威胁“收回”巴拿马运河后又盯上格陵兰岛，特朗普意欲何为？

欧洲商业银行在一连串大型交易中达成了自2020年以来规模最庞大的银行业务并购活动，这些交易推动了欧洲银行股大幅跑赢欧洲股市基准——斯托克600指数，并且欧洲银行股强劲势头有望延续到明年。在并购交易激增的背景下，今年以来欧洲银行股总回报率达到32%，一些金融机构甚至担心因没有交易而“被市场遗弃”。

机构汇编的统计数据显示，2024年正式宣布的欧洲银行业并购交易总额已超过415亿美元。总体而言，金融机构今年在欧洲各行业并购中占据最大份额，占今年总份额的大约17%。

“我们预计2025年将是欧洲并购活动再度强劲的一年，因为管理团队手头拥有大量现金，而股票回购的增值效应正在减弱。”来自Polar Capital Global Financial Trust的基金经理尼克•布林德表示。

欧洲各行业的估值普遍偏低，吸引了众多来自欧洲以及全球范围的买家。以预期市盈率来计算，欧洲股票的整体交易价格较美国股票折价约40%，相对于美国股市的折价创下历史新高。鉴于收购公司正寻求部署创纪录的未动用资本，有显著迹象表明，2025年欧洲市场的并购活动可能将继续保持快速发展的态势。

2024年欧洲各行业并购交易情况——欧洲的待定、已完成或拟议中的交易

银行股也是欧洲股票市场在2024年表现最佳的股票板块，总回报率飙升至32%，得益于大规模的并购交易撮合，欧洲银行板块的股价表现达到了自2021年以来的最强水平。

Banca Monte dei Paschi di Siena SpA在意大利推动银行私有化和打造新的全国银行业冠军的进程中，股价翻了一番多，竞争对手以及投资机构纷纷抢购该行股份，从而引领了欧洲股市的新一轮银行业并购与投资浪潮。这轮涨势终结了这家全球最古老银行之一的股价长达16年的长期熊市下跌趋势。

“由于担心被遗漏，意大利银行并购趋势的起跑枪已经全面打响，但目前意大利以及整个欧洲的银行业并购仍处于早期阶段，”来自Polar Capital的布林德表示。

今年欧洲股票市场表现最佳和最差的行业——今年并购活动活跃的板块表现优于其他板块

银行业并购的核心往往在于追求规模效应以及大幅降低经营成本，同时努力提升业务能力，满足客户更高、更复杂的需求。该行业也在为利率下降的周期做准备，通过并购协同效应来维持盈利的积极扩张势头。

凭借长期以来累积的庞大现金流，欧洲银行业的资产负债表更能胜任这一任务，Bloomberg Economics统计数据显示，欧洲银行业CET1比率(衡量资本水平的一个指标)的中位数约为14.9%。这是自2011年Bloomberg Economics开始追踪该数据以来的最高水平。

据媒体最新报道，尽管意大利联合信贷银行(UniCredit SpA) 正在寻求收购意大利国内的竞争对手Banco BPM SpA，但该银行在德国商业银行(Commerzbank AG)持有约28%的股份，其资本要求仍然远远高于欧洲央行监管要求的盈余资本，目前盈余资本大约86亿欧元(89亿美元)，位于监管规则的较高水平。

在欧洲大陆，位于北欧地区的大型商业银行Swedbank AB、SEB AB以及Danske Bank A/S拥有最高的CET1比率。

来自华尔街大行摩根大通的分析师基安·阿布侯赛因在一份报告中写道：“鉴于资产负债表更为稳健，且金融产品工厂得到加强，欧洲银行业现在正重新考虑进行更大的并购交易。这种重新关注对于那些估值较低、可能成为大型并购目标的银行来说是相当积极的。”

