叮咚买菜(DDL.N)：最新机构观点 2024-11-14

　　2016年，当“数字化”和“新零售”成为当年热词时，人们的关注点是：线下零售，该抱的大腿是阿里、腾讯，还是京东？

　　2024年，答案揭晓。互联网公司们还是不理解古老的零售界，这构成了“线下人”帮“线下人”的局面：京东不再持有永辉的股份，转让给了名创优品；胖东来成为零售标杆，掀起调改帮扶热潮；入股银泰十年的阿里，也终于把银泰卖了。

　　12月16号，一张签约仪式的彩排照片，透露了阿里与雅戈尔的巨额交易，17号阿里在港交所发布公告，将银泰出售给雅戈尔。此次交易带来的亏损约为93亿元，银泰折价被卖的背后，可以看出阿里聚焦核心电商业务的坚决。

　　2023年9月，新管理层上任以来，剥离非核心资产一直是阿里的长期议题。在2024年2月7日的财报电话会上，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信就表示，实体零售业务不是阿里核心的聚焦业务，但考虑到当前的市场情况，退出可能需要时间去实现。2024年3月，为夫妻老婆店提供批发和配送服务的阿里零售通关停，相关服务并入1688；大润发和盒马今年多次传出被收购传闻。

　　阿里、京东退出“新零售实验”

　　2016年，阿里巴巴创始人马云曾大胆提出：“纯电商时代很快会结束，未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售”。

　　2017年和2020年先后实现了对银泰和大润发母公司高鑫零售的绝对控股后，阿里在二者身上进行了多项新零售变革尝试。

　　大润发的新零售变革：

　　1、推出“大润发优鲜”APP，主打生鲜线上超市。

　　2、门店数字化改造，实现线上线下同价，以及物流接单能力。

　　3、尝试不同规模超市模式，推出中润发和小润发，分别是大润发面积的近1/3和1/5。

　　4、接入阿里线上超市业务“淘鲜达”和社区团购业务“淘菜菜”，2023年5月，“淘鲜达”和“淘菜菜”合并更名为“淘宝买菜”。

　　5、与天猫超市、盒马实现供应链共享合作。

　　银泰百货的新零售变革：

　　1、推出了“喵街”、“喵货”APP、“银泰百货INTIME”微信小程序、“银泰百货”支付宝小程序多个线上销售渠道。

　　2、推出了“定时达”服务，其旗下八成门店最快1小时定时达。

　　3、门店的数字化改造，实现门店选品、门店补货、货品上架以及招商流程的数字化。

　　到底何为新零售，阿里研究院2017年发布的一份《新零售研究报告》中载明：新零售是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态。具体可以概括成基于人、商品与服务、供应链等各个环节的数字化，通过数据流动串联各个消费场景，特点是以物流配送部分替代实体交付形式。

　　阿里的新零售改造，集中在线上线下的融合，构建线下门店的数字化基础设施，对于零售业态的线上销售提振明显。银泰百货的线上销售占比从2019年的5%上升到2023年的23%，大润发的线上销售占比也从2021财年24%增长至2022财年的29.1%。但是线上销售的扩张并不能挽救零售的颓势。

　　财报显示，大润发的母公司高鑫零售的每月店均销售从2017年1786万降至1226万，2022年大润发的净利润率为-0.84%，陷入亏损局面。虽然银泰百货没有公布其私有化后的销售业绩，但从股权折价幅度上看，银泰百货私有化之后的利润情况可能并不理想。

　　电商平台改造线下零售，阿里并不是在孤军奋战，2015年，京东斥资46亿元收购永辉10%的股份，后又多次增持成为永辉第二大股东，此后，京东与永辉展开了一系列诸如京东自营小时购等O2O合作，永辉的线上销售占比从2020年的10%提升至2024年上半年的20.8%，但是永辉依然在2023年陷入亏损，2024年9月，京东将其持有的8.3%的股份转让给名创优品，同样亏损离场。

　　电商巨头完成了O2O使命，但没能改变零售格局

　　和互联网巨头们败走新零售试验走出截然不同的气势，今年零售业走出了不少赢家：叮咚买菜连续多个季度实现公认会计准则下的盈利；山姆中国2024年预计的销售增幅在20%左右；胖东来全年营收增长预计将达到40%左右。

　　为什么电商平台无法挽回传统零售长期下滑的局面？

　　电商改变了零售的痒点，但是并没有改变零售的痛点。在电商时代，零售渠道受困于供应链和线下门店的高额运营成本，痛点在于价格无法与线上平台相互竞争。

　　从胖东来为兄弟超市的调改方法，以及阿里收购大润发后的策略看，大体思路都包括团队、卖场和商品：更高效运转、更有服务意识的团队；更有场景感的陈列、更顺畅的动线设计；更具价格竞争力或差异化的商品。

　　仅从‘商品’这点来说，零售业要获得价格竞争力，往往要深度参与供应链的共建。

　　比如山姆不仅仅是从更大包装上来降低单个商品的销售成本，而是从选品时就开始考虑如何从原材料和生产线上降低成本。为此需要长时间的产品规划，山姆的商品规划期通常是12-18个月，这意味着2024年春节还未到， 2025年春节商品的规划，已被山姆团队提上日程。

