Unity Software Inc(U.N)：最新机构观点 2024-11-29

财联社12月20日讯（编辑 史正丞）就在中国股民热议苹果公司与某些科技公司洽谈AI模型合作同时，海外投资者则在讨论另一个话题：全球市值最高上市公司的AI，似乎在关键领域不太靠得住。

作为近几天最热的案例，英国广播公司近一周接连发表报道，指责苹果公司上周在英国上线的“苹果智能”，错误地归纳了这家媒体的新闻推送。

截图显示，苹果的AI推送摘要错误地表示，近期因为枪杀联合健康保险公司CEO引发全球关注的路易吉·曼乔内“对自己开枪”——事实上并没有这回事。令媒体机构难以忍受的是，苹果AI在推送错误总结时，看上去还像是BBC新闻终端推送的信息。

（来源：BBC）

事实上，这并不是一个孤例。在社交媒体上还有苹果AI归纳《纽约时报》的新闻推送，得出“内塔尼亚胡被捕”的虚假结果。

（来源：X）

BBC的发言人表示，已经向苹果公司表达了担忧，但整整一周还未收到回复。

类似报告层出不穷

这次事件的中心是“苹果智能”的通知摘要功能，引发这些问题的一个潜在可能性，会是苹果用来总结内容的模型——安装在设备端的30亿参数量“小”模型能力不足——而且这是苹果自研的模型，怪不了别人。

苹果官网发布的研究也显示，端侧模型总结能力的满意度，大致就在70%左右。虽然结果比起竞品的迷你模型稍好一些，但依然距离“不出重要差错”相去甚远。

（来源：苹果机器学习研究）

事实上，在社交媒体上不乏“苹果智能”生成的笑话。例如苹果会总结智能家居摄像头的通知，然后在凌晨1点通知用户——你家的前门、后门和车道上有好多人。

（来源：The Verge主编Nilay Patel的手机）

就目前而言，“苹果智能”的通知摘要只是一个存在缺点，偶尔还能制造一些笑点的工具。但是在时事新闻领域，关键信息出错可能会带来严重的认知偏差（想想看如果你下单交易完，发现手机总结的新闻是错的）。人工智能目前依然是一种“以一定概率生成正确内容”的软件，但信息能否准确传播，恐怕不应该由概率来决定。

财联社12月19日（编辑 史正丞）随着2024年最后一场美联储议息会议落下帷幕，今年美股市场的所有主要议程均已完结。趁着昨日大跌后市场情绪回稳的空档，恰好是清点一番今年题材炒作大赢家们的时机。

事实上，不少美国股市炒作的经典题材，今年也被中国投资者猛火爆炒过。

标普500指数赛区

照今年至今的趋势，有望勇夺美股基准指数成分股年内涨幅冠军的是大数据分析软件公司Palantir，年初至今的涨幅达到316%，基本算是稳赢了。

（Palantir日线图，来源：TradingView）

Palantir涨幅冠绝群雄的关键，在于准确踩中今年多个热门风口。公司的主营业务是做海量数据的情报分析，天然与AI/机器学习以及大数据挂钩。同时公司的主要客户是国防和安全承包商，又命中今年海外市场火爆的国防概念。最后，天然ToB端的属性，也使得公司在AI应用风口理所当然地起飞。

（数据截至2024年12月19日）

非常有趣的是，排名第二、第三的涨幅亚军和季军（现在应该只能叫有力挑战者），都是来自于能源赛道的企业。其中，美国电力巨头Vistra能源年内上涨247%、从原通用电气拆出来的可持续能源业务GE Vernova累计上涨175%。

（Vistra能源、GE Vernova日线图，来源：TradingView）

其中，Vistra能源除了有“煤电转燃气电”，以及核电概念外，也是美股市场令人印象深刻的“回购狂魔”。根据早些时候的统计，自2021年开始，公司总共花费42.5亿美元进行回购——公司的最新市值只有452亿美元。

第四名，有机会冲一下前三的是英伟达（年初至今+160%），今年财联社已经写得太多了，不再赘述。

排名第五的公司是Axon Enterprise（+136.12%），中文名叫做泰瑟国际，一听名字就知道是做电击枪的。除了非杀伤性武器外，公司的主营业务还包括执法记录仪、无人机，以及数字证据管理平台——公司也通过与执法部门签订“订阅合同”的方式提高收入。顺便一提，公司也有AI服务，据称可以帮助警方在大量视频和数据中提取“有价值的信息”。

