债券交易员担心 数十年来美联储最折磨人的宽松周期明年会重演

转自：金十数据

华尔街策略师认为，股票和债券市场将在2025年上涨，但对投资者来说，最大的不确定性将是即将上任的美国总统特朗普的政策选择。

英国《金融时报》调查的包括高盛、美国银行和汇丰银行在内的十家主要银行，对明年的前景平均持乐观态度，预计2024年的许多主题将继续。

但他们承认，特朗普下个月入主白宫以及他如何实施贸易关税和减税等计划将是金融市场走向的关键。

与此同时，银行们也将致力于避免重蹈去年的覆辙，当时许多人预测经济衰退迫在眉睫，但未能成为现实。

华尔街策略师对明年各资产走势的预期债券

策略师预计，随着明年上半年通胀回落，美国政府债券收益率将下降，但特朗普上任后行动的不确定性导致人们对之后会发生什么产生一系列看法。

平均而言，策略师预计美国10年期国债收益率将从目前的4.49%左右降至4.1%左右。摩根士丹利则提出了更看涨的3.6%的基本情景，但德意志银行预计该收益率将攀升至4.7%。收益率随着债券价格的上涨而下降。

摩根士丹利固定收益研究全球主管Vishwanath Tirupattur表示，在特朗普政府重启之前，美联储明年将“走钢丝”。

美国银行预计，美联储将继续降低借贷成本，直到明年年中，届时广泛关税带来的通胀压力将迫使其暂停降息。

相比之下，德意志银行认为市场过于乐观，其基本情景依赖于特朗普财政宽松、放松管制、收紧移民控制和全面关税等“政治现实”。它补充说，所有这些都表明通胀面临上行压力。

美联储已经暗示将放慢降息步伐。其本月的决定被视为“鹰派”降息，因为它降低了对明年进一步降息的预期，并似乎对特朗普计划中的政策假设纳入了预测。

股票

在股市方面，华尔街银行预计基准标普500指数明年将创下新高，但大多数银行认为该指数的表现将低于11%的历史年平均水平。

10家银行中有9家预计标普500指数到2025年将上涨约10%至6550点左右。该指数今年已经飙升23%至5930点左右。法国兴业银行预计，该指数将跌至5800点。

德意志银行预计，在美国经济持续强劲的背景下，该指数将攀升至7000点，尽管它表示，在即将上任的总统领导下，政策可能转变的时机将是市场表现的关键。

该银行相信，由投资者对人工智能股票的巨大胃口推动的反弹将持续下去。“估值无疑很高，但可能会持续，甚至可能更高，”德意志银行首席美国股票策略师Bankim Chadha表示。

但其他分析师表示，他们正在等待人工智能技术为公司带来收入增长的迹象。

花旗集团分析师Drew Pettit表示，“投资者繁荣的迹象”可能意味着2025年的市场前景会更加负面，特朗普政策的不确定性可能会进一步拖累美国股指。“我们预计波动性会更大，前途不会完全平坦，”他说。

华尔街银行还预计欧洲股市将上涨，如果欧洲央行更快地降息、俄乌冲突结束或法国和德国的政治局势开始稳定，则可能会带来利好因素。

在接受调查的10家银行中，有5家预计明年欧洲股市将上涨，很少有银行看跌，只有瑞银预计明年该市场将下跌。

这家瑞士银行欧洲股票策略主管Gerry Fowler表示，欧洲股市很便宜，但预计其明年将横盘整理。

他说，“欧洲股市似乎停滞不前。很少有投资者持乐观态度．.....2025年对欧洲来说将是充满挑战的一年。”

超过一半的受访银行预计特朗普的政策将在明年进一步推高美元，尽管这位当选总统对美国相对于其贸易伙伴的竞争力表示担忧。

德意志银行预计欧元兑美元将达到平价，在11月美国总统大选后，欧元的跌幅是G10货币中最大的。自9月底以来，欧元兑美元已经从1.11跌至1.04左右。

高盛全球外汇、利率和新兴市场策略主管Kamakshya Trivedi表示，特朗普倾向于将关税作为一项政策措施，这有助于提振美元。

“特朗普不会对大幅提高关税感到自责……我们预计，加征关税和为企业减税的政策组合将在未来一年为美元提供重大支撑，”Trivedi说。

美国银行预计美元将在2025年初走强，但到明年年底将回落，欧元兑美元的目标价为1.10。这是因为随着特朗普的言论将被转化为硬性政策，市场对“完美关税风暴”的预期做出反应，而不是政策的实施。

