网易Q3回购5亿美元股份，环比增长98%

　　北京时间14日晚，美股周四早盘小幅下滑。美国上周初请失业救济人数降至5月以来新低，10月PPI环比上升0.2%符合预期。美联储主席鲍威尔将在今天发表讲话。

　　道指跌12.32点，跌幅为0.03%，报43945.87点；纳指跌51.20点，跌幅为0.27%，报19179.52点；标普500指数跌6.63点，跌幅为0.11%，报5978.75点。

　　周四经济数据面，美国上周首次申请失业救济人数降至5月份以来的最低水平，表明在经历了最近的风暴和罢工之后，用工需求仍然稳健。

　　美国劳工部报告称，截至11月9日当周，美国首次申领失业救济人数减少4000人，降至21.7万人，经济学家预测中值为22万人。持续申领失业救济人数的四周平均值下降至187万人。

　　根据美国劳工统计局的数据，10月最终需求生产者价格指数（PPI）环比上涨0.2%，前月上涨0.1%。预估中值为增长0.2%，51位经济学家的预测位于下降0.1%至上升0.4%之间；

　　最终需求PPI同比增长2.4%，预估增长2.3%；不含食品和能源的最终需求PPI同比增长3.1%，预估上涨3%。

　　剔除食品和能源的最终需求PPI环比增长0.3%，预估增长0.2%；剔除食品、能源和贸易服务的最终需求PPI环比增长0.3%，同比上涨3.5%。

　　美联储主席杰罗姆鲍威尔将于周四在德克萨斯州达拉斯发表讲话。

　　在此之前，美联储理事库格勒周四表示，政策制定者必须同时关注美联储的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，通胀率朝着美联储2%的目标下降的速度有所放缓。

　　库格勒在准备好的讲话中表示，“反通胀趋势持续但放缓以及劳动力市场降温相结合，意味着我们需要继续关注我们两个方面的使命。”

　　她说，“如果出现任何阻碍进展或重新加速通胀的风险，暂停降息将是合适的。但如果劳动力市场突然放缓，则应继续逐步降低政策利率。”

　　美联储上周将借贷成本降低了25个基点，此前该行在9月进行了更大的降息，幅度为50个基点。鉴于经济强劲、通胀担忧依然存在以及普遍的不确定性，本周几位美联储政策制定者在评论中敦促谨慎对待进一步降息。

　　在研究了本周的CPI和PPI通胀数据后，许多分析师预测，美联储首选的通胀指标PCE物价指数将显示，不包括波动较大的食品和能源类别，10月份核心物价同比上涨2.8%。这将是自9月以来的再次加速增长，并意味着核心PCE年率化已回到5月份的水平。不过，这种痛苦可能是暂时的。

　　花旗经济学家预计，11月份核心PCE月度通胀率可能大幅放缓。但11月的数据要到新年前夕才会公布。

　　市场还在评估特朗普上台后的政策可能对美国经济造成何种影响。

　　分析认为，特朗普承诺的减税可能会刺激经济，但扩大预算赤字并增加政府借款以及提高进口税等措施也可能会加剧通胀，并减少美联储放松货币政策的空间。

　　由于预计共和党在特朗普明年1月就职时可能控制国会两院，特朗普有望获得推行其议程的广泛权力。

　　摩根大通资产管理公司首席全球市场策略师David Kelly表示，特朗普激进的贸易政策可能会减缓全球经济，并给美国通胀带来上行压力，突显出在美国大选后股市反弹期间基本被掩盖的风险。

　　Kelly称：“第一个烟雾信号表明，贸易措施将非常激进，几乎没有什么东西是滞胀的灵丹妙药，滞胀意味着通胀上行的同时经济下滑。反击措施只会让整个世界变得更糟糕。贸易问题将引发很多冲突。如果你打了别人的鼻子，他们也会反击。这就是为什么他们称之为贸易战争。”

　　周三美股收盘涨跌不一，道指和标普500指数分别收高0.11%和0.02%，纳指收跌0.26%。

　　周三公布的10月消费者价格指数符合预期，但表明美联储对抗通胀的斗争仍然尚未获胜。核心CPI连续第三个月环比上涨0.3%，同比涨幅达到3.3%。

　　在唐纳德-特朗普上周取得决定性的大选胜利后，投资者正在评估主要股指大涨并达到新的里程碑后是否仍有上涨空间。

　　本周一，道琼斯指数首次收于44000点以上，标准普尔500指数首次收在6000点上方，三大指数均创历史新高。

　　Payne资本管理公司高级财富顾问Courtney Garcia预计，鉴于投资者在等待市场更多确定性时持币观望，美股仍有上行空间。

　　他表示：“我不认为美股涨势一定会在短期内结束。但鉴于观望的资金可能入场，我认为股市还有很多其他机会，很多板块仍有上涨空间。”