目前排名六至八位的分别是联合大陆航空（+121.69%）、此前曾被财联社重点报道过的得州地主股TPL，以及近期进场出现在各大财经媒体首页的博通。

纳斯达克100指数赛区

这个赛区的挑战者们，中国投资者就很熟悉了。目前领跑的个股是AI应用龙头Applovin，年内涨幅达到685.62%。即便年底Palantir即将被纳入纳斯达克100指数，但两者之间巨大的涨幅差距，恐怕很难对前者构成威胁。

剩下的名字大都是“老熟人”，投资者可能不太熟悉的或许是“AI核电站”概念股Constellation Energy（美国联合能源、也有翻译成“星座能源”），和微软签合同重启三哩岛核电站的就是这家。The Trade Desk是一家程序化营销软件公司，与Applovin算是有竞争关系。

国别主题投资赛区：中国ETF现身前列

作为全球ETF品类最全的市场，美股市场也有反映全球资产动向的参照。根据综合美股平台SeekingAlpha统计，去掉那些“三倍、两倍做多”的赌具型ETF后，阿根廷ETF大概率会成为2024年整体表现最好的国别主题ETF，显示出海外投资者对该国“困境反转”的期待。

以色列ETF位列第二，这个ETF主要聚焦仿制药大厂梯瓦，以及一系列云、网络安全、金融科技公司。

紧随其后的秘鲁、新加坡主题ETF的涨幅超过20%，中国和土耳其ETF的涨幅都达到13%，都是同类型主题ETF中的佼佼者。

财联社12月19日讯（编辑 潇湘）尽管华尔街早已预料到本周美联储将迎来一场“鹰派降息”，但或许没有多少人能想到：美联储的态度会如此之鹰，而美国市场遭遇的冲击又如此之猛烈……

随着道指重挫1100点，创下半个世纪(自从1974年)以来的首个“十连阴”。除了美元，人们昨日目光所及的一切——美股、美债、黄金、比特币都在暴跌。市场遭遇的这些“无差别”抛售，反映了投资者对美联储昨夜决议结果的极度恐惧。

事实上，美股“恐慌指数”VIX在昨夜一天内就暴涨了74%，创下了四个月来的最高位28.32，单日的涨幅比8月黑色星期一时还要大！

而从股指的跌幅看，美股市场确实在昨日遭遇了8月“黑色星期一”以来最惨的一天。道指和标普500指数均创下了自8月5日以来的最大单日百分比跌幅。道指连续第10个交易日下跌，这是自1974年10月连续11个交易日下跌以来的最长连跌纪录。标普500指数则经历了2001年以来跌幅最大的美联储议息日行情。

截至收盘，道琼斯工业指数下跌1,123.03点，跌幅2.58%，报42,326.87点；标普500指数下跌178.45点，跌幅2.95%，报5,872.16点；纳斯达克综合指数下跌716.37点，跌幅3.56%，报19,392.69点。

标普500指数已经连续13天出现下跌的成分股数量多于了上涨的成分股数量，继续延续着近100年历史上第二长的纪录。

在债市方面，周三除了美债收益率本身的大涨外，一个有意思的现象是，长债收益率——30年期美债收益率和10年期美债收益率，目前均已超过了美联储联邦基金利率目标的上限4.5%。而2年期和5年期美债收益率也在升向这一关口，这对于尚处于降息周期里的市场而言，其实是一个颇为玩味的信号——债市似乎已并不相信美联储还能再降多少息……