“我们知道关税即将到来，但我们不知道具体是什么样子的，”美国银行高级外汇策略师Kamal Sharma表示。“一切由特朗普说了算。”

商品黄金

黄金在乌克兰和中东战火纷飞的背景下度过了辉煌的一年后，人们普遍预计这种避险资产将在新的一年继续上涨。分析师预计，各国央行的需求以及对通胀和财政挥霍的担忧将成为明年金价上涨的驱动力。

高盛和美国银行预计，黄金明年将上涨近13%，至每盎司3000美元，尽管这将不到今年涨幅的一半。平均而言，华尔街主要银行预计金价将上涨8%至2860美元。

只有摩根士丹利押注金价将保持在当前水平附近，策略师预计中国将成为金银需求的阻力。

原油

尽管欧佩克+本月已制定计划推迟增产以支撑价格，但银行们仍预计布伦特原油价格明年年底将从当前每桶72.80美元左右进一步下滑至每桶70美元左右。

汇丰银行欧洲石油和天然气研究主管Kim Fustier表示，欧佩克+的举动不太可能改变价格方向。“2025-26年非欧佩克的产量增长速度将超过需求，使该集团没有空间取消减产，”她说。

但高盛对布伦特原油明年的价格预测为每桶76美元，该公司表示，近几个月商业库存明显下降，明年美国和中国的战略补货将使油价受益。

编辑：马萌伟

　　截至上周五收盘，台积电在美国上市的股价比其台股高出近25%，这表明全球投资者仍愿意为能够从人工智能热潮中受益的股票买单。

　　长期以来，这家芯片制造商的美国存托凭证（ADR）的交易价格一直高于其在台北上市的股票，原因是其ADR更容易被外国投资者购买，而且已被纳入热门指数。而数据显示，截至上周五收盘时24.6%的溢价是10月17日以来的最高水平，远高于本季度19%的日均溢价。

　　上周五，由于台积电台北和纽约上市股票的走势不同，其台股收盘下跌了3.3%左右。但到纽约开盘时，市场情绪有所改善，推动半导体股指数走高。台积电美国股价收盘上涨约1.3%。

　　周一，台积电本地股价收盘上涨了4.4%，使其美国ADR对台股溢价降至20%以下，至少在周一美股开始交易之前是

　　最近，特朗普的大动作有点多！

　　据英国《金融时报》报道，美国当选总统特朗普就任首日将宣布美国退出世界卫生组织。报道援引专家的话说，美国退出世卫组织将给全球卫生带来“灾难性”影响。

　　另外，当地时间12月22日，特朗普表示，他打算将美国最高山峰“德纳里山”重新命名为“麦金利山”，推翻美国前总统奥巴马时期的改名决定。

　　同日，美国当选总统特朗普一口气提名了10多个职位人选。其中，斯蒂芬·米兰被提名为白宫经济顾问委员会主席，迈克尔·克拉齐奥斯被提名为下一任白宫科技政策办公室主任，亿万富翁投资者范伯格被提名为美国国防部副部长，博·海因斯被提名为总统数字资产顾问委员会（即加密货币委员会）的执行董事。

　　此外，据俄新社22日报道，特朗普在亚利桑那州举行的“美国转折点”组织大会上发表讲话时称，他期待同俄罗斯总统普京就解决乌克兰冲突举行会晤。特朗普表示，乌克兰冲突很糟糕，并重申如果美国现任总统是他而不是拜登，这就不会发生。

　　上任首日就退出世卫组织？

　　当地时间12月22日，英国《金融时报》网站报道称，美国当选总统特朗普团队正推动在特朗普就任首日让美国退出世界卫生组织。

　　报道称，特朗普团队成员透露，他们有意推动特朗普在明年1月20日宣誓就职当天宣布美国退出世卫组织。

　　报道援引专家的话说，美国退出世卫组织将给全球卫生带来“灾难性”影响。世卫组织将失去最大的资金来源，从而削弱该机构应对像新冠疫情等公共卫生危机的能力。

　　报道还称，美国乔治敦大学法律中心全球卫生专家劳伦斯·戈斯廷教授指出：“美国退出世卫组织将使全球卫生界出现庞大的资金缺口和领导空窗。我认为没有谁会填上这个缺口。”