　　焦点个股

　　据报道，英伟达将与软银集团联手打造日本最强超级计算机，并推广能够同时运行AI任务和提供5G服务的新型电信网络。英伟达周三在其举办的日本AI峰会上宣布将与软银集团旗下电信业务子公司展开一系列合作，旨在加速日本的主权AI发展计划。两家公司将使用英伟达的最新Blackwell芯片，共同打造日本最强大的AI超级计算机。

　　Susquehanna将英伟达公司目标价格从160美元上调至180美元。汇丰将英伟达目标价从145美元上调至200美元。

　　据媒体日前报道，包括法国首富阿诺尔旗下公司在内的多家法国媒体公司正在起诉世界首富马斯克旗下的社交平台X。

　　最新数据显示，在AI产品网站榜中，微软的Copilot今年10月访问量出现了大幅度上涨，涨幅高达惊人的87%。业内人士透露，接下来两个季度，还有可能翻几倍环比增长，且付费意愿同步提升。

　　据报道，苹果公司正在大幅减少Vision Pro头显设备的产量，甚至可能在年底前停止生产这种一开始受人追捧的产品。这款增强现实设备在今年1月的预售活动中售罄，但在2月2日正式发布后，顾客们便发现这种昂贵的可穿戴设备既笨重又会引发头痛。

　　谷歌本周在苹果App Store平台上正式推出了其Gemini人工智能聊天机器人的iOS移动版本。此举也意味着谷歌Gemini与OpenAI引以为傲的AI聊天机器人ChatGPT对于C端用户们的争夺战，从PC端蔓延到了智能手机移动端。

　　AMD已证实计划在其全球员工中裁员约4%，即在其员工总数约26000人中裁员约1000人。在裁员之前，今年第三季度，AMD营收为68.19亿美元，同比增长18%；净利润为7.71亿美元，同比增长158%。AMD数据中心业务第三季度营收35.49亿美元，同比增长122%，数据中心业务已连续第二个季度销售额翻番。AMD第三季度研发成本上升近9%，总销售成本上升11%。

　　亚马逊周三宣布，正式推出名为“Amazon Haul”的线上低价商店，主打20美元以下的电子产品、服装等商品，此举旨在应对近年来不断蚕食其电商市场份额的折扣零售商。

　　根据公司博客文章介绍，这个新商店专区主要销售10美元以下的商品，部分低至1美元，同时提供满25美元免费配送服务。据亚马逊提供给卖家的文件显示，公司计划从其在中国运营的仓库向美国顾客发货。订单预计送达时间为1-2周。

　　Meta Platforms被欧盟罚款7.98亿欧元（8.41亿美元），因该公司将Facebook Marketplace服务与其庞大的社交网络捆绑在一起。这是这家美国科技巨头有史以来首次因违反欧盟反垄断法而被处罚。

　　欧盟委员会要求Meta停止将分类广告服务与Facebook庞大的社交媒体平台捆绑在一起，不要对竞争对手的二手交易平台施加不公平的交易条件。

　　思科第一财季网络业务营收同比下降23%，逊于预期。

　　迪士尼第四财季财报超出预期。

　　CNH Industrial股价走高，此前Greenlight Capital的David Einhorn周三在Delivering Alpha会议上告诉与会者，他在这家农业设备公司建立中等规模的仓位。

　　Harrow第三财季营收增加但低于预期。

周四，Nu Holdings (NU.US) 开盘大幅低开，截至发稿，跌超7%，报14.48美元。消息面上，Nu Holdings 第三季度营业收入不及预期。每股稀释后收益为0.1132美元，高于去年同期的0.0624美元，Capital IQ调查的分析师预计为0.10美元。截至9月30日的季度营业收入从去年的21.4亿美元上涨至29.4亿美元，接受Capital IQ调查的分析师预计为29.5亿美元。

　　特朗普赢得2024年大选，共和党横扫国会，再加上高法、州长布局，“红色”风暴袭卷美国政治版图。由此，美国军事战略与行动也将进入“特朗普2.0”时代。

　　第二任期的特朗普政府预计会延续“美国优先”战略，寻求灵活而务实的军事转型和调整方案，重新定位美国在全球安全格局中的角色。

　　特朗普治军2.0的重点预计集中在：削减传统驻军负担、推动盟友军事“自给自足”；在全球范围内进行更具选择性的优先军事部署，如聚焦印太方向；大力推进高技术领域的武器、作战系统和作战领域开发，尤其是人工智能、无人系统、高超音速武器、太空、网络等，以应对所谓威胁。

