美联储，重大变局！

　　美联储再次释放重磅信号。

　　美东时间12月20日，被视为美联储主席鲍威尔“鸽派盟友”的旧金山联储主席戴利罕见释放鹰派信号。她在最新的采访中表示，“美联储本周降息25个基点的决定非常‘惊险’。我的预测是，明年降息次数将比我们想象的要少得多。”

　　值得注意的是，美联储的内部分歧似乎正在加大。在本周议息会议上，克利夫兰联储主席哈马克意外投出了反对票，备受市场关注。她在最新的声明中警告称，如果通胀在2%以上停滞过久，可能会使通胀预期失控。货币政策需要在一段时间内保持适度限制性。

　　当前华尔街担忧的是，如果特朗普新政府的政策引发通胀压力，美联储将放慢取消限制性政策的步伐，甚至在某些情况下可能加息。分析师指出，美联储的关注点已经从劳动力市场的下行风险转向了对通胀重燃的担忧。

　　美联储重磅发声

　　美联储正在掀起“鹰派”风暴。

　　美东时间12月20日，多位美联储官员密集发声，释放重磅信号。其中，被视为美联储主席鲍威尔“鸽派盟友”的戴利罕见释放“鹰派”信号。

　　美国旧金山联储主席、FOMC今年票委戴利在接受采访时直言：“我的预测是，明年降息次数将比我们想象的要少得多，对2025年两次降息的点阵图中值预期非常满意”。

　　戴利表示，美联储本周降息25个基点的决定非常“惊险”（it’s a close call）。

　　戴利认为，当前美国的政策和经济状况良好，可以回归“更典型的渐进模式”，她特别提到“觉得美联储已经度过了政策重新调整阶段（recalibration phase）”。

　　她还提到，美联储的关注点仍然是通胀和失业方面，对当前2.5%的通胀率感到不安，通胀进展相对于美联储的预期有所放缓，美联储必须保持灵活。

　　有分析认为，这是戴利在为明年1月，甚至是3月都暂停降息的预期铺路。在此之前，戴利一直倾向于“鸽派”，而且与鲍威尔立场一致。

　　目前，期货市场押注美联储明年1月暂停降息的概率高达90%，3月也不降息的概率接近50%。

　　同日，美联储“三把手”、在职期间的永久票委、纽约联储主席威廉姆斯也在接受采访时称，尽管前景不明朗，美联储仍有望继续降息，过去两年通胀率大幅下降，而且通胀下降的过程仍在继续。

　　他重申，在调整政策时必须依赖数据，而自9月份以来，美国的通胀数据“略高”，经济增长“略强于”预期。

　　威廉姆斯特别提到，2025年“在通胀前景和许多其他因素方面”都存在“相当大的不确定性”，并承认特朗普的政策主张已经开始影响他的观点和经济预测。

　　在威廉姆斯发表讲话前，美国商务部经济分析局公布了11月份的PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀指标。

　　数据显示，美国11月PCE同比涨幅为2.4%，环比涨幅为0.1%；11月核心PCE同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.1%；四项指标均低于市场预期。

　　美联储的重大分歧

　　值得注意的是，美联储的内部分歧正在加大。

　　在本周议息会议上，克利夫兰联储主席哈马克（Hammack）意外投出了反对票，备受市场关注。

　　当地时间12月20日，哈马克就她在美联储于2024年12月17日—18日召开的FOMC会议上的反对票发表声明。

　　哈马克表示，美国经济状况良好，但在通胀问题上仍需进一步努力。近期在将通胀率恢复到2%的过程中进展并不均衡。

　　哈马克在声明中说，“鉴于劳动力市场的健康状况，将通胀及时恢复到2%仍然是重要的目标。为实现这一目标，我认为货币政策需要在一段时间内保持适度限制性。基于我对货币政策目前接近中性立场的判断，我倾向于保持政策稳定，直到我们看到更多证据表明通胀正恢复到2%的目标路径。”