　　报道提及，就单个国家而言，美国是世卫组织最大的捐助国，2022年至2023年的资助金额占世卫组织整体资金的16%左右。

　　2020年7月6日，美国正式通知联合国秘书长古特雷斯，称美国将于2021年7月6日退出世卫组织。此举在国际社会和美国国内招致强烈批评。2021年拜登在就任美国总统首日宣布美国停止退出世卫组织。

　　拟重新命名美国最高山峰

　　据路透社等多家外媒报道，特朗普当地时间22日表示，他打算将美国最高山峰“德纳里山”重新命名为“麦金利山”，推翻美国前总统奥巴马时期的改名决定。

　　这座山峰位于阿拉斯加中南部的德纳里国家公园和保护区，是美国最高的山峰，海拔约6190米。自1917年起，这座山峰一直被美国官方称作“麦金利山”，以纪念1901年遇刺身亡的美国第25任总统、共和党人威廉·麦金利。

　　1975年，阿拉斯加州将这座山峰命名为“德纳里山”，这被视为一种保存土著名称的努力。多年来，当地官员一直敦促美国联邦政府采用“德纳里山”的名字。2015年，美国民主党前总统巴拉克·奥巴马正式将这座山更名为“德纳里山”，以表达对阿拉斯加原住民的认可，以及他们几个世纪以来使用的语言，因为这个名字在阿萨巴斯坎语中的意思是“最高的”。

　　当地时间22日，特朗普在凤凰城一次活动上发表讲话，他对支持者说，麦金利的名字应该被重新刻在美国最高的山上，因为他是一位“伟大的总统”，“值得拥有”。

　　“麦金利是一位非常优秀的总统，也许是一位伟大的总统。他们把他的名字从麦金利山上去掉了。他们就是这么对人的。麦金利总统是负责创造巨额财富的总统。这就是我们要恢复麦金利山这个名字的原因之一，因为我认为他配得上这个名字。”

　　虽然目前还不清楚特朗普在明年1月就职后是否会重新命名这座山，但改变美国国家公园里一座山、一个湖或其他地理特征的名字通常是一个漫长的过程。根据美国国家公园管理局的规定，必须向美国地名委员会（BGN）提交一份提案，该委员会需要一个令人信服的改变理由，并涉及收集地方政府、相关州当局和美洲原住民团体的意见。此外，任何名称更改都可能需要通过国会法案批准。

　　提名多个职位人选

　　据央视新闻消息，当地时间12月22日，美国当选总统特朗普在其社交媒体平台上发表声明，提名多个职位人选。

　　提名斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）为下一任白宫经济顾问委员会主席。特朗普在声明中表示，斯蒂芬·米兰曾在其第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，并拥有哈佛大学经济学专业的博士学位，斯蒂芬·米兰将与特朗普经济团队的其他成员合作，以振兴美国经济。

　　提名迈克尔·克拉齐奥斯（Michael Kratsios）为下一任白宫科技政策办公室（OSTP）主任。迈克尔·克拉齐奥斯在特朗普的第一任期内担任美国白宫首席技术官，还曾任五角大楼负责研究与工程的国防部副部长。他毕业于普林斯顿大学，也是斯坦福大学的杰出研究员。

　　提名斯蒂芬·范伯格（Stephen Feinberg）为下一任美国国防部副部长。特朗普在声明中表示，斯蒂芬·范伯格是一位非常成功的商人，毕业于普林斯顿大学，他于1992年创立了自己的美国瑟伯勒斯资本管理公司，并在2018年至2021年1月期间担任特朗普的情报顾问委员会主席。

　　提名埃米尔·迈克尔（Emil Michael）为下一任负责研究和工程的国防部副部长。埃米尔·迈克尔毕业于哈佛大学，并拥有斯坦福大学法学学位，他创建了包括优步（Uber）在内的几家成功的科技公司，并曾担任美国国防部长的特别助理。特朗普称，埃米尔·迈克尔将确保美国军队拥有世界上技术最先进的武器。

　　提名埃尔布里奇·科尔比（Elbridge Colby）为下一任负责政策的国防部副部长。特朗普在声明中表示，埃尔布里奇·科尔比毕业于哈佛大学以及耶鲁法学院，在特朗普第一任总统任期内，他在国防部有出色的表现，领导了特朗普2018年《国防战略》报告的发布。

