元，至50.53欧元，为2023年10月份以来新高。

　　上个月，美国开始从八个液化天然气（LNG）设施出口天然气给欧洲，但美国输气可以替代俄罗斯断气的缺口吗？2022年欧盟天然气以100%~200%的价格飙升，让欧洲人至今忘不了那个“史上最贵冬天”，如今乌克兰“关闸”，欧盟疲软的经济是否会再次承受能源价格高企之苦？

　　电价气价再飞涨

　　每年冬天，欧洲的能源市场基本是“看天吃饭”，遇上暖冬则用电用气取暖的需求收缩，气温偏低则能耗大增。

　　但这个冬天，欧洲的气候状况更是尴尬。一方面2024年12月气温回落，虽然相对接近长年均值，但相较前两年的暖冬，偏冷的气温还是推动取暖消费持续走强；另一方面，2024年欧洲出现异常的“黑暗无风”气象（德语“Dunkelflaute”一词专门形容该天气），也就是云层笼罩、低压无风，太阳能、风能都无用武之地。据德国经济部消息，“黑暗无风”期间德国可用风电同比锐减近85%。

　　用电高峰叠加发电量大减，后果都反映在电价上。根据电力追踪网站Drax Electric Insights的数据，在2024年12月中旬风力较小期间，英国电价一度跃升至每兆瓦时485英镑，远高于2023年约70英镑的平均水平。德国这个冬天尤为阴冷，2024年12月中旬电价刷新年内新高，相当于2023年同期近两倍。

　　电力吃紧，欧洲天然气的去库速度也快于往年。欧洲天然气基础设施（GIE）数据显示，截至2024年12月22日，欧洲天然气的库存量已降至75.7%，低于2019-2023年平均的78.6%。

　　据气象公司Maxar Technologies预测，英国、法国、德国和北欧大部分地区1月初气温将大幅下降，寒流将持续整个月。

　　欧洲的用电用气量预计还会持续攀升，但2025年1月1日开始乌克兰已正式切断俄乌输气管道。

　　在俄乌冲突爆发前，该管道的输气量仅占俄罗斯向欧输送天然气总量的8%，但随着“北溪”管道、白俄罗斯—波兰管道相继关闭，过境乌克兰的天然气占到俄对欧出口总量的一半左右，尤其东欧的匈牙利、斯洛伐克、奥地利高度依赖这条输气大动脉。

　　国投期货分析师李祖智告诉21世纪经济报道记者，2024年夏天乌克兰扬言不会续约过境协议，之后几个月乌克兰、俄罗斯和欧盟三方都在持续博弈，匈牙利、斯洛伐克等欧盟成员国更是着急，斯洛伐克总理菲佐2024年12月中还专门到莫斯科会见普京，希望就天然气供应达成新的方案。这几个欧盟国家也提出过变通方案，比如俄罗斯把天然气卖给阿塞拜疆，法律上变成阿塞拜疆的天然气再经由乌克兰输送入欧，或者欧盟先在俄边境买气，“欧洲天然气”通过乌方管道输欧等等。但乌克兰的态度一直都较为强硬，这些规避方案也很难得到乌克兰的点头。

　　“从2024年12月开始，欧洲TTF天然气指数就大幅走高，实际上是市场已经把乌克兰关闸断气的风险完全计入定价了。”李祖智说道。

　　“美气东输”能否救急？

　　几周前，特朗普在社交媒体上向欧盟发通牒，要么买美国油气，要么全面加征关税，最后一句关税的恐吓还要用上三个感叹号来强调。

　　早在特朗普赢得大选后不久，欧盟委员会主席冯德莱恩就主动示好，表示欧盟可能考虑用美国的液化天然气（LNG）替代俄罗斯的进口。

　　从欧盟的天然气进口结构来看，美国的比重确实在增长。欧盟委员会的数据显示，2021年四季度，欧盟进口的天然气中，俄罗斯是第一大供应国（41%），美国的占比仅有6%。到了2024年二季度，挪威已成为欧盟最大的天然气供应国（34%），美国占比跃升到16%。

　　2024年12月中旬，美国液化天然气公司Venture Global在路易斯安那州的天然气出口工厂Plaquemines开始投产，是美国第八座也是规划产能最大的LNG出口设施。2024年12月26日首批从港口出发的LNG船，预计在1月初就会抵达德国。

　　俄乌管道刚关闸，后脚就有美国LNG船开始“送气”。但美国的增量可以弥补上这部分缺口吗？

　　李祖智向记者表示，俄罗斯的乌克兰管道在2024年供应了约155亿立方米左右的天然气，而美国最新建设完工的天然气出口项目，2025年大概会新增180亿方的总出口量，其中已经签订的长协货物里有约20%~30%卖给欧洲，加上亚太买的长协，也有转售给欧洲的情况。所以综合来看，全球市场的LNG增量理论上可以覆盖俄气缺口。