可以佐证这一点的是，利率市场对美联储2025年底的利率预期已接近了4%。

周三市场最大或者说唯一的赢家，似乎只有美元。彭博美元指数已将特朗普胜选以来的涨幅扩大至了4%。

同时彭博美元指数目前所处的价位，其实已经达到了2020年新冠疫情后那轮升势的最高位，在过去四年间仅有2022年美联储加息最猛烈的那段时间比眼下更高。

在美元大涨的背景下，黄金价格隔夜则一路失守了2600美元关口：

比特币更是上演高台跳水，俯冲向了10万美元大关。

那么，在回顾完了昨夜全市场跨资产的行情之后，问题自然而然也就来了：昨日美国投资者缘何会如此惊恐地上演“无差别”抛售？美联储又究竟做了什么呢？

事实上，在我们昨日的前瞻中就曾提到，周三这场议息会议可能会是美联储降息周期第一阶段的结束。而最终，在不少我们提及的“鹰派降息”的点上，美联储做得比市场的预期还要鹰。总结下来，可以简单归纳为以下五点：

①点阵图预计明年只降息两次

在本次会议如预期宣布降息25个基点至4.25%-4.5%后，美联储公布的利率“点阵图”显示，预计到2025年将仅再降息两次。这与9月点阵图预测相比，计划中的降息次数出现了减半——当时预计明年将降息四次。美联储官员还预计2026年将再降息两次，2027年再降一次。

相比9月的上次利率展望预测，联储官员本次上调了今年过后所有时间段的利率预期，明年的利率预期中位值上升至了3.9%，2026年的预期中位值从升至3.4%，均上调50个基点，2027年的中位值预测则上调20个基点至3.1%。

我们在昨日的前瞻中，通过对华尔街投行预测的梳理中曾提到过，美联储本周的点阵图若将明年降息次数预估缩减至三次，其实大致符合预期。而若进一步缩水至两次，则是一个更为鹰派的结果。很显然，美联储昨日的点阵图变动鹰派程度超出了市场预期。

而由于美联储本身变鹰，利率市场的最新预期随即也在隔夜过后变得更鹰。利率期货市场对2025年降息幅度的预期仅为32个基点(更偏向于仅降息一次)，低于美联储声明刚发布前预期的49个基点。

道明证券驻纽约美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美联储下调未来两年的利率预期是一个信号，表明市场将继续预计降息次数甚至会少于两次，如果数据足够强劲，还可能朝着不降息的方向发展。

②声明措辞释放改变降息节奏信号

相比于美联储上月的货币政策声明，本月声明出现的一大变动是，在提到考虑未来利率调整时，美联储新增了“程度”和“时机”的说法。而这寥寥几个单词的变动，其实一定程度上已经释放了改变降息节奏的信号。

美联储声明最新表示，“在考虑对联邦基金利率目标范围新调整的程度和时机时，（FOMC）委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。”

“新美联储通讯社”Nick Timiraos表示，通过增加“程度和时机”修改有关潜在利率调整的说辞，美联储暗示，降息步伐将放缓。

③明面上“一张”降息反对票、暗地里“四张”？

FOMC声明显示，在12名票委中，此次再度出现了一张对降息决定的反对票——克利夫兰联储主席哈马克支持不降息。

颇为巧合的是，哈马克其实是除了鲍威尔之外，我们昨日前瞻文章中唯一提到过的一位美联储官员。我们曾介绍过，哈马克本月早些时候就表示，美联储已经到达或接近应该放慢降息步伐的节点。她还赞赏地提到了上世纪90年代的两次降息，当时美联储迅速降息，累计降息幅度为0.75个百分点，然后转为观望。

哈马克是今年才接替梅斯特出任克利夫兰联储主席的。而很显然，在她上任后出席的第二场美联储议息会议上，哈马克就投出了反对票，足以表明她依然秉持着克利夫兰联储长期以来在美联储内部的鹰派基调。

而与此同时，我们需要提醒投资者的是，你以为昨日只有一张降息反对票，但其实真正反对12月降息的可能有至少多达4位美联储官员。看看点阵图就知道，虽然许多人已不再关注2024年的部分，但图中仍有多达四个点支持在今年底将利率维持在4.5%-4.75%。

换言之，至少还有三位今年没有投票权的美联储官员反对12月降息。他们中的至少一两位，可能会在明年轮替获得投票权。

④长期中性利率预估已升至3%

在点阵图里，潜藏的鹰派“密码”还不只有以上这些。点阵图显示，美联储对长期中性利率的预估已升至了3.0%，9月预期为2.9%。

鲍威尔在会后的新闻发布会上曾提到这一话题。鲍威尔表示，我们在经济预测摘要中写的是长期中性利率。这是指当供需平衡、整个经济处于平衡状态且没有外部冲击影响时的中性利率。而目前的情况并非如此。

