亚马逊“黑五”与“网络星期一”预热开启 网购规模有望再创新高?

周三，Spotify Technology(SPOT.US)盘前大涨超9%，报457.80美元。消息面上，2024财年第三季度业绩显示，公司营业收入为39.88亿欧元，去年同期为33.57亿欧元，同比上升约19%。净利润为3亿欧元，去年同期为6500万欧元，同比上升约362%。摊薄后每股净收益为1.45欧元，去年同期为0.33欧元，同比上升约339%。毛利率为31.1%，去年同期为26.4%。月活跃用户数为6.4亿，去年同期为5.74亿，同比上升约11%。其中，高级用户数为2.52亿，去年同期为2.26亿，同比上升约12%。

第四季度业绩指引方面，公司预计营业收入为41亿欧元，同比上升约12%;预计营业利润为4.81亿欧元，同比上升约741%;预计毛利率为31.8%，同比上升约5.1%;预计月活跃用户数为6.65亿，同比上升约10%。其中高级用户数为2.6亿，同比上升约10%。

据知情人士透露，与OpenAI一样，谷歌(GOOGL.US)和亚马逊(AMZN.US)支持的 Anthropic 也表示其大型语言模型的性能陷入了停滞状态。

三名知情人士表示，即将推出的 Gemini 版本未能达到内部预期。此外，Anthropic 还推迟了其 Claude 模型的下一个版本，即 3.5 Opus。这些公司面临的问题之一是缺乏用于训练模型的人工数据。

OpenAI首席执行官奥特曼过去曾表示，整体计算能力也是最新一波人工智能模型的一个问题。奥特曼最近在Reddit上表示：“所有这些模式都变得相当复杂，我们无法同时推出那么多东西。”“我们还面临着许多限制和艰难的决定，即如何将我们的计算分配给许多伟大的想法。”

Anthropic上个月发布了一款名为Claude 3.5 Haiku的新版本，以及 Claude 3.5 Sonnet 的升级版。

据知情人士透露，由微软(MSFT.US)支持的OpenAI在其即将推出的代号为Orion的大型语言模型上遇到了性能问题。OpenAI过去曾否认它将发布一种名为Orion的模式。

今年9月，奥特曼领导的OpenAI公司推出了一系列新的人工智能模型，名为o1和o1-mini，它们可以通过复杂的任务进行推理，并解决比以前的科学、编码和数学模型更难的问题。

汇通财经APP讯——美国劳工部于北京时间11月13日晚间公布了10月消费者价格指数（CPI）数据。数据显示，10月CPI环比上涨0.2%，年同比上涨2.6%，符合市场预期；扣除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，年同比增长3.3%。这是美国总统大选后的首份通胀报告，表明通胀略有回升，但整体趋势基本在可控范围内。尽管与美联储2%的通胀目标仍有差距，分析师指出通胀放缓趋势不如上半年明显。

市场即时反应：美元回落，股市期货上涨

数据公布后，美元指数（DXY）短线下挫近30点，现报105.85，显示市场对数据的反应相对谨慎。同时，美国股指期货普遍上扬，标普500指数期货涨0.17%，纳指期货涨0.13%，而罗素2000指数期货涨幅达到0.7%。与此同时，美国国债市场反映出通胀预期的变化——2年与10年期国债收益率曲线趋陡，达到9.1个基点，相比数据公布前的5.4个基点有明显上升。这显示出市场对未来经济前景的看法有所分歧，尤其是在利率政策方面，投资者对美联储进一步宽松的预期增强。

非美货币方面，欧元兑美元、英镑兑美元短线上涨约30点，而美元兑日元则下跌45点。这些反应反映出市场对美联储可能进一步降息的猜测，尤其是在美国核心通胀依然高于目标的情况下，市场情绪显得更加敏感和复杂。现货黄金短线冲高10美元，后小幅回落，现报2610.55美元/盎司。

美联储降息预期升温，政策前景依旧不明朗

通胀数据公布后，市场对美联储12月降息的预期迅速升温。根据CME的FedWatch工具，截至数据发布当时，12月25个基点降息的概率攀升至约75%，相比之前的60%显著上升，进一步表明投资者押注美联储将继续调整利率以应对通胀风险。

