汇丰控股(00005.HK)：最新机构观点 2024-12-13

智通财经注意到，距离俄罗斯和乌克兰的过境协议到期还有不到两周的时间，欧洲天然气市场正准备迎接新年假期后的动荡交易。交易员们不会在 12 月 31 日欢呼雀跃，而是会刷新屏幕查看头条新闻和电网数据，寻找最后一刻解决方案的线索——如果有的话。

各大银行和欧盟委员会正在为乌克兰管道运输于 1 月 1 日停止做准备，这将迫使欧洲大陆转向其他来源来替代它们，并可能推高价格。俄罗斯供应欧洲约 15% 的天然气进口，尽管其中只有三分之一通过乌克兰，但贸易商仍保持高度警惕。

俄罗斯和乌克兰本周均表示，目前的协议不会续签，因为乌克兰不希望俄罗斯天然气通过其管道输送。但仍依赖俄罗斯天然气的几个中欧国家迫切希望找到解决办法。最后一刻的谈判引发了天然气市场的动荡，周四价格反复波动，交易员们试图猜测欧洲领导人声明的含义。

美国银行大宗商品策略师弗朗西斯科·布兰奇表示：“所有相关方仍在努力寻找输送天然气的方法，他们将会工作到 31 日午夜。这仍然是一个非常危险的时刻，没有人知道会发生什么。”

俄罗斯仍是欧洲最大天然气供应国之一

第一种情况：无协议解除

欧盟委员会正在为天然气流动停止做准备，这也是高盛、摩根士丹利、摩根大通和汇丰控股等银行预测的基本情况。天然气流量的减少将对斯洛伐克等国家造成特别严重的伤害，斯洛伐克最近几周一直在推动达成协议，并警告可能造成的财务损失。

一些天然气也流向奥地利、捷克共和国和意大利，寻找新的供应肯定会在短期内推高这些地区的价格。

牛津能源研究所高级研究员卡佳·亚菲玛瓦在一份报告中表示：“虽然这个数量对整个欧洲来说并不重要，但对几个欧盟成员国来说肯定很重要。”

俄罗斯天然气通过乌克兰

然而，欧盟执行机构最近进行的一项评估表示，整体影响应该“微不足道”，因为欧盟还有其他天然气来源。俄罗斯目前每年通过乌克兰输送的天然气为 150 亿立方米，不到欧洲整体需求的 5%。俄罗斯可以通过其他路线增加部分天然气输送量，例如通过液化天然气油轮和管道输送到土耳其，尽管备用容量有限。

荷兰合作银行欧洲能源策略师弗洛伦斯·施密特表示：“新年期间，天然气价只会在几天内大幅上涨，之后市场将适应新常态，价格将再次稳定下来。”

第二种情况：交易延迟

人们希望能找到解决方案，尽管不能在 1 月 1 日之前找到，而且流量可能会减少。

谈判很复杂。乌克兰坚称不想通过管道输送俄罗斯天然气，总统泽连斯基本周表示，他也不会支持仍然为俄罗斯的战争提供资金的替代解决方案。这可能会拖延涉及阿塞拜疆等第三方的互换谈判。

泽连斯基说，如果有一个国家“愿意给我们提供天然气，但在战争结束前不把钱还给俄罗斯，那么这是一种可能，我们可以考虑”。

瑞士公用事业公司 Axpo Solutions AG 的欧洲大陆商户交易主管Marco Saalfrank表示：“谈判显然非常复杂，涉及很多政治因素和许多不同的利益，因此很难预测 1 月 1 日会发生什么。”

一些天然气贸易商还猜测，美国总统当选人特朗普 1 月 20 日就职后，达成协议的可能性会更大。特朗普在竞选期间一直表示，他将优先启动乌克兰与俄罗斯的和平谈判。但美国是欧洲最大的天然气供应国之一，在该地区也有自己的野心。

第三种情况：12 月 31 日前达成协议

仓促达成协议可能会让大多数市场参与者感到意外，因为他们已经看到谈判拖延了数月，并至少引发了暂时的抛售。投机者最近将看涨押注增加到创纪录水平，随后又削减了押注，这为价格突然波动创造了可能性。

不过，这是花旗集团能源研究策略师Maggie Xueting Lin预计的基本情况。她和 Axpo 的 Saalfrank 都表示，即使达成协议，价格下跌也可能是短暂的，因为全球天然气市场仍然紧张，欧洲仍需与其他全球买家争夺液化天然气货物。

美国银行的布兰奇表示，最终“唯一可以确定的是欧洲需要更多的天然气”。