鲍威尔指出，“我们并不知道确切的中性利率在哪里。但正如我喜欢说的，我们通过其作用来判断。我们可以明确的是，目前我们已经更接近这个中性点——大约比之前接近了100个基点。关于中性利率的具体数值有很多估算，我们知道自己离目标更近了。”

鲍威尔称，“我认为我们目前处于一个不错的位置，但从现在开始，这进入了一个新阶段，我们在进一步降息时会更加谨慎。”

⑤美联储心知肚明通胀目标成泡影？

美联储公布的最新经济预测摘要还显示，美联储上调了今明两年的GDP增速预期，下调今明两年的失业率预期，同时上调2024-2026年的通胀预期。

其中，通胀预估的变动可能是格外值得重视的。美联储最新预计，2025年总体和核心PCE物价指标均将落在2.5%，较9月的预估大幅上调。同时，到了2026年这两组预测已依然无法回到2%的通胀目标内。

Brandywine Global投资组合经理Jack Mcintyre对此表示：“更强劲的增长预期和更高的通胀预期——难怪美联储减少了对2025年降息次数的预测。这次会议的结果提出了一个问题：如果市场没有预期今天会降息，联储是否真的会降息？我怀疑不会。”

Mcintyre指出，“美联储进入了货币政策的新阶段——暂停阶段。这一阶段持续的时间越长，市场就越有可能认为加息和降息的几率接近。政策的不确定性将使2025年的金融市场更加动荡。”

⑥鲍威尔暗示开始为特朗普任期做准备

美国当选总统特朗普已扬言要在上台后实施激进的关税计划，经济学家普遍认为这可能导致美国通胀再次上升。

鲍威尔透露，部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员已开始对特朗普政策可能带来的影响进行初步评估。

他还特地提到了特朗普的关税计划，表示目前对其如何影响通胀下结论还为时尚早。

财联社12月18日讯（编辑 史正丞）美股AI应用巨头赛富时（Salesforce）的首席执行官马尔克·贝尼奥夫周二放出豪言，公司准备招聘2000名新的销售人员，负责推销刚刚发布的AI应用工具。

上个月，贝尼奥夫才刚表态称准备招募1000人“专注于人工智能软件销售”。

引发CEO乐观翻倍招聘目标的核心原因，正是AI应用在过去几个月里的急速发展。赛富时在周二发布了新一代AI代理平台Agentforce 2.0，距离公司首次发布这一产品（9月底）才过去3个月。

顺便一提，贝尼奥夫已经放出预告：第三代AI代理平台将在明年5月发布！

作为美国版“钉钉”Slack、商业数据分析工具Tableau背后的软件巨头，赛富时不仅是美国道琼斯指数的30只成分股之一，也是美股AI应用方向的热门股票，今年四季度已累计涨幅达到28%，市值突破3000亿美元。

（赛富时周线图，来源：TradingView）

生财之道：帮助企业创建“AI劳动力”

伴随着AI应用侧的迅速发展，赛富时的野心也在快速膨胀。公司已经把第二代AI代理平台称之为能“构建无限劳动力”的数字平台——让任何企业都能通过AI创造无穷无尽、可以24小时工作的数字打工人。

贝尼奥夫介绍称，Agentforce 2.0具有新的推理、集成和定制功能，使得自主代理（“AI打工人”）具有前所未有的智能、精确和准确性。公司正在无缝地将AI、数据、应用和自动化与人类结合在一起，重新塑造工作完成的方式，使任何公司都能够构建一个真正能够转变其业务的无限劳动力。

更为重要的一点是，赛富时把“创建AI打工人”的门槛降到足够低。企业只需要用简单的语言描述需求，平台就能生成他们的专属“AI打工人”，相关的调整也可以通过无代码界面完成——只不过需要给赛富时缴纳费用。

为了方便股民理解，公司也给出了一些“如何使用AI代理平台”的案例。

例如全球知名人力资源服务公司德科集团 （Adecco）在赛富时AI代理平台搭建了一整套招聘流程，包括匹配候选人、帮助调整简历等，让招聘人员可以专注于更有意义的联系——现在也可以直接让AI发邮件询问候选人何时有空安排面试，并准备好相关专业的面试问题。

