备忘录称，高盛提拔 Duffner 担任欧洲、中东和非洲地区激进主义防御主管

　　花旗集团分析师认为，美国总统唐纳德·特朗普的政策不会阻碍当前摆脱高碳能源的转型步伐。

　　花旗ESG分析师Anita McBain等人在报告中写道，尽管特朗普政府决心废除拜登时代的气候政策，但对能源转型将取得成功的乐观情绪依然存在。

　　他们表示，如今的能源转型比特朗普第一任期内更为先进，生产廉价、安全的电力的愿望契合绿色能源提供的“智能、技术创新、政策支持和经济可行的解决方案”。

　　特朗普1月20日上任后数小时内就开始撤销前任的气候政策，明确表示他将加大化石燃料开采。

　　特朗普行动速度之快、范围之广震惊气候活动人士和分析师，导致可再生能源股遭抛售。

　　但花旗分析师写道，特朗普政策转变的短期影响并未改变以下事实，即仍有“不可抗拒的理由”支持摆脱化石燃料的转型。

　　“清洁能源更便宜、普及面更广、更高效，”他们表示，“对于清洁能源转型的倡导者来说，经济的力量将占上风。”

　　那些试图为美国以外的清洁能源项目筹集资金的人士表示，他们预计特朗普的政策不会实质性改变资本流动。

　　总部设在伦敦的欧洲复兴开发银行的债务促进主管Christian Kleboth称，欧洲、中亚和地中海地区对清洁能源融资的需求仍然很大。

　　花旗分析师还谈及华尔街退出全球最大的银行业气候金融联盟 —— 净零银行业联盟（NZBA）。分析师表示，退出既不会阻碍削弱经济摆脱高碳资产的转型进程，也不会削弱转型行动。花旗自身也决定退出该联盟。

　　自12月初以来，退出NZBA的成员包括高盛集团、摩根士丹利、富国银行、美国银行和摩根大通。鉴于共和党自特朗普胜选以来加大了对气候融资的攻击力度，这些银行的退出意味着他们被共和党盯上的可能性降低。

　　与此同时，花旗研究部维持看跌布伦特原油的观点，因为特朗普的大力钻探计划将需要额外的措施，才能刺激以美国为重点的资本支出和石油供应的增加。

　　高盛集团表示，美国对俄罗斯石油业的全面制裁不太可能对石油生产造成“重大打击”，因为更高的运费和俄罗斯廉价的原油支撑了贸易。

　　包括Callum Bruce在内的高盛分析师在1月24日的一份报告中表示，不断上涨的费用鼓励未受制裁的船只运输俄罗斯原油，填补了被列入制裁黑名单的油轮留下的空白。俄罗斯ESPO原油折扣扩大也为价格敏感的交易商和炼油商继续购买创造了强大的动力。

　　高盛表示，自拜登政府本月早些时候实施制裁以来，俄罗斯的石油收益小幅上升，预计西方政策制定者将优先考虑最大限度地提高折扣，而不是减少购买量。总出口保持“稳定”。

　　不过，分析师表示，制裁影响的不确定性“很高，尤其是因为某些逐步减少的交易将获得授权直至3月12日”。

　　值得注意的是，围绕美国政策的不确定性阴云笼罩油市。美国总统特朗普上任第一周宣布了提高美国石油和天然气产量的广泛措施，随后他呼吁石油输出国组织 （OPEC） 降低价格，油价周一下跌。截至发稿，美国WTI原油期货下跌0.84%，至每桶 74.03 美元；布伦特原油期货下跌0.85%，报每桶76.89美元。

　　来源：华尔街见闻

　　上周特朗普颁布的行政命令包括降低对电动车和海上风能的重视程度以及支持核能，分析认为，随着人工智能、数据中心电力需求的增长，大型科技公司愿意支付绿色可靠性溢价（Green Reliability Premiums），以支持核能或其他清洁可靠的电力来源。