　　不过，即便背靠一堵看似坚固的“红”墙，特朗普2.0也仍然需要面对预算压力、国外盟友矛盾和军事创新的不确定性。

　　延续与调整：2.0版本

　　特朗普2.0会继续推行1.0时的“美国优先”总基调，强调重新评估全球军事部署，推动将国际和地区安全负担转移给盟友，特别是在欧洲和中东地区。这可能导致美国对外军事承诺的减少，包括减少对某些地区（如欧洲）的驻军以及调整兵力部署，以降低美军的海外负担并推动更多的驻在国安全责任分担。与此同时，美军将专注于现代化武器系统的研发，以增强对中国的威慑力。

　　特朗普可能会倾向于推动一种新版本的“快速反应”与“精确打击”战略，延续2018年版本《国防战略报告》的要求，在海空力量和无人系统方面，更加依赖高科技作战平台。在器物层面，这与美军近几年整体的军事转型或准备趋势相符，也能减少长期驻军对美国财政的压力。但其战略有效性存疑。

　　特朗普政府在第一任期内对先进军事技术的投资出现过显著增加，尤其是在高超音速武器、网络安全和人工智能领域。预计第二任期中，他将继续强调对这些新兴技术和能力的投资，并推动快速部署具有威慑能力的高科技武器系统。

　　虽然特朗普1.0支持增加军事预算，但未来美军的预算期望并不乐观。首先，特朗普在首个任期的军费扩张在一定程度上是言过于实的。其次，随着美国经济恢复的需求增大，其第二任期的财政状况会更加紧张。在这种情况下，特朗普可能会要求国防部对现有的军事开支进行“优先级排序”，对一些传统的大型军事平台（如航母、坦克等）进行削减，转而增加对未来战争技术（如AI、无人系统、高超音速武器等）的投资。

　　此外，特朗普可能会继续推行其第一任期内强调的“零基预算”审查，对每个军事项目的必要性和效果进行严格把控。当然，由于共和党掌握了国会参众两院，两党之间的预算政治僵局或被府院之间的协调抢去不少戏份。

　　特朗普会推动精简传统力量构成，例如减少传统重型装备（如坦克、战斗机）的采购，转向更多机动性强的小型部队、特种部队和快速反应部队，以应对现代战争的高科技化、信息化和非对称威胁。

　　美军的兵力结构可能更加灵活，尤其是在远程打击能力、网络战和信息战等新兴领域。特种部队和无人机部队将得到更多资源，以适应复杂的全球安全局势。相应地，美军可能会进一步“去全球化”，减少在全球——特别是在欧洲和中东的确的部署，促使盟军承担更多的防务责任。但与此同时，特朗普治军2.0会加大对印太地区的倾斜，全球战略部署可能会更加侧重与非传统盟友的合作，尤其是加强与印度、澳大利亚、日本等印太地区国家的防务合作。

　　矛盾与阻力：不止于特朗普2.0

　　特朗普2.0时期在军事战略、布局和行动方面如要做出调整，其背后的矛盾和面前的阻力不可谓不多。当然，这些矛盾和和阻力并非仅是特朗普政府本身所面临的问题。

　　首先，美军面临战略目标与技术转型之间的矛盾。美军的战略目标通常着眼于诸如“多域战”等调整转型方向的能力提升，但现代战争的发展不是简单地快速适应新兴技术，还需要在传统领域维持优势。而新技术的适应本身也并非易事。新的技术与传统兵力的协同作战面临许多融合挑战。例如，特种部队和传统重型部队的协作方式需重新设计，如何快速培训和整合新技术使用，成为美军面临的实际问题。

　　美国国防部的《2024年军事现代化报告》明确指出，军事现代化的进程受限于现有的武器采购和人员培训体系，技术的快速发展往往无法及时与现有作战架构和兵力结构同步，尤其是在高超音速武器、量子计算等前沿技术的研发上。

　　第二，预算方面，虽然美军加大对新技术的投资，但美国国防预算受到国内政治和财政压力的双重制约，预算的增长往往较为有限。过去十年的多次所谓增长，在考虑通胀、不同种类开支的平衡等因素后，留给美军适应未来可能转型需要的银子其实并不充裕。五角大楼必须在人员开支、传统装备、日常任务、战备水平和新兴高科技领域之间平衡资源分配、进行取舍。