分析师Megan Leonhardt指出，尽管一份通胀数据不会直接决定美联储的政策路径，但当前劳动力市场的疲软可能促使美联储在短期内继续维持宽松。

美国银行的分析认为，美联储可能不会大幅降息，因为目前的政策目标是通过小幅调整来确保通胀回归目标，同时维持劳动力市场的稳定。美联储卡什卡利在数据公布后也强调，虽然通胀趋势朝着预期方向发展，但距离12月会议还有6周的时间，期间还会有更多数据，暂时不能完全确认通胀是否被有效遏制。因此，即使12月降息的概率上升，未来的降息节奏仍可能较为缓慢，或在达到3.75%-4%区间后结束。

市场走势展望：通胀和美联储政策的交叉作用

从市场的基本面和消息面来看，随着CPI数据的公布，美国国债收益率曲线的变化预示着市场对于长期经济增长的担忧未完全消除。分析师Chris Anstey表示，目前通胀增速虽有所放缓，但0.3%的核心CPI涨幅依然显示通胀压力没有完全消退，短期内高于美联储目标的通胀率可能会继续对市场形成压力。随着市场对美联储未来宽松节奏的调整，美元走软以及非美货币上涨的态势或将延续。

技术面上，美元指数目前面临阻力位105.80的挑战，若短期内跌破该点位，可能进一步测试105.50一线支撑。而现货黄金则在CPI数据公布后冲高至2610美元/盎司，但随后回吐涨幅，目前在2590美元附近徘徊。未来如果美联储降息预期进一步升温，黄金可能受益于美元走软，从而重新上探2600美元的关口。

结论：通胀放缓与降息预期对市场的潜在影响

整体来看，本次CPI数据并未超出市场预期，但美联储是否会在12月继续降息仍存在不确定性。市场的关注焦点已转向接下来数周的更多经济数据，以评估通胀走势和政策前景的进一步动态变化。通胀的回升虽尚未触及警戒水平，但市场的谨慎情绪仍在上升，尤其是在劳动力市场疲软和全球经济增长放缓的背景下，美联储降息的幅度和节奏将对美元和其他资产的未来走势构成重要影响。

　来源：金十数据

　CPI数据符合市场预期，住房成本仍然是通胀的最大来源，交易员加大了对美联储12月降息的押注。

　　北京时间周三21：30，美国公布10月CPI数据，CPI年率录得2.6%，符合预期的2.6%，高于前值的2.4%，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”；10月季调后CPI月率录得0.2%，符合预期和前值的0.2%。

　　核心CPI年率录得3.3%，符合预期和前值的3.3%；核心CPI月率录得0.3%，符合预期和前值的0.3%。

　　高盛资产管理公司分析师Lindsay Rosner表示：“在一连串异常火热的秋季数据之后，今天的数据缓和了人们对美联储降息步伐即将放缓的担忧。”

　　美国CPI数据公布后，现货黄金短线拉升7美元，美元指数短线下挫近30点，随后快速收回。非美货币普涨，欧元兑美元短线拉升近30点，英镑兑美元短线拉升超30点，美元兑日元短线下挫45点。

COMEX最活跃黄金期货合约北京时间11月13日21：30--21：31一分钟内买卖盘面瞬间成交3482手，交易合约总价值9.14亿美元

　　交易员加大了对美联储12月降息的押注。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为24.3%，累计降息25个基点的概率为75.7%（CPI公布前分别为37.9%、62.1%）。到明年1月维持当前利率不变的概率为16.5%，累计降息25个基点的概率为59.2%，累计降息50个基点的概率为24.3%。（CPI公布前分别为26.5%、54.9%、18.6%）。

　　美联储卡什卡利表示，“CPI报告整体数据确认了我们目前的趋势。” 还没准备好宣布通胀会停留在2%的目标之上，目前尚未看到明显的通胀上行风险；更大的风险在于经济可能陷入停滞。劳动力市场的状况良好，希望能够保持这一状态。更高的生产率指向更高的中性利率水平。

　　分析师Enda Curran表示，正如预期的那样，住房成本仍然是通胀的最大来源。劳工统计局表示，10月份住房占月度所有项目增长的一半以上。10月份汽车保险指数有所下降，但仍比一年前高出14%。

　　一项受到密切关注的衡量住房成本的指标在上个月加速增长，衡量房主住房成本的业主等价租金（OER）上涨了0.4%，较9月份的0.3%有所上升。分析师Chris Anstey表示，由于抵押贷款利率不再下降，住房成本在一段时间内可能很难出现明显的通胀放缓趋势。