除了涵盖银行与保险市场的大金融板块，电信行业也是2024年欧洲股市表现最佳的股票板块之一，在这一年里，该行业也经历了繁忙的并购交易活动。

在经历了近十年的相对不佳股价表现以及长期极低估值表现后，欧洲电信行业迎来了更为友好的整体监管环境，同时业绩数据也在不断提升。英国监管机构批准了沃达丰集团与CK Hutchison Holdings Ltd.旗下Three的大规模合并。沃达丰还同意将其意大利市场的全部业务出售给瑞士电信公司。

Millicom International Cellular SA 是该行业今年表现最好的股票标的，此前该公司拒绝了其最大股东泽维尔·尼尔 (Xavier Niel) 提出的高达44 亿美元的收购要约。

由于收购目标估值与盈利能力非常诱人，且这些欧洲公司往往掌握欧元区的高质量消费群体，明年欧洲市场的并购交易活动很可能出现进一步的增强势头。标普全球市场财智和数据提供商Preqin的统计数据显示，除了在同行中力争寻找并购收购目标的公司外，截至7月，全球私募股权和风险投资基金的未承诺资本达到创纪录的约2.62万亿美元。

　　RBC全球资产管理公司固定收益部门主管斯基巴表示：“波动性上升将成为市场新常态。”

　　赶在特朗普新政府改革议程可能引发市场波动之前，美国企业正加速债务融资，以抢占当前低成本融资的有利时机。

　　在通胀反弹压力依然存在的背景下，美联储于12月政策会议中宣布降息25个基点。美联储主席鲍威尔表示，美联储已进入或接近放缓降息的关键阶段。受此影响，美国公司债信用利差，即企业债务相较国债的溢价，上周有所扩大，反映出投资者对市场前景的担忧升温。

　　对于2025年美国公司债利差的走势预期，市场普遍认为其波动性可能加大。策略师表示，市场需求放缓、企业基本面压力和新政府政策的不确定性，将成为信用利差波动的主要驱动因素。

　　尽管如此，长期来看，高评级公司债券仍被视为兼具收益和风险平衡的投资选择。“目前（美国）投资级公司债券的收益率超过5%，远高于货币市场基金或短期国债收益率。”施罗德固定收益策略师科林·马丁对第一财经记者表示，“这对于中长期投资者来说，是一个相当有吸引力的选择。”

　　明年1月投资级公司债发行量将创单月历史新高

　　为应对潜在的市场波动，美国企业显然已将债务融资计划前置。分析师预测，2025年1月投资级公司债券的发行量将达到1950亿至2000亿美元，创下单月历史新高，超过2024年1月创下的1956亿美元纪录。企业对政策环境和利率路径的不确定性作出了积极应对，希望借助当前窗口规避未来融资成本可能上升的风险。

　　相比之下，摩根大通数据显示，垃圾级债券的发行量预计在160亿至300亿美元之间，与近年来同期水平大致持平。

　　高评级债券的集中发行带来了短期供给的大幅增长，同时也加剧了市场的供需压力，尽管投资需求虽依然稳健，但信用溢价的逐步上升表明市场对风险定价的调整正在悄然进行。策略师认为，投资者对企业盈利前景的更高要求，以及融资压力未来可能向低评级债券市场扩散的趋势，可能加剧市场的短期波动。

　　波动或成常态

　　短期内，发债活动为市场注入流动性，在一定程度上支撑了信用利差的阶段性收窄，但全年走势可能并不乐观。第一季度预计将成为公司债市场的重要观察窗口。

　　BMO资本市场信用策略师丹尼尔·克里特预计，美国投资级债券信用利差将在2025年第一季度从当前的82个基点缩至70个基点的低位，但随着市场需求的进一步减弱，以及企业盈利前景变得不明朗，全年可能升至105个基点的高位。

　　多重因素将继续对市场形成压力。美联储降息步伐可能放缓，叠加特朗普新政府改革政策可能带来的通胀压力，或将进一步削弱市场对利率快速下降的预期。此外，低评级债券的风险溢价或将加速扩大，高杠杆企业的融资难度和成本压力随之增加。