　　“川普2.0”时代，基础设施投资不足与电力需求上升，将进一步推动核电发展。

　　近期，高盛分析师Brian Singer、Brendan Corbett等人在报告中讨论了特朗普发布的“能源紧急状态”行政命令，以及私营部门宣布的“星际之门”人工智能基础设施项目。

　　高盛表示，尽管特朗普发布行政令冻结了《通胀削减法案》（IRA）的所有资金拨款，但高盛依然看涨多个可持续发展主题，这些主题包括1． 能源、电力、水供应的可靠性；2． 能源、土地、资源利用效率的创新；3． 可持续投资者对AI和自动化需求的增加。

　　高盛解释道，随着人工智能、数据中心电力需求的增长，大型科技公司愿意支付绿色可靠性溢价（Green Reliability Premiums），以支持核能或其他清洁可靠的电力来源。

　　此外，可持续投资者越来越认同，人工智能和自动化对于应对发达经济体人口老龄化加剧所带来的劳动力挑战不可或缺，并在推动再培训、教育等方面也越来越重要。

　　高盛强调，上周特朗普颁布的有关能源和人工智能的行政命令中，与高盛此前预期一致的包括：

1. 优先加速美国能源、电力、矿产开发的许可程序；
2. 降低对电动车和海上风能的重视程度；
3. 暂停进一步的IRA贷款、补助金；
4. 支持核能；
5. 支持基础设施、人工智能、数据中心。

　　AI与数据中心电力需求激增，加速推动核能

　　高盛预计，到2030年，全球数据中心电力需求将比2023年增长160%-165%，数据中心电力需求将从占全球总电力需求的1%-2%上升到3%-4%。

　　然而，这一增长可能面临五大潜在制约因素：

1. AI服务器出货量可能会受到数据中心容量的限制；
2. 数据中心容量可能会受到电力基础设施的限制；
3. 电力基础设施可能会受到低碳选择/成本的限制；
4. 新一代AI芯片可能会导致总体电力需求降低或升高；
5. AI服务器需求可能会受到AI结果/创新的限制。

　　对此，高盛分析认为，电力需求上升、历史上基础设施投资不足、气温上升/极端天气事件增加，将继续推动市场对可靠性投资的需求增加，因为，基础设施更新和加固都需要可靠性投资，且无论气候如何，适应性都将成为一个越来越重要的主题。

　　因此，高盛表示，“川普2.0”时代正在发生一个更重大的转变：

“加速核电扩张与减少美国电动车激励措施可能不会破坏整体绿色资本支出，同时可能导致长期碳排放净降低。”

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　美国总统特朗普上任第一周宣布了提高美国石油和天然气产量的广泛措施，随后他呼吁石油输出国组织 （OPEC） 降低价格，油价周一下跌。截至发稿，美国WTI原油期货下跌0.59%，至每桶 74.23 美元；布伦特原油期货下跌0.61%，报每桶77.08美元。

　　据了解，特朗普上周五再次呼吁石油输出国组织降低油价。特朗普称：“迅速阻止这场战争的一种方法是让石油输出国组织停止赚取这么多钱，并降低油价．．．．．．这场战争将立即停止。”

　　特朗普还威胁称，如果不能尽快达成结束俄乌冲突的协议，他将对俄罗斯“和其他参与国”征收税款、关税并实施制裁。俄罗斯总统普京上周五表示，他和特朗普应该会面讨论俄乌冲突和能源价格问题。

　　不过，OPEC及其包括俄罗斯在内的盟友尚未对特朗普的呼吁作出反应，OPEC+代表指出，已经制定了从4月份开始提高石油产量的计划。由于对俄罗斯制裁扰乱供应的担忧有所缓解，这两种基准原油此前均出现五周以来的首次下跌。

　　高盛分析师表示，他们预计俄罗斯石油产量不会受到重大打击，因为更高的运费刺激了更多非制裁船只运输俄罗斯石油，而受影响的俄罗斯ESPO等级石油折扣的扩大吸引了对价格敏感的买家继续购买石油。