　　尽管CPI数据符合预期，但有迹象表明未来会进一步改善。Annex财富管理公司首席经济学家Brian Jacobsen表示，耐用品价格同比下降2.5%，非耐用品价格下降0.5%。服务业通胀仍然较高，但不再加速。可能出现的关税、赤字或移民变化所带来的通胀风险是模糊的、不确定的，在我们获得更多可能发生的细节之前，这并不是一个主要的担忧。

　　虽然市场对物价涨幅不大感到宽慰，但值得注意的是，0.3%的核心CPI涨幅使得通胀趋势仍高于美联储2%的目标。这份报告对美联储来说有个好消息，剔除了住房成本的所谓“超级核心”服务指数在10月份的涨幅是三个月来最小的，0.31%的涨幅略低于今年0.35%的平均水平。

　　华尔街日报指出，尽管通胀数据趋稳，但美联储决策者目前看来仍有可能在下个月举行今年最后一次会议时再降息25个基点。这首先是因为，尽管一路磕磕碰碰，但通胀似乎仍处于降温趋势。此外，数据中仍存在一定程度的“追赶型通胀”。美联储官员还认为，目前的短期利率水平是限制性的，这意味着如果不进一步降息，就业市场可能会比他们预期的进一步降温，甚至使经济面临衰退的风险。

　　华尔街日报补充道，美国劳工部将于12月11日发布下一份消费者通胀报告，比美联储会议提前一周。如果数据比美联储官员希望的要坚挺得多，他们可能会选择暂时暂停进一步降息。如果定于12月6日发布的11月就业报告显示就业出现反弹，从而证实上个月的放缓仅仅是飓风和罢工相关问题的反映，那就更是如此了。

　　对通胀的不满帮助美国共和党人特朗普在上周的总统选举中获胜，击败了民主党候选人兼副总统哈里斯。然而，经济学家预测，如果特朗普继续推行他的经济政策，包括减税和提高进口商品关税，明年的通胀率将会上升。此外，特朗普还誓言要大规模驱逐非法移民，经济学家说，这将减少劳动力供应，增加企业的成本，然后转嫁给消费者。尽管美联储预计将在12月再次降息，但经济学家认为明年进一步降息的空间有限。

　　嘉信理财英国董事总经理表示，大选在一定程度上搅乱了未来几个月的前景。和其他许多人一样，他将密切关注即将上任的特朗普政府的关税、移民和减税计划。由于在12月美联储会议之前还有一次CPI数据公布，他不会过于看重这次数据。“对美联储下一次利率决议的预期可能不会受到今天这份报告的影响，因为目前美联储更倾向于就业方面的任务。”

在经历了充满挑战的一年之后，微软公司(MSFT.US)的视频游戏主管菲尔·斯宾塞近日在接受采访时，详细阐述了微软在游戏领域的未来规划。斯宾塞称，微软仍在考虑进行更多收购，并致力于在手持游戏设备和移动商店市场上展开竞争与合作，同时增加在亚洲等地区的“地域多样性”。他表示，收购另一家移动公司将为微软去年斥资 690 亿美元收购动视暴雪所获得的游戏增加新的内容。

当前，微软正积极寻找合适的团队、技术和能力，以拓展其在游戏市场的版图。尽管目前尚未有迫在眉睫的大型收购计划，但斯宾塞强调，微软会保持高度警惕，随时准备抓住市场机遇。

在地域拓展方面，斯宾塞特别提到了中国市场的重要性。他表示，微软希望通过加强与中国的合作，使游戏开发团队更加多元化。为此，微软已与腾讯控股有限公司携手，共同推出了《帝国时代》的新移动版本。斯宾塞认为，这是一个很好的机会，可以向具有独特能力的中国创意团队学习，并实现全球化发展。

除了地域拓展外，斯宾塞还透露了微软对手持游戏设备的兴趣。他表示，微软正在开发相关原型，并计划在未来几年内推出自己的手持游戏设备。同时，斯宾塞也要求团队观察市场，并根据所学知识制定发展愿景。

在移动商店方面，斯宾塞表示，由于微软对市场进行了更深入的研究，原计划于7月推出的移动游戏在线商店已被推迟。他透露，微软仍在与移动开发商进行交谈，以制定更完善的计划。斯宾塞强调，网上商店需要为玩家提供独一无二的体验，并吸引内容创作者。同时，微软也在为苹果和谷歌移动设备对Xbox更加开放的世界做准备。