　　提名基思·巴斯（Keith Bass）为下一任负责卫生事务的助理国防部长。基思·巴斯是一名退役海军指挥官，拥有30多年的医疗保健经验，曾领导国防部、中央情报局和白宫的医疗部门。

　　提名迈克尔·达菲（Michael Duffey）为下一任负责采购与维持的国防部副部长。声明表示，迈克尔·达菲曾在特朗普第一任期的白宫管理与预算办公室以及美国国防部工作，他将推动国防部的变革、振兴美国的国防工业基地并重建美国军队。

　　提名斯蒂芬·瓦登（Stephen Vaden）为下一任美国农业部副部长。斯蒂芬·瓦登是美国国际贸易法院的一名法官，曾在美国最高法院赢得两起案件。他曾在特朗普第一总统任期内担任农业部总法律顾问和商品信贷公司董事会成员，并参与搬迁和重组了组成农业部的机构。

　　提名斯科特·库普尔（Scott Kupor ）为下一任美国人事管理局局长。斯科特·库普尔拥有斯坦福大学法学学位和公共政策学士学位，是美国风投公司Andreessen Horowitz的现任执行合伙人，曾任美国国家风险投资协会主席。特朗普称，斯科特·库普尔将为美国的联邦劳动力带来急需的改革。

　　提名博·海因斯（Bo Hines）为总统数字资产顾问委员会（即加密货币委员会）的执行董事，该委员会是一个由加密货币行业人士组成的新咨询小组，由戴维·萨克斯担任主管。

　　提名琳内·帕克（Lynne Parker）为下一任美国总统科学技术顾问委员会（PCAST）的执行主任，以及白宫科技政策办公室（OSTP）的主任顾问。特朗普在声明中表示，PCAST将汇集美国最杰出的科学和技术头脑，就人工智能等关键问题为美国政府提供建议。

　　提名斯里拉姆·克里希南（Sriram Krishnan）为下一任白宫科技政策办公室人工智能高级政策顾问。特朗普在声明中表示，斯里拉姆·克里希南将与戴维·萨克斯密切合作，专注于确保美国在人工智能领域的持续领导地位。

　　提名布肯·豪厄里（Ken Howery）为下一任美国驻丹麦大使。肯·豪厄里是一位世界著名的企业家、投资者和公务员，曾担任美国驻瑞典大使。

　　提名卡丽斯塔·金里奇（Callista Gingrich）为下一任美国驻瑞士大使。特朗普在声明中表示，卡丽斯塔·金里奇曾出色地在特朗普第一任期内担任美国驻梵蒂冈大使。

　　提名毛里西奥·克拉弗-卡罗内（Mauricio Claver-Carone）担任国务院拉丁美洲问题特使。毛里西奥·克拉弗-卡罗内曾担任白宫西半球事务高级主任。

　　责编：战术恒

【环球网报道 记者 陈奕桐】据美国有线电视新闻网（CNN）等媒体报道，美国当选总统特朗普22日在其社交媒体发文，宣布提名在线支付服务商贝宝（PayPal）联合创始人肯·豪厄里出任美国驻丹麦大使，并在帖文中再次表达对“拥有”格陵兰岛的“兴趣”。此前，在特朗普的第一个任期，他曾表示希望购买格陵兰岛，但遭丹麦方面拒绝。

“为了在世界范围内（维护）国家安全和自由，美国认为拥有和控制格陵兰岛是绝对必要的。”CNN援引特朗普的帖文说，“肯将出色地代表美国利益。”

CNN报道标题对特朗普上述帖文评论称，“特朗普重燃从丹麦手中获得格陵兰岛的兴趣”。

格陵兰岛是丹麦自治领地，获得高度自治权，国防和外交事务由丹麦政府掌管。2019年8月，特朗普曾表示，他与一些官员讨论了购买格陵兰岛的想法。由于格陵兰岛受丹麦管辖，特朗普的说法立即引起丹麦政府的强烈不满。丹麦首相弗雷德里克森称，自己希望特朗普不是认真的，“格陵兰不是拿来卖的”。