　　美国国会和行政部门在国防预算的分配上存在广泛的争议。因此，虽然特朗普2.0时代以共和党的全面胜利开局，但府院矛盾不能忽视。例如，传统军事产业的利益团体通常倾向于支持更多的资金投入到传统武器平台，而这些与新技术的发展存在竞争。

　　此外，美国军方在调整预算时，如何在海军、陆军、空军等部门之间合理分配资源，确保每个军种的现代化需求得到平衡，尤其是在面对俄罗斯和中国威胁的同时，还要平衡国内外的预算压力。《2024年国防预算案》报告便对这一问题叫苦不迭。当然，地主家得几个好大儿都很会哭穷，不过美军也的确需要通过优化兵力结构和平衡不同装备采购，腾出资金来支持新兴技术的研发与采购。

　　第三，美军的兵力结构调整与作战需求之间存在矛盾。美军正在进行兵力结构调整，重点发展更具机动性的轻型部队和特种作战部队，但这些新兵力的快速部署与全球战略需求之间可能存在不小的矛盾。例如，快速反应部队和传统重型作战单位如何协调与融合，便是一个棘手问题。

　　美军最近几年正在有步骤地削减部分海、陆重型装备，将其替换为机动性更强的轻型部队和高技术武器平台。但传统战力的减少会影响到美国在一些重点区域（如欧洲、东北亚）的威慑能力。

　　此外，美军在调整兵力结构时，还必须考虑到与盟国的协作关系。尤其是在全球安全不确定性大增的背景下，美军如何与北约、亚太地区的盟友与伙伴进行协调，确保其全球战略能得到有效支撑，新的课题不少。陆军的《2024现代化计划》要求在削减传统重型部队的同时，通过更多的战术演习和联合行动来提高轻型部队的作战效率，尤其是在与盟友的协同作战能力上。说起来简单，做起来是不容易的。

　　雄心勃勃，知难行难

　　美军如寻求在战略目标、技术转型、预算调整、兵力结构等方面实现更好的统筹，有一些工作是需要做，也正在做的，但效果难讲。

　　首先，为了应对新技术与传统战略之间的矛盾，美军正在推动五角大楼与国会之间更密切的协调，尤其是在预算审批和战略规划上。军事创新和技术研发的进度将更多依赖于政策和预算的同步调节。

　　第二，美军通过将现代化技术和新战术结合，进一步强化推动“分布式作战”的广泛应用，即在技术和装备层面利用无人机、人工智能和新型传感器，通过小规模、高效能的部队与先进技术结合，实现精确打击与快速反应，减少对传统重型装备的依赖。

　　第三，美军通过加强与盟国的联合训练和战略协调，优化全球兵力部署结构，确保在全球多重战场上能够有效调动资源。

　　第四，美军正在实施“零基预算”方法，按照作战需求和技术创新的优先级进行资源分配，逐步减少对过时装备的投资，集中资金支持新的作战平台和未来战争技术。

　　从部门关系、战斗力组织、力量部署和预算管理这四个重点方向，美军的调整颇有针对性。但是每一点也都伴随极大的阻力。例如，预算与规划同频的需要从来不是什么新问题，特朗普政府的领导风格如何可能确保实现？发端于普鲁士陆军传统“分布式”的理论和历史经验逻辑，与美军当下对技术赋能基础上的“如臂使指”到底是契合还是矛盾？

　　与盟国之间优化力量部署重点的愿景固然合理，但缺乏力量冗余和容错空间的大盘子中，哪有许多的腾挪机会？特朗普对“美国优先”的执念、与俄罗斯暧昧的态度、在俄乌冲突等地区热点问题上的“离经叛道”，可能会使其面临来自美国国内和传统盟国的反弹。减少对欧洲和中东的军事支持可能会引发盟友的不满，特别是北约国家。

　　“零基预算”对美国预算政治不是新东西，靠这个几十年前便有的机制（虽然特朗普第一任期内的确有意强调）去解决五角大楼这个头号官僚机构的顽疾，可能吗？与此同时，在其他社会支出（如医疗、教育）面临资金压力的情况下，美国国内对军费开支的批评也会加强。

　　总之，摆在特朗普和美军面前的事，知行皆难。

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　　作者祁昊天，系北京大学助理教授。

周四，新能源车股走低，截至发稿，理想汽车(LI.US)跌超1%，蔚来(NIO.US)跌超2%，特斯拉(TSLA.US)跌超2.6%，小鹏汽车(XPEV.US)跌超5.6%。美股大盘普跌，纳指跌0.28%，标普500指数跌0.16%，道指跌0.08%。