值得一提的是，斯宾塞对Xbox业务的现状和未来充满信心。他指出，目前Xbox业务表现良好，云游戏、PC游戏以及游戏机使用量都在持续增长。他认为，这意味着Xbox硬件和微软开发的游戏将拥有更健康的未来。

在谈到与索尼和任天堂的竞争时，斯宾塞表示，微软对在PlayStation和Switch上发布Xbox游戏的结果感到满意，并计划未来做更多类似的事情。他强调，微软不会排除任何一款游戏，而是希望为玩家提供更多选择。

尽管在过去一年中，微软在收购动视暴雪后进行了裁员和关闭游戏设计工作室的调整，但斯宾塞对2025年的前景充满信心。他认为，随着市场的不断变化和发展，微软需要发挥创造力，适应新的商业模式、新设备和新的获取方式，以吸引新玩家。他特别提到，微软不会依赖高价游戏机来扩大市场，而是会探索更多元化的发展路径。

总的来说，微软在游戏领域的未来规划涵盖了地域拓展、手持游戏设备、移动商店以及与其他平台的竞争与合作等多个方面。斯宾塞表示，微软将继续保持创新和灵活性，以应对市场的不断变化和挑战。

　　连续三天下跌，跌破2600美元/盎司整数关口，黄金价格创下两个月新低。截至当地时间11月12日（周二）收盘，伦敦金现已从历史高点下跌了近7%。

　　金价罕见暴跌的主要触发因素是，特朗普当选美国总统，各界预计将有助于缓和俄乌冲突和中东局势，地缘政治风险消退不利于金价。而美联储降息预期也大幅降温，明年降息次数的预测已降至3~4次，对内减税、对外加征关税的组合导致各界担忧美国通胀易涨难跌。强美元、高利率的组合无疑是对非生息资产黄金的一种暴击。

　　金价是已经触及大顶，还是只是暂时回调？华尔街预言的3000美元大关还能否实现？全球央行、长线机构增持黄金的趋势会否持续？这对珠宝企业等又意味着什么？

　　金价罕见大级别回调

　　在特朗普赢得美国大选后，金价在11月6日当日就出现了超3%的下跌。黄金作为避险资产在不确定性下降的情况下吸引力减弱，加上之前的超买现象，金价出现一定幅度回调。

　　近几日，金价更是回撤到了2600美元/盎司的关键技术点位，11月12日收盘甚至跌破了2600美元关口。截至北京时间13日20：00，报2610美元/盎司左右。

　　嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者称：“金价正在考验2600美元这一重要支撑，截至周二收盘，金价已从历史高点（2790.07美元）下跌了近7%，这是今年最大的回撤幅度。但想要守住当前水平仍困难重重，强势美元是最大的挑战，尤其是在未来美国CPI数据可能回升的情况下。”

　　他称，对交易员来说，短线上，反弹做空仍是主要考虑，下方关注2530~2560美元区域，其次是2500美元整数关口。上行方向，若金价能回升至2530美元上方，才能初步缓解近期的压力。

　　StoneX资深策略师师James Stanley则对记者表示：“今年到目前为止，金价仍大幅上涨，涨幅最高曾达40%。在此过程中，RSI（相对强弱指标）在月线图和周线图上都显示超买。连续两周或更长时间下跌的合理回调，还要追溯到5月，当时金价正试图在2300美元上方站稳脚跟。”

　　业内人士认为，所有交易都要看机会成本和相对价值，尽管黄金近两年来气势如虹，但近期美股等资产的表现和前景显然更优，加之黄金此前出现了超买迹象，因而回调在所难免。

　　标普500指数截至11月12日已较大选前上涨近5%。降息预期减弱下，美国大型银行股保持强劲势头，风头在大选后盖过了大型科技股。特斯拉更是劲升9%至350美元/股，大选之后累计上涨40%，成为名副其实的美股第七巨头。

　　另外，随着比特币价格在大选后的飙升，过去几年“疯狂囤币”的Microstrategy（MSTR）表示，公司持有的比特币价值达到230亿美元，其股价继上周上涨17%后周一（11月11日）又上涨25%，今年累计涨幅达到428%。同样受益于“特朗普效应”的还有Coinbase（COIN）等加密货币交易所。