　　哈马克认为，鉴于近期经济数据的强劲表现、宽松的金融状况，以及她对未来一年通胀率将在健康劳动力市场下高于2%的预测，在2024年12月的会议上暂停降息是最佳选择。

　　哈马克还表示，美国经济的动能以及近期高企的通胀数据促使她上调了对明年通胀的预测。此外，前景风险平衡似乎偏向通胀率上升。

　　哈马克警告称，如果通胀在2%以上停滞过久，可能会使通胀预期失控，从而增加将通胀恢复到目标水平的难度。

　　华尔街热议

　　当前华尔街担忧的是，如果特朗普新政府的政策引发通胀压力，美联储将放慢取消限制性政策的步伐，甚至在某些情况下可能加息。

　　分析师指出，美联储的关注点已经从劳动力市场的下行风险转向了对通胀重燃的担忧，尤其是特朗普上任后，关税上调、移民限制、宽松财政政策将会给通胀带来巨大上行风险。

　　美东时间12月20日，摩根士丹利美国经济学家Michael T Gapen及其团队最新发文称，美联储目前的鹰派前景与其预测基本一致——特朗普的贸易和移民政策可能使通胀保持坚挺，并推迟美联储进一步降息的时间。

　　摩根士丹利表示，美联储降息前景取决于特朗普限制性政策未来的实施进展，但这些政策对经济活动的影响可能滞后，因此，虽然美联储目前放鹰，但后续可能转为放鸽。就像2018年，美联储曾预测进一步加息，但在经济活动放缓时最终选择了降息。

　　高盛则认为，从长远来看，特朗普的政策对经济增长的负面影响可能会超过对通胀的短期冲击，从而促使美联储降息以支持劳动力市场。

　　至于美联储的降息路径，高盛预计，2025年仅会有两次25基点的降息，但后续仍会继续降息，直至利率在2026年底达到2.6%。

　　（来源：证券时报·券商中国 记者：周乐）

　　来源：华尔街见闻

　　Tether业绩亮眼背后的秘密：将储备投资于美国国债等高收益资产。

　　根据彭博社报道，全球最大的稳定币发行商Tether Holdings Ltd．预计2024年净利润将超过100亿美元。Tether首席执行官Paolo Ardoino在接受采访时表示，公司今年已将超过一半的净利润用于投资。

　　随着比特币等加密货币价格创下新高，市场对Tether的USDT稳定币需求激增。根据CoinMarketCap的数据，USDT今年市值增加了近500亿美元，目前已超过1400亿美元。Tether的大部分收益来自将其稳定币储备投资于美国国债、黄金和其他证券。

　　Tether近期宣布将向视频分享网络Rumble投资7.75亿美元，其中包括2.5亿美元的现金承诺。Ardoino表示，明年公司计划将至少一半的利润用于包括人工智能在内的投资。此外，Tether还投资了比特币矿工、生物科技等领域。

　　Ardoino透露，Tether计划在2024年第一季度推出自己的人工智能平台，使用户能够通过手机与人工智能进行交互。他强调，公司的投资才刚刚开始。

　　随着特朗普可能再次当选美国总统，Tether对美国加密货币监管环境持乐观态度。特朗普提名的商务部长候选人Howard Lutnick领导的Cantor Fitzgerald已购买了Tether的股份，并托管其储备。据《华尔街日报》报道，Lutnick正在讨论加深两家公司之间的金融联系，包括计划推出一项贷款计划。

　　作为全球最大的稳定币发行商，Tether的业绩表现和投资策略引发了市场广泛关注。公司在人工智能、加密货币挖矿等新兴领域的布局，以及与美国金融机构的深入合作，都将对其未来发展产生重要影响。随着加密货币市场的不断发展，Tether的业务前景值得持续关注。

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　　来源：华尔街见闻

　　从美国到欧洲，马斯克的政治立场引发全球关注。他支持德国极右翼政党AfD，与英国反移民政客交好。马斯克的言行或将影响多国选情，引发政界担忧。

　　在成了美国的“影子总统”，并被曝可能“介入”英国政治之后，马斯克又因为评论德国政治引发争议。

　　马斯克周五通过社交平台X（原推特）公开支持德国极右翼政党“德国另类选择党”（AfD）。马斯克转发了一位德国右翼活动人士的视频，并评论道：“只有AfD才能拯救德国。”AfD领导人Alice Weidel随即回应：“是的！你说得太对了。”

　　这一举动标志着马斯克再次介入全球政治。AfD被德国国内情报机构列为疑似极端组织，但在定于2月23日举行的选举中可能取得重大突破。根据民调，AfD可能获得约19%的选票，仅次于基民盟（CDU）的30%左右。

　　马斯克政治立场引发争议

　　自2022年收购Twitter（现X）以来，马斯克经常利用该平台表达政治观点并放大右翼声音。他曾抨击英国、巴西和澳大利亚等国的自由派领导人，同时表示支持阿根廷总统米莱等民粹主义领袖。

