好时(HSY.N)：最新机构观点 2024-09-06

HSY.N 好时：该股最近90天内共有5家给出研报评级，增持评级2家，卖出3家；过去90天内机构目标均价为193美元；最新机构研报观点：好时(HSY.N)：维持持有评级，维持目标价215美元240906 Evercore 2024-09-06；好时(HSY.N)：下调至卖出评级，下调目标价至182美元240827 花旗环球 2024-08-27；好时(HSY.N)：将目标股价从195.00美元降至182.00美元每股240827 花旗环球 2024-08-27

　　美股股指期货周二在连续五天上涨后小幅走低。全球股市暂停上涨，因迹象显示涨势已使估值超出合理范围，与此同时，投资者权衡特朗普内阁人选的潜在政策影响。比特币继续创下新高直逼9万美元关口后回落，美元维持升势，黄金跌破2600关口。

　　截至发稿，道指期货跌0.06%，标普500指数期货跌0.13%，纳指期货跌0.19%。

　　德国DAX指数涨0.92%，英国富时100指数跌0.97%，法国CAC40指数涨1.29%，欧洲斯托克50指数涨0.95%。

　　WTI原油涨0.97%，报68.70美元/桶。布伦特原油涨0.90%，报72.48美元/桶。

　　在特朗普胜选后，投资者对美股的投资达到三年来的最高水平，表明涨势面临可能乏力的风险。根据花旗集团分析师的观点，策略师们正在思考特朗普的经济政策对通胀的刺激作用及其对美联储利率路径的影响。

　　Rayliant Global Advisors的投资组合管理主管Phillip Wool表示：“有关特朗普再次加征贸易税、财政赤字和美元升值压力的疑问，迫使美联储放缓宽松步伐。所有这些担忧今天似乎在投资者中引起了更显著的反应。”

　　美国国债在假期后恢复交易时也出现下跌。

　　RBC Capital Markets的亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示：“市场继续推高美国股市、美国利率和美元。”

　　Tan补充道：“这表明特朗普对一些强硬政策提案是认真的。”

　　周一Decision Desk HQ预测，特朗普的共和党将在他明年1月上任时控制国会两院，这将使他能够推动削减税收和缩小联邦政府的议程。特朗普警告称，欧元区将“付出巨大代价”，因为其未能购买足够的美国出口商品，尤其是汽车。

　　欧元还受到德国政治不确定性的额外压力。德国总理奥拉夫·肖尔茨的执政联盟中的绿党周一加入了反对党阵营，呼吁提前举行议会投票，以推动举行大选。

　　同时，比特币逆势上涨，继续创下纪录，接近90，000美元，投资者持续加码受益于即将上任的特朗普政府的交易。特朗普承诺将使美国成为“全球加密资本”。

　　研究公司Bernstein的分析师Gautam Chhugani表示：“我们正处于监管利好时期。”他预测，在特朗普政府下，美国证券交易委员会（SEC）等监管机构将对加密货币持友好态度。

　　黄金跌势不止，现货黄金跌超1.00%，失守2600美元关口，现报2592美元/盎司，触及自10月10日以来的最低点2590.73美元，在前一交易日下跌2.5%。

　　自上周选举以来，该贵金属已下跌约5%，因为对冲基金平仓了看涨头寸，而交易所交易基金流动性也在向美国股票广泛轮换的背景下转向不利因素。根据Pepperstone集团研究主管Chris Weston的说法，由于跌破50日移动平均线后基金纷纷平仓，这一卖压也“部分是技术性的”。

　　本周，投资者接下来的主要关注点是周三公布的美国通胀数据。剔除食品和能源的核心消费者价格指数（CPI）预计在月度和年度增长率上与9月数据持平。

　　潜在的贸易和移民政策使市场削减了美联储12月18日降息25个基点的可能性，从一周前的近80%降至69%。

　　高盛发表研报表示，当选美国总统的特朗普提出的减税政策可能会使标普500指数的收益提高20%以上。

　　这家投资银行的策略师认为，标普500指数的每股收益在未来两年内有望增长约20%。

　　高盛对2024年全年标普500指数每股收益的预测为241美元，2025年增长11%，次年增长7%，达到每股288美元。但这家投资银行在上周五的一份报告中表示，如果特朗普削减企业税，这些目标可能会被超越，并补充道，最新的大选结果增加了其预测的上行潜力。