　　但是短期内，欧洲或仍要面对用气紧张的局面。李祖智进一步指出，美国在建的一些天然气出口设施原计划是2024年下半年开始投产的，但已经推迟了一些时间，导致新增出口没有跟上。加上欧盟方面，由于12月末欧洲风电走弱带动气电需求增强，天然气去库速度仍然不低。俄乌管道在1月彻底停止，只靠一季度美国LNG的增加量或难以彻底扭转欧洲市场近期偏紧的基本面。

　　中国现代国际关系研究院欧洲研究所副研究员董一凡向21世纪经济报道记者解释，在俄乌冲突发生后，欧盟已经在逐步适应能源上同俄罗斯脱钩的趋势，现在俄罗斯的管道天然气在欧盟的占比已经不高。考虑到特朗普即将上台，欧盟和乌克兰都试图在能源问题对俄施压、增加筹码，所以欧盟其实衡量过断气的经济影响有限，才会有底气酝酿进一步制裁。

　　“不过，突然断气产生的缺口仍然会影响市场情绪，担忧用气出现暂时性短缺，加剧价格波动。此外，匈牙利等部分成员国高度依赖俄乌管道的天然气，关闸就会受到很大影响，即使能通过其他方式调配天然气，从港口引入LNG或者新建管道，都会让运输成本和气价陡增。”董一凡进一步说道。

　　2025年还会“气荒”吗？

　　2022年，全球天然气争夺战胶着，欧洲和亚洲的LNG船更是“一船难求”。2024年夏天，由于东南亚和南亚极端高温来袭，亚洲现货LNG价格飙升三分之一。那到2025年，“气荒”还有可能卷土重来吗？

　　展望2025年，市场已基本就天然气供应量大增达成共识。

　　世界银行预计，2024年全球天然气供应增长1.6%，2025年和2026年的增速将达2.3%以上。标普全球认为，下一波LNG供应浪潮将于2025年开始，预计2025年新增供应量为2700万吨，其中近90%来自北美的新项目投产。

　　“从大趋势来说，2025年开始全球天然气就会由卖方市场变成买方市场，价格偏向下行了。”李祖智解释，这主要和大量LNG新出口设施的投产有关，2022年全球遭遇气荒、气价暴涨，于是油气公司大力投资新项目，经过几年的建设周期后，这些项目密集在2025、2026年投产。预计未来三年，全球会新增三分之一左右的液化天然气产能，这个数字是非常夸张的。而从需求来看，预计全球需求增速温和，或低于供应的快速增长。

　　然而，供应量猛增也并非好事。

　　睿咨得能源北美石油和液化天然气市场研究副总裁Emily McClain向21世纪经济报道记者分析，特朗普放松监管和能源主导型的政策，可能会通过快速审批和扩建基础设施来加速美国LNG出口，强化美国油气大国的地位。不过，如果市场面临“太多，太快”的局面，新项目密集上马可能会加剧中期内全球液化天然气供应过剩的局面，进而动摇价格。特别是如果特朗普像他多次声称的那样迅速结束俄乌冲突，可能会相应放松对俄的经济制裁，也就更加利空天然气价格。

　　另外，即使全球天然气供应量迎来暴增，但供应不稳定、气价暴涨的局面还是有可能重现。

　　董一凡表示，欧洲即使有美国的新增天然气出口，但依然面临不确定性。首先，美国港口的炼化项目一旦遭遇罢工、自然灾害等突发事件而停摆，欧盟自然受波及；其次，欧洲的天然气接收站能否顺利运营，也会影响供应的稳定性。

　　而且，需要注意的是全球新增的天然气产能主要集中在少数几个国家，无形之中也增加了天然气供应的脆弱性。李祖智表示，美国、卡塔尔、澳大利亚位列全球天然气出口量前三，过去这三个国家一般贡献全球40%多的出口量，但随着未来三年新项目的大投产，这三个国家的出口量会涨到60%多，换言之，就是集中度、垄断度都提高了。

　　这样的代价就是风险快速扩散，几个天然气出口大国有一点风吹草动就容易在全球掀起波澜。之前，业内都说天然气是有比较明显区域分割的市场，美国、亚洲、欧洲市场都有自己的逻辑，但之后不同区域的联动性会更强，就像2023年澳大利亚LNG项目罢工引起欧洲气价上涨10%那样。

　　在李祖智看来，气候危机下，越来越频繁的高温、极寒天气都会让一个地区的采购量突然猛增，叠加上出口市场集中度变高，就意味着气价可能会在暴涨和暴跌之间反复横跳，年内出现越来越多的节奏性价格波动。