　　马斯克多次针对德国政治发表评论，嘲笑前总理默克尔并贬低社民党候选人朔尔茨。他还对AfD政客如Björn Höcke表示关注，后者曾在图林根州选举中领导该党取得胜利。

　　尽管马斯克表示支持，AfD仍不太可能在德国掌权，因为所有其他政党都表示不会与之合作。AfD成立于2013年欧债危机期间，此后演变为一个强硬的民族主义、反移民运动，主张德国退出欧盟。

　　马斯克或介入英国政治

　　华尔街日报报道，马斯克可能将目光投向英国政治。他与支持特朗普的政客Nigel Farage关系密切，引发英国政界担忧。Farage领导的英国改革党（Reform UK）是一个快速崛起的反移民政党。

　　Farage近期与马斯克会面，称马斯克正在考虑向英国改革党捐款。这可能会大大提升该党的支持率。英国政府表示希望修改法律，防止外国人进行过大的政治捐款。

　　马斯克对英国政治的兴趣可能源于他认为英国是英语国家中抵抗“觉醒主义”的堡垒。他曾在X上批评英国首相斯塔默，并表示支持英国改革党。

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大摩表示，降息的时间点和幅度取决于特朗普新政府限制性政策的实施进展，但是，这些政策对经济活动的影响也可能滞后，因此，虽然美联储目前放鹰，但后续可能转为放鸽。

美联储放鹰，新兴市场感觉不太好，但是大摩很自信。

12月20日，摩根士丹利美国经济学家Michael T Gapen及其团队发文称，美联储目前的鹰派前景与其预测基本一致——特朗普的贸易和移民政策可能使通胀保持坚挺，并推迟美联储进一步降息的时间。

大摩表示，降息的时间点和幅度取决于特朗普这些限制性政策的实施进展，但是，这些政策对经济活动的影响也可能滞后，因此，虽然美联储目前放鹰，但后续可能转为放鸽。就像2018年，美联储曾预测进一步加息，但在经济活动放缓时最终选择了降息。

目前，美联储已经清晰表明，如果特朗普新政府的政策引发通胀压力，美联储将放慢取消限制性政策的步伐，甚至在某些情况下可能加息。

然而高盛认为，从长远来看，我们认为这些政策对经济增长的负面影响可能会超过对通胀的短期冲击，从而促使美联储降息以支持劳动力市场。如果真的如此，高盛认为今年12月的美联储可能与2018年12月的美联储面临相似的境况。

2018年，特朗普政府开始实施关税，并逐步扩大关税针对的产品和国家范围，进口价格压力促使通胀达到了多年未实现的、2%的目标。当时，美联储并未过于担忧通胀上行的风险，但委员会仍然认为需要进一步收紧政策。

2018年9月，美联储预计2019年加息三次，2020年再加息一次，但到2018年12月，这一预测被下调为2019年加息两次，2020年加息一次。最终，随着制造业产出持续下滑，美联储按兵不动，最终在2019年7月转向降息。

高盛：美联储的预期和我们相同

12月18日的FOMC会议上，美联储如期降息25基点，但发布鹰派前瞻性指引，点阵图显示2025年仅预计降息两次，而非此前的四次。

美联储表示，美国经济活动的增长将在预期范围内略微放缓，失业率将保持在较低水平，通胀明显更为坚挺，因此，预计明年降息次数减少。

分析师指出，美联储的关注点已经从劳动力市场的下行风险转向了对通胀重燃的担忧，尤其是特朗普上任后，关税上调、移民限制、宽松财政政策将会给通胀带来巨大上行风险。

高盛表示，美联储的这些发言，并不能说明其变得更加鹰派，毕竟，对于高于目标值的通胀，美联储仍有较高的容忍度。最新预测显示，通胀到2027年才能回落至目标值2%，比此前预测的晚了整整一年，但是，美联储发布的指导仍是减少而非增加限制性。

高盛补充道，美联储更新后的预测与他们的预期高度一致：

假设美国对外关税在2025年第四季度达到峰值，移民数量在2025年降至100万，2026年降至50万，高盛预计，美国实际GDP增长将在明年放缓至2%以下，滞后效应将在2026年出现，实际GDP增长进一步减缓，于此同时，核心PCE通胀保持在2.5%，失业率接近当前的4.2%。