（来源：视频演示）

会员制旅行公司Secret Escapes表示，旅游行业是一个7X24小时的业务，通常需要面对独特和紧急的请求。通过设立AI代理，公司的6000万欧洲会员能够得到更多个性化的解决方案——让AI来处理众多常规请求，诸如取消订单、更新预定信息、回答航班、行李的状态等，客服人员则能处理更复杂的临时请求。

不难看出，AI代理有用的大前提，是企业日常工作中需要处理大量的数据。数据越多，AI能挖掘出的价值也就越大。

在金融行业，加拿大皇家银行设立的“AI代理”，已经能回答诸如“降息如何影响某位客户的投资组合”这样的问题，利用银行自己的数据和商业逻辑，向金融顾问们提供答案和个性化推荐。

当然，赛富时本身也是自己公司的客户。贝尼奥夫表示，公司的主页上有一个实验性的AI代理，可以回答用户关于公司产品的查询。这个页面每周会进行3.2万次对话，目前大概有5000次会升级到人工客服，而之前这一数字为1万次，相当于缩减了一半人工客服需求。

财联社12月18日讯（编辑 史正丞）谁能想到，上周面对谷歌Willow芯片没怎么表现的美股量子计算公司（Quantum Computing，股票代码QUBT），却在本周连续出现大涨。

截至发稿，量子计算公司日内涨幅一度超过50%，续刷历史新高，上一交易日公司收涨65%。

（量子计算日线图，来源：TradingView）

作为引发周二上涨的缘由，量子计算公司发布公告称，拿到美国国家航空航天局（NASA）戈达德航天飞行中心的合同，将使用公司的熵量子计算机Dirac-3来解决“高级成像和数据处理需求”。

具体来说，这个项目旨在利用Dirac-3解决相位展开问题，公司将帮助NASA以最佳方式重建图像，并从雷达生成的干涉数据中提取信息。期间量子计算公司将协助NASA在全尺度上展开干涉图，从而提升数据质量和准确性。

简单来说，NASA通过卫星会拍到大量模糊的照片——因为图像中的大量数据被折叠了，导致有些部分看起来是错位的。所以NASA找到量子计算公司帮忙把这些错位的部分“展开”，恢复出真实的地形或图像，这就是所谓的相位展开。

公司相信，这个项目将展示量子计算机处理“NP困难”问题方面上的优势，并使NASA能够对量子优化技术和经典计算机上的算法进行比较。片面地解释一下，“NP困难”问题指的是那些我们不知道如何在短时间内找到最优解，但一旦找到答案，验证起来会很容易的问题，通常需要巨大的计算量。

“NP困难”问题案例：背包问题：

假设你有一个承重10公斤的包，面前有一堆物品，每个物品都有自己的重量和价值。任务目标是选择一些物品放进背包，在总重量不超标的同时，使得物品的总价值尽量高。

在这个问题下，假设面前有100个物品，就会有2100种选择，需要把所有的方案全部检查一遍才能找到最优解！而在现实中，“物品”的数量可能会达到200、500、1000个，甚至更多！

注意！和Willow不是一个路线

相较于谷歌的Willow量子芯片现在连“计算正确”都无法保证，Dirac-3是已经商用的量子优化机器。公司提供云端访问，费用为每小时1000美元，也能直接花费30万美元购买一台。机器可以直接安装在标准机架上，在室温中运行，功耗不超过100W。

（机器长这样，来源：公司官网）

从解决问题的原理来看，Dirac-3与Willow也是不同的路数。

Dirac-3基于量子光学和光子学技术，通过光波的并行性和干涉现象来寻找问题的最优解，本质上是一种量子优化器。相较于普通电脑只能逐条测试结果，Dirac-3能够一次性测试所有可能答案，然后“正确答案的光”会因为相长干涉变得更亮，从而让人一眼看出。

量子计算公司称，Dirac-3能够处理最多949个变量，适合解决需要大量搜索和计算的离散优化问题。

Willow则是基于超导量子比特的量子计算芯片，利用量子叠加和量子纠缠等量子力学原理进行计算，聚焦于量子计算的通用性。