　　在此背景下，部分投资者转向高评级债券以寻求相对稳健的收益。这种市场偏好的转变将进一步放大低评级债券的融资压力，导致市场内部结构分化加剧。

　　RBC全球资产管理公司固定收益部门主管安德烈·斯基巴表示：“即使信用利差继续扩大，美国公司债市场的整体回报预计在未来12个月内可能趋于持平，但波动性上升将成为市场新常态。”

房多多(DUO.US)美股盘前涨6.31%报0.64美元。消息上，全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，其中更大力度防范化解重点领域风险，推进落实一揽子化债方案，支持融资平台改革转型，推动房地产市场止跌回稳。住建部日前指出，稳住楼市金融政策要及时创新调整。(格隆汇)

　　 格隆汇12月24日|名创优品（MNSO.US）盘前涨3.56%，报25美元。国盛证券表示，公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。

百济神州(BGNE.US)盘前涨约1.6%，报180.53美元。消息面上，百济神州宣布，为反映公司在全球范围内致力于提供创新肿瘤药物的坚定承诺，在纳斯达克交易的美国存托股份的股票代码将由“BGNE”变更为“ONC”，自2025年1月2日起生效。(格隆汇)

英国航空所有者IAG SA正在与埃隆·马斯克旗下的 Starlink 进行商谈，为其喷气式飞机机队配备 Wi-Fi 服务，这反映出SpaceX的卫星互联网业务正在与全球主要运营商取得越来越大的进展。

IAG 还拥有西班牙国家航空和爱尔兰航空，但该航空集团创新主管Annalisa Gigante在接受采访时表示，目前 IAG尚未做出最终决定，正在权衡多家供应商的选择，包括亚马逊(AMZN.US)刚刚起步的 Project Kuiper项目。

“我们与 Starlink 和亚马逊的 Kuiper 都有很多合作，”Gigante 说道。“我们有一些非常令人兴奋的事情即将推出，但那将是在明年。”

此次谈判凸显了航空服务市场即将发生的变革，这种变革是由在更靠近地球轨道上运行的卫星星座的部署所推动的。航空公司正在与 Starlink 和其他公司签署协议，以取代昂贵且有限的机上 Wi-Fi。扩大的卫星带宽有助于提供更接近消费者在地面上期望的上网体验。

Starlink 是 SpaceX 的太空互联网计划，通过位于地球相对低轨道上的数千颗卫星组成的网络为大约 400 万客户提供服务。这些卫星协同工作，将宽带互联网覆盖范围传送到地面。

Gigante表示，Starlink 面临的一个障碍是认证过程的复杂性。她表示，IAG 正在评估各种选择，包括该集团何时可以安装新服务。

美国航空公司可以轻松启用 Starlink，因为它已经获得了美国联邦航空管理局的认证，但欧洲航空公司必须经过认证程序。她表示，英国航空公司需要获得伊比利亚航空的单独认证。

亚马逊计划于明年初发射首颗Kuiper运行卫星，并于 2025 年底开始提供服务。

美国联合航空于 9 月宣布与 Starlink 达成机上互联网协议，这是马斯克迄今为止与各大航空公司达成的最大协议。在美国以外，AirBaltic有望成为欧洲第一家在其机队上提供 Starlink 的航空公司。卡塔尔航空正在使用该服务，而新西兰航空和ZIPAIR Tokyo Inc.也已宣布与该公司达成协议。

Starlink 在农村地区住宅用户、海运托运人及其他领域的增长是影响Viasat Inc.和Gogo Inc.等传统卫星互联网提供商股价的因素之一。

IAG 于 2017 年宣布与 Inmarsat 达成机上宽带协议，而 Inmarsat于去年被 Viasat收购。

分析人士表示，鉴于该行业发展缓慢的性质以及 Starlink 提供的服务尚未比竞争对手多很多，老牌互联网提供商将在未来几年继续保持市场领先地位。