至于美联储的降息路径，高盛预计，2025年仅会有两次25基点的降息，但后续仍会继续降息，直至利率在2026年底达到2.6%。

　　华尔街见闻

　　诺和诺德遭遇“滑铁卢”，新药效果不及预期引发股价暴跌。减肥药市场格局悄然生变，礼来会成为单寡头么。

　　诺和诺德（Novo Nordisk）最新研发的减肥药CagriSema在临床试验中表现不及预期，导致公司市值蒸发高达1000亿美元。

　　CagriSema平均帮助患者减重22.7%，低于公司预期的25%。此外，仅57%的患者能够接受最高剂量，表明该药可能存在较难忍受的副作用。

　　这一打击紧随诺和诺德9月份宣布其实验性减肥药片monlunabant未能达到市场预期之后。诺和诺德股价周五暴跌超20%，较峰值已下跌40%以上。

　　礼来公司成为新的“减肥之王”

　　诺和诺德的挫折无疑让竞争对手礼来公司受益。礼来的减肥药Zepbound似乎比诺和诺德的Wegovy更有效，目前也没有短期内的强劲竞争者。礼来股价周五上涨4.7%。

　　目前诺和诺德2025年远期市盈率为 21 倍，而礼来为 35 倍。

　　然而，礼来也面临自身的挑战。Bahl & Gaynor投资组合经理Kevin Gade指出，礼来将在明年面临两个关键时刻：

　　一是2月份的第一季度财报，投资者将关注公司能否扭转去年10月糖尿病和减肥药销售不及预期的局面；

　　二是今年晚些时候发布口服减肥药orforglipron的临床数据，这可能为礼来开启一个巨大的市场机会。

　　减肥药市场前景与挑战

　　过去几年，诺和诺德和礼来在减肥药领域的双寡头格局为投资者创造了超过1万亿美元的市值增长。然而，未来想要超越当前的治疗效果并非易事。

　　商业化推广也面临诸多障碍。早期需求爆炸性增长导致供应瓶颈，而要将市场拓展到更广泛的人群，保险覆盖问题仍待解决：雇主是否会普遍接受这些药物？医疗保险是否会全面覆盖？没有更广泛的保险覆盖，市场规模可能难以达到华尔街的雄心勃勃的预测。

　　Kevin Gade表示：“容易赚的钱已经赚到了。实现500亿美元的年销售额是可行的，但要达到一些分析师预测的1500亿美元，需要一些‘体操动作’才能让数字成立。”

　　风险提示及免责条款

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谷歌(GOOGL.US)周五表示，美国司法部强迫其出售网络浏览器的计划“极端”且违反法律，并敦促一名联邦法院法官谨慎行事，以免扼杀创新和未来投资。

在一份法庭文件中，谷歌回应了美国司法部的要求，并提出了自己的补救措施。该公司表示，出售Chrome浏览器的提议不符合该公司被法官认定为非法的行为，这其中涉及与浏览器、智能手机制造商和电信运营商的独家合同。

该公司在其文件中表示，法院“不鼓励采取极端补救措施”。谷歌表示，针对反竞争行为的补救措施“必须与违规行为属于同一类型或类别”。

上个月，美国司法部和一些州要求法官Amit Mehta命令谷歌出售其Chrome网络浏览器，并对该公司的业务进行一系列其他更改，以改善在线搜索市场的竞争。

谷歌负责监管事务的副总裁Lee-Anne Mulholland在一篇博客文章中写道，谷歌表示，任何补救措施都应该允许像苹果(AAPL.US)的Safari这样的竞争浏览器“自由地与他们认为最适合用户的搜索引擎进行交易”。Mehta发现，谷歌作为默认浏览器提供商向苹果和其他公司付款是非法的。

Mulholland表示，谷歌的提议仍将允许该公司与竞争对手的浏览器分享收入，但也将允许在不同平台上进行多种默认设置。它将允许设备制造商预装多个搜索引擎，并且不要求设备制造商在预装其他谷歌应用程序下使用Chrome和谷歌搜索。

谷歌周五提交的文件是自Mehta今年早些时候发现其非法垄断在线搜索和广告市场以来的首次官方回应。该公司表示计划上诉，但要等到案件结束后才能上诉。

Mulholland写道：“如果美国司法部认为谷歌对Chrome浏览器的投资、或者我们对人工智能的开发、我们抓取网络或开发算法的方式都是反竞争的，那么它可以提起这些诉讼。但事实并非如此。”

法官已安排在明年4月提起诉讼，以决定如何解决谷歌主导的行业缺乏竞争的问题，并承诺在2025年8月之前做出最终决定。

美国司法部发言人拒绝发表评论，并提到了该机构早些时候在此案中的文件。