　　该行分析师在一份报告中表示：“由于制裁的最终目标是减少俄罗斯的石油收入，我们认为西方政策制定者将优先考虑最大限度地提高俄罗斯石油的折扣，而不是减少俄罗斯的石油产量。”

　　不过，摩根大通分析师表示，鉴于目前全球近 20% 的阿芙拉型油轮船队面临制裁，一定的风险溢价是合理的。他们在一份报告中补充道：“对俄罗斯能源部门实施制裁作为未来谈判的筹码可能会产生多种结果，这表明零风险溢价并不合适。”

　　此前，哥伦比亚拒绝了两架载有移民的美国军机入境，特朗普上周日宣布将对哥伦比亚实施包括关税和制裁在内的全面报复措施，预计贸易将进一步中断。

　　据最新报道，美国白宫表示，哥伦比亚已同意总统特朗普的所有条件，包括不受限制地接受从美国遣返的所有非法移民。全面草拟的对哥伦比亚的《国际紧急经济权力法》关税和制裁将被暂时保留，且不会签署。

　　分析公司 Kpler 的数据显示，美国是哥伦比亚海运原油出口的最大买家，到 2024 年美国对哥伦比亚海运原油出口将达到 183，000 桶/日，占哥伦比亚总出口量的 41%。

　　美国能源信息署的数据显示，2023 年美国每天从哥伦比亚进口 228，000 桶原油和原油产品。

　　随着特朗普重返白宫，投资者正寻求在联邦政策和支出优先事项发生变化的情况下最有可能上涨的股票。高盛策略师对此认为，对经济增长的乐观态度和“动物精神（用来描述在经济活动中，人类决策往往受到情绪、直觉和心理因素的驱动，而非完全理性计算）”的释放是两个关键的“特朗普交易”。

　　高盛策略师David Kostin在1月24日的一份报告中表示：“随着一系列行政命令和政策公告的发布，标普500指数飙升至大选后的高点，我们最近与客户的对话显示，市场在多大程度上已经开始为特朗普的政策议程定价，以及随着该议程成为现实，还有多少价格有待定价，这些都存在高度的不确定性。”

　　制造业、航空公司和餐饮业等利润对经济增长趋势最为敏感的周期性企业的股票在选举日之后表现最为强劲。消费品制造商、医疗保健提供商和公用事业公司等防御性企业的股票表现不佳。

　　高盛表示：“选举日当天，周期性股票的表现比防御型股票高出6个百分点，自那以后，周期性股票的表现继续比防御型股票高出4个百分点，超过了近期经济数据的强劲表现。”

　　从最近的调查数据中可以看出“动物精神”的迹象，比如全美独立企业联合会发布的小企业乐观指数。高盛表示，该指数从去年10月的94飙升至12月的105，这是“有记录以来最大的两个月涨幅”。

　　这种信心的改善帮助提振了小企业支出相关的股票。高盛将该类别约60只股票纳入一篮子，其中10只列于下表。

　　与此同时，根据该行的分析，减税的可能性似乎并未影响股价。高盛表示，对企业税率敏感的一篮子股票“近期走势与宏观关系大致一致，反映出对即将到来的税改预期不大”。

　　该行表示，国会的行动，如延长特朗普2017年税收计划的关键部分，将对标普500指数的收益产生1%-2%的影响。

　　国际金价连续四周上涨，创近两个月新高

　　农历新年将至，全球黄金市场也迎来一波涨势。

　　1月26日，COMEX黄金期货收涨0.45%，报2777.4美元/盎司，创下近两个月以来新高。伦敦现货金触及至2770美元/盎司，距离历史最高点2790美元/盎司仅一步之遥。

　　零售市场上，随着国际金价再度冲上每盎司2700美元，金饰价格也水涨船高，1月26日，周大福、老凤祥、老庙黄金等零售品牌金饰挂牌价普遍超过835元/克；上海黄金交易所现货黄金AU9999最新收盘价为645.51元/克。