　　而要实现与电商平台的差异化选品，打造与电商平台截然不同的购物体验，则主要通过自有品牌。譬如山姆和胖东来如今自有品牌的销售额均已达到1/3左右。在非生鲜产品中，叮咚买菜的自有品牌也超过了30%。

　　电商平台或许可以通过数字化工具测出爆款、减少库存损耗。但要将刀子动向供应链深处，对电商平台来说，太重、太难——盒马还是以挑选供应商为主，在产品上结合消费者需求做“微改造”；另外，商品采购涉及到多个利益链条，淘换商品约等于动采购的利益蛋糕。

　　从‘卖场’体验来说，线上线下公司们对未来消费方向的共识，都在于场景化消费和体验式消费。只是线上平台早就意识到，场景与体验，一定是由线下提供的。

　　比如Costco等线下商超，客流量最大核心区域，往往会通过商品陈列构建出一个场景化的购物场，譬如用帐篷、天幕和折叠桌椅拼出户外专区，用宠粮、宠物用品搭建宠物专区等——内容平台或许还能通过短视频激发消费者的新需求，再将货卖出去。货架平台却始终很难办到这点。2021年，出身阿里、时任高鑫零售CEO林小海就曾表示，将把大润发打造成为消费者的线下体验中心，创造顾客到店的理由。

　　过去，互联网公司是绝对的“大哥”，用自己先进的数字化经验“整改”线下零售。但当数字化基建基本完成，摆在中国零售界面前的核心命题再次回归到“用户体验”和“消费场景”时，电商平台完成了它的历史使命。当人们从全国各地奔向许昌的胖东来，或许揭示了一个真相：新零售确实有戏，只不过它不再属于互联网公司了。

　　（本文来自第一财经）

北京时间2024年12月14日02时15分，叮咚买菜（DDL.us）股票出现异动，股价急速下跌5.32%。截至发稿，该股报4.01美元/股，成交量36.5409万股，换手率0.17%，振幅6.38%。

最近的财报数据显示，该股实现营业收入9.12亿美元，净利润18.28百万美元，每股收益0.08美元，毛利76.60百万美元，市盈率31.98倍。

机构评级方面，在所有4家参与评级的机构中，100%的券商给予买入建议，无券商给予持有、卖出建议。

叮咚买菜股票所在的食品杂货行业中，整体涨幅为0.07%。其相关个股中，艾伯森、Village Super Market, Inc.、克罗格涨幅较大，艾伯森、Grocery Outlet Holding Corp.、Sprouts Farmers Market, Inc.较为活跃，换手率分别为0.73%、0.52%、0.33%，振幅较大的相关个股有叮咚买菜、Grocery Outlet Holding Corp.、美生科技，振幅分别为6.38%、5.19%、4.81%。

叮咚买菜公司简介：叮咚（开曼）有限公司是中国成长最快的按需电子商务公司。公司通过广泛的自营一线配送网络支持的便捷的购物体验，直接为用户和家庭提供新鲜农产品、肉类和海鲜等日用品。它通过叮咚生鲜APP、小程序和会员服务，确认生鲜杂货和其他日用品的产品销售收入。

北京时间2024年12月12日02时10分，叮咚买菜（DDL.us）股票出现异动，股价大幅下跌5.29%。截至发稿，该股报4.12美元/股，成交量50.0247万股，换手率0.23%，振幅4.94%。

最近的财报数据显示，该股实现营业收入9.12亿美元，净利润18.28百万美元，每股收益0.08美元，毛利76.60百万美元，市盈率32.90倍。

机构评级方面，在所有4家参与评级的机构中，100%的券商给予买入建议，无券商给予持有、卖出建议。

叮咚买菜股票所在的食品杂货行业中，整体涨幅为0.40%。其相关个股中，Village Super Market, Inc.、Natural Grocers By Vitamin Cottage, Inc.、美生科技涨幅较大，艾伯森、克罗格、卡卡圈坊较为活跃，换手率分别为3.06%、0.65%、0.58%，振幅较大的相关个股有艾伯森、叮咚买菜、Grocery Outlet Holding Corp.，振幅分别为5.40%、4.94%、4.01%。

叮咚买菜公司简介：叮咚（开曼）有限公司是中国成长最快的按需电子商务公司。公司通过广泛的自营一线配送网络支持的便捷的购物体验，直接为用户和家庭提供新鲜农产品、肉类和海鲜等日用品。它通过叮咚生鲜APP、小程序和会员服务，确认生鲜杂货和其他日用品的产品销售收入。

格隆汇12月7日｜热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨超1%，成分股中，小牛电动涨超6%，叮咚买菜涨超5%，阿特斯太阳能涨近5%，京东、爱奇艺涨超3%，阿里涨超2%。

周五，叮咚买菜(DDL.US)涨超7%，报4.37美元。财报显示，Q3期间叮咚买菜实现营收65.4亿元，同比增加27.2%，连续三个季度实现同比正增长，且增速呈进一步扩大迹象。同期，Non-GAAP标准下公司的净利润为1.6亿元，同比增幅超过9倍，连续八个季度实现Non-GAAP标准下的盈利；而在GAAP标准下，公司净利润同比劲增超62倍至1.33亿元，该指标亦连续三个季度保持盈利。