有媒体称，位于北美洲东北部的格陵兰岛是世界第一大岛，是丹麦的一个自治州。该岛气候严寒，大部分被冰盖覆盖，常住居民仅5万余人。而美国对这样一个“苦寒之地”的关注，是因为该岛丰富的资源和重要的地缘战略位置，这也被认为是美国对它如此“执着”的主要原因。

此外，CNN提到，格陵兰岛并不是特朗普赢得今年美国总统大选后唯一关注的“美国扩张领土”。此前，特朗普曾多次开玩笑嘲讽加拿大总理特鲁多，暗示加拿大可以成为美国“第51个州”。而本月21日，特朗普在其个人社交媒体平台发文称巴拿马运河是“美国重要国家资产”，威胁美国将“收回”巴拿马运河。

　　金十数据

　　斯蒂芬·米兰被特朗普提名为白宫经济顾问委员会主席，他曾指责鲍威尔在上一次美国大选帮助民主党，此外还是一名“加密支持者”。

　　美国候任总统特朗普已任命在其第一任期内任职的经济学家斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）担任白宫经济顾问委员会主席，并任命亿万富翁投资者斯蒂芬·范伯格（Stephen Feinberg）担任美国国防部副部长。

　　范伯格是私募股权集团赛伯乐资本管理公司（Cerberus Capital Management）的联合创始人。他将在特朗普选择的国防部长皮特·海格塞斯（Pete Hegseth）手下担任五角大楼的二号人物。后者因涉嫌2017年性侵事件而面临质疑。

　　特朗普称赞范伯格的公司专注于不良资产，称其为“一位非常成功的商人”，将“帮助五角大楼再次伟大”。这位投资者在特朗普的第一个任期内担任情报顾问委员会主席。

　　国防是赛伯乐的核心投资领域之一，该公司管理着650亿美元的资产。5月，该资产管理公司收购了美国军用航空公司M1 Support Services的控股权。上个月，它宣布向澳大利亚的一个军民联合建设项目投资3亿美元。

　　特朗普还任命对华鹰派埃尔布里奇·科尔比（Elbridge Colby）担任五角大楼的第三号人物。

　　米兰是特朗普第一届政府财政部的经济政策高级顾问。这一提名表明特朗普正在寻求提拔鲍威尔的批评人士，米兰曾指责过拜登政府操纵经济并“篡夺”美联储的地位。此外，米兰还是一名“加密支持者”。

　　“史蒂夫将与我的经济团队的其他成员合作，现一个让所有美国人都受益的经济大繁荣，”特朗普上周日说。

　　目前是对冲基金哈德逊湾资本管理公司（Hudson Bay Capital Management）高级策略师的米兰说他感到很荣幸。“我期待着帮助实施总统的政策议程，创造一个繁荣、无通胀的经济，为所有美国人带来繁荣！”他在X上发帖说。

　　白宫经济顾问委员会是一个由三人组成的小组，负责就经济政策向总统提供建议。

　　今年早些时候，米兰与人合著了一篇论文，指责拜登的财政部在选举期间操纵经济，认为政府对短期债务的依赖相当于“隐形量化宽松”，阻碍了美联储对抗通胀的能力。

　　他与被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）共同写道：“通过调整债券发行期限，财政部正在动态地管理金融状况，并以此管理经济，从而取代美联储的核心职能。”

　　“我们将这种新工具称为‘激进国债发行’（ATI）。通过操纵投资者持有的利率风险，ATI利用与美联储量化宽松计划相同的渠道发挥作用。”

　　去年，米兰在FT Alphaville上与人合著了一篇文章，警告不要设立两级债券市场，称这“将损害美国国债作为支撑全球金融体系的无风险抵押品的能力”，并带来新兴经济体违约的混乱。

　　米兰还抨击鲍威尔在2020年10月，即当年大选前大约一个月敦促采取更积极的财政和货币刺激措施，以帮助经济在新冠疫情期间经济复苏。

　　今年9月，米兰在X上写道：“鲍威尔在2020年10月总统大选前夕敦促国会在财政刺激上‘大张旗鼓’，这在政治和经济上都是错误的，他暗示选民更喜欢民主党的3万亿美元计划，而不是共和党的5000亿美元计划。后来我们都知道发生了什么（意指鲍威尔帮助民主党获胜）。”

　　特朗普对米兰的任命必须得到美国参议院的批准。

　　上个月，特朗普还任命凯文·哈塞特（Kevin Hassett）为国家经济委员会（National Economic Council）主席。