　　美银：大选后两周内标普500有望涨5%。

　　美国银行的数据显示，标普500指数上周在美国大选后的第二天飙升了2.5%，根据历史经验，这可能导致该股指在未来两周上涨近5%。

　　而自选举后至本周一的交易时段来看，该指数已上涨了1.2%。标普500指数在特朗普赢得总统大选后继续走高，周一首次收于6000点上方。

　　美国银行股票和量化策略师Ohsung Kwon在一份报告中表示：“不要与行情抗争。”“在之前的选举周期中，当选举后首日上涨时，股市在接下来的两周内的回报率100%是正的。”

　　与此同时，十年期美债收益率和三十年期美债收益率已大幅回落至大选前的水平，这缓解了股市的一个关键担忧，“至少目前如此”。

　　华尔街老兵：“动物精神”将助推标普500涨至10000点。

　　华尔街资深人士、Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示，当选新总统的特朗普的经济政策所释放的“动物精神”将在本个十年末推动标普500指数升至10000点。这一预测意味着标普500指数到2030年将飙升66%。

　　Ed Yardeni周一在一份客户报告中表示，他预计标普500指数到2024年底将达到6100点，到2025年底将达到7000点，到2026年底将达到8000点，并且将在2030年底达到10000点。

　　Ed Yardeni做出上述预测基于这样一种信念，即特朗普的经济议程，尤其是削减企业税率，将为美国企业带来更大的利润。

　　焦点个股

　　比特币从盘中高点回落，加密货币股美股盘前回吐涨幅。嘉楠科技跌逾5%，MARA Holdings跌超4%，Coinbase跌逾2%，Riot Platforms跌超3%，MicroStrategy跌近2%。

　　特斯拉盘前一度跳水跌超5%。该股周一大涨近9%，总市值突破1.1万亿美元。四个交易日累涨39.22%。

　　Shopify盘前涨13%，三季度营收超预期。

　　热门中概股盘前跌幅扩大，小鹏汽车、富途控股跌逾6%，哔哩哔哩、京东跌超5%，理想汽车跌近5%，跌超3%，拼多多、百度跌近3%。

　　受港股内房股持续持续下跌影响，房多多、贝壳盘前分别下跌4.5%及1.5%。

　　腾讯音乐盘前跌6.7%，Q3总收入70.2亿，同比增6.8%，调整后净利润19.4亿。

　　台积电盘前跌超1.3%，消息称台积电停供大陆7纳米AI芯片。

巴菲特激流勇退，他掌握了什么不为人知的秘密？

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　　金十数据

　　在美股屡创新高之际，世界上最受关注的投资者却对投资感到不自在，其他人应该对此感到担心吗？

　　“股神”巴菲特曾打趣说，他最喜欢的股票持有期是“永远”。尽管他仍在美国公司中投入大量资金，但他从未从桌面上拿走过这么多钱——高达3250亿美元的现金和等价物，大部分是以国库券的形式。

　　要想了解这些现金储备的规模有多大，不妨考虑一下这样的情况：伯克希尔哈撒韦公司可以用剩下的钱给除了约25家最有价值的美国上市公司以外的所有公司开一张支票。

　　除了让股息和利息堆积在资产负债表上，过去几个月，这家企业集团还大举减持了其两大重仓股——苹果公司（AAPL）和美国银行（BAC）。此外，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（BRK）六年来首次停止回购股票。