　　同时，作为“特朗普交易”的核心，美元指数已经逼近106，创7月以来新高，这导致金价延续修正行情，在12日出现了4个月以来首次跌破50天均线的情形。

　　中长期仍具吸引力

　　尽管短期黄金遭遇逆风，但各界认为，关于特朗普的政策议程仍有许多未知数。

　　“这种不确定性有利有弊，尤其是在市场对风险定价不均衡的情况下。因此，投资者可以考虑继续将黄金作为投资组合对冲工具。”瑞银方面对记者表示。

　　在国际投行看来，黄金的基本面支持仍然稳固。随着美联储进一步降息，流入黄金交易所交易基金的资金应会继续增加。而长期风险（如美国财政赤字可能大幅增加）以及潜在关税对美国和全球经济的影响，应会推动对冲需求复苏。同时，来自央行的持续需求（以期分散美元在外汇储备中的比例）应会受到关税冲击和美国财政赤字扩大的支撑。

　　此外，相比之前，金价此次跌幅可能过度。虽然美国大选结束确实消除了某些不确定性和风险，但金价的跌幅似乎有些超出预期。在过去24次美国大选中，金价中位数变动在选举后的第二天基本持平，接下来的一个月中位数跌幅仅略高于3%。

　　当前，投机者从黄金转向股票的同时，美国国债收益率上升，美元延续涨势，这两者通常与黄金价格呈负相关。但瑞银认为，美债收益率和美元可能在未来6~9个月内恢复下行趋势。随着美国经济增长和通胀放缓，美债收益率可能会下降。

　　值得一提的是，全球央行大幅购金是过去两年金价的推动力。业内人士对记者提及，未来“黄金+”的趋势可能会加速，全球更多机构（例如理财公司、保险资管）开始考虑将黄金ETF等标的加入投资组合中，起到分散风险、提振收益的效果。

　　“黄金+”指的是把一定比例黄金加入投资组合的业绩基准中，将黄金作为投资组合长期战略资产配置的一部分。“黄金+”产品对黄金的配置具有战略性和长期性，而非简单的短期投机。

　　就中国而言，数据显示，部分银行系理财公司、基金公司已开始增加对黄金的配置（多为黄金ETF），更多配置分布于养老理财、养老FOF、混合基金等产品中，例如招银理财、兴银理财、北银理财、景顺长城等，配置比例最高的机构黄金配置中枢已达5%~10%。

　　世界黄金协会中国区CEO王立新对记者表示，中国市场黄金ETF连续四个季度实现流入，二季度流入约140亿元，达历史新高。

　　总体而言，机构仍建议投资者可以考虑在金价回调至约2600美元/盎司时买入。瑞银目前将12个月的目标价维持在2900美元，高盛的目标价则维持在3000美元附近。

　　黄金消费挑战重重

　　相比仍较为旺盛的黄金投资需求，金饰品消费却黯然失色。黄金加工、金饰品零售行业陷入出清周期。

　　世界黄金协会的数据显示，全球金饰消费总量同比下降12%至459吨，但其价值总额同比上升13%至360多亿美元。其中，中国市场金饰需求为103吨，环比反弹19%，但在金价和经济因素的综合影响下，金饰消费较去年同期下降34%，较10年平均水平低36%。

　　例如，零售额大降、大面积闭店令周大福业绩承压明显，该公司预计2025上半财年（2024年4月1日~9月30日）的营业额较去年同期下降约18%至22%，2024年第三季度的零售值同比下降21%。

　　多家黄金加工厂人士对记者表示：“金价高企影响了消费者的消费意愿，而且购金的克数明显下降，生产5G硬金、轻克重金饰成为一种应对逆风的趋势。”

　　世界黄金协会表示，经济增速放缓下，珠宝行业增长动能趋缓、高速发展政策红利不再、回归珠宝本质经营。未来，零售洗牌与整合的趋势将持续，供需回归常态平衡。黄金仍将回到低频消费属性，而非刚需。

　　销量何时复苏？高盛的案例研究显示，本轮需求抑制类似于2016年。最早的拐点可能在2025年第二季度出现，随后在明年下半年进一步回升，前提是金价在今年下半年上涨后趋于稳定或小幅下调。

　　需要关闭多少门店才能实现供需再平衡？机构的测算显示，如果所有门店能维持5年回本期的存活模式，从2023年的10万家门店削减20%至2025年的8万家才可能实现供需平衡。在更可持续的模式下（即3年回本期，相当于购物中心租期），门店最佳数量约为6万家，意味着相比2023年减少40%。