　　每年岁末和春节期间，都是黄金消费旺季，在节日的热闹氛围中，金店的人流量普遍较大，消费者热衷添金过节。

　　第一财经记者走访西北地区多家商场金店发现，年轻消费者群体成为了进店消费的主要力量，他们对于小克重、新颖款式的黄金首饰情有独钟，使得这些产品销量可观。

　　“新年消费者对生肖金饰更感兴趣，今年小克重、总价低的新款式的黄金首饰品类增多，”据某金店销售人员介绍，金店在节日期间有克减活动，金额在40元~80元不等，也有部分品牌克减力度加大超过100元，此外还有买金送银、工费8折优惠等，或许能促进黄金首饰消费的提升。

　　国际金价连涨四周

　　2025年开年以来，黄金价格整体呈现上涨趋势。截至1月26日，COMEX黄金期货累计上涨超5%，连续四个交易周录得上涨。

　　金雅福黄金研究院分析，近期公布的美国2024年12月CPI数据推动黄金现货价格上涨。此外，特朗普2.0政策不断浮出水面，不确定性担忧减缓，国际金价高位徘徊。

　　从持仓来看，多头逐渐获利了结，美国商品交易管理委员会最新（CFTC）公布的数据显示，截至2024年12月17日当周，纽约商品交易所COMEX黄金期货多头持仓减少18715张或4.28%，至418183张；非商业性净多头头寸减少13545张，至262041张，占比为56.1%。总持仓为466571张，环比减少16775张或3.47%，总交易者数为282家。

　　行业人士认为，2025年全球经济环境的不确定性依然存在，将支撑黄金价格继续走高，但整体上涨幅度或不及2024年。

　　数据显示，截至2024年12月底，伦敦现货黄金定盘价为2610.85美元/盎司，比年初2074.90美元/盎司上涨25.83%，全年均价2386.20美元/盎司，比2023年同期1940.54美元/盎司上涨22.97%。

　　中信证券首席经济学家明明预计，2025年年中，COMEX黄金期货价格为3175美元/盎司，全年价格区间在3000美元至3250美元/盎司。

　　近日，高盛集团分析师也调整了金价预期，预计美联储将减少2025年的降息幅度，因此将黄金的年底目标价从每盎司3000美元下调至2910美元。高盛分析师表示，美联储年内可能只降息75个基点，这一预期变化直接影响了他们对金价走势的判断。

　　世界黄金协会分析，2025年市场认为美联储将于年底前降息100个基点，通胀将有所放缓，但仍高于目标水平。欧洲各国央行也可能会采取类似幅度的降息措施。随着经济状况恢复正常，美元预计将持平或略微走弱，而全球经济增长将保持向好态势，但增速仍低于趋势水平。

　　金饰承压、金条走俏

　　一路走高的金价令金饰市场面临销售压力。

　　2024年，国际金价屡创新高，全年累计上涨近30%。国内金饰零售价格也随之跟涨，从2024年初的每克500元左右一路上涨，最终突破了800元大关。

　　中国黄金协会最新统计数据显示，2024年，中国黄金消费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%。

　　中国黄金协会分析称，2024年，在整体黄金珠宝消费疲软，库存周转率下降的背景下，黄金珠宝企业及时调整生产经营策略，推动产品创新，古法、国潮等概念金饰兴起。由于国际局势动荡、冲突加剧，黄金避险保值属性凸显，金条销量出现大幅上升。

　　不过消费者十分青睐金条及金币，中国黄金协会统计，2024年国内金条及金币消费量总计373.13吨，同比增长24.54%。

　　行业人士对第一财经记者分析称，金价屡创新高背景下，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势，溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。金价高位巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零售企业进货减少，首饰加工企业加工量大幅下降。

　　华安基金分析认为，黄金依然是2025年值得重视的大类资产，全球经济增速放缓以及美国面临的中长期再通胀问题将对金价构成支撑。此外，逆全球化背景下，央行有望延续购金。此外当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险，这也为黄金提供了潜在的上行动力。