　　这是否意味着普通投资者应该对市场持谨慎态度？也许吧，但这些举动提供了更多关于伯克希尔的信息。

　　首先，巴菲特和他已故的商业伙伴查理·芒格的表现比股市高出140倍，并不是因为他们是市场的“计时器”。正如芒格可能最著名的名言所说，复利的第一条原则是：除非万不得已，永远不要打断这个过程。那些密切关注伯克希尔的投资者，希望伯克希尔的魔力能在他们的投资组合中发挥一点作用，他们非常关注伯克希尔在买进和卖出什么，但很少关注何时买进和卖出。

　　然而，看似总是乐观和耐心的巴菲特以前也曾变得谨慎过，他在1969年关闭了极其成功的合伙企业，当时他说市场泡沫太大，而且在全球金融危机爆发前的几年里积累了大量现金（最后将这些钱用于投机）。

　　“他认识到市场波动和走向极端的事实，”Adam J． Mead说，他是新罕布什尔州的一位基金经理，专研巴菲特的投资理念，也是《伯克希尔哈撒韦的完整金融史》的作者。

　　股价被高估并不意味着它们正处于崩盘或熊市的边缘，但我们应该把目光放远，看看目前的估值对未来几年（包括好时期和坏时期）的回报意味着什么。

　　高盛策略师科斯汀（David Kostin）最近预测，未来10年标普500指数的年平均回报率将仅为3%，不到战后水平的三分之一。在投资者高度乐观的时候，科斯汀的报告听起来就像唱片划痕，但它与其他预测是一致的。

　　大型资产管理公司先锋集团（Vanguard）最近的预测也显示，未来10年，美国大型股的年回报率在3%至5%之间，成长型股票的年回报率仅为0.1%至2.1%。诺贝尔经济学奖得主席勒（Robert Shiller）提倡的经周期调整市盈率（CAPE）与剔除通胀因素后每年约0.5%的平均回报率相一致，这与科斯汀的预测相似。

　　更简单的“巴菲特指标”也是如此，巴菲特曾称其为“可能是衡量任何特定时刻估值状况的最佳单一指标”。这个指标有多种变体，但它基本上是所有上市股票与美国经济规模的比率。以威尔希尔5000指数（Wilshire 5000 Index）为例，该指数目前约为200%，表明股票估值比科技泡沫顶峰时期还高。

　　鉴于目前美国国库券的收益率高于股票的预期回报率，巴菲特似乎已经尽可能多地减少了筹码，因担心高风险股票没有上行空间。但他公开表示，他很乐意花掉这笔钱。

　　“我们真正想做的是收购伟大的企业，”他在伯克希尔2023年年会上说。有了巨大的现金储备，“如果我们能以500亿美元或750亿美元、1000亿美元的价格收购一家公司，我们就能做到。”

　　伯克希尔的市值已经超过1万亿美元。Mead解释说，按照目前的资产负债表计算，与2010年收购伯灵顿北方圣达菲（Burlington Northern Santa Fe）或1998年收购保险公司通用再保险（General Re）的交易相匹配的交易价值将达到1000亿美元。

　　这是否也意味着巴菲特认为，在下一次危机或泡沫破裂之前储备“干火药”是有价值的？是的，虽然他并没有这样说。另一方面，他的选择也并非普适性的，个人投资者的选择比他多。

　　首先，个人投资者不需要像伯克希尔那样在收购一家企业时支付比市场价高出20%或更多的溢价。此外，个人投资者可以投入非美市场和小盘股。例如，先锋对非美发达经济体股市的未来10年回报率预期为每年7%至9%，美国小盘股为每年5%-7%。

　　不过，除了近年来对日本贸易公司进行了一次非常有利可图的押注之外，巴菲特的资金仍主要集中在美国，而且很可能会继续这样做。

　　伯克希尔的变化是不可避免的，这不仅仅是因为这位94岁的老人即将结束他非凡的职业生涯。巴菲特毫不犹豫地向股东返还现金，几乎完全是通过股票回购的方式，但他现在显然认为，即便是自己的股票也太贵了。

　　伯克希尔的庞大规模也使其无法复制部署利润并轻松击败市场的长期记录。Mead认为，它将不得不以某种方式把钱还回去——可能是通过分红的方式。最终这演变成有必要中断复利。

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